社会服务业行业研究：关注开工开学后商务、本地服务消费持续修复机会

2023年02月12日买入(维持评级)社会服务业行业研究行业周报证券研究报告分析师：苏晨(执业S1130522010001)联系人：叶思嘉suchen＠yesijia＠后商务、本地服务消费持续修复机会周观点出行：开工后高线城市本地出行回升较快，春运结构上维持K型复苏特征。本地出行高线城市开工后地铁客运量较所回落。2023.2.11春运第36天全国共发送旅客4330.6万人次、同比+46.3%、环比+4.3%，恢复至2019年同期62.1%，分交通方式看，铁路/公路/水路/民航分别发送旅客1184.6/2945/54/147万人次，同比+66.2%/39.8%/60.3%/38.4%、；。PDAU热门旅游目的地机场数据看，三亚、云南(昆明+西双版纳+丽江)、长春、厦门客运航班截至2023.2.11分别回升至次较假期期间数据及公告跟踪上周(开盘时间2023/1/30~2023/2/3)沪深300、恒生指数分别-0.95%、-4.53%；社会服务(申万)+1.08%，细分AA2.98%，人投资建议把握三亚核心区位及核心城市圈周末高端周边游需求继续快速回暖，持续推荐复星旅文。2)开工后商务相关服务消部连锁酒店，推荐锦江酒店，以及商务客源占一定比重、体验优质的人文景区，推荐宋城演艺。3)开工开学后本地望持续修复，餐饮回归品牌化成长路径，推荐修复弹性+成长性兼备的啊哺啊哺、九毛九。本周投资组合：啊哺啊哺、九毛九、复星旅文、宋城演艺、锦江酒店。风险提示疫情修复时长不确定性；线下客流恢复受阻、门店/渠道拓展不及预期；原材料/人力成本上升风险；数据统计结果敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明1敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明21、周专题:关注开工开学后商务及本地服务消费持续修复机会 41.1、周观点:关注开工后本地消费及商务需求恢复情况 4K 1.3、餐饮:稳步恢复过程中 6 2、行情回顾 11、重点上市公司估值 144、风险提示 15图表1:城市地铁客运量恢复度(%2019春节) 4图表2:城市交通拥堵指数恢复度(%2019春节) 4图表3:春运整体发送旅客量(万人次) 5图表4:春节铁路发送旅客量(万人次) 5图表5:春运民航发送旅客量(万人次) 5图表6:春节公路发送旅客量(万人次) 5图表7:春运水路发送旅客量(万人次) 5图表8:国内客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/2/11) 6图表9:国际客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/2/11) 6图表10:香港客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/2/11) 6图表11:澳门客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/2/11) 602/10) 6图表13:代表连锁餐饮流水恢复上(更新至2023/02/10) 6图表14:代表连锁餐饮品牌春节恢复度(%2022) 7 图表16:代表连锁餐饮品牌春节同店恢复度(%2022) 7图表17:代表连锁餐饮品牌春节同店恢复度(%2021) 7图表18:北京春节餐饮流水恢复(更新至2023/2/10) 7图表19:广州春节餐饮流水恢复(更新至2023/2/10) 7图表20:深州春节餐饮流水恢复(更新至2023/2/10) 8图表21:上海春节餐饮流水恢复(更新至2023/2/10) 8图表22:湊湊全国晚高峰店均等位数(更新至2023/2/10) 8图表23:悠火锅全国晚高峰店均等位数(更新至2023/2/10) 8 图表26:三亚客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/2/11) 10图表27:云南客运航班执飞量恢复度(%2019，更新至2023/2/11) 10敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明3 10 10 0 1 敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明41、周专题:关注开工开学后商务及本地服务消费持续修复机会1.1、周观点：关注开工后本地消费及商务需求恢复情况线下出行消费将迎来确定性的基本面反转，预计板块恢复次序与海外经验较为一致，本地消费先于异地消费，即餐饮>酒店>旅游，出境游更多受政策催化。短期恢复的结构分化、终端数据未有验证明显改善等情况交织下将预计市优质标的。建议综合考虑修复次序、业绩弹性、增量看点及估值性价比进行阶段式布局，其中更早修复板块优先考把握三亚核心区位及核心城市圈周末高端周边游需求继续快速回暖，持续推荐复星旅文。2)开工后商务相关服务消部连锁酒店，推荐锦江酒店，以及商务客源占一定比重、体验优质的人文景区，推荐宋城演艺。3)开工开学后本地望持续修复，餐饮回归品牌化成长路径，推荐修复弹性+成长性兼备的啊哺啊哺、九毛九。、复星旅文、宋城演艺、锦江酒店。1.2、出行：开工后高线城市本地出行回升较快，春运结构上维持K型复苏特征本地出行：从地铁客运量数据看，高线城市开工后较快回暖，一线城市北上广深截至2023.2.9(T+18)分别恢复至2019年春节同期121%/117%/102%/159%，环比上周有所回落。