资产配置与财富管理专题：基金分类核心池与基金组合系列指数

基金分类核心池与基金组合系列指数赵文荣中信证券研究部量化与配置首席分析师22年6月1CONTENTS1.公募基金是财富配置的核心工具之一2.财富管理基础元素库：建设多维分类基金核心池3.配置基准与统计投教：基金组合系列指数体系2公募基金是财富配置的核心工具之一I比趋势性上升II金是公募机构产品线两大基石III300公募、私募资管机构旗下产品的占比趋势性上升00公募、私募资管机构旗下产品的占比趋势性上升中国资中国资产管理规模及分类占比(万亿元，%) 0.27 111.66 0.1313.36 623611.89 49804980503783789.5413.9811.2006006030747417.4310.09Q2021Q22017年2018年Q2021Q2基金专户(含子公含含%.4%银行,20.6%4.4%险,16.5%协会，中国保险资产管理业协会，中国信托业协会，中信证券研究部。AUM中剔除“管理财产信托规模”，保险规模采用保险资管协会调研报告统计数据。专户产品规模；合计总规模中剔除了私募基金顾问管理类产品与私募资管计划重复部分。Wind42390,FOF型,2145其他类型,355量化对冲型,270权益型,49942短期纯债混合债券型,12885型,2390,FOF型,2145其他类型,355量化对冲型,270权益型,49942短期纯债混合债券型,12885型,5983可转债型,470债型,46195权益类基金和债性主导型基金是公募机构产品线两大基石202022Q1公募基金分类规模谱系图(按大类资产分开统计)股票指数增强型型,1495股票指数型,11860主动权益型,36587混合型,23781货币市场型,混合型,23781债券指数债券指数增强型,8增强型,8债券型,68955Wind5股票指数增强型,1495股票指数增强型,1495短期纯债型,5983混合债券型,12885股指型基金占被动产品63%，中长期纯债占主动债基71%22022Q1公募基金分类规模谱系图(按主被动产品线分开统计)型,1582型,1582债券指数型,3884债券指数增强型,债券指数增强型,8主动权益型,债型,461956公募基金举足轻重，收益分布较股票资产占优公募基金举足轻重，收益分布较股票资产占优公公募基金与外资持仓A股市值走势(万亿元)公募持仓A股市值(右)外资持仓A股市值(右)净资产规模 Q募1.95万亿，阶段高点 2021Q4公募6.44万亿、外资3.94万亿(北向2.76万亿)Q公募5.51万亿、北向资金2.28万亿 86420分股2020年收益分布分股2021年收益分布7养养老理财是社会发展大趋势，需要基础投资工具体系支撑1个人养老账户启动，养老理财产品迎来发展机遇。推动发展适合中国国情、政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的个人养老金，实现养老保险补充功能。个人养老金资金账户资金用于购买符合规定的银行理财、储蓄存款、商业养老保险、公募基金等金融产品，养老理财产品迎来发展机遇。1开展养老理财产品试点，稳步推进养老金融改革。2021年9月10日，首批“四地四机构”开展养老理财产品试点。2022年2月11日，借鉴国际经验，明确贝莱德建信理财开展养老理财试点。2022年2月25日，进一步推动完善试点，加大养老理财产品供给，“四地四机构”扩展至“十地十机构”。相关通知月10日《关于开展养老理财产品试点的通知》，试点期限一年。试点阶段，单家机构养老理财产品募集规模限制以内。要求四家试点机构稳妥有序开展试点，保障养老理财产品稳健运行。同时，持续清理任公司开确贝莱德建信理财参与养老理财产品试点，试点期限一年。募。月25日产品试点范围的通由“四地四机构”扩展为“十地十机构”，对于已开展试点的4家理财公司，单家机构上限由100亿元提高至500亿元；对于本次新增的6家理财公司，单家机构养信证券研究部8II向配置应用的基金分类核心池III需要博观约取、细致入微、持之以恒的9基础元素库需要工匠精神：框架科学、持续维护、迭代进化基础元素库需要工匠精神：框架科学、持续维护、迭代进化资产基准风格周期行为周期超越基准市场特征QDII基金分类标签体系三元配置核配置能力型心池资产基准风格周期行为周期超越基准市场特征QDII基金分类标签体系三元配置核配置能力型心池重塑标的资产谱系：建设面向配置应用的基金分类核心池综合核心综合核心池定，分境内、香港、沪港深、海外、全球s步细分资产中的【行业定，分境内、香港、沪港深、海外、全球s步细分资产中的【行业&主题】类别，进一步细分反映指数成份股所属的上市板块指数维度指数基金标签产品维度指数基金标签体系：指数属性与产品属性叠加资产类别分4.细分beta一级eta块QDII标签体系QDIIQDII标签体系QDII基金标签体系：全球多市场的有效延伸22022Q1QDII基金分类规模(按投资标的资产分类)基金类型基金规模(亿)细分类型细分类型基金规模(亿)282.309.539.9657626240.84按投资标的按投资标的/交易市场分类的各类QDII基金规模占比市场市场混合型股票型场股票型大中华市场场股票型场13依据基金规模分组定位超额收益幅度超额收益稳健性评估规模依据基金规模分组定位超额收益幅度超额收益稳健性评估规模及其他类型规模：规模1亿元以上的普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型核心池例1：交易能力型基金核心池股股票端基准选择：风格稳健型基金选择构建对应的风格指数；风格漂移型基金选择中证800指数季季度超额收益分解：基金收益股票仓位*披露股票组合+债券仓位*中证综合债指数股票仓位*股票端基准指数+债券仓位*中证综合债指数调仓交易个股选择(交互效应)+行业配置至少有1年可分析的数据(拼接后)年化年化换手率：基金经理单边年化换手率不低于300%交易贡献占比：交易贡献占比：交易对超额收益的影响占比超过30%同一位基金经理同一位基金经理选取调仓胜率、贡献较高的前5只50亿元1“抱团现象”现象周期性出现象“抱团”衡量指标：以CR20%为例：以所有基金的重仓股持仓作为总资产池，将其中持股市值由大到小排序前20%的资产的累计持仓比重作为CR20%，分别按三级行业参与抱团的基金在抱团形成时期可能获取超额收益，但在抱团瓦解时降风险。 