有限合伙基础简介

一、什么是有限合伙二、有限合伙的特点三、有限合伙的监管主要内容第1页/共26页第一页，共27页。基金（Fund），作为一种专家管理的集合投资制度，在国外，从不同视角分类，有几十种的基金称谓，如按组织形式划分，有契约型基金、公司型基金；按设立方式划分，有封闭型基金、开放型基金；按投资对象划分，有股票基金、货币市场基金、期权基金、房地产基金等等；另从其他角度划分，有成长型基金、离岸基金、雨伞基金、基金的基金等等。第2页/共26页第二页，共27页。中国所谓的基金准确应该叫证券投资基金，例如大成、华夏、嘉实、交银施罗德等，这些公募基金受证监会严格监管，投资方向与投资比例有严格限制，它们大多管理数百亿以上资金。目前中国的私募按投资标的分主要有：私募证券投资基金，经阳光化后又叫做阳光私募（投资于股票，如股胜资产管理公司，赤子之心、武当资产、星石等资产管理公司），私募房地产投资基金（如金诚资本、星浩投资），私募股权投资基金（即PE，投资于非上市公司股权，以IPO为目的，如鼎辉，弘毅、KKR、高盛、凯雷、汉红）、私募风险投资基金（即VC，风险大，如联想投资、软银、IDG）第3页/共26页第三页，共27页。基金的组织形式公司型契约性有限合伙第4页/共26页第四页，共27页。在2007年3月17日通过的《中华人民共和国企业所得税法》中第一条有这样的描述：“在中华人民共和国境内，企业和其他取得收入的组织（以下统称企业）为企业所得税的纳税人，依照本法的规定缴纳企业所得税。个人独资企业、合伙企业不适用本法。”第5页/共26页第五页，共27页。现代企业组织形式独资企业合伙企业普通合伙企业特殊普通合伙企业有限合伙企业公司企业有限责任公司股份有限公司第6页/共26页第六页，共27页。个体工商户个人独资企业合伙企业有限公司股份有限公司第7页/共26页第七页，共27页。合伙企业合伙企业，是指自然人、法人和其他组织依照《中华人民共和国合伙企业法》在中国境内设立的，由两个或两个以上的投资人通过订立合伙协议，共同出资经营、共负盈亏、共担风险的企业组织形式。合伙企业一般无法人资格，不缴纳所得税，缴纳个人所得税。类型有普通合伙企业和有限合伙企业。其中普通合伙企业又包含特殊的普通合伙企业。国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性事业单位、社会团体不得成为普通合伙人。第8页/共26页第八页，共27页。什么是有限合伙有限合伙制是指在有一个以上的合伙人承担无限责任的基础上，允许更多的投资人承担有限责任的经营组织形式。有限合伙集有限责任与无限责任于一体，具有普通合伙与公司法人所不能同时具有的特殊优势。第9页/共26页第九页，共27页。有限合伙的起源一般认为，有限合伙起源于10世纪前后意大利商港的康曼达契约（Commenda）。在中世纪早期，统治着欧洲的教会法仇视商业投机和放贷生利。为了规避教会法和减少经营风险，根据双方签订的康曼达契约，一方合伙人（stans）将商品、金钱、船舶等转交于另一合伙人（tractor）经营，作为完成艰难而危险航行的报酬，从事航行的人可以获得1/4利润，并对外承担无限责任，提供资金的合伙人仅以其出资为限承担风险可分得3/4的利润。第10页/共26页第十页，共27页。有限合伙的发展历程（美国）1822年，纽约州制订了全美第一部有限合伙法。随后，肯塔基州（1822），宾夕法尼亚州（1836）也纷纷跟进。1916年，为了使有限合伙能普遍适用。美国“全国州法统一委员会”通过了《统一有限合伙法》（UniformLimitedPartnershipAct，简称U.L.P.A），此后在1976年，1985年又进行了两次修改，1985年的《修正统一有限合伙法》（RevisedUnformLimitedPartnerslupAct，简称R.U.L.P.A（1985）突出了两大特点，一是降低有限合伙人参加企业管理的风险；二是使有限合伙向公司模式迈进。已有36个州采用R.U.L.P.A（1985），其他州则采用U.L.P.A和R.U.L.P.A（1976）。第11页/共26页第十一页，共27页。有限合伙的发展历程（英国）英国在1890年即已颁布了《英国合伙法》，该法第3条规定：某人借钱给从事营业的个人或企业，如果出借人根据营利状况分享利润或以一定比率收取利息，并且有由当事人本人或其代理人签字的书面合同存在，出借人并不能被自然地视为合伙人。1907年，英国引入法德等大陆法系国家的两合公司制度，制订了《有限合伙法》在英国的有限合伙制度中，有两个重要特点:首先，英国有限合伙规定了人数上限，除几例特殊情况外，不得超过20人，这使得英国的有限合伙发展远逊于美，二是规定有限合伙人不得在经营期撤资，而美国法比较灵活，只要提前6个月书面通知给另外每一合伙人即可自由撤资。第12页/共26页第十二页，共27页。有限合伙的发展历程（中国）新修订的《合伙企业法》于2007年6月1日起开始施行（一）扩大了合伙人的范围。法人可以参与合伙。新法规定“本法所称合伙企业，是指自然人、法人和其他组织依照本法在中国境内设立的普通合伙企业和有限合伙企业”。第三条规定:“国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人”。（二）增加了新的合伙企业形式——有限合伙企业。（三）增设“特殊的普通合伙企业”的规定。第13页/共26页第十三页，共27页。有限合伙的特点1、合伙人分为有限合伙人（LP，出资人）和普通合伙人（GP，管理人）。