中小板、创业板企业上市要点讲解国元证券刘新军课件

1中小板、创业板企业上市要点讲解二〇一一年一月内部材料2——我们想讲一讲发行上市流程、相关方选聘、发行上市时间及费用二中小板、创业板发行条件及程序一中国证监会审核关注的部分重点问题及案例分析三3公司法

证券法

首次公开发行股票并上市管理办法

首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法

证券发行上市保荐业务管理办法

证券发行与承销管理办法

公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第1号——招股说明书

公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第9号——首次公开发行股票并上市申请文件

保荐人尽职调查工作准则

证券发行上市保荐业务工作底稿指引

发行证券的公司信息披露内容与格式准则第27号——发行保荐书和发行保荐工作报告境内市场IPO涉及主要法律、法规概览5中小板、创业板发行条件及程序中小企业板、创业板发行条件对比1发行程序261、中小企业板、创业板发行条件对比中小板、创业板发行条件及程序7总体要求——证券法的规定具备健全且运行良好的组织机构具有持续盈利能力，财务状况良好最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件9关于财务会计中小企业板（一）最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据；且（二）最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元。创业板最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年赢利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%，净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。10关于持续盈利能力中小企业板、创业板（一）发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；（二）发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化，并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响；（三）发行人在用的商标、专利、专有技术以及特许经营权等重要资产或者技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险；（四）发行人最近一年的营业收入或净利润对关联方或者有重大不确定性的客户存在重大依赖；（五）发行人最近一年的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益；（六）其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。11关于资产、股本条件中小企业板（一）发行前股本总额不少于人民币3000万元；（二）最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20％；（三）最近一期末不存在未弥补亏损。创业板（一）最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在未弥补亏损；（二）发行后股本总额不少于三千万元。中小企业板、创业板（一）注册资本已足额缴纳，发起人或股东用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕，发行人的主要资产不存在重大权属纠纷；（二）发行人的股权清晰，控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷13关于规范运行中小企业板、创业板（一）发行人具有完善的公司治理结构，依法建立健全股东大会、董事会、监事会以及独立董事、董事会秘书、审计委员会制度,相关机构和人员能够依法履行职责。（二）董事、监事和高管符合任职资格，不得被证监会采取市场禁入且在禁入期，不存在最近三年内受证监会行政处罚或最近一年内被交易所公开谴责，或被立案侦查/调查尚无明确意见；（三）发行人最近36个月没有违反工商、税务、土地、环保、海关等法律法规，受到行政处罚，且情节严重；（四）发行人不存在为控股股东、实际控制人及其控制的其他企业进行违规担保的情形，不存在资金以借款、代偿债务、代垫款项或者其他方式占用的情形；（五）会计基础工作规范，财务报表的编制符合企业会计准则和相关会计制度的规定，注册会计师出具了无保留意见的审计报告。创业板发行人及其控股股东、实际控制人最近三年内不存在损害投资者合法权益和社会公共利益的重大违法行为。发行人及其控股股东、实际控制人最近三年内不存在未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行证券，或者有关违法行为虽然发生在三年前，但目前仍处于持续状态的情形。。14关于经营业务中小企业板发行人的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定；符合国家产业政策。创业板发行人应当主要经营一种业务；其生产经营活动符合法律、行政法规和公司章程的规定；符合国家产业政策及环境保护政策。15关于公司稳定性中小企业板发行人最近3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化；实际控制人没有发生变更。创业板发行人最近2年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化；实际控制人没有发生变更。17创业板发行人的定位-自主创新能力和高成长性创业板对发行人的特殊要求具有较高的成长性

