企业直接融资理论与实务课件 第7章：金融产品设计

企业直接融资理论与实务2014年秋季班课程大纲第一章资本市场发展现状与政策导向第二章股权融资（一）——IPO、借壳上市、再融资与市值管理第三章股权融资（二）——新型股权融资产品第四章债权融资——债券承销与投资第五章私募股权投资第六章金融负债与权益工具的区别与会计处理第七章金融产品设计22014年秋季班第七章金融产品设计本章主要内容一、金融产品设计原理及基本金融产品二、产品设计与创新（分行业）1、银行理财产品2、房地产信托产品3、证券行业产品4、私募股权基金行业产品5、结构化金融产品三、客户心理与产品设计4本章主要内容一、金融产品设计原理及基本金融产品二、产品设计与创新（分行业）1、银行理财产品2、房地产信托产品3、证券行业产品4、私募股权基金行业产品5、结构化金融产品三、客户心理与产品设计56（一）基础金融产品（二）金融衍生产品工具一、金融产品设计原理及基本金融产品（一）基础金融产品一、货币二、标准仓单、股票、债券、本币存款、外币存款标准仓单：是由期货交易所指定交割仓库，按照交易所规定程序签发的符合合约规定质量的实物提货凭证。股票：股票是股份公司在筹集资本时向出资人公开或私下发行的、用以证明出资人的股本身份和权利，并根据持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的凭证。债券：债券是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。债券的本质是债的证明书。存款:存款人在保留所有权的条件下把资金或货币暂时转让或存储与银行或其他金融机构，或者是说把使用权暂时转让给银行或其他金融机构的资金或货币。分本币和外币存款两种。7（二）金融衍生产品工具70年代以来，被国际金融市场称为四大发明的远期协议、期货、互换、期权的基本衍生工具的蓬勃发展。这些基本的金融创新主要是为了管理和规避利率、汇率等波动所带来的金融风险。远期、期货、互换和期权是金融创新中的最基本的金融创新产品，并用于创新其它金融产品，因此，常被称为基本衍生工具，绝大多数金融创新产品都是基于这些基本衍生工具派生而来。81、远期远期包括远期利率协议和汇率远期。远期利率协议是指交易双方约定在未来某一日期，交换协议期间内一定名义本金基础上分别以合同利率和参考利率计算的利息的金融合约。签订该协议的双方同意，交易将来某个预先确定时间的短期利息支付。其中，远期利率协议的买方支付以合同利率计算的利息，卖方支付以参考利率计算的利息。远期汇率协议是指按照约定的汇率，交易双方在约定未来日期买卖约定数量的某种外币的远期协议。2、期货期货包括商品期货、股指期货、利率期货等。利率期货：利率期货合约与利率远期合约用途类似，主要区别对冲比例=（公司债券修正久期/CTD的修正久期）*（公司债券价格/CTD价格）*（公司债券收益率的变化/CTD收益率的变化）*（1+CTD的收益）/(1+公司债券的收益)3、互换互换是一种约定两个或两个以上的当事人按照协议条件及在约定的时间内交换一系列现金流的衍生工具。利率互换：是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。货币互换：是指将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。商品互换：是一种特殊类型的金融交易，交易双方为了管理商品价格风险，同意交换与商品价格有关的现金流。它包括固定价格及浮动价格的商品价格互换和商品价格与利率的互换。其它互换：股权互换、信用互换、气候互换和互换期权。3、利率互换案例假设浮动利率借款人设法消除借款成本的风险敞口。借款人可以通过利率互换匹配标的浮动利率债券，以消除浮动利率风险。交易动机包括：确定利率成本；匹配借款者资产利率；降低直接发行固定利率债券的成本。交易结果如下：浮动利率互换支付（LIBOR）借款人交易商固定利率互换支付（6%）浮动利率银行贷款浮动利率支付的利息（LIBOR+0.75%）3、货币互换案例假设借款者发行5年期日元计价债务，交易结构如下：金额（日元）：250亿期限：5年；发行价格：100.50%费用：2%息票率（每年）：5%所有融资成本为：5.35%借款人平时使用的货币为美元，因此借款人在支付债务的日元利息和本金时，面临美元/日元的汇率风险敞口。如果日元升值，借款人融资成本上升，即借款人需要使用更多的美元换取日元以支付债务利息和本金。故借款人希望对冲美元兑日元的风险敞口。3、货币互换案例交易支付（日元）支付（美元）日元债券发行-5.35%

货币互换日元支付美元支付+5.02%

-8.4%净支付-0.33%-8.4%交易的实际成本如下：4、期权期权是非对称性的风险管理工具。这个特点意味着它用于资产和负债组合对冲时，与其他工具既有相似之处也有区别。期权的买方可以利用期权的保险特性，把价格/利率的不利变化限制在一定范围内，却仍保留了价格变化有利时潜在的获利机会。期权的卖方获得了期权费，却承担了潜在的无限责任。期权的使用者：1、期权买方将其作为定价固定收益产品（如利率/货币远期或互换）的另一种方法。目标是建立最大化成本或最小化收益率，以便当价格/利率发生有利变化时，保持最小的成本或最高的收益；期权卖方从出售期权中获得期权费收益。4、货币期权案例货币期权可用来抵御货币价格反向变动的风险。下面举个利用货币期权对冲进出口交易产生的敞口。案例1：对冲出口应收帐款假设一家使用美元的出口商出售商品，将在3个月后得到1亿日元。目前即期汇率为1美元=120日元，3月期的远期汇率为1美元=116.50日元。出口商购买3个月到期、执行价格为116.50日元的看跌期权，期权费1.165日元。3个月后出口商进行如下交易：如果美元对日元汇率高于116.50元（日元走低），出口商行使期权，按照1美元兑116.50日元水平购买美元。考虑期权费后，日元实际支付水平为117.6650元；如果美元对日元汇率低于116.50（日元走高），出口商放弃行权，在现货市场上购买美元。其盈亏平衡点为115.3350。

