高盛 GS persist-投资绿色资本支出机会在整个供应链仍然具有吸引力-值得拥有的新鲜股票

_3日|6:11PM美国东部时间_GS维持:投资于绿色资本支出我们重申，我们看好绿色资本支出作为一个长期股票主题的前景，并刷新了我们在各行业的绿色资本支出重点股票。我们继续在整个供应链中看到有吸引力的机会，在工业部门，特别是汽车、房屋建筑商和基础设施承包商中，有最大的利基，收入被低估了。我们突出强调了107只涉及净零排放、基础设施和清洁水目标的公司股票，这些公司被我们的分析师评为"买入"，其企业回报率高于全球或区域的行业平均水平。1.我们仍然认为绿色资本支出是一个长期的主题，在这十年中，每年需要增加2.8万亿美元的投资，以实现去碳化、基础设施和清洁水的目标。上市公司有能力增加0.9万亿美元的投资(比之前的1.0万亿美元有所下降)，而不需要拉伸资产负债表，同时仍然保留30%的运营现金流作为自由现金。2.我们刷新了绿色资本支出股票，以考虑到我们更新的可持续发展目标收入风险工具和最新的环境与社会得分、分析师企业财务回报前景和分析师评级。我们强调了107只跨行业的股票。我们继续看到具有高于平均水平的企业回报的整个供应链的机会。3.我们看到投资者对那些拥有高于平均水平的企业回报率的公司继续感兴趣，这些公司是他人绿色资本支出的收入受益者，或者是独特的现金流再投资的增长。尽管有市场波动和通货膨胀的压力，绿色收入受益者、绿色资本支出再投资者和绿色破坏者的股票都有小幅的表现。4.我们强调的股票在ESG基金中的权重从很高到很低都有。根据我们强调的股票中的中位数低权重仓位，我们认为在工业行业中发现价值的机会最大，特别是汽车、房屋建筑商和基础设施承包商行业。CFA-8259|brian.singer@GoldmanSachs)&Co.公司恩里科Chinello博士。,足协+1(917)343-1137|+1(415)249-7435|EvanTylenda,CFA+1(415)249-7440|2)9320-1041|emma.jones@高盛澳大利司Keebum金+44(20)7774-4593|VarshaVenugopal44(20)7774-5119|grace.j.chen@高盛国际RachitAggarwal也请看我们与本说明一起发表的《绿色资本支出：刺激资本和资本回报》报告。高盛与研究报告中涉及的公司有业务往来。因此，投资者应该意识到，高盛可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为作出投资决定的唯一因素。关于RegAC认证和其他重要的披露信息，请参见披露附录，或登录/research/hedge.html。非美国子公司聘用的分析师没有在美国金融业监管局注册/认证为研究分析师。__GS维持:投资_高盛(Goldman_GS绿色资本支出求和机会巨大我们相信绿色资本支出将成为多年来的长期主题--随着对世界去碳化和实现清洁水和基础设施目标的关注上升--需要在2020年代，每年投资6万亿美元。其中的一半是为了在2050年实现净零排放而需要进行的去碳化。我们认为，在实现这些更广泛的目标所需的2.8万亿美元的增量中，目前只有约三分之一来自私营部门。正如我们在过去的报告以及我们的刺激资本和资本回报报告中所强调的那样，我们认为需要一种全面的方法，为整个供应链的各个部门提供机会，以参与实现这些目标。为了刺激更多的投资，需要三个C：合作、全面关注和企业回报。我们看到绿色资本支出的部署不断增加，这要归功于政策的尾巴，如《减少通货膨胀法》和《欧盟再投资》。我们还看到，上市公司有可能在绿色资本支出方面增加0.9万亿美元的投资(低于之前的1.0万亿美元，详见本报告下文)，同时仍然保留30%的运营现金流作为自由现金流，同时仍然保持1.5倍净债务/EBITDA的资产负债表。在9月29日举行的全球可持续发展论坛上，我们进一步确信，我们正处于可持续发展投资从愿望到行动的阶段，更加迫切地需要实现关键的可持续发展目标，而不仅仅是支持它们的愿望。在我们看来，这将导致可投资范围的扩大，进一步推动影响的量化，更多的参与而不是排斥，以及在不牺牲企业长期回报的情况下，越来越关注绿色资本支出的增长催化剂。在论坛上，管理层看好创新以及RePowerEU和减薪法案等政策的积极影响，但也有评论认为绿色资本支出的扩张速度可能会因市场波动和通货膨胀压力而暂时推迟。我们仍然看好绿色资本支出主题的股票，如能源效率、清洁可靠的能源(电池存储和氢气)和绿色推动者，以及更广泛的主题，如循环经济、食品安全、生物多样性和ESG改善者。这些综合主题将在实现净零排放/基础设施/清洁水目标方面发挥作用，同时减轻对社会目标的潜在负面影响。3_高盛(Goldman_GS绿色资本支出域和2020年代的年度投资，以实现净零排放、基础设施和清洁水的需求4_高盛(Goldman_GS绿色资本支出5我们仍亿亿50万亿亿00505_GS绿色资本支出_GS绿色资本支出报弹性、吸引力和/或势头的行业我们仍然认为，ESG和一般投资者可以更仔细地观察绿色资本支出组合中的行业和公司的吸引力。