理论的成长性

实际的成长性具有一定的自主创新能力重点推荐行业和审慎推荐行业重点推荐符合国家战略性新兴产业发展方向的企业，特别是新能源、新材料、信息、生物与新医药、节能环保、航空航天、海洋、先进制造、高技术服务等领域的企业，以及其他领域中具有自主创新能力、成长性强的企业审慎推荐以下行业：（一）纺织、服装；（二）电力、煤气及水的生产供应等公用事业；（三）房地产开发与经营，土木工程建筑；（四）交通运输；（五）酒类、食品、饮料；（六）金融；（七）一般性服务业；（八）国家产业政策明确抑制的产能过剩和重复建设的行业18拟上市公司的概括性标准真正赚钱的老龙头盈利质量行业地位192、发行程序中小板、创业板发行条件及程序21发行人股东大会应当就本次发行股票作出决议，决议至少应当包括下列事项：（一）股票的种类和数量；（二）发行对象；（三）价格区间或者定价方式；（四）募集资金用途；（五）发行前滚存利润的分配方案；（六）决议的有效期；（七）对董事会办理本次发行具体事宜的授权；（八）其他必须明确的事项。公司股东大会发行程序22发行人应当按照中国证监会有关规定制作申请文件，由保荐人保荐并向中国证监会申报。保荐人保荐发行人发行股票并在创业板上市，应当对发行人的成长性进行尽职调查和审慎判断并出具专项意见。发行人为自主创新企业的，还应当在专项意见中说明发行人的自主创新能力。保荐人发行程序23中国证监会收到申请文件后，在五个工作日内作出是否受理的决定。中国证监会受理申请文件后，由相关职能部门对发行人的申请文件进行初审，并由创业板发行审核委员会审核。中国证监会依法对发行人的发行申请作出予以核准或者不予核准的决定，并出具相关文件。中国证监会发行程序25股票发行申请未获核准的，发行人可自中国证监会作出不予核准决定之日起六个月后再次提出股票发行申请。未核准情形发行程序26二、发行上市流程、相关方选聘、发行上市时间及发行费用发行上市流程制定上市计划，选择专业的主承销商和其他中介结构改制（尽职调查）设立股份公司改制为规范的股份公司，为日后的运作和发行上市打下良好的发行上市基础辅导按法律法规及证监会要求建立规范的组织制度和运行机制，制作申报材料上报申报材料突出公司的投资故事，制定符合法律法规的申报材料证监会核准路演询价确定询价对象，组建承销团，做好发行前的定价及销售准备，确保发行成功上市挂牌交易后市表现筹划准备工作定位推介询价上市后市2-4个月3-6个月6个月左右1个月1周302、相关方选聘主承销商全面协调公司上市融资各中介机构，如会计师事务所、资产评估机构、土地评估机构、律师事务所等机构的工作，是资本市场上的主要金融中介。会计师事务所资产评估机构律师事务所国资委政府主承销商组织、协调、引导投资银行的核心中介作用

企业上市融资的总协调人证监会合格的主承销商主承销商的选择标准：拥有强大的资金实力强大的股票销售能力专业的行业研究团队对资本市场的深度了解实力强，了解贵公司所处行业，并且全心投入的主承销商能够高效、有力的推动上市的进程，确保上市的顺利进行。相关方选聘——上市过程中，选择合适的主承销商至关重要

主承销商、律师、会计师的作用

主承销商：1、协调各方，协助企业整合、规范运作、改制、辅导、申请上市、发行；2、券商对证券市场投资者偏好比较熟悉，可以协助公司确定未来资本市场的定位、挖掘公司卖点和投资故事，争取更高的发行定价。

会计师：帮助公司理顺账目，规范会计核算，扫除未来上市障碍；提高公司会计核算、财务管理水平，建立完善内控体系。应尽早选定并进场工作，并避免中途变更会计师事务所的时间和劳务成本。律师：帮助解决上市过程中的法律问题，出具法律意见，建立完善公司治理。相关方选聘——董秘、证代、独董董秘：董事会秘书按专职、副总级别配置，专职处理公司上市及信息发布工作，要求具备证券、财会、法律、企业管理、公共关系等相关专业水准，能与上市中介机构、证监会系统、交易所系统、政府有关部门、新闻媒体等相关部门进行有效的协调和沟通，熟练处置相关业务及问题；证券事务代表：一般配备1名，也可由公司办公室、财务部相关人员兼任，是董秘的工作助手，按照公司要求及董秘思路，协助董秘处理相关业务。独立董事：按不少于公司董事会人员1/3配置，需从公司外部聘请有关专业人员兼职担任，其中财务专家1名、证券专家1名、公司相关行业知名专家1名；一般按公司内部董事6名，公司外部兼职独立董事3名配置；其作用是代表公司外部流通股股东，监督公司规范运作，防止大股东侵犯小股东利益。343、发行上市时间及费用发行上市时间估算如公司管理层认识一致，决策较快，公司不存在重大问题，则上市时间不会太长，大约1年～1.5年左右可以完成申请、审核过程。其中：公司决策及编制上市方案1～2个月，改制为股份有限公司2～3个月，上市辅导3～6个月，上市审核正常时间半年左右。发行费用估算包括各中介机构费用，主要为券商、律师、会计师等机构费用。37三、中国证监会审核关注的部分重点问题及案例分析38中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析重点问题1案例分析2391、重点问题401、涉及上市公司（或竞争对手）权益问题

