石油石化：周期及资源品研究专题系列1-从国际石油公司半年报来看能源发展趋势

专题研究专题研究市场有风险，投资需谨慎HTTP://WWW.LONGONE.COM.市场有风险，投资需谨慎2022年8月16日石油石化证券研究报告—专题研究从国际石油公司半年报来看能源发展趋势周期及资源品研究专题系列1分析日期2022年8月16日行行业评级:标配证券分析师：张季恺S1邮箱：zjk@执业证书编号：S0630522020001邮箱：xjb@证券分析师：吴骏燕执业证书编号：S0630517120001邮箱：wjyan@行行业走势图60%50%40%30%20%10% 油石化沪深300相相关研究报告底能源安全的保障，今年上半年，7大石油公司资本开支有所增长，合计支出计全负债，截至目前总计先后完成了对8家新能源/可再生能源相关企业的收购，通过并G虹。2市场有风险，投资需谨慎HTTP://WWW.LONGONE.COM.2市场有风险，投资需谨慎专题研究专题研究正文目录 图表目录油价变化(美元/桶) 3 6 图8世界原油总产出与全球工作钻机数量(万桶/日) 8 3市场有风险，投资需谨慎HTTP://WWW.LONGONE.COM3市场有风险，投资需谨慎1-Jan2021-Feb2021-Mar2021-Apr2021-May1-Jun1-Jul021-Aug021-Sep2021-Oct2021-Oct2021-Nov2021-Dec2-Jan2022-Feb2022-Mar2022-Apr2022-May2-Jun2-Jul专题研究1-Jan2021-Feb2021-Mar2021-Apr2021-May1-Jun1-Jul021-Aug021-Sep2021-Oct2021-Oct2021-Nov2021-Dec2-Jan2022-Feb2022-Mar2022-Apr2022-May2-Jun2-Jul专题研究1.经营业绩向好1.1.营收利润双双走高抬图1近两年油价变化(美元/桶)58556555452022年6月，美元加息及对经济衰退的担2022年6月，美元加息及对经济衰退的担心。但供应面仍紧爆发，沙特为主的OPEC维持产量计划不冷冬预期，出行2021年10冷冬预期，出行需求恢复2022年1月，需求旺季，美国未能有2022年1月，需求旺季，美国未能有。6月，疫苗推广，全球出行需求增长；原油库存持续下降。2021年3月，OPEC+表示在4月之前仍然保持减少限制2022年5月，上海降；欧洲及亚洲电力紧张，其他能源价格高企带动疫情减少需求，但对俄罗斯制裁影响产量。2022年3月，俄乌疫情减少需求，但对俄罗斯制裁影响产量。2022年3月，俄乌冲突持续，油价高年8月，OPEC+逐渐减少减产幅度；疫情影响。8月下旬，飓风IDA影响美湾石油生产荡。减产；美国严寒影响原油产量2021年5月，全球库存下2021年5月，全球库存下2021年1月，沙特宣布在2-3月额外减产100万2022年4月，全球经济增长预期下调，美国钻机数持长。弱；美国原油产量并未出现明显增长1月，Omicron变种影1月，Omicron变种影OPEC产量增长计划不变2021年4月，印度疫情扩散，影响石油需求。起，每月恢复40万桶/天产量。德尔塔病毒扩散。布伦特原油(美元/桶)WTI原油(美元/桶)分公司来看，由于公司体量存在差别，营收的分布也在约700亿美元-2000亿美元4%)。4市场有风险，投资需谨慎HTTP://WWW.LONGONE.COM4市场有风险，投资需谨慎专题研究专题研究图2国际石油公司上半年营收情况(亿美元，%)02021H1(亿美元)2022H1(亿美元)yoy(%)-右轴74.25亿元，同比增长重新评估，并对bp在俄罗斯石油公司的股权投资的公允价值进行了新的重大估计。自该在莫斯科证券交易所出售其俄罗斯石油公司的股票。同时俄罗斯对向某些外国股东支付股息施加了限制，要求这些股息以卢布支付到一个受限制的银行账户，并要求资金转移至境0。根据公司二季报，公司所有者权益较全年年底减少了88.76亿美元，现金流未受到实5市场有风险，投资需谨慎HTTP://WWW.LONGONE.COM5市场有风险，投资需谨慎000专题研究图3国际石油公司上半年净利润情况(亿美元，%)00HHyoy(%)-右轴0%0%1.2.自由现金流明显改善年上半年较上年年底虽有下降，但依然为历史高点。自由现金流、资本支出、经营现金流图4国际石油公司上半年现金流情况(亿美元，%)20122013201420152016201720182019202020212022H16市场有风险，投资需谨慎HTTP://WWW.LONGONE.COM6市场有风险，投资需谨慎专题研究专题研究1.3.收益率显著修复受益于油气价格快速上涨，国际石油公司税前利润大幅增长，平均已占用资本回为-4.73%，致使整体略有下降。图5国际石油公司上半年已平均占用资本回报率情况(亿美元，%)%2016201720182019202020212022H12.资本开支整体纪律性边际松动2.1.上游油气投资有所增加金流快速增长，但一般在高油价背景下，叠加对世界经济衰退的担忧，石油公司更趋向于7市场有风险，投资需谨慎HTTP://WWW.LONGONE.COM7市场有风险，投资需谨慎00专题研究图67大国际石油公司资本开支情况(亿美元，%)02013201420152016201720182019202020212022H1资本开支合计(亿美元)同比-右轴%%%的资本开支除bp同比下降8.63%以外，其余公司今年上半年资本开支均正增长，资本开支总量为329.84亿美元，同比增长了30.65%。主要原因是俄乌冲突背景下，西方国家需要加强对能源安全的保障，加强图7国际石油公司上游资本开支情况(亿美元，%)%otalvronotalvronShell2021H1(亿美元)2022H1(亿美元)yoy-右轴2.2.