(a)该行业的企业回报率预计在未来几年将是有弹性的、高于平均水平的或具有有利势头的组合；或(b)通过自由现金流和资产负债表优势进行再投资的额外绿色资本支出的剩余能力集中在这些行业中。我们相信，这些行业不仅提供了财务实力的概览，而且还提供了将资本导向最大化的绿色资本支出或ESG改善的机会。看一下企业回报率预计(1)与我们2月报告中的俄罗斯/乌克兰之前相比有弹性，(2)高于平均水平，或(3)在2023E/2024E与2022E相比会增加的行业，大约一半的绿色资本支出行业符合3个标准中的2个。如图4所报告的，企业回报率预期。1与俄罗斯/乌克兰之前相比，要有弹性，并高于平均水平。一个部门-石油/天然气。与我们6月份的上一份报告相比，最值得注意的是，没有任何行业符合所有3个标准，金属和矿业公司的企业回报预期已经下降(6月份的回报预测是有弹性的，高于平均水平)。在对绿色资本支出至关重要的行业中，预计2022E/2023E年有16个行业的运营现金流再投资于资本研发的比率将高于平均水平。其余7个行业--空运和物流、建筑产品、能源设备、机械、金属和采矿、石油/天然气和软件--预计再投资率将低于平均水平。我们注意到，全球清洁技术公司的再投资率预计将高于平均水平。6_GS绿色资本支出_GS绿色资本支出证据4：根据目前的估计，没有任何行业被预测为具有弹性、高于平均水平和上升的企业回报--与我们1月份的分析师估计相比，其中半导体和软件符合标准；其他11个行业--如石油/天然气--符合两个企业回报标准。石油/天然气--符合三个企业回报标准中的两个以下行业概述：(1)分析师对企业回报的估计与我们2月2日的报告相比没有下降，即在俄罗斯/乌克兰之前，(2)2022E-23E的估计企业回报高于平均水平(金融和房地产除外)，(3)预测2023E或2024E的企业回报将比2022E上升。黑体字的行业高于平均水平--如金融和房地产--再投资。金融和房地产-再投资率(指2022E-23E的平均值)自我们2月份的更新以来，对未来几年的企业回报预期已经被下调了。如图5所示，回报预期--指现金投资回报率(CROCI)，不包括金融和房地产--在2023E和2024E与我们2022年2月俄罗斯/乌克兰修订前的报告相比，已经下调了20个基点到40个基点。我们的分析师现在估计，在2022E、2023E和2024E，所有行业的企业回报率分别为12.9%、12.8%和12.4%，按加权平均计算，不包括金融和房地产。与此相比，大流行前的企业回报率在2019年为10.5%，在2010-2019年所有行业的平均回报率为10.9%。自我们2022年6月的更新以来，所有行业(不包括金融和房地产)的企业回报预期都在下降。2022E的金融和房地产的预期保持不变，而我们注意到2023E和2024E的估计下降了约30个基点。预计绿色资本支出部门的企业回报率低于之前的预期。7_GS绿色资本支出_GS绿色资本支出但在但在2023E/2024E与2022E相比有所上升。如图5所示，在绿色资本关键部门的加权平均基础上，不包括石油/天然气公司--估计意味着2022E-2024E的企业回报率比我们2月份的报告低约40-60个基点。在俄罗斯/乌克兰的修订之前。然而，绿色资本行业的企业回报率预计将上升--在2023E-2024E年将有约15-20个基点的年度增长--与整体行业的企业回报率预期下降的趋势不同。预计在2022E至2024E，五个行业的回报将有积极的势头。建筑产品、电气设备、电子设备、能源设备以及公路和铁路。总体而言，预计2022E年的回报率将比2024E年增加。为9个行业。与上一年相比，大多数绿色资本支出行业预计在2023E和2024E会有上升的回报--在2022E中略有上调，在2023E中下调了20个基点；2022年回报预期的下降在绿色资本支出部门中更为明显。加权平均CROCI，所有行业。目前的价值(截至9月30日)与我们2月2日的绿色气。RE的估计2月报告8_GS绿色资本支出按行业划分的当前CROCI估计值(基于2022E/2023E平均值-横轴)以及当前和俄罗斯/乌克兰战争前(我们2022年2月的报告)估计值之间2022E/2023E平均CROCI的百分比差异概览。纵线表示目前对所有行业(金融和房地产除外)的22E/23E平均CROCI的估计。