医药新制造之CXO月报：CXO行业5月月报：板块快速回升关注“药学+临床”综合型CRO新势力

0101读最后一页免责声明研究报告CXOCXO行业5月月报：板块快速回升，关注“药学+临床”综合型CRO新势力——医药新制造之CXO月报2022022年06月26日读最后一页免责声明研究报告核心观点：板块快速回升，关注“药学+临床“综合服务新势力等。制药药学研究、临床试验及注册申报的外包服务支持；自主研发代表了行业升级方向，CRO企业将取得阶段成果的自研项目权利向客户转让，此类项目研发周期短、确定性高，客户公司支付溢价更高，部分项目可以取得销售权益分享进一步增厚盈读最后一页免责声明研究报告1核心观点：板块快速回升，关注“药学+临床“综合服务新势力CXO板块重点关注标的：康龙化成、药明康德、博腾股份、阳光诺和、百诚医药。重点公司盈利预测、估值与评级股价(元)EPS(元)2021A2022E2023EPE(倍)2021A2022E2023E评级300759康龙化成93.012.101.852.48675037暂无评级 603259药明康德102.671.722.943.56603529推荐300363博腾股份76.620.962.612.91772825推荐 688621阳光诺和97.461.511.882.67745237暂无评级301096百诚医药74.101.031.722.81633823推荐 603456九洲药业50.300.761.071.46614332推荐300725药石科技300725药石科技385337d (注：股价为2022年6月24日收盘价；未覆盖公司数据采用wind一致预期)读最后一页免责声明研究报告2CONTENCONTENTS0102030405险提示月度之观：“药学+临床”综合型CRO新势力崛起大事月记：全球CXO行业重大事件板块跟踪：全球CXO能优势拓展优质客户，成就全球大分子CDMO行业龙头：产业链景气跟踪006读最后一页免责声明研究报告344学+临01.床”综合型CRO新势力读最后一页免责声明研究报告0101服务中国医药的“药学+临床”综合型CRO新势力崛起制药药学研究、临床试验及注册申报的外包服务支持；自主研发代表了行业升级方向，CRO企业将取得阶段成果的自研项目权资料来源：民生证券研究院整理读最后一页免责声明研究报告50202驱动行业持续高质量增长国，药市场规模已超千亿美元。近年产业政策密集出台，推动仿制药产业升级和结构调整，驱动仿制RO资料来源：百诚医药招股书，民生证券研究院图表2：2014-2023E中国仿制药市场规模及增速图表3资料来源：百诚医药招股书，民生证券研究院资料来源：民生证券研究院整理读最后一页免责声明研究报告60303潜力大，在手订单彰显头部企业成长属性CRO竞争格局较为分散，尚未形成绝对细分赛道龙头，各公司体量较药2021年上半年在手订单为5.90亿元，充足的在手订单保障了收入增长的可持续性。公司发力带来有望高弹性的海特生物。图表4：CRO公司情况时间员工数(截止2022Q1)2021年收入2021年CMC市占率2021年临床CRO市占率9人91亿元57%5人14%医药1人81亿元18%生物--药业-----资料来源资料来源：各公司公告及招股书，Wind，民生证券研究院注：海特生物、太龙药业、百花医药未公布CMC及临床CRO业务拆分数据，因此对应市占率无法计算证券研究报告7读最后一页免责声明8802.全球CXO大事月记读最后一页免责声明研究报告百诚医药推出2022年限制性股票激百诚医药推出2022年限制性股票激励计划康龙化成推出2022年限制性股票激励计划 02CXO企业相继推出股权激励，并购交易活跃，行业发展向好康龙化成推出2022年限制性股票激励计划。公司拟向403位核心管理人员、中层管理人员及技术骨干、基层管理人图表5：国内5月大事记及技术人员授予154.88万股限制性股票。激励计划授予于80%。公司2019年及2021年限制性股票激位董事、高级管理人员、核心技术/业务人员授予258.3261限制性股票。激励计划授予的限制性股票分三期归7%。