这样，出口商仅花了1.165美元就购买了一份保险。4、货币期权案例案例2：对冲进口应付帐款假设一家使用美元的进口商购买商品，需在3个月后支付1亿日元。目前即期汇率为1美元=120日元，3月期远期汇率为1美元=116.50日元。进口商购买3个月到期、执行价为116.50日元的看涨期权，期权费为1.165日元（1%）。3个月后进口商进行如下交易：如果美元对日元汇率低于116.50（日元走高），进口商行使期权，在1美元=116.50日元的水平购买日元。日元的实际支付水平是115.3350元；如果美元对日元汇率高于116.50，进口商放弃行权，在现货市场购买日元，其盈亏平衡点为117.6650。4、利率期权案例利率期权可以为利率的反向变化风险提供保护。案例：利用顶对冲浮动利率债务对冲对象是基于6个月期LIBOR的5年期贷款。当前的6月期LIBOR利率为6%。借款人可选择方案如下：不对冲；五年期8.12%的固定利率与6月期LIBOR的利率互换；在8.12%的水平上执行的利率顶。利率顶费用为每年0.96%；构造由顶为8.12%（互换利率）和底为6%组成的领型协议，协议费用为每年0.46%；四、利率期权案例平均6个月期LIBOR（%）3%4%5%6%7%8%9%10%11%无对冲（%）3%4%5%6%7%8%9%10%11%利率互换（%）8.128.128.128.128.128.128.128.128.12顶顶的支付（%）000000-0.88-1.88-2.88费用摊销0.960.960.960.960.960.960.960.960.96净成本3.964.965.966.967.968.969.089.089.08领领的支付（%）3.002.001.00000-0.88-1.88-2.88费用摊销（%）0.460.460.460.460.460.460.460.460.46净成本（%）6.466.466.466.467.468.468.588.588.584、利率期权案例不同利率水平对冲方案的结果说明，没有单一最优先的方案。不对冲得方案在利率下跌时似乎是最好方案；互换合约中的固定利率，当利率上升超过隐含的远期利率时，可以起到最好的保护作用；顶可以抵御利率上升的风险，但在下行时，期权费将会损失掉；领在利率超过顶时起到保护作用，使得借款人在低于定超过底时成本更低，但在利率低于底时将面临一定损失。领相当于买入一个顶期权的同时卖出一个底期权。5、资产互换资产互换是证券重新打包后的一般性称谓，它包括改变标的资产的某些特性，或者是利率（固定或浮动），或者是货币。比如，一项资产互换可能改变债券的利率，从支付固定利率变成支付浮动利率，或者相反。也可能改变债务工具支付利息和本金的现金流，比如利息可以用一种货币支付而本金用另一种货币支付。资产互换市场存在的原因：套利的存在，使资产互换可以构造出比市场上同类特征投资产生更改收益的资产；传统形式的资产缺乏投资者所要求的信用、利率或货币特征，这为利用资产互换创造新的合成投资提供了机会。资产互换的原因是，投资者要求的现金流无法从市场上直接获取。为产生所需要现金流，需将市场既有工具与互换结合起来，创造出合成资产。CompanyLogo6、结构化票据利用固定收入证券和衍生品合约（远期或期权）进行组合创造出的金融产品，已成为拓展投资者机会、实现其预期收益的标准化机制。资产互换和结构化票据的区别：资产互换设计初衷是将现有资产特定化以满足特定投资者需要结构化票据源于投资者对特定投资特性的要求。全部投资利益债券和衍生品来构造，为投资者提供了更多自由，使其避免受市场现有投资产品的限制。早期的案例是可转债、可赎回债等等。但现代结构化票据中，嵌入的衍生品已经高度结构化，并可以用于创造或转移衍生工具中的风险了。CompanyLogo7、中国的衍生品市场——黄金现货及远期上海黄金交易所：上海黄金交易所是经国务院批准，由中国人民银行组建，在国家工商行政管理局登记注册的，不以营利为目的，实行自律性管理的法人。遵循公开、公平、公正和诚实信用的原则组织黄金、白银、铂等贵金属交易。交易所于2002年10月30日正式开业。交易所主要实行标准化撮合交易方式。交易时间为每周一至五（节假日除外）上午9:00-11:30，下午13:30-15:30，晚上21:00-2:30。黄金有Au99.95、Au99.99、Au50g、Au100g四个现货实盘交易品种，和Au(T+5)与Au(T+D)两个延期交易品种及Au(T+N1)、Au(T+N2)两个中远期交易品种；白银有Ag99.9、Ag99.99现货实盘交易品种和Ag(T+D)现货保证金交易品种；铂金有Pt99.95现货实盘交易品种。7、中国的衍生品市场——股指期货交易品种沪深300期货最后交易日合约到期月份的第三个周五,遇法定节假日顺延(非完整周)交易单位1张交割日期合约到期月份的第三个周五,遇法定节假日顺延(非完整周)报价单位0.2指数点交割地点-最小变动价位0.2指数点最初交易保证金-涨跌停板幅度上一个交易日结算价的10%交割方式现金交割合约交割月份(当月、下月及随后两个季月交易代码IF交易时间上午9:15-11:30,下午13:00-15:15上市交易所中国金融期货交易所7、中国的衍生品市场——互换市场2006年2月9日，人民币利率互换交易推出。目前，浮动利率基准主要为FR007和Shibor3M。2006年，国家开发银行与全国银行间同业拆借中心联合推出了银行间回购定盘利率（FixingRepoRate），先推出了隔夜（FR001）和七天（FR007）两个品种，目的是给银行间市场开展利率互换、远期利率协议等提供参考。FR007属于盘中利率，采用中位数算法，即采用对每日9：00至11：00盘中数据取中位数的算法获得利率。Shibor全称是“上海银行间同业拆放利率”，被称为中国的LIBOR，自2007年1月4日正式运行。Shibor是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率。目前对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。每个交易日根据各报价行报价，剔除最高、最低各2家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11:30对外发布。详见中国货币网。7、中国的衍生品市场——信用风险缓释工具银行间交易商协会公布的《银行间市场信用风险缓释工具试点业务指引》创设了一种信用衍生品，即信用风险缓释工具(CRM)，信用风险缓释工具是指信用风险缓释合约、信用风险缓释凭证及其它用于管理信用风险的简单的基础性信用衍生产品，即可交易、一对多、标准化、低杠杆率的信用风险缓释合约(CreditRiskMitigationAgreement,CRMA)和信用风险缓释凭证（CreditRiskMitigationWarrant，CRMW），被业内认为是中国对世界信用衍生品市场的一个创新，类似于国际上的CDS。本章主要内容一、金融产品设计原理及基本金融产品二、产品设计与创新（分行业）1、银行理财产品2、房地产信托产品3、证券行业产品4、私募股权基金行业产品5、结构化金融产品三、客户心理与产品设计27银行的产品中期票据：是指具有法人资格的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。中期票据待偿还余额不得超过企业净资产的40%。短期融资券，是指具有法人资格的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本付息的债务融资工具。短期融资券待偿还余额不得超过企业净资产的40%。超短期融资券，是指具有法人资格、信用评级较高的非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发行的，期限在270天以内的短期融资券。银行的产品资产支持票据，是指非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发行的，由基础资产所产生的现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。企业可选择公开发行或非公开定向发行方式在银行间市场发行资产支持票据。中小非金融企业集合票据：中小非金融企业（简称企业），是指国家相关法律法规及政策界定为中小企业的非金融企业。集合票据，是指2个（含）以上、10个（含）以下具有法人资格的企业，在银行间债券市场以统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行注册方式共同发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。任一企业集合票据待偿还余额不得超过该企业净资产的40%。任一企业集合票据募集资金额不超过2亿元人民币，单支集合票据注册金额不超过10亿元人民币。银行的产品非公开定向发行是指具有法人资格的非金融企业（以下简称企业），向银行间市场特定机构投资人（以下简称定向投资人）发行债务融资工具，并在特定机构投资人范围内流通转让的行为。非公开定向债务工具（PPN）不受“待偿还余额不得超过企业净资产的40%”的限制。2006年1月修订后的《证券法》要求公开发行公司债券，累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十。PPN属于非公开发行，故不受《证券法》约束。《商业银行个人理财业务管理暂行办法》中国银监会颁布，2005年11月1日开始实施。本办法所称个人理财业务，是指商业银行为个人客户提供的财务分析、财务规划、投资顾问、资产管理等专业化服务活动。商业银行个人理财业务按照管理运作方式不同，分为理财顾问服务和综合理财服务。理财顾问服务，是指商业银行向客户提供的财务分析与规划、投资建议、个人投资产品推介等专业化服务。综合理财服务，是指商业银行在向客户提供理财顾问服务的基础上，接受客户的委托和授权，按照与客户事先约定的投资计划和方式进行投资和资产管理的业务活动。在综合理财服务活动中，客户授权银行代表客户按照合同约定的投资方向和方式，进行投资和资产管理，投资收益与风险由客户或客户与银行按照约定方式承担。CompanyLogo《商业银行个人理财业务管理暂行办法》按照客户获取收益方式的不同，理财计划可以分为保证收益理财计划和非保证收益理财计划。保证收益理财计划，是指商业银行按照约定条件向客户承诺支付固定收益，银行承担由此产生的投资风险，或银行按照约定条件向客户承诺支付最低收益并承担相关风险，其他投资收益由银行和客户按照合同约定分配，并共同承担相关投资风险的理财计划。非保证收益理财计划可以分为保本浮动收益理财计划和非保本浮动收益理财计划。保本浮动收益理财计划是指商业银行按照约定条件向客户保证本金支付，本金以外的投资风险由客户承担，并依据实际投资收益情况确定客户实际收益的理财计划。非保本浮动收益理财计划是指商业银行根据约定条件和实际投资收益情况向客户支付收益，并不保证客户本金安全的理财计划。CompanyLogo

