公司理财及筹资管理知识

第8章公司理财

本章第二次课企业管理概论（第四版）高教出版社尤建新主编主讲教师：韩进本节案例

一家有着净资产约为5亿多元的集团公司。集团的领导者在产业结构的调整中做出了向高科技产业进军的决策。于是该集团在上海成立了一家高科技企业。集团的领导者对该企业的运做模式也进行了理想般的设计，具体做法是：一、集团通过出借资金给掌握关键技术的科技人员，借此确立了其在企业中的合法股份，该类股份占公司总股本近40%。二、所聘用的具有博士学位的人员一律实行年薪制，年薪均在20万元以上，外地人还一次性支付高达20万元以上的安家费。三、为充分调动关键技术人员的积极性，集团不介入该公司的日常财务管理。企业一年的运作效果是：实际亏损近2300万元！提问：技术人员的股份在财务报表中属于什么？本案例中问题的症结在哪里？分析问题的症结就是：投资管理失控、缺乏制衡机制从企业理财的角度看问题：一是，财务政策错误，工资过高；二是，财务监督不力、费用开支无约束制度。（具体分析：首先，没有任何约束条件的高额年薪制是一种较盲目的财务政策，不能真正发挥其财务政策的激励作用。其次，股份制作为良好的企业组织形式，也只有在科学的企业财务监督和约束机制下，才能发挥其真正的优势。再有，当自然人不是以“真金白银”投资入股，而是以超越其自身的偿债能力被动地从他人那里获取所谓的准“干股”时，并不能激发起这些所谓的股东的自我约束意识。也就是这种投资策略是很值得商榷的）。企业投资理财的方向上研究对策：一、将制定的投资政策经过效益分析，在财务决策分析的基础上制定出能真正落到实处的运作机制。二、将财务主管人员聘用的决定权交给公司董事会，强化财务监督，明确控制程序和制度。三、加强项目费用控制，制定控制标准降低项目费用率。效果将会与所发生的实际大不一样。第八章公司理财第一节公司理财相关的基本概念第二节公司理财两个基本的价值观念第三节财务分析第四节筹资管理第五节投资管理第六节利润分配管理第三节财务分析

财务分析是利用财务报表数据及其他资料，采取一定方法进行计量分析，综合反映和评价企业的财务状况和经营成果，目的是为了了解企业的过去、评价企业的现在并预测未来。

财务分析的基础：

内容：

目的：主体不同，对财务报表分析的关注点不同。企业企业职工企业的投资者国家宏观管理部门债权人客户供货商企业管理人员市场中介组织（一）资产负债表定义：反映企业在某一特定日期全部资产、负债和所有者权益的报表。平衡基础：资产=负债+所有者权益构成项目：资产负债所有者权益格式：账户式一、企业财务报表简介资产负债表，，我们读什么么？1、企业总体体规模2、企业的负负债和所有者者权益比重3、企业的资资产的流动性性如何4、流动性与与盈利性的关关系5、针对上述述，对企业管管理提出什么么建议（二）利润表表定义：反映企业在一一定期间的经经营成果及分分配情况的报报表。计算基础：收入—费用=利润构成项目：营业利润、利利润总额、净净利润格式：多步式利润表，我们们读什么？1、经营成果果（绝对数值值）2、盈利能力力（相对数））3、偿债能力力4、管理效率率5、给企业管管理者、投资资者以相关建建议（三）现金流流量表定义：反映企业一定期间内现金流入和和流出及其增增减变动情况况的报表。内容：经营活活动现金流量量筹资活动现金金流量投资活动现金金流量现金流量表，，我们读什么么1、现金净流流量是正还是是负数2、偿债能力力和支付能力力3、现金流量量结合利润表表分析企业风风险4、给企业管管理者相关建建议二、常用财务务分析方法（一）比较较分析方法比较分析法是是通过相关经经济指标的数量上的比较，来揭示示经济指标间间的数量关系系和数量差异异，从而达到到分析目的的的一种方法。。比较是最基本本的方法，找找出财务指标标之间的数量量关系和差距距，指引进一一步分析的方方向。绝对数相相对数数单项指标整整个报表表比较方式：实际计计划划本期上上期期本企业其其他企企业/标准企企业（二）比率分分析法比率分析法：：是将影响财财务状况的两两个相关因素素指标结合起起来，通过计计算，来确定定和反映企业业财务活动变变动程度的一一种分析方法法。