第五章 金融市场

第五章金融市场

金融的核心内容是资金融通机制。如何高效率地合理配置资金对一国经济的发展具有重要的意义。金融市场就是这一资金融通机制的主要载体之一。第一节金融市场概述一、金融市场的内容（一）定义

★金融市场简单讲是进行资金融通的场所。

★从广义讲是一种以各种金融资产作为对象而进行交易的组织系统或网络，以及由这类交易本身所引发的各种信用关系。（二）金融市场的形态两种形态：有形市场和无形市场（三）金融交易的组织方式三种组织方式（四）金融市场的特征1、金融市场的非物质化2、金融市场基本是无形市场3、金融市场是一个自由竞争市场二、金融市场的构成要素1、交易主体①企业②家庭或居民个人③政府④中央银行⑤商业性金融机构2、交易对象→货币资金3、交易工具→信用凭证4、交易价格→货币资金的价格三、金融市场的类型（一）按融资期限划分，可分为货币市场和资本市场或短期资金市场和长期资金市场

★货币市场也叫短期资金市场，一般是指融资期限在一年以下的金融市场。

★资本市场也叫长期资金市场，一般是指融资期限在一年以上的金融市场。（二）按市场功能划分，分为发行市场和流通市场

★发行市场又称一级市场或初级市场，是指资金需求者将金融资产首次出售给投资者时所形成的市场。

★流通市场又称二级市场或次级市场，是各种证券在不同投资者之间买卖流通所形成的市场。（三）按金融交易的场所划分，分为有形市场与无形市场

★有形市场是指有固定的交易场所，有专门的组织机构和人员，以及有专门设备的有组织化的市场。

★无形市场则是指一种观念上的市场，没有固定的交易场所，其交易是通过电话、电报、电传等手段联系并完成的。（四）按地域范围划分，可分为国内金融市场和国际金融市场

★国内金融市场是指融资交易活动的范围以一国国境为限，不涉及其他国家，即只有本国居民参与交易的金融市场。

★国际金融市场是指融资交易活动并不限于一国国境之内，而是涉及多个国家，即允许外国居民参与交易的金融市场。

（五）按交割期限划分，分为现货市场和期货市场

★现货市场是指买卖双方成交后需在若干个交易日内办理交割的金融交易市场。

★期货市场是指交易双方达成协议后，不立即交割，而是在约定的以后的某一个时间进行交割的金融交易市场。（六）按融资工具划分，可分为证券市场、商业票据市场和可转让定期存单市场

★证券市场是指进行各种有价证券交易的市场，又可分为股票市场、债券市场和基金市场。

★商业票据市场是指从事本票、承兑汇票等商业票据贴现、买卖的金融市场。

★可转让定期存单市场是指以金融机构发行的大额可转让定期存单为交易对象的金融市场。（七）按不同的交易标的物分为资金市场、证券市场、外汇市场、黄金市场、保险市场、衍生工具市场四、金融市场的功能1、聚集和分配资金功能变收入为储蓄→变储蓄为投资→促进投资增长2、资源配置功能金融工具价格变动→引导资金的流动

3、调节经济功能（宏观调控功能）为货币政策的实施提供传导机制

4、反映经济的功能（信息集散功能）金融市场是国民经济的信号系统

五、金融市场的发展（一）我国金融市场的发展历程

★春秋战国--作为契据的债券以竹节刻成

★汉代长安--“子钱家”

★近代上海--远东金融中心

★解放初期--停止了证券和外汇交易

★20世纪70年代末--恢复和建立金融市场（二）金融市场的发展趋势1、金融资产证券化是指把流动性较差的资产，通过商业银行或投资银行予以集中或重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。

如美国住宅抵押贷款证券化2、金融市场国际化目前国际金融市场成为密切联系的整体市场，全球任何主要市场上都可进行金融交易。

3、金融活动自由化70年代以来，西方国家逐渐放松甚至取消对金融活动的管制措施。

第二节各类金融市场

一、货币市场（一）定义★货币市场是指以期限一年以内的金融工具为媒介进行短期资金融通的市场。又称短期资金市场或短期金融市场。（二）结构★根据市场中投资工具的不同，货币市场可分为同业拆借市场、票据贴现市场、可转让大额定期存单市场和回购市场等子市场。

