北京旅游上市企业发展现状、问题与对策

北京旅游上市企业发展现状、问题与对策

一北京旅游产业及上市企业发展现状（一）北京旅游产业发展概况截至2012年，北京全年接待入境旅游者500.9万人次，同比减少3.8%，旅游外汇收入51.49亿美元，同比下降4.9%；全年出境游人数272.5万人次，增长47.9%；全年接待国内旅游者2.26亿人次，国内旅游收入3301.3亿元，同比增长15.3%。国内外旅游收入总计达到3626.6亿元，相当于国内生产总值的20.4%，同比增长0.3%，旅游增加值1336.2亿元，占国内生产总值的7.5%，旅游业作为国民经济重要支柱产业的地位更加巩固。从产业规模来看，截至2012年，北京全市拥有星级饭店612家，旅行社1315家，A级旅游景区206个，住宿业、旅行社、旅游景点和乡村旅游接待等四大行业直接从业人员38.2万人，同比增长7.3%。[1]（二）北京旅游上市企业概况按照申万一级行业划分，[2]截至2012年底，我国沪深两市旅游上市企业共有27家，总股本为88.94亿股，总资产规模达628.59亿元，其中，北京地区的旅游上市企业数量最多，共6家，总股本为22.56亿股，总资产规模达234.5亿元，上市企业数量、总股本及总资产规模均居全国之首。[3]1997年12月5日，北京地区第一个旅游上市企业中青旅（600138.SH）在上海证券交易所上市交易，成为北京地区旅游企业利用资本市场的开端。北京地区的6家旅游上市企业按首发上市日期先后排序分别为：中青旅（600138.SH）、北京旅游（000802.SH）、首旅股份（600258.SH）、全聚德（002186.SZ）、中国国旅（601888.SH）以及湘鄂情（002306.SZ）（见表1）。（三）北京旅游上市企业子行业分布表1北京地区旅游上市企业概览（按首发上市日期先后排序）*旅游产业是一个综合性产业，涵盖吃、住、行、游、娱、购六个环节，传统的旅游子行业包括景区、旅行社、酒店、餐饮等。近年，伴随旅游产业与其他产业的不断融合以及多种专项旅游的出现，诸如旅游演艺、邮轮旅游、在线旅游、生态旅游、红色旅游、乡村旅游、海洋旅游、修学旅游等旅游业态模式在不断增加，相应的旅游子行业也不断增多。虽然从产业角度划分来看，旅游子行业类别众多，然而从资本市场角度，对旅游子行业的划分则相对简单，在此采取在资本市场应用较为广泛的划分方法（即申万餐饮旅游行业的二级划分法），按此法可将我国旅游上市企业划分为四大类：第一类是以旅游资源为经营主体的“景点类企业”；第二类主要是以酒店经营为主的“酒店类企业”；第三类为“旅游综合类企业”；第四类主要是以饭店经营为主的“餐饮类企业”。从全国范围来看，景点类旅游上市企业和旅游综合类上市企业数量相对较多，酒店和餐饮类旅游上市企业数量相对较少；北京地区则以旅游综合类上市企业、餐饮类上市企业数量居多。截至2012年，北京地区旅游上市企业共6家，其中有4家旅游综合类上市企业，分别为：中青旅（600138.SH）、北京旅游（000802.SH）、首旅股份（600258.SH）、中国国旅（601888.SH），有2家餐饮类上市企业，分别为：全聚德（002186.SZ）以及湘鄂情（002306.SZ）（见表2）。表2北京地区与全国旅游上市企业子行业分布对比（四）北京旅游上市企业资产规模及股权特征我国旅游上市企业的资产规模普遍偏小，且公司之间的差异性较大。截至2012年上市企业的三季报数据，全国27家旅游上市企业的平均资产规模为23.28亿元，其中资产规模在20亿元以下的企业有16家，占总数的59.3%；资产规模在10亿～20亿元的企业有7家，占总数的25.9%。北京6家旅游上市企业的平均资产规模为39.08亿元，领先全国平均水平，且中国国旅（601888.SH）的资产规模最高，达92.05亿元，中青旅（600138.SH）位居第二位，资产规模达75.88亿元（见表3）。我国旅游上市企业中小盘居多，全国27家旅游上市企业平均总股本为3.29亿股，平均流通股为2.66亿股。在全国27家旅游上市企业中，总股本最大的为北京地区的旅游上市企业中国国旅（601888.SH），其总股本为8.8亿股。