比如：资产负负债率资产净利率流动比率应收账款周转转率（三）综合分分析法综合财务分析析是将偿债能力力、营运能力力和获利能力力等诸方面的的分析纳入一一个有机的整整体之中，以以全方位地对对企业经营状状况、财务状状况以及经济济效益的优劣劣作出准确的的评价与判断断。杜邦分析体系系沃尔比重评分分法偿债能力营运能力获利能力杜邦体系公式式净资产收益率率＝资产报酬酬率×平均权权益乘＝销售净利率率×总资产周周转率×平均均权益乘数分别反映企业业的：盈利能力经经营管理理能力偿偿债能力力第四节筹资资管理筹资管理主要要解决三个方方面的问题：：需要筹集多少少资金资金从哪里来来，怎么来各种来源资金金的比例及使使用成本如何何筹资渠道与筹筹资方式股权融资与债债务融资资金成本与资资本结构筹资是指企业根据据其生产经营营、对外投资资及资本结构构调整的需要要，通过筹资资渠道和资金金市场，正确确运用筹资方方式，经济有有效地筹集企企业所需的资资金。一、筹资渠道道与筹资方式式（一）筹资渠道是指资金来源源的方向与通通道，体现着着资金的来源源与流量。1、国家财政政资金2、银行信贷贷资金3、非银行金金融机构资金金非银行金融机机构是指信托投资资公司、保险险公司、租赁赁公司、证券券公司、财务务公司等。所所提供的各种种金融服务包包括信贷投放放、物资融通通、还包括为为企业承销证证券等。4、其他企业业资金：应付付5、居民个人人资金资金市场开放放后，企业职职工和居民个个人可购买各各种证券进行行投资，形成成民间资金渠渠道，成为企企业的重要资资金来源。6、企业自留资金金是指计提折旧旧、提取公积积金和未分配配利润等企业业内部形成的的资金。这些些资金无需企企业通过一定定的方式去筹筹集，而直接接由企业内部部自动生成或或转移。7、境外投资资金金是指外国投资资者及我国香香港、澳门、、台湾地区投投资者投入的的资金，它是是我国外商投投资企业重要要的资金来源源渠道。（二）筹资方式是指企业筹措措资金所采用用的具体形式式。1、吸收直接接投资2、发行股票票（股本）3、银行借款款4、商业信用用（应付未付付款项）5、发行债券券6、融资租赁赁二、股权融资资与债权融资资债权性资金需要按期偿还还；股权性资金无须偿还，属属于企业的““永久性资金金”。债权性资金须按期支付利利息，并且利利息通常是固固定的，但债债权人不参加加税后利润的的分配、不参参与企业决策策；股权性资金无须支付固定定报酬，所有有者通过参加加税后利润的的分配以及参参与企业决策策来实现权益益。企业清算时，，债权性资金比股权性资金具有优先清偿偿权。（一）股权融融资通过向投资人筹集权益资金金而获得的企企业长期发展展所需要的资资本金。主要有三种形形式：1、吸收直接接投资2、普通股3、优先股1、吸收直接接投资按筹资来源划划分吸收国家直接接投资吸收其他企业业、事业单位位等法人的直直接投资吸收企业内部部职工和城乡乡居民的直接接投资吸收外国投资资者和我国港港澳台投资者者的直接投资资按投资者的出出资形式划分分吸收现金投资资吸收非现金投投资吸收投入资本本的程序确定所需投入入资本的数量量选择吸收投入入资本的来源源签署合同、协协议或决定等等文件取得资金吸收投入资本本的优缺点优点提高企业的资资信和借款能能力；财务风风险较较低；；能尽快快地形形成生生产经经营能能力。。缺点资金成成本较较高；；产权关关系有有时不不够明明晰，，不便便于产产权交交易。。2、发发行普普通股股股票的的种类类发行股股票的的基本本要求求发行股股票的的程序序股票的的发行行方式式、销销售方方式和和发行行价格格普通股股筹资资的优优缺点点股票是股份份公司司为筹筹集主主权资资本而而发行行的、、表示示股东东按其其持有有的股股份享享有权权益和和承担担义务务的可可转让让的书书面凭凭证。。