国民技术股份公司项目投资报告

项目摘要业务简介技术股份有限公司诞生于2000年3月，是承担国家“909”超大规模集成电路工程的集成电路设计企业之一。公司总部设立在深圳，并于北京和上海设立有研发和支持中心。国民技术股份有限公司是一家具有央企背景的公众企业。其主要股东有华大电子、、国投等等，其中华大电子财务简报每股收益每股净资产每股公积金每股未分配利润(元):每股经营现金流(元):目前流通(万股):总股本(万股):主营收入同比增长(%):净利润同比增长(%):净资产收益率(%):─────────────────────────────────2013一季每股收益(元):13一季主营收入(万元):净利润同比增长主营收入同比增长2013一季每股经营现金流(元):净资产收益率(%):─────────────────────────────────分配预案:不分配最新消息终端产品在第三季度可能对业绩贡献不大，期间费用保持刚性。(2)2013年中报披露，报告期内公司投入研发资金万元，同比增长%，占公司营业收入的%。其中，研发支出中资本化的金额为万元，占研发费用的比重为%。全资子公司国民电商(安捷信联)营收万元，净利润这表明公司获得银联卡芯片设计企业资质，自主研发的Z32H256CPR(D040)高安全要求。由于后期销售推广仍需要一段时间，该款芯片预计不会对公低为元。买入为：华泰证券股份有限公司深圳深南大道证券营业部等，卖出为：华泰证券股份有限公司溧水珍珠南路证券营业部等。日上市流通。本次解除限售股份数量为8160万股，占总股本的%；其中，实际可上市流通股份数量为8160万股，占总股本的%。本次申请解除限售股份的股东人数为2位法人股东为中国华大集成电路设计集团有限公司和全国社会保障基金理事会转持三户。投资方案投资价值公司是国内最大的安全芯片供应商之一，在USBKEY安全芯片、安全存储芯片、可信计算芯片、移动支付芯片及其整体解决方案领域占据优势地位；公司是中国移动移动支付企业标准的主要参与者，国内庞大的手机用户使得移动支付具有巨大的市场基础，随着近距离无线通讯技术的发展以及国家和运营商的推动，移动支付的发展前景广阔。一、主营业务 2构 22.业务模式和组织体系 33.产品研发与发展规 二、行业分析 7展 72.竞争格局 8三、公司治理 19构 20队 20情 五、成长路径 26六、上市安排 26七、投资方案 261.估值与交易结 2.投资收益测算 26八、投资建议 26析 262.风险提示 263.投资结论 26免责声明 26芯片类产品：公司为国内专业从事超大规模信息安全芯片和通讯芯片产品以及整体解决方案研发和销售的国家级高新技术企业，主要产品包括安全芯片和通讯芯片。其中，安全芯片包括USBKEY安全芯片(2011年销售超过6000万颗)、安全存储芯片、可信计算芯片和移动支付芯片，通讯芯片(传统业务)包括通讯接口芯片、通讯射频芯片。已经形成安全及通主营构成和增长率单位：万元截止:2013中期产品行业地区主营收入同比增长主营收入占比主营利润──────────────────────────────────安全芯片类产品%%其中:移动支付类产品%%合作类产品及其他%%通讯芯片类产品%%其他(补充)-%-──────────────────────────────────集成电路和关键元器件其他(补充)%-%%-──────────────────────────────────境内其中:华北地区其中:华南地区其中:华东地区境外其他(补充)其中:西南地区其中:华中地区其中:东北地区%%%%%%%%%%%%%-%%%%-──────────────────────────────────产品行业地区主营成本同比增长毛利率同──────────────────────────────────安全芯片类产品%%%其中:移动支付类产品他%通讯芯片类产品%%%%%%%合作类产品及其%──────────────────────────────────集成电路和关键元器件%%%──────────────────────────────────境内其中:华北地区其中:华南地区其中:华东地区境外其中:西南地区其中:华中地区其中:东北地区%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%──────────────────────────────────注释：主营利润为扣除税费前2.业务模式和组织体系业务流程:在产品营销方面，根据产品特点，公司采取以大客户直销为主的营销(1)研发阶段明确市场需求公司实施市场前移的策略，独立自主地分析和判断市场趋势及现有和潜在客户需求，并重点分析最终客户的应用需求。通过对市场真实需求的深入分析和把握，创新性地确定公司芯片产品具有市场竞争力的性能和功能指标。在向直接客户推动产品销售的同时，也进一步向客户甚至“客户的客户”提供整体解决方案，形成更密切的客户价值链关系，通过整个价值链的需求拉动来促进整体市场提升和扩大。(2)试产阶段营造市场需求公司主要产品均为创新性产品，面向的市场是创新性市场。公司在产品小批量试产阶段，即形成销售专家、技术支持专家、产品专家组建的营销团队，与客户开展深度合作，为客户提供从技术、产品到营造全新盈利模式的全方位服务，实现具有高附加价值的产业链协同配合，共同推动最终客户，创造和开拓全新的市场机会。采用公司含有国密算法安全芯片进行系统产品研制和销售企业，一般也需具备国家相关商用密码产品的生产和销售资质，所以在对目标市场中使用国密算法安全产品的客户选择上，受到国家政策的指导和影响。