ChatGPT需要何种算力基础设施

atT引发高算力需求，关注算力基础设施产业链发展机遇IGC（rtfcalIntellgenceGeeratedContet，人工智能生成内容）是指从内容生产者视角进行分类的一类内容，或是一种内容生产方式，亦或是用于内容自动化生成的一类技术集合。2年下半年起，文生图模型taeDfuson的开源与3年ChaGT的出圈使得IGC关注度提升ChaGT的应用背后离不开庞大的算力支撑据amba官网数据完成一次完整的htGT训练总算力消耗约为34F-da（即以每秒一千万亿次计算，需运行0个整日，训练成本将达到6万美元。在IGC加速商业化的过程中，通信行业多板块将会获益，我们认为：C/C基。通信行业中云基础设施光模块/DC运营商等板块有望迎来投资机遇建议关注紫光股份、中际旭创、数据港、光环新网、中国移动（A股、中国电信（A股、亿联网络。图表：算力基础设施产业链梳理资料来源：各公司官网，I应用加速出圈，产业化发展需要庞大算力支持ChatGT等I应用产业化发展需要庞大的算力支撑。自taeDfuson被称为I界的“神笔马良”到ChaGT成为I界现象级产品，IGC相关技术逐步发展成熟，市场关注度也持续攀升。3年2月7日，微软宣布推出内置ChaGT的必应搜索与dge浏览器，谷歌、百度、阿里巴巴、腾讯等科技巨头也宣布将会推出自己的人工智能聊天机器人产品。这些新应用背后需要庞大的算力基础设施维持。IGC的发展将催生巨大的算力市场模型训练方面根据ChaGT开发公司pnI的研究报《IadCompt2年起IGC模型训练所需要的算力每隔-4个月翻一倍整体呈现指数型上涨趋势2-8年训练GC模型所耗费的算力增长约0万倍而摩尔定律在相对应的时间内只有7倍的增长模型上线后运营方面2月7日-2月9日ChaGT官网多次因为满负荷而无法登入再次显示当前算力不足的问题算力基础设施升级需求凸显。图表：haGPT官网出现崩溃 图表：用于训练I的算力呈指数型增长：ChtPT官网， ：OnAI官网，具体而言，hatGT训练总算力消耗约为34F-das，完整训练成本将达到6万美元。根据Lmba官网数据，微软为OpnI设计了一个包含0块Nda100GU的分布式集群进行G-3的模型训练由于模型参数量较（共0亿参数训练完成共耗费0天消耗总算力为34F-das以Ndiaesa10的LmbaGU实例定价为0美元小时测算，G-3的完整训练成本将达到6万美元次。图表：GP3训练成本测算项目名称单位数量GPU-er个天数天小时个实例定价美元小时.5总成本美元,6,00资料来源：Lma官网，运营成本方面，我们认为htGT所需的运营成本主要与应用访问量有关，据pn，截至23年1月ChaGT月活跃用户数已达1个亿2月7日-2月9日ChaGPT官网多次因为满负荷而无法登入，再次显示当前算力不足的问题，未来随着IGC逐步普及，用户访问量提升，将带来更广阔的算力需求市场。云基础设施：算力增长推动基础设施扩容，服务器、交换机加速迭代I应用带动全球算力规模持续快速增长，对服务器、交换机等基础设施提出更高要求。根据国家数据资源调查报告数据，1年全球数据总产量达6ZB，-201年平均增速超%根据中国信通《中国算力发展指数白皮书测算数据1年全球计算设备算力规模已达到65Fops同比增长%预计5年全球算力规模将达到30Flos，-5年CGR达5.2%根据华为统计-5年间数据中心平均单机柜功耗增长近7倍。IGC的发展对于服务器和交换机等基础设施的要求越来越高，适合I高性能服务器、高速率、功耗与成本可控的交换机需求也将相应增加。图表：全球算力规模情况 图表：数据中心功耗变化（Elos） 算力总规模,00,00,00,00,00,0000009