城市交通拥堵指数呈现波动回升态势，截至2.11 图表1：城市地铁客运量恢复度(%2019春节)2023-02-09T+18上海117%北京121%广州102%深圳159%成都175%南京71%武汉94%西安120%苏州114%郑州121%重庆139%长沙294%合肥171%石家庄145%昆明115%厦门472%南宁111%东莞76%2023-02-08T+17T+16T+1589%94%91%81%84%81%84%132%138%93%139%144%90%138%146%71%88%114%126%129%114%250%186%123%109%458%116%79%105%132%140%152%122%310%208%135%116%517%128%77%104%128%130%156%128%292%198%129%119%478%130%73%87%85%2023-02-072023-02-062023-02-05T+1452%106%112%77%63%82%89%105%58%74%47%50%82%116%121%146%T+1452%106%112%77%63%82%89%105%58%74%47%50%T+1362%101%92%139%145%155%106%269%196%106%110%T+1362%101%2023-02-042023-02-03T+12 146%147%112%177%218%104%130%159%151%200%162%385%220%155%143%484%189%83%2023-02-02 T+11136%T+1097%136%85%102%92%157%180%135%143%89%115%133%142%161%144%360%199%133%131%434%145%83%108%126%143%129%125%346%202%106%117%405%137%79%79%2023-02-012023-01-31T+9 92%83%87%131%143%82%102%129%131%123% 124%317%188%93% 118%387%139%72%2023-01-30T+8 94%83%89%136%144%84%109%136%138%146%131%347%205%127%122%406%147%75%2023-01-2987%128%130%84%121%125%79%112%129%80%114%122%72%105%120%87%128%130%84%121%125%79%112%129%80%114%122%72%105%120%84%78%83%88%75%77%78%76%71%63%77%71%64%63%59%T+7T+6T+5T+475%101%126%123%136%128%329%165%128%104%T+6T+5T+481%111%126%196%128%139%354%155%132%102%262%127%86%108%125%224%147%132%374%143%122%127%263%125%T+381%113%126%209%154%132%404%140%129%125%216%134%T+32023-01-282023-01-272023-01-262023-01-25来源：Wind，国金证券研究所图表2：城市交通拥堵指数恢复度(%2019春节)来源：Wind，国金证券研究所量约为比+46.3%、环比+4.3%，恢复至2019年同期62.1%，分交通方式看，铁路/公路/水路/民航分别发送旅客敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明5T-9T-8T-7T-6T-5T-4T-3T-2TT+1T+2T+3T+4T+5T+6T+7T+8T+9T+10T+11T+12T+13T+14T+15T+16T+17T+18T+19T+20T+21T+22T+23T+24图表3：春运整体发送旅客量(万人次)201920212022202312,00010,0008,0006,0004,0002,0000来源：交通部，国金证券研究所；注：T=农历春节图表4：春节铁路发送旅客量(万人次)图表5：春运民航发送旅客量(万人次)T-9T-7T-5T-3T+1T+3T+5T+7T+9T+11T+13T+T-9T-7T-5T-3T+1T+3T+5T+7T+9T+11T+13T+15T+17T+19T+21T+23T-9T-7T-5T-3T+1T+3T+5T+7T+9T+…T+…T+…T+…T+…T+…T+…2501,6002501,4002001,2001501001,015010080060040050200000来源：交通部，国金证券研究所；注：T=农历春节图表6：春节公路发送旅客量(万人次)来源：交通部，国金证券研究所；注：T=农历春节图表7：春运水路发送旅客量(万人次)T-9T-7T-5T-3T+1T+3T+5T+7T+9T+T-9T-7T-5T-3T+1T+3T+5T+7T+9T+11T+13T+15T+17T+19T+21T+23T-9T-7T-5T-3T+1T+3T+5T+7T+9T+…T+…T+…T+…T+…T+…T+…250200250200150100509,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00000来源：交通部，国金证券研究所；注：T=农历春节来源：交通部，国金证券研究所；注：T=农历春节敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明6图表8：国内客