基础化工-基础化工行业：化工持仓略有回落聚氨酯、纯碱等持仓环比增加-广发证券邓先河,吴鑫然

发现价值免责声明发现价值1/24基基础化工行业化工持仓略有回落，聚氨酯、纯碱等持仓环比增加核心观点：⚫主动管理型公募基金重仓持股中化工板块持仓占比环比小幅下降。Q%，配置比例环比+0.28pct，超配比例仍处历史低位。化学原料及制品板块中纯比上行。轮胎板块配置比例分别为1.05%、0.25%，环比分别-0.33pct、-0.04pct；超配比例分别为0.19%、0.12%。俄乌冲突阶段性缓解以及Q2淡季，国际化肥、农药价格高位下行，农化板块基金配置比例、超配比例环比政策推动改善，但橡胶、炭黑等原材料价格仍在相对高位，轮胎板块基金配置比例小幅下行，但仍处于历史相对高位。⚫核心资产仍为配置主线，优质细分子行业成长个股持仓环比增幅较大。从个股基金配置来看，2022Q2重仓持股市值环比增幅排名前十的化工企业分别为万华化学(+55.88亿元)、兴发集团(+20.57亿元)、中盐化工(+18.36亿元)、荣盛石化(+13.42亿元)、远兴能源(+10.58亿元)、华恒生物(+9.80亿元)、联化科技(+8.9亿元)、梅花生物 (+8.55亿元)、龙蟠科技(+6.35亿元)、万润股份(+5.14亿元)。盛硅业、远兴能源、东方盛虹等),锂电材料(川恒股份等)，储能材料柴油(卓越新能等)，农药(扬农化工等)，钾肥(亚钾国际等)，磷化工(云天化等)。(3)强阿尔法的新经济与小市值行业龙头，相关标的：合成生物学(华恒生物等)，半导体材料(雅克科技等)；小市值标的：龙头白马(万华化学、华鲁恒升、卫星化学以及荣盛石化、恒力石化等民营大炼化)，汽车链(赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、万润股份等)，化纤链(新凤鸣，桐昆股份、三友化工、华峰化学等)。原材料价格大幅波动。告日期相对市场表现2-07-2809/211/2101/220309/211/2101/2203/2205/2207/219%-21% 基础化工沪深30003672xianhegfcomcnSFCCENoBPW7023942150wuxr@请注意，邓先河并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。础化工行业:化工品价格指关注需求持续放量源材料化工行业:磷矿石价格持高，工业硅价格反弹化工行业:磷矿石价格持高，有机硅价格反弹22-07-242022-07-172022-07-10dingxu@郭齐uoqikun@化工发现价值发现价值2/24司估值和财务分析表称码报告日期级合理价值(元/股)2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E9.SH/7/199.295.826.928.6合盛硅业0.SH/6/2710.386.534.230.6.SZ/6/27胎8.SH/6/270.94新能6.SH/6/25795.4519.17.SH/5/30.6218.66.SH/5/261.215.49.SH/5/163.7333.2.128.718.120.5农化工6.SH/5/97.3921.520.6科技.SZ.78/5/426.517.66.SH6/5/14.017.04.8凤鸣5.SH/4/297.24.623.2.SZ/4/293.0428.726.2桐昆股份3.SH/4/2803.883.75.4.SZ/4/2801.18金禾实业.SZ.70/4/28.913.798.125.023.7麟.SZ/4/25华股份7.SH22/4/211.2516.819.420.66.SH0/4/1737.0.SZ/4/1226.019.1.SZ/4/13.9818.09.SH/3/310.726.2泓新科.SZ.40/3/301.0946.340.725.7份.SZ/3/291.285.3环保1.SH7/3/1计算化工发现价值发现价值3/24 (一)二级子行业：多数子行业配置环比下行，化学原料及制品板块配置比例环比 7发现价值发现价值4/24表索引 化工发现价值发现价值5/24 表2：2022Q2基金十大重仓股中化工行业持仓市值增幅(绝对值)情况(前50位， 表3：2022Q2基金十大重仓股中化工行业持仓市值降幅(绝对值)情况(前50位， 表4：2022Q2基金十大重仓股中化工行业持股基金数量增幅(绝对值)情况(前 化工发现价值发现价值6/242.4%1.2%0.0%-1.2%-2.4%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%2.4%1.2%0.0%-1.2%-2.4%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%一、化工板块持仓比例小幅回落主动管理型公募基金重仓持股对化工板块持仓22Q2环比小幅下降。