00

01

05E：中国信通院、 DC、Gatnr， 据通信白皮书，服务器领域高性能服务器市场规模增长迅速预计223年国内服务器出货量增速将回暖。2年在疫情供应链短缺等多重问题的困扰下国内服务器出货量增速放缓至。但随着I应用的快速发展，高性能服务器出货量明显增加，带动服务器单价较此前有明提升。根据IDC数据，2年为I工作的高性能服务器市场规模预计同比增长%。展望3年，国内数字经济政策的密集出台，将带动服务器市场需求回暖，3年国内服务器市场出货量增速有望回升至%，高于海外服务器出货量增速%。图表：不同服务器全球市场支出情况预测 图表：中国市场服务器出货量及其增速亿美元,00,00,00,00,00000000000

机架优化型服务器 多节点服务器叶片、塔架和大型系统 合并同比增长（右轴）2%0%01 02E 03E 04E 05E 06E

万台00中国市场服务器中国市场服务器出货量中国出货量OY海外出货量OY005000500050000

07 08 09 00 01 02E

0%5%0%5%0%5%1%：DC， ：DC，交换机领域交换机芯片加速升级迭代功耗随之提升以博通交换机芯片为例0-202年博通交换机芯片速率由4G提升至T光模块速率从G迭代到G但与此同时根据Csco数据2年单交换机总功耗为0年单交换机总功耗的2倍其中交换芯片功耗增长约8倍，交换芯片erDes功耗增长5倍，光模块功耗增长6倍。图表：交换机功耗增长迅速：CiscoPulic，2年国内以太网交换机市场规模保持稳健增长，IDC预计3年国内以太网交换机市场规模同比增长根据IDC数据Q22中国以太网交换机市场规模为2亿美元，同比增长%。随着未来IGC商业化应用的持续推进、国内各省（市）加速夯实数字基础设施底座，IDC预计2年国内以太网交换机市场规模将达到8亿美元，同比增速为9%；3年国内以太网交换机市场规模将同比增长%至7亿美元。图表：Q2中国以太网交换机市场规同比增长.% 图表：E中国以太网交换机市场规模同比增长.%,00,00,00,00,00,0000000000007Q107Q207Q307Q408Q108Q208Q308Q409Q109Q209Q309Q400Q100Q200Q300Q401Q101Q201Q301Q402Q102Q202Q3

交换机市场规模（百万美元） 同比（右轴

5%0%5%0%5%0%5%1%1%2%

,00,00,00,00,00,00,00,00,000

交换机市场规模（百万美元） 同比增长（右轴）08 01 04 07 00 03E

0%5%0%5%0%：DC， ：DC，国内IT基础设施提供商针对高算力场景提供对应产品，顺应算力升级趋势。于223年1月2日正式推出G5系列服务期新品。其中，R650G5异构算力服务器内置-0个异构计算智能加速引擎可以根据不同应用场景灵活调度各种不同的异构算力资源，实现算力的最佳组合，如“CUGU“CU+GUDU，满足I超算等多样性算力场景需求。紫光股份、网络同样拥有自家高性能服务器交换机系列产品线，为未来I与HC发展提供硬件支持。图表：紫光股份、、网络性能服务器交换机产品：各公司官网、公众号，2年以来以紫光股份网络等ICT基础设施提供商市场份额提升迅速。国内服务器市场方面，3Q22市场份额占比达%，同比提升2.1ct，环比提升1.pct达6年以来新高国内以太网交换机市场方面网络凭借白盒交换机的优势，在国内数据中心交换机中的市场份额迅速提升，由1Q19的%提升至Q22的%在全球经济增长放缓及IGC算力成本高昂的背景下白盒交换机成本低开放性高、操作难度小的优势将会更加突出，网络等相关IT厂商有望在国内及国际交换市场上占据更多份额。图表：QQ2国内服务器市场份额 图表：Q2年国内以太网交换机市场格局华为 新华三 浪潮0%0%0%0%0%007Q107Q207Q307Q408Q108208Q308Q409Q109Q209Q309Q400Q100Q200Q300Q401Q101Q201Q301Q402Q102Q202Q3

