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2008年的股市与投资

------拐点还是新起点

广发基金管理有限公司2008年1月2007年的股市回顾市场涨幅巨大，超过预期，资金推动明显。投资者参与踊跃，市场表现多样化总体表现平稳，多次、分批、小幅是调整的主要形式企业赢利增长超过预期，企业ROE处于历史新高估值已超过正常水平，成为2008年股市的主要风险之一2008年的估值之伤中国股市估值全球最贵之一，欧美派和日台派的分歧。前者认为至少高估30%，已以透支了一到两年的回报。高估值是国内经济失衡但高速增长的必然结果PE20倍到30倍，PB3倍到5倍更合理。50倍以上是高风险区，高估值的风险：下跌空间大，资源配置可能不合理高估值的回归不可避免，只是时间不确定。中小投资者的2008年中小投资者未能充分分享牛市的收益，2008年将更加严峻，5·30事件仍会继续发生越来越多中小投资者会寻求专业机构基金投资者的信心是2008年的主要风险之一企业赢利会更上层楼？上市公司ROE从2002年的8%，上升到2007年16%.经济持续增长、股权分治改革、产业整合、技术升级、上市公司行业结构改变以及劳动力等要素价格偏低是主要原因大型公司的ROE高于小型公司仍会继续，但小型公司ROE的提升要快于大型公司由于税改2008年预期ROE可能会升增至18%，不考虑分红，对应2008年上市公司赢利增长30%.通货膨胀预示着拐点？2007年通货膨胀突然降临，远超预期，2007年通货膨胀与2004年有很大不同，食品价格是主要内容什么是本次通胀的原因中国劳动力拐点是否已在眼前，2008年可能会给出答案通胀使企业赢利非正常增加，是股市泡沫一种企业赢利压力可能会在2008年下半年显现出来挂钩还是脱钩？七月份突然发生的次贷危机，远超预期美国经济是否会陷入衰退，全球经济是否已见顶道琼斯指数公司收入44%来自海处，2008年将达到50%挂钩派和脱钩派，谁是现在经济增长主流全球化后，美国的影响2008年下半年可能会知道结果中国将延续高增长？投资的黄金十年近三十年，全球经济和股市的三个阶段：冷战结束全球化开始，新经济助推，中国为代表的发展中国家起飞；对应股市道琼斯、Nastaq和BRICs世界工厂格局是全新的国际经济模式，决定了不同行业的兴衰资源和环境是发展的限制，劳动力是发展的终点？全球经济看中国，中国经济看通胀？2008年的不确定之旅奥运会、股指期货、台湾大选和美国大选和下降的投资回报将是对投资者信心重要考验大小非减持和融资压力是对高估值的重要考验通货膨胀和宏观调控对经济增长和企业赢利的压力有多大全球经济放缓对中国经济的增长是福是祸上游较好的赢利水平是继续维持还是下降2008年中国经济的拐点两种拐点的定义，2008年经济增长很可能其中一种拐点经济增速顶部出现的概率很大，从防通缩到防通胀居民收入的增长道次高于GDP的增长，劳动法可能是劳动力增长拐点的标志美国次贷危机使美国经济复苏推迟，但全球经济增长的主流是发展中国家，其逆转可能性不大，但增长会下降政府可能得在顺差和通胀中选择，一次性大升值可能性加大，经济结构调整继续中国的的投资资机会会城市化化、世世界工工厂、消费升升级是是中国国主要要的投投资源源头上游企企业、、制造造业、、资源源、金金融和和地产产是过过去五五年国国内是是最主主要的的受益益者2008年年可能能进入入新的的阶段段，企企业赢赢利增增速会会出现现分化化上游企企业、、资源源企业业波动动性加加大；；金融融、地地产、、一般般消费费增速速平稳稳；优优势制制造业业和新新型服服务业业仍高高速增增长中国经经济的的不均均衡储蓄和和消费费的不不均衡衡，投投资比比重大大要素回回报不不均衡衡，劳劳动力力回报报低于于资本本回报报，劳劳动力力内部部分配配不均均衡供给能能力和和内部部需求求的不不均衡衡，顺顺差依依赖经济的的持续续发展展和本本轮牛牛市能能走多多远取取决于于这些些问题题的解解决中国经经济将将来的的风险险人口红红利的的结束束，未未老先先富还还是未未富先先老行政管管理体体制的的变革革，金金融或或社会会危机机全球经经济、、资源源和环环境对对中国国经济济增长长的限限制2008的的股市市预期期中国故故事会会造就就大牛牛股，，长期期看，，制造造业、、服务务业、、消费费类企企业会会是最最后的的赢家家随市场场规模模的增增加，，牛股股的数数量更更多，，涨幅幅更大大，速速度更更快2008年年股市市仍然然有回回报，，至少少结构构性的的回报报从行业业看：：银行行、地地产、、钢铁铁、建建材、、机械械、装装配和和消费费的赢赢利增增长仍仍会持持续。。周期类类企业业的波波动性性加大大，总总体而而言，，估值值偏高高。