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/2/11)图表9：国际客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/2/11)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所图表10：香港客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/2/11)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所图表11：澳门客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/2/11)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所1.3、餐饮：稳步恢复过程中。图表12：代表连锁餐饮品牌歇业率(更新至图表13：代表连锁餐饮流水恢复上(更新至2023/02/10)2023/02/10)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所；注：7日移动平均处理我们对春节前后代表连锁餐饮流水恢复进行跟踪(为平滑节前节后双休日影响，采用7日移动平均)，2023.2.10敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明7/水图表14：代表连锁餐饮品牌春节恢复度(%2022)图表15：代表连锁餐饮品牌春节同店恢复度数字未来Lab，国金证券研究所；注：T=春节图表16：代表连锁餐饮品牌春节同店恢复度(%2022)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所；注：T=春节，为平滑节前节后双休日影响，采用7日移动平均。图表17：代表连锁餐饮品牌春节同店恢复度(%2021)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所；注：T=春节，为平滑节前节后双休日影响，采用7日移动平均。来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所；注：T=春节，为平滑节前节后双休日影响，采用7日移动平均。重点一线城市，2023.2.10(T+19)，北上广深春节流水恢复度为22年同期88%/78%/75%/82%，较21年同期为6%/57%/82%，边际下滑或与农历下情人节等节日错位有关。图表18：北京春节餐饮流水恢复(更新至2023/2/10)图表19：广州春节餐饮流水恢复(更新至2023/2/10)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所；注：T=春节，为平滑节前双休日影响采用7日移动平均口径，对比采用农历。来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所；注：T=春节，为平滑节前双休日影响采用7日移动平均口径，对比采用农历。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明8图表20：深¨春节餐饮流水恢复(更新至2023/2/10)图表21：上海春节餐饮流水恢复(更新至2023/2/10)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所；注：T=春节，为平滑节前双休日影响采用7日移动平均口径，对比采用农历。来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所；注：T=春节，为平滑节前双休日影响采用7日移动平均口径，对比采用农历。从湊湊、悠火锅全国晚市高峰期的等位数据看，开工后第二周晚市高峰期等位数据环比上升，推测与一线城市为代峰期等位数有望回升至元旦期间水平。图表22：湊湊全国晚高峰店均等位数(更新至2023/2/10)图表23：悠火锅全国晚高峰店均等位数(更新至2023/2/10)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所1.4、酒旅：0TA活跃度继续回暖，持续关注商旅恢复动向U敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明P2021-01-04~2021-01-2021-01-04~2021-01-102021-01-25~2021-01-312021-02-15~2021-02-212021-03-08~2021-03-142021-03-29~2021-04-042021-04-19~2021-04-252021-05-10~2021-05-162021-05-31~2021-06-062021-06-21~2021-06-272021-07-12~2021-07-182021-08-02~2021-08-082021-08-23~2021-08-292021-09-13~2021-09-191-10-04~2021-10-102021-10-25~2021-10-311-12-06~2021-12-122021-12-27~2022-01-022022-01-17~2022-01-232022-02-07~2022-02-132022-02-28~2022-03-062022-03-21~2022-03-272-04-11~2022-04-172022-05-02~2022-05-082022-05-23