1、同业拆借市场（1）定义

★同业拆借市场又称同业拆放市场，是指银行与银行之间、银行与其他金融机构之间进行短期临时性资金拆入拆出的市场。（2）特征第一、期限较短

第二、大多数属于信用交易

第三、方式灵活第四、资金收付全部由中央银行办理

第五、大商业银行和城市银行多为资金的拆入行，而边远地区小银行和长期业务居多的金融机构，多为资金的拆出行

第六、拆借利率变化频繁

（3）形式第一，银行同业拆借第二，抵押借款第三，转贴现借款第四，回购协议

（4）类型第一、银行同业拆借市场

★银行同业拆借市场主要是银行之间相互借贷在中央银行存款账户上的准备金余额，用以调剂准备金头寸的市场。

★银行同业拆借市场的作用在于满足银行等金融机构之间在日常经营活动中经常发生的头寸余缺调剂的需要。第二、短期拆借市场

★短期拆借市场，又称通知放款市场，主要是商业银行与非银行金融机构之间的一种短期资金拆借形式。（5）形成动因

★金融机构追求三性相统一（盈利性、安全性、流动性）的经营目标

★形成的基础与条件是金融机构的临时性资金余缺调剂（6）主要的拆借利率

★两种：一种是拆借双方协定；另一种是公开竞价确定

★国际上有代表性的拆息率：伦敦银行同业拆放利率（LIBOR）、新加坡银行同业拆借利率（SIBOR）、香港银行同业拆借利率（HIBOR）、美国联邦基金市场利率

2、票据市场

★票据市场是指各类票据的发行、流通及转让活动所形成的市场。★构成：（1）承兑

★承诺兑付的简称，指票据到期前其付款人或指定银行确认票据载明事项，在票面上作出付款承诺并签章的业务。

★经购货人承兑的汇票称商业承兑汇票，经银行承兑的汇票称银行承兑汇票。

★商业承兑汇票处理程序（1）申请贴现（2）审查办理贴现（3）委托收款（4）到期付款（5）划回票款（6）商业承兑汇票贴现后到期不获的处理★商业承兑汇票贴现程序如下图所示：申请贴现人（收款人）

承兑人

贴现银行（贴现人开户银行）

承兑人开户银行出票

承兑委托收款划回票款到期付款申请贴现审查办理申请①

②

③

④

⑤

★银行承兑汇票的处理程序（1）申请贴现（2）审查办理贴现（3）交存票款（4）银行结算★银行承兑贴现程序如下图所示：申请贴现人（收款人）

申请承兑人（付款人）

贴现银行（贴现人开户银行）

承兑银行（付款人开户银行）出票

递交银行承兑汇票银行结算交存票款申请贴现审查办理申请①

②

③

④

（2）票据贴现就是持票人在需要资金时，将其持有的未到期的商业票据，经过背书转让给商业银行并支付利息，商业银行从票面金额中扣除利息后，将余额支付给持票人的行为。

☆未到期票据☆以合法的商品交易为基础★票据贴现的种类☆转贴现转贴现是贴现银行需要资金时，持未到期的票据向其他银行或贴现机构办理贴现的一种行为。☆再贴现再贴现是商业银行将其贴现收进的未到期票据向中央银行所作的票据转让行为。

再贴现率是中央银行用来控制商业银行融资成本进而控制货币供应量的重要手段。◆转贴现的处理程序（1）申请转贴现银行在汇票上作转贴现背书，填制转贴现凭证，向转贴现银行申请转贴现。（2）转贴现银行审查转贴现手续，办理转贴现。（3）转贴现承兑汇票到期后，转贴现银行向申请转贴现银行收取票款。（4）申请转贴现银行向承兑人收取票款。（5）在汇票承兑人无款支付时，申请转贴现银行向贴现申请人进行追索。◆转贴现程序如下图所示：转贴现申请银行

转贴现银行

贴现申请人承兑人或承兑银行（付款人）向贴现申请人追索向承兑人追索申请转贴现审查同意办理转贴现到期支付票款到期收取票款到期无款支付①②③

④

④

⑤

⑥

◆再贴现处理程序（1）贴现银行申请再贴现。（2）中央银行审查再贴现请求，办理再贴现手续。（3）再贴现银行收取到期票款。（4）申请再贴现银行向承兑人收取票款。（5）承兑人无款支付时，申请再贴现银行向贴现申请人追索。◆再贴现程序如下图所示：贴现申请人再贴现申请银行中央银行承兑人或承兑银行