北京地区的6家旅游上市企业的平均总股本为3.76亿股，平均流通股为3.67亿股，均高于全国平均水平，且流通股占总股本额比例也相对较高，中国国旅（601888.SH）、中青旅（600138.SH）、首旅股份（600258.SH）均为全流通股（见表4）。表3全国旅游上市企业资产规模情况（截至2012年三季报，按资产规模由大至小排列）表4全国旅游上市企业股本结构情况（截至2012年12月31日，按照总股本由大至小排列）（五）北京旅游上市企业经营状况分析1.营业收入、利润总额稳步增长北京地区旅游上市企业的平均营业收入及利润总额远高于全国旅游上市企业的平均水平，且总体呈现出稳步增长的态势。截至2012年三季报，北京旅游上市企业的平均营业收入及利润总额分别达到40.57亿元、5.89亿元，远高于全国旅游上市企业14.47亿元、1.79亿元的平均水平。2012年前三季度旅游综合类4家上市企业实现营业收入218.54亿元，同比增长28.68%，利润总额19.99亿元，同比增长32.64%；餐饮类2家上市企业实现营业收入24.87亿元，同比增长10.67%，利润总额3.36亿元，同比增长32.37%。2012年前三季度北京地区旅游综合类企业营收增速显著快于餐饮类企业，利润增速大体相当（见表5）。表5全国旅游上市企业营业收入及利润总额情况比较2.上市企业之间经营效益差异显著，仍有提升空间从总体上看，北京地区旅游上市企业近年的资产收益率波动幅度并不大，2009年北京旅游上市企业总体的净资产收益率为10.91%，2010年为10.24%，2011年为10.56%，预计2012年略有提高，整体来看近年北京旅游上市企业年度效益的波动幅度小于1%（见表6）。从两类上市企业的情况看，旅游综合类的4家上市企业的效益年度波动略大于2家餐饮类企业，旅游综合类企业由于其各自的主营业务有所不同，其经营效益差距较大，部分上市企业通过经营模式的不断完善以及内控管理的不断提升，业绩表现较为突出，相比之下，一些主业不够突出、竞争能力相对较弱的企业则相差较大。表6北京旅游上市企业净资产收益率情况与全国旅游上市企业相比，北京地区旅游上市企业的经营效益仍有提升空间。从净资产收益率的角度分析，截至2012年三季报，全国旅游上市企业中净资产收益率最高的是张家界（000430.SZ），ROE（平均）为26.42%，北京地区的旅游上市企业全聚德（002186.SZ）、中国国旅（601888.SH）虽然净资产收益率分别位居第二、第三位，但与第一位差距较大，且北京旅游（000802.SZ）的净资产收益率仅为2.25%，远低于全国旅游上市企业7.80%的平均净资产收益率水平；从成本费用利润率的角度来分析，截至2012年三季报，经济效益最好的是湘鄂情（002306.SZ），成本费用利润率为118.80%，全国旅游上市企业的平均成本费用利润率为19.98%，北京地区的旅游上市企业的成本费用利润率均低于全国平均水平，若采取该指标来衡量企业的经济效益，则北京地区的旅游上市企业仍有较大幅度的提升空间；此外，从销售毛利率以及销售净利率的角度分析，截至2012年三季报，北京地区旅游上市企业的销售毛利率、销售净利率与全国平均水平比较，中国国旅（601888.SH）、中青旅（600138.SH）以及首旅股份（600258.SH）也均位于全国平均水平之下（见表7）。表7全国旅游上市企业经营效益指标比较（按净资产收益率由高至低排序）二北京旅游上市企业面临的主要问题（一）上市企业数量少，资产规模偏小截至2012年底，按照申万一级行业划分，全国旅游上市企业数量为27家，在沪深两市上市企业总数量的占比仅约为1%，是A股上市企业数量最少的行业。虽然北京地区的旅游上市企业数量位居全国首位，共有6家，并且拥有全国资产规模最大的2家旅游上市企业——中国国旅（601888.SH）、中青旅（600138.SH），然而其余4家旅游上市企业的资产规模均在25亿元以下，资产规模偏小。截至2012年三季报，北京地区旅游上市企业的资产规模情况如下：中国国旅（601888.SH）资产规模92.06亿元，中青旅（600138.SH）资产规模76.88亿元，首旅股份（600258.SH）资产规模22.23亿元，湘鄂情（002306.SZ）资产规模21.53亿元，全聚德（002186.SZ）资产规模13.51亿元，北京旅游（000802.SZ）资产规模9.5亿元。