Cisco Dell 曙光联想 中兴 ODM

0%0%0%0%0%0%0%0%0%0%

华为 新华三 网络 其他09Q109Q300Q100Q301Q101Q302Q1：DC， ：DC，光通信：IGC驱动光通信产业链技术变革光模块：CO硅光技术有望成为I高算力下的有效解决方案北美云厂商共同表示将支持新型数据中心架构人工智能负载2年北美三大云厂商资本开支保持稳健增长，Q2MGA合计资本开支1亿元，同比增长1.4%，环比增长%。3年，北美云厂商虽然普遍推行降本增效、优化资本开支结构，但4Q22业绩会上各家普遍表示将会将重心转移至支持人工智能负载优化数据中心结（如表示3年资本开支将重点建设成本效益更高的新数据架构用以支持人工智能非人智能负载；微软表示将持续与客户保持合作，稳定在客户新增云计算负载中的份额。图表：Q2MGA合计资本开支同比长.%（百万美元）Amzon Mta Micosft Aple Gogle AA合计同比（右轴）2%0%0%0%0%0%2%4%Q8Q8Q8Q8Q9Q9Q9Q9Q0Q0Q0Q0Q1Q1Q1Q1Q2Q2Q2Q2注：为统一各云计算厂商资本开支口径，本图中采用PPE作为衡量资本开支的指标，部分数据或与上文正文中数据略有差异，主要差异源于融资租赁等部分支出（因微软、ta等公司口径公布的caex均计入融资租赁部分支出，而PPE口径下的cpex不计入，故产生上述差异）。资料来源：公司公告，actset，数据中心网络架构的演进带动光模块用量增长。随着数据流量与算力的提升，数据中心网络架构与容量都面临更为严苛的挑战，多平面CLOS网络架构正逐步发展成为数据中心网络架构的主流根《数据中心演进发展对光通信器件模块的影响（讯石信息咨询）的数据，从G网络架构向多平面网络架构演进时，盒式交换机用量提升，带动光模块应用数量迅速增长，以收敛比3计算容量，多平面LOS架构光模块应用相较于传统网络架构，光模块应用数量快速增长。图表：多平面网络架构光模块应用数量速增长（个） 光模块数量4,002,000,000,000,000,000,000网络架构 网络架构 多平面网络架构：《数据中心演进发展对光通信器件模块的影响》（ 0，讯石信息咨询，张璋），传统可插拔光模块技术演进难以支撑高算力背景下数据中心的可持续发展。根据sco数据，在高算力背景下交换机交换芯片、光模块功耗增长迅速，传统可插拔光模块技术演进难以支撑数据中心的可持续发展，主要由于）I（电传输）的实现遭遇材料瓶颈，CB传输高速电信号，在应用传统可插拔光模块时，信号传输距离长、传输损失大。更低损耗的可量产CB材料面临多重技术困难功耗问题满载T模块设备功耗巨大散热设计难度大，）成本问题，整机成本相应提升，会加大网络建设的初期投入；）端口设计密度无法持续提升传统可插拔光模块系统在支持8端口时需要非常复杂的系统设计，模块散热难度较大。硅光技术NO与CO技术可以有效降低功耗是顺应算力升级的可持续发展路线。当前网络架构升级需要一方面满足人工智能、机器学习等应用对于带宽持续增加的实际需求，另一方面也需要突破功耗瓶颈，降低系统建设成本。对此，可以从交换机硅光技术发展的两个阶段实现第一阶段为N（Nearpckaedoptc近封装光学技术阶段可以在CO（C-pkaedoptcs，共封装光学）生态完备前，在最短时间内享受到低成本、低功耗收益第二阶段为CO技术阶段这是交换机硅光技术的最终形态可以极限降低网络的成本和功耗。COO联盟主席radooth认为NO是CO技术方案的第一代是当前现实情况下很多厂商都可以提供的主要由于6个光引擎环绕交换芯片的CO模式是一种多芯片模块2.6Tbs需要6个1.Tps模块，5.2Tbs需要6个3.Tbs模块，在当前的技术条件下难以实现。NO方案依靠中间层Inerposer（主板之上的一种高性能CB底板，方便交换芯片到光引擎的信号路由，CB无需升级、成本大幅降低，且无须担心同一底板上的光引擎出现故障。图表：网络可持续发展的两大技术路线：网络官网，CO与NO封装位置有所差别CO形态是将交换芯片和光引擎共同装配在同一个插槽上，形成芯片与模组的共封装；NO形态则是将光引擎与交换芯片解耦，装配在同一块统主版上。两者虽然都有光电模组，但由于封装的位置不同，相应的走线距离与产生的功耗都会有所差别。CO架构是基于硅光技术实现高度集成的形态，通过共封装形式大幅缩短交换芯片和光擎间的布线距离进而降低erDes的驱动功耗成本同时可实现更高密度的高速端口升整机的带宽密度实现大幅降低功耗根据网络数据相比应用传统光模块的设备，CO设备整机功耗将降低23。但由于芯片与硅光组件更高集成技术的不完备，CO架构将会是长期方案。NO方案则是基于硅光技术的高集成度和开放的生态，通过开放的引擎接口，与交换芯片共同组装在同一块主板，以标准化架构的方式实现光引擎和芯片的解耦，实现对于功耗的降低。