(3)量产阶段拓展市场需求公司定期召开面向客户的年度技术研讨会，参加国内外影响较大的展览会，加强在专业媒介方面的宣传，着重建设公司产品品牌在客户中的知名度和信誉度，为公司技术方案在客户选型此外，公司已建立一支由优秀的销售人员和技术支持服务人员组成的高素质营销团队，其营销和服务能力覆盖国内主流市场地区，能够提供及时的技术支持。由于公司主营产品为信息安全类产品，公司高度重视与具有信息安全产品生产及销售资质的企业建立和维护客户关系，一方面保证了公司产品市场的进入门槛，另一方面确保整个产品交付过程符合国家在信息安全产品方面的法律法规。3.产品研发与发展规划芯片产品以及整体解决方案研发和销售的国家级高新技术企业，主要产品包括安全芯片和通讯芯片，其中，安全芯片包括USBKEY安全芯片(2011年销售超过6000万颗)、安全存储芯片、可信计算芯片和移动支付芯片，通讯芯片(传统业务)包括通讯接口芯片、通讯射频芯片，已经形成安全签署关于移动支付业务合作的框架协议，推出基于NFC技术(近场通信，即技术方案，属银联标准)的移动支付产品。移动未来有望统一移动支付公司所研发的基于超高频段的RFID-SIM技术方案(自主知识产权的原始创新)是基于中国移动企业自主标准及规范。由于标尚未制定，公司现有技生产，存在产能及工艺问题导致不能满足大批量供货要求的风险。公司一款智能卡芯片通过EMVCo认证，国民技术是中国第一家且唯一一家获得该认证的芯片厂商，标志着公司安全芯片技术水平达到了国际公认的高等级水平，获得了国际认可。(3)TD-LTE终端射频芯片：公司TD-LTE终端射频芯片的研发，用于TD-LTE通信网络手机终端，提供无线信号收发功能，是手机终端的重要组成部分，可以兼容并适用于TD-SCDMA/HSPA3G通信网络，采用先进射频集成电路，研制符合TD-LTE/TD-SCDMA相关4G/3G国际标准的手机终端货，相关终端方案应用于中移动规模技术实验第二阶段试验以及试商用阶段的批量供货。公司与多家基带芯片厂商合作开发的TD-CDMA/LTE双模终CPE和USBDongle(USB上网卡)。EBandE总经理张斌也公开表示，双方合作推出具有巨大市场前景的TD-SCDMA/LTEG于巴黎，在全球各地设有办事处，包括美国、英国等和中国大陆。支付技术支持下，深圳通、中移动、工商银行共同推出“手机深圳通”，实现深圳通卡和手机SIM/SD卡的功能集成，除刷手机享受公共交通和购物外，还实现借书等功能。2012年6月，公司亿元收购安捷信联100%股权，安捷信联主要业务包括移动支付和移动电子商务平台，目前正在运营元。收购安捷信联公司可以促进公司移动支付业务推广，有利于公司将手机深圳通业务模式辐射至全国，建设与商户、手机终端客户互联的运营平露，国民电商(安捷信联)营收万元，净利润亏损万元。计算研究项目(截至2012年底投入万元)，研发符合规范的可信计算SoC芯片以及相关固件、软件，实现产业化，并通过Windows、Intel平台与全球PC、服务器、移动终端厂商进行合作，最终批量应用在电脑等电子终司参与国际标准的制定，并进入国际可信计算产业链，双方将共同推进和验证可信计算技术新的国际标准。2011年12月，公司成为微软公司在可信计算领域建立战略合作伙伴。中证报讯，可信计算是指在计算和通信系统中广泛使用基于硬件安全模块以提高系统整体安全性的计算平台，现在市场上已经销售数十万台带有可信计算芯片的电脑。发一款具有自主知识产权，支持身份认证、高速数据加解密及生物识别技术的SoC芯片及解决方案，主要应用于电子金融、电子商务和电子政务领域；投入10170万元于“32位高速安全存储芯片及解决方案技术改造项目”%)，研发分别面向电脑和手机等移动终端的两款安全存储芯；投入15346万元于“基于射频技术的安全移动支付芯片及解决方案的研发和产大容量和低功耗SoC芯片及其配套射频芯片产品，主要应用于移动支付领域。以上项目建设期均为2年，预计达产后年均利润总额万元(其中移动支付芯片项目年均利润总额万元)。公司承诺：自上市起36个月内，不转让或者委托他人管理持有的发行前已发行股份，也不由发行人回购。除前述锁定期外，公司董监高股东还承诺：任职期间每年转让不超过所持股份总数的25%。首次上市后，中国华大所持国有股272万股转由全国社保基金理事会持有，后者将承继原股东禁售期义务。二、行业分析发展表现抢眼。消费电子的需求机会主要来源于两方面，一方面是智能终端的LED行业回暖,政策长期扶持.今年以来全球LED市场开始回暖,美国相关产业已开始启动.伴随着LED技术的成熟和产品成本的降低,今年LED产量同比大增近五成,据了解,目前LED企业订单都较饱满,普遍对后市看好.我们认为LED行业已逐步进入景气周期,但需注意国内产业链的库存及品质问题.建议重点关注封装和照明领域的龙头.安防市场空间巨大,行业将延续高成长.目前我国的安防市场仍处于政府主导,行业推动,民用市场尚未启动的阶段.政府主导的平安城市将是安防行业最主要发展引擎;其次,安防在各具体行业的应用也是行业发展的强大动力;最后是尚未大规模启动的民用市场,行业下游应用十分广阔.2.