《证券投资学》-股票发行市场

《证券投资学》参考资料之三股票发行市场 股票的价格股票的收益 股票发行的条件 股票发行的程序 股票的发行方式认购证发售股票的方法 专项存单发售股票的方法 全额预缴、比例配售、余款即退的发行方法 证交所网络系统竞价发行方法 上网定价发行 股票的上市 股票上市的程序 暂停上市与中止上市股票的价格股票作为一种资本证券，能给持有人带来收益，所以股票只能有偿转让，这就产生了股票的价格。股票的价格受很多因素的影响，但股票的价格不是任凭变动的，股票也有其内在的价值。股票的价值有三种：票面价值、帐面价值、清算价值。票面价值是股票票面标明的金额，帐面价值是每股一般股所包含的企业实际资产价值，清算价值是企业进行清算时，每股股份所代表的实际价值。由于要扣除清算费，所以清算价值一般低于帐面价值。在理论上，可把股票的将来收益资本化，形成股票的理论价格。股票理论价格＝股息／市场利率由于受资金供求，预期等因素的影响，股票的理论价格与股票的实际价格往往不全都，但理论价格是实际价格的基础，实际价格不会偏离理论价格太远。在一级市场和二级市场上，股票有各自不同的价格，即发行价格和交易价格。发行价格，是股票在一级市场上发行时的价格，发行价格可以高于、低于或等于票面价值，相应的发行方式分别为溢价发行，折价发行或平价发行。发行价格不是可以任凭制定的，确定发行价格要考虑以下因素：①市盈率，即市场价格与每股税后利润的比值；②股息率，即每股收益率；③类似上市公司的股价；④每股净值；③估计的股利。交易价格，是指在证券市场上买卖股票时，由买卖双方所打算的价格。股票交易价格与发行价格不同，股票发行价格只有一种，而且一经确定就固定不变，而股票交易价格包括开盘价、收盘价，现价，最高价，最低价，买入价和卖出价等多种，并且，股票交易价格是永久处于变动之中，随着股市中的供求关系而上下波动。股票的收益股票的收益是指投资者通过购买股票而获得的全部投资酬劳，包括股利收益和资本收益。股利收益，是指投资者从股份公司那里得到的投资酬劳，实质上就是股份公司支付给股东的那部分税后利润。股利分为优先股股利和一般股股利。优先股股利先于一般股股利分发，其股利是固定的，一般股股利不固定，随公司的业绩变动而增减。资本收益，是指投资者通过市场交易得到的股票买卖差价收益。即投资者以较低的价格买进股票，以后以较高的价格卖出股票，获得这部分差价在我国证券市场中由于股利收益比较低，大部分投资者期望得到的是资本收益。股票的收益具有以下特点：1、不固定。由于公司业绩，证券市场价格涨跌的不行预期性，所以股利收益和资本收益都是不固定的。2．风险大。相对于银行存款，债券等金融工具来说，如公司业绩不佳，股票的收益可能很低，甚至血本无归。3．可能性的收益较高。股票投资者作为公司的全部者，具有剩余财产索取权，当公司利润高时，其分红会大于债券利息或银行利息。股票发行的条件股票的发行是指股份有限公司出售股票以筹集资本的过程。我国《公司法》明确规定只有股份有限公司才能发行股票，而有限责任公司是不能发行股票的。股份有限公司发行股必需符合肯定的条件，还要经过肯定的程序。同时，在股票发行工作开头前，还要确定股票的发行价格，选择肯定的发行方式。股票发行人必需是具有股票发行资格的股份有限公司，股份有限公司发行股票，必需符合肯定的条件。我国《股票发行与交易管理暂行条件》对新设立股份有限公司公开发行股票，原有企业改组设立股份有限公司公开发行股票、增资发行股票及定向募集公司公开发行股票的条件分别作出了具体的规定。－、新设立股份有限公司公开发行股票的条件。新设立股份有限公司申请公开发行股票,应当符合下列条件:（一）公司的生产经营符合国家产业政策；（二）公司发行的一般股只限一种，同股同权；（三）发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的百分之三十五；（四）在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币三千万元，但是国家另有规定的除外；（五）向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的百分之二十五，其中公司职工认购的股本数额不得超过拟向社会公众发行的股本总额的百分之十；公司拟发行的股本总额超过人民币四亿元的，证监会依据规定可酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但是，最低不少于公司拟发行的股本总额的百分之十五；（六）发行人在近三年内没有重大违法行为；（七）证券委规定的其他条件。二、原有企业改组设立股份有限公司公开发行股票的条件。原有企业改组设立股份有限公司申请公司发行股票，除了要符合新设立股份有限公司申请公开发行股票的条件外，还要符合下列条件：（一）发行前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于百分之三十，无形资产在净资产中所占比重不高于百分之二十，但是证券委另有规定的除外；（二）近三年连续盈利。