《商业银行个人理财业务管理暂行办法》保证收益理财计划或相关产品中高于同期储蓄存款利率的保证收益，应是对客户有附加条件的保证收益。商业银行不得无条件向客户承诺高于同期储蓄存款利率的保证收益率。商业银行应根据理财计划或相关产品的风险状况，设置适当的期限和销售起点金额。商业银行开展个人理财业务实行审批制和报告制。保证收益理财计划，为开展个人理财业务而设计的具有保证收益性质的新的投资性产品应向中国银行业监督管理委员会申请批准；商业银行开展其他个人理财业务活动，不需要审批。商业银行销售不需要审批的理财计划之前，应向中国银行业监督管理委员会或其派出机构报告。CompanyLogo《商业银行个人理财业务管理暂行办法》中资商业银行（不包括城市商业银行、农村商业银行）开办需要批准的个人理财业务，应由其法人统一向中国银行业监督管理委员会申请，由中国银行业监督管理委员会审批。城市商业银行、农村商业银行开办需要批准的个人理财业务，应由其法人按照有关程序规定，报中国银行业监督管理委员会或其派出机构审批。CompanyLogo《商业银行理财产品销售管理办法》《商业银行理财产品销售管理办法》经中国银行业监督管理委员会第109次主席会议通过，2011年8月28日中国银行业监督管理委员会令2011年第5号公布，自2012年1月1日起施行。本办法所称商业银行理财产品（以下简称理财产品）销售是指商业银行将本行开发设计的理财产品向个人客户和机构客户（以下统称客户）宣传推介、销售、办理申购、赎回等行为。CompanyLogo《商业银行理财产品销售管理办法》理财产品材料要求：宣传销售文本分为两类：宣传材料和销售文件；宣传材料，指商业银行为宣传推介理财产品向客户分发或者公布，使客户可以获得的书面、电子或其他介质的信息；销售文件，包括：理财产品销售协议书、理财产品说明书、风险揭示书、客户权益须知等；经客户签字确认的销售文件，商业银行和客户双方均应留存。宣传销售文本应当由商业银行总行统一管理和授权，分支机构未经总行授权不得擅自制作和分发宣传销售文本。CompanyLogo商业银行理财产品销售管理办法理财产品宣传销售文本中出现表达收益率或收益区间字样的，应当在销售文件中提供科学、合理的测算依据和测算方式，以醒目文字提醒客户，“测算收益不等于实际收益，投资须谨慎”。理财产品宣传材料应当在醒目位置提示客户，“理财非存款、产品有风险、投资须谨慎”。理财产品销售文件应当载明投资范围、投资资产种类和各投资资产种类的投资比例，并确保在理财产品存续期间按照销售文件约定比例合理浮动。理财产品销售文件应当载明收取销售费、托管费、投资管理费等相关收费项目、收费条件、收费标准和收费方式。销售文件未载明的收费项目，不得向客户收取。CompanyLogo《商业银行理财产品销售管理办法》客户适当性管理要求：商业银行为私人银行客户和高资产净值客户提供理财产品销售服务应当按照本办法规定进行客户风险承受能力评估。私人银行客户是指金融净资产达到600万元人民币及以上的商业银行客户；商业银行在提供服务时，由客户提供相关证明并签字确认。高资产净值客户是满足下列条件之一的商业银行客户：(一)单笔认购理财产品不少于100万元人民币的自然人；(二)认购理财产品时，个人或家庭金融净资产总计超过100万元人民币，且能提供相关证明的自然人；(三)个人收入在最近三年每年超过20万元人民币或者家庭合计收入在最近三年内每年超过30万元人民币，且能提供相关证明的自然人。CompanyLogo《商业银行理财产品销售管理办法》商业银行应当根据理财产品风险评级、潜在客户群的风险承受能力评级，为理财产品设置适当的单一客户销售起点金额。风险评级为一级和二级的理财产品，单一客户销售起点金额不得低于5万元人民币；风险评级为三级和四级的理财产品，单一客户销售起点金额不得低于10万元人民币；风险评级为五级的理财产品，单一客户销售起点金额不得低于20万元人民币。商业银行销售风险评级为四级(含)以上理财产品时，除非与客户书面约定，否则应当在商业银行网点进行。保证收益理财计划产品名称：中国农业银行——2014年第1115期金钥匙-本利丰人民币理财产品代码：BB1358产品风险评级：低（本产品的风险评级仅是农业银行内部测评结果，仅供客户参考）期限：347天产品类型：保本保证收益型理财产品计划发行量：30亿认购起点：对私5万元起购，对公10万元起购，以1000元的整数倍递增预期年化收益率：4.6%保本浮动收益理财计划保本浮动收益理财计划产品名称：中国工商银行保本型个人人民币理财产品（91天）代码：BB1358产品风险评级：PR1（本产品的风险评级仅是工商银行内部测评结果，仅供客户参考）期限：91天产品类型：保本浮动收益型理财产品计划发行量：30亿认购起点：5万元起购，以1000元的整数倍递增非保本浮动收益理财计划产品名称：中国工商银行“工银财富”资产组合投资型人民币理财产品（40天）产品风险等级：PR2（本产品的风险评级仅是工商银行内部测评结果，仅供客户参考）销售对象：个人高净值客户期限：40天产品类型：非保本浮动收益型理财产品计划发行量：40亿元认购起点：10万元起购，以1000元的整数倍递增本章主要内容一、金融产品设计原理及基本金融产品二、产品设计与创新（分行业）1、银行理财产品2、房地产信托产品3、证券行业产品4、私募股权基金行业产品5、结构化金融产品三、客户心理与产品设计43本章主要内容一、金融产品设计原理及基本金融产品二、产品设计与创新（分行业）1、银行理财产品2、房地产信托产品3、证券行业产品4、私募股权基金行业产品5、结构化金融产品三、客户心理与产品设计60（1）现金宝产品类似于货币式基金满足资金安全性、流动性及收益性，证券公司现金管理资产管理计划也开始陆续推出。但不同于银行活期存款可以便利支取以及全天候服务，证券公司的现金管理工具交易时间与方式均相对受限。信达证券在行业内率先推出了现金管理的集合理财产品。随后有几家证券公司就现金管理工具的支付途径进行创新，例如光大证券的现金管理工具可将保证金进行刷卡消费；华创证券的现金管理工具借助第三方支付行业；国泰君安的现金管理工具正研究进入人民银行支付系统。