向贴现申请人追索向承兑人追索申请再贴现审查同意办理转贴现到期支付再贴现票款到期收取票款到期无款支付①

②

③

④

④

⑤

⑥

（3）融资性票据无商品交易背景而只是为了融通资金所签发的票据。

★一般为30-50天★多以贴现方式出售★成本较低（4）中央银行票据是由中央银行发行的以提高公开市场业务操作灵活性和效率的票据。

★可在银行间市场上交易★也可以用作回购交易的工具3、大额可转让定期存单市场★大额可转让定期存单（CD）是银行或储蓄机构发行的一种证明有一笔特定数额的资金已经存放在发行存单的机构之中的文件。★CD特点：不记名、可以自由转让；金额固定、面额大；存单期限1年以内，多为1-9个月。★CD优点：兼具安全性、收益性、流动性。（1）CD的产生★1961年2月纽约花旗银行为了回避Q条例而发行（2）CD的种类★根据利率种类的不同分为固定利率和浮动利率★根据发行机构不同分为国内存单、欧洲美元存单、杨基存单、储蓄机构存单

（3）CD的价格决定

★CD的到期日价格：

（4）CD的收益与风险：发行银行的信用等级、到期日、供求状况（5）CD的流通转让

☆交易商作中介

☆

以存单利率为基准4、短期政府债券市场★短期政府债券是政府部门以债务人身份承担到期偿付本息责任的期限在一年以内的债务凭证。

★国库券的特点：☆期限短，流动性强；☆发行频率高，存量可观；☆间接发行方式；☆安全性好，收益率合理且可以免税。

5、回购协议市场（1）回购协议的定义★回购协议市场是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所。★回购协议是指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额证券临时性地售予买方，并承诺在日后将该证券如数买回；同时买方也承诺在日后将买入的证券售回给卖方。（2）种类★根据期限不同分为隔夜、定期和连续性三种合约。★根据合约方向不同可分为两种:正回购和逆回购。

（3）特征期限短买卖的资产都是流通量大、质量最好的金融工具实质是质押短期借贷买卖价格多一致（卖方付息给买方）或购回价高于出售价参与者主要是金融机构、企业和中央银行以及中介服务机构流动性强，安全性高，收益稳定利率随行就市（4）优点第一，灵活调节资金头寸第二，降低融资成本第三，期限较灵活第四，利息不受管制第五，融资对象较广（5）回购协议的收益与风险第一、回购协议的收益回购协议的收益为：第二、回购协议的风险★信用风险是指由于回购协议的卖方到期不履行按价购回的协定，或买方到期不愿将证券卖回给卖方而给对方带来损失的可能性。★利率风险则是指由于市场利率的变动而导致所持有的抵押品的市值发生变动的可能性。（7）我国回购市场★主要是以国债为抵押品的回购交易★类型（1）上交所和深交所（2）各地证券交易中心（3）交易者直接联系（4）银行间回购市场（6）回购市场的组织结构：金融机构、企业、政府和中央银行等（三）货币市场的地位1、从货币市场的特点分析◆特点：交易期限短、流动性强、风险较低、稳定性高。2、从各子市场的功能与作用分析①同业拆借市场：金融机构间调剂头寸余缺②票据市场：市场参与者最多③国库券市场：满足政府需求④回购协议市场：中央银行货币政策

3、从宏观金融调控的角度分析◆中央银行货币政策实施的场所

二、资本市场（一）定义★资本市场是指以期限一年以上的金融工具为媒介进行长期性资金交易活动的市场。也称为长期金融市场或证券市场。包括长期借贷市场和长期证券市场。（二）特点★资本市场交易的金融工具期限长★交易目的主要是为解决长期投资性资金的供求需要★资金借贷量大★市场交易工具收益较高而风险也大（三）资本市场的功能1、是筹集资金的重要渠道2、是资源合理配置的有效场所3、有利于企业重组4、有利于促进产业结构向高级化方向发展（四）主要的资本市场1、股票市场（1）概述股票交易所会员分为四种：a.佣金经纪人b.交易所经纪人c.交易所自营商d.零数自营商（2）股票价格指数①定义★股票价格指数，是用来反映不同时期股价总体变动情况的相对指标，即把某一时期的股价平均数化为以另一时期股价平均数为基准的百分数，并以指数形式表示。