部件资信托ultiUtilitiesDiv-1%事业PRES司质务休闲品与物流通讯设备服务品务工具和服务装%022E/2023E平均CROCI[GSe]--当前估计值服务品%9加权平均橘黄色,2023e_加权平均橘黄色,2023e_GS绿色资本支出调整后的研发和资本支出的现金流--表明有能力进一步投资互动媒体&服务技术硬件存储和外围设备通信设备航空货运与物流酒店餐馆和休闲金属和矿业石油天然气与可消耗的燃料专业零售纺织服装和奢侈品信息技术服饮料烟草分销商家居用品汽车零部件纸和森林产品Multi-Utilities电力公司航天和国防能源设备和服务房地产管理与发展多样化的电信服务交通基础设施100%110%120%130%再投资利率,2023e半导体和半导体设备商业服务和用品休闲产品多元化的消费服务的生物技术电子设备工具和组件电气设备无线电信服务互联网和直销零售化学物质食物和必需品零售50%60%个人产品卫生保健提供者和服务建筑产品贸易公司与分销商机械药品娱乐用品医疗设备和用品媒体房地产投资信托基金生命科学工具和服务多行零售家居耐食品工业集团0%0%卫生保健技术天然气公用事公路和铁路航空公司建筑材料汽车软件水务40%25%20%20%80%30%30%90%70%0%0%10_高盛(Goldman_GS绿色资本支出应链的强劲机会我们相信，投资者可以通过考虑在实现脱碳、基础设施和清洁水目标方面具有高于平均水平的企业回报的公司股票，从绿色资本支出主题中获益。1.收入受益者。从更广泛的市场绿色资本支出或绿色产品需求中获得收入的公司。2.高额和/或上升的再投资者。收入的受益者，将高比例和/或不断上升的经营现金流投资于资本支出研发。3.绿色使者。我们强调铜/铝、电力传输、半导体或网络安全方面的公司，这些公司将更迫切地需要对较长周期的项目进行投资。我们注意到本报告中的绿色资本支出股票和主题不包括ESG改进者，我们在关于绿色资本支出/绿色收入组合转变和改善温室气体排放强度的未来ESG报告中谈到了这一点。一些改进者的业务组合转变是绿色资本支出举措的结果。我们将GSSUSTAIN数据工具与基本面和我们覆盖的分析师观点结合起来，在绿色资本支出组合中确定了107只买入评级的股票，这些股票涉及脱碳、基础设施和清洁水等绿色资本支出主题。这些公司有。1与同行相比，有利的公司财务回报(投资现金的现金回报)。1根据我们最近重新定义的GSSUSTAINSDG工具，估计绿色资本支出相关的联合国可持续发展目标的收入风险为25%-30%或更高。与净零排放、清洁水和基础设施最相关的目标包括清洁水和卫生设施(SDG6)、可负担的清洁能源(SDG7)、工业、创新和基础设施(SDG9)以及可持续城市和社区(SDG11)--可以通过我们最近修订的联合国可持续发展目标一致性工具确定风险和一致性(见此处的配套报告)。1在环境和社会方面的得分不在后20%。d更多细节请见以下章节和附表8。地理上的多样性和整个供应链的多样性。我们强调的精选股票包括北美的38只股票，欧洲、中东和非洲的20只股票，亚太地区的46只股票，其他新兴市场的3只股票。代表性最强的垂直行业是资本货物(20只)，其次是金属/采矿/钢铁(13只)和其他。电力/多种公用事业(12只股票)。与我们在第一份《投资绿色资本开支报告》(2021年10月)中强调的88只股票相比，我们注意到有62只股票仍然在再投资者、绿色破坏者或绿色收入受益者中得到有利的筛选。在26只不再被强调但仍在研究范围内的股票中，21只因评级变化而退出我们的筛选，1只因预期企业回报不再11_高盛(Goldman_GS绿色资本支出排名高于平均水平，4是由于运营环境与安全的得分现在落入我们的评分框架的最低五分位数，或最近与公司运营相关的其他争议。12_GS维持:投资_GS维持:投资_GS绿色资本支出_GS绿色资本支出ESG基金的超重仓位仍然高度集中在暴露于太阳能、风能和水等最终产品的纯玩公司。正如我们在GreenCapex报告和Nifty50系列中所强调的，ESG基金的持股高度集中在接近市场权重的市场风向标和太阳能、风能和水能的超重仓位。我们认为，这种集中的超额持仓反映了我们处于ESG投资的早期阶段，在这个阶段，投入到衡量影响的时间/资源较少，导致集中在那些对影响没有什么争论/争议的公司。即使在我们强调的公司中，太阳能、风能和水务股也有明显的超重倾向--太阳能/风能股票的中位数(在强调的11家公司中)被ESG基金超重570%，而水务股的中位数(在强调的3家公司中)超重1400%。我们继续看到更广泛的绿色资本支出供应链有更大的升值空间，特别是在硬件/技术和资本货物方面。虽然在ESG基金的中位数基础上超重，但这些行业的公司的所有权范围差异很大。更多细节请见图9。硬件/技术和资本货物是绿色资本支出的关键或亟需的行业--对于可再生能源，以及能源效率、电气化、电网、氢气等等。因此，我们仍然看到投资者对硬件/技术和资本货物公司在实现净零排放、清洁水和基础设施目标的道路上所发挥的作用有上升空间。图9：我们强调的股票具有广泛的ESG所有权；在我们强调的买入评级的股票中，ESG投资者最超重--按中位数计算--太阳能/风能/水务股票，而最轻视汽车和基础设施承包商。ESG的所有权与基准的范围，按纵向划分；点代表中位数。底部的数字代表每个垂直方向来到2604%到746%来到2604%到746%1418%范围1855%到2394%3674%%%00%%0%-100%%3206320613487514_GS绿色资本支出_GS绿色资本支出自2021年年初以来，根据我们的绿色资本支出投资主题筛选的股票，在2022年的YTD中表现优于市场基准。