补将章节：基金市场1

金融市场学-基金市场基金市场教学目的与要求基金市场概述

§1基金市场运行

§2基金的投资、收益与评价§3教学目的与要求本章要求学生掌握证券投资基金的性质和特征、各种证券投资基金之间的区别，熟识证券投资基金的运作方式及当事人之间的关系。了解证券投资基金的收益与费用。什么是基金？基金就是你把钱交给基金公司，基金公司把钱拿去投资---如果买股票那该基金就是股票型基金；如果买债券；那就是债券型基金；如果股票和债券都操作就叫混合型基金。基金公司收取一定的费用，但并不保证有收益，如果亏损你则承担损失，当然如果赢利你则获得收益。债券型基金——理财案例一

买房赞首付：买房是现代人生活中必不可少的投资，对与资金量不够的年轻人，初期积攒的资金最好不要用于高风险高收益的投资，一旦本金损失，后果严重，债券型基金风险小，打新股还可以获得额外的收益。债券型基金——理财案例二子女教育储蓄：子女教育费用由于时间长，首先要考虑保值抵御通货膨胀，可与股票型基金搭配进行组合投资，投资时间最少是一个经济周期。§1

基金市场概述

一、证券投资基金性质二、证券投资基金特征三、证券投资基金分类四、证券投资基金作用五、证券投资基金历史与发展一、证券投资基金性质（一）证券投资基金定义（二）证券投资基金性质证券投资基金概述证券投资基金的概述证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度。即通过发行基金证券，集中投资者的资金，交由基金托管人托管，由基金管理人管理，主要从事股票、债券等金融工具的投资，并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式。（一）证券投资基金定义定义向社会公开发行、募集资金投资于多样化股票与债券组合，持有人按所持份额享有所有权与分配权的凭证。名称共同基金或投资公司（美国）、单位信托基金（英国、中国香港）、集合投资基金或集合投资计划（欧洲部分国家）、证券投资信托基金（日本、韩国、中国台湾）。（二）证券投资基金性质证券投资基金与股票、债券的区别类别反映关系资金投向工具性质风险水平股票产权关系实业直接投资工具收益高风险大债券债权债务关系实业直接投资工具收益低风险小投资基金信托关系

金融工具间接投资工具收益高于债券，风险小于股票二、证券投资基金特征§集合投资，降低成本；§组合投资，分散风险；§专家操作，增加收益；§资产运作与保管相分离。如何购买基金买基金第一步：选好基金公司就像你买电视也得选择一家品牌好信誉好的电视生产商一样，买基金也同样要选一家好的基金公司，这些你可以从财经类网站如晨星（）等网站查看，该网站会对基金评级，该评级是业内最权威的，当然也有国内的评级公司如银河证券，但其权威性及普通性则相对差一些。

第二步：购买基金如果是开放式基金你有两种方式购买。第一种是在银行购买，这种通过银行的方式叫代销。你可以在基金公司的网站查询该基金在哪些银行代销，你可以直接去该银行柜台办理基金业务，去的时候带上身份证和钱，其他在银行人员的指导下进行即可，当然你可以开通该银行的网上银行，在网上办理。第二种是直销，直销也是分两种情况，如果金额比较大（超过50万），直接去基金公司办理；直销的第二种情况是在基金公司的网站上办理，网站上一般都有一个“网上交易”选项，大部分基金公司对经过网上直销的有一定的费率优惠，优惠辐度不等，一般是4折，即通常1.5％的手续费能只收0.6％。如果是封闭式基金，则其操作和股票一样，即去证券公司开户，用证券公司提供的软件在网上操作或者去证券营业厅操作。什么是基金定投一般而言，基金的投资方式有单笔投资和定期定额。定期定额类似于银行储蓄的“零存整取”方式，即每隔一段固定时间以固定的金额投资于同一只开放式基金。魅力定投

