中诚信信用评级课件

中诚信国际江苏信用体系建设与发展研讨班

2003年8月南京中诚信国际信用评级何敏华-5802/11/20231目录关于信用评级中诚信国际与企业债券信用评级国际评级动态信用评级的作用与信用提升措施建议如何对待和利用信用评级结果关于信用评级什么是信用评级？信用评级是对各类企业所负各种经济债务能否如约还本付息和可信任程度的评估，是对债务偿还风险的评价它评定发债主体按时偿本付息的能力和意愿它用简单的符号向投资者提示风险程度（违约的可能性）关于信用评级对发债主体偿债能力的评价

对发债主体偿债意愿的评价能力是客观的，意愿是主观的，二者均属重要债券信用评级的关键内容关于信用评级定性分析与定量分析相结合，定性为主，定量为辅静态分析与动态分析相结合过去分析与未来预测相结合债券信用评级的方法关于信用评级信用评级用一种简单的符号来表示评价结果，投资者靠了解等级符号的基本含义，不需对评级的具体过程和内容了解更多，就可了解投资对象的风险情况信用等级设定无法支付已违约或破产D非常依赖有利的经济环境很大可能

CCCCCC遭受很大打击目前没问题但长期情况要依赖良好的经济环境较大可能B遭受较大打击在业务或财务上有其他选择有可能BB很可能受损失适中较低BBB影响不大很强很低AA有影响不受影响受不利经济环境影响的程度强极强支付能力低最低违约风险AAAA等级符号中诚信国际与债券信用评级1992年10月中国人民银行批准成立中国诚信证券评估有限公司，信用评级是公司二大业务之一1999年5月经外经贸部批准，中国诚信证券评估有限公司信用评级事业部同惠誉国际信用评级公司合资成立“中诚信国际信用评级有限责任公司”。目前，中诚信国际在全国范围拥有约20家分支机构，约100名分析员自1992年10月开展全国首例信用评级业务以来，我们已为超过500家企业提供了超过6000家次的信用评级服务截止2002年底，我们已对总额近1000亿元的债券进行过信用评级

是经中国人民银行总行和中华人民共和国对外贸易经济合作部批准，在国家工商行政管理局注册成立的国内第一家国际化、专业化的中外合资信用评级机构

引进国际著名评级公司的成功经验和先进评级技术，发展和规范国内评级业，推动国内评级业务的国际化，为中国市场经济建设服务

我们的宗旨

根据这一宗旨，中诚信国际在惠誉公司直接参与、指导下，已制定出一套符合中国国情的包括企业债券评级、金融机构评级、证券公司评级、保险公司评级、贷款企业评级、工商企业评级、结构融资评级、基金管理公司等的评级体系

中诚信国际信用评级有限责任公司中诚信国际与债券信用评级业务类别长、短期债券评级工商企业评级银行评级保险公司评级证券公司评级财务公司评级基金评级结构融资评级信托投资公司评级贷款企业评级

经中国人民银行（银办函[2000]162号）批准，中诚信国际已承接中国诚信的全部信用评级业务中诚信国际业务种类中诚信国际与债券信用评级信用评级基本观点－1评级体系的合理性、评级分析与判断的可靠性和评级工作的客观、独立、公正性是保证评级质量的重要因素从本质上讲，信用评级是一种建立在客观基础上的定性分析判断，定量分析是重要参考必须进行跟踪评级，适时作出是否变更被评对象信用等级的决定中诚信国际与债券信用评级信用评级基本观点－2信用评级仅是对信用风险的评价，不对某种债券的买卖提供推荐，也不对某项投资是否适合发表意见

信用评级不是债券到期不违约的保证

信用评级并不是对被评对象经营状况的全面评价，高信用等级的企业不一定就比低信用等级的企业经营状况好

中诚信国际与债券信用评级信用评级工作流程时间进度表与发行者/承销商会面与被评对象签订评级协议等发行者提供三至五年经营与财务信息资料，进行初步分析尽职调查（实地访谈）数据处理、信息分析信用评级委员会讨论向被评对象发等级通知书及评级报告不公布等级跟踪评级公布信用等级结果在大众传媒和公司网站公布评级数据库信用等级确定复评相关数据信息资料形成初步分析报告及等级建议前期工作四周一周持续工作程序图确定评级工作计划中诚信国际与债券信用评级信用评级分析框架企业/行业战略地位债券契约条款所有权结构政府支持度会计质量偿债能力财务弹性财务风险宏观环境管理水平行业状况营运效率竞争地位经营风险个体评级支持评级信用等级资本结构盈利能力中诚信国际与债券信用评级宏观环境区域环境行业状况竞争地位

国民经济整体运行状况和发展趋势地区经济运行状况和发展趋势，地区产业结构、经济特点和优劣势产业政策现状与趋势法律制度、人文环境

行业的主要经济特征行业所处的生命周期阶段行业竞争状况行业区域分布及行业周边经济特征

产品优势、规模、价格影响力品牌和技术优势主营业务市场份额、对主营顾客群的依赖程度业务的多样性、销售区域分布范围经营成功的关键点信用评级分析内容——个体评估中诚信国际与债券信用评级管理水平

公司管理层的背景、资格和经验公司历史经营计划实施情况以及未来发展战略考察财务政策（投资、融资、红利分配等政策）的稳健性内控制度及其实施情况和对风险的防范管理情况营运效率资产的利用能力（固定资产周转率、总资产周转率等）成本控制的能力（成本费用利润率等）服务效率的高低中诚信国际与债券信用评级财务弹性