（二）资本市场关注度整体不高，二级市场表现不活跃总体而言，旅游行业是我国沪深两市中上市企业数量最少，市值占比、成交量和成交金额占比均最小的行业。从旅游上市企业市值角度来看，截至2012年底，全国旅游上市企业的总市值为1026.53亿元，仅占沪深两市总市值的0.4%，北京6家旅游上市企业的总市值为366.56亿元，占沪深两市总市值的0.1%；从旅游上市企业二级市场成交情况来看，截至2012年底，申万餐饮旅游板块的成交量、成交额分别为152.25亿股、1710.42亿元，占沪深两市总成交量、总成交额的比重分别为0.47%、0.54%，二级市场表现不活跃，资本市场关注度整体不高。目前，北京6家旅游上市企业仅有中国国旅（601888.SH）的总市值超过200亿元，且为沪深300指数成分股，其余均为非重要指数成分股、总市值小于100亿元的中小市值企业，总市值偏小是旅游上市企业难以成为资本市场机构投资者核心配置标的的重要因素之一。当前，旅游上市企业无论是从数量、资产规模还是总市值水平上均与我国旅游产业在国民经济中日益提升的战略支柱性地位极不相称，旅游板块对资本市场的吸引力不足不仅会影响旅游上市企业自身的发展壮大，而且从长期来看更会直接影响我国旅游企业与资本市场的良性互动。（三）上市企业公司法人治理结构有待完善，管理效率有待提升北京地区的旅游上市企业除湘鄂情（002306.SZ）为民营企业，其余均有国资背景。2009年以后北京旅游企业进入“大小非”解禁高峰，然而解禁潮过后国有股减持的意愿普遍较低，国有法人股比例依旧较高。从全国范围内的历史经验来看，许多国有控股旅游企业往往由于改制不充分大多存在一定程度上的行政干预，这对理顺上市企业产权关系以及提升企业管理效率构成一定阻滞，与市场化不相适应，长期来看也不利于现代公司法人治理结构的建设。（四）部分上市企业主营业务不突出，企业核心竞争力不足从理论上讲，多元化经营有利于旅游上市企业赢得更多的发展机遇，分散单一经营带来的风险，然而，若上市企业在缺乏整体发展战略，主业不明确且又没有形成一定核心竞争力的情况下盲目进行产业链拓展则会大大提升企业经营的风险。旅游产业本身就是一个综合性产业，且产业界定较为模糊，多元化的投资主体本身就蕴涵一定的风险，若草率做出投资决策，则更易发生公司发展定位不清晰、主营业务不突出的情况。三促进北京旅游上市企业进一步发展的对策建议（一）鼓励旅游企业上市，充分借助资本市场的力量鼓励有条件的旅游企业上市，增加市场主体。首先，旅游企业通过上市，能够拓宽自身的融资途径，在短时间内迅速筹集大量的社会闲散资金投入到企业的经营建设中来；其次，旅游企业借助资本市场，运用收购、兼并、参股以及资产置换等手段，不断优化产业结构，使企业做大做强；再次，旅游企业的区域特征往往较为显著，北京地区的旅游企业通过上市，可以借助资本市场在全国范围内的影响力及关注度，迅速扩大企业品牌的影响力和知名度，提升企业品牌价值；最后，旅游上市企业数量的增多有利于扩大行业整体在资本市场中的影响力，提升机构投资者的关注度。（二）加大政策、财政扶持力度，学术界多从企业发展角度做前瞻性研究旅游产业是环保型产业，对经济的拉动作用十分明显，且其发展对相关行业、产业部门的发展乃至提高全社会的就业水平均具有十分重要的促进意义，是社会影响最为广泛的行业之一。旅游企业作为推动旅游产业发展的直接载体，其发展的水平、经营的好坏对整个旅游产业的发展都具有十分直接且重要的影响，因此，国家和财政应该加大对旅游企业的政策及财政扶持，对有上市条件和成长潜力的旅游企业进一步加大政策倾斜及财政补贴的力度。学术界以往研究大多自上而下，对旅游产业方面的研究较多，对旅游企业发展的专项研究则较少。北京是全国的教育和学术科研中心，集中了旅游管理相关专业的多个高等学府，且旅游上市企业数量最多，在理论与企业发展实践方面的研究具有先天优势，可从旅游企业发展的角度多做前瞻性的研究，借鉴国外相关优秀企业发展的成功经验和模式，为北京旅游企业的发展提供“智慧支持”。（三）完善管理层激励机制，提升企业经营管理效率北京旅游上市企业多为国有企业，我国的国有企业管理层激励机制普遍存在着薪酬制度不完善、职位升迁与任命论资排辈以及精神激励不足的情况，尽管近年来旅游上市企