基金组合专题研究：QDII基金市场和标签体系

组合专题研究QDII基金市场和标签体系中信证券研究部组合配置组3年2月14日条款和声明4QDII标的分类1按照投资标的进行划分，QDII基金可以分为股票型基金、混合型基金、债券型基金以及另类投资型基金。按投资标的分类的QDII基金规模与代表基金)细分类型细分类型基金规模(亿)代表基金2318.38被动指数型2093.52华夏恒生互联网科技业ETF224.86466.76425.77广发全球科技三个月定开A40.997757REITs民币20.04资料来源：Wind，中信证券研究部，数据截至2022/12/31QDII市场分类1QDII基金投资地域覆盖广泛，可满足投资者投资于各个海外市场的需求。可以分为六个交易市场：大中华市场、香港市场、美国市场、全球市场、亚洲市场和欧洲市场。大中华市场基金指的是投资于在港股和美股上市的中国企业的基金，投资互联网中概股的QDII基金大多属于大中华标签。各市场QDII基金规模比例各市场-类型QDII基金规模比例566QDII类1针对股票型基金，按照投资方式可以划分为主动投资与被动投资两类。被动指数型基金规模达2093亿元，占全部QDII基金规模的72%。跟踪指数可以分为市场综合指数和行业主题指数。被动指数型QDII代表指数707斯达克100ETF33006400ETF29421761AXETF44日经225ETF76431.82F6健ETF33II1部分QDII基金分为AC份额历史上A类份额基金净值总额与基金数目均高于C类份额。1按照申购币种分为人民币份额和美元份额按人民币申购的基金净值总额和数目高于美元份额按美元现汇申购份额的基金净值总额和数目高于按美元现钞申购份额AC份额基金数目与净值总额人民币/美元份额基金数目与净值总额72.QDII基金标签体系构建I.QDII基金标签体系一览图2.12.1QDII基金标签体系一览图9资料来源：中信证券研究部102.22.2基金池一级标签：界定资产属性QDII基金一级标签制定标准与代表基金市场指混合型基金XETF兴市场股票/混合型基金金型基金占基金/混合型基金00占基金/混合型基金F市的中国企业，单一地区市场投资比例不超/混合型基金球的债以亚洲等新兴市场指数为主要业绩比较基准，或名称中含有亚洲、新兴市场的债券型基金美元债绩基准2.32.3基金池二级标签：细分投资范围QDII基QDII基金二级标签制定标准与代表基金以消费、科技、医药等行业主题指数为业绩比混合型基金疗保健人民币球配置人民币AF银中证海外中国互联网通核心价值A科技ETF人民币日经225ETF以欧洲等发达市场的跨国家市场指数为业绩比基金以印度、越南等新兴市场的单一国家市场指数以亚洲等新兴市场的跨国家市场指数为业绩比基金以原油、油气、石油等资产为投资主题的另类2.42.4基金池三级标签：体现主题风格QDII基QDII基金三级标签制定标准与代表基金基金一级标签基金二级标签的主动/被动基金AXETF的主动/被动基金CACETF的主动/被动基金0指数人民币A的主动/被动基金的主动/被动基金的主动/被动基金币以互联网、科技主题指数为业绩比较基准的股票/混合以生物科技、医疗健康指数为业绩比较基准的股票/混国教育ETF以新能源汽车主题指数为业绩比较基准的股票/混合型车量化优选A2.5分级标签下的QDII基金市场一级标签下各类QDII基金规模主被动标签下QDII基金数量与规模一级标签下各类QDII基金数量行业三级标签下QDII基金数量与规模1市场概况：总规模再创新高，被动指数型QDII基金持续资金净流入；赎回：被动指数型基金资金持续净流入，市场认可港股和美股科技类企业的长期投资价值。1管理人结构：头部效应显著，头部管理人均以权益类产品为布局重点被动型基金发展较好、规模效应明显。主动型基金同质性较低，不同管理人布局侧重点有明显差异。1持有者结构：以个人投资者为主，2022上半年机构投资股票型基金比重提高个人投资者持有比例的历史平均值在75%左右。另类投资基金个人持有比例最高，其次是股票型基金；债券型基金个人投资者占比最低。票型基金的机构投资者占比环比提升，机构在“中国香港股票”标签基金上净申购份额较多。权益市场：全球权益资产价格整体回落，存在市场估值修复阶段的结构性投资机会。固收市场：受美联储加息影响，债券资产价格均有不同程度的下跌。另类资产：大宗商品价格上涨带动了另类投资基金业绩的提升。