汽车行业2023年度策略报告：穿越周期寻找α向上的智能电动增量赛道

信达证券股份有限公司CIDAEUIISC.LD信达证券股份有限公司CIDAEUIISC.LD91邮编：001曹子杰 汽车行业研究助理联系电话：327236邮 箱：azjecnaccom执业编号：1052003联系电话：841234邮 箱：aguncnaccom汽车行业分析师王欢陆嘉敏 汽车行业首席分析师执业编号：1052601联系电话：319011邮 箱：uimncnaccom看好上次评级看好投资评级证券研报告行业研究投资策报告汽车行业2022年2月17日本期内容提要: 2022年回顾疫短期击供需企稳向总量期仍有向上空间总量维度来看02业分经疫冲触（15政策刺激69月再情散需转（012月三阶增速呈触底升放走我们计02全车销有望达200万同比3长期虑我前较的车有水平，我们认为在人均可支配收入持续增长的拉动下，中国车市总量长期有定上长间，短难见结构维度来看，222年中车呈三明特征能源结构加速换电对油的加速动渗持续速乘用受政策扰动前低后高：购惠策下乘车量速速行，振显）商用车周期底部企稳回升：商用车最差时刻已逐步过去，正迎来拐点向上估维来看汽板块值近史年均值电智变革加下我看未板块值枢续升。2023年展望“机并存于不确定性找确定性023年行面不定较政策端来看源贴退燃车购置税惠退策激力减供给端来看疫情复新确诊病例数不断增加，或对汽车产业链供给及运输形成一定压力，且上游原材料价格波动或对企业成本管控带来一定影响；需求端来看，刺激政策退出、疫情扩散或短期抑制部分乘用车需求，减弱汽车消费复苏弹223年面对汽行业诸多不确定性我建议更多关注其中的确定性趋势掘投机会“新能源旧能源的替代趋势：新源仍于率S型线升车型多同时混蓬发2汽“功能机升级“机的升级趋势：智能化在政策端和供给端双重发力，激光雷达等感知硬件成本大幅下探阶能驶速普3自主品牌整“国内走“海外”的全球化趋势：自品牌在三电技术和智能驾驶相关领域逐步建立起争内提口长加速向）零部件供应体系从“金字塔”到“扁平化”的国产替代趋势：传统的金字塔式多级供应链体系正在向扁平化的多主体协同模式转变，在自主品份提的景更有于土部厂崛起。乘用车投资逻“新周+技术储备”出握自主品牌龙,关注混动出智能三条主线新车期维分企比迪吉来大新较体自品体的车划多，有在223年得的表技术储备维度亚迪丰混技术较领斯和势力企电术为熟能方面各车企都有相应布局但并未形成特别具有体系的智能化品牌，随着消费者的求益加智化配有成更要卖点。零部件投资逻辑：从“市场空间竞争格局出发，按【单车价值量】2 【渗透率【国产化率共振向上精选车零件优质赛道023年零部件标的优选可以穿越周期的高成长赛道。市场空间角度：以价和量衡主把动智化势单值渗率”可持续提升的成长赛道。我们认为该角度下主要的驱动力来自于汽车电动能带量部及提用验的品类张。竞争格局角度“产率衡注阶产化较且外资合集度高基本部企技及品逐成速度快成优更强以及企应可德美供商随其绑定主机厂销量下滑逐步出清等因素考虑，本土零部件厂商有望加速国替取场额场间竞格局我主推荐线控底盘线束线缆智能座舱一体压铸驱动等成优赛道。投资建议：们认为203年汽行投核在行业β或缓的背景，找能动革下α向上确性高的道标：整车新车周期储备角度关自主品牌龙头企业【比亚迪吉利汽车长安汽车长城汽车广汽集团汽集团等新力【蔚来、理想、跑小鹏】等。部把智能动心增零件道把技术级势按【单车价值量】【渗透率】【国产化率】三度选，阶重点看【线控底盘线束缆智能座一体压电驱动高长高弹赛①线控底【伯特利中鼎股份隆科技拓普集团耐世特等②线束线卡倍亿沪光股份等智能座【德赛西威均胜电常熟饰华阳集④化压【文灿股、广东鸿图爱柯迪旭集团⑤电驱【英搏尔欣锐科技等。风险因素外情复经增放导市需承汽销量不及预期、新能源补贴退出导致新能源渗透率增长不及预期、自驾驶技术安全风险及关键部件成本因素或导致智能化落地不及预期原材价大上等。目录一、2022年汽车行业回顾：疫情短期冲击，供需企稳向好 8销量复盘：疫情扰动销量，政策助力供给恢复驱动销量回升 8总量维度：销量尚未见顶，长期仍有向上空间 8结构维度：电动对燃油替代加速；乘用车前低后高，商用车逐步企稳 11新能源汽车销量复盘：迈过S型增长曲线拐点，渗透率继续提升 12乘用车销量复盘：购置税优惠新能源快速增长，乘用车市场恢复高增速 14商用车销量复盘：最差时点已过，需求逐步企稳回升 15行情复盘：板块估值或已至低位，中长期配置时点显现 16指数复盘：伴随销量波动明显 16个股涨幅复盘：少数客车个股与零部件板块表现较好 17板块估值复盘：估值短期见底，长期有望随电动、智能化趋势上升 17二、2023年展望“危“机”并存，不确定性中寻找确定性 19危：政策端补贴退坡，供需两端面双重压力 19供给端：疫情影响供应链稳定性，原材料价格影响成本 19政策端：燃油车购置税优惠及新能源车补贴退出 21需求端：经济增速放缓，居民收入增速下行或致需求承压 22机：关注汽车产业确定性趋势，挖掘投资机会 23电动化：“新能源”对“旧能源”的替代趋势 23智能化：汽车从“功能机”升级到“智能机”的升级趋势 29整车：自主品牌从“国内”走向“海外”的全球化趋势 32零部件：供应体系从“金字塔”到“扁平化”的国产替代趋势 34三、投资选择：寻找α向上的赛道及标的 36乘用车“新车周期技术储备”寻找整车龙头 36比亚迪 40吉利汽车 41长安汽车 43长城汽车 44广汽集团 46上汽集团 48零部件：从“市场空间竞争格局”出发，筛选高成长优质赛道穿越周期 50线控底盘：自动驾驶之基，渗透拐点已至 52线束线缆：汽车的血管与神经，迎智能电动升级大机遇 54智能座舱：汽车智能化先锋，千亿蓝海国产化加速 56一体压铸：一体压铸新趋势，汽车制造大变革 58电驱动：电动车核心部件，尽享电动化红利 61四、投资标的梳理 63比亚迪 63卡倍亿 64伯特利 65保隆科技 66拓普集团 68中鼎股份 69文灿股份 70爱柯迪 71英搏尔 72五、投资建议 74六、风险因素 74表目录表：01年世界各国人口、公路、汽车数据对比 表：02年汽车各子板块个股涨幅榜前十（截止222年2月6日） 17表：各车企2/2级别自动驾驶规划与布局 29表：近3年智能汽车相关政策梳理 31表：自主品牌电动化技术对比 37表：特斯拉新势力电动化技术对比 37表：外资品牌电动化技术对比 38表：04222年前0月我国主要厂商乘用车市占率（） 39表：02年比亚迪重要新车（续航里程：） 40表1：222年吉利重要新车（续航里程：） 42表1：222年长安重要新车（续航里程：） 43表1：222年长城重要新车型（续航里程：） 45表1：222年广汽重要新车型（续航里程：） 47表1：222年上汽重要新车型（续航里程：） 49表1：部分汽车零部件赛道市场空间与竞争格局情况 51表1：22-05年我国线控底盘市场规模预测 53表1：22-02年中国乘用车线控制动市场份额 53表1：汽车线缆产品 55表1：传统座舱产品及智能座舱典型产品（价格：元） 57表2：智能座舱细分部件的国内外厂商 58表2：国内一体化压铸部件市场空间测算 59表2：保隆科技空气悬架系统产品定点情况（部分） 67表2：拓普集团定增资金用途（万元） 68图目录图：05222年-1月汽车总销量（万辆）及增速（） 8图：01222年1月月度汽车销量（万辆）与增速（） 9图：90220年德国劳动力人口占比、人均可支配收入与汽车销量 9图：95220年日本劳动力人口占比、人均可支配收入与汽车销量 9图：90220年美国劳动力人口占比、人均可支配收入与汽车销量 10图：00220年中国劳动力人口占比、人均可支配收入与汽车销量 10图：千人汽车保有量（辆）国际对比 