竞争格局证监会行业:计算机、通信和其他电子设备制造共251家公截止日期:2013-03-31业司代码简称每股收益排名流通股排名总资产排名主营收入排名(亿股)(亿元(亿股)(亿元)─────────────────────────────────────000016000020000021000032000035000050000063长城开发681914912118010127608622817724176273000066000068000100000413000532000536000547000555000561000586000636000725000727000733000748000801000823000836000909000938000970000977长城电脑华控赛格力合股份华映科技烽火电子汇源通信风华高科华东科技振华科技长城信息超声电子鑫茂科技数源科技紫光股份浪潮信息326233178114191110910722199139394117668224199161214170925716561291082163588851714912427951198105135166528950153000988华工科技002017东信和平002025航天电器002027七喜控股002045002049002052002055得润电子002056横店东磁002079苏州固锝002089新海宜002104恒宝股份002106莱宝高科002115三维通信002119康强电子002129002130沃尔核材002134天津普林002137实益达002138顺络电子002139拓邦股份002151北斗星通002152002156002161002179002185002188002189002194002199002214002218002222002231002236002241002273002281002288002289002296002308002312广电运通通富微电远望谷华天科技新嘉联利达光电武汉凡谷东晶电子大立科技拓日新能福晶科技奥维通信大华股份歌尔声学水晶光电光迅科技超华科技宇顺电子辉煌科技威创股份三泰电子85002313002351002369002371002376002383002388002389002396002402002414002415002417002420002426002429002436002446002449002456002463002465漫步者卓翼科技七星电子新北洋合众思壮新亚制程南洋科技星网锐捷和而泰高德红外海康威视三元达毅昌股份胜利精密兆驰股份兴森科技盛路通信欧菲光沪电股份海格通信51002475立讯精密002484江海股份002491通鼎光电002504东光微电002506002512达华智能002519银河电子002528英飞拓002577雷柏科技002579002583海能达002587奥拓电子002600江粉磁材002618丹邦科技002635安洁科技3002636金安国纪002654万润科技002655共达电声002660茂硕电源002681奋达科技20001698200020200413200468200725300028300038300042300045300046300053300065300076300077300078300079300083300088300098300101300102300111300114300115金亚科技梅泰诺华力创通欧比特海兰信数码视讯劲胜股份长信科技高新兴乾照光电长盈精密1-2284513040204300118东方日升300127银河磁体300128锦富新材300131英唐智控300134大富科技300136信维通信300139福星晓程300155安居宝300162雷曼光电300177300205天喻信息300211亿通科技300213佳讯飞鸿300219鸿利光电300220金运激光300223北京君正300227光韵达300232洲明科技300241瑞丰光电300250初灵信息300252金信诺300256星星科技300269300270300279300282300292300296300301300303300312300319300322300323300327300331300346300351300353400002430023430045600060600076联建光电和晶科技汇冠股份吴通通讯利亚德长方照明聚飞光电邦讯技术麦捷科技硕贝德华灿光电苏大维格南大光电永贵电器东土科技佳讯飞鸿东土科技海信电器青鸟华光772-2284600130600171600183600198600206600234600237600271600288600330600345600353600355600360600363600366600401600460600485600498600562600563波导股份上海贝岭生益科技大唐电信有研硅股铜峰电子航天信息大恒科技天通股份长江通信旭光股份精伦电子华微电子联创光电宁波韵升海润光伏士兰.681629烽火通信法拉电子98414514116417702322414919722520311710612634152901961581331771731922188913671125412326222751702102001412183220827600584600601600602600667600680600703600707600747600770600775600776600797600800600839600870600888600980600990601012601231900901900930长电科技方正科技仪电电子太极实业上海普天三安光电大连控股综艺股份南京熊猫东方通信浙大网新天津磁卡厦华电子新疆众和股份环旭电子7452118819166881622218679