新发与备案基金：科技、制造等主题类的权益型基金为主；主题化投资是未来布局特征。新发基金：2022Q4共有9只新发基金，募集规模约22亿元。多数为主题类的被动指数型权益型基金。案基金：被动指数型股票基金占主体，整体呈现产业主题化投资、全球主动优选资产的特点。II.结构：净值上涨和份额净申购是偏股类基金和固收类基金规模上涨的主要原因IIIQDII中国香港股票”标签基金规模涨幅居前QDII模的季度历史变化QDII模的季度历史变化QDII基金四季度规模回升，创历史新高12022年四季度末QDII基金的总规模为2907亿元，同比增长27.38%，环比增长21.11%。合并各类份额后，QDII基金总数量为222只。12022年四季度末的股票型基金规模为2318.38亿元，混合型基金规模466.76亿元，债券型基金规模89.57亿元，另类投资基金总规模31.85亿元。在股票型基金中，被动指数型基金占比最高，规模2086.38亿元，占总规模的72%。在混合型基金中，偏股混合型基金占比最高，规模420.24亿元，其次是灵活配置型基金，规模40.17亿元。QDIIQDII资类型的年度历史规模占比变化QDII季度规模变化QDII季度规模变化1.2净值上涨与份额净申购促进QDII基金规模回升1四季度QDII基金规模整体回升，其中股票型基金回升规模最大，季度规模上升了447.16亿元，环比上升19.33%。其次是债券型基金，季度规模上升32.24亿元，环比上升36.32%。混合型基金与另类投资基金的规模基本不变。1股票型与混合型基金规模变化的主要成因是基金净值的上升，债券型规模上升的主要原因是净申购。规模变化的成因包括投资者的申购赎回、基金净值变化、基金分红以及新发基金。2Q4各类型基金增量规模贡献1.31.3QDII基金标签：“中国香港股票”基金规模增长显著1权益类基金：整体规模整体出现了较大的增长，其中“中国香港股票”一级标签基金的规模增长较多，其次是“大中华股票”和“美国股票”。1债券类基金：“大中华债券”规模有明显增长，主要原因是汇添富精选美元债A基金规模在四季度快速上涨。另类投资基金的季度规模变化较小。Q4QDII基金一级分类规模与数量变化规模(亿元)模(亿元)模变化(亿元)40.94%097%7%9%876%996%446644QDII赎回份额历史数据QDII赎回份额历史数据1.4净申购总额有所下降，股票型和债券型净申购份额较高12022年四季度，QDII基金获得市场净申购58亿份，股票型和债券型QDII基金净申购额度较高。本季度的净申购额相较于上一季度有所下降，其中股票型基金净申购33.51亿份，债券型基金净赎回29.33亿份，混合型基金净赎回3.42亿份，另类投资基金净赎回1.51亿份。1三级投资类型方面，交易最活跃的是被动指数型股票基金，四季度净申购28.18亿份；其次是普通债券型和普通股票型QDII基金，净申购份额分别为21.82、8.70亿份。四季度指数型基金整体业绩良好，净申购份额较少的可能原因是前期亏损的部分投资者赎回基金份额。QDIIQDII资类型的申购赎回情况金略370.3819港股和美股科技类QDII基金持续净流入1港股与美股科技类QDII基金年度净申购份额最高。在2022年的QDII基金中，“恒生科技”“恒生指数”“纳斯达克100”等港股和美股的市场指数获得了持续的资金净流入。市场长期看好港股和美股上市的科技类企业投资价值。TOP0基金(亿份)(亿元)Q1Q2Q3Q42年80.OFF79.1264.26.52225.1630.OF华夏恒生互联网科技业246.2756.80202.54达克100ETF9.2430.OF华泰柏瑞南方东英恒生.5241.1523.8122.7560.OF健ETF.5133.3850.OF64.786900.OF50856100.OF00ETF5928.33.3149.6438.10.366.8249.38广发中证海外中国互联58.13124.8348.802.管理人结构——管理人头部效应明显，头部公III.主动管理类的基金同质性较低，不同管理人布局侧重点有明显差异。理人的基金管理规模与数目2.1理人的基金管理规模与数目2.1管理人概况——头部效应显著1截至2022年四季度末，市场上共有38家QDII基金管理人，QDII基金的基金管理人分布呈现明显的头部效应，前五家基金公司的管理规模占全部QDII基金规模的69.34%，前十家基金公司的管理规模达84.20%。