10图：05222年-1月新旧能源汽车销量（万辆）及增速（） 图：05222年-1月新旧能源车型渗透率（） 图1：21-02年111月乘用车商用车销量占比（） 12图1：21-02年111月乘用车分车型销量占比（） 12图1：222年-1月商用车分车型销量占比（） 12图1：22-02年11月新能源汽车月度销量（万辆）及增速（） 13图1：21-02年111月新能源汽车销量（万辆）及增速（） 13图1：21-02年111月纯电动插电式混动汽车销量（万辆）及增速（） 13图1：20-02年111月乘用车销量（万辆）及增速（） 14图1：20-02年111月轿车销量（万辆）及增速（） 14图1：20-02年111月UV销量（万辆）及增速（） 14图1：20-02年111月PV销量（万辆）及增速（） 14图2：20-02年111月商用车销量（万辆）及增速（） 15图2：20-02年111月客车、货车销量（万辆）及增速（） 15图2：21-02年111月中国商用车出口量（万辆）及增速（） 15图2：22-02年汽车指数与月度销量走势（截止222年12月6日） 16图2：中信一级行业22年度涨跌幅（，截止02年12月16日） 16图2：汽车行业子板块22年度涨跌幅（，截止02年12月6日） 17图2：近三年汽车（中信）PE走势、平均值与分位点 18图2：近十年汽车（中信）PE走势、平均值与分位点 18图2：近三年汽车（中信）PB走势、平均值与分位点 18图2：近十年汽车（中信）PB走势、平均值与分位点 18图3：近三年汽车零部件Ⅱ（中信）E走势、平均值与分位点 19图3：近十年汽车零部件Ⅱ（中信）E走势、平均值与分位点 19图3：近三年汽车零部件Ⅱ（中信）B走势、平均值与分位点 19图3：近十年汽车零部件Ⅱ（中信）B走势、平均值与分位点 19图3：我国各地疫情分布图（截至222年2月14日） 20图3：我国汽车产业群分布 20图3：22年全国每日新增新冠肺炎确诊病例数 20图3：22年全国累计新冠肺炎确诊病例数 20图3：长江有色均价：铜（单位：元吨） 21图3：中铝价格数据（单位：元吨） 21图4：天然橡胶价格（单位：元吨） 21图4：冷轧板（1）价格数据（单位：元吨） 21图4：29年至今购置税政策的发布和执行时点 22图4：新能源补贴政策退出 22图4：GP增速（） 23图4：汽车需求指数 23图4：全国居民人均可支配收入累计名义同比及累计实际同比和工资性收入累计同比 23图4：科技消费品渗透率曲线 24图4：20年以来挪威、瑞典、芬兰及中国新能源渗透率 24图4：国内新能源渗透率S型曲线示意 25图5：新能源车及动力电池OM成本拆分 25图5：碳酸锂价格 25图5：21-0E新能源渗透率（单位：万辆，） 26图5：23年新能源乘用车销量预测（月度，万辆） 26图5：新能源各动力类型销量份额（辆） 26图5：纯电插混月度销量同比增速（） 26图5：新势力纯电车型价格带布局 27图5：纯电乘用车销量预测及同比（单位：万辆，） 27图5：纯电车型月度渗透率（单位：） 27图5：自主车企混动平台梳理 28图6：插混车型产品力分析 28图6：插混乘用车销量预测及同比（单位：万辆，） 28图6：插混车型月度渗透率（单位：） 28图6：NA行泊一体方案从高速向城市拓展 29图6：极狐αS全新I版NA 29图6：小鹏NP辅助驾驶系统 29图6：L、2级自动驾驶系统销量（销量）及渗透率 30图6：分价格带2级AAS渗透率（万元，） 30图6：本田与小马智行合作4级自动驾驶 31图6：本田安全超感系统（安全驾驶辅助系统） 31图7：智能驾驶感知模块——传感器 31图7：激光雷达成本下探曲线 31图7：各品牌乘用车市场份额（年度） 32图7：自主品牌乘用车市场份额（月度） 32图7：主要车企销量（长城、比亚迪、吉利、长安） 33图7：主要车企销量份额（长城、比亚迪、吉利、长安） 33图7：汽车月度出口销量（辆） 33图7：吉利汽车月度出口销量（辆） 34图7：长城汽车月度出口销量（辆） 34图7：比亚迪月度出口销量（辆） 34图8：奇瑞汽车月度出口销量（辆） 34图8：车企零部件配套方式 35图8：传统金字塔供应模式 35图8：圆桌派供应链 35图8：自主品牌22上市新车及223年新车规划 36图8：新势力外资品牌02上市新车及223年新车规划 36图8：比亚迪超级混动系统 41图8：比亚迪智能驾驶合作历程 41图8：吉利雷神动力 42图8：蓝鲸动力系统 44图9：长安汽车全新智能品牌诸葛智能 44图9：柠檬极致性能混动技术架构 46图9：坦克平台强悍越野混动技术架构 46图9：长城汽车EP系列电子电气架构技术路线 46图9：长城智能驾驶发展规划路线图 46图9：钜浪混动系统 48图9：AiO40智驾互联生态系统 48图9：上汽荣威超级电驱DUG2ls 50图9“市场空间竞争格局”精选汽车零部件优质赛道 51图9：底盘四大系统示意图 52图1：线控底盘技术优势 52图1：汽车线束布局 54图1：00年全球汽车线束线缆竞争格局 55图1：智能座舱：车内车外的智能升级 56图1：0522年新能源汽车销量 57图1：新能源乘用车渗透率 57图1：白车身覆盖与结构件 58图1：一体化压铸与传统冲压—焊接工艺对比 59图1：一体化压铸产业链 60图1：新能源汽车核心零部件 61图1：电驱动行业发展目标清晰 61图1：0522年新能源汽车销量 62图1：新能源乘用车渗透率 62图1：02年1电驱动系统配套企业TP5 62图1：比亚迪近几年营收（亿元）及增速 63图1：比亚迪近几年归母净利润（亿元）及增速 63图1：比亚迪220年-02年月销量（辆） 63图1：比亚迪222年-1月纯电和插混车型销量（辆） 63图1：卡倍亿近几年营收（亿元）及增速 64图1：卡倍亿近几年扣非净利润（亿元）及增速 64图1：卡倍亿常规线缆和特殊线缆营收（亿元） 64图1：卡倍亿特殊线缆营收占比提升 64图1：卡倍亿新能源业务客户 65图1：伯特利发展历程 65图1：伯特利线控制动产品 66图1：伯特利线控制动产品 66图1：保隆科技近几年营收（亿元）及增速 66图1：保隆科技近几年扣非净利润（亿元）及增速 66图1：保隆科技08年-01年新产品销售趋势 67图1：拓普集团近几年营收（亿元）及增速 68图1：拓普集团近几年扣非净利润（亿元）及增速 68图1：公司发展历程 69图1：公司主营业务 70图1：文灿集团发展历程 71图1：采用文灿集团主导产品的汽车品牌 71图1：文灿集团主要一级汽车零部件制造商客户 71图1：爱柯迪发展历程 72图1：爱柯迪主要产品展示 72图1：公司三大垂类产品矩阵 73图1：0722Q-3公司营业收入及增速 73图1：0722Q-3归母净利及同比变动 73一、2022年汽车行业回顾：疫情短期冲击，供需企稳向好销量复盘：疫情扰动销量，政策助力供给恢复驱动销量回升总量维度：销量尚见，长期仍有向上空间2022年全年汽车销有继续实现同比正增25207国车从56快速长近900万，而从018年始受宏经下、美易摩以情爆发响中汽行进入年行期201年开，车业电化、能的加速能汽速增助汽销再实现比增022年11国汽车成40辆同比长3我预全年销有破20万同比增约3。图：205-202年1-1月汽车总销量（万辆）及增速（）汽车总量（辆） 同比增速）0..1n，中协，达券研发心年内来看，疫情后需端恢复驱销量重向。021年来电智转型的车行业遇球芯境022年缺状有解但3份始春上海地情爆发致销底随海疫缓应恢以燃车置优政策出车市供两恢良，69月月汽销同速均过0。10、1月全疫“多广汽同增出一回12月疫管控一优化销增速有回。图图：201-202年11月月度汽车销量（万辆）与增速（）年