图表：P、PO技术形态概览：网络官网，CO技术在I集群和HC中渗透率将逐步提升预计在7年部署的G和1.T端口中，CO端口将占到近30。根据LgtContng预测，未来5年时间内，I集群与HC将会是CO技术主要的两大切入点，其背后的驱动力也是高算力、高带宽的迫切需求。LgtCounting预计可插拔设备将在未来5年甚至更长时间内继续主导市场，然而在7年部署的G和T端口中CO端口将占到近%CmmucatosInustryReserchrs(CIR)指出，05年全球共封装光学元件CO)的销售额将超过3亿美元，并预测至8年全球共封装光学器件的销售额将会翻一番，达到7亿美元。图表：PO技术应用领域端口数量对比 图表：7年G与.T端口技术类型：itCutin， ：iCutin，光芯片：光通信产业链上游核心元器件，高端市场亟待突破通信光芯片是光通信系统发射端核心上游元器件。光芯片与其他基础构件构成光通信产业上游，产业中游为光器件，包括光组件与光模块，产业下游组装成系统设备，最终应用于电信市场，如光纤接入、G/5G移动通信网络，云计算、互联网厂商数据中心等领域。以光模块为例，光组件可分为光无源组件和光有源组件，其中光有源组件在系统中将光电信号相互转换，实现信号传输的功能，主要包括光发射组件、光接收组件、光调制器等。光芯片作为产业链核心上游元器件经加工封装为光发射组（O及光接收组（RO再将光收发组件、电芯片、结构件等进一步加工成光模块。图表：光模块结构示意图资料来源：源杰科技招股书，市场空间定量测算：4年全球光纤接入数据中心市场光芯片需求有望突破7亿美金。光纤接入数据中心均为光芯片重要下游市场其中光纤接入市场有望在全球G-ON推进下持续增长，数据中心市场有望在高速率光模块持续导入驱动下实现快速增长。基于源杰科技于2年9月21日发布的第二轮审核问询函回复中的测算方法，我们测算年全球光纤接入与数据中心市场对光芯片市场需求为4亿美元，预计4年将增长至4亿美元，对应22204年CGR为%。具体假设如下：根据LgtContng于022年4月发布的数据及预测：0年全球光纤接入光模块市场规模约8亿美元均为1G及以下速率光模块预计至4年全球光纤接入光模块市场规模约2亿美元，其中G及以下速率光模块、G及以上速率光模块市场规模分别约、0.15亿美元；0年全球数据中心光模块市场规模约2亿美元，其中G及以下速率光模块、5G及以上速率光模块市场规模分别约6亿美元预计至4年全球数据中心光模块市场规模约7亿美元，其中G及以下速率光模块、G及以上速率光模块市场规模分别约、9.1亿美元。根据源杰科技于2年9月1日发布的第二轮审核问询函回复中的数据：1G及以下速率光模块、G及以上速率光模块毛利率分别为%、%；直接材料占光模块成本比例为%；光芯片及组件成本占光纤接入光模块、数据中心光模块材料比例分别为%、%；光芯片成本占光芯片及组件材料比例为%。基于以上假设我们测算220年全球光纤接入与数据中心市场对光芯片市场需求为4亿美元，预计至4年将增长至4亿美元，对应22~224年CGR为%；细分来看，光纤接入市场光芯片需求有望由0年的1亿美元提升至4年的3亿美元，对应222024年CGR为%数据中心市场光芯片需求有望由0年的74亿美元提升至4年的1亿美元，222024年CGR为%。图表：全球光纤接入、数据中心市场光片需求空间测算0年4年项目光纤接入数据中心二者合计光纤接入数据中心二者合计光模块光模块全球市场规模（亿美元）.8.2.0.2.7.9G及以下速率光模块.8.6.4.1.6.7G及以上速率光模块0.6.6.2.1.2对应光芯片中低速率光模块毛利率及组件高速率光模块毛利率直接材料占光模块成本比例光芯片及组件占光模块材料比例//对应光芯片光芯片占光芯片及组件材料比例光芯片市场规模（亿美元）.1.4.4.1.4资料来源：itCutin，源杰科技招股书，源杰科技第二轮审核问询函回复，预测竞争格局：2.G/1G光芯片市场已实现国产化。据ICC统计，1年全球G及以下DF/FP激光器芯片市场中，国产厂商占比较高，武汉敏芯（出货量份额为7%、中科光芯（%、光隆科技（%、光安伦（1%）较为领先。其中在部分附加值较高的产品方面，如ON（GN）数据下传光模块使用的2.G190mDFB激光器芯片，根据CC统计，0年源杰科技出货量占据该细分市场%的份额；G光芯片方面，根据ICC统计，1年全球1GDFB激光器芯片市场中，较为领先的厂商包括源杰科技、住友电工等其中源杰科技发货量占比为%全球市场份额居首但另一方面部分光芯片产品性能要求较高难度较大如1GCEL/EML激光芯片等国产化率不到%。图表：1年全球.G及以下F/P激光器芯片发货量占比 图表：1年全球G中科光武汉敏光隆科光安伦仕佳光源杰科中电13其他