这指的是根据我们2021年10月的选股标准进行的股票筛选，以及我们在本报告中提出的当前筛选--包括买入/中性/卖出评级的股票。更多细节请见下面的展览。我们相信这主要是由于投资者对绿色资本公司在实现净零排放、清洁水和基础设施目标的道路上对更广泛的绿色资本供应链的贡献的认可，以及在面对波动/通货膨胀压力时对质量/公司回报的更大关注。特别是，在这两个领域中，符合我们绿色资本支出投资主题标准的股票的表现都优于市场基准。-对再投资人来说是基于GICS3分类的行业同行，对收入者来说是基于MSCIACWI分类的行业同行。Beneficiaries和Greenablers--在2022年的YTD中以个位数的百分比增长。尽管最近表现出色，但我们仍然的ESG权重仍有增长空间，因为1通过对气候转型和联合国可持续发展目标的全球投资，接触到世俗增长主题。1有吸引力的企业回报，可以支持长期的产能扩张以服务绿色需求和1进一步发现价值，因为在GS覆盖的绿色资本支出股票中，约有40%在ESG基金中的权重相对于它们在基准中的各自权重较低。根据目前的选择标准与我们在2021年10月的报告中提出的标准相比，绿色收入基金的相对表现有差异(见图12和图13与图10和图11)，这主要是由于我们更新的可持续发展目标收入工具和我们分析师的最新企业回报估计中的行业组合转变。这是由于来自表现出色的行业(如金属和采矿业、石油/天然气和无线通信)的公司比例增加，以及来自表现较差的行业(如机械)的公司比例降低。展望未来，我们看到了影响收益和可持续发展投资者所有权的主题性尾风。从根本上说，我们看到绿色资本支出的尾风提供了收入和投资机会上升的长期来源，并看到在企业回报高于平均水平的公司中存在大量的机会。此外，我们认为，由于实现可持续发展目标的紧迫性增加(而不是支持可持续发展目标的愿望)，导致整个供应链的可投资范围扩大，因此对能够捕捉绿色资本支出等长期趋势的ESG主题战略的兴趣可能会上升。15__GS绿色资本支出和绿色贡献者的平均工具。图11：根据我们2021年10月的报告，接触绿色资本开支投资主题的股票在2022年YTD的表现超过了市场基准的个位数。YTD入受益人、绿色再投资人和绿色推动者的平均相对股票和绿色贡献者的平图13：......以及2022年的YTD，绿色收入的受益者获得了最大的相对表现。2022年YTD绿色收入受益人、绿色再投资人和绿色推动者的平均相对股票表现。基于目前的选股工具。8%5%3%16_高盛(Goldman_GS绿色资本支出我们仍然认为，投资者有可能奖励整个绿色资本支出供应链中的绿色收入受益者。我们看到，投资者对寻求更广泛的净零排放、清洁水和基础设施目标的兴趣正在上升，尤其是那些有可能成为供应链上游绿色资本支出的收入受益者的公司。我们认为，在目前的市场上，那些没有过多地进行资本再投资的收入受益者也可以获得更多的投资者支持，因为他们更关注盈利的尾巴而不是长期的净资产价值。机械和电气设备是绿色收入基金中代表最多的行业。这两个行业在ESG基金中的权重明显偏高，根据GICS3的分类，它们的拥有量是行业基准权重的150%-200%。然而，这些行业的公司在ESG基金中的所有权范围非常广泛，因此我们仍然看到机械和电气设备公司有机会在ESG基金中得到更多的认可，它们对绿色资本支出的贡献几乎延伸到了所有垂直领域。除了潜在的盈利优势外，我们认为工业领域的许多收入受益者可以获得更多的可持续发展投资者的支持，因为他们希望在供应链的早期阶段采取行动，但可能会有"FOME"(害怕错位风险)，限制了对供应链早期更多历史上高排放行业的兴趣。我们的"绿色企业"筛选标准体现在三个方面。(1)根据我们的筛选/分析师的意见，与可持续发展目标有关的净零、清洁水和基础设施(清洁水和卫生设施、负担得起的清洁能源、基础设施和可持续工业化以及可持续城市和社区)的收入一致/合格率至少为25%/30%；(2)公用事业的CROCI超过区域行业平均水平，所有其他行业的全球或区域行业平均水平；(3)公司在我们的运营环境和社会评分框架中不被评为最差的五分之一。我们突出强调我们的分析师给予买入评级的部分绿色公司，这些公司没有被强调为"高"和/或"上升"的再投资公司或绿色使者。17_GS绿色资本支出_GS绿色资本支出图14：我们突出强调了按ESG基金中权重从低到高排序的、被筛选为绿色收入标的的买入评级股票基于对净零、清洁水和基础设施的收入风险(>25%-30%)以及高于平均水平的区域或全球行业CROCI；不包括在GSSUSTAINE&S框架中得分最低的五18_GS绿色资本支出_GS绿色资本支出图15：我们突出强调了按ESG基金中权重从低到高排序的筛选为绿色收入的买入评级股票(续)。基于对净零、清洁水和基础设施的收入风险(>25%-30%)以及高于平均水平的区域或全球行业CROCI；不包括在GSSUSTAINE&S框架中得分最低的五19_高盛(Goldman_GS绿色资本支出我们仍然相信投资者会奖励高额和/或上升的再投资人，即那些在实现净零、清洁水和基础设施目标的道路上再投资的公司。