三、关于增资发行的条件。股份有限公司增资申请公开发行股票，除了要满足前面所列的条件外，还要满足下列条件：（一）前一次公开发行股票所得资金的使用与其招股说明书所述的用途相符，并且资金使用效益良好；（二）距前一次公开发行股票的时间不少于12个月；（三）从前一次公开发行股票到本次申请期间没有重大违法行为；（四）证券委规定的其它条件。四、定向募集公司公开发行股票的条件。定向募集股份有限公司申请公开发行股票除了要符合新设立和改组设立股份有限公司公开发行股票的条件外，还应符合下列条件：（一）定向募集所得资金的使用同招股说明书所述内容相符，并资金使用效益好；（二）距最近一次定向募集股份的时间不少于12个月；（三）从最终一次定向募集到本次公开发行期间没有重大违法行为；（四）内部职工股权证依据规定发放，并且已交国家指定的证券机构集中托管；（五）证券委规定的其他条件。1994年7月1日开头实行的《公司法》对公司发行新股的条件又重新进行了规定：（一）前一次的股份已经募足，并间隔一年以上；（二）公司在最近三年内连续盈利，并可向股东支付股利；（三）公司在最近三年内财务会计文件无虚假记载；（四）公司预期利润率可达到同期银行存款利率。公司以当年利润分派新股，不受前款第（二）项限制。股票发行的程序股份公司申请公开发行股票，应按下述程序办理：第一，申请程序。申请人聘请会计师事务所、资产评估机构。律师事务所等专业性机构，对其资信资产、财务状况进行审订，评估和就有关事项出具法律意见书后，依据隶属关系，分别向省、自治区、直辖市、方案单列市人民政府（地方政府）或中心政府企业主管部门提出公开发行股票的申请。其次，审批程序。在国家下达的发行规模内，地方政府对地方企业的发行申请进行审批，中心企业主管部门在与申请人所在地方政府协商后对中心企业的发行申请进行审批；地方政府、中心企业主管部门应当自收到发行申请之日起30个工作日内作出审批打算，并抄报证券委。第三，复审程序。被批准的发行申请，送证监会复审，证监会应当自收到复审申请之日起20个工作日内出具复审意见书，并将复审意见书抄报证券委；经证监会复审同意后，申请人应向证券交易所上市委员会提出申请，经上市委员会同意接受上市，方可发行股票。证券委是国务院证券委员会的简称，它是全国证券市场的主管机构，依照法律、法规的规定对全国证券市场进行统一的管理。证监会是中国证券监督管理委员会的简称，它是证券委的监督管理执行机构，依照法律、法规的规定对证券发行与交易的具体活动进行管理和监督。股票的发行除了要经过上级主管部门之外，还必需由这两个证券主管机构审批。申请公开发行股票的公司，在向地方政府和中心政府企业主管部门提动身行申请时，还必需报送下列主要文件：申请报告；发起人会议或股东大会同意公开发行股票的决议；批准设立股份有限公司的文件；工商行政管理部门颁发的股份有限公司营业执照或者股份有限公司筹建登记证明；公司章程；招股说明书；资金运用的可行性报告；需要国家供应资金或者其它条件的固定资产投资项目，还应供应国家有关部门同意固定资产立项的批准文件，经会计师事务所审计的公司近3年或成立以来的财务报告和由2名以上注册会计师及其所在事务所签字、盖章的审计报告；经2名以上律师及其所在事务所就有关事项签字、盖章的法律意见书；经2名以上专业评估人员及其所在机构签字、签章的资产评估报告；经2名以上注册会计师及其所在事务所签字、盖章的验资报告；涉及国有资产的，还应供应国有资产管理部门确认的文件；股票发行的承销方案和承销协议；地方政府和中心企业管理部门要求报送的其它文件。第四，股票发行人（即股份有限公司）与证券经营机构签署承销协议，由证券经营机构承销股票。有关法规规定，公开发行的股票应当由证券经营机构承销。承销包括包销和代销两种方式。包销是指承包销售股票的方式。即证券经营机构作为承销人，在股票发行前就将发行人的股票全部包下销售。股票发行结束后，未售出去的股票，要由承销人全部认购下来。代销是股票承销人只代理发行人销售的股票。股票发行结束后，未发售出去的股票可全部退还给股票发行人。股票发行人与证券经营机构签署承销协议应载明下列事项：（1）当事人的名称、住宅及法定代表人的姓名；（2）承销方式；（3）承销股票的种类、数量、金额及发行价格；（4)承销期及起止日期；（5）承销付款的日期及方式；（6）承销费用的计算，支付方式和日期；（7）违约责任；（8）其他需要商定的事项。有关法规还规定，证券经营机构承销股票，应当对招股说明书和其他有关宣扬材料的真实性、精确     性、完全性进行核查；发觉含有虚假、严峻误导性陈述或者重大遗漏的，不得发出要约，邀请或者要约，已经发出的，应当马上停止销售活动，并实行相应的补救措施。第五，向社会公布招股说明书及发行股票的通知，进行股票发售工作。