②主要的股价指数第一、道琼斯股票平均价格指数★道·琼斯公司创始人查尔斯·道1884年6月3日开始编制。★四组：工业股票价格指数、运输业股票价格指数、公用事业股票价格指数、综合股票价格指数。★计算方法：修正的简单股票价格算术平均数★以1928年10月1日为基期。每隔半小时公布一次。★道·琼斯股票价格平均指数影响大的原因：☆所选用的股票具有代表性☆其新闻载体——《华尔街日报》是世界金融界最有影响力的报纸☆自编制以来从未间断

第二、标准普尔股票价格指数★由标准普尔公司1923年开始编制发表。★最初有两种指数：一种是包括90种股票每日发表一次的指数；另一种是包括480种股票每月发表一次的指数。★1957年扩展为现行的，以500种采样股票通过加权平均综合计算得出的指数。★在开市时间每半小时公布一次。★特点是信息资料全，能反映股市的长期变化。★标准普尔指数以1941～1943年为基数。

第三、纽约证券交易所股票价格指数★由纽约证券交易所编制。★起自1966年6月，先是普通股股票价格指数，后来改为混合指数。★计算方法：将股票按价格高低排列，分行业计算价格指数。★以1965年12月31日确定的50点为基数，采用综合指数形式。每半个小时公布一次。第四，日经平均股价★由日本经济新闻社编制并公布。★从1950年9月开始编制。★最初称为“东证修正平均股价”，1975年5月1日，改称“日经道·琼斯平均股价”。1985年5月1日改为“日经平均股价”。★该指数分为两种，一种是日经225种平均股价；另一种是日经500种平均股价。

第五，香港恒生指数★由香港恒生银行于1969年11月24日开始发表★四大类：4种金融业股票、6种公用事业股票、9种地产业股票和14种其他工商业股票★以1964年7月31日为基期★该指数每天计算三次

第六、伦敦金融时报指数★由《金融时报》编制★包括：30种股票的指数、100种股票的指数、500种股票的指数★以1935年为基期★每小时计算一次。下午五时计算一次收盘指数。

★采用算术加权法计算

第七，上证股价指数★由上海证券交易所编制★样本：所有在上交所挂牌上市的股票★以1990年12月19日为基期，1991年7月15日开始公布。

第八、深圳股价指数★由深圳证券交易所编制★1991年4月3日为基期★最初样本：所有在深交所挂牌上市的股票★现采用成分股指数：40只股票★1995年5月开始发布②编制方法股票价格指数的计算方法主要有三种：★简单算术平均法：样本股票报告期价格与基期价格之比。计算公式为：

I：股价指数n：样本股票种类数Pir：第i种股票在第r报告期的价格Pio：第i种股票在基期的价格★加权算术平均法：在简单算术平均法基础上，根据样本股票在市场中影响的权数计算股价指数。计算公式为：I：股价指数P：报告期价格Po：基期价格Qi：第i期发行量（i=0，1，2……n）

★除数修正法（修正的简单算术平均法）：在简单算术平均法基础上，根据对样本股票分析和公司增资的因素对股价的影响，来计算出一个新的分母，然后计算新的股价指数。其计算步骤如下：首先计算新分母，然后计算新股价指数。③股票价格指数的经济意义综合考察股票市场的动态变化过程，反映股票市场的价格水平，为社会公众股票投资等合法的股票增值活动提供参考依据。（3）中国的股票市场★问题多多★健康规范发展需要过程★股权分置改革★中国股市扩容进程的提高

★中国股市对世界的影响也越来越大2、债券市场（1）定义债券市场是发行和买卖债券的场所。（2）债券市场分类第1，根据债券的发行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发行市场和流通市场。

★债券发行市场，又称一级市场，是发行单位初次出售新债券的市场。◎债券发行的目的：随债券发行主体不同而异◎债券的构成要素：发行额、券面金额、票面利率、偿还期限、偿还方式、发行价格★债券流通市场，又称二级市场，指已发行债券买卖转让的市场。◎影响债券市场价格的因素有：○供求关系○市场利率○经济发展的不同阶段○宏观经济政策第2，根据市场组织形式，债券流通市场可进一步分为场内交易市场和场外交易市场。★场内交易市场就是在证券交易所内买卖债券所形成的市场。★场外交易市场是在证券交易所以外进行债券交易的市场。第3，根据债券发行地点的不同，债券市场可以划分为国内债券市场和国际债券市场。★国内债券市场的发行者和发行地点同属一个国家。★国际债券市场的发行者和发行地点不属于同一个国家。（3）债券的信用评级☆债券的信用评级是指按一定的指标体系对准备发行债券的还本付息的可靠程度作出客观公正的评定。☆标准普尔：AAA级、AA级、A级、BBB级、BB级、B级、CCC级、CC级、C级和D级。☆穆迪：Aaa级、Aa级、A级、Baa级、Ba级、B级、Caa级、Ca级和C级。☆前四个级别的债券属于“投资级”债券；后面等级的债券属于“投机级”债券。（4）中国的债券市场问题：