与债权人的关系银行承诺的贷款额度规模和条款限制其他融资渠道的可能性资本支出的变更计划主要资产的变现能力偿债能力

短期偿债能力（流动比率、速动比率等）长期偿债能力（利息保障倍数、总债务/EBITDA、净债务

/EBITDA等）考虑预计资本支出后的偿债能力（(EBITDA－预计资本支出)/利息支出）中诚信国际与债券信用评级企业/行业战略地位

行业贡献程度（GDP和社会就业等）与相关行业的关联度对金融市场稳定性的影响企业对母公司的重要程度（收入比重、战略地位等）所有权结构

股东的实力、地位、业务经营及财务状况业与股东的联系程度和在财务困境时获得支持的程度外部董事、大股东和重要资金来源方（如开户银行）的特殊利益及其对到期债务偿还的潜在影响信用评级分析内容——支持评估中诚信国际与债券信用评级债券契约条款

债券的发行是否符合国家债券管理的有关规定担保的性质和程度、法律效力以及担保人的财务实力是否有偿债准备金的规定以及该准备金是否充足合理本期债券在全部债务中的偿还顺序有无资产作为抵押以及抵押资产的价值政府支持度税收优惠财政补贴专项资金拨付支持力度如何等中诚信国际与债券信用评级违约率的概念

违约率是国外知名评级机构确定信用级别的主要依据，它是在定性性和定量分析的基础上采用先进的违约率数学模型得出的客观评价。违约率模型是国外评级机构的核心资产，也是外国政府审定评级机构资格的主要依据。违约率反映了一个债券的投资风险，根据违约率确定的信用级别是债券定价的主要依据。在美国，AAA级公司债券在美国国债的基础上一般加100个基点，BBB债券则要价200-300个基点美国债券违约率统计债券发行时的级别发行后1年的违约率(%)发行后5年的违约率(%)发行后10年的违约率(%)AAA0.000.060.06AA0.000.670.74A0.000.220.64BBB0.031.642.80BB0.378.3216.37B1.4721.9533.01CCC2.2835.4247.46简易违约率的推算指标

由于违约率模型的开发需要高级人才和大量资金投入，很多小规模的评级机构只能采取一些简易办法来量化一个企业或债券的风险，以此判断一个企业的信用级别，目前我国的评级主要使用加权评分法。国际上常用的方法有：多变量信用评级法和综合信用评级法。

多变量信用评分=权数*（EBIT/总资产）+权数*（资产周转率）+权数*（资产负债率）+权数*（留存收益/总资产）+权数*（流动资金/总资产）综合信用评级法对盈利能力（总资产利润率、销售净利润、净值报酬率），偿债能力（自由资本比率、流动比率、应收帐周转率）和成长能力（销售增长率、净利增长率、人均净利增长率）设定标准值和调节系数，确定基本分和调节分，进而对一个单位的信用级别作出评价。

信用评级的作用及信用提升措施信用评级的作用——国际经验启示信用评级旨在解决资本市场中存在的信息不对称的矛盾信用评级是向投资者提供“有关债券偿还的风险情报”信用评级提供的风险情报对于保护由于信息不足而易经受债券倒闭损失的投资者将起到重要作用

对投资者的作用降低信息成本充当信息信号影响债券的价格投资者可能因信用评级的变化而调整自己的投资组合

信用评级的作用及信用提升措施对发债主体的作用降低筹资成本获得有利的发行条件

扩大投资者基础，增加筹资能力；增加财务弹性，配合融资需求。信用评级的作用及信用提升措施对债券承销商的作用有利于在销售过程向投资者说明债券的风险提供债券在二级市场交易中定价的一项指标

信用评级的作用及信用提升措施对监管机构的作用可以减少政府在资本市场中的直接干预增强金融市场的规范性是衡量资产素质的有效工具

信用评级的作用及信用提升措施信用提升措施建议内部提升措施

内部提升措施是指企业在不依靠外部支持的情况下采取的有助于规避风险和提高偿债能力的措施。通常包括：

合理的资金储备以及提供流动性的现金储备设立偿债基金并和债务水平保持在适当的比例契约中规定了收入（现金流）对债务（利息）的最低保障倍数，在该倍数下降到一定比例时不对股东进行收益的分配

将部分资产的收益设置为债务的担保利用金融工具有效规避汇率、利率风险信用评级的作用及信用提升措施外部提升措施

外部提升措施是指企业以外的第三方（政府或其他实体）提供的有助于增强企业经营实力和偿债能力的支持措施。通常包括：

获得税收优惠获得财政拨款或补贴政府给予在业务上的特别权力具有更高信用等级的实体对债务偿还提供担保信用提升措施建议信用评级的作用及信用提升措施如何对待和利用信用评级结果企业发债必须经过信用评级

发债主体须重视信用评级

发债主体不应为追求高信用等级而损失其长远利益

发债主体与信用评级如何对待和利用信用评级结果是否具有评级资格

评级机构是否独立、客观、公正

评级体系的科学性分析、评估的可靠性评级机构的权威性发债主体如何选择评级公司如何对待和利用信用评级结果了解评级公司对债券信用等级的划分和含义

要利用社会公认的、最具权威的