口的区间收益量因子分化的不同类型基金收益特点有所不同在抱团形成时期，抱团基金组合的区间收益，高于基准，高于独立基在抱团瓦解时期，独立基金组合的量因子。1与单因子作比较，可以看到在使用动量因子之前，在基金池中先使用抱团衡量因子分化基金，可以得到更优秀的基金池。1相较于头部的参与抱团的基金经理，头部的独立基金经理能够取得更高收益，甚至在抱团加剧时期也能通过独立择股取得较好成绩。I.统计投教的必要性：波动率、持仓行为与收益绩效是相互制约，拓展边界是逆人性的，财富体验是顺人性的III感的有效手段：透明性、持续性、低成本列指数(484条)块系列指数(18条)系列指数列指数(484条)块系列指数(18条)系列指数(3条)量化策略系列指数(39指数(3条)级行业指数(30条)级行业指数(109条)三级行业指数(285条)行业618指数(30条)数信有色金属618指数行业382指数(30条)数信有色金属382指数上下游产业链指数(6条)风格板块指数(5条)产业板块指数(7条)中信制造产业指数中信基础设施与地产产业指数中信科技产业指数信医疗健康产业指数三级因子策略指数(27条)2.价值成长X4.一致预期5.财务质量6.分红7.重要股东增持8.业绩预增9.基金重仓级因子策略指数(8条)级因子策略指数(4条)中信证券行业龙头指数(等)超额收益指数……业主题指数(1条)(1条)科学园生物经济上市政策主题指数(1条)数A股全市场指数(2条)数A股宽基指数(1条)中信证券系列指数图谱基金系列指数基金系列指数(26条)基金基金核心池系列指数(24条)中信证券沪深300增强基金系列指数(4条)中信证券中证500增强基金系列指数(3条)中信证券价值型风格基金指数(1条)中信证券成长型风格基金指数(1条)中信证券交易能力型基金系列指数(5条)中信证券股债配置能力型基金系列指数(4条)中信证券三元配置型基金系列指数(4条)中信证券固收+基金系列指数(2条)基金精选组合系列指数(1条)海外ETP系列指数(1条)资料来源：中信证券研究部拼拼图式布局基金核心池指数体系分类维度指数系列主指数细分指数超越基准沪深300增强中信证券沪深300增强综合指数CIS58002中信证券沪深300增强精选指数中信证券沪深300类增强指数(量化)中信证券沪深300类增强指数(主动)中信证券中证500增强综合指数CIS58006中信证券中证500增强精选指数中信证券中证500类增强指数(量化)中信证券三元配置基金综合指数CIS58040中信证券积极型三元配置基金指数中信证券平衡型三元配置基金指数中信证券稳健型三元配置基金指数中信证券平衡型“固收+”基金指数中信证券稳健型“固收+”基金指数风格周期价值型风格成长型风格中信证券价值型风格基金指数CIS58021中信证券成长型风格基金指数CIS58022市场特征交易能力型中信证券交易能力基金综合指数CIS58050中信证券交易能力大型基金指数中信证券交易能力中型基金指数中信证券交易能力小型基金指数中信证券交易能力稳定型基金指数中信证券股债配置能力基金综合指数CIS58010中信证券股债配置能力基金激进指数中信证券股债配置能力基金均衡指数中信证券股债配置能力基金保守指数21年一季度末不同持仓时长的客户收益情况21年一季度末不同持仓时长的客户收益情况逆人性的过程vs.顺序人性的目标：波动、持仓行为与收益益情况年年化波动率与客户持有时长情况 史年化波动率与客户收益情况年年化波动率与客户持有时长情况指数化是塑造信任感的有效手段：透明性、持续性、低成指数化是塑造信任感的有效手段：透明性、持续性、低成本中中信证券分类核心池主要指数2019年以来表现(基日晚于2019年的指数自基日起测算)量20202021202020212022CIS/4/10%53%67%1.1826.33%-6.39%22%05%1.19CIS/4/117.68%96%34%1243%83%CIS/4/1%4%9.33%CIS/5/5129%3977%711%12%21%CIS/5/52.84%40%94%CIS基金综合/1/3311.04%99%95%CIS稳健型基金/10/912.46%91%56%%79%03%7.52%85%68%基金指数8.01%5.68%71%21%CIS基金综合/1/232%-3.85%-3.82%7.03%CIS基金/5/213.01%4.74%0%-2.78%-3.72%-3.36%5.50%%1%-6.62%-5.28%-5.67%基金指数4.98%-2.43%-3.71%-2.99%5.52%CIS基金/5/2%9.23%5.15%0.54%-2.16%2.16-0.37型一级4.30%7.35%2.53%2.85-0.84型二级7.41%6.98%-3.50%-3.69%-3.21%6.84%资料来源：wind,中信证券研究部测算注：2022年计算(测算？)