汽车总量（辆） 同比增速

年

新冠肺炎疫情导致202年销售基数较低20211高增

车市迎传统旺季，车加强芯片供应链管理新能源汽车增长超预

6月份开始，供给端恢复良好，叠加需求端策刺激，车市恢复

12月疫情管控一步优化，销增速有望回升

0

Delt变体导致新冠疫情蔓延，全球缺芯持续冲击汽行业

4、月份长春、上疫情冲击，产销受

-1-2-3-4-5-6--1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1n中协，券报，盖汽车财政，信证研发中心拉长时间看我们看好国车市总量仍向增空间核心驱动力来自均收持续增以及目前仍较低的车有量水平汽作可消费费体模消费力销量增长关们取动力口表费体模均支收代消费力选择德本美与国的述据汽销进行比我发长视角的增长主受动人占影响中期量增更受均支收影近来国的劳力口比下但均支收仍持高速相德美国国工业发仍于张人汽保量据远于上各们为国车总有进一增空。图：190-200年德国劳动力人口占比、人均可支配收与汽车销量

图：195-200年日本劳动力人口占比、人均可支配收与汽车销量0

德国汽销量万辆左轴）德国居人均支配入（欧，左轴德国劳动人口比（，轴）

日本汽销量万辆左轴）日本居人均支配入（日，左轴日本劳动人口比（，轴）

CD德国统局世界银行德国会，信证券发中心

日本统局本内阁府世界行日自动车工业协，信证券发中心图：190-200年美国劳动力人口占比、人均可支配收与汽车销量

图：200-200年中国劳动力人口占比、人均可支配收与汽车销量0

美国汽销量万辆左轴）美国居人均支配入（美，左轴美国劳动人口比（，轴）

5%5%5%4%4%4%

中国汽销量万辆左轴）中居人支入元左中国劳人比，轴）

界银美经济分局du信证券研发中心

联合国易和展会议家统局中协信达证券发中心图：千人汽车保有量（辆）国际对比美国澳大利亚意大利加拿大日本德国法国马来西亚俄罗斯中国（美国澳大利亚意大利加拿大日本德国法国马来西亚俄罗斯中国（）n，车网，界行，国统计，公部，达券研发心注：除国外其他家数来世界行9年公布的球主国家千汽车有量据中国车市中短期总难见，长期销量有进步增长。221，国人汽保量为214，大低洲、洲亚等家通过日三数看，人密越低路程长国因通流需更而拥更的人车有量综虑以上素我认中千人车有有到400辆照D数，中人峰值为146，考车报年为5，们测出来国车度销有达到3900万较221年227的销有8空间。表：201年世界各国人口、公路、汽车数据对比国土面积人口数量人口密度公路里程汽车保有量千人汽车保有量国家（平方公里）（亿人）（人/平方公里）（万公里）（亿辆）（辆）中国960000014.1314.05283.15214美国917203.236286722.8837德国34300.323.3650.9589日本36501.6344.811210.4591n国统计，国交通，世银行盖世车道路瞭，火网，达证研中心注：保量数使用表数计得到；本公里为5年数据结构维度：电动对油代加速；乘用车前后，商用车逐步企稳能源结构：旧源替代速202年11月，能车量66辆比104能车透近25比021年提升1PT燃车量1824万，同比降1。图：205-202年1-1月新旧能源汽车销量（万辆）及增速图：205-202年1-1月新旧能源汽车销量（万辆）及增速（）0

新能源车销（万） 传统能汽车量（辆同比增速） 同比增速）..1

新能源汽渗透） 传统能源车渗率（）..1n，中协，达券研发心 n，中协达券研发心车型结构乘用车占比低后高商用车逐步企022年11月乘车量229万辆同增长12商车量31比降32汽销占用占比在年逐走用中轿SVV叉型用销分为0511429万比474754014商车车货销分为365万占比1882%。图图1：215-222年1-1月乘用车/商用车销量占比（）乘用车销量占比（%） 商用车销量占比（%）10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%2052062072082092102205206207208209210211212213214215216217218219220221222.-11n，中协，达券研发心图图1：215-222年1-1月乘用车分车型销量占比（）图1：222年1-1月商用车分车型销量占比（）交叉型乘车销占比） PV销量占比SV销量占比） 轿车销量比（）.1.1

客车销量比（） 货车销量比）n，中协，达券研发心 n，中协达券研发心新能源汽车销量复：过S型增长曲线拐点，透率继续提升新能源汽车销量快增已迈过S型增长线点顾012年到201年新源汽车销快增221以来新源车销比增续15个超0疫影响较的02年4同比速超成随也快恢至位02年11月中国新源车量破600万，透接近，年望破60万。者对新能汽车接受不断提升双积”政倒逼车企品结升级充电基础施建设强助新源车成销爆点明燃油购税半策束新免征购税将续新源汽渗率望一升长来能汽车是车企竞的要场自合车对电化智能技的续级资本持入将持支新源车场向突。图图1：221-222年11月新能源汽车月度销量（万辆）及增速（）新能源车销（万） 同比增速）0--1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1-2-1-2-3-4-5-6-7-8-9-0-1n，中协，达券研发心图1：215-222年1-1月新能源汽车销量（万辆）及增速（）图1：215-222年1-1月纯电动/插电式混动汽车销量（万辆）及增速（）纯电动汽车销量占更插电式混动增速更快022年11电车量43万辆，比长3插式混汽量13，同长14纯动技的断发展样能电混技术发比油插更燃经性动力化表更比电汽车插车续焦在季充图1：215-222年1-1月新能源汽车销量（万辆）及增速（）图1：215-222年1-1月纯电动/插电式混动汽车销量（万辆）及增速（）0

新能源车销（万） 同比增速）..1

0

纯电动车销（万）插电式动汽销量万辆同比增速）同比增）

..1n，中协，达券研发心 n，中协达券研发心乘用车销量复盘：置优惠新能源快速增长用车市场恢复高增速乘用车销量增速高行总体水平同比速达1受益于30元20及以排乘用车置减政与能源车快增长202年用市恢较增速截止月用全销量219万比长2分车看轿销量105万增长14SV销量11万辆同长13实现快V价较费者消欲受情宏经济响需略疲长来能汽渗透的提升仍助乘车量持续长。图1：205-222年1-1月乘用车销量（万辆）及增速（）图图1：205-222年1-1月乘用车销量（万辆）及增速（）乘用车量（辆） 同比增速） 轿车销（万） 同比增速）