上市公司公开募集资金投向未用于发行人业务，且与上市公司非同业竞争(上市公司最近一个会计年度合并报表中按权益享有的发行人的净利润不超过上市公司合并报表净利润的50%;上市公司最近一个会计年度合并报表中按权益享有的发行人的净资产不超过上市公司合并报表净资产的30%;上市公司及其他下属企业董监高及其关联方合计直接或间接持有发行人的股份不超过发行人发行前总股本的10%)不存在侵犯竞争对手权益情况

关注技术来源及董事、高管人员竞业禁止。

重点问题中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析412、实际控制人变更问题：

包括：无实际控制人、实际控制人为多人、股权变动下的实际控制人认定(备注:《

“实际控制人没有发生变更”的理解和适用——证券期货法律适用意见第1号》讲的非常详细。但要注意，董事会股东会的记录签字的时间；持股比例最高的人的变化情况。)

3、主营业务变更问题：

重点：重大重组情况下，3年业绩连续计算问题。（备注：可以参考《发行人最近3年内主营业务没有发生重大变化的适用意见——证券期货法律适用意见第3号》，很详细，分20％，50％，100％不同情况）。

重点问题中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析42非同一控制下合并的，对于中小板企业：（1）业务相关：超过100%的，运行36个月；50%-100%的，运行24个月；20%-50%的，运行一个会计年度；（2）业务不相关的（不禁止）：超过50%的，运行3年；20%-50%的，运行24个月；20%以下，不限制；对于创业板企业：20%以下的，编制一期合并报表；20%-50%：一个完整的会计年度；50%以上：重组完毕后24个月。重点问题中中国证监会审核关注重点问题及案例分析434、子公司

过强：母公司报表利润不到合并报表50%，关注子公司分红政策

过弱：影响持续盈利能力。5、突击入股及股份代持

增加披露内容，锁定期更加严格

代持清理（委托、信托）

重点问题中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析446、涉及外资问题

（1）“假外资”的处理

（2）相应的税收优惠补缴处理

重点问题中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析457、股东超过200人的问题

（1）200人为最终股东的累计计算（含间接持股），已经上市的商业银行的案例不具推广性。合伙企业作为股东时股东人数计算问题：正常情况下，可以做为一个股东；如果通过设立合伙企业来规避股东200人的限制，则需合并计算；

（2）有的股东上千人，存在很大纠纷隐患，告状信多。若是2006年《证券法》前发生的，建议暂不要做清理（因为清理后，可能形式满足要求，但是实质不满足要求）。证监会正在研究，大家可以等待政策出台。

重点问题中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析468、募集资金及募投项目问题

用途：主营业务，限制补充流动资金数量匹配性：生产经营规模（关注前期产能消化）、财务状况、技术水平、管理能力适度灵活性专户存储安排程序合规：固定资产投资履行审批、核准、备案政策合规：产业政策、环保政策土地：需落实超募及披露要求：其他与经营有关的资金需求重点问题中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析479、环保问题

（1）证监会极其关注环保问题。污染企业，省级环保意见；跨省的和特别规定的，国家环保部意见。

（具体参照《关于进一步规范重污染行业生产经营公司申请上市或再融资环境保护核查工作的通知》国家环境保护总局办公厅文件环办〔2007〕105号，从事火力发电、钢铁、水泥、电解铝行业的公司和跨省从事环发〔2003〕101号文件所列其他重污染行业生产经营公司的（备注：冶金、化工、石化、煤炭、火电、建材、造纸、酿造、制药、发酵、纺织、制革和采矿业）环保核查工作，由环保部统一组织开展，并向中国证券监督管理委员会出具核查意见。）

（2）对于历史上环保出过问题的企业，证监会重点关注。

（3）中介机构推荐这些企业时，要很慎重。证监会也要求中介核查，另外关注环保设施、环保支出和费用是否一致

（4）对于环保举报多的，涉及人民群众生活的，不可能过会。

重点问题中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析4810、关联交易非关联化

11、招股说明书引用第三方数据12、高新技术企业的研发费用问题13、社保及公积金问题

重点问题中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析492、案例分析50发审委对被否企业的审核意见分为主要否决意见和披露性审核意见。据统计，被否决企业的平均主要否决意见为1.93

