BODIE投资学第8版第12章行为金融与技术分析

投资学第12章行为金融与技术分析2023/2/3青岛大学经济学院2BehavioralFinanceEMH有两个预测：(1)价格反映所有可得信息；(2)积极投资无法战胜消极投资。对EMH的两个检验方向：(1)异象；(2)专业投资者表现。但没有一致性结论。行为金融理论认为有效市场的直观含义是：证券定价的正确性。该理论从人的有限理性(boundedrationality)出发，认为证券持续性定价错误是可能的，从而为市场的技术特征提供了支撑。2023/2/3青岛大学经济学院312.1行为金融的批评行为人的非理性irrationalities投资者并不能总是准确地处理信息InvestorsDoNotAlwaysProcessInformationCorrectly投资者决策经常前后不一或做系统性次优选择InvestorsOftenMakeInconsistentorSystematicallySuboptimalDecisions套利限制limitstoarbitrage2023/2/3青岛大学经济学院412.1.1信息处理

InformationProcessing预测错误ForecastingErrors/memorybias过度自信Overconfidence保守主义Conservatism样本规模忽视和代表性SampleSizeNeglectandRepresentativeness2023/2/3青岛大学经济学院512.1.2行为偏差BehavioralBiases框架效应Framing心理账户MentalAccounting/sellgains&holdlosses/housemoneyeffect后悔规避RegretAvoidance期望理论ProspectTheory2023/2/3青岛大学经济学院6Figure12.1ProspectTheory2023/2/3青岛大学经济学院712.1.3套利限制LimitstoArbitrage如果套利者能利用行为偏差者的错误，则投资者的行为偏差对证券定价没什么影响。但是：基础风险(FundamentalRisk)：市场风险实施成本(ImplementationCosts)模型风险(ModelRisk)2023/2/3青岛大学经济学院812.1.4套利限制与一价定律LimitstoArbitrageandtheLawofOnePrice套利限制的案例：孪生公司SiameseTwinCompanies：RoyalDutch&ShellTransport股票分拆EquityCarve-outs:3com封闭式基金Closed-EndFunds2023/2/3青岛大学经济学院9Figure12.2PricingofRoyalDutchRelativetoShell(DeviationfromParity)2023/2/3青岛大学经济学院1012.1.5泡沫与行为经济学

BubblesandBehavioralEconomicsGreenspan:非理性繁荣irrationalexuberance泡沫在破裂后容易辨别，但泡沫膨胀中，却被分析师称赞为“新经济的曙光”。例子12.32023/2/3青岛大学经济学院1112.1.6行为学派的价值

EvaluatingtheBehavioralCritiques投资者关心的是赚钱机会，而行为金融虽然指出了人的有限理性，但并未提到如何利用这些由人的非理性造成的定价错误来获利。另一方面，正确的资产定价决定了正确的资源配置，仅从此点论，行为金融也是有意义的。目前，行为金融的成果还过于琐碎，缺乏严格的理论体系，有时得到相互矛盾之结论。RelativelyNewField2023/2/3青岛大学经济学院1212.2技术分析与行为金融TechnicalAnalysisandBehavioralFinance技术分析者并不排斥基本分析，只不过认为证券价格是逐渐接近其均衡价值，从而可以有交易机会。行为金融与技术分析有一定联系。如处理效应(dispositioneffect)带来动量效应。过度自信(overconfidence)带来交易量与市场收益的相关性。投资者情绪的应用。2023/2/3青岛大学经济学院13Figure12.5MovingAverageforMicrosoft2023/2/3青岛大学经济学院14Figure12.6MovingAverages2023/2/3青岛大学经济学院15Example12.4MovingAverages2023/2/3青岛大学经济学院16Figure12.7MarketDiary2023/2/3青岛大学经济学院17Table12.1Breadth2023/2/3青岛大学经济学院18Figure12.8ActualandSimulatedLevelsforStockMarketPricesof52WeeksWarning:人类总结模式的能力太过强大!2023/2/3青岛大学经济学院19Figure12.9Ac