0.1

.1n，中协，达券研发心 n，中协达券研发心图图1：205-222年1-1月UV销量（万辆）及增速（）图1：205-222年1-1月PV销量（万辆）及增速（）

SV销量（万） 同比增速

PV销量（万辆） 同比增速

%

.1.1% n，中协，达券研发心 n，中协达券研发心商用车销量复盘：差点已过需求逐步稳升图2：205-222年1-1月商用车销量（万辆）及增速（）图2：205-222年1-1月客车、货车销量（万辆）及增速（）商用车整体需求放外表现亮眼车受生资影较于疫反大宗商价大上应链叠高气经下等素响商用整求放缓202年11月国内用量31同降32车量36万同比降21货量25图2：205-222年1-1月商用车销量（万辆）及增速（）图2：205-222年1-1月客车、货车销量（万辆）及增速（）商用车量（辆） 同比增速）0.1

客车销（万） 货车销（万同比增速） 同比增速）

.1n，中协，达券研发心 n，中协达券研发心图图2：215-222年1-1月中国商用车出口量（万辆）及增速（）商用车口量万辆） 同比增速）0..1n，中协，达券研发心行情复盘：板块估值或已至低位，中长期配置时点显现指数复盘：伴随销波明显汽车指数走势与汽销关联度较大市进一回暖带动指数上2202021市在疫后现速暖带动数出倍情进入02，34月影响致车指数出现调，季度工复产进顺各地消费措地，动汽指数实现弹；三季以全疫“多、广影车需，指同回。图2：220-222年汽车指数与月度销量走势（截止022年12月16日）月汽销万右） 汽（信数轴）0 0 0 0 0 0 --1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1-1n，中协，达券研发心汽车板块总体表现于业中游，子版块整下。截止202年12月16日，车中图2：中信一级行业2022年度涨跌幅（，截止222年12月16日）信年涨幅152中信级第16输上指129223赢沪深0（199）4。板整下，用车用部汽销售服摩托车幅图2：中信一级行业2022年度涨跌幅（，截止222年12月16日）煤煤消费者交通运输房地产建商贸零纺织服银综农林牧食品饮料上证指数非银行电力及用事业有色金属汽家钢医通轻工制基础化沪深建电力设及新计算综合金国防军传电n，信证券发心图2：汽车行业子板块222年度涨跌幅（，截止202年12月16日）乘用车Ⅱ 商用车 汽车零部Ⅱ 汽车销售服务Ⅱ摩托车及他Ⅱ10%15%20%25%30%n，信证券发心个股涨幅复盘：少客个股与零部件板块现好除少数客车个股与部板块表现较好其个表一般中行类车块共有28个中9实现占比236幅较的股中客中通车、ST曙凯车部钧股宏份东图征和登股浙江世、拓份等。用板与车售与务现般。表：202年汽车各子板块个股涨幅榜前十（截止2022年2月6日）排名乘用车涨跌幅商用车涨跌幅零部件涨跌幅经销商涨跌幅1长安汽车1669中通客车12.0钧达股份15.7西上海7.52比亚迪0.2安凯客车6278德宏股份9277申华控股2.43海马汽车-957ST曙光3830广东鸿图9090国机汽车0.74一汽解放-1.1亚星客车2000浙江世宝6487浩物股份-9295中国铁物-1.2中国汽研0.0登云股份5675大东方-1.86广汽集团-2.5金龙汽车-255征和工业5572广汇汽车-1.87江淮汽车-2.7中国重汽-743瑞鹄模具4551庞大集团-3.08上汽集团-2.6江铃B-840晋拓股份4231德众汽车-4.19赛力斯-2.7东风汽车-848天成自控3832中汽股份-4.510长城汽车-3.8江铃汽车-1.4奥联电子3634nd板块估值复盘：估短见底，长期有望随动智能化趋势上升汽车板块、PB已至年中枢水。止2月6日汽（信EPB估分别为42527近三来均三值分点为5294641入三季以各疫多发势估进短回落顾去年板块值均值的因要疫芯后供链复多轮费激策地实现复着进一优疫防“十逐落望车市生极响汽车块向上修通有开。长期来看电动智能趋势拉动板块E估值升净资产总稳步增，B估值水平基本稳定。220之汽车块PE估围绕在20倍2020年电动、化成估提的要动力消者智电汽车接度需度断提智能电产结不升充基设建不加强未智电汽的发预更加乐，动车块E值上B值，板估维稳，市公产投建有推，内资总额序长投价和安边逐提。图2：近三年汽车（中信）PE走势、平均值与分位点 图2：近十年汽车（中信）PE走势、平均值与分位点

分位点左轴）汽车（中）市率T（右轴平均值右轴）

分位点左轴）汽车（中）市率T（右轴平均值右轴）0 0 0 0 0 0 -3--3-6-0-4-1-6-1-5-2-8-3-7-2-7-1-6-1-6-8-4-8-3-0-4-0-6-8-3-7-1-3-0-1-6-0-3-8-4-9-3-4n，信证券发心 nd图2：近三年汽车（中信）PB走势、平均值与分位点 图2：近十年汽车（中信）PB走势、平均值与分位点

分位点左轴）汽车（信）净率右轴平均值右轴）

4 32 1

分位点左轴）汽车（信）净率右轴平均值右轴）54321-3--3-6-0-4-1-6-1-5-2-8-3-7-2-7-1-6-1-6-8-4-5-7-0-2-5-7-7-5-9-7-1-9-0-1-0-3-6-8-8-0n，信证券发心 nd零部件板块PE估值修空间更大，有望迎戴斯双击。截止12月16，汽零件（信PE估为08倍低三来均估值位为669B值为256倍近年平值值分为375长来看零件块样益于动、智能趋本零件应商关零件道替代势发PE值有提；PB估方，块值持稳。图3：近三年汽车零部件Ⅱ（中信）E走势、平均值与位点

图3：近十年汽车零部件Ⅱ（中信）E走势、平均值与位点0

分位点左轴）汽车零部Ⅱ（信）盈率T（右轴平均值右轴）--3-6-0-4-1-6-1-5-2-8-3-7-2-7-1-6-1-6-8

0

分位点左轴）汽车零部Ⅱ（信）盈率T（右轴）平值右）--4-5-7-0-2-5-7-7-5-9-7-1-9-0-1-0-3-6-8-8-0n，信证券发心 nd图3：近三年汽车零部件Ⅱ（中信）B走势、平均值与位点

图3：近十年汽车零部件Ⅱ（中信）B走势、平均值与位点--3-6-0-4-1-6-1-5-2-8-3-7-2-7-1-6-1-6-8

分位点左轴）汽车零部Ⅱ（信）净率右轴平均值右轴）

...0

0

分位点左轴）汽车零部Ⅱ（信）净率右轴平均值右轴）7654321--4-8-3-0-4-0-6-8-3-7-1-3-0-1-6-0-3-8-4-9-3-4n，信证券发心 nd二、2023年展望“危“机”并存，不确定性中寻找确定性危：政策端补贴退坡，供需两端面双重压力供给端：疫情影供应链稳定性，原料格影响成本新冠疫情的反复，影响供应链的稳定性。新冠疫情仍将给产业链带来诸多不确定性年年以冠情各地发导上林等省被处全或部区控状态我汽产呈群状布多分于林海北东地区此情对我的车给产了较的击一集上集斯等企以相区的零件商迫产产控区外零件厂因流输阻原因无行正常进出使内的车应处高紧张5月着地陆出复工复政应企零部供商生及流运能逐恢车产供才开始转。图3：我国各地疫情分布图（截至202年12月14日） 图3：我国汽车产业群分布国及各卫健，达证券发中心 西海招书疫情反复背景下新确病例数不断增或对车供应链带来一定力近情复，新增诊例不增或汽供链来定压1末来日新约000-4000人截至202年2月3全国31治区直市和疆产建兵（不含港台累确病达369例确病的高增，对022年及223年年初车应的产运输带一的面响，销面增压。,0,0,0,0,0,00,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,00,0,0,0,0,0,0,0,00n，信证券发心 nd上游原材料价格的动影响制造端成本。原材价走来，02下年以来价冷板格现相平价天橡胶格上年现定回之又有抬趋，游材价格波或企盈端带一的响。图3：长江有色均价：铜（单位：元吨） 图3：中铝价格数据（单位：元吨）0000000000000000/10/10/30/50/70/90/10/10/30/50/70/90/10/10/30/50/70/90/1