以易方达基金、华夏基金、广发基金公司为主的基金管理人在市场中占据主要份额。的基金规模股票型基金混合型基金金金易方达基金581.15204.212.752.37790.48华夏基金622.9220.916.720.40650.95广发基金233.0725.861.041.61261.57博时基金177.790.0015.170.49193.45天弘基金118.520.000.000.00118.52交银施罗德基金113.530.720.000.00114.26华泰柏瑞基金89.980.520.000.0090.50嘉实基金52.2718.9510.452.5084.17国泰基金68.010.000.635.6274.27南方基金40.6320.515.102.1368.37ind2.12.1管理人概况——头部效应显著QDII人规模分布QDII规模分布QDII理人规模分布wind242.22.2股票型产品为管理人主要布局方向，被动类产品规模效应明显1投资类型：规模前十名的头部管理人所管理的产品中，股票型基金均为最大规模的投资类型。截至四季度末，6家机构管理的QDII基金规模超过100亿元。1被动：被动指数型股票基金的规模效应较强，共有8只产品超过百亿。1主动：主动管理类的基金同质性较低，不同管理人布局侧重点有明显差异。QDIIQDII在各投资类型下的代表产品100ETF,，月定开A人民币标普500ETF，恒生医疗保健ETFEITs年机构投资股票型基金比重提高I.总量：以个人投资者为主，个人投资者比重历史均值在75%左右II.结构：另类投资个人持有比重最高，其次是权益类，固收类个人持有比重最低III.边际变化：2022上半年机构投资股票型基金比重提高，“中国香港股票”基金各一级标签下个人投资者的规模加权平均持有比例3.1各一级标签下个人投资者的规模加权平均持有比例3.1以个人投资者为主，2022年上半年机构投资股票型基金比重提高1总量：以个人投资者为主，个人投资者比重历史均值在75%左右。1结构：另类投资个人持有比重最高，其次是权益类，固收类个人持有比重最低。QDII基金个人投资者平均持有比例2022年中报投资者持有规模变化-按投资类型划分2022年中报投资者持有规模变化-按投资类型划分3.2机构投资股票型基金比重提高，“中国香港股票”基金申购份额净增长1相较于2021年末，机构投资者2022年上半年对QDII基金的持有比重从19%上升至22%。主要提高了股票型基金的相对持有比重，降低了混合型与债券型基金的持有比重。1从一级标签来看，机构投资者在上半年提高了对“中国香港股票”“商品能源”标签的QDII基金持有规模。2022年中报投资者持有规模变化-按一级标签划分WindWind4.业绩表现——全球大类资产整体回落，大宗商I机会。III格上涨带动了另类投资基金业绩的提升。2022Q2022Q4权益市场指数收益率4.1四季度全球大类资产整体走势上升1权益市场中，四季度港股市场的主要指数季度涨幅均超过10%，欧洲发达市场指数涨幅在8%-16%之间。亚洲市场中韩国与印度均有不同程度的上涨。1固收市场中，全球债券市场指数上涨4.5%，新兴市场信用债指数上涨3.9%，中资美元债指数下跌4.4%。1大宗商品与REITs均上涨8%左右。四季度美元指数走跌，人民币指数季度小幅下降。2022Q4债券、另类资产与货币指数收益率dWind全年权益市场指数收益率4.2全年权益市场指数收益率4.22022年全球大类资产整体回落，大宗商品涨价与市场估值修复为投资亮点1权益市场方面，港股市场在一三季度出现了大幅回调，港股基金业绩走势为“下跌-修复-再下跌-修复”。欧美权益市场全年业绩回落。新兴市场中印度市场全年业绩表现较好，维持全年正收益。1固收市场方面，受美联储加息影响，中资美元债、全球债券、新兴市场债券价格均有不同程度的下跌。1另类资产方面，大宗商品价格在一季度的上涨带动了另类投资基金业绩的提升。全年债券、另类资产与货币指数收益率dWind4.3港股、欧洲市场在4.3港股、欧洲市场在2022Q4触底反弹，对应QDII基金的高季度收益率12022Q4全球权益市场大多开始了修复阶段，前期下跌较多的港股市场、欧洲市场等都出现了触底反弹。投资于港股市场的“中国香港股票”“大中华股票”基金季度加权收益超过了10%。