条。由此可见，大部分企业的发行申请被否往往不是由于某一个单一原因，而是发审委对企业存在多个问题的综合判断。2007年、2008年、2009年、2010年中小板和主板IPO审核：审核家数分别为156家、116家、123家、237家，审核通过率分别为75.64%、82.76%、89.43%、84.39%。2009年中小板和主板审核通过率最高。2009年（9月17日起）、2010年创业板IPO审核：审核家数分别为74家、171家，审核通过率分别为79.73%、85.38%。总体看，创业板IPO审核通过率较中小板和主板IPO审核通过率略低。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析51案例分析2010年中小板发审委共审核206家首发申请公司，通过172家，通过率为83.05%；未通过34家。未通过公司从行业所属分析:27家属于制造业；2家纺织业；2家采矿业；1家农林牧渔业；2家运输、仓储。中小板未通过公司按其所属省市统计，山东7家；上海4家；江苏4家；浙江4家；福建4家；广东2家；安徽、广西、河南、天津、北京、新疆、甘肃、吉林、陕西各1家。中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析521、申请人改制过程存在瑕疵及独立性较差相当一部分未通过的申请首发的公司脱胎于业绩差国有企业或集体企业，普遍地存在改制不彻底、改制时新股东的资金来源存疑等问题，即改制时的“原罪”问题；部分公司还存在关联交易较多、独立性较差的问题。因此改制方案不科学、不合理和公司独立性较差问题是首发公司未通过的重要原因。（1）某申请人未获通过的主要原因是申请人设立时的主要资产来源于大股东控股的企业，报告期内申请人与该企业之间存在资产租赁、收购资产、代付职工工资、偿还债务、代垫水电费等关联交易，发审委认为申请人存在独立性问题，不符合《首次公开发行股票并上市管理办法》（以下简称“《管理办法》”）关于独立性的规定。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析53（2）某公司设立及增资资金来源的合法性、设立时股东间借款关系的合理性，在招股说明书和保荐代表人的现场陈述中均没有说明清楚，使得发审委委员对于发行人股权形成的合法性和股权是否清晰难以作出准确判断。因此，发审委认为该申请人的首发申请不符合《管理办法》第十三条的规定。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析542、申请人独立性较差，与控股股东及其下属机构间存在大量关联交易，影响业务体系独立性（1）某申请人与控股股东报告期内存在大比例的原材料关联采购，且未来仍将继续。2006-2008年度，该申请人向控股股东下属公司甲公司采购原材料金额分别为5199万元、6082万元、6677万元，占同期该类原材料采购的比重分别为67.53%、54.53%、49.24%，占申请人同期原材料采购的比重为13.67%、13.30%、12.23%，且2006、2007年关联交易价格明显低于非关联方。同时申请人自建某项目达产后，仍不能完全满足申请人本次募投项目达产后对于原材料的需求，申请人与关联方之间的关联交易今后仍将持续存在。因此发审委认为，申请人目前的业务结构及其与控股股东及其所控制的其他企业之间的业务分工对申请人的业务独立性构成较大影响，不符合《管理办法》第十九条的规定。（2）另一申请人未通过发审委审核的主要原因是申请人存在独立性问题以及所在行业经营环境可能发生重大变化的不确定性，不符合《管理办法》第二十条、第三十七条第（二）项的规定。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析553、持续盈利能力存在较大不确定性（1）某申请人所处的行业受国家政策制约，政策要求限制产能扩张、淘汰落后产能。申请人未来的自身扩张及持续发展在政策上受到较大限制，其成长性受到较大制约，且申请人对未来持续发展缺乏切实可行的应对措施，因此发审委认为申请人未来的持续盈利能力存在较大的不确定性，不符合《管理办法》第三十七条的规定。（2）另一申请人所处的行业受国际国内经济金融危机影响，需求不旺，2008年第四季度以来市场持续低迷，价格大幅滑落，主要产品销量下滑，开工普遍不足。申请人募集资金投资项目仍为扩大同种产品产能，申请人是否具备相应的经营管理能力、市场开拓能力消化新增产能，投资项目是否具有较好的市场前景和盈利能力存在较大的不确定性，不符合《管理办法》第三十九条的规定。（3）另一申请人报告期内存在原料供应不稳定和不足情形，申请人现有项目及募投项目达产后产能扩张较快，且原料供应的稳定性和长期性存在不确定性，对发行人持续盈利能力构成重大不利影响，不符合《管理办法》第三十七条的规定。