300300300,0

中铝报价锭L.华东市场中铝报价锭L.华南市场中铝报价锭L.西南市场0/10/30/0/10/30/50/70/90/10/10/30/50/70/90/10/10/30/50/70/90/1图4：天然橡胶价格（单位：元吨） 图4：冷轧板（1m）价格数据（单位：元吨）0007004001000/10/10/30/50/70/90/10/10/30/50/70/90/10/10/30/50/70/90/10/10/30/50/70/90/10/10/30/50/70/90/10/10/30/50/70/90/1

,0,0,0,0,0,0

价格冷轧卷.m上海价格冷轧卷.m北京价格冷轧卷.m武汉n，信证券发心 nd政策端：燃油车置税优惠及新能源补退出燃油车购置税优惠退224为购置税退坡前窗口期5月31日政务总局发关减部乘车车购税通对置日在202年6月1日至202年12月31日期间单车不增税不过30万量在20升以的乘用减征车置购税率从1下到5购税政策止间为2022年底2023行业许临置补退坡者出情，应政的激效果会步失。图4：009年至今购置税政策的发布和执行时点财部，达证研中心新能源补贴政策将于03年退出纯电车型单影响约073万元126万元插混车单车约影响400元目策方221年12月31日政等部布2022年新能源汽车推广应用财政补贴政策，非公共领域乘用车补贴标准在2021年基础上退坡30其续里在3040km的电乘补贴091元km的纯动乘用车贴126万，比01分少09万和04万。据策内，023年新源车贴策全面出将车盈产大力。图4：新能源补贴政策退出项目年年年年年过渡期1正式期-1过渡期5正式期1过渡期2正式期-1非公共领公共领域非公共领域公共领域纯电动乘用车KW）-000000000补贴标准（万元辆）续驶里程R（公里）≤R＜0≤R＜205≤R＜204≤R＜80400≤R＜8000220210R≥8000550560插电混动乘用车纯电续航R802058082政策补贴退坡情况退坡低续航退退坡退坡%退坡退坡退坡退坡退坡工，达证研中心需求端：经济增放缓，居民收入增下或致需求承压DP增速放缓消费者求指数走势不强03年行业或面临需求疲压汽消和宏观济速关较222年来我国P速缓汽消需求数看，较221年和200的善并是明，023行业存需疲压。图4：DP增图4：DP增速（）DP现价累计同DP现价累计同GP:现价:累同比50

0

年 年 年n，信证券发心 nd疫情影响下居民收增下行汽车消费复苏弹减弱乘车可消品属民入情对车费苏响较，民支收的下或制用需。202季度资入比速为51去同增为06相于021年资增有下降。图4：全国居民人均可支配收入累计名义同比及累计实际同比和工资性收入累计同比.%.%.%.%.%.%.%.%Q1Q2Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3.%.%.%

全国居人均支配入累计义同比 全国居人均支配入累计际同全国居人均支配入工资收入累计比信证券发心机：关注汽车产业确定性趋势，挖掘投资机会电动化“新能源对“旧能源”的替趋势（1整趋：能及北国新源渗率提曲的示：新兴科技消费品渗率过10后，加速渗透阶开启。市渗率某品在个间段里在场有类产品的售比新科技费市渗率化通呈三段式S型线1第段01低爬；2第二段：08，加渗）第三段：0%99，减提升0是键拐点当渗透迈过10，速渗透开启。图4：科技消费品渗透率曲线新兴科消费渗透（，以能手机例）86.186.10%10.52%皮数据，华情网，工部，世汽，信证研发中心参考挪威、瑞典、兰国新能源发展历程新源汽车发展同样符合S增长曲国电车渗率正朝着洲家渗率迹曲演照S线内能源渗透于221年加速升。图4：010年以来挪威、瑞典、芬兰及中国新能源渗透率瑞典 挪威 芬兰 中国111瑞典 挪威 芬兰 中国1112137060504030201021021121221321021121221321421521621721821922022122222EMalis国内新能源车渗透率S曲线复盘：兴起（216020年缓慢导入能市政策动萌5年内国新能源用渗从14缓慢至61，阶的新源尚小消需求。成长期（221230年：渗透率快速上行。021新能渗率一内从61提升至157，222年快速至66新源车供优并续陈出从微型逐向紧型VV盖从二线市步三线市目前我国新能源车市正于渗透率快速上升。成熟（200年以后渗透率提升步入瓶颈能源渗趋饱费者均换车周上，能车透率升慢步瓶期。图4：国内新能源渗透率S型曲线示意Win，汽车之，信证券研中心电池原材料成本有企回落或会与新能源退出形成对冲池成本占能源车BM本20以碳锂222年价约8万元吨1价已达57万元吨左右经们算当新能车车酸成在15万元左，锂价每降10万，车本降000元203年酸计进去存期价中枢续行几率大价有企回落成端企或与新源贴出成冲冲经营压。图5：新能源车及动力电池OM成本拆分 图5：碳酸锂价格电驱动部件,其他25

电池,

负极材料 隔板电解正极材料电池外壳

000000000000000000

碳酸锂格（元电控,

电,15 00/0/40/70/00/10/40/70/00/10/40/70/00/10/40/70/00/10/40/70/00/10/40/70/0阳工匠伏网信证券研中心 ind我们预计223新能源乘用车销量有望达到60万辆，同比增长2，渗透率达36。回顾222年初新源因电价上进调后需不明能市场由策补贴变车产力及费主需拉我对223年能用车量谨慎乐态，们计223有实量80辆，长32，率3比升9c。0

图5：图5：017-030E新能源渗透率（单位：万辆，）

图5：023年新能源乘用车销量预测（月度，万辆2023年新源乘车销预测万辆）2022年新2022年新源乘车销万辆） 同比（%）月月月月月月月月月月月月月

ind ind分动力类型看混份快速提升022年110月国新源用发量584万辆，1其纯电售3936辆，比10②电动量为48万辆16在碳锂格企景插车型202销爆额速提升202纯份由2021的82下至混份由01的18上至23。图5：纯电&插混月度销量同比增速（）图5：纯电&插混月度销量同比增速（）,000,000,000,000,000,0000

V HV 其他

00 纯电销同比（ 纯电销同比（插混销同比（0000000.9in，信达证券发心 ind纯电车型：国内纯电车型供给质百花齐放驱动纯电市高增国自品纯台于017年开陆上，023为新落大多款高关注度合作车型有交：①&为宁合的塔1、广埃&共同发纯电V长&合的NI品牌UV型吉百合的度汽首车、&驰合作生产art精3等新势力品牌加快完善格阵①来出品探中端市小纯扩豪华自主车企重车型比鸥势V②长城拉克、广埃安A0A1、S9图5：新势力纯电车型价格带布局Malis纯电车型渗透率提逻从微型（纯电渗透近100紧凑型（纯电渗透率近47中大型轿车SMV各个击破222年19月纯市场0万下车型据0额国自主企期过菱光N奇冰淋型车行市场证积消者电认度随电续提升车陆推更级别质纯电前款电PV已续级车型电透有各击纯电市方未。我们预计223年纯电用车销量有望达到60万台同比增长6渗透率达23。《201235新源规调纯动车为国能未发主车新势亦打电线至222年10月国电渗率快提至203年特拉出oel产价下计价16万odloelY改款车型交置幅升或为电场入新争活们计023纯电量有达50辆同长16，率23。图5：纯电乘用车销量预测及同比（单位：万辆，） 图5：纯电车型月度渗透率（单位：）800070006000500040003000200010000