第一，市场交易主体比较单一第二，市场交易工具比较单一第三，银行间债券市场的基础设施比较薄弱第四，我国债券市场的种类结构不合理3、投资基金（1）概念★投资基金，是通过发行基金股份（或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种集合投资制度。（2）特征

①经营成本低

②分散投资降低了投资风险

③专家管理增加了投资收益机会

④服务专业化

⑤投资者按投资比例享受投资收益（3）种类①根据投资者变现方式不同分为封闭式基金与开放式基金★开放式基金是指基金发行总额不固定，基金单位总数随时增减，投资者可以按基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金。★封闭式基金是指事先确定发行总额，在封闭期内基金单位总数不变，基金上市后投资者不可以进行赎回，但投资者可以通过证券市场转让、买卖基金单位的一种基金。

②根据组织形态不同分为公司型投资基金和契约型投资基金

★公司型基金是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的、投资于特定对象（如有价证券，货币）的股份制投资公司。★契约型基金是基于一定的信托契约而成立的基金，一般由基金管理公司（委托人）、基金保管机构（受托人）和投资者（受益人）三方通过信托投资契约而建立。

③根据证券投资风险与收益的不同分为成长型投资基金、收入成长型投资基金（平衡型投资基金）和收入型投资基金

★成长型投资基金是以资本长期增值作为投资目标的基金，其投资对象主要是市场中有较大升值潜力的小公司股票和一些新兴行业的股票。

★收入型投资基金是以追求基金当期收入为投资目标的基金，其投资对象主要是那些绩优股、债券、可转让大额定期存单等收入比较稳定的有价证券。★平衡型基金是既追求长期资本增值，又追求当期收入的基金。④

根据投资对象不同分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金、专门基金、指数基金等

★股票基金是以股票作为投资对象的证券投资基金。

★债券基金是一种以债券为投资对象的证券投资基金。★货币市场基金是投资于存款证、短期票据等货币市场工具的基金。★期货基金是一种以期货为主要投资对象的投资基金。

★期权基金是以期权为主要投资对象的投资基金。★专门基金是从股票基金发展而来的投资于单一行业股票的基金。★指数基金是跟踪某一特定的指数进行投资,以期获得长期稳定收益的基金。⑤根据资金来源和运用地域不同分为国内基金、国际基金、国家基金、海外基金和区域基金等

★国内基金是把资金只投资于国内有价证券，且投资者多为本国公民的一种投资基金。

★国际基金是指基金资本来源于国内，但投资于国外证券市场的投资基金。

★国家基金是指资本来源于国外，并投资于某一特定国家的投资基金。

★海外基金也称离岸基金，是指基金资本来源于国外，并投资于国外证券市场的投资基金。★区域基金是把资金分散投资于某一地区各个不同国家资本市场的投资基金。

⑥根据投资对象货币不同分为美元基金、日元基金和欧元基金等

⑦根据基金是否收费可分为收费基金和不收费基金

★收费基金是指投资者在购买基金时，需要支付一定的销售费用的基金。

★不收费基金是指投资者在购买基金时，不需支付销售费用的基金。

⑧雨伞基金、基金中的基金、QDII基金、QFII基金等★雨伞基金是指在一个母基金之下再设立若干个子基金，各子基金独立进行投资决策。★基金中的基金是以本身或其他基金单位为投资对象的基金。★

QDII（合格境内机构投资者）基金投资于境外证券市场的基金。★QFII（合格境外机构投资者）基金（4）中国的基金市场第一阶段：早期探索阶段---20世纪80年代末至1997年11月14日《证券投资基金暂行办法》颁布实施之前；第二阶段：封闭基金发展阶段---1998年基金开元、基金金泰发行至2001年8月；第三阶段：开放式基金发展阶段---2001年9月至今。

