公司项目现金流的估算

项目现金流的估算一、投资项目的分类（１）按相关性分类独立项目——淘汰型决策根据既定标准，淘汰不达标者互斥项目——择优型决策根据既定标准，选择最优者

(2)按风险大小分类政策与法律规定的支出——如环保项目，无须经济分析维修现有资产或减少成本——确定性决策现有业务的扩张——具有一定风险投资于新产品或新行业——风险大（3）按现金流类型分类常规型：(-,+,…,+)现金流符号只变化一次非常规型:(-,+,…,+,-)现金流符号变化两次或以上例：矿山等自然资源开发项目（4）按灵活性分类承诺项目：必须马上做出决策机会项目：允许等待或延迟决策注意：不同的项目适用于不同的评价方法二、项目现金流的概念期初（t=0)：固定资产投资、流动资金期间(t=1,…,n)：经营现金流=EBIT(1-t)+Dep（折旧），不考虑财务费用期末(t=n)：残值SV、释放的流动资金公司自由现金流(FCFF)FCFF（Freecashflowforfirm)属于公司所有权利要求者（股东与债权人）FCFF=EBIT(1-t)+Dep–CD–WC=经营现金流–CD-WCCD:资本性支出WC:追加营运资本适用贴现率为WACCFCF计算Revenue- Cost (includingdepreciation!)= EBITx (1-t)= EBIAT+ Depreciation- Cap

NWC= FCF连续价值许多场合n为精确计算期，而不是项目实际寿命期连续价值指精确计算期以后项目的剩余价值项目价值=精确计算期价值+连续价值连续价值的计算许多场合n为精确计算期，而不是项目寿命期对应的CV为连续价值，即精确计算期以后项目总价值假设从n+1起，FCF以稳定的g增长CV=FCFn+1/（k-g）k为贴现率例：：某某企企业业拟拟兼兼并并另另一一家家公公司司公司司资资本本结结构构如如表表单位位：：百百万万元元，，所所得得税税率率：：34%兼并并后后该该公公司司现现金金流流表表对方方要要求求：：收收购购价价格格不不低低于于总总资资产产帐帐面面价价值值307决策策资本本结结构构100%9.7=WACC307合计20.82464股东权益48.96.3150债券（9.5%）26.5.380贷款2（8%）4.2513贷款1（7%）比重%税后成本%金额来源21.321.824.828.147.0NCF6.15.24.21.9-12.3-营运资本追加13.111.57.03.21.7-固定资产投入12.712.111.513.521.5折旧15.816.717.819.121.6-利息42.140.137.129.822.7EBIT54321T连续续价价值值计计算算CV=21.3(1+5%)/(9.7%-5%)=481.2决策策根据据预预期期现现金金流流量量表表，，兼兼并并另另一一家家公公司司的的NPV：：三、、估估算算现现金金流流的的原原则则实际际现现金金流流原原则则相关关不不相相关关原原则则实际际现现金金流流原原则则投资的现金流流必须按实际际发生的时间间测量，如：：税费项目未来现金金流的架子必必须用未来的的价格和成本本来计算，如如：通货膨胀胀预期现金流必必须用同种货货币来测量相关不相关原原则与投资决策有有关的相关现金流是指由于投资资决策而引起起的公司全面面的未来现金金流状况变化化的现金流；；是增量现金流。项目的CF=公司的增量量CF=公司的CF（接受）-公司的CF（拒绝）估算现金流的的注意事项包括所有附带带效应如新产品的问问世使顾客对对现有产品的的需求减少，，“腐蚀””和“自相残残杀”都很很糟糕。注意分摊费用用（间接费用用）忘记沉淀成本本“已经投入了这这么多”并不意味着着我们得继续续扔钱为决策策错误弥补。。记住营运资本本（净增量））包括机会成本本估算步骤预测销售实现上述销售售所需的投资资预算成本与利润估估计最终结果：现现金流估计表表例开车还是乘乘车？开车有关的月月现金支出（（元）：保险：120公寓停车场租租金：150办公室泊车费费：90汽油及相关服服务：110乘车的相关月月现金支出（（元）：保险：120公寓停车场租租金：150火车票：140续CF（接受））=CF（乘乘车）=-120-150-140=-410CF（拒绝））=CF（开开车）=-120-150-90-110=-470项目CF=CF（乘车））-CF（（开车）=60鲍德温公司案案例试验营销成本本（已经支付付）:$250,000.拟定厂址的现现有市值（公公司所有）: $150,000.保龄球机器成成本（按照加加速法分5年年计提折旧））:$100,000净营运资本增增量：$10,000.机器5年生命命期内，每年年产量（单位位）：5,000,8,000,12,000,10,000,6,000.第一年单价为为$20；此此后年增长率率为2%。第一年生产单单位成本为$10，此后后每年按10%的速度增增长年通货膨胀率率：5%流动资金：期期初为$10,000，，此后随销售售变动。沉没成本机会成本鲍德温公司现现金流量量表表第0年第第1年第第2年第第3年第第4年年第第5年投资（Investments）:(1)保龄球机机器–100.0021.76*(2)累计(3)折旧旧后机器调整整基础（年末末）(4)机会成本–150.00150.00