我们认为，对绿色资本支出计划的更多关注以及与历史平均水平相比增加投资的需要，可能会促使更多的投资者奖励那些向绿色项目投资增量资本的公司，但从中期来看，公司的回报是有吸引力的。随着信息披露的改善，绿色资本支出供应链中那些将其资本支出/收入组合的权重转向可持续用途的公司将变得更加清晰，有可能为ESG基金打开更大的升值空间(详见我们的未来ESG报告)。同时，我们认为投资者可能更愿意奖励那些不仅增加其现金流的总体再投资率，用于符合净零、清洁水和/或基础设施目标的项目的资本支出和研发，而且在企业回报方面也保持有吸引力的公司。正如我们在2022年6月的绿色资本支出报告中所述，我们相信企业回报可能是投资者考察公司的一个视角，尤其是在市场波动加剧的时候。我们的"崛起的再投资人"筛选标准包括四个方面。(1)根据我们的联合国可持续发展目标调整工具，收入与净零、清洁水和基础设施(清洁水和卫生设施、负担得起的清洁能源、基础设施和可持续工业化以及可持续城市和社区)相关的可持续发展目标至少有25%/30%的一致性；(2)经营现金流再投资于资本支出研发的比率在2022E/2023E与2019年相比至少增加5％。(3)CROCI高于全球行业或区域行业的平均水平；(4)公司在我们的运营E&S总体百分位数得分中没有被评为最差的五分之一。我们的"高级再投资人"筛选标准体现在四个方面。(1)根据我们的联合国可持续发展目标调整工具，收入与净零、清洁水和基础设施(清洁水和卫生设施、负担得起的清洁能源、基础设施和可持续工业化以及可持续城市和社区)相关的可持续发展目标至少有25%/30%的一致性；(2)现金流再投资于资本研发的比率至少是1.4倍行业平均水平或1.4倍全球企业平均水平，并在2022E/2023E高于行业平均水平；(3)CROCI超过全球行业或区域行业平均水平；以及(4)公司没有被评为我们的运营E&S总体百分位数的最低五分之一。20_高盛(Goldman_GS绿色资本支出图图16：我们突出强调了选定的买入评级的股票，这些股票被筛选为上升的再投资者，按ESG基金中最低到最高的权重排序。21_高盛(Goldman_GS绿色资本支出图17：我们突出强调了被筛选为高再投资人的精选买入评级股票，按ESG基金中最低到最高的权重排序EE为行业平均水平的1.4倍或全球企业平均水平的1.4倍，并高于行业平均水平的绿色企业。境、社会和治理基金aEE，并高于行业E22_GS绿色资本支出_GS绿色资本支出我们相信，投资者将奖励绿色环保者，即那些需要近期投资以帮助推动客户执行脱碳/清洁水/基础设施目标并帮助缓解未来供应链瓶颈的行业中的公司。一般来说，根据我们的所有权分析，我们认为这些行业不太受ESG投资者的重视。在投资者有可能超越太阳能/风能/水力股，并进一步向绿色资本支出供应链的上游看齐的框架下，我们认为绿色推动者行业可以获得更高的优先权，因为需要更紧急和及时的投资，以避免因项目周转时间较长而在下游出现供应链瓶颈。特别是，在这些行业中，我们认为投资者可能会青睐能够保持企业回报吸引力的公司。正如我们在2021年10月的绿色资本支出报告中所概述的，虽然不是唯一的，但我们确定了四个关键的绿色推动部门。铜/铝、电力传输、半导体和网络安全。这些行业对于绝大多数绿色资本支出的垂直行业来说是至关重要的，或者至少是强烈需要的。我们的"绿色使者"筛选体现了三个标准。(1)收入与特定的绿色企业部门一致(我们专注于我们最初确定的四个绿色企业。铜/铝、电力传输、半导体和网络安全)；(2)2022E/2023E的CROCI高于5%(相对于我们的其他主题，这是一个较低的企业回报门槛，反映了绿色需求在未来可能带来的收益上调)--例如，公用事业公司的CROCI需要高于5%。例如，公用事业，其CROCI需要高于行业平均水平；以及(3)不被评为我们的E&S总体百分制得分的最底层五分之一。我们突出强调Greenablers行业中我们的分析师给予购买评级的精选股票。GSSUSTAINEampS框架中得分最低的五分之一的公司23_高盛(Goldman_GS绿色资本支出GSSUSTAINEampS框架中得分最低的五分之一的公司GSSUSTAINEampS框架中得分最低的五分之一的公司24_高盛(Goldman_GS绿色资本支出GSSUSTAINEampS框架中得分最低的五分之一的公司25_GS绿色资本支出_GS绿色资本支出因为预期现金流较低，预计资本支出略低与我们之前在6月份的预估相比，对到2024E的整体资本支出研发的共识预期略有下降，在绿色资本支出领域也是如此。目前的共识是，2021-24年，与绿色资本支出相关的关键行业的资本支出研发年增长率为4.5%，而之前为5.3%。自今年6月的最新报告以来，我们看到对2022E的资本支出研发年增长率的总体共识估计下降了近3个百分点，并在2023年保持相对稳定。