~2022-05-292022-06-13~2022-06-192022-07-04~2022-07-102022-07-25~2022-07-312022-08-15~2022-08-212022-09-05~2022-09-112022-09-26~2022-10-0210-17~2022-10-2311-29~2022-12-052022-12-20~2022-12-262023-01-10~2023-01-162023-01-31~2023-02-06图表24：携程周均DAU及增速来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所图表25：携程商旅APP周均DAU及增速18.016.014.012.010.08.06.04.02.00.0dauyoy_rate400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所滑kÏÌÓoÔ日°.ÒÚÇÉy3øÛtÙıQˆ‹S˜¯˘˙S˚¸Ut˝4t˛ÓC5~ˇJKLMLNOLO!!VW/0KLM!PY[\°!Mh]^Th]^!!h]^T`]314Z_iô\側X=Ñœ–8修A敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明10图表26：三亚客运航班量恢复度(%2019，更新至2023/2/11)图表27：云南客运航班执飞量恢复度(%2019，更新至2023/2/11)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所图表28：长春客运航班执飞量恢复度(%2019，更新至2023/2/11)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所；注：统计昆明、西双版纳、丽江三个机场数据。图表29：厦门客运航班执飞量恢复度(%2019，更新至2023/2/11)来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所来源：国金数字未来Lab，国金证券研究所图表30：宋城演出场次(更新至2023/2/12)来源：宋城演艺微信公众号，国金数字未来Lab，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明11图表31：宋城演出场次(更新至2023/2/12)来源：宋城演艺微信公众号，国金数字未来Lab，国金证券研究所2、行情回顾上周(开盘时间2023/2/6~2023/2/10)沪深300、恒生指数分别+0.48%、-0.15%；社会服务(申万)+2.63%,细分来看,餐饮A股、港股指数分别+4.42%、+1.87%,酒店A股、港股指数分别+8.47%、+6.58%,景区指数+1.49%,人%。图表32：上周板块涨跌幅情况板块名称上周涨跌幅上证指数0.68%深证成指0.54%0.48%恒生指数社会服务(申万)2.63%4.42%餐饮港股1.87%8.47%酒店港股6.58%景区1.49%人力服务235%来源：wind，国金证券研究所图表33：上周餐饮板块涨跌幅走势图表34：上周酒店板块涨跌幅走势4%3%2%1%0%-1%-2%-3%上证指数酒店A股深证成指 酒店港股沪深300上证指数酒店A股深证成指 酒店港股沪深300 恒生指数上证指数餐饮A股深证成指 餐饮港股4%2%0%-2%-4%2/7/20232/8/20232/9/20232/10/20232/11/2023 恒生指数6%2/7/20232/8/20232/9/20232/10/20232/11/2023来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明12图表35：上周景区板块涨跌幅走势图表36：上周人力服务板块涨跌幅走势沪深300深证成指4%上证指数 景区指数沪深300深证成指人力服务指数上证指数 恒生指数3%2%2%0%2/10/20232/11/20230%-1%-2%2/7/20232/7/20232/8/20232/9/20232/10/20232/11/20232/7/20232/8/20232/9/2023-1%-3%来源：wind，国金证券研究所图表37：上周行业涨跌幅排序来源：wind，国金证券研究所4%3%3%2%2%1%1%0%-1%-1%-2%属煤属煤炭农林牧渔电气设备计算机汽车恒生指数商贸零售银行深证成指医药生物钢铁非银金融建筑装饰建筑材料交通运输纺织服装综合食品饮料机械设备传媒公用事业美容护理环保用电器社会服务房地产通信来源：Wind，国金证券研究所餐饮个股方面,同庆楼、百胜中国、唐宫中国涨幅居前,海底捞、海伦司、九毛九跌幅居前。酒店个股方面,锦江酒店、华住集团-s、君亭酒店涨幅居前,复星旅游文化、西安旅游跌幅居前。旅游景区个股方面,海昌海洋公园、宋城演艺、华侨城A涨幅居前,天目湖、中青旅、长白山跌幅居前。人力服务个股方面,外服控股、同道猎聘涨幅居前。