仓库(5)净营21.220年末(endofyear)(6)净营运资本变变动–10.00––6.32–21.22(7)投投资总现金流流量–260.00––6.32–[(1)+(4)+(6)]我们假定这项项投资第5年年末终结市值值为3万美元元。资本利得得为第5年末末资本市值与与机器调整基基础的差。调调整基础为原原始购买价格格减去折旧。。资本利得为为：$24,240(=$30,000–$5,760)。假定定公司面临的的税率为34%。对资本本利得按照一一般所得税税税率征税。资资本利得应缴缴税$8,240[0.34($30,000–$5,760)]。税后资本利得得为$30,000–[0.34($30,000–$5,760)]=21,760。第0年 第1年第第2年第第3年第第4年第第5年利润Income:(8)销售售额100.00163.00249.72212.20129.90(9)运营成(10)折旧回顾一下：机机器5年生命命期内，每年年产量（单位位）分别为：：(5,000,8,000,12,000,10,000,6,000).第一年单价为为$20；此此后年增长率率为2%。第三年销售额额=12,000×[$20××(1.02)2]=12,000×$20.81=$249,720.第一年生产单单位成本为$10，此后后每年按10%的速度增增长第2年生产成成本=8,000×[$10××(1.10)1]=$88,000鲍德温公司现现金流量量表表（继续）(单位:千美美元)(所有有现金流量发发生在年末)第0年第1年第第2年第第3年第第4年第第5年利润Income:(8)销售(9)运营成(10)折(11)税税前利润30.0043.2085.32 67.5830.54[(8)––(9)-(10)](12)按按34%计税(13)净鲍德温公司现现金流量量表表（继续）(单位:千美美元)(所有有现金流量发发生在年末)鲍德温公司税税后增量现金金流量

第0年第1年第2年第3年第4年第5年9、静静夜夜四四无无邻邻，，荒荒居居旧旧业业贫贫。。。。1月月-231月月-23Friday,January6,202310、雨中中黄叶叶树，，灯下下白头头人。。。13:49:4113:49:4113:491/6/20231:49:41PM11、以我独沈沈久，愧君君相见频。。。1月-2313:49:4113:49Jan-2306-Jan-2312、故人江海别别，几度隔山山川。。13:49:4113:49:4113:49Friday,January6,202313、乍见见翻疑疑梦，，相悲悲各问问年。。。1月-231月-2313:49:4113:49:41January6,202314、他乡乡生白白发，，旧国国见青青山。。。06一一月月20231:49:41下下午13:49:411月-2315、比比不不了了得得就就不不比比，，得得不不到到的的就就不不要要。。。。。。一月月231:49下下午午1月月-2313:49January6,202316、行动动出成成果，，工作作出财财富。。。2023/1/613:49:4113:49:4106January202317、做前，，能够环环视四周周；做时时，你只只能或者者最好沿沿着以脚脚为起点点的射线线向前。。。1:49:41下午午1:49下午午13:49:411月-239、没有有失败败，只只有暂暂时停停止成成功！！。1月-231月-23Friday,January6,202310、很多事事情努力力了未必必有结果果，但是是不努力力却什么么改变也也没有。。。13:49:4113:49:4113:491/6/20231:49:41PM11、成成功功就就是是日日复复一一日日那那一一点点点点小小小小努努力力的的积积累累。。。。1月月-2313:49:4113:49Jan-2306-Jan-2312、世间间成事事，不不求其其绝对对圆满满，留留一份份不足足，可可得无无限完完美。。。13:49:4113:49:4113:49Friday,January6,202313、不不知知香香积积寺寺，，数数里里入入云云峰峰。。。。1月月-231月月-2313:49:4113:49:41January6,202314、意意志志坚坚强强的的人人能能把把世世界界放放在在手手中中像像泥泥块块一一样样任任意意揉揉捏捏。。06一一月月20231:49:41下下午午13:49:411月月-2315、楚楚塞塞三三湘湘接接，，荆荆门门九九派派通通。。。。。。一月月231:49下下午午1月月-2313:49January6,202316、少年十五五二十时，，步行夺得得胡马骑。。。2023/1/613:49:4113:49:4106January202317、空空山山新新雨雨后后，，天天气气晚晚来来秋秋。。。。1:49:41下下午午1:49下下午午13:49:411月月-239、杨柳散和和风，青山山澹吾虑。。。1月-231月-23Friday,January6,202310、阅阅读读一一切切好好书书如如同同和和过过去去最最杰杰出出的的人人谈谈话话。。13:49:4113:49:4113:491/6/20231:49:41PM11、越是没有有本领的就就越加自命命不凡。1月-2313:49:4113:49Jan-2306-Jan-2312、越是无能的的人，越喜欢欢挑剔别人的的错儿。13:49:4213:49:4213:49Friday,Januar