招股说明书对股票的发行有重要作用，应当写明下列内容：公司名称、住宅；发起人、发行人简介；筹资目的；公司现有股本总额，本次发行股票的种类、总额、每股的面值、售价、发行前的每股净资产值和发行结束后每股预期净资产值，发行费用和佣金；初次发行的发起人认购状况、股权结构与验资证明；承销机构的名称，承销方式和承销量；发行的对象、时间、地点及股票认购和股款缴纳的方式；所筹资金的运用方案及收益、风险猜测；公司近期进展规划和经注册会计师审核并出具审核意见的公司下一年的盈利猜测文件；重要的合同；涉及公司的重大诉讼事项；公司董事、监事名单及简介；近3年或者公司成立以来的财务报告和由2名以上注册会计师及其所在事务所签立、盖章的审计报告；增资发行前公司前次公开发行股票所筹资金的运用状况；证监会要求载明的其它事项。招股说明书一般要在股票发售之前刊登在证监会指定的全国性证券报刊上。招股说明书的内容必需真实牢靠，不得弄虚作假，否则会严峻误导投资者。发行股票的通知也要在报刊上公开发表，通知中要列明发行股票的数量、价格、发行时间及发行的方法。股票的发行方式股票发行的方式主要有下列几种：第一，公开发行与不公开发行。公开发行是指股份有限公司为筹集资金，通过证券经销商公开向社会公众发行股票，公开发行也叫公募发行。公开发行的好处是，有利于股东队伍的扩大和产权的分散化，有利于克服垄断和提高股票的适销性。不公开发行是指股份有限公司向公司内部职工和与公司有关的法人（发起人）发售股票。向公司内部职工发行股票也叫内部发行。向与公司有关的法人发行也叫私募发行。其次，直接发行和间接发行。直接发行是股份有限公司自己担当发行股票的责任和风险，而股票发行的代办者及证券的经销商只收取肯定的手续费，而不担当股票发行的风险。间接发行是指股份有限公司把股票托付给投资银行、信托投资公司、证券公司、股票经销商等金融机构包销，包销者赚取差价收益，销售余额包下来等。而股份有限公司不负担风险。第三，定向募集发行与社会募集发行。定向募集发行是指公司发行股票时，除发起人认购外，其余部分不向社会公众发行。并且应以股权证代替股票。定向募集发行，实际上就是指私募发行与内部发行，但有时也不完全相同。1994年7月之后，由于《公司法》的实施，已经取消了定向募集发行。社会募集发行是指公司发行股票除由发起人认购之外，其余部分向社会公众发行，社会募集发行就是公募发行。第四，增资发行。增资发行是指已发行股票的股份有限公司，在经过肯定的时期后，为了扩充股本而发行新股票。增资发行分有偿增资和无偿增资。有偿增资可分为配股与向社会增发新股票。配股又分为向股东配股和第三者配股。向股东配股是指股份有限公司增发股票时对老股东按肯定比例安排公司新股票的认购权，准许其依据肯定的配股价格优先认购新股票。股东配股是公司增资发行中经常实行的一种发行方式，这种方式的优点在于：增资的把握比较大，而且不会引起股权结构的重大变化，有利于保证股东对企业的把握权及其利益。不足之处在于如老股东放弃其认股权，公司的增资就往往不能实现。向第三者配股是指公司向股东以外的公司职工、公司往来客户银行及有友好关系的特定人员发售新股票。由于发售新股票的价格低于老股票的市场价格，第三者往往可以获得较大的利益。这种增资发行的方式接受时必需慎重，否则成为公司拉关系走后门的手段。向社会增发新股票目的是为了增加公司的资本金，增发股票面对社会，无特定对象。增发股票的价格往往高于面值溢价发行。增发股票要维护老股东的权益，一般在溢价发行时，要给老股东以优先认购权和价格优待权。无偿增资就是指所谓的送股。无偿增资可分为积累转增资和红利转增资。积累转增资是指将法定盈余公积金或资本公积金转为资本送股，按比例赠给老股东。红利转增资是指公司将当年分派给股东的红利转为增资，接受新发行股票的方式代预备派发的股息和红利。这就是所谓的送红股。送股实际上是一种拆细行为，股东手中的股票增加了，但股东的利益并没有增加。送股上市后，股价要进行除权，只有在股票市场行情较好时，消灭了填权现象，除权后股价不断上升，股东才能获得肯定的利益。假如市场状况不好，消灭了贴权现象，除权后股价不断下降，股东的利益反而要受到损害。前边讲的配股与送股一样，除权后也可能产生填权或贴权现象。一般来讲，向第三者配股，因配股价格低于市场价格，第三者总是有利可图的。而向老股东配股，因配股除权后，老股票的价格要下跌至除权价，因此购买配股本身并没有获得任何利益。假如消灭填权现象，老股东获得了，也是市场给的，不是上市公司给的，实际上，上市公司在年终分红时，假如接受配股的方式代替分红，就等于上市公司不但没给股东钱，反而还找股东要钱，变成了股东给上市公司分红。假如除权后再消灭贴权现象，对股东的利益损害就太大了。在增资发行中，有时还实行有偿增资和无偿增资相结合的方式，对老股东既送股又配股，送配股的数量是以老股东为基础，按肯定比例进行送配。例如每10股送2股配3股，就是指每10股老股可送2股新股，另外每10股老股可配3股新股。送配后，股东原来10股老股变为了15股。第五，平价发行、折价发行与溢价发行。平价发行，也叫等价发行或面值发行。是指按股票面值所确定的价格发行股票。平价发行的优点是简便易行，不受股市变动的影响。缺点是不能依据市场上股票价格的水平来确定股票的发行价格。假如股份有限公司经营业绩佳，信誉好，平价发行就会造成供不应求，企业也得不到溢价发行的好处。