1、财富管理类产品创新债券质押式报价回购是由上交所推动的创新业务券商以自营的债券（国债、企业债、公司债）作为质押向投资者融资融资额度：质押债券按标准券折算比率确定投资周期：1天、7天、14天到91天不等。1天产品只要客户不赎回，就会自动续做。其余产品在到期之前，可以申请提前赎回券商每日公布报价即百元资金到期年收益、百元资金提前购回年收益（1年=365天）和可投资规模直接在证券保证金帐户买卖，到期资金T+0可用、T+1可取

（2）债券质押式报价回购1、财富管理类产品创新基金的短期理财产品火了一把后，券商也迅速跟进。2012年9月起，申银万国陆续推出灵通快利、丰利两个系列的短期集合理财产品，是首个涉足此类产品的券商。短期理财产品的投资周期通常为7天，14天，90天，在发行前公布预期收益率收益=本金×到期年化收益率×实际理财天数/365其中，到期年化收益率=实际收益率与预期收益率的较低值在短期理财产品到期时将本金和利息一并打到投资者账户

（3）短期理财产品1、财富管理类产品创新投资者获得的收益率以预期年化收益率为最大值从收益率来看，券商短期理财的收益能力不比基金、银行差，甚至高于基金和银行。例：灵通快利7天最近3个到期日的年化收益率分别达到4.372%、4.487%和5.273%。2012年11月份的平均预期收益在3.2%左右，实际到期收益率基本高于预期年化收益率。（3）短期理财产品1、财富管理类产品创新分级产品首先作为整体来说为投资者提供专业的投资服务；其次打通资金供给方和需求方的通道，为非常想投资某种标的的投资者提供资金杠杆；再次又为资金提供方提供较高的利率，是能够实现多方共赢的创新产品。国泰君安、东方、华泰等证券公司已经推出分级型结构化产品，我司将于今年4月份推出首支结构化产品。

2、产品形式创新作为一种融资手段，约定式购回业务可以让急需资金的机构从券商手中借到钱。融资融券交易最终获取的是股票上涨和下跌的收益，融资业务获取的资金只能用于购买股票。而股票购回的融资却没有用途限制，因此对持有大量上市公司股票的产业资本有较大吸引力。自交易所推出股票约定式购回业务试点开始，目前海通证券、中信证券、银河证券、国泰君安、国信证券、招商证券、兴业证券、光大证券、国元证券和华泰证券、华西证券等公司已经取得该业务资格3、资本中介类产品创新（1）约定式购回服务

受益于报价回购、约定购回等业务模式的正式推出，部分证券公司开始着手股票质押、股权跨期激励等创新产品的研究工作。股权质押融资业务主要是由信托公司以信托财产受让一定数量的股权的收益权，到期由股权收益权转让方或第三方无条件溢价回购上述特定股权收益权。（2）股权质押融资，各种收益权融资，委托贷款业务3、资本中介类产品创新2013年3月15日，证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》。本规定所称基础资产，是指符合法律法规，权属明确，可以产生独立、可预测的现金流的可特定化的财产权利或者财产。基础资产可以是单项财产权利或者财产，也可以是多项财产权利或者财产构成的资产组合。前款规定的财产权利或者财产，可以是企业应收款、信贷资产、信托受益权、基础设施收益权等财产权利，商业物业等不动产财产，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利。上海证券交易所发布《关于为资产支持证券提供转让服务的通知》资产支持证券可在上交所固定收益平台交易，并可作为相关回购业务标的，并可由一级交易商为资产支持证券提供持续双边报价服务。2012年10月保监会发布《关于保险资金投资有关金融产品的通知》保险资金投资的专项资产管理计划，担任计划管理人的证券公司上年末经审计的净资产应当不低于60亿元人民币，证券资产管理公司上年末经审计的净资产应当不低于10亿元人民币。（3）资产证券化3、资本中介类产品创新

资产管理业务已初步具备了风险管理职能，并且开始同时满足看多投资者与看空投资者的需求。当下，融资融券以及转融通业务有望全面铺开，资产管理业务开展模式也可以更加丰富，许多证券公司开始推出产品适应市场需要。广发证券为满足看多投资者与看空投资者的双重需求，计划推出一款“牛熊宝”产品。该产品以中金所近月沪深300股指期货为投资标的，通过以30%的资金用6倍杠杆进行投资，将通过客户牛熊选择形成的扎差部分的资金投资于股指期货，将期货交易方式整合到集合理财产品中满足不同客户需求。华泰证券的“资券通”分级产品引入卖空机制，A份额一揽子股票，B份额全部是现金等价物，以分散风险。A份额用股票投资用于获得稳定收益，B份额用现金融券来做空市场，从而实现产品的风险管理。4、风险管理类产品创新分级设置：母份额，子份额（分为看涨份额A，看跌份额B）母份额，看涨、看跌份额按同比例分配收益，每日分配，每月支付只能以母份额参与或者退出集合母子份额的转变方式：1.折算机制：折算日为每月的第三个星期五，折算日子份额全部注销按净值转化为母份额子份额到期折算为母份额数量（份）=折算日子份额收盘单位资产净值×子份额数量/母份额单位资产净值2.生成机制：折算日下一个工作日为生成日，生成日可以由母份额生成子份额（看涨、看跌）3.转换机制：除生成日之外的其他日期，可以申请转换，母→子，子→母均可，收取0.03%的转换费净值计算：母份额NAV=1杠杆倍数为3倍，挂钩标的为沪深300指数看涨份额NAVA(T)=NAV（T）+杠杆倍数×(T日挂钩标的收盘价÷T日前（含T日）最近一个生成日挂钩标的收盘价-1)。看跌份额NAVB(T)=NAV（T）—杠杆倍数×(T日挂钩标的收盘价÷T日前（含T日）最近一个生成日挂钩标的收盘价-1)=2NAV（T）-1广发金管家多空杠杆集合简介4、风险管理类产品创新转换申报：投资者向券商在T日提出转换申报（1）母→子（看涨、看跌）、子（看涨、看跌）→母，（2）子份额的转换数量，转换比例（在有效区间之内）①有效转换比例区间上限：子份额上一交易日收盘单位资产净值×（1+10%×控制杠杆倍数）/母份额单位资产净值；②有效转换比例区间下限：子份额上一交易日收盘单位资产净值×（1-10%×控制杠杆倍数）/母份额单位资产净值；③控制杠杆倍数为3，最小转换申报比例单位不低于0.001广发申报系统对委托人的转换申报进行匹配，匹配原则如下:①转换比例相同、转换方向相反；②相同转换比例的申报按“时间优先”原则匹配；③匹配成功的两类转换申报，由广发申报系统进行确认。