住友电云岭光中电13中科光三菱电武汉敏其他：CC，源杰科技招股书， 资料来源：CC，源杰科技招股书，G产品进口替代空间广阔随着G建设推进我国光芯片厂商在应用于G基站前传光模块的2GDFB激光器芯片有所突破数据中心市场光模块企业开始逐步使用国产厂商的2GDFB激光器芯片，根据ICC统计，G光芯片的国产化率约%，但G以上光芯片的国产化率仅为%，当前G及以上高速率光芯片仍多依赖进口，未来伴随国产厂商技术的进一步提升，对高速率光芯片的进口替代有望持续推进。ID：223年行业供需格局有望迎来拐点据国家市场监管总局（国家标准化管理委员会）网站消息，国家标准《数据中心能效限定值及能效等级》自2年1月1月起在全国范围内强制实施。数据中心新国标向新建与改扩建的数据中心提出了U≤5的强制性能效准入要求，并要求1级数据中心能效达到2级数据中心能效达到此外2年1月4《国务院关于数字经济发展情况的报告》公布，报告提出要适度超前部署数字基础设施建设，我们认为云基础设施板块有望受益于国内数字经济产业的持续发展。我们认为，随着数据中心能效新国标落地推行绿色化能力较差UE高的IDC将逐步退出市场同时东数西算及数字经济的持续发展有望带动IDC需求增长，预计行业供需格局将逐步得到改善。图表：1年国内主要云计算IC企数据中心E分布 图表：万国数据、秦淮数据、世纪互联架率企稳回升.0.5.0.5.0.5.0.5.0