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析564、募集资金投资项目存在较大风险（1）某申请人计划募集资金约2.5亿元，其中拟投资9000万元于甲项目，该项目运行期为7年，第8年至第13年为达产期。2006年至2008年申请人从市场上收购的产品采购量分别为186吨、238吨、155吨，另一募投项目预计增加上述产品需求量100吨，而甲项目达产期内年产量850吨，远高于发行人未来年需求量。因此发审委认为，甲项目产生效益的时间较长，项目的建设计划能否按时完成、项目的实施效果和消化募投新增产能等都存在较大的不确定性，不符合《管理办法》第四十一条的规定。（2）另一申请人未通过的主要原因是申请人2008年某产品产能为60MW，销量为42.59MW，募投项目达产后，将新增100MW产能，产能扩张幅度明显，存在较大市场风险，不符合《管理办法》第三十九条的规定。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析575、规范运作存在较大问题（1）某申请人在与股份公司主要发起人之间的部分股权交易过程中，未按有关要求履行必要的决策程序，导致申请人相关资产的形成存在瑕疵，并可能导致重大权属纠纷，且该程序上的瑕疵未按要求披露。因此发审委认为该申请人在规范运作上存在缺陷。（2）另一申请人未通过的原因为发审委认为该申请人法人治理和内部控制存在重大缺陷，不符合《管理办法》第二十四条的规定。申请人于2005年成立参股公司甲公司，申请人实际控制人以非专利技术出资，持股89.50%，申请人持股3.10%，其余为其他个人持有。据申请人现场陈述，该技术实为申请人所有，后获得专利发明权，专利权人为申请人。甲公司于2007年注销，自然人股东将其所持股份卖出，但相关出资资产是否收回，个人股东转出股权收入是否转交申请人，申请人是否因此遭受经济损失，申报材料均未披露，中介机构也未有合理核查。因此发审委认为申请人不符合《管理办法》第二十四条的规定。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析58（3）另一申请人未通过的原因是发审委认为该申请人的部分收入存在搭售的嫌疑，与《反不正当竞争法》的相关规定不符，因此报告期内该部分的收入合法性存疑；此外，申请人报告期内用于主营业务的土地来自于租赁，影响了资产的完整性，不符合《管理办法》第十一条和第十五条的规定。6、经营业绩对税收优惠存在较大依赖某申请人报告期内出口产品的增值税享受“免、抵、退”的政策，2008年、2007年、2006年，出口退税金额（扣除所得税影响）占发行人同期净利润的比例为61%、81%、130%，发行人的经营成果对出口退税存在严重依赖。因此发审委认为该申请人不符合《管理办法》第三十四条的规定。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析592010年创业板发审委审核了171家企业的创业板上市申请，其中通过146家，通过率为85.38%；未通过25家。按行业划分，25家未通过企业中电子信息技术业11家，新材料制造业6家，服务业2家，医疗器械2家，环保行业2家，机械制造和物流业各1家。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析601、持续盈利能力和成长性（1）经营模式将发生重大变化某申请人一直从事某行业相关的设计业务，从未介入过相关的制造业务。而申请人拟重金收购增资一家该行业相关制造企业，从事相关产品的制造销售，导致经营模式将发生重大变化，发审委认为申请人的持续盈利能力存在重大不确定性。同时申请人拟动用超过自申请资产一半的资金收购上述制造企业，在财务上也存在重大风险。不符合《暂行办法》第十四条第一项的有关规定。（2）所处行业的经营环境已经发生重大变化某申请人的主要产品目前大部分销往国外，其本次募集资金拟投资于扩大生产规模。2009年因外国某政府决定对我国出口的所有某产品实施为期三年的惩罚性关税。发审委认为申请人所处行业的经营环境已经发生重大变化，并对其持续盈利能力构成重大不利影响，不符合《暂行办法》第十四条第二项的有关规定。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析61（3）对关联方或有重大不确定性客户存在重大依赖某申请人2006年至2009年9月前五名客户销售收入分别占当年总收入的76.86%、50.78%、52.52%、85.39%，其中最大客户的销售收入占比由2006年度对某甲公司的35.2%上升至2009年1－9月对某乙公司的61.14%。发审委认为申请人不符合《暂行办法》第十四条第四项的有关规定。（4）其他可能构成重大不利影响的情况某申请人主营业务分为网络构建、专业应用系统、企业级信息平台、技术服务与支持四大类，根据招股书的业务分类，申请人报告期内核心技术实现的业务收入占总收入的比重约为50%，而审计报告显示核心技术实现的软件开发与销售收入占比不足10%。