假如公司经营不善，声誉欠佳，平价发行也会销售不出去。因此平价适合于经营不错，但声誉较小，尤其是初次发行股票的公司使用。折价发行。是指股票发行价格低于票面价值发行股票，是依据股票发行人与承销商之间的协议，将股票面额打肯定的折扣之后发行。一般公司都不接受这种发行价格，由于它影响公司的形象和声誉，好像公司经营不善或信誉较差。有的国家还用法律明确规定不准折价发行。实际上折价发行在特殊的条件下还是发行的。我国在最初搞股份制试点时就接受过折价发行。当时申于公民缺乏金融意识，市场没有多少股票需求，因此，不得已接受折价发行。而现在，《公司法》已明确规定，股票发行时，不能实行折价发行的方式。溢价发行。指用高于股票票面额的价格发行股票。《公司法》规定，以超过票面金额为股票发行价格的，须经国务院证券管理部门批准。以超过票面额发行股票所得溢价款列入公司资本公积金。股票为什么可以高于票面额的价格发行呢？股票溢价发行的缘由是股票的投资回报率高于市场利率，投资者情愿以较高的价格购买公司的股票，溢价发行可以使股份有限公司获得很可观的一部分溢价收入，因此对溢价发行具有很强的冲动。假如对溢价发行不加以把握，盲目实行高溢价发行股票，对股票市场的进展来讲，后患无穷。溢价发行中，股票发行价格的打算是个关键问题。定价时一般要参考的因素主要有市盈率（按5－8倍的市盈率）。已上市的同类公司股票的交易价格。市场利率等。溢价发行股票时，制定的股票发行价格要经过有关部门批准。但是在现实中，溢价发行时，股票发行价格的打算存在很强的任凭性，缺少监督和管理，存在任意走价的现象。《公司法》规定：公司实行折股，可依据公司连续盈利状况和财产增值状况，确定其作价方案。但是这条规定不需要具体化。目前管理层正在制定关于溢价发行股票的法规，对溢价发行加以约束。认购证发售股票的方法发行认购证发售股票的方法此种方式不是向投资人直接发售股票，而是向投资人先发售认购证（或认购表），然后摇号抽签，投资人凭中签的认购证再去认购股票的方法。这种方法是在股票严峻供不应求的状况下产生的。我国的经济体制改革刚刚开头之初，由于人们对股份制格外生疏，金融意识和投资意识格外薄弱。因此，最初试行股份制的企业，虽然企业经营成就格外突出，但是股票发行也格外困难。象宝安公司就不得不实行了行政性强制摊派的方法，规定公司的职工购买股票。又如象上海豫园商场，沈阳金杯汽车有限公司等国内经营和知名度都属上乘的企业，发行股票也被迫实行折价发行来完成筹资任务。可事过境迁，随股份制试点的扩大和股市交易的活跃，人们的金融投资意识被唤醒，加上股份制试点和股票发行受到国家的严格把握，因而形成了股票市场对原始股或上市公司股票的求大于供的局面。在这种状况下，我们实行了通过发行认购证发售股票的方法。这种方法又分为两种不同的具体方式。第一种是限量发售认购表的方式。其主要特点是在发售认购表之前，事先公布认购表发售的总数量，并规定每张居民身份证可购买认购表的数量。例如1992年8月深圳在发行13家上市公司股票时就接受了此种方法。当时深圳政府预定发行认购表500万张，每张100元，每人凭身份证可以购表10张，中签率为10％。由于当时的股票严峻供不应求，全国大量的投资者拥向深圳抢购认购表，而发售认购表的组织工作不严，存在少数工作人员私分认购表的现象，结果引发了“8．10”大事。其次种是无限量发售认购证的方式。这是国家体改委于1993年规定的新股发行方法。这种方法实际上是一种放开供应，任凭购买认购证的方法。这就解决了限量发行认购证所产生的严峻的供求冲突。在肯定程度上体现了在购买股票面前，人人机会公平。但是在社会实践中，这种无限量发售认购证的方法也带来很多新的问题。有些问题还是比较严峻的。1．发行范围问题。上海接受无限量发行认购证的方法，最初是允许上海居民凭身份证购买认购证，外地人无权购买。购买股票的中签率很高，成本很低，而二级市场却向全国开放，股票供不应求，价格很高，这造成了各地股民与上海股民在权力上的不公平。上海也曾实行两地发行的方法，例如上海石化股票，同时在上海和深圳发行。但是由于两地购买认购证的数量不同，中签率不同，导致购买股票的成本不同，上海购买成本为8元，深圳购买成本仅为4元，使上海石化股票还未上市，就注定了上海股民被套牢的命运。后来证监会刘鸿儒主席讲话说：股市是全国的股市，股票发行也应向全国股民发行。在这种状况下，各地发行股票都实行了向全社会无限量发行认购证的方法。但是由于发行地点只是在当地，这又造成了全国各地大户搬运巨额现金“扑表”的现象，既不便利，也担忧全，留下很多后患。2．发行高成本问题。无限量发行方式的成本主要取决于中签率凹凸。一般认购证的价格2－5元1张，未中签的认购证费用也要计入成本。每张中签认购证可买200－500股股票，股票实行了高溢价的方式定价。由于股民购买欲望很强，往往形成中签率很低的状况，导致购买股票高成本。例如青岛啤酒股票中签率只有万分之六左右，股票一级市场成本价格为12.77元；安徽美菱股票，中签率为万分之五左右，成本价为12.78元；厦门厦工股票因中签率很低，使一级市场成本价为2l元多，而该股票在二级市场一上市仅有13元多，厦工股票的股民们在股票刚刚上市时就已被严峻套牢。