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明13图表38：上周餐饮行业涨幅、跌幅前五名图表39：上周酒店行业涨幅、跌幅前五名证券简称上周涨跌幅周度收盘价(元)上周成交量(万股)证券简称上周涨跌幅周度收盘价(元)上周成交量(万股)1.54%店%9.00华住集团-S%.00宫中国亭酒店2%82味千(中格里拉14.76%%1.76%299%0%-0.13%2.72%.80%来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所图表40：上周景区行业涨幅、跌幅前五名图表41：上周人力资源服务个股涨跌幅证券简称上周涨跌幅周度收盘价(元)上周成交量(万股)证券简称上周涨跌幅周度收盘价(元)上周成交量(万股)%4.71%6112.19%同道猎聘3.17%.59%.96.65%%.68%1人瑞人才-5.15%05%%0.72%0.72%.95%2%来源：wind，国金证券研究所来源：wind，国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明14图表42：上周行业机构资金净流入前五图表43：上周行业机构资金净流出前五来源：wind,国金证券研究所3、重点上市公司估值图表44：重点上市公司估值表来源：wind,国金证券研究所证券代码证券简称EPS(摊薄，原始货币，元)PE3年CAGR市值 (亿人民币)20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E2023/2/11餐饮-A股605108.SH同庆楼0.930.550.641.031.3425.7333.0359.4436.8028.4534.06%99603043.SH广州酒家1.150.991.081.301.5333.7524.4023.7419.6816.7115.78%145605338.SH巴比食品0.711.270.861.151.4153.3727.5237.9428.4123.153.61%81002186.SZ全聚德-0.85-0.51-0.670.280.63-11.87-19.05-22.5353.6223.92-207.5%47605089.SH味知香1.671.331.542.122.57-71.5154.3339.4632.4824.68%84餐饮-港股9922.HK九毛九0.000.78232.6947.89148.4932.8021.0050.24%2386862.HK海底捞0.06-0.780.060.400.62861.07274.6341.3626.87192.75%9320520.HK呷哺呷哺0.00-0.27-0.220.290.608,778.99-31.4323.2411.4929.76%749987.HK百胜中国1.952.280.931.852.2830.7221.2165.6433.0626.750.01% 2559869.HK海伦司0.07-0.21-0.270.340.40--43.6835.5529.49223.86%1512150.HK奈雪的茶--3.28-3-43.5615.83146.59%90酒店-A股600754.SH锦江酒店0.120.090.101.372.20447.89623.18617.9445.9428.68185.96%598600258.SH首旅酒店-0.500.05-0.200.831.09526.2829.8922.92179.48%278301073.SZ君亭酒店0.580.460.411.181.74-74.87161.8256.9438.6155.92%87601007.SH金陵饭店0.140.070.150.380.5454.6179.5671.8528.0719.8595.85%42酒店-港股1179.HK华住集团-S-7.49-0.15-0.320.761.1145.5831.14294.92%11131992.HK复星旅游文化-2.08-2.19-0.520.330.57-18.1728.8516.63163.77%117景区300144.SZ宋城演艺-0.670.120.030.370.55118.82474.9240.7127.3765.53%391603136.SH天目湖0.470.280.130.891.1253.8363.74206.3131.2824.8259.44%2600138.SH中青旅-0.320.03-0.390.470.77353.8631.3619.01196.99%106600054.SH黄山旅游-0.060.06-0.060.380.52163.9331.5622.80106.00%73人力服务600662.SH外服控股0.060.230.260.300.35159.1130.4823.5620.5817.6214.54%142300662.SZ科锐国际1.021.281.481.972.5253.1048.5033.6725.3219.8025.29%986919.HK人瑞人才1.190.610.200.540.7518.2810.2017.516.504.657.27%52180.HK万宝盛华0.610.670.200.540.7517.8310.9529.4010.917.813.97%26100.HK同道猎聘0.100.260.200.540.75152.8860.3456.2120.8614.9342.41%9来源：Wind,国金证券研究所；注：盈利预测除同庆楼、九毛九、海伦司、华住集团-S、锦江酒店、广州酒家、巴比食品、味知香、复星旅文、首旅酒店、宋城演艺、天目湖为国金预测以外,其余为wind一致预期。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明154、风险提示复或加剧，国内不同地区、人群间差异大，整体性修复时点到来仍具不确定性，若震荡险。若能源、食品、化工原料等原材料成本持续上涨，且涨价不能较好传导，可选消大比例海外业务，如复星旅游文化、锦江酒店、华住集团等，报告情景分析等基于海外稳定恢复的原假设，但若欧美原材料价格进一步上行、用工短缺问题扩大，则相关上市。敬请参阅最后一页特别声明敬请参阅最后一页特别声明