现在的预期是2022年同比增长8%，2023年同比增长3%(之前为11%/3%)--见图23。在最符合绿色资本支出的行业中，我们注意到对2022E资本支出研发同比增长的共识预期已经被下调。与我们之前的报告相比，FactSet对公用事业和清洁能源的资本支出研发的共识预期将加速，在2022E增长8.2%(之前为7.7%)。然而，这被其他绿色资本支出行业所抵消，预计2022E的资本支出研发将增长6.6%(之前为10.7%)。我们继续假设绿色组合转变与我们的前瞻性分析师估计一致，表明到2025E，绿色资本支出组合转变为1.5%。仅仅应用整体的资本支出研发增长并没有考虑到向绿色资本支出的混合转变，在我们看来，这是绿色资本支出的一个重要驱动力。正如我们在2021年11月概述绿色收入/绿色资本支出预测的报告中所详述的那样，我们对19个行业的分析师的绿色收入和绿色资本支出组合的前瞻性估计意味着，到2025E，资本支出对可持续使用情况的权重每年增加1.3%。考虑到进一步上升的潜力，在我们的情景分析中，我们将其四舍五入为1.5%，并将该组合转变应用于所有行业的资本支出和研发。我们维持我们对上市公司在这十年中每年绿色资本支出增量的预期，即6亿美元。如图24所示，我们将2022-23年的整体资本支出研发按年增长预期和3.5%的长期预期(与我们之前的报告相比没有变化)与每年1.5%的绿色组合转变相结合(与我们之前的报告相比没有变化)。3.5%的长期CAGR大于共识估计的2023年和2024年的同比增长--这两年约为3%--但反映了我们的预期，即共识预期有可能通过企业再投资现金流的途径更加清晰，并考虑到我们看到的投资机会/需求的趋势而出现上升。我们的分析仍然意味着，如果应用于GSSUSTAIN数据库中的7000多家公司，这十年的绿色资本支出将平均每年增加0.6万亿美元。我们继续看到，在这十年中，平均每年有0.3万亿美元的私人资本为绿色资本支出相关目标筹集资金。我们重申我们的预期，在这十年中，私营企业的绿色资本支出增量为0.3万亿美元。我们的分析包括了在可再生能源、清洁技术、环境服务、公用事业、水基金等领域筹集的私人资本。在这种情况下26_高盛(Goldman_GS绿色资本支出私募股权资本以私募股权资本以20%的年复合增长率增长--高于12%的历史年复合增长率。这也符合我们的资产管理和资本市场团队关于增加ESG/基础设施资本份额的观点--这意味着私人控股公司的可用资本将平均增加30亿美元。2021-2030年(与我们6月份的上一份报告相比没有变化)。23：资本支出研发FactSet对2022E的共识预期自我们上次在6月发布的更新后略有下降，更多。根据FactSet的共识，绿色资本支出行业(不包括石油和天然气以及能源设备和服务)的资本支出研发同比增长概况；总线包括所有行业(不仅仅是绿色资本支出行业)。加权平均同比增长22e2023e2024e2020-2024eCAGR务铝件和设备造商售程铜矿业活动气设备筑生产商和能源交易商集团服务口和服务tilities营公司力备钢服务支出部门洁能源资本支出部门4.1%4.6%3.1%4%1.8%8.0%4.3%4%4.7%-3.1%4.1%4.8%0%4.7%1.8%5%7%4%2.3%4%1.5%7%2.1%-7.1%0.7%5.1%9.8%8%5%.7%11.5%8%6.6%8%6%3.7%9%5%20.7%4%0.5%6.1%3%6.3%5%4%4.6%1.9%-5.1%-14.1%3%9%23.3%2%0.9%4.6%.8%.7%6%2.0%0%.7%0%2.7%%4.6%42.6%20.1%3%%2%7.1%4%15.5%2%4%1.9%2%44.0%0.5%6%.0%.9%3%0.7%0.9%%4.5%3%6.1%3%3%7%4%7%.7%6%4.8%3%8%8%9%4%0.8%7.1%7%6%5.8%7%4.1%5.3%0%9%4.5%4.3%4.5%0%1.3%1.6%2%4.5%%0.1%3%2.7%6%0%5.0%4%6.1%4.1%7%2%4.3%4%0.7%9%.8%8%6%4%4.9%4.3%6%9%27_GS绿色资本支出_GS绿色资本支出我们现在看到，到2030年，上市公司的绿色资本支出增量将达到11亿美元，年均增量为1.5亿美元。增3年后的资本研发增长率下的增量绿色资本支出。价值单位：百万美元8620亿美元86亿美元亿美元202024202520262027202820292030我们认为2022E至2024E的现金流再投资率与之前的《绿色资本：绿色增长、回报和机会》报告相比有小幅回升，但与2000年至2010年中期的历史平均水平相比仍有下降。目前的估计表明，2022E至2024E的现金流再投资率与我们之前6月份的更新相比略有提高，大约提高了1个百分点，但与2000年至2010年代中期60%-70%的历史平均水平相比，预测仍在下降。更多细节请见图25和图26。