3.发行的高铺张问题。因实行无限量发行的方法，到底能发出多少张认购证，事先谁也无法计算，只好多印认购证以备不足。发行完毕后，剩余大量末发出的认购证，只好接受武装押送的方法，一把火烧掉，经常是一把火就烧掉成千上万元钱，铺张极大，对个人来讲也是花了大量钱买废纸。例如认购证2元l张，中签率为万分之五时，股民买1万张认购证需要花2万元，而1万张认购证只能有五张中签，其余9995张认购证都变成废纸，而买这些废纸却要花19990元。可见接受无限量发行的方法，铺张是很严峻的。据《中国证券报》1993年10月27日第6版《新股发行方式耗资巨大》一文报道。在1993年短短几个月内，全国股民共投入22．3298亿元资金购买认购申请表。这比1993年1－6月上海74家上市公司的实现利润18．01亿元还要多。这样巨大的股票认购抽签表费用，使投资者白白仍掉了巨额资金。4．中间盘利问题。有关法规规定，认购证价格只能限于其印刷成本，由于认购证印量很大，一张认购证的成本价格最多不过几角钱，而在发行认购证时，这一张小小的纸片却要卖到二元钱（或五元钱）。假如在一次发行中卖出了一亿张认购证，就可收回2亿元，即使其中一部分上交或所谓捐献了，承销商赚了多少钱也是很简洁估算出来的。这极大地增加了股民的投资成本。5．一级市场的严峻投机问题。一般人只看到二级市场的投机现象，实际上在接受无限量发售认购证方法条件下，一级市场的投机性更加严峻，甚至是赌博。由于当一个地区预备发行股票时，全国有多少大户去“扑表”？认购证能发出多少张？中签率多少？股票成本价是多少？这一系列问题事先谁也不知道。在发行过程中，发行认购证的数量也严格保密，没有透亮     度。投资者只能凭猜想来决策，经常产生在发行过程中，购买认购证的人极少，而在发行临结束的最终半小时集中抢购认购证的现象。引起发行量突然放大，导致低中签率，高成本价，使很多人上当。专项存单发售股票的方法发行专项存单发售股票的方法由于认购证发行方法的问题很多，特殊是成本高，铺张大的问题格外严峻，为了解决这些问题，我们又接受了发行专项存单发售股票的方法。此种方法实际上是把银行储蓄与发售股票相挂钩的一种方法。其基本程序如下：1．公布股票认购方法。股票认购方法是由承销机构起草，并在报刊上公布的。在公布的内容中必需写明发行股票的种类、数量、价格，以及发行存单的时间、存款额、程序等。公布股票认购方法的目的是对投资者的认购行为进行具体的指导，以保证股票的顺当发行。2．公布存单与股票发售网点一览表。在表中标明股票的网点名称、地址。几种股票同时发行的，要分别列出每一种股票发行网点的名称的地址，以便于投资者就近认购。3．公布发行股票工作有关问题的规定。各地在股票发行过程中，所在地政府有关管理监察部门一般要制定关于发行股票工作有关问题的规定。制定规定的目的是为了保证股票发行工作的顺当进行，防止营私舞弊的行为，贯彻公开、公正、公正的三公原则，促进证券市场的健康进展。4．公布认购专项存单须知，进行存单认购工作。须知一般由各发行网点具体规定。须知中要列明本网点办理认购专项存单的手续、时间、填写专用交款单的方法，最终发售日收市时关于断尾的规定等事项。投资者可依据须知，在规定的日期到有关网点交款认购存单，股票专项存单是在存单发行方式中，为了发行某种股票而让投资者通过存款的形式获得的有参与摇号抽签权力的存款单。股票专项存单分为正副两联，正联要标明是何种股票的存单，存单面值、存单期限、存单利率和存单号码。正联背面要写明留意事项，副联为抽签凭证，其正面印有凭证号码（与正联号码相全都，以此号码参与抽签），投资者姓名、股东帐号及身份证号码，抽签凭证背面写明留意事项。股票专项存单以正联作为存款的凭证。凭此，在存款到期后可以领取本金和利息。存单副联是作为摇号抽签的凭证，通过摇号抽签投资者可凭中签的凭证认购股票，办理股权登记手续。5．公布股票专项存单发售结果。经过几日认购，股票专项存单在规定的日期发售结束之后，承销商要在报纸上刊登发售公告。发售公告中主要说明本次发售存单张数、吸取存款数额、存单中签率以及每张中签单可以认购股票的股数。股民最关怀的是存单中签率，从中签率可以推算出每买一整数位存单可有几张存单中签。从而进一步推算出可认购股票的股数。6．公布专项存单摇号抽签方法，公开进行摇号抽签工作。由于接受无限量发售存单的方式，在认购存单的发售总量超过了有效认购存单的数量时，必需通过摇号抽签的方法来打算有效认购存单的号码。摇号抽签必需公开进行，并有公证人员参与。在进行摇号抽签仪式之前，应由承销商在报刊上公布专项存单的摇号抽签方法。在方法中要写明摇号抽签的规章、程序，并公布中签率及摇号抽签的时间与地点。7．公布中签号，中签者交款认股。在公开进行摇号抽签之后，必需向社会公布专项存单的中签号码，中签号码需经公证人公认，确认有效。投资者依据公布的中签号码，确认自己的存单是否中签。假如中签，可持存单上中签的抽签凭证到指定的地点交款认股，并进行股权登记。