发审委认为申请人核心技术实现的销售收入占比不高，核心竞争力不突出，可能对申请人持续盈利能力和募投项目未来盈利能力产生重大不利影响，不符合《暂行办法》第十四条第六项的规定。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析622、规范运作与内部控制（1）税务问题某申请人2006年纳税使用核定征收方式，不符合核定征收企业所得税相关规定且一直未予纠正，不符合《暂行办法》第十五条规定的依法纳税要求。（2）内部控制问题某申请人报告期内其子公司在未签订正式合同的情况向，即向某公司大额发货；同时申请人对其境外投资的公司未按合营合同规定参与管理。发审委认为申请人在内部控制方面存在缺陷，不符合《暂行办法》第二十一条的规定。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析633、财务会计问题（1）会计核算不规范，财务资料真实性存疑某申请人报告期内会计核算与所执行的会计准则的要求存在较大差异。2006年仅营业成本一项，即造成原始报表与申报报表利润总额相差900余万元，分别占当期原始报表和申报报表利润总额的42.44%和34.02%。发审委认为上述重要会计处理事项的确认、计量结果，反映出申请人报告期内会计核算基础较弱，不符合《暂行办法》第二十条的规定。（2）会计处理不合理，与会计准则不符某申请人收购某公司相关商誉的确认及商誉减值准备的计提缺乏合理依据，不符合《暂行办法》第二十条的规定。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析644、独立性问题（1）市场销售依赖如某申请人，在公司前身设立时，控股股东未将全部与申请人业务相关的资产及负债投入，导致申请人在报告期前两年，因资产、技术、资质不完整而无法独立面向市场开拓业务，重要合同的签订和履行以及运营资质认证在较长时间内均依赖于控股股东。发审委认为申请人独立性欠缺，不符合《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》（以下简称“《暂行办法》”）第十八条的规定。（2）技术依赖某申请人的核心技术的研发过程中需要利用控股股东的上级单位的试验设备和资源。该单位是目前唯一能够提供上述设备和资源的单位，申请人的研发过程对控股股东的上级单位存在明显依赖；同时申请人某项技术科研成果的研究也需以另一单位的具有唯一性的科研成果为前提。因此发审委认为申请人不符合《暂行办法》第十八条的规定。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析65（3）关联交易某申请人与其关联公司在提供服务、租赁场地、提供业务咨询、借款与担保方面存在关联交易。2006年、2007年、2008年及2009年1-6月，申请人与其控股股东及其附属公司发生的业务收入占同期营业收入的比重分别为38.19%、32.53%、29.56%、27.47%，关联交易产生的毛利额占总毛利的比重分别为48.18%、42.28%、34.51%、30.82%。发审委认为申请人自身业务独立性差，对控股股东等关联方存在较大依赖，不符合《暂行办法》第十八条的规定。（4）资金占用某申请人控股股东在报告期内持续以向申请人转让债权、代收销售款方式占用申请人大量资金，发审委认为申请人资金管理制度存在缺陷，财务独立性较差，不符合《暂行办法》第二十二条的规定。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析665、募集资金（1）募集资金投资项目存在不确定性某申请人本次募集资金拟投向的项目尚处于国家有关部门的技术评审阶段，还未取得有关批准及证书。申请人预计3-4个月内可取得证书，但也存在因国家相关部分政策变化以及其他不可预见因素导致该证书被延期授予的可能性。发审委认为申请人本次募集资金投向的产品能否获得批准存在不确定性，不符合《暂行办法》第二十七条的规定。（2）募集资金投资项目存在较大经营风险某申请人本次募集资金将投资于某三个项目。发审委认为申请人报告期内一个募集资金投资项目严重依赖有不确定性的重大客户，未来市场发展存在不确定性；同时，两个募集资金投资项目在技术、市场等方面均存在重大不确定性，不符合《暂行办法》第二十七条的规定。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析676、信息披露问题（1）信息披露不完整某申请人隐瞒报告期内子公司的火灾及处罚、合同纠纷等对其有重大影响的时间，并在被举报后才做出披露和说明。发审委认为申请人存在不符合《暂行办法》第四条规定的嫌疑。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析682008年有5家被否。