一季度度由于于税改改，三三季度度则可可能明明确本本次经经济调调整的的方向向，成成为股股市较较重要要的两两个阶阶段行业的的领先先企业业银行:工工行、、建行行、招招行、、浦发发、兴兴业证券保保险:平平保、、太保保、中中信、、海通通地产:保保利利、万万科、、招商商、金金地、、栖霞霞食品饮饮料:茅茅台、、水井井坊、、老窖窖、伊伊利、、双汇汇家电、、家居居:海海尔尔、格格力、、美的的纺织、、日用用品:七七匹匹狼、、瑞贝贝卡、、上海海家化化汽车:上上海汽汽车、、长安安汽车车、潍潍柴动动力医药:恒恒瑞医医药、、白药药、国国药、、天坛坛生物物商业零零售:苏苏宁宁、王王府井井、银银座行业的领领先企业业传媒通讯讯:歌华、中中国联通通，电广广交通运输输:上海机场场、大秦秦、国航航、南航航、中国国远洋、、长航油运运旅游酒店店:华侨城、、中青旅旅、桂林林旅游工程机械械:合力、柳柳工、中中联、三三一、太太重机床工业业:昆机、天天马、沈沈机、秦秦川发展展船舶工业业:中国船舶舶、广船船、中国国造船航天航空空:中国卫星星、宝钛钛股份、、西飞国国际、成成发科技技运输设备备:中集集团团、中国国重汽、、宇通客客车、振振华港机机行业的领领先企业业电力能源源设备:东方电气气、天威威保变、、特变电电工、金金风建筑工程程:中材国际际、海油油工程、、中铁水泥海海螺螺、冀东东水泥、、华新、、青松、、双马玻璃福福耀耀玻璃、、深南玻玻建材海海螺型型材、吉吉林森工工、中国国玻纤钨、锡、、锑锡锡业业、中钨钨、厦钨钨、煤炭潞潞安环环能、西西山煤电电、神华华铅、锌、、金中中色、中中金岭南南、宏达达、吉恩恩镍业、、中金黄黄金行业的领领先企业业化肥盐盐湖钾钾肥、中中信国安安、云云天化化、泸天天化、冠冠农石化中中石化化工烟烟台万华华、星新新材料、、新安股股份、华华鲁恒升升、中泰泰造纸华华泰、岳岳阳纸业业、美利利纸业通讯/激激光设备备中中兴兴通讯、、大族激激光、国国脉科技技软件华华胜天成成、用友友软件、、石基电子元器器件生生益益科技、、华微电电子、长长电科技技新能源湘湘电电、天威威保变、、金风、、华仪欢迎交流流谢谢！9、静夜四四无邻，，荒居旧旧业贫。。。1月-231月-23Saturday,January7,202310、雨中中黄叶叶树，，灯下下白头头人。。。21:51:4921:51:4921:511/7/20239:51:49PM11、以我独沈久久，愧君相见见频。。1月-2321:51:4921:51Jan-2307-Jan-2312、故人人江海海别，，几度度隔山山川。。。21:51:4921:51:4921:51Saturday,January7,202313、乍见见翻疑疑梦，，相悲悲各问问年。。。1月-231月-2321:51:4921:51:49January7,202314、他乡生白白发，旧国国见青山。。。07一月月20239:51:49下下午21:51:491月-2315、比不了了得就不不比，得得不到的的就不要要。。。。一月239:51下午午1月-2321:51January7,202316、行行动动出出成成果果，，工工作作出出财财富富。。。。2023/1/721:51:4921:51:4907January202317、做前，能能够环视四四周；做时时，你只能能或者最好好沿着以脚脚为起点的的射线向前前。。9:51:49下下午9:51下下午21:51:491月-239、没没有有失失败败，，只只有有暂暂时时停停止止成成功功！！。。1月月-231月月-23Saturday,January7,202310、很很多多事事情情努努力力了了未未必必有有结结果果，，但但是是不不努努力力却却什什么么改改变变也也没没有有。。。。21:51:4921:51:4921:511/7/20239:51:49PM11、成功功就是是日复复一日日那一一点点点小小小努力力的积积累。。。1月-2321:51:4921:51Jan-2307-Jan-2312、世间成成事，不不求其绝绝对圆满满，留一一份不足足，可得得无限完完美。。。21:51:4921:51:4921:51Saturday,January7,202313、不知香积寺寺，数里入云云峰。。1月-231月-2321:51:4921:51:49January7,202314、意志坚强的的人能把世界界放在手中像像泥块一样任任意揉捏。07一月20239:51:49下午21:51:491月-2315、楚塞三湘接接，荆门九派派通。。。一月239:51下下午1月-2321:51January7,202316、少年十五五二十时，，步行夺得得胡马骑。。。2023/1/721:51:4921:51:4907January202317、空空山山新新雨雨后后，，天天气气晚晚来来秋秋。。。。9:51:49下下午午9:51下下午午21:51:491月月-239、杨柳柳散和和风，，青山山澹吾吾虑。。。1月-231月-23Saturday,January7,202310、阅读一切好好书如同和过过去最杰出的的人谈话。21:51:5021:51:5021:511/7/20239:51:50PM11、越越是是没没有有本本领领的的就就越越加加自自命命不不凡凡。。1月月-2321:51:5021:51Jan-2307-Jan-2312、越是是无能能的人人，越越喜欢欢挑剔剔别人人的错错儿。。21:51:5021:51:5021:51Saturday,January7,202313、知人者者智，