如果一个美国人20岁至65岁坚持每月投资1000美元在股票型基金上，以美国股票型基金长期年复利投资收益率10%来计算，到65岁时将拥有1118万美元，成为真正的千万富翁。这并不是神话。它的神奇之处，就在于聚沙成塔和巨大的复利魅力。基金定投案例陈先生居住在一个中等城市，妻子刚刚怀孕。他希望孩子以后能接受最好的教育，将来送他（她）出国读大学。不过，陈先生和妻子收入并不高，除去房贷和其他开销，每月仅能节余1000多元。而孩子将来出国留学预计费用80-100万元。这个数字对陈先生两口子来说无异是天文数字，想要实现这个梦想似乎很难。如果陈先生选择基金定投的理财方式，每月定投1000元，以股票型基金平均投资回报率10%来算，20年以后便能获取68万元的财富，那时候再添加一些，让孩子出国留学应该也不是难题。定投的决窍就在于长期坚持而不在于你是否特别聪明，是否特别会择时。因为芸芸众生，其实很难买到底，也很难卖到顶。定投的最大好处是平均投资成本，避免选时的风险。如果您觉得当前股指暂时有点高，怕“买贵了”，那就请选择定投。平均投入可以摊低机会成本，还可以省去“择时”的麻烦。如果相信中国的经济前景，如果认为中国的股指长期将持续走高，那么，定期买入指数基金，可能将带给你意想不到的惊喜。基金定投须注意第一，基金定投大部分最低额度是200元。第二，80%的基金公司直销方式不作定投，只能去银行作定投。第三，注意选择银行，有些银行的定投方式比较灵活，时间和金额可以自己选择，有些银行则不能选择，只能以银行一方说了算。三、证券投资基金分类公司型基金契约型基金保本基金、专门基金、交易所交易基金、上市型开放式基金收入型基金成长型基金平衡型基金国内基金、国家基金、区域基金、国际基金股票型、债券型、混合型、货币市场基金公募基金私募基金证券投资基金封闭式基金开放式基金对冲基金、指数基金、伞形基金、基金中的基金（一）封闭式基金与开放式基金2、区别比较内容封闭式基金开放式基金发行数量固定不限定期限封闭期不限制交易方式及价格交易所竞价通过中介机构申购和赎回，价格以净值为基础准备金无需提取提取以备赎回投资策略可全投资于流动性低收益高的证券不能全部投资于流动性低收益性高的证券1、定义封闭型基金在存续期限内不增减份额，持有人不得赎回但可在交易所买卖。开放型基金份额不固定，持有人可售回也可增持，但不得上市交易。（二）公司型基金与契约型基金2、区别比较内容公司型基金契约型基金成立与运作依据公司法信托法基金公司地位具有法人资格不具有法人资格发行凭证股份凭证受益凭证投资者性质股东受益人期限无有1、定义公司型基金依据公司法设立的股份有限公司发行的股份（基金），投资者通过购买股份成为其股东。契约型基金基金管理公司（基金发起人）依据信托法，通过发行受益凭证而设立的基金。（三）公募基金与私募基金1、定义公募基金向社会公众投资者公开发行的基金。私募基金通过非公开方式向特定投资者募集的基金。2、区别比较内容公募基金私募基金发行对象社会公众特定投资者投资额最低交易单位限制较高的最低投资额限制监管运作规范，监管严格运作欠规范，管制少货币市场基金货币市场基金特征：1、均为开放式基金；2、投资于货币市场高质量的证券组合；3、提供一种有限制的存款账户；可以用基金账户签发支票、支付消费账单。