1黄金、房地产等另类资产出现了较大幅度的上涨，收益靠前。1相比之下美股市场表现一般，基金平均收益为负。一级标签QDII基金自2020年以来的规模加权平均收益水平2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4-20.4%-20.4%22.4%3.5%8.2%4.2%0.7%-2.9%-1.9%-9.9%-11.7%-6.3%16.9%-12.0%-12.0%9.8%-3.0%11.5%3.9%-0.2%-17.6%-8.4%-11.7%8.0%-21.8%14.5%-5.1%-5.1%29.8%6.7%10.7%-0.6%1.4%-23.4%-8.0%-17.0%9.6%-18.7%12.0%0.5%0.5%12.9%1.9%-5.8%-9.6%2.7%-1.8%4.0%7.1%-4.7%-4.1%7.7%-54.6%-54.6%24.2%-11.9%19.9%27.8%15.3%3.8%-0.4%33.6%-1.9%3.6%6.8%-26.3%-26.3%8.9%-2.0%5.2%7.9%7.9%0.2%11.1%-4.3%-12.6%-5.4%3.8%-12.2%-12.2%14.4%5.2%11.0%7.1%6.8%-5.2%-1.8%-10.8%-0.5%-5.3%1.8%-7.8%-7.8%7.4%-1.1%2.0%0.1%-1.1%-6.7%-11.6%-6.8%3.0%2.7%1.4%-9.6%-9.6%25.9%8.8%10.6%-1.9%6.5%-8.9%-2.9%-16.9%-6.5%-7.7%1.4%-17.0%-17.0%24.8%8.1%19.5%2.2%5.8%-6.4%0.7%-4.7%-11.1%-7.9%0.7%-8.6%-8.6%8.8%-1.3%0.7%-0.6%-0.7%-0.9%-4.6%-6.0%2.2%1.1%0.5%-13.4%-13.4%25.1%8.6%8.4%3.5%9.6%1.0%8.5%-8.3%-17.4%-0.5%-1.8%-1.1%-1.1%5.3%-2.1%-1.8%0.2%-0.5%-0.4%-2.8%-5.4%4.2%4.1%-1.8%5.新发与备案基金——主题化投资成为发展趋势I权益型基金为主。II题化、全球主动优选基金是未来布局特征。QDII基金发行数量的历史走势5.1QDII基金发行数量的历史走势5.1新发基金以被动指数型基金为主，规模环比持平12022年四季度，QDII新发基金共发行9只，规模环比持平。其中股票型基金8只，募集规模22.26亿元；混合型基金1只，募集规模0.20亿元。1数量方面，与去年同期新发基金募集数量同比上涨28.57%，环比下降25.00%；1规模方面，与去年同期新发基金募集规模同比下降33.23%，环比下降9.44%。QDII基金发行规模的历史走势dWind5.25.2新发基金涉及科技、制造等行业主题1按主被动划分：1只主动投资型基金，8只被动指数型股票基金。发行总规模(0ETF2022-10-12.05普500指数收益率84OF0-2880%+银行活期存款利率(税后)*20%28.OF1-020.10标普500指数收益率(经估值汇率调整)*95%+银行活期存款利率(税10.OF半导1-02沐阳70.OF技联1-22恒生科技指数收益率(使用估值汇率折算)*95%+人民币活期存款税52.OF1-290.12纳斯达克100指数收益率(经汇率调整)*95%+银行人民币活期存款利91.OF2-090.10纳斯达克科技市值加权指数收益率(使用估值汇率调整)*95%+银行2022-12-16经估值汇率调整的富时亚太低碳精选指数(FTSEAsiaPacificLowIndex40.OF港300金融服2-262.30)5.35.3备案基金：主题化投资成为发展趋势 基金名称 斯达克科技市值加权交易型开放式指数证券投资基金(QDII)1一、产业主题化基金公司起式联接基金备案基金中超半数QDII基金有明确的行招商基金管理有限公司招商中证全球智能驾驶主题交易型开放式指数证券投资基金(QDII)业/产业投资主题，投资主题包括科技主南方基金管理股份有限公司南方全球电动驾驶交易型开放式指数证券投资基金(QDII)题、制造主题、医药主题等。