案例1:某变压器公司

1、国有股权转让不规范，2005年以0.6667元/股向自然人转让。

2、关联交易大，无市场可比价格，无法判断关联交易的公允性

案例2:某内配公司

1、股份权属纠纷

：收购3000名自然人股东，价格1元/股，且股东签名与名册名单不符合。后存在员工举报，理由之一是股权转让未经员工同意。

2、收入确认：原始报表与申报报表最近2年相差1600万和2400万，，占当期申报数额的80％和72％。虽然2007年集中补缴所得税1500万元，但是被证监会判定为会计基础薄弱，内核不健全。

3、持续盈利性:

曾经签订的一份合同约定限制了公司未来的发展。

案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析69案例3:某继电器保护公司1、国有股权转让：未经过国资委的书面批准。

2、存在重大税收依赖：近三年软件退税占到净利润的28％，38％，40％，退税额过高且呈上升趋势。

案例4:某煤业公司

1、募投规模不合适：募投88亿元，其净资产才16.44亿元。

2、大股东资金占用较多：大股东2003－2006占用21亿元，2007年才按照2.25%的年利率归还拟上市公司。但是同时，大股东又向下属公司提供委托贷款，利率为年7％。

3、存在滥用会计政策和会计估计。如：安全费用的提取。

案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析70案例5:某网络通信公司

1、信息披露问题：2005－2007

净利润797万，748万，7034万，解释为重组和职工薪酬变化。某亏损业务2006年存在于上市主体，2007年被剥离，2008年拟又合并进来；并且人均工资从14万/年降低为9万/年。证监会认为无法对其合理性作出判断。

2、账上现金很多，资产负债率19％。

案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析712007年

1、募集资金运用问题上市公司的发展前景和业绩增长主要依赖于募集资金项目的顺利实施，因此该问题是发审委关注度最高的问题。在被否决的38

家首发企业中，有16

家企业存在募集资金的投向问题，占42.11%。

（1）募集资金投资项目存在较大的经营风险。

案例1发审委认为发行人尚未有本次募投项目的生产经营和产业化的经验，且未能充分披露其经营模式和盈利模式，本次募投项目存在重大投资风险。

案例2又如某企业，发行人在国内疫苗的产销量和竞争地位上并无明显优势，本次募投项目之一的疫苗产业化基地建设项目建成后将使发行人新增4-5

倍的生产能力，发行人对如何消化新增产能未能提供有说服力的依据，且拟新生产的疫苗尚未取得新药证书和药品批准文号，在充分竞争的市场环境下募投项目产品的市场销售存在不确定性，不符合有关规定。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析72（2）募投项目存在一定的财务风险。

案例3某企业，公司毛利率及净资产收益率水平呈较大幅度下滑，且在主导产品毛利率大幅下滑、市场过度竞争、2006

年压产的情况下投入大量资金进行主导产品扩产项目，该募投项目未来盈利前景存在不确定性。

（3）募集资金的必要性不充分

案例4某企业，根据《募集说明书》，发行人本次募集资金额投资项目之房地产项目的后续资金需求为4.3

亿元，据发行人陈述，该项目目前预售回款良好，截至目前已实现预售9

亿余元，收到预售房款4.5

亿元。已收到的房款足以支付后续开发的相关成本，无使用本次募集资金的必要，不符合有关规定。

案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析732、独立性问题

独立性问题主要分两类：一是对内独立性不够，这是由于改制不彻底造成的，表现为对主要股东的依赖，容易出现关联交易、资金占用等问题。二是对外独立性不够，这是由于公司的业务决定的，表现为在技术或业务上对其他公司的依赖。

（1）采购、销售等业务系统依赖

案例5某企业，发行人在报告期内主营业务的采购、销售行为主要依赖于包括股东单位、与实际控制人关系最为密切的单位，尤其是发行人对关联股东的销售价格明显高于与其他非股东单位的销售价格，发行人对关联股东的采购价格明显低于与其他非关联企业的采购价格，发行人对该等情形既未在招股说明书中予以完整、准确的做出信息披露，也未对其合理性做出有依据的充分说明。发行人缺乏直接面向市场的独立经营能力。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析74（2）技术依赖

案例6

某企业，发行人与关联方之间关于知识产权、技术的转让、许可等技术交易安排显示发行人尚未独立取得或不能完全自主的实施相关技术和知识产权，在此方面还有赖于满足与关联方之间达成的商业附加条件。因此，发行人相关产品技术（尤其是募投项目之一的技术）的取得、使用及实施可能存在限制以及重大不利变化的风险。案例7

某企业，发行人在软件开发、技术服务领域与控股股东及控制的企业存在重大依赖，发行人的生产经营将持续依赖于集团，对立面对市场能力不够，独立性存在缺陷。

案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析75（3）关联交易程序违规、定价不公允等

案例8

某企业，2006

年发行人董事会决议同意下属子公司增资事宜，发行人放弃按比例增资，导致发行人对该子公司的投资比例由80%下降为55%，而该子公司的经营情况和业绩非常好。该项决议未在提交股东大会批准的情况下就付诸实施，存在公司法149

条第1

款第4、5

项规定的情形。（“未经股东会或者股东大会同意，利用职务便利为自己或者他人谋取属于公司的商业机会，自营或者为他人经营与所任职公司同类的业务”

）

案例9

某企业，发行人与大股东之间存在以下关联交易：

A：发行人与控股股东合作业务的分成比例从2003

年1

月后发生了不利于发行人的大比例调整。发行人陈述认为分成比例的调整系业务收入下降所致，但财务报表内容与发行人在发审委会议上的陈述不一致。

B：2001

年发行人与控股股东签订了一个为期15

年，收入按五五比例分成的合作协议。2003

年双方签订《补充协议》，约定从2002年起合作投资收益分配方式由五五分成改为发行人每年获得固定投资收益，期限为12

年。上述情况标明发行人业务独立性差，对控股股东及其他关联方存在较大依赖。

C以上协议的调整使发行人处于不利地位，并且这种情况依然存在，不符合有关规定。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析76（4）同业竞争问题