4、法规限制相对较少；5、投资成本低；通常不收取赎回费用；管理费用低，年管理费用为基金资产净值的0.25～1％（其他基金为1～2.5％）。6、独特的分红方式——红利转投资。每份基金净值始终保持为1元，超过1元的收益会按时自动转化为基金份额。分红免征所得税。收益结转方式分为两种，一是“日日分红，按月结转”，相当于日日单利，月月复利；另一种是“日日分红，按日结转”，相当于日日复利。（五）收入型基金、成长型基金、平衡型基金收入型基金以获取最大的当期收入为目标。主要投资于政府债券、公司债券和大盘蓝筹股。成长型基金以追求资本的长期增值为目标。可分为三种:积极成长型基金，投资于高成长潜力的股票或其他证券；新兴成长型基金，投资于新行业中高成长潜力小公司股票；成长收入基金，投资于既有成长、红利也较丰厚的股票。平衡型基金以稳定的收入和适度的成长为目标。（六）国内基金、国家基金、区域基金、国际基金国内基金投资于国内证券且投资者多为本国公民。国家基金在境外发行并投资于某一特定国家的资本市场。区域基金分散投资于某一地区各个不同国家资本市场。国际基金也称为全球基金，分散投资于全世界各主要资本市场。（七）特殊类型基金1、对冲基金2、指数基金3、伞形基金4、基金中的基金5、保本基金6、专门基金7、交易所交易基金8、上市型开放式基金1、对冲基金对冲原意指在赌博中为防止损失而采用两方下注的投机方法。又称套利基金或避险基金。利用衍生工具对所持资产进行套期保值以控制风险的基金。起源于50年代的美国。基本特性投资对象除证券外还包括各种金融衍生工具。贷款投机交易，即买空卖空。在选准市场及投资对象后，以数额并不多的资本作底，到商行、投行巨额贷款，进行歼灭战，或大输或大赢。2、指数基金以某种指数中各成份证券的相对权重作为投资组合中各证券的相对权重进行投资的基金，目的在于获得与该指数相同的收益水平。如我国封闭式基金中的兴和、普丰、天元等基金。指数基金指数基金就是指按照某种指数构成的标准购买该指数包含的证券市场中的全部或者一部分证券的基金，其目的在于达到与该指数同样的收益水平。指数基金是一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市场同步成长的基金品种。具体可分为复制型指数基金和增强型指数基金，前者是完全复制标的指数，后者是在被动投资的基础上适当调整个别股票的权重，以期获得比标的指数更好的收益。例如，上证综合指数基金的目标在于获取和上海证券交易所综合指数一样的收益，上证综合指数基金就按照上证综合指数的构成和权重购买指数里的股票，相应地，上证综合指数基金的表现就会像上证综合指数一样波动。股神巴菲特曾说：“不买指数基金是你的错”。指数型基金具有较明显的优势。首先，指数型基金是被动投资，而且采取买入并持有的投资策略，因此手续费比较少；同时基金经理对于指数型基金所收取的管理费也相对低些。其次，业绩与标的指数关联性强。投资者不用担心基金经理忽然改变投资策略或者基金经理的更换，因为指数型基金是跟踪某个特定的指数，属于被动投资，基金经理的变动对其影响没有主动投资的基金作用大。只赚指数、不赚钱用股票做波段操作，由于股票涨幅和指数涨幅有偏差，容易出现“赚了指数不赚钱”的情况，所以投资者往往选择指数基金进行波段性操作。指数基金成为2009年中国股市反弹以来最大的明星。它们令人惊艳的收益数据，让不少没有配置指数基金的人追悔莫及。深100ETF的收益率达到112.03%，不但是指数基金的收益冠军，而且在所有开放式基金中排名第一。3、伞形基金§基金管理公司根据一份基金招募书设立的多只之间可以进行转换的基金，即一个母基金之下再设立若干子基金，如债券、指数和股票基金等等。§各子基金的管理独立进行，依据各自不同的投资目标进行独立的投资决策。7、交易所交易基金定义简称ETF，指在交易所买卖的开放式指数基金，其申购和赎回通过买卖一揽子证券方式进行。特点被动操作的指数型基金；以某一指数包含的成分证券为投资对象。一级市场与二级市场并存的交易制度；一级市场申购和赎回有数量限制，一般为5万个基金单位的整数倍；二级市场交易在交易所进行。独特的实物申购赎回机制。以指定的一篮子证券申购；赎回时得到的是相应的证券。四、证券投资基金作用§是中小投资者和资本市场的金融媒介；§有利于证券市场的稳定和发展；§间接推动了社会经济的增长；§推动了资本市场的国际化。五、证券投资基金历史与发展§投资基金产生于英国，盛行于美国，二战后进入日本、德国、法国、香港及东南亚等地，在全球范围内蓬勃发展。§中国投资基金发展历程1991年10月,武汉证券投资基金与深圳南山风险投资基金成立,为最早的基金。1997年10月,《证券投资基金管理暂行办法》出台,标志着中国证券投资基金业进入规范发展的阶段。1998年3月,金泰、开元证券投资基金的设立,标志着规范的证券投资基金开始成为中国基金业的主导方向。2001年华安创新投资基金作为一支开放式基金,成为中国基金业发展的又一个阶段性标志。投资基金的产生1868年11月，英国组建的“海外和殖民地政府信托”，以分散投资于国外殖民地的公司债为主，它是公认的设立最早的投资基金机构。苏格兰人富来明1873年创立了“苏格兰美国投资信托”，对新大陆的铁路投资，每一单位100英镑。提出了6％的保息。§2

