富国ETF轮动策略：超配农业-20220706-国泰君安

金融工程金融工程基本面量化月报证券研究报告7.06证书编号陈奥林(分析师)35comS516100001徐浩天(研究助理)30otiangtjascomS121070119本报告导读：猪周期模型显示，猪周期反转持续得到确认，建议重点布局，关注农业ETF猪周期模型显示，猪周期反转持续得到确认，建议重点布局农业ETF(159825.SZ)。本期新看点：本期延续看多：富国ETF轮动策略最近一个月跑赢等权基准。富国基金在ETF领域、4.0%。金融工程金融工程团队：杨能：(分析师)殷钦怡：(分析师)徐忠亚：(分析师)刘昺轶：(分析师)赵展成：(研究助理)张烨垲：(研究助理)徐浩天：(研究助理)相关报告基本面量化：光伏景气上行拐点信号出现2022.06.062022.05.08基本面量化：农业、煤炭景气向上趋势持续2022.04.06基本面量化：周期上游景气度边际提升2022.03.08基本面量化：猪周期反转信号进一步确认2022.02.07请务必阅读正文之后的免责条款部分基本面量化月报ofof20 基本面量化月报ofof1.核心观点猪周期模型显示，猪周期反转持续得到确认，建议重点布局农业ETF(159825.SZ)。本期新看点：本期延续看多：图1行业配置建议一览基本面量化月报ofof201们分别对周期、金融、科技、消费四大板块的景气度变化情况2.周期板块周期板块相关景气指数及投资策略的构建方法参见国君金工专题报告2.1.周期上游上海疫情影响缓和后经济有所修复，但修复力度有限，制造业综合景气指标仍维持下行，周期板块需求端面临压力。对于周期板块来说，其利润核心围绕产品价格、销量的变化，与经济周期强相关，周期公司相较于其他板块来说更难摆脱周期的影响，因而其业绩表现和股价变动也就比仍大幅下滑。因此，我们构建的制造业综合景气指标仍维持边际下行走势，周期板块需求端压力仍基本面量化月报2009-12009-82010-32010-102011-5-72013-22013-9---2017-32018-52019-72020-92021-42022-62009-12009-82010-32010-102011-5-72013-22013-9---2017-32018-52019-72020-92021-42022-6-12009-8-3-5-7-2-9-4-6-12016-8-3-5-7-2-9-4-64320。图4煤炭库存持续回补43210周期上游处于被动补库状态，产品价格支撑较弱，依据模型建议低配。基本面量化月报ff-1-9-5-1-9-5-9-5-1-9-5-9-5-9-5-1-9-5图5周期上游策略相对净值-1-9-5-1-9-5-9-5-1-9-5-9-5-9-5-1-9-52.2.周期中游周期中游被动去库状态延续，依据模型建议低配。对于周期上游及周期中游来说，由于供给过剩而需求弹性趋弱，多数情况下都没有较好的投资机会。仅有在行业处于主动补库存状态下时，下游行业的补库存意愿将带来额外的需求增量，行业面临的需求弹性得以充分释放，此阶段具图6周期中游库存见顶回落2.5 1.5 0.5 5 25：国泰君安证券研究ofof-1-7-4-1-7-4-7-4-1-7-4-1-1-7-4-1-7-4-7-4-1-7-4-1-7-413.金融金融板块相关指数及投资策略的构建方法参见国君金工专题报告《金融3.1.流动性监测体系整体流动性充裕，但流动性进一步宽松的空间有限。根据我们构建的流于边际上行走势中，表明整体流动性仍然较为充裕。但是，在通胀爬升543210：国泰君安证券研究3.2.银行基本面量化月报-1 -9-5-1-9-5-1-9-51-5 -9-5 -9-5-9-5990112334-1 -9-5-1-9-5-1-9-51-5 -9-5 -9-5-9-5990112334556778990112：国泰君安证券研究图10策略相对净值较弱，银行不良率面临提升压力，景气边际下行，依据模使得利率整体走势震荡，净息差也没有明显提升空间。总的来看，银行图9银行景气先行指标走势 1.5 0.5 3.3.券商剩余流动性驱动金融市场综合流动性指标边际抬升，当下市场流动性充裕，此为券商板块上行的必要非充分条件，依据模型建议标配。我国目基本面量化月报ofof-12009-8-3-5-7-2-9-4-6-12016-8-3-12009-8-3-5-7-2-9-4-6-12016-8-3-5-7-2-9-4-6图11金融市场综合流动性指标走势43210：国泰君安证券研究图12策略相对净值214.科技4.1.半导体相关景气指数及投资策略的构建方法参见国君金工专题报告《电基本面量化月报11-712-212-913-414-615-12015-816-317-518-719-219-920-421-622-1际回落，整体来看半导体产业景气度处于边际下行走势之中，依据模型11-712-212-913-414-615-12015-816-317-518-719-219-920-421-622-1图13半导体产业景气度指标边际下行2.5 1.5 0.5 ：国泰君安证券研究图14策略相对净值543214.2.