352222222223同比52502015 510 05 月月月月月月月月月月月月1月1月1月

09 00 01 02222322232223212121201617月月月月月月月月月1月1月1月ind in，信达证券发心混动车型：混动供给优质比亚续发力头部车企加进202年以迪i代表的混车凭绝销优势为能市标以吉为表自车加速进混动布局，在新能源推广战略上更多从一步到位转变为拾级而上，插混强车有望2023年中括亚迪舰0腾势V望派野吉利博越Li、瑞Hi长安S75PUSidNVdd等。图5：自主车企混动平台梳理 图6：插混车型产品力分析油耗使用成本电机电控

售价热效率资料来：信证券发中整理 资料来：信证券发中心插混车型渗透率提逻产品力比迪Di动动术阶跨比迪混动型油热机控售成本方优显动插车型产品及户识大提；）需求端疫景下国消者消偏好于保守厌不定，与PEV车使成低续航重障路十吻合）客观因素油高油车用本充础设尚扩阶电车续航焦虑然在。我们预计223年插电混销量有望达到00万辆右同比增长8渗透率达12。截至02年10插混透自初提至8203插产品+性价的长辑变插混牌响际化因为大量自限三城市。们计03混量30辆同比8渗率12。图6：插混乘用车销量预测及同比（单位：万辆，） 图6：插混车型月度渗透率（单位：）500040003000200010000

102222222223同比1080604020月月月月月月月月月月1月1月1月

09 00 01 0208768766775554月月月月月月月月月1月1月1月ind ind智能化：汽车从功能机”升级到“能”的升级趋势自动驾驶从高速到城市，城市道路高阶智驾量产上车。222，车企造新势力科巨等过局市NA领辅（L级辅驾代功将自驾从高速广至城，鹏极、城先跑。图6：OA行泊一体方案从高速向城市拓展佐汽研北汽究院，信证券发中心分车企来看：北汽极狐：αS全新I版A持市路夜间景高、市速路景支持跟与动步加识别处、机车让等能；小鹏汽车：鹏9AX载NP全辅助驶可无精图区实导航辅驾，实高城市速路干道次、内道、停场种日行场景的覆。图6：极狐αS全新HI版NA 图6：小鹏XNP辅助驾驶系统资料来：北极狐网，达券研发心 小官网信达券发中心L2L2级别自动驾驶产主力市场主流择023年有望加速推广2级别动驶支持速路辅驾驶由成适，适合车大模配大概是长一段间的能主选择新力头自品牌极局2L2+动驾平。表：各车企2/L2级别自动驾驶规划与布局车企智能驾驶系统技术路径：合作自研核心芯片级别搭载车型I算力（PS)蔚来第二代I0Am自研英伟达Oin级ET5ET7ES7四颗TS芯片理想第二代DAX自研英伟达Oin级理想总算力TS小鹏ilt.0自研英伟达Oin级小鹏单颗TPS零跑mtrPlot.0自研凌芯级1.TOS埃安AiGO.0自研ileQ4级AIONXPS.TOS投资meta上汽IMAD英伟达Oin级智己单颗TPS合作英达、为特斯拉Atilt自研FSD芯片2级ml3TOPS比亚迪英伟达Eion合作英伟达Oin2级比亚迪等合作高、毫智行自 高通IE长城IC.0级TOPS研、华为 +0长安A.0自研地平线长安A.0自研地平线程22级IVTOPS中高端乘用车市场为2级别自动驾驶加速透心赛场L2L2级动驶技已成终端配不提202年19乘车配达477透率3同大幅提升2pc，其中市场2级AS渗提升快是车智驾驶备赛核心赛。图6：分价格带2级ADS渗透率（万元，图6：分价格带2级ADS渗透率（万元，）0000000000000

L级销量 L级销量L级渗率 L级渗率05050500.9 0.9

000000.0

22年1月渗透率2年1月渗透率-00050055005500050总计佐汽研 佐汽研国内外自动驾驶供商纷推出L2级DS方案。①外资在L2级占主地位：202年19月在2及L2级DS市世宁大陆采孚占超0额②国内供应商率先布局行泊一体方案：易航智能、智驾科技、福瑞泰克、宏景智驾等已推出NA行一方，智能案在汽通AUS车量，驾技已合新车型产目点。高阶智能驾驶成果已量产可机动驾技方商提竞争纷进入更级的动驶道年博上田布与马行的L4动驾项，面向4规量设将率搭在田SAM并于03上年oboaxi运本田发未自驾的全驾辅系统安超系统将先载新RV和皓影，023年盖牌列车。图6：本田与小马智行合作4级自动驾驶 图6：本田安全超感系统（安全驾驶辅助系统）1世纪经济，信证券研中心 资料来：本官网信达券发中心激光雷达等感知硬技成熟成本下降曲线陡有望加速普激达性优大规模载要制量成前光达已下至00000美元枚预围激光雷的动驶案型将速狐αSI版阿塔1载3颗华激雷达，龙甲有载4激雷，跑也在03投激雷达以力2024年场自驾术的期现。图7：智能驾驶感知模块——传感器 图7：激光雷达成本下探曲线资料来：信证券发中心 盖汽车汽车智能化已接棒动进入渗透率加速提阶，政策规范和支持下03年2L3级别自动驾驶占比有超7《智网汽技线图2表到025/302L3级的能联车透将过50%0近国台项件绕A汽雷达据全内地方府企本维度范支智网基建智联汽车展智汽行有望分浴策利。表：近3年智能汽车相关政策梳理时间 部门 文件 相关内容概述力。力。交通运部等 业安全系建的指意见》汽车安水平推动业高量展，全增强业的全保能..8工信、安部、 《关于一步强新源汽企从安全理机，产质量运监测，后服等方提高能源..6 工信

《关于发汽雷达线电暂行规的通》

规定汽雷达用频、主使场景，车雷无线管理式汽车雷使用干扰调要。和重要和重要据的全风，就干点问题出规。等（试行》理者的任和务，范汽数处理活；聚汽车域个信息..8 发改委工信部《汽车据安管理干规定在汽车据安管理域出有对性的章制，明汽车据处互联网息办、..2 工信

《工业信息部关加强网网络全和据安工作知》

汽车智化、联化展在来利的同，也产生如未授的个人息和要数采集利等数据全问，网攻击网侵入等络安问题要求守全底线。实施过实施过保障信息录等力。业及产准入理的见》企业生具有A升级功能车产品，应建立汽车品升级活动适应管理力，有线升级全影评估测试证、工信部..0《关于强智网联车生企..0 国务