我国从1993年下半年开头接受存单发行股票的方法，收到了较好的效果，得到证监会的推举。例如：青岛海尔股票的发行就接受了这种方式。具体操作方法是在规定的时间内无限量发售专项定额存单，每张存单面额为500元，存期一年，不得提前支取，年利10.98％，每张中签存单可以认购500股,每股面值一元,发行价7.38元,另加收0.60元手续费。这次新股发行从10月12日开头到10月20日圆满结束，预售专项存单526598张，存单中签率为18.98％。成功地实现了股票发行的目标，同“青啤”的发行形成了鲜亮的对比。另外，这种方式也正在为其它公司发售股票认购证所接受。有的把定期减为半年或三个月，有的把存单面额进一步降为300元或200元不等。概括地说，这种发售方法把股票的认购权同银行存款储蓄相挂钩，与无限量发行认购证相比，有明显的优越性。首先，由于接受储蓄存款方式，无论中签与否，投资者都不会白白损失资金，还能在肯定时期内收回本息，既能体现“三公”原则，又大大降低了投资风险和认购成本。其次，股票发行总成本大幅度降低，削减了社会铺张。再次，在操作上利用了银行的业务优势，便利了承销商，削减了人员和资金的流淌，有利于增加银行的存款。对社会各方面的影响都小，从而有利于股票顺当发行。尤其是它避开了对投资者利益的分割和凭特权猎取认购证等不正之风。在中国现在股市发育不健全，股民风险意识不强的条件下，是一种较好的股权证购证发售方法。当然，这种定额存单的发售方式存在一些问题。第一是这种发售方式有利于资金充分的大户。由于存款单是定期定额的，需要投入的资金量较大，期限较长，一般小户很难以较少的资金去猎取认购新发行的股票的权利。而资金雄厚的大户，购买大量存单，中签就多，也就有权利去购买更多的新股。其次是占压资金过多，占压资金时间过长。这种发售方式由于需要大量资金支持，而且存单期限较长，这必定造成二级市场严峻失血现象，使二级市场资金大量流入一级市场抢购存单。而二级市场由于资金流出，则会消灭资金不足，处于低弥状态，从而进一步增加了一级市场股票发行工作的困难。第三是这种通过发行专项存单发售股票的方法，会造成严峻的存款搬家现象，使银行的储蓄失去稳定。由于接受这种发售方法发行股票，是以吸取大量存款为前提的，想购买股票的投资者，假如手中没有足够的现金，那么只有将存在其它银行的储蓄存款大量提出，去换取专项存单。在股票发行期间，有很多投资者都可能实行这种先提款再存款的方式认购股票。第四是程序简单，耗费人力过大。通过存单方式发售股票，不仅管理组织者要耗费巨大的人力和时间，仅投资者在整个股票发行期间就要几次到股票发售网点排队办理手续。为了发售网点顺当发行，有时还要雇用治安人员维持秩序。这不但耗费了大量人力，还增加了股票的发行成本。全额预缴、比例配售、余款即退的发行方法全额预缴、比例配售、余款即退的发行方法1．投资者在规定的时间内到指定代理网点，凭本人身份证，股东代码卡，按发行价格和投资者标购数量缴足所需款项。2．主承销商汇总申购总量，按发行数量与有效申购总量的比例在投资者之间进行安排，并将投资者实际购股数量自动安排到投资者股票帐户上。3．未购股数多余款项马上退还投资者。本方法解决了认购证发行的高成本、高铺张现象，也消退了存单发行占压资金过多过长的问题，本方法全部通过电脑自动完成，全过程只需2－3周，并在公证部门监督下进行。本方法是广东广发证券公司在94年7月发行广东肇庆星湖味精股份有限公司股票时推出的。此种方法虽具有很多优点，但也存在一些问题，例如，本方法是面对全社会发行股票，但是发行地点只是当地，因此解决不了外地购买者搬运的问题。此外，假如申购股票数量大大超过了股票发行数量，每个投资者在按申购数量交足股款后，所能真正购到的股票可能在申购数量中所占比例很少，大部分款项还需要承销商退回给投资者。投资者为了多买到股票，必定要多报申购数量，多交纳股款，而越是如此，投资者真正购到的股票数量在申购数量中所占比例越少。这不但会使投资者的资金占压增加，也不利于小户投资者。对承销商来讲，既收款又退款，也增加了工作负担。证券交易所交易网络系统竞价发行股票的方法通过证券交易所交易网络系统竞价发行股票的方法竞价发行是指投资者通过证券交易所电脑交易网络系统进行竞价，确定证券实际发行价并成交的发行方式。竞价发行的具体方法与二级市场的股票买卖方式差不多，但是也有一些具体的差别。竞价发行的程序如下：1．提出申请。新股竞价发行须由发行公司和承销商向证券交易所提出申请，由证券交易所审核同意后组织实施。2．公布消息。由证券交易所公布股票发行时间，可以开设专场，也可以在正常交易时间内进行。同时要公布新股竞价发行的具体方法，供投资者了解状况。3．确定底价。发行公司与承销商经过协商，确定新股发行的底价，并事先公布。一般来讲，发行公司总是期望底价定得高一些，而承销商期望底价定得不要太高，否则，股票发售不出去，剩下的部分全部要由承销商认购。４．调入资金。投资者在新股发行日之前应将购买股票的资金提前调入证券公司的资金帐户内，作好投资预备。