终止日为6月22日透明性、持续性、低成本——以股债配置能力型基金系列为例金系列指数表现1150110010501000950900850股债能力综合股债3070股债能力激进股债5050股债能力均衡股债7030股债能力保守力综合力激进力均衡力保守股债7030股债5050股债3070%%%%率%%%%%动率.83%.35%波动率62%%7%%%0%6%%26)26)26)26)26)26)26)97%33%31)高次数8marnoa资料来源：wind,中信证券研究部测算注：数据时间范围为2021/4/1至2022/5/31风险因素风险因素12022年一季度公募基金盘点与展望—短期休整不改良好发展趋势(2022.5.1)1基金组合专题系列之二十五—QDII基金的标签体系与应用(2022.6.24)1基金组合专题系列之二十四—稳健型、平衡型“固收+”基金系列指数：分类构建与基金优选(2022.6.17)1基金组合专题系列之二十三—成长风格基金指数：成长逐鹿，狂沙淘金(2022.6.17)1基金组合专题系列之二十二—价值风格基金指数：价值棱镜，优中选优(2022.6.13)1基金组合专题系列之二十一—三元配置基金系列指数：股债配置+打新增强(2022.6.10)1基金组合专题系列之二十—交易能力型基金系列指数：调仓换股的能手(2022.6.7)1基金组合专题系列之十九—股债配置能力型基金系列指数：稳健投资之道(2022.6.2)1基金选择因子研究系列之一—抱团历史解析与抱团衡量因子构建(2022.3.25)1指数研究与指数化投资系列—指数基金分类标签体系暨投资图谱第四版(2022.6.6)1指数研究与指数化投资系列—增强基金系列指数：“Beta+”配置基准工具(2020.4.7)感谢您的信任与支持！THANKYOU置首席分析师)配置分析师)研究分析师))产品首席分析师)王亦琛(金融产品分析师)执业证书编号：S1010521080003刘方(组合配置首席分析师)何旺岚(金融产品分析师)执业证书编号：S1010520120005析师)执业证书编号：S1010514080008联席首席分析师)执业证书编号：S1010515070004证券研究报告2022年6月24日iii告所表述的具体建议或观点相联系。的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数 (针对做市转让标的)为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。关证券市场代表性指数涨幅20%以上相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%~20%之间相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~5%之间关证券市场代表性指数跌幅10%以上关证券市场代表性指数涨幅10%以上相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%~10%之间关证券市场代表性指数跌幅10%以上证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责条款而言，不含CLSAgroupofcompanies)，统称为“中信证券”。明本研究报告在中华人民共和国(香港、澳门、台湾除外)由中信证券股份有限公司(受中国证券监督管理委员会监管，经营证券业务许可证编号：Z20374000)分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发：在中国香港由CLSALimited分发；在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCo.,Ltd.分发；在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtdCLSAgroupofcompaniesCLSAAmericasLLCCLSAAmericasCLSASingaporePteLtdWCLSAEuropeBVCLSAUK分发；在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发(地址：孟CLSASecuritiesJapanCoLtd分发；在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd.分发；在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发；在菲律宾由CLSAPhilippinesInc.(菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员)分发；在泰国由CLSASecurities(Thailand)Limited分发。司法管辖区的声明CLSAgroupofcompaniesCLSAAmericasaCLSAAmericas供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背CLSAgroupofcompanies收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericas。CLSASingaporePteLtd》s.4A(1)定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡《财务顾问法》下《财务顾问(修正)规例(2005)》中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34eLtdMCIP所载任何观点的背书。究报告独立性的法律要件而撰写，亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在英国由CLSA(UK)分发，且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士。涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验，请勿依赖本研报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于《公司法(2001)》第761G条的规定。CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。本研究报告对于收件