《新能汽车业发规划（1—5年）》

鼓励新源汽、能、交、息通信领域业跨协同围多元化产与样化用需，过开放作和益共，打涵解决方、研生产产业关环节的态主型企业..0

国家发改革等十一委

《智能车创发展略》

鼓励采多元市场资方拓融资渠，促交通通信网等机构同构先进备的能车基础施体建设；记管理身份证与全、路行管理方面准标准化理委等 指南（辆智管理》..5工信、记管理身份证与全、路行管理方面准标准化理委等 指南（辆智管理》..5工信、安部、 《国家联网业标体系设 保障车网智网联车运安为核心构建括智网联车登资料来：信证券发中整理整车：自主品牌“国内”走向“海”全球化趋势自主品牌份额提升显智能动时下自品牌三技和能驶相领逐步建立竞优时在新力带下自品牌品步向端并被内者认可目自品在细分品场破资断比升显02年前0自主品份提至87，相的日、系韩系型有下。图7：各品牌乘用车市场份额（年度） 图7：自主品牌乘用车市场份额（月度）自主韩系日系法系德系自主韩系日系法系德系其他美系

0 1 n，信证券发心 nd头部企业领先优势显市场份额更加集中品牌部业借模平台产整合等势份持集，其比迪借秀三电术及眼现022年6来在用市中份快速升202年10比亚市份到93。图7：主要车企销量（长城、比亚迪、吉利、长安） 图7：主要车企销量份额（长城、比亚迪、吉利、长安）,0,0,0,0,00

长城汽车比亚迪吉利汽车长安汽车月月月月月月月月月长城汽车比亚迪吉利汽车长安汽车

长城汽车 吉利汽车 比亚迪 长安汽车月月月月月月月月月月各司公，信证研发中心 各司公告自主品牌走向海外成为新增量着国主品的起在内场份提的同时走海市年国汽出销较年升明222年11我国车口销量到283辆同563203有继保持快长。图7：汽车月度出口销量（辆）,0,0,0,0,0,0,0,00

年年年月月月月月月月月月月月月n，信证券发心图7：吉利汽车月度出口销量（辆） 图7：长城汽车月度出口销量（辆）,0

年 年 年

,0

年 年 年,0 ,0,0 ,0,0 ,0,0 ,00月月月月月月月月月月

0月月月月月月月月月月ri，信达证研发中心 ris图7：比亚迪月度出口销量（辆） 图8：奇瑞汽车月度出口销量（辆）,0,0,0,0,0,00

年 年 年月月月月月月月月月月

,0,0,0,0,0,0,00

年 年 年月月月月月月月月月月ri，信达证研发中心 ris零部件：供应体从“金字塔”到“平”的国产替代趋势汽车整车厂和零部供商主要的合作模式括欧美系汽企为表的行套模式2日韩系汽业为表塔发模以及3中国部分大型国有整车企业为代的向体模。平行配套模式s塔式套模式行套式汽车部企和车业均向会，实现球购场运塔发模是汽整车商核零件供商撑的金塔多级套应体模下车件企和车业着紧密作；纵向体模即车业既产车生一数量汽零件。国内配套方式向平配和塔式配套发展车工行正步生精益业务部业配全球理构简的方演发此响内厂商正渐纵一化式向行套式塔发展式变。图8：车企零部件配套方式资料来：信证券发中心供应商模式从传统字形转变为圆桌状机厂传座中机等视配倾向于软件约本供体更近直的字结iern家→i（数12→主1家ie1合各部主厂供打方。车企对供应链把控愿前单项长板突出的e2供应商将较以往更具争力机倾向于研法软车新力本车新开发期短倾于育本响度更快的ier2主厂希望控舱产链软件务最度上行势整合及更方低采成单长具精化品个化定能底层逻设术积累优突的er2或ierN司车开阶段行接对接的能大增。图8：传统金字塔供应模式 图8：圆桌派供应链资料来：盖汽车信达券发中心 资料来：信证券发中心迎来切入合资供应的史机遇国产应商望加速进口替代成国享工程师量利供成优势显）能力：拉上工标效下外资企新定位内应的应力。）稳定：情影，部零件品现供现致整车生产不不中。受影响，整厂在分领加速开拓内备供应以备不时需推动部领的产进程同，入下滑费用加，球部企业产象频现中零件业稳定中市为基有望速升全市的市率。三、投资选择：寻找α向上的赛道及标的乘用车“新车周期+技术储备”寻找整车龙头新车周期维度于存在售期因新上市对企量生著影虑到销售产爬因223新将对3-5车企量生大响从我统的2023年整车新车规看，传统主品牌，车数量比迪≈吉≈城＞广汽长安＞上汽新势中蔚＞小鹏=跑＞理想哪吒赛力斯；资品中仅大众将向国市场放车不同系对比来看新车数量上自主品牌＞新势力外品牌这表明整车领域国产替代的趋有望延续。图8：自主品牌222上市新车及203年新车规划ale，信证研发中整理图8：新势力外资品牌022上市新车及203年新车规划ale，信证研发中整理技术储备维度从电动智能化两方面出发进梳理1电动化技术细分混技术和电技混动平台方面要中具多年油技积的主品和品牌中亚和田动技较领纯电动平台方面自资新势品都有涉及，中特拉新力车企动化台发早，技较为熟2）智能化方面前电车间竞主体现价航程经济等面各车都有应能化布但未成系展望来着费的求日增能产有望为要的卖。表：自主品牌电动化技术对比主机厂 混动平台 代表混动车型电动化平台电动化平台特点三电技术特点或优势比亚迪e平台过“1”高集成化D、设计来现高准化度；有整的动比亚迪 汉-、唐pDpe平台.0智能、效、全、学。力电池产业的布、具动电池完整的研和生体系；B技将传统电池变“底”，少结降成本。吉利 雷神混动 星越L·FSA浩瀚SA浩瀚构的三电念为动、电管理、电态；备S整智能发系统；全面支自动驶；个维共9大系统现全方的安。电池方，吉威睿经全掌了模和k技术；电方面可实百公里加速于3秒超高能体。电池：重电安全低温能增加结E1平台：电数、高率、性能、构安全计、冲加技术电：集成长安 蓝鲸D U-ViDE、CN高智能高安。CN平台高集、高展、能、高续化加强更好减重电机力提升，电机效的提；电电控域制由原航、高全、计算高智、进化。来的5整成3个重量到轻，软硬件解，适智能的迭开。E纯电平E纯电动平：集式、效率长续长城欧电池S管系统现电芯的长城 柠檬HT 摩卡-EV台、柠檬平台纯电航。柠檬平纯电构：檬平的电专属模动态监和对度变进行急理；通过脉宽制优、载动态整技术的架构块，最续航达k。搭载，C综合效可到。钜浪混动 钜浪混动G、高度集化三一电具有量轻、体G2、 G2：影酷影G2、积减小功率度提的多优；埃安广汽 TS功率分 豹G30空间利率更、电更低性更强。V的S电池管系统好地电池损流混动系 TS功率流混动（03伤；石烯技“超快充池”8分统 系统：年）钟充电。EU2上汽 Ps混动 第三代威系统星云纯专属系化平台极致空、多梯度三位体超级安多方位体防、超性能级验、超智能便科技手可、可续代。“绿芯新能掌握心科技，上乘用车够以低的本，造可靠更高性的新源汽产品尤是以EU电驱速箱核心“三技术。资料来：比迪公号、利众号、思汽等，达证研中心整理表：特斯拉新势力电动化技术对比主机厂 混动平台 代表混动车