股票的的种类类按资金金来源源划分分，可可分为为国家家股、、法人人股、、个人人股和和外资资股按票面面有无无记名名划分分，可可分为为记名名股票票和无无记名名股票票按币种种和上上市地地区划划分，，可分分为A股、、B股股、H股、、N股股、S股等等按是否否上市市划分分，可可分为为上市市股票票和非非上市市股票票A股：供我我国个个人或或法人人买卖卖的、、以人人民币币标明明票面面价值值并以人民民币认认购和和交易易的股股票。B股：是在在国内内发行行上市市，以以人民币币标明明票面面价值值但以折折合的的外币金金额认认购和和交易易的股票票。H股：是国国内公公司在在香港发行并并上市市的股股票。。N股：是国国内公公司在在美国国纽约证证券交交易所发行行并上上市的的股票票。发行股股票发发行的的基本本要求求股票发发行必必须公公开、、公平平、公公正，，每股股面额额相等等，同同股同同权，，同股股同利利。同次发发行的的股票票，每每股认认购条条件和和价格格相同同。股票发发行价价格可可以按按票面面金额额，也也可以以超过过票面面金额额，但不得得低于于票面面金额额。发行股股票的的程序序公司董董事会会依法法作出出决议议公司股股东大大会批批准保荐人人保荐荐，并并向中中国证证监会会申报报证监会会发行行审核核委员员会审审核核准后后6个个月内内发行行股票票如未获获核准准，6个月月后可可再次次提出出申请请股票的的发行行方式式、销销售方方式股票的的发行行方式式公募发发行：：公司司公开开向社社会发发行股股票。。私募发发行：：公司司不公公开向向社会会发行行股票票，只只向少少数特特定的的对象象直接接发行行。普通股股筹资资的优优缺点点优点能够提提高企企业的的资信信和借借款能能力普通股股无须须偿还还，没没有固固定的的股利利负担担，因因此财财务风风险较较低缺点资金成成本较较高可能会会分散散公司司的控控制权权可能导导致股股票价价格下下跌特征：：混合合普通通股和和债券券的特特征两个优优先：：优先先分配配、优优先求求偿一般不不具备备表决决权3、优优先股股（二））债权权融资资通过负负债方方式筹筹集资资金长期债债务筹筹资的的方式式长期借借款公司债债券债务筹筹资的的优点点筹资速速度较较快。。筹资弹弹性大大。资本成成本负负担较较轻。。可以利利用财财务杠杠杆。。稳定公公司的的控制制权。。债务筹筹资的的缺点点不能形形成企企业稳稳定的的资本本基础础。财务风风险较较大。。筹资数数额有有限。。三、资资本成成本与与资本本结构构（一））资本本成本本的概概念这里的的资本本指长长期资资本，，包括括股权权资本本和债债务资资本。。资本成成本是是企业业筹集和和使用用资本本而承付付的代代价。。资本成成本的的内容容包括用资费费用和筹资费费用两部部分分。。（二二））个个别别资资本本成成本本率率的的测测算算原理理通用用公公式式式中中，，K表表示示资资本本成成本本率率，，以以百百分分率率表表示示；；D表表示示用资资费费用用额；；P表表示示筹筹资资额额；；f表表示示筹筹资资费费用用额额；；F表表示示筹筹资资费费用用率率，，即即筹筹资资费费用用额额与与筹筹资资额额的的比比率率。。（三三））长长期期借借款款资资本本成成本本率率的的测测算算Kl表示示长长期期借借款款资资本本成成本本率率；；I表表示示长长期期借借款款年年利利息息额额；；L表表示示长长期期借借款款筹筹资资额额，，即即借借款款本本金金；；F表表示示长长期期借借款款筹筹资资费费用用融融资资率率，，即即借借款款手手续续费费率率；；T表示示所所得得税税税税率率。。Rl表示示借借款款利利息息率率。。例：：某某公公司司欲欲从从银银行行取取得得一一笔笔长长期期借借款款1000万万元元，，手续续费费2%，，年利利率率5%，，期期限限5年年，，每每年年结结息息一一次次，，到到期期一一次次还还本本。。公公司司所所得得税税税税率率为为25%。。这这笔笔借借款款的的资资本本成成本本率率为为：：例：：根根据据上上述述资资料料但但不考考虑虑借借款款手手续续费费，则则这这笔笔借借款款的的资资本本成成本本率率为为：：（四四））综综合合资资本本成成本本率率的的测测算算1.综综合合资资本本成成本本率率的的决决定定因因素素个别别资资本本成成本本率率、、各各种种长长期期资资本本比比例例2.