广发金管家多空杠杆集合简介4、风险管理类产品创新子份额的强制止损机制1、强制止损机制：在极端情况下，当看涨份额或看跌份额收盘后单位资产净值低于0.15元时，将触发计划的止损线，管理人对全部子份额按当日收盘后的单位资产净值强制折算为母份额，且全部子份额将同时注销。2、强制止损操作仅影响当月委托人持有的子份额。在下一生成日，委托人可继续按正常程序申报生成子份额。3、管理人可调整子份额强制止损机制中的止损线，并及时公告。投资范围（1）固定收益类资产：0%-95%（2）现金类资产：5%-100%费用认购/申购费、退出费、管理费、业绩报酬：均无托管费：按前一日资产净值的0.05%年费率计提。转换申报手续费：按每次转换数量折算为母份额数量的0.03%计提，并以扣减委托人持有母份额的方式支付

广发金管家多空杠杆集合简介4、风险管理类产品创新5、渠道创新和交易所市场完全不同，柜台交易市场OTC没有固定的场所，没有规定的成员资格，没有严格可控的规则制度，没有规定的交易产品和限制，主要是交易对手通过私下协商进行的一对一的交易。券商OTC产品市场的建立，有利于打破金融垄断，给买卖双方更多选择权。海通证券发行了首批共5款柜台交易(OTC)产品，成为券商资管产品的又一创新。这也是自2012年12月21日证监会发布《证券公司柜台交易业务规范》以来第一批正式上线的柜台交易产品。海通的产品分为14天、35天、91天、182天和365天5种期限。从投资方向看，包括国债、金融债、企业债、约定式回购、股指期货、股票、基金、信托等，预期年化收益率为4%~7%。6、盈利模式创新（一）主动负债方式一2004年11月1日实施的《证券公司短期融资券管理办法》待偿还短期融资券余额不超过净资本的60%；在此范围内，证券公司自主确定每期短期融资券的发行规模；短期融资券的期限最长不得超过91天；证券公司不得将发行短期融资券募集资金用于以下用途：（一）固定资产投资和营业网点建设；（二）股票二级市场投资；（三）为客户证券交易提供融资；（四）长期股权投资；（五）中国人民银行禁止的其他用途。案例：中信证券于8月23日完成2012年第一期短期融资券人民币50亿元的发行。本期短期融资券期限为91天，票面利率3.84%，投标倍率为1.57倍。（二）主动负债方式二2004年10月18日修订后的《证券公司债券管理暂行办法》（审批流程复杂）证券公司发债经中国证监会审批；发行人为债券提供担保；披露资金用途；最短期限1年；发行规模不低于5000万。6、盈利模式创新6、盈利模式创新（三）主动负债方式三2012年12月实施的《证券公司次级债管理规定》机构投资者可以是经国家金融监管部门批准设立的金融机构，上述金融机构面向投资者发行的理财产品等。证券公司次级债券只能以非公开方式发行，每期债券的机构投资者合计不得超过200人。长期次级债计入净资本的数额不得超过净资本（不含长期次级债累计计入净资本的数额）的50%；证券公司次级债券可在证券交易所或中国证监会认可的交易场所（以下统称交易场所）依法向机构投资者发行、转让。发行或转让后，债券持有人不得超过200人。中国证监会及其派出机构对证券公司借入或发行次级债进行批准。证券公司次级债券经批准后，可分期发行。证券公司应在6个月内完成首期发行，剩余债券应在24个月内完成发行。本章主要内容一、金融产品设计原理及基本金融产品二、产品设计与创新（分行业）1、银行理财产品2、房地产信托产品3、证券行业产品4、私募股权基金行业产品5、结构化金融产品三、客户心理与产品设计77（一）私募股权基金简介私募股权基金（PrivateEquity，PE)，是指以非公开的方式向少数机构投资者或个人募集资金，主要向未上市企业进行的权益性投资，最终通过被投资企业上市、并购或者管理层回购等方式退出而获利的一类投资基金。私募股权基金主要区别于向公开证券市场的投资，其放弃了资本的流动性来追求长期投资资本的更高收益。私人股权投资在后期的发展中尤其在中国更多的体现在其募集方式的非公开性，即向特定的机构投资者或个人募集资金，不通过广告或变现的方式进行募集。主要形式有：以券商直投为代表的Pre-IPO模式，以投资有一定规模企业的PE模式，和投资小型科技企业、培育期较长的VC（创业投资）模式。1、设立与募集到目前为止，私募股权基金的组织形式有三种：公司制私募股权基金信托制私募股权基金（契约制）有限合伙制私募股权基金2、设立与募集（有限合伙制私募股权基金）法律依据：2007年6月1日《合伙企业法》、2006年3月1日施行的《创业投资企业管理暂行办法》以及相关的配套法规。《合伙制企业法规定》：“有限合伙企业由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任，有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任”2、设立与募集（有限合伙制私募股权基金）设立合伙企业应具备下列条件：（1）有二个以上合伙人。合伙人为自然人的，应当具有完全民事行为能力；（2）有书面合伙协议；（3）有合伙人认缴或者实际缴付的出资；（4）有合伙企业的名称和生产经营场所；（5）法律、行政法规规定的其他条件。2、设立与募集（有限合伙制私募股权基金）有限合伙制私募股权基金的特征

1、财产独立于各合伙人的个人财产；

2、各合伙人权利义务更分明；3、仅对合伙人征税而避免双重征税；4、设立程序简便（无验资手续）；5、有效的激励机制。2、设立与募集（有限合伙制私募股权基金）有限合伙制私募股权基金的核心条款

1、出资条款：有限合伙制私募股权基金采取承诺出资制，不要求投资人一次性拨投资款，出资时间由有限合伙协议约定，并规定违约条款。2、经营/投资范围条款（通常）：投资、投资咨询及投资管理服务。不得主动投资于不动产或其他固定资产，不得从事担保，未经决策机构的同意，不得对某一项目进行超过有限合伙总认缴额20%的投资，不得举借债务，不得进行承担无限责任的投资，不得投资于会损害合伙企业或合伙人商誉的产品、领域及法律禁止投资的领域。2、设立与募集（有限合伙制私募股权基金）有限合伙制私募股权基金的核心条款3、运营成本条款：认定有限合伙企业运程成本的方法主要有两个，一个是管理费包含运营成本，另一种是管理费单独拨付。4、利润分配条款：主要包含“回拨机制”和“优先回购投资”等类似方式。5、合伙人入伙、退伙及财产权益份额转让条款。6、普通合伙人约束条款：约束条款主要对有限合伙制PE对普通合伙人执行合伙企业事务的限制性规定，除投资方向、比例条款外，一般还包括定期的财务汇报制度，禁止、限制关联交易，新基金募集的限制等。（二）业务流程（二）业务流程（二）业务流程项目搜集公司应主要通过以下途径获取项目：1、与国内外投资基金结为策略联盟，互通信息，联合融资；2、派出专门人员跟踪和研究国内新融资项目以及资本市场的新热点，通过项目洽谈、寄送资料、报刊资料、电话查询、项目库推荐、访问企业或网上搜索等方式寻找项目信息，作好项目储备。（二）业务流程项目初审项目经理在接到《融资申请表》和其他项目及公司资料的十个工作日内，对项目进行初步调查，提出可否融资的初审意见并填制《项目经理初步调查报告》。项目经过初选后分类、编号、入库。融资申请表需要融资单位盖章，之后传真至公司。项目经理的初步调查可以电话沟通、电子邮件往来、书面资料复核、实地考察、专项研究等形式完成。项目经理须搜集整理融资公司的电子资料、书面资料，以备尽职调查人员查看。