电动平台

电动化平台特点 三电技术特点或优势特斯拉

Mel纯电动平台、

电动化域，过公收购技合作技术引等方保持三电域先进3Y纯电动平台性；智化领，过A的方不断升级tit和fam。蔚来N0平台使用激雷达；a超感系统AM超算系算力到6P；更等级的自动驶。电池包用P技术高度成设计有高效；载T三合一机驱动系统；载完自主发的磁步电机，大缩小U体的同提扭矩。理想X平台L9We及Sk平（03年后）We和hk两个高纯电平台，一个主空间另一是主运性能首创增式技，可据不的用环切换“程模”与混动式两种驶模式。SA平SA智能平架构拥有善的载神小鹏台、-E30子电气架经网络强大双擎理器。XE0电子电气构：持以量数据传输基础高级自动驶智能电池：速充是一优势电电控性能强效率。构舱、A等智功能。T平台：0级品3具有m的零跑增程式动系统C1S平台、平台和C平台NC续航、2级智能驶辅。S平台：电动跑1可实主泊车驶出、自跟车车道持、急制等多达1智能驶辅。C平台：1在智化、力方将直接行业领的C技术零跑车部件量减少，结件成减低，而高整车度，实现高度化和块化；池系上采自主发线。对标特拉el。哪吒1L发动电机四系统哪吒S山海平台山海平是高全、拓展、智能及环境好于体的栈自的能安汽车平，配自的ALT智能驾驶系统来可现高自动驶能。哪吒U用高能量1电池，EC续航里大于，最高达0；搭载自研的znT0恒温电池管理系，可现全况范内恒占比。HWI电驱增平台（）能够现千公里赛力斯HWIiOE问界、问界DvNE强大动、超续航高效、A升的超长航，备“性能低耗、安问界纯电驱程平台M5纯电驱增级。静、安、智”的点，界5具有程平台4秒级百里加。资料来：理汽车众号焉智能汽，盖汽车日速等信达证研发心整理表：外资品牌电动化技术对比主机厂混动平台代表混动车型电动化平台电动化平台特点三电技术特点或优势1T发动机电M、M：面向低端型；：过性的平三电系兼容拓展强，全也可以大众机组成插电式帕萨特能源P、、台；：主打高电动；：可扩展得到满；B平台有更灵电池空混动系统SP平台系统平。间布局。福特G电：以agcE搭载的福特1T三缸插统、CT串并联混合插电式混动技术长安福特新能源福特蒙迪欧正在开两个平这些平将为特提通用构包括享底盘件、动马和电组。这套电为例采用高强带瓷层隔膜及爆阀设计且电与芯之预留了胀空，并有气胶所以使用的候，就可最大度减小温度对电、电的影。丰田 丰田S 广汽丰田凌

混动、 的模块平台能满市场续、外平台 车性能现，大众车型豪车车观、车和价的各需求。型、性车打各具点的乘验。们将实多样的前混动、 的模块平台能满市场续、外平台 车性能现，大众车型豪车车观、车和价的各需求。型、性车打各具点的乘验。们将实多样的前、后和驱电动台、V3通用 混动术lc别克全君越 台，这以安、可和耐为础打造机，为同的型匹五种动元。它Uim平Uim奥特是全最大模电平电驱方，奥能基三款主发的电

优化电特性减速构提电小型量化，高电机冷性能推电价动单元率降损耗提高动元静性；从三代始采齿轮动降低向距离。tert汽车产、eA、世界十变速评等，信证券发中整理新车周期+技术储备持力乘用车领域国产替正当时过近十国乘车场呈现自品崛、资品衰的势204年-202前0月亚迪吉、长安、长城、广汽、上汽6家本土品牌的市占率由0./42/.11./0/提升7.4/.65.5/3./1/3.6，由6.至276上大、汽通、大众广本等资牌市份持下们认随本厂在车周储备等面续力市率有进步高建关注益乘车产代的主车【比亚迪、吉利汽车长安汽车、长城汽、汽集团、上汽集团。表：204-202年前10月我国主要厂商乘用车市占率（）040506070809101112131415161718192021221-比亚迪2.0吉利汽车3.03.06.25.6长安汽车5.5长城汽车1.0广汽乘用车0.00.00.00.00.00.00.0上汽乘用车0.00.00.03.6奇瑞汽车37485960534745423424232222212227303949东风汽车33232319030406091518232729272018141727上汽大众15636872737073818385888582838793755857上汽通用11827979666974828886888277818375736251一汽大众13606773746563728684907877798695108480通用五菱04737979060606060735475659635746414844东风日产15404043525048565052484947525661615022长安福特00000000232222232738414139331609131411北京现代86756338445551515557575047323433221711东风本田05071220242019181818161923293037423530广汽本田87585554523830272226262827293237403634一汽丰田36374345544037373231302926283034393937广汽丰田00001227252020191617191917182432383945北京奔驰14060403030203050606071213172026302626华晨宝马04040505050404071012141413162025303130ris基于以上分析我们重梳理了各自主品牌新规划电动化和智能化术储备情况行详细展开：比亚迪年重要新车元PLUS驱逐舰05海豹和势D9中元PLS驱舰5定紧型车售在1116万间上后均量达131457定位型售价在1-29万区市后均量近500腾是亚高品势D9定位中型MP。年新车规划：有15款左车规，括卫舰7今年2，B级SUVdmi驱逐舰明二度B级车dm海（一季末A00级E动皮（能在明二度V+d明四度似海的U他宋Plusm豚等有改；势V新；端牌望23款第个牌分市车。表：202年比亚迪重要新车（续航里程：m）图片品牌图片品牌车型上市时间级别动力类型续航/动力售价（万）销量比亚迪元US2紧凑型纯电动4-11198148比亚迪驱逐舰3紧凑型车插电式119158407混动比亚迪海豹7中型车纯电动5-29268254腾势腾势8中大型插电式混1T0-3949818动纯电动60ri，汽车之，信达券研中心注：均量的统时间上市月至0混动技术国内领先带整体销量走高迪国内早发产动统的企2003年开研插系经历四产发Mi超混搭超电系以为主的动备省静顺绿多势亏油低至3.8百公可可电综续里破120公里百里速间同级燃快2-3秒在提无接近纯动驾体的时更续焦和焦架上DMi级混以安全大容电和性大率扁电为计础主要靠功高电进行动油发动机的要功是在效转速区电，时直，改变了统混技术要依赖发机以油主设架，而大降了耗。图8：比亚迪超级混动系统比迪官，信证研发中心比亚迪是国内较早现车OTA的汽车品牌DiLink系统已进入第四代1018年4比亚发智网系统DiLin括DiPaDi云Di生和i放大模平台兼手生的时具有特汽生同时放系的感和控权2）2019年7月司布Link.升了多用200公发布iLink3.，DiLink.0在四模基础增了iI，具高消、递车、里、手云OTA等能4）21公发布iLik4，功更强。亚通过DiLnk平台配独的旋屏人交能用服生等面立强大DiPilot是比亚迪智能联中心推出的汽车级能驾驶辅助系统分为件和软件两方面硬件面丰的感组成软方则由DAS驶助术和iTrner练式“相其基础含3个精米雷达分位前险杠OGO方后保险左两共12超声雷中2个于前栅4位后杠2个转向装外4个动泊探分位保险两轮外身正方、两侧后还着1智能驶感摄和4个能驶视像全方死角保行安。图8：比亚迪智能驾驶合作历程各司官，各司告，财社，达证研发心吉利汽车年重要新车博越L几何系（几何EG66极氪ZEEKR009其博越何E、G、M6定小紧型SU，格间在-16万元极氪ZEER09位中型MV，售在4959元间。年新车规划：1）雷神混动系列：+级UVPEV202Q1，A轿车HE、航50100（203年/6月A级UVHE（203年78+轿车E（223年底；2）燃油车系列：A级A级SU；几何系列：大型SU（203年/8月浩架构20万内B车；其他车型：SgmaE路特品的电UPolesar4E（动SV轿跑、蓝7（凑轿跑SUV、SIUCa集汽的款型）。表1：222年吉利重要新车（续航里程：k）月均图片 品牌 车型 上市时间 级别 动力类型 续航/动力 售价（万）汽油汽油油电吉利博越L126紧凑型1T.T15107混合几何 几何E 60 小型V 纯电动 3-1 8808 227几何 G6 17 紧凑型车 纯电动 4- 19168极氪极氪ZKR091中大型