公公式式：：例:某某公公司司现现有有长长期期资资本本总总额额10000万万元元，，其其中中长长期期借借款款2000万万元元，，长长期期债债券券3500万万元元，，优优先先股股1000万万元元，，普普通通股股3000万万元元，，保保留留盈盈余余500万万元元；；各各种种长长期期资资本本成成本本率率分分别别为为4%，，6%，，10%，，14%和和13%。。该该公公司司综综合合资资本本成成本本如如何何计计算算。。第五五节节投投资资管管理理投资资的的目目的的是是什什么么投资资的的分分类类问问题题投资资管管理理的的内内容容投资资决决策策的的方方法法投资资管管理理主主要要解解决决四四个个方方面面的的问问题题：：一、、投投资资的的含含义义及及目目的的投资资是指指将将一一定定的的资资产产投投放放于于一一定定的的对对象象，，以以期期望望在在未未来来取取得得经经济济效效益益或或社社会会效效益益的的经经济济行行为为。。企业的任任何投资资行为，，其最终终目的都都是为了了获取最最大的投投资收益益，从而而实现企企业价值值最大化化的理财财目标。。二、投资资的分类类直接投资资与间接接投资（（有无中中介问题题）直接投资资是指把把资金投投放于生生产经营营性资产产，以便便获取利利润的投投资间接投资资是指把把资金投投放于证证券等金金融资产产，以便便取得股股利或利利息收入入的投资资短期投资资与长期期投资短期投资资是指能能够并且且准备在在一年以以内收回回的投资资长期投资资是指一一年以上上才能收收回的投投资对内投资资与对外外投资（（资金投投向问题题）对内投资资是指把把资金投投向企业内部部、购置各各种生产产经营用用资产的的投资对外投资资是指企企业以现现金、实实物、无无形资产产等方式式或以购购买股票票、债券券等有价价证券的的方式向向其他单单位的投投资初创投资资与后续续投资初创投资资是指在在建立新新企业时时所进行行的各种种投资后续投资资是指为为了巩固固和发展展企业再再生产所所进行的的各种投投资固定资产产的投资资流动资产产的投资资有价证券券的投资资——对对外企业并购购等———对外根据投资资的内容容来划分分，投资资包括：：（一）流流动资产产的投资资管理现金及有有价证券券管理现金属于于非收益益性资产产，因此此现金管管理的目目标是：：保证企业业生产经经营对现现金的需需要尽量缩小小企业闲闲置现金金数量，，提高资资金收益益率。短期持有有的有价价证券可可以作为为现金的的替代储储备。思考：持持有现金金的有成成本吗？？三、投资资管理的的内容有价证券券管理作为现金金“存储储器”；；有价证券券投资与与管理中中应注意意的问题题收益性风险性安全性流动性期限性应收款管管理应收帐款款是企业业因赊销销商品或或劳务而而形成的的应收款款项；相相当于企企业向客客户提供供的短期期贷款；；应收帐款款管理就就是对投投资的收收益和风风险进行行权衡，，以制定定出最佳佳的信用用政策。。信用政策策：包含因素素信用标准准（品质质、能力力、资本本、抵押押等）信用条件件（信用用期间、、现金折折扣）收帐政策策存货管理理存货是企企业在生生产经营营过程中中为销售售或耗用用而储备备的物资资，包括括：各种种原材料料、在产产品、产产成品。。在工业企企业中约约占流动动资产的的50％％～60％。因因此，管管理的目目的既要要充分保保证生产产经营对对存货的的需要，，又要尽尽量避免免存货积积压，降降低存货货成本。。存货成本本包括：：采购成本本、订货货成本、、储存成成本和缺缺货成本本四部分分；经济批量量模型：：使总成成本最小小（二）固固定资产产投资管管理固定资产产分类生产用固固定资产产非生产用用固定资资产租出固定定资产未使用固固定资产产不需用固固定资产产融资租入入固定资产产固定资产产折旧折旧方法法平均年限限法（直直线折旧旧法）工作量法法双倍余额额递减法法（加速速折旧法法）年数总和和法（加加速折旧旧法）四、投投资决策策的方法法按是否考考虑货币币时间价价值划分分，可分分为贴现现法非贴贴现法和和。非贴现法法不考虑虑货币时时间价值值，计算算较简单单，但结结果不太太准确。。