没有办理股票帐户的投资者还应提前办妥股票帐户卡。5．竞价购股。投资者在规定的日期到证券公司，依据自己打算的报价认购新股。认购新股的方式与购买二级市场股票的方式基本相同。报价最低不能低于底价，最高不能高于99.99元。证券交易所对认购数量有肯定的限制。新股竟价发行申报时，主承销商为唯一的卖方，其卖出股数为新股发行数，卖出价格为发行价。投资者购买新股只需交纳4‰或3‰的手续费，不需交纳印花税。每位投资者只能申报一次，不能撤单。6．撮合成交。投资者在规定的时间申报购股价格后，由证券交易所电脑主机自动撮合、处理，产生实际发行价格并予以公布；竞价撮合的原则是价格优先、时间优先的原则，交易所电脑主机把全部有效申购托付按价格优先从高到低进行排列，同价位按时间优先排列，然后从高价到低价累计，当累计达到发行量时，该笔托付价为实际发行价。累计范围内全部的托付均按此价格认购，当累计数量未达到发行量时，则全部有效申购托付均按发行底价成交，发行余额由主承销商全部认购。7．清算交割。新股竞价发布结束后的资金清算，纳入交易所日常清算交割系统，由中心登记结算公司于T+1将认购款划入主承销商的帐户，各证券营业柜台依据成交回报打印“交割凭单”，于成交后的次一个营业日向投资者办理交割手续。8．股权登记。竞价发行完成后，新股的股权登记由电脑主机在竞价结束后自动完成，并由中心登记结算公司以软盘形式回交主承销商和发行公司。1994年6月25日我国分别在上海证券交易所和深圳证券交易所进行了竞价发行的试验。上海证券交易所通过竞价发行的方式发行哈尔滨岁宝热电股份有限公司的股票。该股票确定的底价为3.30元，发行数量为2250万股。在竟价时间内（当日上午9-11点）上交所3000多席位中的1500多席位参与了竟价发行。11点零5秒，我国第一个通过竞价发行形成的股票价格最终产生了。由于竞价申报数量高于发行数量，撮合成交的实际发行价格为每股4.60元。此次为该公司募集了1.15亿元资金,比招股说明书公布的募股金额多筹集1300余万元。此发行过程格外顺当，取得了成功。同日，深圳证券交易所通过竟价发行的方式发行海南金盘实业股份有限公司股票。该股票确定的底价为6.68元，发行股数为2500万股。由于发行底价走得过高，投资者认购不太踊跃，只认购了1千多万股，因认购数量低于发行数量，股票的实际发行价格按底价确定。发行余额一千多万股，由主承销商认购。竞价发行具有很多优点，在很大程度上解决了其它发行方式产生的问题，是一种值得推广的发行方式。第一，竟价发行由于接受了计算机无纸化发行，节省了大量的印制认购证或存单的费用，也节省了大量的人力费用。其次，竟价发行由于是通过证券交易所通向全国各地的计算机网络发行，各地的投资者都可以在当地证券公司购买新发行的股票，解决小户买股的困难，这不仅解决了现金大量搬运的问题，也体现了机会公平，即不管大户和小户都可以便利地在当地购买股票。第三，竞价发行极大地降低了投资者的认购成本。竞价发行的手续费比二级市场股票买卖的费用还要低（不交印花税），取消了认购证的高额购买成本，杜绝了不合理的中间盘利现象。第四，竞价发行具有很高的效率，报价撮合，清算与过户全部由电子计算机系统自动完成，速度格外快，而且精确     牢靠，以往发行股票程序简单，经常需要十几日才能完成发行工作，而竞价发行在做好工作的基础上，只发行两个小时就可以结束，充分显示了高效化。第五，竞价发行依靠市场合理竞价，依靠公司的业绩打算发行价格，充分体现了公正原则，杜绝了上市公司人为的高溢价现象，爱护了投资者的利益，对上市公司起到了促进作用。第六，消退了一级市场猜想中签率进行赌博的现象。第七，竞价发行只需付出股款，不占压资金，削减了存款搬家，对二级市场的资金影响较小。竞价发行方法在我国刚刚开头试行，从目前状况看，还存在一些问题应当进行争辩。一个问题是是否应事先确定发行底价的问题，竞价发行应当由市场自由竞价打算发行价格。但是，假如不确定发行底价，在股票认购不跟踪状况下，大家都报低价，或有机构打压价格，有可能使通过竞价形成的股票发行价格低于票面价值。假如将底价定得太高，发行公司会获得很大的收益，但是实际上这是一种变现的高溢价发行，不但损害股民利益，而且有可能使股票发行不出去。我们认为，应当依据股票的面值规定发行底价较为合理。因《公司法》规定不能折价发行股票。底价不能定得过高，否则就失去了竞价的意义。在竞价发行时，应主要由市场打算股票价格。另一个问题是上市公司通过竞价发行股票，假如发不出去怎么办？竞价发行时，市场上只有主承销商一个大卖主，存在上市公司股票卖不出去的可能性。造成这种状况的因素是多方面的：（1）二级市场低迷，资金紧急，造成一级市场股票发行困难。这种状况不是竞价发行方法引起的，只有通过二级市场的好转加以解决。（2）因发行底价定得过高，投资者购买成本过高，风险过大，使认购新股的乐观性不高。为了避开这种状况产生，必需对底价的确定加以限制，不能由上市公司随心所欲地规定价格，而应主要由市场竞争形成价格。