.4..5.7.2.3.5.2.26百度秦淮数据数据港阿里巴巴万国数据腾讯世纪互联光环新网运营商

0%5%0%5%0%5%0%5%0%

万国数据万国数据 世纪互联秦淮数据Q9 Q9 Q0 Q0 Q1 Q1 Q2：各公司公告， ：各公司公告，222年起，东数西算各大算力节点加速建设，芜湖、韶关等地区项目陆续开工。222年起，随着“东数西算”政策的推进实施，国家规划的各个算力节点、各省（市）密切出台地方关于数据中心建设的相关政策，制定至5年地区数据中心机柜数、上架率、UE指标目标等经过一年的招商引资各地建设情况良好例如截止到2年底芜湖集群起步区已签约项目0个，累计投资额超0亿元；已签订框架协议项目7个，累计投资额5亿元在谈项目1个累计投资额6亿元和林格尔数据中心集群新建续建的数据中心项目4个，总投资9亿元。图表：各地区数据中心建设目标地区发文机构政策文件发布时间内容河南河南省发改委《关于印发河南“十四五新型基础设施建设规划的通知》2.2.925年新增5G基站.5万个、数据中心机架12万架（相较于20年）；5年全省G基站累计达0万个，数据中心机架达5万个广东国家发展改革委中央网信办工业和信息化部国家能源局《国家发展改革委等部门关于同意粤港澳大湾区启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的复函》2.2.1625年，韶关数据中心集群建成50万架标准机架、50万台服务器规模，投资超0亿元（不含服务器及软件）深圳深圳市人民政府《深圳市推进新型信息基础设施建设行动计（22—05年）》2.2.2125年累计布局数据中心支撑能力约30万个机架（以平均单机架功率W计）湖北湖北省经信厅《湖北省大数据产业“十四五”发展规划》2.3.165年新增数据中心机架6.2万架（.W架）（相较于00年）；25年全省数据中心机架总数达17万架、大数据产业规模达00亿元山东山东省大数据局省财政厅省通信管理局《山东省省级财政支持新型数据中心建设奖补政策实施细则》2.3.17对每个已用物理机架最高给予10元支持；对“算力赋能千行百业”数字化转型间接经济效益达到30万元以上或年服务超过30万人次的边缘数据中心，省级财政对每个已用物理机架最高给予30元支持；贵州贵州省人民政府《省人民政府办公厅关于加快推“东数西算工程建设全国一体化算力网络国（贵州枢纽节点的实施意见》2.7.225年全省数据中心标准机架达到0万架、服务器达到0万台；5年贵安集群数据中心平均上架率不低于四川四川省发改委等6部门《全国一体化算力网络成渝国家枢纽节（四川实施方案》2.8.35年全省数据中心规模达0万架（.W架），上架率达%；5年集群起步区内数据中心规模达30万架，上架率达7%宁夏宁夏人民政府《关于促进全国一体化算力网络国家枢纽节点宁夏枢纽建设若干政策的意见》2.8.153年：新增机柜0万架，上架率达%；5年机柜总数2万（其中新增机柜.3万架上架率达8%甘肃庆阳庆阳市工信局 《庆阳市建设全国一体化算力网络国家枢纽节（甘肃·庆阳）暨“东数西算”工程要素保障方案》2.9.235年新增上线投运.kW标准机架约0万个；0年新增上线投运.kW标准机架0万个贵州贵州省人民政府《省人民政府办公厅关于印发贵州省新型基础设施建设三年行动方（2224年）的通知》2.1.144年：机柜0万架，平均上架率≥%，PUE≤.2成都成都市人民政府《全国一体化算力网络成渝国家枢纽节（成都推进方案》2.1.325年天府数据中心集群起步区内机架规模达到0万架，数据中心平0 均上架率≥7%河南 河南省人民政府 《03年河南省数字经济发展工作方案》 2.1.253年新型基础设施建设完成年度投资0亿元；3年G基站总数突破8万个，数据中心机架数超9万架资料来源：各省市发改委官网，运营商：算力网络建设主力军，资本开支进一步向产业数字化倾斜三大运营商积极助力数字经济高质量发展中国移动积极构建基“5G算力网络智慧中台”的“连接算力能力”新型信息服务体系，引领算力网络从概念原型到产业实践；中国电信全面实“云改数转战略打造云网融合的新型信息基础设施构“2431XO”的云资源布局；中国联通发挥“一个联通、一体化能力聚合、一体化运营服务”的特色优势为各行各业的数字化转型提供支持持续完“5431X算力布局着力打造算网一体化生态体系。2年国内三大运营商加码算力网络建设。根据三大运营商中报数据，1H22三大运营商合计资本开支为5亿元，同比增长%。根据各公司1年年报中规划，2年三大运营商全年资本开支预计合计2亿元，同比增长%，资本开支温和增长。从资本支出结构上看，运营商在以云计算、算力网络为代表的数字化转型方向的投资比重逐步增加展望3年运营商将继续充当我国算力建设主力军的角色并继续推动我国算力网络建设进一步提速。图表：三大运营商合计资本开支（单位亿元）中国移动 中国电信 中国联通 合计同比增速（右轴）,00,00,00,00,00,00,00,00,00000