2022Q2，化工Qct石油石化配置比例(剔除两桶油)石油石化超配比例(剔除两桶油)ind石油石化(剔除两桶油)+基础化工配置比例石油石化(剔除两桶油)+基础化工配超配比例7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%化工发现价值发现价值7/24油气开采持仓占比环比上升(一)二级子行业：多数子行业配置环比下行，化学原料及制品板块配置销售配置比例环比下降，但均处于超配状态。精细化工及新材料板块超配比例转为动化学原料及制品板块配置比例环比上行。况配置比例(左)超配比例(右).5%.0%-0.5%-1.0%油气开采与炼制、油气服务与综合化工配置比例基本持平。供应紧张叠加地缘动荡比ct处低位。化工发现价值发现价值8/241.2%0.8%0.4%0.0%-0.4%-0.8%配置比例(左)超配比例(右)0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%-0.2%-0.3%-0.4%-0.5%配置比例(左)超配比例(右)ind配置比例(左)超配比例(右)0.3%0.2%0.1%0.0%农业化工、轮胎、油气仓储与销售板块配置比例环比下降，但仍处于超配状态。农Q国际化肥、农药价格高位下行，农化板块基金配置比例、超配比例环比下行较多。橡胶、炭黑等原材料价格仍在相对高位，轮胎板块基金配置比例小幅下行，但仍处历史相对高位。化工发现价值发现价值9/24配置比例(左)超配比例(右)-0.5%-0.4%配置比例(左)超配比例(右)0.4%0.3%0.2%0.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%-0.2%配置比例(左)超配比例(右)%%精细化工及新材料、化学纤维板块配置比例环比下降，精细化工及新材料板块超配板块超配比例转为低配，材料板块各季度基金配置情况2.8%1.4%0.7%0.0%-0.7%配置比例(左)超配比例(右)1.6%1.2%0.8%0.4%0.0%-0.4%化学纤维板块低配幅度进入历史低位。0.6%0.5%0.4%0.3%0.2%0.1%0.0%配置比例(左)超配比例(右)1.8%1.5%1.2%0.9%0.6%0.3%0.0%-0.3%化工发现价值发现价值10/24肥钛白粉碳纤维胎纶维胶粘剂和胶带胶制品化工及新材料料肥钛白粉碳纤维胎纶维胶粘剂和胶带胶制品化工及新材料料磷化工板块中油气炼制板块占比由13.11%上升至13.58%、聚氨酯板块由7.34%上升至11.34%、电子化学品板块由10.88%下降至10.50%。Q工各板块公募基金配置占比他0%氨酯(+4pct)、纯碱(+2.48pct)、磷化工(+2.04pct)，降幅较大的子行业为氮肥(-2.86pct)、钾肥(-1.97pct)、涤纶(-1.58pct)。Q2Q1化工三级子行业基金配置占比情况8%6%4%2%占比变化(右轴)22Q2(左轴)22Q1(左轴)0pctctctctctct化工发现价值发现价值24三、个股：核心资产仍为配置主线，优质细分子行业成长个股持仓环比增幅较大从个股基金配置来看，2022Q2重仓持股市值排名前十的化工企业分别为万华化学(147.47亿元)、荣盛石化(95.63亿元)、华鲁恒升(67.70亿元)、盐湖股份(67.34亿元)、赛轮轮胎(55.49.48亿元)、广汇能源(53.96亿元)、远兴能源(51.80亿元)、国瓷材料(47.97亿元)、中国海油(32.94亿元)、恒力石化(30.64亿元)。