目前上市公司期望把底价定得越高越好，假如股票发不出去，会由承销商全部认购，而上市公司不担当一点责任，没有一点风险，这种状况是不合理的，这只能助长而不能限制上市公司不切合实际地抬高底价的欲望。（3）因上市公司的经营业绩不佳引起股票发售困难。在竞价发行中消灭这种状况是一件好事，股份有限公司能否上市，应由市场来把关，由投资者打算。公司因业绩不佳而发售不出股票，这说明该公司没有资格上市，是“不合格产品”，应退回去暂停上市。何时公司业绩提高了再重新上市。这好比私人劳动要转化为社会劳动一样，只有将私人劳动的产品卖出去了，私人劳动取得了社会的承认，才能够转化为社会劳动，否则，就不能转化为社会劳动。公司也应如此，其股票通过市场竞价发行出去了，这说明得到了市场和投资者的承认，该公司才应上市，否则，就得不到承认，不应当上市。最终－个问题是，竞价发行股票有可能被机构操纵，例如，在实行此方法发行股票时，股票发行总数为2000万股，假如发行方利用有关联的户头，在购股时多投入200万元，将股价提高了0.50元，发行方就可以多收入1000万元。为了避开竞价发行中操纵市场行为的产生，除了应当限制每一户头购买股票的最高数量，还应当严格禁止与发行方有利益关系的机构购买股票，如发觉有不法行为，应严加惩处。上网定价发行上网定价发行。也是通过证券交易所交易网络系统发行股票的一种方式。与竞价发行不同的是，上网定价发行不是由股票的购买者通过集合竞价的方式打算股票的发行价格，而是在上网发行之前由上市公司与承销商来确定股票的发行价格，在上网发行时，股票的购买者统一依据确定好的价格购买股票。上网定价发行与竞价发行的区分仅仅在于－个是事先人为确定股票价格，一个是由市场的竞争打算股票价格，其它方面，两者是完全全都的。上网定价发行基本上消退了机构大户在股票发行中操纵价格的行为，但是股票发行时，股价事先由上市公司和承销商制定，能否制定得合理，值得争辩。此外，刚开头使用上网定价发行方法时，因购买者较多，只好实行平均安排的方法，往往造成购买者投入大量资金，结果只能买到很少数量股票的现象。例如1995年东方电机发行股票，使用上了网定价发行方式，社会上有140亿资金申购这只股票。因购股人数过多，只好不管是机构大户还是小户，每个帐户平均安排了100股。而这种平均安排的方法又产生了一个现实的问题，即《公司法》规定上市公司持有1千股以上的股东必需达到l千人，而东方电机股票的发行结果与千人千股的要求消灭了冲突。后来我们在上网定价发行中又实行了摇号抽签的方法。每个购买者只准认购一千股，并配给一个合同号，认购交款后，由有关部门进行摇号抽签，来确定最终的购股者。这种方式限制了机构投资者的购股乐观性。同时，有些大户用个人的名义大量开立股票帐户，以此来增加中签的机会，有的大户甚至跑到高校里找同学帮忙开户。这些作法对股票帐户的管理造成不利影响。1996年之后，上网定价发行的方式又进行了改进，每只股票发行时，限制每个帐户申报股数的总量（最多不得超过1万股至3万股）。购买股数以1000股为单位，每一单位配一合同号，然后通过摇号抽签的方法确定购股数量。这种方法也存在肯定的问题，最主要的问题是在一级市场购买股票到二级市场出售，可以获得高额利润，稳赚不赔，这就使证券机构通过这种方法调入大量资金争购股票，经常消灭发行一只股票，冲入600-700亿资金的现象，这不仅使购股中签率严峻下降，中小散户难于购到股票，也消灭了一级市场中的严峻透支行为，还有一些银行为券商购股违规拆借巨额资金，扰乱了金融秩序。目前我国在股票发行中主要接受了上网定价发行方法，有些地方的股票在发行时接受全额预缴，比例配售，余款即退的方法或存单发行方式，其它的发行方法已间续被淘汰。但目前使用这三种方法也存在一些问题，需要认真争辩，加以改进。股票的上市股票上市是指股份有限公司发行的股票到证券交易所挂牌，进行公开交易的过程。股份有限公司的股票上市，具有很大的优越性。首先，股票上市可以提高公司的信誉和知名度，由于股票上市需要严格审批，只有业绩格外好，达到上市条件的公司才可以被批准股票上市。同时，在股票上市过程中要经过报刊、电台广泛的介绍与宣扬，这对公司是极为有利的。其次，上市公司可以溢价发行股票或溢价配股，这可以使公司大量集资。特殊是在比较紧的金融政策下，银行贷款困难，而上市公司却可以获得集资的好处。再次，公司经营业绩的优劣不仅要经常地公开披露，而且也会反映到股票的市场价格之中，对公司的经营者形成一种外在的制约，促使公司经营水平不断提高。正由于股份公司中上市公司可以获得上述优势，因此，股票上市已成为股份公司追求的目标之一。尤其是在我国当前的条件下，资金短缺，谁筹集到了资金，谁就获得了进展的大好时机，谁就能把握进展的主动权。因此，在公司制的进程中，要求上市的公司日益增多，上市的要求也日益趋迫切。但并非全部发行股票的公司都可进入证券交易所挂牌自由交易。世界各国对股票的上市都进行严格的审批，只有符合条件的股份有限公司，其股票才能上市，股票被批准上市，该公司即成为上市公司。股票上市的条件在我国股票的上市必需经过国家授权机构和证券交易所的严格审查，符合国家规定的上市公司标准的允许上市，不符合标准的就不准上市，已