案例10

某企业，发行人通过其下属企业收购了某企业40%以上股份，该项收购后发行人与控股股东之间构成了严重的同业竞争，且该种竞争持续至今。本次再融资既未有效解决已存续两年以上的同业竞争，甚至亦未提出其实可行的解决方案，存在发行人权益被控股股东严重损害且尚未清除的情形，不符合有关规定。

（5）资金占用问题

案例11

某企业，发行人实际控制人控制的6

家公司频繁占用发行人及其控股子公司大额资金，发行人欠缺有效的资金管理制度，财务独立性差，不符合相关规定。（6）客户依赖问题

案例12

某企业，发行人报告期内对国内三个大客户的销售额合计占到销售总额的30%以上，逐年上升且升幅非常大，对上述主要客户存在重大依赖。

案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析773、财务与会计问题

（1）财务资料真实性存疑

案例13

某企业，发行人申报材料存在以下问题：

发行人申报材料中提交的发行人母公司2004

年度企业所得税纳税申报表是以股份公司名义向税务局申报的，而股份有限公司是2005

年才整体变更设立的，在2004

年股份公司尚未设立；2004-2006

年度发行人母公司的所得税纳税申报表上无申报日期、受理日期、税务机关受理章等必备要素，且纳税申报表的日期范围存在手写涂改情形；2004年母公司纳税申报表中的相关数字与申报会计报表有较大差异，发行人未提供合理的差异证明。发行人和保荐人在发审委会议上对以上问题亦未做出合理解释。

（2）会计处理不符合会计准则规定

案例14

某企业，发行人以2003

年基准地价作为依据计算2006

年土地使用权价值，在2006

年转回2001

年已计提的土地使用权减值准备578

万元。根据本次发行申请材料，该减值准备转回依据2003

年地价，说明土地使用权价值在2003

年已经恢复，转回却在2006

年进行。上述会计处理不符合2006

年适用的《企业会计准则——无形资产》第17

条的规定。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析78（3）业绩依赖于税收优惠、财政补贴等非经常性损益

案例15

某企业，报告期内非经常性损益占净利润比重持续较大，其主要内容为各种形式的政府补贴。由于发行人收到的政府补贴比较零星，非经常性损益占净利润比重持续较大，各政府主管部门对给予发行人补贴并无确定的长期性政策。公司获得补贴收入的下降将对公司经营业绩带来不利影响，发行人自身盈利能力较弱，未来经营业绩存在较大不确定性。

（4）发行人存在较大经营风险和财务风险

案例16

某企业，截至2006

年末，公司资产负债率为61%，流动比率为0.53，速动比率为0.51，总负债26445

万元，其中流动负债21070

万元，且公司自有土地使用权已全部抵押。公司资产负债率较高，存在很大流动性风险。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析794、持续盈利能力问题

主要针对首发企业。

案例17

某企业，发行人目前规模较小，竞争激烈，报告期间平均费率呈下降趋势，综合毛利率较同类企业偏低，资产负债率较高并存在一定的偿债压力，因此发行人整体抗风险和持续盈利能力不强。

案例18

某企业，发行人在行业内规模较小，盈利能力较弱且增长幅度不大，扣除非经常性损益之后的净利润不高，在行业内激烈的市场竞争环境下，发行人技术优势和竞争优势均不明显，抗风险能力较差；同时，发行人本次募集资金项目建成后，股东资产将有较大增长，按现有会计估计新增折旧费约1124

万元，考虑到发行人现有的盈利能力（2006

年净利润2000

万元左右），发行人存在净资产收益率大幅下降的风险，发行人的持续盈利能力存在较大不确定性。案例分析中中国证监会审核关注部分重点问题及案例分析805、主体资格问题

（1）报告期内管理层发生重大不利变化

案例19

某企业，发行人报告期内管理层重要成员发生变化，发行人核心技术的创始研发人被免去总裁职务，财务负责人也发生变化，发行人在报告期内还发生了多人次的董事、副总裁变动情况。作为技术主导型企业，上市前发生管理层主要成员变化对发行人未来的经营活动、技术研发及发展战略的实施存在重大影响，而申报材料未反映该等管理层变化后对发行人经营成果和财务状况的影响程度，进而致使公司经营存在重大变化的风险。

（2）报告期内主营业务发生重大变化

案例20

某企业，发行人原主营业务为纺织品生产和销售，2004

年5

月收购某机械设备企业，机械设备生产和销售产生的净利润占发行人净利润的一半左右，主营业务发生重大变化。案例分析中中国证监会审核关注