（二）业务流程签署保密协议在要求提供完整的项目及公司资料之前，项目经理应主动与企业签署保密协议。若企业一开始提供的就是完整资料，则在接受对方的资料之后就可与之签署保密协议。（二）业务流程立项申请与立项项目初审后认为需要对企业做进一步调查研究的，项目经理将《项目经理初步调查报告》报公司项目初审立项会批准立项。立项批准一般在两个工作日内完成，经批准的项目可以进行尽职调查工作。初审立项会由总经理、项目经理、法律尽职调查人、财务尽职调查人、行业尽职调查人、融资类业务决策委员会一名成员，项目组共由6人组成，其中项目经理无表决权。总经理、法律尽职调查人、财务尽职调查人、行业尽职调查人、融资类业务决策委员会一名成员共5人完成《项目立项审查报告》，总体意见为“赞成”的超过半数则融资项目可以立项。（二）业务流程尽职调查立项批准后，法律、财务、行业尽职调查人到项目企业进行尽职调查，并填写完成企业《法律尽职调查报告》、《财务尽职调查报告》、《行业尽职调查报告》、《对保证人、抵押/质押担保的专项分析》。尽职调查一般应在二十个工作日内完成。法律、财务、行业尽职调查人到项目企业实地调查前，应查看融资公司提交的《融资申请表》、融资公司提交的项目和公司资料、项目经理撰写《项目经理初步调查报告》、《项目立项审查报告》。《法律尽职调查报告》、《财务尽职调查报告》、《行业尽职调查报告》中有两个或两个以上尽职调查人总体性意见为“反对”意见，则不须进入融资类业务决策委员会审查环节。（二）业务流程业务决策委员会审查业务决策委员会根据项目尽职调查人的《法律尽职调查报告》、《财务尽职调查报告》、《行业尽职调查报告》及相关材料进行内部审查。所有内部审查工作应当自接到尽职调查人提交完整材料之日起十个工作日内完成，并形成《审查暨决策报告》。《审查暨决策报告》中总体性意见“赞成”超过半数即通过该项目，公司可以为该项目提供融资服务。业务决策委员会委员认为尽职调查有未尽事项，委员有权到项目方实地调研。在具体实施过程中，若遇到因客观原因导致业务决策委员会通过之相关业务决策不符的情况，项目经理、尽职调查人应撰写书面报告并提交业务决策委员会重新审查（二）业务流程签订业务协议经业务决策委员会审查同意进行的企业或项目，经公司法律部审核相关合同协议后，由董事长或董事长授权代表与合作对方签署《财务顾问协议》、《股权转让暨回购合同》、《抵押合同》、《质押合同》、《担保合同》及其他合同。（二）业务流程设立合伙企业（融资类业务）为了控制公司风险，公司不做合伙企业的普通合伙人，由融资公司(项目公司)的关联公司以普通合伙人的身份设立合伙企业，由公司制作《合伙协议》，由融资公司(项目公司)与公司共同设立合伙企业的共管银行帐户。（二）业务流程法律部的后续工作（1）根据《财务顾问协议》协助融资公司(项目公司)的关联公司设立合伙企业；（2）根据《股权转让暨回购协议》分批次完成项目公司股权转让工作；（3）根据《抵押合同》分批次完成资产抵押手续；（4）根据《质押合同》分批次完成资产质押手续。（二）业务流程对项目企业的跟踪管理（1）定期（每月或每季，视项目企业具体情况而定）取得企业财务报表、生产经营进度表、重要销售合同等，并分析整理为《企业情况月（季）度分析表》；（2）参加企业重要会议，包括股东会、董事会以及《财务顾问协议》《股权转让暨回购合同》等合同中规定公司拥有知情权的相关会议并形成会议纪录；（3）每季度对企业进行至少一次访谈，了解企业经营状况、存在的问题、提出相关咨询意见并形成《企业情况季度报告》。（二）业务流程融资类业务的退出融资类业务，按《合伙协议》的约定，项目到期后对有限合伙人还本并支付预期收益，本项目即完成了退出。股权类业务，上市、并购等形式退出，最差的情况是原股东回购。（二）业务流程项目总结项目退出后，项目经理应当书写项目总结报告，对项目中的经验教训予以总结，以资参考。（三）私募股权投资——尽职调查尽职调查也称审慎调查（DueDiligence，DD）指在投资或受过过程中买方对目标公司的资产、负债、经营、财务状况、法律关系以及目标企业面临所面临机会和潜在的风险等进行的一系列调查。尽职调查分为法律尽职调查、财务尽职调查和其他尽职调查。是对商业计划书的全面审核和评估，在期间既能发现企业的价值，同时也要发现企业的风险。（三）私募股权投资——商业计划书是企业根据融资和其他发展目标，在对项目进行调研、分析以及搜集整理有关资料的基础上，根据一定的格式和内容要求，全面展示企业或项目的目前状况及未来发展潜力的书面材料。包括以下几个文件：执行摘要（WORD）：内容是对完整版商业计划书的高度浓缩，用于跟投资人第一次邮件沟通，或者是在某些回忆、论坛场合跟投资人简单沟通；掩饰文件（PPT）：内容结构上基本跟执行总结和完整版商业计划书一样，用于向投资人见面时比较详细的沟通。完整版的商业计划（WORD）3年的财务预测（EXCEL）：历史财务数据力求事实，预测力求合理、增长性，包括假设条件、收入结构、费用结构等。（三）私募股权投资——商业计划书要点执行摘要：核心要点，传递核心内容公司介绍：公司基本情况、股权结构、股东背景、关联企业、历史沿革、公司大事记管理团队及人力资源：组织架构、高级管理人员简介、内部管理控制、人员结构和分布行业与市场：市场环境分析、市场机会、竞争者、未来趋势产品/服务，商业模式：产品（服务）介绍、独特性、市场定位、目标市场、目标客户、市场反应、市场占有率、新产品开发、知识产权财务数据：近3年的审计报告、财务分析报告、主要资产债务清单等发展规划与盈利预测融资计划：资金需求及使用计划、投资风险、投资退出计划及可能投资回报（三）私募股权投资——项目分析（一）首都机场配套建设项目尽职调查案例项目尽职调查报告：

