装跟踪快报车用瓶

车用瓶销量回暖，股权激励聚信心2017223油气价差持续扩大，车用瓶销量快速回暖。2016年国内重卡销量73.3万辆，同比增长33.08%，20171月重卡销量8.2万辆，同比增长1.2倍，OPEC限产协议达成后，LNGLNG重卡投资回收周期已经降至9个月左右。按照LNG重卡占重卡总销量16H1LNG客车需求，我们预计2017年公司车用瓶业务收入规模有望回升至7亿元规模。供给剧烈收缩，公司竞争格局优化。201-214年行业高景气下经历产能迅速扩张，气瓶厂商超过70家，此后油价重击LNG重卡经济性015年LNG重卡下滑约0%量LNG用商 行产大收缩。目前业内车用瓶产能主要来自富瑞特装、圣达因、 天海和，行业上轮景气大幅波动严重削减小企业重回行业的积极性，产能不具备大幅反弹的基础，我们认为公司具备快速排产响应的能力，有望维持35%以上的市占率，积压库存也有望随本轮订单复苏得到良好消化。股权激励凝聚信心，助力长远发展。公司于2月12日晚公与限制性激励计划草案，拟向激励对象授予不超过436.1万份期权，授予不超过436.1万股本公司限制性，分别约占公司总股本0.927%。业绩考核目标为2017-2019年净利润分别不低 4500万元，首123人授予349.1万份，行权价格为股13.15元。此次股权激励对应2017年合计摊销费用为1661.55万元氢能业务瘦身聚焦，优化资产负债结构。201612月将后续仍需大量金投入的氢51%股权3600万元转让给三宁化工，预计2017年公司有望节省投入5000万元，同时提高公司当期利润水平。我们认为，此次块将聚焦能够更快实现的高压车用氢气瓶、加氢站等氢能应用装备。风险因素。油价回落；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期等预测、估值及投资。国内重卡销量有望延续高景气，油价反弹突显LNGLNG业务将明显回暖，气瓶业务弹性巨大。公司出售氢阳能源、出台股权激励有利于其长远发展。考虑2016年LNG装备需求大幅下降，公司主

买入（维持中 研究当前价：14.26元目标价：中 研究编号刘海：邮件编号左腾：邮件业1 编号业相对指数表 --160222 资料来源：中信数量化投资分析系主要数 沪深300指 业较为单一，大额减值准备拖累整体业绩，我们下调公司2016年EPS预

总股本/流通股

0.38元，参考可比公司厚普、 、4.5倍PB均值，给予公司18.40元/股目标价和“买入”

近12月最高/27.91元/11.7近1月绝对涨 近6月绝对涨 今年以来绝对涨 待确认(2016-02-2.富瑞特装（300228待确认(2016-02-2.富瑞特装（300228）重大事项点评净资产收益率市盈率

12个月日均成交 营业收入（百万元净利润（百万元相关研究增长率每股收益（元1.富瑞特装快报—天毛利率气降价预期起重卡销量资料来源：Wind，中信研究部预 注：股价为2017年2月21日收盘

(2015-03-用用负债变 股息支 总资产收益 其他其 融资现金 现金净增加 资料来源：公司公告，中 研究部预资产负债 所得税 股利支付 指标名指标名 营业收货币营业成存 毛利应收账 营业税金及附96其他流动资 营业费流动资 营业费用固定资 用长期股权投 无形资 财务费其他长期资 财务费用非流动资 投资收资产总 营业利短期借 营业利润应付账 营业外收其他流动负 营业外支流动负 利润总9长期负 所得其他长期负所得税非流动性负 少数股东损3负债合 每股收益(元)(摊薄 每股收益(元)(摊薄 归属于母公司股的净利 股资本公股东权益合少数股东权3负债股东权指标名 净利 指标名少数股东损 3增长率折旧和摊 营业收-营业利其 净利-经营现金 利润率资本支 毛利投资收 0EBIT资产变 000其 000净利投资回报率 营变 营变请务必阅读正文之后的免责条款部 投资建议的标说报告中投资建议所涉及的分为和行业（另有说明的除外。标准为报告发布日后6到12月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的612代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A场以沪深300或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；市以摩根士利中国数为基；场以纳达克综合指数或标普500指数为基准。买相对同期相关市场代表性指数涨幅20%以上增相对同期相关市场代表性指数涨幅介于5%～20%之持相对同期相关市场代表性指数涨幅介于-10%～5%之卖相对同期相关市场代表性指数跌幅10%以上行业相对同期相关市场代表性指数涨幅10%以上中相对同期相关市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间相对同期相关市场代表性指数跌幅10%以本由中或其附机构制作。信 及其全球的属机构、分机构及联营构（仅就本免款言，含SArupfcmis），统称为中信。中国：本在中民（、、除外）由中信（受中国监督管理，券业务证编号 ）分发新加坡：本在新加坡由CLSASingaporePte（公司编号：W）分发。作为资本市场经营持有人及受豁免的财务顾问，CLSASingaporePte仅向新加坡《及法》s.4A（1）定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”提供服务。根据新加坡《财务顾问法》下《财务顾问（修正）规例（2005）》中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34、35及36条的规定，《财务顾问法》第25、27及36条不适用于CLSASingaporePte。如对存有疑问，还请联系CLSASingaporePte（： (P)03311中国：根据中国监督管理核发的券业务，中信的经营范围包括投资咨询业务新加坡：或易规则要求涉的实际、潜或预期的益进行必要披露。须予露的利益可依照相关要在特告得详内查看t /ils.t露仅盖SA,SAAmics及CLrts 的情况，不涉及中信及/或其附属机构的情况。如投资者浏览上述时遇到任何或需要过往日期的披露信息，请联 ofcompanies（CLSAAmericasLLC（下称“CLSAAmericas”）除外）仅向符合《1934年交易15a-6规则定义且分别与CSI-USA和CLSAAmericas进行交易的“主要机构投资者”分发。对身在的任何发送本将不被视为对中所评论的进行交易的建议或对中所载任何观点的背书。任何从中信与CLSAgroupofcompanies获得本的接收者如果希望在交易中提及的任何应当分别联系CSI-USA和CLSAAmericas. 发布前进行交易的限制。本在欧盟由CLSA（UK）发布，该公司由金融 本对于收件人而言属高度，只有收件人才能使用。本并非意图发送、发布给在当地法律或规则下不允许该发送、发布的人员。本仅为参考之用，在任何地区均不应被视为出售任何或金融工具的要约，或者或金融工具交易的要约邀请。中信并不因收件人收到而视其为中信的客户。所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于中提及的任何或金融工具的分析，的收件人须保持自身的独立判断。所载资料的来源被认为是可靠的，但中信不保证其准确性或完整性。中信并不对使用所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。提及的任何均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适用所有投资者。所提及的或所载的资料、观点及预测均反映了中信在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信并不承担提示的收件人注意该等材料的责任。中信通过信息墙控制中信内部一个或多个领域的信息向中信其他领域、单位、集团及其他附属机构的