2、有限合伙人不执行合伙事务，不得对外代表有限合伙企业，且仅以其出资额为限对企业的债务承担有限责任。3、有限合伙制企业不是法人，享受免税待遇。4、GP对合伙企业的负债承担无限连带责任。5、有限合伙企业由二个以上五十个以下合伙人设立。第14页/共26页第十四页，共27页。1治理结构2分配格局3财务穿透4资金进出第15页/共26页第十五页，共27页。治理结构有限合伙企业中，有限合伙人出钱不出力，普通合伙人出力不出钱（或出很少的钱），出钱的人不能参与日常管理，出力的人全面操控企业经营。这样的治理结构为智力拥有者与资本拥有者之间的合作提供了浑然天成的平台。第16页/共26页第十六页，共27页。实行合伙人制，能有效降低所有权与经营权分离下的委托代理风险。合伙制的私募基金是由有限合伙人与一般合伙人组成。有限合伙人（委托人）是真正的出资人，一般合伙人由投资专家组成，投入的主要是人力资本及少量现金。收益分配上是有限合伙人也获得较大部分。而投资失败，一般合伙人的出资将首先受到损失。这就形成以下局面，一方面，丰厚的投资收益分配成为激励一般合伙人的巨大动力；另一方面，对一般合伙人而言，首先承担损失的责任可约束其道德风险。这样委托代理风险大为降低。第17页/共26页第十七页，共27页。分配格局有限合伙企业，作为合伙企业的一种，其利益分配具有合伙企业的天然灵活性：怎样分钱，完全由合伙人之间的协议说了算。这样的利益分配格局对于建立有利于基金经理之激励机制方面的妙用，自不待言。第18页/共26页第十八页，共27页。财务穿透合伙企业在各国均不被独立课征法人所得税，中国亦不例外，新修订的合伙企业法明确强调了这一点。只不过，国人习惯思维是想到了所得不用征税这一点（经营收益直接穿透合伙企业流入投资人账户、由投资人根据其全盘收益情况自行申报纳税），而没有想到在这种机制下亏损亦应直接穿透合伙企业流入投资人账户这一点。通晓财务的人士都会明白，亏损向上传递亦能为投资人带来好处。正因为合伙企业财务穿透的机制，使得在这一层面上合作的各色人等、各类机构，其本来就享有的税务待遇不会因为与其他人等的合作而受到影响，从而为拥有不同税务地位的投资人通过有限合伙进行集合投资提供了可能。第19页/共26页第十九页，共27页。资金进出有限公司资本进入需“增资”，资本撤回需“减资”，增资尚易于操作，“减资”几乎相当于企业清算，操作难上加难。而对于有限合伙企业而言，合伙人认缴资本的承诺制及分期缴付，以及在原认缴基础上的追加，非常容易，减资更是有限公司无法企及的简单：合伙人根据协议的约定可以直接提取其权益账户中的资金，无须惊动政府，亦不用公告。这样的机制对于投资基金来说，无异于灵丹妙药，使其能随时根据宏观及微观的情势及需求，灵活调节资金头寸，提高经营效率。第20页/共26页第二十页，共27页。黑石集团，总部位于美国纽约，是一家全球领先的另类资产管理和提供金融咨询服务的机构，是全世界最大的独立另类资产管理机构之一，美国规模最大的上市投资管理公司，1985年由彼得·彼得森(PeterG.Peterson)和斯蒂芬·施瓦茨曼（StephenSchwarzman）共同创建。2007年6月22日在纽约证券交易所挂牌上市（NYSE：BX）。截止2007年9月30日，其管理的总资产约为982亿美元，拥有65位高级管理总监以及约520位投资和咨询专业人员。2006年，黑石集团盈利超过22亿美元，人均创造利润295万美元，是高盛人均利润的8倍，已然成为华尔街熠熠生辉的PE之王。第21页/共26页第二十一页，共27页。公司有限合伙企业法律地位独立法人资格非法人设立条件公司章程；出资排除劳务；法定最低注册资本额合伙协议；普通合伙人可以劳务出资，无需验资；无最低注册资本额内部治理结构所有权经营权分离，股东不参与经营，组织严密合一，不设专门机构责任形式有限责任有限+无限增资减资难易程度难容易第22页/共26页第二十二页，共27页。根据《关于取缔非法金融机构和非法金融业务活动中有关问题的通知》(银发[1999]41号)规定：“非法集资”是指单位或者个人未依照法定程序经有关部门批准，以发行股票、债券、彩票、投资基金证券或者其他债权凭证的方式向社会公众筹集资金，并承诺在一定期限内以货币、实物以及其他方式向出资人还本付息或给予回报的行为其特点是：一、未经有关部门依法批准，包括没有批准权限的部门批准的集资；有审批权限的部门超越权限批准集资，即集资者不具备集资的主体资格。二、承诺在一定期限内给出资人还本付息。还本付息的形式除以货币形式为主外，也有实物形式和其他形式。三、向社会不特定的对象筹集资金。这里“不特定的对象”是指社会公众，而不是指特定少数人。四、以合法形式掩盖其非法集资的实质。第23页/共26页第二十三页，共27页。合格投资者由银监会颁布的于2007年3月1日起实施的《信托公司集合资金信托计划管理办法》对于信托的合格投资者有相关的规定：合格投资者，是指符合下列条件之一，能够识别、判断和承担信托计划相应风险的人：1.投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织；2.个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币，且能提供相关财产证明的自然人；3.个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币，且能提供相关收入证明的自然人。第24页/共26页第二十四页，共27页。