贴现法要要考虑货货币时间间价值，，计算较较复杂，，但结果果更为准准确。1、投资回收收期法是以投资资额完全全收回所所需时间间的长短短来评价价投资方方案的方方法。如果每年年的现金金净流量量相等，，则计算算公式如如下：原始投资资额投资回收收期=————————————年现金净净流量如果每年年的现金金净流量量不等，，则要根根据每年年年末尚尚未回收收的投资资额加以以确定。。计算公式式如下：：第（n-1）年年末尚尚未回收收的投资资额投资回收收期=（n-1））+————————————————————————第n年当年的的现金净净流量（一）非非贴现法法2、投资报酬酬率法是通过计计算投资资项目寿寿命周期期内平均均的年投投资报酬酬率，来来评价投投资方案案的方法法。计算公式式有两种种：年平均净净利润投资报酬酬率=———————————×100%原始投资资额年平均现现金净流流量投资报酬酬率=———————————×100%原始投资资额其中：各年投资资净利润润总额年平均净净利润=———————————————年数各年现金金净流量量总额年平均现现金净流流量=———————————————年数1、净现值法法是指通过计算算净现值来反反映投资的报报酬水平并确确定投资方案案取舍的方法法。净现值是指投资方案案在未来时期期内的现金流流入量，按照照资金成本或或企业期望达达到的报酬率率折算为现值值后减去投资资现值的差额额。其计算公式为为：净现值=未未来来报酬的总现现值—投投资现值NPV=[NCF1+NCF2+…+NCFn]—C(1+K)1(1+K)2(1+K)n

nNCFt-C=∑t=1(1+K)tNCFt——第t年的现金净流流量K———贴现率n———投资项目目预计使用年年限C———投资额的的现值（二）贴现法法净现值法的判判断标准是：净现值为正，，说明该方案案可行。净现值为负，，则方案不可可行。在有多个备选选方案时，应应选择净现值值最高的方案案为最优方案案。例如，某企业业有A、B两两个投资方案案，如果贴现现率为10%，试求A、、B方案的净净现值。某企业A方案案现金流量表表单单位：元年序现金流出现金流入现金净流量累计现金流量利润折旧012345100,00015,00015,00015,00015,00015,00020,00020,00020,00020,00020,000-100,00035,00035,00035,00035,00035,000-100,000-65,000-30,0005,00040,00075,000合计100,00075,000100,000175,000A方案每年现现金净流量相相等，可用年年金现值公式式计算净现值值。（1+10%）5-1NPVA=35000×———————————-10000010%·（1+10%）5=35000×3.791–100000=132685–100000=32685元表某企业B方案现金流流量表单单位：元年序现金流出现金流入现金净流量累计现金流量利润折旧012345100,00010,00015,00013,00020,00017,00020,00020,00020,00020,00020,000-100,00030,00035,00033,00040,00037,000-100,000-70,000-35,000-2,00038,00075,000合计100,00075,000100,000175,000B方案每年现现金净流量不不相等，可用用复利现值公公式计算净现现值。111NPVB=[30000×—————+35000×—————+33000×—————(1+10%)1(1+10%)2(1+10%)311+40000×—————+37000×—————]-100000(1+10%)4(1+10%)5=131260-100000=31260元2、现值指数法又称为利润指指数或获利指指数，它是投投资项目未来来报酬的总现现值与投资额额现值之比。。计算公式如下下：NCF1NCF2NCFnPI=[————+—