中国家装建材行业市场格局及企业发展趋势分析

中国家装建材行业市场格局及企业发展趋势分析

一、家装建材行业市场格局

过去两年家装建材呈现结构性行情，在行业整体承压背景下，工程市场龙头企业表现出更好的成长性，主要源于地产集中度及精装房占比提升。非零售市场受益于精装房占比提升，意味着零售市场短期被压缩，这一趋势在未来两年有望延续，同时2020年结构性行情有望与竣工复苏行情共振。

家装建材同时具备周期属性与成长属性。其周期性通常来自于下游地产等领域波动而带来的需求总量的波动，成长性则来自于行业的扩张和公司的成长。

我国建材家装市场经过20多年的发展于2014年突破4万亿元，并保持稳定增长态势。2018年我国家装建材市场规模达到4.34万亿元，而到2019年的市场规模将进一步增长至4.43万亿元。

B端家装建材收益表现更为出色，主要源于近年来B端企业业绩增长较快且可持续性强。2019年以来，家装建材板块整体表现出色，主要标的均录得正收益。将收益率拆分成业绩贡献与估值贡献：1）业绩贡献增幅靠前：坚朗五金、三棵树、帝欧家居、永高股份；2）估值贡献增幅靠前：北新建材、三棵树、兔宝宝、亚士创能、蒙娜丽莎。由此可见，偏B端企业2019年以来业绩贡献的增幅显著靠前，而2020年业绩出现较大改善标的估值贡献的增幅位居前列，而这些标的大多为B端业务有较大的改善或增长预期，例如三棵树、兔宝宝、亚士创能、蒙娜丽莎。

行业龙头在B端趋势中最为受益。面对地产商对供应商的要求，行业龙头普遍具备规模、成本、品牌、资金优势，可以更好的满足地产商的采购要求。与此同时，地产集采也在向头部企业聚焦，马太效应愈发凸显。

当前我国地产市场依然为新房主导，房屋新开工面积与商品房销售面积中枢呈现上升趋势。但从长期维度看，随着存量房逐步增加以及城市化水平逐步提升下城市化进程放缓，二手房与重装修将推动零售再次成为建材行业的需求主导。以美国为例，美国较低的新房销售占比（不足15%）以及较长的平均房龄使得重装修成为建材主导，石膏板重装修需求占比超过五成，建筑涂料重装修需求占比甚至超过70%。

《2020-2026年中国家装建材行业市场消费调查及市场前景趋势分析报告》数据显示：零售市场的下游客户包括消费者、施工人员及家装公司，未来购买行为将日趋专业化，一方面消费者出于时间和便利考虑，倾向于通过专业团队去购买，另一方面家装公司市场集中度呈提升趋势。参考美国涂料消费市场，专业涂装承包商在涂装市场中占比逐步提升，从1980年的41%提升至2018年的62%。零售市场呈现小B化趋势的深层次原因是社会分工专业化，这会带来两个可能结果：1）零售市场的渠道竞争将越来越重要；2）工程市场龙头企业的竞争优势将不止于大B客户，会传导至小B客户。

二、家装建材行业企业未来发展趋势

1.2020年将是竣工大年，带来总量层面增长

地产从开工到竣工有一定时滞，2010年之前房屋新开工面积同比与竣工时滞在2年，2010年之后房屋新开工面积同比与竣工同比时滞在2年半左右，而近年来这个时滞还有进一步拉长的趋势。此前一轮的竣工面积大幅下滑，主要源于2015年初开始的新开工面积的大幅下降。随着2016年以来地产开工维持高位，叠加地产商违约交房的资金成本约束，地产竣工从2019年下半年起趋势性修复，考虑到上一轮开工高峰持续时间较长，本轮竣工趋势性修复有望延续至2020年。

2.精装房占比继续提升，部分品类B端市场继续扩容

我国当前精装房占比只有30%左右，与发达国家存在较大差距。在政策鼓励与地产商主动推动之下，我国精装房占比持续提升。展望2020年，2019年项目中只有不足50%为毛坯房，2021年及以后的毛坯占比更低。2020年即将交付的住宅中精装房占比将继续提升。精装修趋势下B端市场扩容仍将是2020年的重要趋势，瓷砖、内墙涂料、防水涂料、建筑五金、石膏板等品类将继续从中受益。

3.地产集中度仍将延续快速提升的趋势

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