144373720021218519814315955112461082515720516841147217432511961841641905320111218716178143900941东信B股235045107─────────────────────────────────────代码简称净资产收排名益率(%)总股本排名(亿股)净资产排名(亿元)净利润排名(亿元)─────────────────────────────────────000016000020000021000032000035000050000063000066000068000100000413000532000536长城开发长城电脑华控赛格力合股份华映科技633573-2232000547000555000561000586000636000725000727000733000748000801000823000836000909000938000970000977000988002017002025002027002045002049烽火电子汇源通信风华高科华东科技振华科技长城信息超声电子鑫茂科技数源科技紫光股份浪潮信息华工科技东信和平航天电器七喜控股115-2193002052002055得润电子002056横店东磁002079苏州固锝002089新海宜002104恒宝股份002106莱宝高科002115三维通信002119康强电子002129002130沃尔核材002134天津普林002137实益达002138顺络电子002139拓邦股份002151北斗星通002152广电运通9002156通富微电002161远望谷002179002185华天科技002188新嘉联002189002194002199002214002218002222002231002236002241002273002281002288002289002296002308002312002313002351002369002371002376002383利达光电武汉凡谷东晶电子大立科技拓日新能福晶科技奥维通信大华股份歌尔声学水晶光电光迅科技超华科技宇顺电子辉煌科技威创股份三泰电子漫步者卓翼科技七星电子新北洋合众思壮885-225002388新亚制程002389南洋科技002396星网锐捷002402和而泰002414高德红外002415海康威视5727002417三元达002420毅昌股份002426胜利精密002429兆驰股份002436兴森科技002446盛路通信002449002456欧菲光002463沪电股份002465海格通信002475立讯精密002484江海股份002491通鼎光电002504东光微电002506002512达华智能002519002528002577002579002583002587002600002618002635002636002654002655002660002681200016200020200413200468200725300028300038300042银河电子英飞拓雷柏科技海能达奥拓电子江粉磁材丹邦科技安洁科技金安国纪万润科技共达电声茂硕电源奋达科技金亚科技梅泰诺2241300045300046300053300065300076300077300078300079300083300088300098300101300102300111300114300115300118300127300128300131300134300136华力创通欧比特海兰信数码视讯劲胜股份长信科技高新兴乾照光电长盈精密东方日升银河磁体锦富新材英唐智控大富科技信维通信-220-228-221300139福星晓程300155安居宝300162雷曼光电300177300205天喻信息300211亿通科技300213佳讯飞鸿300219鸿利光电300220金运激光300223北京君正300227光韵达300232洲明科技300241瑞丰光电300250初灵信息300252金信诺300256星星科技300269联建光电300270300279和晶科技300282汇冠股份300292吴通通讯300296利亚德300301300303300312300319300322300323300327300331300346300351300353400002430023430045600060600076600130600171600183600198600206600234长方照明聚飞光电邦讯技术麦捷科技硕贝德华灿光电苏大维格南大光电永贵电器东土科技佳讯飞鸿东土科技海信电器青鸟华光波导股份上海贝岭生益科技大唐电信有研硅股61-227-218-224-222-2176-226600237600271600288600330600345600353600355600360600363600366600401600460600485600498600562600563600584600601600602600667600680600703铜峰电子航天信息大恒科技天通股份长江通信旭光股份精伦电子华微电子联创光电宁波韵升海润光伏士兰.6816中创信测烽火通信国睿科技法拉电子长电科技方正科技仪电电子太极实业上海普天三安光电79986600707600747600770600775600776600797600800600839600870600888600980600990601012601231900901900930900941大连控股综艺股份南京熊猫东方通信浙大网新天津磁卡厦华电子新疆众和股份环旭电子44948─────────────────────────────────────相对于行业主要竞争对手，国民技术的竞争优势在于：(1)国内最大安全芯片供应商之一存储芯片、可信计算芯片、移动支付芯片及其整体解决方案领域占据优势国内少数量产32位USBKEY安全芯片供应商之一。