虽然这对绿色资本支出计划可能是积极的，但对资本支出研发的再投资率仍需要大幅提高，以弥补至少部分差距，在2020年代实现可持续发展目标所需的每年28亿美元的绿色资本支出的全部增量。与我们6月份的报告相比，再投资率的上升不可能等同于对绿色资本支出计划的更高贡献，因为这主要是由于运营现金流的预期下降速度超过了资本支出的估计。更多细节请见图27。2022E/2023E的再投资率增加了1个百分点，这是因为所有行业(金融和房地产除外)的运营现金流预期下降了4%-5%。与我们6月份的绿色资本支出报告相比，2022E-2023E的经营现金流预期下降了4%-5%。资本支出预期也被下调，但速度较慢--2022E-2023E所有行业(金融和房地产除外)下降了2%-3%。金融业和房地产业-因此，导致现金流对资本支出研发的再投资率提高。在2024E，目前的估计要求再投资率增加1个百分点，来自于资本支出和运营现金流的势头转变--资本支出预计将以更快的速度加速。28_高盛(Goldman_GS绿色资本支出预计2022E-2024E年将下降到接近50%-54%，而2000年至2010年代中为60%-70%。加权平均再投资率，(资本支出研发)/(运营现金流研发)，按D&A和隐含的再投资增长划分；不包括金融加了1-2个百分点。护(二维)现金流预测的修订，抵消了资本支出预期的小幅下降。EEE。预期的变化与2022年6月报告再投资利率资本支出现金流2022e2023e2024e2022e2023e2024e2022e2023e2024e航空货运与物流1%-1%1%4%1%-2%1%3%-4%汽车零部件4%3%3%-5%-4%11%-10%-8%6%建筑产品0%0%0%2%-2%-1%2%-2%-1%机械4%2%1%1%-1%-4%-6%-4%-7%电气设备4%3%3%-5%1%6%-10%-4%1%电子设备工具和组件3%0%3%-2%-2%-3%-6%-1%-8%航空公司5%11%-3%-9%0%-7%-12%-13%-3%建筑与工程0%6%-4%2%-2%1%2%-8%6%汽车-1%-3%1%-3%-5%5%-2%0%4%软件0%1%3%-2%0%6%-2%-2%0%公路和铁路8%4%6%-5%3%1%-14%-3%-9%半导体和半导体设备4%0%0%-1%-12%-10%-7%-12%-9%金属和矿业7%6%10%-6%2%24%-20%-11%-2%建筑材料2%1%3%-6%-7%-4%-8%-9%-9%无线通信服务-4%0%3%-4%-3%14%2%-4%7%多样化的电信服务3%0%0%1%-4%4%-3%-4%3%交通基础设施10%3%-4%-3%-8%3%-16%-12%10%独立电力和可再生电力生产者21%19%-33%5%23%9%-16%2%46%Multi-Utilities-3%-1%-3%1%2%1%3%3%4%电力公司13%9%3%4%-2%3%-6%-10%0%水务10%-1%0%-5%-6%-1%-13%-5%-1%能源设备与服务13%1%3%12%11%41%-13%8%29%石油天然气与可消耗的燃料-1%-1%1%-9%-2%3%-6%0%2%所有其他行业的加权平均数(不包括金融业)1%1%1%-1%-2%5%-4%-5%2%加权平均所有部门(前财政)1%1%1%-2%-3%3%-5%-4%0%29_高盛(Goldman_GS绿色资本支出资本支出备用能力，主要依靠较少的运营现金流我们认为，在绿色资本开支领域的上市公司中，每年有0.9万亿美元的额外绿色资本开支能力，即使我们的估计比6月份的报告中的估计低15%。更多细节请见图28。如上所述，在对绿色资本支出至关重要的行业中，现金流对资本研发的再投资率预计将适度增加，但主要是由于经营性现金流预期的下调，因为资本支出的估计值与我们6月份的报告相比已适度下调。同时，杠杆率--以净债务/EBITDA衡量--预计在2022E，GS覆盖范围内的公司(金融和房地产除外)将下降到1.2倍。而2010-2019年的平均值为1.7倍。对于那些对绿色资本支出最关键的行业，如果现金流和研发的再投资率恢复到70%，资产负债表正常化为1.5倍净负债/EBITDA，我们认为上市公司的绿色资本支出每年将有9亿美元的剩余能力。这比我们之前在6月对2022E的估计(每年10亿美元，之前)减少了约15%。1汽车和无线通信服务这两个行业的额外绿色资本支出的备用能力略有增加。1预计其他5个行业的备用产能也会增加--航空、建筑产品、建筑和工程、石油/天然气和软件。1额外绿色资本支出的备用能力已经下降。请参阅展览29更多细节。额外的绿色资本支出的剩余能力仍然集中在少数几个部门。石油/天然气、金属/采矿和软件。我们的分析表明，这3个行业拥有约93%的绿色资本支出的剩余能力。特别是，在这3个行业中，有6万亿美元的剩余产能。9亿美元(或整体备用产能的70%)位于GS覆盖的石油/天然气上市公司中。金属/矿业和软件分别占总剩余产能的15%和9%。