QDII基金富国基金管理有限公司中证全球智能汽车主题交易型开放式指数基金(QDII) 汇添富基金管理股份有限公司MSCI美国50交易型开放式指数基金(QDII) 汇添富基金管理股份有限公司MSCI美国50交易型开放式指数基金(QDII) 息低波动交易型开放式指数证券投资基金(QDII)1二、全球主动优选基金富国基金管理有限公司石油天然气勘探及生产精选行业交易型开放式指数证券投资基 易方达基金管理有限公司易方达全球优质企业混合型证券投资基金(QDII)部分基金管理人正在布局全球主动优选华泰证券(上海)资产管理有限QDII基金，优选全球各地的优质标的，公司华泰紫金恒生互联网科技业指数型发起式证券投资基金(QDII)全球配置的包括易方达基金、汇添富基易方达基金管理有限公司易方达全球配置混合型证券投资基金(QDII)金等。创金合信基金管理有限公司创金合信全球芯片产业股票型发起式证券投资基金(QDII)华夏基金管理有限公司华夏恒生中国企业交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金 (QDII) 创金合信基金管理有限公司创金合信全球互联网股票型发起式证券投资基金(QDII) 创金合信基金管理有限公司创金合信全球医药生物股票型发起式证券投资基金(QDII)12022年四季度末QDII基金总规模为2907亿元，环比增长21.11%，创历史新高。规模上涨的原因主要包括净值增长和基金份额的净申购。四季度权益基金规模整体上涨，“中国香港股票”标签基金涨幅靠前。1申购赎回方面，被动指数型基金资金持续净流入，市场认可港股和美股科技类企业的长期投资价值。1管理人方面，QDII基金市场呈现明显的头部效应，易方达基金、广发基金、华夏基金稳居头部管理人。被动指数型产品的规模效应显著，主动型产品多元化发展，平均规模较小。1持有人方面，QDII基金以个人持有为主，另类投资基金、股票/混合型基金和债券型基金的个人投资比重依次下降。2022年中机构投资者提高了对股票型基金的持有比重，机构和个人投资者均提高了对“中国香港股票”“商品能源”标签基金的持有规模。12022年全年来看，全球大类资产多数年度收益为负，但仍存在结构性投资机会。权益市场方面，港股市场在一三季度出现了大幅回调，港股基金业绩走势为“下跌-修复-再下跌-修复”。欧美权益市场全年业绩回落。新兴市场中印度市场全年业绩表现较好，维持全年正收益。固收市场方面，受美联储加息影响，中资美元债、全球债券、新兴市场债券价格均有不同程度的下跌。另类资产方面，大宗商品价格在一季度的上涨带动了另类投资基金业绩的提升。1四季度新发基金共有9只，以被动投资为主，主要投资于港股和美股市场，以科技、制造、环保等主题类的权益型基金为主。根据备案基金判断，作为配置海外资产的利器，未来的QDII基金管理人布局产品的思路包括产业主题型基金和全球优选主动基金两个方向。1汇率波动风险；1政策变动风险；1流动性紧张风险；1海外市场波动风险等。感谢您的信任与支持！THANKYOU)配置首席分析师)配置分析师)合配置分析师))投资建议的评级标准评级投资建议的评级标准评级说明证券研究报告2023年2月14日分析师声明述的具体建议或观点相联系。一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSAgroupofcompanies)，统称为“中信证券”。本研究报告对于收件人而言属高度机密，只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断，可以在不发出通知的情况下做出更改，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定，但是，分析师的薪酬可能与投行整体收入有关，其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议，中信证券以及中各个高级职员、董事和员工亦不为(前述金融机构之客户)因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上特别声明资本报告所提到的公司的金融交易，及/或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易，因此，投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险