(2)标准制订参与者以及高端安全芯片及方案开创者公司为中国可信计算工作组、国家密码管理局电子交易密码应用技金融集成电路(IC)卡规范》(JR/T0025-2005))国家密码算法应用项目公司早在2003年就开始32位高端安全芯片的研制工作，2005年国家密码管理局批准该安全芯片的型号为“SSX20”，该芯片技术水平经政府有关部门认定为国内领先，并被科技部认定为“国家自主创新产品”。 (3)主要产品市场占有率优势公司主要产品为USBKEY安全芯片。根据赛迪顾问出具的《中国USB安全芯片市场占有率为%。三、公司治理权结构前十名无限售条件股东股东人数:25876截止日期:2013-06-30名称持股数(万股)占流通股增减情况股本性质─────────────────────────────────2.管理团队1.中国华大集成电路设计集团有%新进流通A股2.深圳市深港产学研创业投资有%未变流通A股3.全国社会保障基金理事会转持%新进流通A股三户4.李美云%未变流通A股5.孙迎彤%未变流通A股6.中国工商银行-宝盈泛沿海区%新进流通A股域增长股票证券投资基金7.余运波%未变流通A股8.中国建设银行-摩根士丹利华%新进流通A股鑫领先优势股票型证券投资基金9.交通银行-海富通精选证券投%新进流通A股金10.国泰君安证券股份有限公司客%流通A股户信用交易担保证券账户总计%──────────────────────────────────高管人员情况姓名公司职务学历期末持股数(万股)薪酬(万元)─────────────────────────────────────刘晋平董事长本科--孙迎彤纪晓钟-王力强-厉伟-朱旭贺志强雷波涛副董事长董事董事董事事独立董事独立董事独立董事硕士本科硕士硕士硕士硕士硕士本科-------─────────────────────────────────────程曙光监事会主席本科--刘红晶-周建波-监事硕士职工代表监事-本科─────────────────────────────────────孙迎彤朱旭余运波刘晓宇关仕源总经理董事会秘书副总经理副总经理副总经理财务总监硕士硕士硕士硕士博士硕士---─────────────────────────────────────董事、监事和高管人员年度报酬情况单位(万元)2012末期2011末期─────────────────────────────────────年度报酬总额最高前三位董事报酬总额最高前三位高级管理人员报酬总额独立董事津贴(平均)─────────────────────────────────────1.财务指标主要财务指标2013中期2013一季2012末期─────────────────────────────────────基本每股收益(元)基本每股收益(扣除后)摊薄每股收益(元)每股净资产(元)每股未分配利润(元)每股公积金(元)销售毛利率(%)营业利润率(%)净利润率(%)加权净资产收益率(%)--摊薄净资产收益率(%)股东权益(%)流动比率速动比率每股经营现金流量(元)会计师事务所审计意见未审计报表公布日2012-10-24未审计2013-08-09未审计2013-04-24无保留2013-04-19─────────────────────────────────────主要财务指标2012中期2012一季2011末期─────────────────────────────────────基本每股收益(元)-摊薄每股收益(元)每股净资产(元)每股未分配利润(元)每股公积金(元)销售毛利率(%)营业利润率(%)净利润率(%)加权净资产收益率(%)摊薄净资产收益率(%)股东权益(%)流动比率速动比率每股经营现金流量(元)会计师事务所审计意见未审计未审计无保留未审计报表公布日2012-08-082012-04-202012-03-192011-10-26─────────────────────────────────────2.利润表摘要指标(单位:万元)2013中期2013一季2012末期─────────────────────────────────────营业收入营业成本营业费用管理费用财务费用营业利润─────────────────────────────────────投资收益---营业外收支净额─────────────────────────────────────利润总额净利润─────────────────────────────────────指标(单位:万元)2012中期2012一季2011末期─────────────────────────────────────营业收入营业成本营业费用管理费用财务费用营业利润─────────────────────────────────────营业外收支净额--─────────────────────────────────────利润总额净利润─────────────────────────────────────3.资产负债表摘要指标(单位:万元)2013中期2013一季2012末期