基金市场运行一、证券投资基金的发行二、证券投资基金的交易三、证券投资基金的当事人一、证券投资基金的发行（一）证券投资基金发行的一般过程（二）证券投资基金的发行与认购1、封闭式基金的发行和认购2、开放式基金的发行和认购（一）证券投资基金发行的一般过程申请核准发售备案和公告1、封闭式基金的发行和认购§通过证券交易所网络系统或网下发行，投资者委托经纪商认购。§发行价格为面值加发行费用。2、开放式基金的发行和认购§发行通过商行、券商等代理机构发行。§认购采取金额认购方式。通常规定最低认购金额。认购费用模式。前端收费；后端收费。二、证券投资基金的交易（一）封闭式基金的交易在交易所交易。交易规则与股票基本类似，但不交印花税，且最小变动价位小。折价率=市场价格-基金份额净值基金份额净值×100%（二）开放式基金的申购与赎回申购指基金发行结束后的申请购买。申购采取金额方式，赎回采取份额方式。

申购与赎回价格的确定。已知价与未知价；申购与赎回采用未知价，即在未知价基础上分别增减一定比率费用。前一日份额净值当日收盘后份额净值三、证券投资基金的当事人基金三方当事人分别为基金份额持有人、基金管理人和基金托管人。基金份额持有人委托基金管理人投资，委托基金托管人托管；管理人接受委托进行投资管理，监督托管人并接受托管人的监督；托管人保管基金资产，执行投资指令，同时，监督管理人并接受管理人的监督。三、证券投资基金的当事人基金管理人基金托管人基金持有人委托相互制衡委托§3

基金的投资、收益与评价

一、证券投资基金的投资二、证券投资基金收益、费用和分配三、证券投资基金绩效评价一、证券投资基金的投资（一）证券投资基金的投资目标（二）证券投资基金的投资范围及限制（三）基金管理公司的投资决策程序（四）证券投资基金面临的风险（一）证券投资基金的投资目标§总目标（总体投资原则）减少和分散投资风险，确保基金资产安全，谋求长期稳定的投资收益。§具体目标因基金类别不同而不同，如收入型基金的目标是获取最大的当前收益。（二）证券投资基金的投资范围及限制§投资范围股票、权证、各类债券、存款、货币市场工具。§投资限制投资行为限制不能承销证券、违规担保、从事内幕交易、买卖与管理人和托管人有利益关系的证券及其他基金。§投资数量限制单个基金对某一证券的最高投资比例；基金管理公司旗下所有基金对某一证券的最高投资比例；单个证券在基金资产中的比例限制。中国证券投资基金的投资数量限制。中国证券投资基金的投资数量限制§单只基金持有某一股票的市值不得超过基金资产净值的10%；§同一基金管理人管理的全部基金持有某一证券，不得超过该证券的10%；§单只基金申购新股的金额不得超过基金总资产、申购的股票数量不得超过拟发行总量。（四）证券投资基金面临的风险1、市场风险证券市场价格波动对基金净值和收益造成影响。2、管理风险（操作风险）基金管理人操作失误或违规造成的损失。3、技术风险交易系统故障造成的损失。4、流动性风险（巨额赎回风险）开放式基金特有的风险。二、证券投资基金收益、费用和分配（一）证券投资基金的收益（二）证券投资基金的费用（三）证券投资基金的收益分配（四）证券投资基金的净值（一）证券投资基金的收益1、红利；2、债券利息；3、资本利得；4、存款利息。（二）证券投资基金的费用中国基金管理费年率为1.25-1.5%,基金托管费年率为0.25%。1、申购费2、赎回费3、基金管理费按基金资产净值的一定比例逐日计算定期提取。每日计提管理费=（计算日基金资产净值×管理费率）／当年天数。4、基金托管费按基金资产净值的一定比例逐日计算定期提取。每日计提托管费=（计算日基金资产净值×托管费率）／当年天数。5、其他费用佣金、过户费等等。（三）证券投资基金的收益分配1、收益分配来源基金净收益。2、收益分配比例通常为基金净收益90%以上。3、收益分配频率每季、每半年或每年分配一次。4、收益分配方式现金分红；分配基金份额。