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0%5%0%5%1%1%2%2%：中国移动、中国电信、中国联通公告、重点关注公司紫光股份（8CH；增持；目标价：5元）近日HE实体向紫光国际发《关于行使卖出期权的通知HE开曼和IarHoldngsCo将向全资子公司紫光国际出售其持有的新华三合计%股权,收购价对应1年5月至2年4月的扣非净利润E15x交易完成后紫光股份将持有新华三%的股权我们认为此次交易有望增厚上市公司净利润，新华三深度布局“云-网边-端-芯”全产业链，有望受益于国内数字经济发展，持续拓展市场份额。我们预计其-4年归母净利润为2.68/0.17/3.76亿元基于分部估值法给予公司目标市值3亿元目标价为元，对应3年E3.57x（估值日期：3年1月5日，维持“增持”评级。风险提示：）公司自研芯片进度不及预期或投入过大；）创新业务发展不及预期；）新业务市场不及预期。（3CH；买入；目标价：0元）根据公司2年三季报2年前三季度公司营收为9亿元同比增长%归母净利润为2亿元，同比增长%；扣非归母净利润为1亿元，同比增长%。其中Q3单季营收归母净利润扣非归母净利润分别为2.41/2.5/1.25亿元分别同比增长6.%/27.%/49.%前三季度在充满挑战的外部环境下公司稳中求进践“数字经济筑路者”的定位，积极与产业链合作伙伴协同发展，保障业务经营的连续性。我们维持公司～4年归母净利润预期为8.5/10.9/12.43亿元；维持公司2年目标Ex及目标价0元（估值日期：2年0月7日，维持“买入”评级。风险提示：运营商业务毛利率大幅下滑；新业务拓展不及预期中际旭创（8CH；买入；目标价：4元）根据公司2年业绩预告公司预计归母净利润为-4亿元同比增长%-59.4%；扣非净利润为-1.5亿元，同比增长%-5.01%。公司预计2年业绩增长变动的主要原因公司高端产品出货比重增加持续降本增效提高毛利并受到汇率波动的正向影响；）计提减值，减少合并净利润约5亿元；）非经常损益事项合并净利润为亿元；维持此前盈利预测，我们预测公司224年归母净利润分别为1.2/16.29/0.12亿元据nd一致预期可比公司3年E均值考虑公司作为全球光模块龙头技术领先优势突出，我们给予3年目标1x，对应目标价4元（估值日期：年1月1日，维持“买入”评级。风险提示：宏观经济波动及市场竞争加剧；汇率波动风险；下游市场需求不及预期；及相干光模块研发及市场拓展不及预期。数据港（1CH；买入；目标价：8元）公司8月9日发布2半年报1H22公司营收为2亿（o+2.5%ITDA为0亿（o29.1%主要系公司前期已投入运营的数据中心机柜逐步上电产能逐步释放；归母净利润为2亿元，同比下降3.5%，主要系新增交付项目折旧及运营费用提升。长期来看，数字化转型及云化趋势将持续驱动IDC需求，双碳背景下数据中心供给侧改革带动运维、绿色化能力优秀的公司发展。我们预计公司224年BITDA分别为1.4/14.2/17.30亿元。考虑到新增项目短期上架率的影响，给予公司2年/EITDA1（可比公司均值：x对应目标价8元（估值日期：2年8月3日，维持“买入”评级。风险提示：客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期光环新网（3CH；增持；目标价：6元）光环新网8月6日发布2年中报1H22公司营收为2亿（o-8.49%归母净利润为3亿元（O：-2.4%，主要系疫情反复、互联网监管等背景下，无双科技部分客户广告投入减少，数据中心客户上架进度有所延迟。公司继续夯实在一线环线等核心区域的数据中心资源储备，有望成为长期业绩的支撑点。我们预计公司224年ITDA分别为1.5/2.86/3.19亿元考虑到电价上涨及无双科技部分行业客户需求下滑的影响，给予公司2年/EITDA1x（可比公司均值：x，对应目标价元（估值日期：2年8月9日，维持“增持”评级。风险提示：客户上电进度不及预期；项目建设及交付进度不及预期中国移动（1CH；买入；目标价：3元）中国移动于0月0日公布3Q22财务业绩2前三季度公司收入同比增长1.%至人民币5亿元，高于彭博一致预期（5亿。2归母净利润为人民币5亿元，略低于彭博一致预期（1,06亿，主因公司加大了对算力建设领域的投入。我们看好公司的发展潜力预计其-4年归母净利润为,150亿元考虑到公司较高的盈利能力及其在政企市场的增长潜力给予A股0倍02年对应目标价8.03（估值日期：2年0月1日，维持“买入”评级。风险提示RU改善低于预期G资本开支超出预期竞争加剧公司采取较为保守的股息政策。中国电信（8CH；买入；目标价：6元）中国电信于0月0日发布3Q22业绩2公司H股收入同比增长%至0亿元，符合彭博一致预期（5亿元；归母净利润为5亿元，同比增长%，符合彭