消费电子消费电子相关景气指数及投资策略的构建方法参见国君金工专题报告智能手机产业链景气度出现企稳回升迹象，依据模型建议超配。消费电析核心在于下游需求，我们综合产业链数据进行全面判断。根基本面量化月报-6-2-6-2-6-2-6-2-6-2-6-2-6-2-6-2-6-2-6-2-6-2-6-2-63204：国泰君安证券研究图16策略相对净值-7-112020-124.3.新能源汽车新能源汽车产业链较长，涉及多个申万一级行业，我们将其作为一个整随着新能源汽车产业链中上游环节不断扩产，供需失衡得到有效缓解，此影响景气指标边际下行，依据模型建议低基本面量化月报2-0.5配。我们从景气由下至上传导的角度出发，通过对产业链的深度梳理，构造出新能源汽车产业景气度指标，其能够较好地反映产业基本面景气数产品的供需失衡情况已经得到有效缓解，产品价格持续回落，例如六2-0.5图17新能源汽车产业景气度指标边际下行0：国泰君安证券研究图18策略相对净值3212018-82018-819-219-419-62019-820-220-420-62020-821-221-421-62021-822-222-422-65.消费主要关注食品饮料、家用电器、农林牧渔三个行业，相关景气指数及投资策略的构建方法参见国君金工专题报告《消费板块基基本面量化月报-1-92007-8-7-6-5-4-3-2-1-92018-8-7-6-5-495 959595959595---------------------990112334-1-92007-8-7-6-5-4-3-2-1-92018-8-7-6-5-495 959595959595---------------------990112334556778990112级持续受阻。我们认为，消费升级主要包括消费水平提升、消费结构优化、消费质量改善三层含义，并数量化构趋势持续受阻。20-0.5：国泰君安证券研究5.2.食品饮料消费升级受阻，高端酒价格走势疲弱，依据模型建议低配。食品饮料行格走势疲弱，依据模型建议低配。图20食品饮料景气度指标走势210-0.5-2.5：国泰君安证券研究-1 -9-5-9-5-1-9-5-1 -9-1-9-5-1-9-1 -9-5-9-5-1-9-5-1 -9-1-9-5-1-9-5-1-9-5990112334556778990112图21策略相对净值615.3.家用电器本压力边际缓和，人民币贬值利于出口，家电景气度企稳回升，依据比落，家电成本压力减轻；另一方面，美国持续加息背景下人民币处于贬值趋势中，家电有接近半数需求来自海外，贬值对出口需求扩张有积极210-0.5-2：国泰君安证券研究-82011-5-62016-12016-82017-3 -82011-5-62016-12016-82017-3 2019-72020-22020-92022-635.4.农林牧渔猪周期反转持续得到确认，依据模型建议超配。农林牧渔行业主要关注养生猪的养殖利润仍较低，成本控制较差的养殖产能仍将继续退出，猪图24农林牧渔景气度指标走势4320：国泰君安证券研究基本面量化月报图25策略相对净值6.行业配置策略年，拥有丰富的管理经验与全面的产品布局，我们以富国基金行业主题板块细分行业周期有色金属建材化工机械金融银行券商科技半导体消费电子新能源汽车食品饮料家用电器农林牧渔：国泰君安证券研究上文中，我们已经掌握了各板块的景气度边际变化情况，下面通过板块及行业之间的权重配置来构建行业综合配置策略，流程如下：1、基准指数权重配置基本面量化月报金融、科技、消费、医药五大板块等权配置得到基准指数。2、策略组合权重配置本部分包括大类板块权重配置和板块内部细分行业权重配置两个步骤。(1)板块内细分行业景气度判断，景气度上行记为1，下行记为-1。(2)根据细分行业景气度进行板块权重配置，最多超配或低配20%。始终维持初始权重。(4)进行板块内细分行业权重配置。与大类板块权重配置的规则类似，0%，随后将权重归一化得到板块内各。图26策略净值走势6543210基本面量化月报图27策略相对净值走势3策略基准%8.8%9%：国泰君安证券研究2022年7月配置权重2022年6月配置权重周期上游%%周期中游%%银行4.6%证券半导体9%%消费电子%新能源汽车9%%食品饮料家用电器20.8%%农林牧渔20.8%%20.0%20.0%：国泰君安证券研究7.风险提示模型失效风险。本文板块配置建议全部基于量化模型推出，请注意相关本结论仅从量化模型推导得出，与研究所策略观点不重合。有关研究所基本面量化月报ofof201.投资建议的比较标准1.投资建议的比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基2.投资建议的评级标准布日后的12个月内的公司股价 幅相对同期的沪分析师声明业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均