表1：2022Q2主动基金十大重仓股中化工行业持仓市值情况(前50位，单位：亿元)序号公司名称持仓市值序号公司名称持仓市值12技34业5胎6化科技7能源技8.979金禾实业技团4玲珑轮胎2洋丰4学1科技集团60梅花生物81农化工4283迪克14桐昆股份5奥股份工67和成89航锦科技兴发集团(+20.57亿元)、中盐化工(+18.36亿元)、荣盛石化(+13.42亿元)、远兴能源(+10.58亿元)、华恒生物(+9.80亿元)、联化科技(+8.9亿元)、梅花生物(+8.55亿元)、龙蟠科技(+6.35亿元)、万润股份(+5.14亿元)。化工发现价值发现价值12/24表2：2022Q2基金十大重仓股中化工行业持仓市值增幅(绝对值)情况(前50位，单位：亿元)序号公司名称Q2Q2序号公司名称Q2Q21.102集团6738工45能源.22合盛硅业67化科技8梅花生物8金石资源9技28.749.45.38科技.44.0710硅宝科技1迪克2业3晨化股份4份.425泓新科678工.719泰坦科技元)、中简科技(-7.22亿元)、扬农化工(-7.18亿元)。表3：2022Q2基金十大重仓股中化工行业持仓市值降幅(绝对值)情况(前50位，单位：亿元)序号公司名称Q2Q2序号公司名称Q2Q218洋丰4726奥股份3和成8金宏气体4学105桐昆股份76团4航锦科技化工发现价值发现价值13/24农化工农化工凤鸣金禾实业利特纳安股份份麟份技.67胎保康达新材科技.10.504.970123456789789汇能源(+30支)、东方盛虹(+26支)、中盐化工(+20支)、苏博特(+19支)、华恒生物(+18支)、联化科技(+15支)、扬农化工(+15支)、兴发集团(+15支)、云天化(+12支)。表4：2022Q2基金十大重仓股中化工行业持股基金数量增幅(绝对值)情况(前50位，单位：支)序号公司名称Q2Q2序号公司名称Q2Q21572663643泓新科60656561硅宝科技9457化科技8物7258农化工7659集团6153954工7344晨化股份5143514梅花生物694化工发现价值发现价值14/24科技份合盛硅业玲科技份合盛硅业玲珑轮胎013353993900009988888877744333333333733330123456789胎能源麟力股份股份(26.38%)、卫星化学(20.00%)、新奥股份(18.74%)、万华化学(15.53%)、QTOP百万股，亿元，%)证券简称Q持股数量持股数量环比变动Q持股市值持股市值环比变动8%学740%奥股份%249%7570%479%22%%团3%.53%.81.73%金禾实业(+4.72pct)、安集科技(+4.41pct)、扬农化工(+4.15pct)、嘉化能源 (+3.60pct)、海油发展(+3.29pct)、彤程新材(+3.28pct)、利尔化学(+3.18pct)。Q比例环比增加TOP10(百万股，亿元，%)Q持股市值Q持股数量持股市值环比变动持股数量环比变动证券简称学金禾实业7460%ctctct.72pct化工发现价值发现价值15/24扬农化工嘉扬农化工嘉化能源海油发展彤程新材.53%0%98.819.62%6.71%4.63%7%.73%4%4.41pct.60pct.29pct.28pct四、投资建议因素也短期压制或推迟化工下游消费，化工行业整体盈利受到挤压。展望2022年下(2)自下而上聚焦新经济与个股强阿尔法，(3)同时重视资源品和安全边际高的需求迅速放量的新能源材料。全球范围内原油等基础能源品价格大幅上涨，传统能源价格高位加速新能源渗透。产业链相关标的包括：光伏材料(合盛硅业、远兴能源、新安股份、三孚股份、联泓新科、荣盛石化与东方盛虹等),锂电材料(川恒股材料(晨化股份、阿科力、康达新材等)。油、广汇能源等)；生物柴油(卓越新能等)；农药(扬农化工、润丰股份、利尔化学、山股份、广信股份、联化科技等)；钾肥(亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份等)；磷肥及磷矿(云天化等)；硫磺及硫铁矿(粤桂股份等)等领域。成生物学、半导体材料，此外应自下而上寻找具备成本优势、产品升级以及产能扩张等强α的投资机会。产业链相关标的包括：合成生物学(华恒生物、凯赛生物、新和成等)；半导体材料(雅克科技、彤程新材、华特气体、格林达、鼎龙股份、昊华科技等)；小市值行业龙头(中触媒、聚合顺等)。