长城基金2007年11月13日发布分红预告，旗下长城久泰中标300指数基金每10份基金份额拟派发现金红利28元。长城久泰中标300指数基金成立于2004年5月21日，主要跟踪中信标普300指数。（来源：2007年11月14日上海证券报）（四）证券投资基金的净值例：设2007年9月30日某基金总资产为100亿元，总负债为20亿元，其发行量为50亿份，则基金份额资产净值为1.60元。基金份额资产净值=基金总资产-基金总负债基金份额总数三、证券投资基金绩效评价（一）证券投资基金绩效评价的步骤（二）证券投资基金绩效评价的三大传统指标1、传统的基金绩效评价指标2、传统绩效评价指标的比较3、传统绩效评价指标的缺陷（一）证券投资基金绩效评价的步骤1、基金业绩持续性的检验；2、基金绩效指标的计算；3、基金绩效指标一致性的检验。1、传统的基金绩效评价指标（1）特雷诺指数（或比率）（2）夏普指数（或比率）（3）詹森指数（或测度）（1）特雷诺指数代表人物美国经济学家特雷诺1965年提出。定义基金投资组合的风险溢价与组合系统风险的比值,表示基金单位系统风险的报酬。公式（2）夏普指数代表人物美国金融学家、1990年度诺贝尔经济学奖获得者威廉·夏普1966年提出。定义基金投资组合的风险溢价与组合总风险的比值,表示基金单位总风险的报酬.公式夏普比率夏普比率又被称为夏普指数，是国际上用以衡量基金绩效表现的最为常用的一个标准化指标。它是衡量基金风险调整后收益的指标之一，反映了基金承担单位风险所获得的超额回报率，即基金总回报率高于同期无风险收益率的部分。一般情况下，夏普比率越高，基金承担单位风险得到的超额回报率就越高。晨星计算单只基金最近一年的夏普比率，同时在同类基金中给予评价。夏普比率评价越高，说明过往一年基金的综合评价越高。（3）詹森指数代表人物美国经济学家迈克尔·詹森“1945-1964年间共同基金的业绩”（1968）。定义基金投资组合的实际期望收益率与用资本资产定价模型（CAPM）对该投资组合收益率定价结果的差额。

公式什么是QFIIQFII是QualifiedForeignInstitutionalInvestors（合格的境外机构投资者）的简称，QFII机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。作为一种过渡性制度安排，QFII制度是在资本项目尚未完全开放的国家和地区，实现有序、稳妥开放证券市场的特殊通道。QDII是Qualifieddomesticinstitutionalinvestor(合格的境内机构投资者)的缩写。它是在一国境内设立，经该国有关部门批准从事境外证券市场的股票、债券等有价证券业务的证券投资基金。代客境外理财所谓代客境外理财，就是由具有合格的境内机构投资者（QDII）资格的各金融机构，聚集国内投资者的资金，投资于境外金融市场，从而博取比境内更高的收益。上投摩根亚太优势(基金代码：377016)上投摩根亚太优势是国内第4只QDII产品，2007年10月15日起至2007年10月19日止，面向个人投资者和机构投资者正式发售，其募集规模上限为300亿元，是以人民币计价的开放式基金。本基金的管理人为上投摩根基金管理有限公司(以下简称“本公司”)，托管人为中国工商银行股份有限公司，境外资产托管人为纽约银行(TheBankofNewYorkCompany，Inc)，境外投资顾问为JF资产管理有限公司(JFAssetManagementLimited)。上投摩根亚太优势1、股票型基金该基金的投资范围以股票等权益类资产为主，占基金资产的60%-100%，现金、债券等金融工具市值占基金资产的0%-40%。其投资风险收益水平高于债券型基金。2、青睐亚太大盘蓝筹该基金明确主要的投资市场是亚太地区，包括但不限于澳大利亚、韩国、香港、印度以及新加坡等区域性证券市场（不包括日本）。因此，该基金的风险低于单一市场的股票型基金，但高于全球配置的基金。3、最低认购限额在基金募集期内，投资者通过代销机构或基金管理人的电子交易系统首次认购的单笔最低限额为人民币10，000元，追加认购的单笔最低限额为人民币1，000元。4、主要风险该基金投资于境外证券市场，基金净值会因为境外证券市场波动等因素产生波动。风险主要分为两类，一是境外投资风险，包括海外市场风险、汇率风险、政治风险等；二是基金运作风险，包括流动性风险、操作风险、会计核算风险、税务风险、交易结算风险等。07年我国共发行了四支QDII，规模都较大，随着全球市场的动荡，无一例外地出现了亏损。自基金QDII成立以来，人民币对美元以及港币都有一定程度的升值，如果考虑通货膨胀和管理费，在人民币稳步升值期间，QDII年化收益率至少要达到12%以上，人民币本金才可能保值。QDII产品持仓结构表

基金名称净值实际投向市场主要资产持仓比例上投摩根亚太优势0.677香港44.77%

美国9.67%

英国9.45%

澳大利亚7.63%

新加坡7.38%

泰国5.21%

印度尼西亚5.01%

马来西亚2.23%股票