油气产量减少区间，其主要原因主要是2021年至今客观上依旧保持一定的纪律性，加上上游投资与产能增长8市场有风险，投资需谨慎HTTP://WWW.LONGONE.COM8市场有风险，投资需谨慎Jan-20Jul-20Jan-21Jul-21Jan-22专题研究表1国际石油公司油气产量原油(万桶/日)天然气(Bcf/日)9.706.004.534.54Shell9.168.09TotalEnergies.21.00.72.60ExxonMobile222.90228.208.738.53.666.77nor97.305.676.07合计65.3050.6948.59年以来工作钻机数与产量的正相关性，则是源于新冠大流行导致的全球已有产能的迅速停工后又逐步复工，与钻机的相关度不高，但二者恰好同步复工，体现出一定耦合性。故今的增加。图8世界原油总产出与全球工作钻机数量(万桶/日)0原油产量(万桶/日)2.3.杠杆率有所提升专题研究图9国际石油公司资产负债率(%)EniShellTotalChevronExxonMobilbpEquinor2019202020212022H12.4.回购股票维持投资者信心Chevron受益于高油价和资本回报率提升，将在2022年将其股票回购指导范围上调TotalEnergies考虑到强劲的现金流和表现较好的资产负债情况，董事会决定优先考亿发行股本。HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN9市场有风险，投资需谨慎市场有风险，投资需谨慎HTTP://WWW.LONGONE.COM市场有风险，投资需谨慎专题研究专题研究公司回购股票Chevron额TotalEnergies亿欧元，最多3.57亿股(相当于注销后普通股的10%)3.巩固上游核心，向清洁能源外延抱清洁能源，增加天然气产能，同时拓展可再生能源业务。即在更低的碳排放基础上，尽3.1.加强稳固上游油气资源已然开始加强其在油气核心资源的巩固战略，资源开采进更加积极，今年就会有项目实现专题研究专题研究表3国际石油公司战略及新增项目司n非常规油气＋LNG+深水油气：巩固美国非常规油气、建项目(产量提高到100万桶/天)2023、2024完工；2022年墨西哥湾“maddog2”llowtailBacalhau油田预计在2024年每天生产22万桶原油速产出，中长期向“净零计划”降低油气产Maddogphase2于2022下半年启动，2023年tanggguh扩建项目Shell升资产组合创效能力/Energies俄罗斯和阿联酋陆上、深水(西非、巴西、挪威、美国墨西哥湾)、莫桑比克LNG、乌干达aEquinor油气：提高海外资产比例，重点是美3.2.发力绿色能源并购业务，拓展业务部署极。REG不断增长的可再生燃料生产能力与Chevron庞大的制造，分销和商业营销地位相结ExxonMobil于去年12月完成了新材料公司Materia的收购，以强化公司在风机叶片、可持续建筑和防腐涂料等材料的制造能力。同时ExxonMobil在今年1月完成了对BiojetAS49.9%股权的收购。BiojetAS计划开发多达五个设施来生产生物燃料，预计将于2025年在挪威Follum建造的制造工厂开始商业生产。此次收购使ExxonMobil能够根据五个设施的潜在产dl个重要部分是发展综合电力业务，这将有助于壳牌实现其到2050年达成净零排放能源业HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN市场有风险，投资需谨慎市场有风险，投资需谨慎HTTP://WWW.LONGONE.COM市场有风险，投资需谨慎专题研究专题研究XII入运营后，其产量将超过300万吨/此外，TotalEnergies、Equinor也在今年先后完成对新能源企业的收购，以拓展其在可再生能源/清洁能源的部署。表4国际石油公司对外收购项目公司收购项目RenewableEnergyGroup,Inc.(NASDAQ:REGI)(REG)ExxonMobilMateria,Inc.；BiojetAS(49.9%)完成对BPMidstreamPartnersLP的全资控股Shell其全资子公司ShellOverseasInvestmentBV已完成对SolenergiPowerPrivateLimited以及ActisSolenergiLimited(Actis)旗下SprngEnergy公司集团的100%股权收购TotalEnergies收购美国第五大可再生能源公司Clearway50%的股份；收购SunPower的商业和工业太阳能业务ExportLNGLtd(拥有TangoFLNG浮式液化设施)；SolarKonzeptGreeknor美国电池存储开发商EastPointEnergyLLC4.总结司受益于油气价格飞涨，营收及现金流显著改善。但同时也出于保障能源安全需要，资本开支纪律性出现边际松动，上游投资有所增加。为同时需要兼顾可再生能源、碳中和战略需求，石油公司需坚持逆周期投资，叠加分红改善和股票回购投资建议：建议关注国内具有上游油气资源的中国石油、中国海油；油服行业龙头中5.风险提示。专题研究专题研究简介：张季恺：两年证券研究经验，南开大学理学学士，哥伦比亚大学理学硕士。一、市场指数评级二、行业指数评级三、公司股票评级间本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它或保证，建议客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