投资价值，且化工品龙头公司正跨入新材料的蓝海打开长期成长空间。相关标的包括：龙头白马(万华化学、华鲁恒升、卫星化学以及荣盛石化、恒力石化、东方盛虹等民营大炼化)；汽车产业链中的轮胎(赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等)，尾气催化(万润股份、奥福环保、龙蟠科技、国瓷材料等)；化纤产业链中的涤纶长丝(新凤鸣，桐昆股份等)，粘胶短纤(三友化工等)，氨纶(华峰化学、泰和新材等)，尼龙(中国化学(建筑组覆盖)等)。化工发现价值发现价值16/24五、风险提示。品的盈利水平。若国际经济政治环境发生较大变化，原油价格剧烈波动，化工品价化工发现价值发现价值17/24(一)石油化工子版块各季度基金配置情况图16：油气开采板块各季度基金配置情况2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%0.50%0.00%-0.50%配置比例(左)超配比例(右)-0.2%1.20%1.00%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%-0.20%-0.40%-0.60%配置比例(左)超配比例(右)图17：油气仓储与销售板块各季度基金配置情况图18：油气服务板块各季度基金配置情况1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%配置比例(左)超配比例(右)3.0%2.0%1.0%0.0%3.00%2.00%1.00%0.00%配置比例(左)超配比例(右)(二)基础化工子版块各季度基金配置情况图20：农药板块各季度基金配置情况0.4%0.2%0.0%-0.2%-0.4%0.40%0.20%0.00%-0.20%-0.40%配置比例(左)超配比例(右)1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%配置比例(左)超配比例(右)发现价值发现价值18/24图22：复合肥板块各季度基金配置情况4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%配置比例(左)超配比例(右)0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%-0.2%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%-0.20%配置比例(左)超配比例(右)4：印染化学品板块各季度基金配置情况0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%-0.2%0.80%0.60%0.40%0.20%0.00%-0.20%配置比例(左)超配比例(右)1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%配置比例(左)超配比例(右)图25：涂料油墨板块各季度基金配置情况图26：添加剂板块各季度基金配置情况-0.1%0.06%0.03%0.00%-0.03%-0.06%配置比例(左)超配比例(右)0.7%0.4%0.0%-0.4%-0.7%0.50%0.25%0.00%-0.25%-0.50%配置比例(左)超配比例(右)发现价值发现价值19/24况0.2%0.0%%0.06%0.00%-0.06%超配比例(右)0.3%0.0%%%配置比例(左)配置比例(左)超配比例(右)图29：胶粘剂和胶带板块各季度基金配置情况图30：电子化学品板块各季度基金配置情况-0.1%0.05%0.00%-0.05%配置比例(左)超配比例(右)2.0%1.3%0.7%0.0%-0.7%1.50%1.00%0.50%0.00%-0.50%配置比例(左)超配比例(右)d图32：无机盐板块各季度基金配置情况配置比例(左)超配比例(右)-0.1%0.20%0.00%-0.20%配置比例(左)超配比例(右)化工发现价值发现价值20/24-0.1%0.04%0.02%0.00%-0.02%-0.04%配置比例(左)超配比例(右)0.4%0.2%0.0%-0.2%-0.4%0.25%0.00%-0.25%配置比例(左)超配比例(右)ind2.0%