三、外汇市场（国际金融讲）四、黄金市场1、黄金市场发展概况一是皇权垄断时期（19世纪以前）二是金本位时期（19世纪初至20世纪30年代）

三是布雷顿森林体系时期（20世纪40年代至70年代初）四是黄金非货币化时期（20世纪70年代至今）

★目前世界黄金存量的一半掌握在各国中央银行及各种官方机构手中。★从世界范围看，黄金的交易及其价格的变化，是随国际货币制度的变化而变化的。★当前黄金商品用途主要是首饰业、电子工业、牙医、金章及其他工业用金。★马克思说过：“货币天然不是金银，金银天然是货币。”黄金非货币化并不等于黄金已完全失去了货币职能：★黄金仍是贸易结算方式★黄金仍为各国的国际储备★黄金占欧元货币体系货币储备的15%2、黄金市场的类型（1）按黄金市场所起的作用和规模，可分为主导型市场和区域型市场。（2）按交易类型和交易方式的不同，可分为现货交易市场和期货交易市场。（3）按有无固定场所，可分为无形市场和有形市场。（4）按交易管制程度，可分为自由交易市场和限制交易市场。3、国际黄金市场发展的特点（1）市场规模不断扩大，投资功能逐渐增强（2）黄金期货等衍生品市场发展较快，场内交易模式逐步成为主流方向4、世界主要黄金市场（1）伦敦黄金市场◆伦敦是世界上最大的黄金市场，有三百多年历史，目前占全球现货黄金交易量的90%以上。◆伦敦金银市场协会(简称LBMA)◆伦敦黄金市场的监管部门是英国金融服务局(FSA)（2）苏黎士黄金市场◆苏黎士黄金市场是二战后发展起来的世界性黄金市场。◆苏黎士黄金市场由瑞士银行、瑞士信贷银行和瑞士联合银行负责清算。◆瑞士黄金市场的监管单位是公私合股的瑞士中央银行部门瑞士国民银行（SNB）。（3）美国黄金市场◆美国黄金市场由纽约商业交易所（NYMEX）的纽约商品交易所（COMEX）分部、芝加哥世界商品交易所（IMM）、底特律、旧金山和水牛城共五家交易所构成。◆美国采取的是多部门联合监管模式。包括美联储及所属联邦储备银行、美国财政部和美国商品期货交易委员(CFTC)。◆行业自律组织有美国期货业协会、美国黄金协会和美国珠宝首饰商会

（4）香港黄金市场◆香港黄金市场已有九十多年的历史。◆香港黄金市场由三个市场组成：香港金银业贸易场；香港伦敦金市场；黄金期货市场。◆香港黄金市场的管理机构是香港金管局、香港证监会。

（5）日本期货市场◆日本期货市场最早起源于1730年在日本大阪进行大米远期交易的“米相场”。◆日本黄金交易所成立于1981年4月，1982年开设期货，是日本政府正式批准的唯一黄金期货市场。◆1984年黄金交易所与东京橡胶交易所等合并为东京工业品交易所。◆欧美的黄金市场以美元/盎司计价，而日本市场以日元/克计价。◆日本黄金市场的管理机构是经济产业省和农林水产省，监管依据是日本《证券交易法》、《金融期货交易法》和《商品期货交易所法》。

5、黄金市场的交易品种（1）黄金市场的实物交易（现货交易）：多为有形市场（2）黄金期货交易：纽约商品交易所（NYMEX）、芝加哥期货交易所（CBOT）、东京工业品交易所（TOCOM）、印度大宗商品交易所（MCX）、巴西商品及期货交易所（BM&F）与迪拜黄金和商品交易所（DGCX）

（3）黄金期权交易：最早为加拿大的温尼伯商品交易所

（4）ETFS：黄金上市可交易基金

6、中国的黄金市场★20世纪30年代，上海金业交易所曾是远东最大的黄金交易中心。★20世纪90年代以来，国内黄金市场向国际开放。

---2002年10月上海黄金交易所正式开业---2008年1月9日我国黄金期货上市第三节金融资产与资产组合

一、影响金融资产需求的因素1、财富E＞1时，该资产富有财富弹性E＜1时，该资产缺乏财富弹性E＝1时，则该财富弹性单一★两类资产：E≤1时，为必需资产，如通货和支票账户存款

E＞1时，为奢侈资产，如股票和债券

2、预期收益★例如某石油公司股票在未来一年内一半时间内收益率为15%，而在另一半时间内收益率为5%，于是该股票的预期收益率为：0.5×15%＋0.5×5%＝10%

★假定一项资产的收益受许多随机因素的影响，使得人们估计，该资产的收益率有n种可能，第种可能的收益率是，其发生的概率是