（一）首都机场配套建设项目尽职调查案例

（一）首都机场配套建设项目尽职调查案例

（一）首都机场配套建设项目尽职调查案例

（一）首都机场配套建设项目尽职调查案例本章主要内容一、金融产品设计原理及基本金融产品二、产品设计与创新（分行业）1、银行理财产品2、房地产信托产品3、证券行业产品4、私募股权基金行业产品5、结构化金融产品三、客户心理与产品设计108（一）挂钩利率的结构化产品案例一：领型远期利率票据（领型FRN）发行人：JPMorgan金额：2亿美元的次级FRN到期日：10年利息：3月期的LIBID（浮动存款利息）固定的再回购价格：99.85最低利率：5%最高利率：10%摊还方式：一次性还本付息面额：50000美元，10万美元佣金：0.5（管理费和承销费）；出售费率是0.25%（赎回费）案例二：五年期新台币浮动债券产品结构：连接标的：三年期新台币交换利率期限：五年付息周期：每年利率：第一年：3%第二年：min[2*max(r-1.625%,0),4%]第3-5年：min[2*max(r-2.625%,0),6%]发行时利率水准：1.5%发行者：宝来证券发行日：2003/8/6案例二：五年期新台币浮动债券产品特色：五年期103%保本保息之结构型商品，提供投资者高额保障。第一年提供3%之固定收益率，第二年起依照市场利率提供利率上涨之参与。第二年收益率有4％的上限，第三年起获利率有6%之上限。若投资者预期景气即将上扬，未来利率水平即将提高，可投资此产品已获得目前高于定存、债券型基金的报酬。投资此产品之风险来自于未来新台币三年期交换利率下跌之风险。（二）挂钩股票的结构化产品挂钩股票结构化产品该类产品的基本模式是：固定收益产品+客户卖出一个期权，当然发行人会先给客户一点好处费！案例一：保本型挂钩港股理财产品产品结构：期限：最长2年（若市场走势满足终止条件，本产品自动终止）投资币种：人民币到期保本率：100%（到期返还人民币本金）预期总收益率：最低收益0，预期最高总收益32%起点金额：5万元篮子股票：紫金矿业、富力地产、中煤能源、中海集运（均为港股）终止条件：该观察期的期末观察日篮子股票收盘价均不低于各自股票预期收益起始日收盘价预期收益起始日：2007年10月22日案例一：保本型挂钩港股理财产品本产品按季提供8个观察期，顺序观察，若观察期满足终止条件，产品在该观察期提前终止日自动终止，银行返还100%本金，并按16%的理财年收益率支付理财收益(参考“收益计算图表”)。若不满足终止条件，则产品继续存续，并进入下一观察期。若在最后一个观察期仍未满足终止条件，则在产品到期日返还100%本金，产品预期总收益率为0%。观察期限k期末观察日提前终止日/最长到期日观察期12007/10/23至2008/1/1512008/1/152008/1/22观察期22008/1/23至2008/4/1522008/4/152008/4/22观察期32008/4/23至2008/7/1532008/7/152008/7/22观察期42008/7/23至2008/10/1542008/10/152008/10/22观察期52008/10/23至2009/1/1552009/1/152009/1/22观察期62009/1/23至2009/4/1562009/4/152009/4/22观察期72009/4/23至2009/7/1572009/7/152009/7/22观察期82009/7/23至2009/10/1582009/10/152009/10/22案例一：保本型挂钩港股理财产品（三）挂钩汇率结构化产品案例一法兴“兴安利得”系列之六个月欧元兑美元汇率挂钩人民币结构性产品产品类型：保本浮动收益类理财产品投资期限：6个月挂钩标的：欧元兑美元汇率募集期：2013年4月25日-2013年5月14日投资币种：人民币最低认购金额：人民币100，000元投资收益：若欧元兑美元汇率在最终评价日>0.50，客户年化收益率为：4.00%/4.10%(视客户的投资本金而定)若欧元兑美元汇率在最终评价日≤0.50，客户年化收益率为：2.80%“兴安利得”认购金额最高潜在年化收益率人民币10万元-100万元（不含本数）4.00%≥人民币100万元4.10%产品特色到期100%保本客户持有本产品到期即可享受到期100%本金保证。到期保证最低投资收益，享受高额潜在收益。

客户持有本产品到期最低可获得等同于中国人民银行发布的同期定期存款利率的年化收益率；若挂钩标的在最终评价日处于产品条件所设定的范围，客户将获得4.00%/4.10%1的潜在年化收益率。情景示范假设：投资本金为人民币100,000元；投资期限实际天数为180天。1.最佳情形：在最终评价日东京时间下午三点路透页面TKFE中，欧元兑美元汇率大于0.50。年化收益率=4.00%，到期结算金额=100,000×（100%+4.00%×180/360）=102,000元。在到期日，客户除收回100,000元投资本金外，还可获得2,000元投资收益。2.最差情形：在最终评价日东京时间下午三点路透页面TKFE中，欧元兑美元汇率小于或等于0.50。年化收益率=2.80%，到期结算金额=100,000×（100%+2.80%×180/360）=101,400元。在到期日，客户除收回100,000元投资本金外，还可获得1,400元投资收益。