我们仍然认为，在绿色资本支出计划中产生有利回报的能力--特别是对于那些企业回报率低于平均水平的行业，如石油/天然气和金属与采矿业--将是管理层决定如何分配资源与向股东回报资本的关键。我们认为，投资者会根据公司是否能够证明"关心"绿色资本支出计划。1公司层面的回报是/仍然是有利的1执行，以达到目标，并提高绿色倡议的收入贡献，这是实质性的。30绿色资本闲置产能(bn)绿色资本闲置产能(bn)美元_GS绿色资本支出证证据28：与我们2022年6月13日的报告相比，我们看到绿色资本开支的年度剩余能力从绿色资本开支的关键部分下降了约15%。础设施和清洁水目标所需的主要相关部门的绿色资本支出备用能力建筑产品电子设备仪器和部件空运和物流机械,000无线通信服务能源设备与服务电气设备半导体&半导体设备汽车零部件800建筑材料汽车交通基础设施600400软件金属和矿业公路和铁路多样化的电信服务建筑与工程航空公司200石油天然气与可消耗的燃料绿色资本支出ex-Oil天然气能力:$0.26tn绿色资本支出与石油天然气产能:$0.9tn0通过更大的再投资的现金流通过提高资产负债表杠杆31_GS绿色资本支出_GS绿色资本支出图29：与我们之前的报告相比，绿色资本支出备用容量减少了15%，这是由金属和采矿业、石油和天然气以及半导体驱动的。汽车和无线电信服务是绿色资本支出行业中唯一一个闲置产能与6月相比有所增加的行业。服务业是绿色资本支出行业中唯一一个剩余产能比我们6月份的报告有所增加的行业(预计有5个行业会增加，其余行业会减少)。6月13日的报告相比，绿色资本支出备用能力的变化--通过更多的现金流再投资于资本支出研发，更高的杠杆率和总额与我们之前的报告相比，绿色资本支出备用能力的变化由再投资率ven博士,利用总计DCFbn美DCFbn美元D支出研发bn美元bn美元bn美元bn美元($0)$0($1)$($0)$0($1)$2($0)$0($0)$0($1)($1)($1)$0($2)($23)($17)($1)($7)($2)($0)($3)($1)$5$3$8($0)($1)$1($4)$2$1($1)($1)($1)$10$38$2$2$2$0$5$0($3)($6)($6)$0$0($2)($5)($4)($4)($2)($3)($5)($56)($48)($6)($16)($2)($2)$3($1)$2($4)$4$0$0($1)($8)($3)($4)($4)($3)($8)($69)($26)($4)($21)($2)($2)$5航空货运与物流航空公司汽车零部件汽车建筑产品建筑与工程建筑材料多样化的电信服务电气设备电子设备工具和组件能源设备与服务和可再生电力生产者机械金属和矿业石油天然气与可消耗的燃料公路和铁路半导体和半导体设备软件交通基础设施无线通信服务$2($3)$3$0($0)($1)($9)($2)($3)($4)($4)($6)($46)($9)($3)($14)($1)($2)$8总($94)($166)($116)$总($94)($166)($116)$72($56)($120)$35($81)($38($120)$35($81)($38)图30：在绿色资本关键行业中筛选出的公司，代表了大部分的绿色资本备用能力，主要是石油/天然气、金属/采矿和汽车公司。、基础设施和清洁水所需的主要相关部门，各公司的绿色资本支出备用能力32_GS绿色资本支出_GS绿色资本支出GS维持如何帮助GSSUSTAIN提供专有工具和资源，以量化影响和识别ESG改善者，从而能够更好地识别各行业中未受重视的机会。我们提供的SUSTAIN工具可以帮助投资者在投资组合和证券层面回答ESG问题，使报告更加系统化和量化，同时为想法的产生、证券选择和企业参与提供详细和透明的数据集。1我们多管齐下的SUSTAIN评分框架可以帮助资产经理在证券选择和报告方面提供更大的颗粒度和客观性。该框架涵盖了7000多家公司，包括我们最近推出的产品一致性框架，可以帮助投资者在寻找与不太明显的可持续发展主题相一致的影响理念时撒下更大的网。现有的支柱详细说明了围绕行业特定的环境和社会运营指标、治理和争议的表现。1前瞻性估计。展望未来，我们相信投资业绩将更多地受到未来变化的驱动，并已采取初步措施，将前瞻性估计纳入我们专有的行业分析师投入中，现在包括选定行业的可持续产品收入和资本支出。此外，我们已采取初步措施，为19个行业的约650家公司提供可持续产品收入/资本支出的定量预测。我们现在为7个行业中的一小部分公司增加了范围1和2的温室气体排放。1欧盟分类法的收入调整。我们认为欧盟税收标准是推动企业/资产管理人报告标准化的最有开创性的监管发展之一。我们的欧盟分类标准对接工具将公司收入与分类标准规定的活动进行映射，根据现有数据的技术筛选检查以及"无重大危害"和"最低社会保障"标准，估计潜在的符合分类标准的收入和对接。1SDG收入调整。联合国可持续发展目标(SDG)已经成为最常用的框架之一，用于对一系列广泛的可持续发展