（四）挂钩农产品结构化产品案例中银“汇聚宝”－澳视群雄之五谷丰登产品类别：保本浮动收益型投资期间：2008年6月13日-2009年6月15日投资币种：澳元挂钩指标：大米：芝加哥商品交易所大米最近一个即将到期的期货合约的结算价格，以彭博社（Bloomberg）“RR1<CMDTY>HP”版面公布的收市价为准白糖：纽约期货交易所11号“国际糖”最近一个即将到期的期货合约的结算价格，以彭博社（Bloomberg）“SB1<CMDTY>HP”版面公布的收市价为准大豆：芝加哥商品交易所大豆最近一个即将到期的期货合约的结算价格，以彭博社（Bloomberg）“S1<CMDTY>HP”版面公布的收市价为准投资收益率：所有挂钩指标到期平均表现，保底在4%其中，其中，所有挂钩指标到期平均表现=单个挂钩指标到期表现之和/3；单个挂钩指标到期表现=单个挂钩指标期末价格/期初价格-1，封顶在18%基准日：2008年6月11日观察日：2009年6月8日案例中银“汇聚宝”－澳视群雄之五谷丰登产品收益及风险示例假定某投资者认购本产品8000澳元，可能的投资情况如下：最好情况：产品到期时3个挂钩指标涨幅均大于18％，则该投资者可拿回全额认购资金8000澳元，并获得1440澳元的投资收益（8000*18％＝1440）；较好情况：产品到期时3个挂钩指标中有2个的涨幅均大于18％，另一个的涨幅大于0％，则该投资者可拿回全额认购资金8000澳元，并获得12％-18％的投资收益率，即960澳元（8000*12％＝960）—1440澳元（8000*18％＝1440）的投资收益；次好情况：产品到期时1个挂钩指标的涨幅大于18％，另2个的涨幅之和大于0％但小于18％，则该投资者可拿回全额认购资金8000澳元，并获得6％-12％的投资收益率，即480澳元（8000*6％＝480）—960澳元（8000*12％＝960）的投资收益；一般情况：产品到期时3个挂钩指标涨幅之和大于12％但小于18％，则该投资者可拿回全额认购资金8000澳元，并获得4％—6％的投资收益率，即320澳元（8000*4％＝320）—480澳元（8000*6％＝480）的投资收益；最差情况：产品到期时3个挂钩指标涨幅之和小于或等于12％，则该投资者可拿回全额认购资金8000澳元，并获得4％的投资收益率，即320澳元（8000*4％＝320）的投资收益。（五）挂钩贵金属结构化产品案例一中银进取－美元黄金挂钩产品产品类别：保本浮动收益型投资收益起算日：2010年3月26日到期日：2011年3月28日投资币种：美元挂钩指标：每盎司黄金价格（以美元计），彭博社（Bloomberg）“GOLDLNPMIndex”版面公布的每盎司黄金定盘价投资收益率：如果在观察期内未发生本说明书定义的触发事件并且挂钩指标的期末价格大于或者等于其期初价格的105%，投资收益率为4.00%（年化）；其他任何情况，收益率为0.20%触发事件：如果在观察期内任一观察日挂钩指标曾经大于期初价格*140%（四舍五入精确到小数点后两位）基准日：2010年3月25日期末观察日：2011年3月21日观察期：基准日到期末观察日（含）案例一中银进取－美元黄金挂钩产品收益测算示例：假设产品挂钩指标（即每盎司黄金价格）的期初价格为1000.00美元/盎司。假定某投资者认购产品100,000人民币，可能的投资情况如下：如果挂钩指标在观察期内每个观察日从未大于1400.00美元/盎司，并且挂钩指标的期末价格为1100.00美元/盎司，则产品到期时该投资者拿回全额认购资金100,000人民币，并获得6032.88人民币的投资收益（100,000*6.00%*367/365＝6032.88）；如果挂钩指标在观察期内某个观察日，挂钩指标的收市价曾经大于1400.00美元/盎司，或者挂钩指标的期末价格小于1050.00美元/盎司，则产品到期时该投资者拿回全额认购资金100,000人民币，并获得361.97人民币的投资收益（100,000*0.36%*367/365＝361.97）；（六）挂钩原油结构化产品案例一大华银行1年期人民币可自动赎回型投资期限：1年保本：持有到期90%保本（以人民币计价和结算）挂钩标的：洲际交易所布伦特原油近月期货自动赎回事件：于任何一个季度评价日，标的产品表现大于或等于自动赎回水平自动赎回水平：102%计息基数：3/12，若自动赎回事件在季度评价日1发生；6/12，若自动赎回事件在季度评价日2发生；9/12，若自动赎回事件在季度评价日3发生；12/12，若自动赎回事件在季度评价日4发生到期损益：若自动赎回事件发生，则客户于结构性产品到期日收取100%的结构性产品金额以及11%（年化）结构性产品金额X计息基数的红利收益；若自动赎回事件未发生，则客户于结构性产品到期日收取最小值[100%,最大值（90%，商品表现）]结构性产品金额认购期限：2012年9月3日至2012年9月13日认购起始金额：人民币200,000元，以人民币10,000为整数倍递增案例一大华银行1年期人民币可自动赎回型每季度观察，最高回报率可达年化11%*

本结构性产品是一款专为认同洲际交易所布伦特原油近月期货在未来表现上涨的投资者所设计。季度观察标的商品的商品表现，在任一季度评价日（共4次机会），若标的商品的商品表现大于或等于其相应的自动赎回水平，即可获得年化11%的红利收益。设有自动赎回水平，每季度皆有机会自动赎回

季度评价日观察，只需标的商品的商品表现都大于或等于102%，产品即可于对应的自动赎回支付日提前终止，最短投资期限仅为3个月，为投资者提供更好的流动性。一旦发生自动赎回事件，可享之前所有季度的累积红利，更高机会获得全额收益

在某一季度评价日，一旦发生自动赎回事件，产品即于对应的自动赎回支付日提前终止，并累积之前所有季度的回报，即投资者可根据对应的计息基数以11%的年化红利收益率获取收益，使客户能及时分享到最佳投资成果。通过大宗商品投资实现通胀保值通过投资价格与通货膨胀率正相关的洲际交易所布伦特原油近月期货，在享有潜在11%年化收益的前提下，一定程度对冲通货膨胀风险，实现保值增值。90%人民币本金保障

发生自动赎回，投资者即可获得100%本金保障。持有该产品至到期日，投资者即可获得至少90%本金保障。（七）挂钩环境结构化产品管理委托期限（月）：84委托起始金额（元）：20,000委托起始金额递增单位（元）：1000.00币种：欧元销售期：2007年6月28日-2007年7月25日产品说明：该产品的收益同标准普尔/荷银水资源指数的表现挂钩，若投资者持有到期，则保证本金100%安全。只要到期末该指数的价值表现越好，该产品的收益就会越高，上不封顶；若由于标准普尔/荷银水资源指数的表现不佳，那么投资者的收益就可能随之下降，甚至为0，这也是投资者可能遇到的最糟糕的情况管理费用：动态保本费为指数价值×1.25%（年率）；动态保本建立费，本金的1.50%（年率）收益率说明：1.该产品投资于荷兰银行同标准普尔合作开发设立的标准普尔/荷银水资源指数2.投资者到期时获得的本利和取以下两者中的较大者：1)100%本金；2)100%本金×到期指数价值/100该产品到期或提前赎回时，银行一次性还本付息案例一荷银中国“标准普尔/荷银水资源指数”挂钩欧元7年期案例一荷银中国“标准普尔/荷银水资源指数”挂钩欧元7年期收益分析举例：假设投资者的投资本金为50000欧元，且投资期间未提前赎回。情况一，如果标准普尔/荷银水资源指数表现良好，到期时，指数价值升至320。那么，到期后，投资者获得的本利和＝50000×320/100＝16000美元，年化收益率＝110000/50000/7＝31.43%。这可能是投资者遇到的较好情况。情况二，如果标准普尔/荷银水资源指数表现一般，到期时，指数价值升至230。那么，到期后，投资者获得的本利和＝50000×230/100＝115000美元，年化收益率＝65000/50000/7＝18.57%。这可能是投资者遇到的一般情况。情况三，如果标准普尔/荷银水资源指数表现欠佳，到期时，指数价值较期初初始价值出现下跌或者不变。那么，到期后投资者将不能获得任何收益，即投资收益为0。这是投资者可能遇到的最差的情况。投资风险该产品面临的主要风险是其投资收益与标准普尔/荷银水资源指数挂钩，如果到期时，指数价值较期初时没有上涨或者出现下跌，投资者获得的收益为0。该产品保本是以持有产品到期为前提，投资者若在到期日前提前支取该产品，其本金不获保证，还需缴纳一定的提前赎回费。汇率风险，欧元可能贬值。本章主要内容一、金融产品设计原理及基本金融产品二、产品设计与创新（分行业）1、银行理财产品2、房地产信托产品3、证券行业产品4、私募股权基金行业产品5、结构化金融产品三、客户心理与产品设计133表1问卷调查问题序号AB偏好选项1(2500,0.33)(2400,0.34)A

2(2500,0.33