昭昭衍新药完成对云南英茂生物及广西玮美生物的收购及工商变更5月17日5月31日6月65月17日5月31日6月6日药明康德公告在上海地区的生产经营活动药明康德公告在上海地区的生产经营活动已基本恢复正常事长、总经理增持计划资料来源：各公司公告，民生证券研究院读最后一页免责声明研究报告95月25日6月135月25日6月13日6月15日6月16日PierreFabre和Lonza达成肿瘤候选药W0180抗体药产品制造协议CharlesRiver与ASCTherapeutics就一项针对血友病的第二代基因治疗药物达成生产合作025月18日海外CXO企业持续建厂扩产能，扩大业务范围图表6：海外5月大事记CharlesRiver计划扩建俄亥俄州生产设施。CharlesRiver2亿美元扩建其在俄亥俄州东北部的生产设施，包括实验动物设施、实验室及其他辅助设施，KodiakLonza士的生产园区内共建的抗体房投入使用，该生产设施将主要用于支持KSI-01是一种针对视网膜疾病的抗体-生物聚合物偶联物CLonza位于俄勒冈州的早期新药开发及生Lonza位于俄勒冈州的早期新药开发及生产设施建成投产建俄亥俄州生产设施LonzaLonza及合作伙伴Kodiak共建的KSI-301生产设施投产资料来源：各公司官网，新浪医药，民生证券研究院读最后一页免责声明研究报告03.板块跟踪读最后一页免责声明研究报告 035月份CXO板块快速回升是：昭衍新药(29.36%)＞皓元医药(26.48%)＞药明生物 (26.30%)；近1年涨幅排名前3的分别是：九州药业 (22.61%)＞昭衍新药(1.40%)＞博腾股份(-6.88%)，只涨幅超过10%。单位：%图表8：医药细分板块指数区间涨跌幅图表7：中国CXO公司5月股价区间涨跌幅资料来源：wind，民生证券研究院读最后一页免责声明研究报告2022-06-172021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-01032022-06-172021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-0103部分重点CXO个股动态市盈率已到历史平均值之下根据6月17日收盘价，部分重点CXO个股动态市盈率已到历史平均值之均PE102x)＞泰格医药动态PE为29x (历史平均PE52x)＞凯莱英动态PE为50x(历史平均PE101x)＞药明康德动态PE为54x(历史平均PE84x)＞康龙化成动态PE为62x(历史平均PE90x)＞药明生物动态PE为68x (历史平均PE135x)。我们认为，在图表9：重点CXO公司动态PETTM及对应历史平均PE博腾股份凯莱英药明康德康龙化成泰格医药药明生物博腾股份平均PE凯莱英平均PE药明康德平均PE康龙化成平均PE泰格医药平均PE药明生物平均PE2021-062021-06-17资料来源：wind，民生证券研究院读最后一页免责声明研究报告0303海外CXO公司5月股价表现平稳Biologics(8.05%)＞Catalent (4.96%)＞Medpace(-3.31%)；近1年涨幅排名前3的分Catalent(-4.90%)。图表10：海外CXO公司区间股价涨跌幅资料来源：Bloomberg，民生证券研究院读最后一页免责声明研究报告04.月度之星04.月度之星读最后一页免责声明研究报告0112013-0140160112013-0140162017-0180202021-02204：立足产能优势拓展优质客户，成就全球大分子图表11：三星生物成长轨迹图表11：三星生物成长轨迹国CDMO供应商，聚焦大分物药的开发和生产外包服务，建立了全球的生物药代工产能和先进自主的工艺技术平台，公司具有国际化视野，欧美地区收献较高。此外公司业务也覆盖功能药效分本实力，积极拓展大分子研发和代工服务，与众多跨国大型药企及领先的生物科技建立了广泛的合作，驱动公司业绩高速增，成长为全球首屈一指的大分子CDMO行业头••三星生物1厂(产能3万升)投产••三星生物2厂(产能15万升)投产••三星生物3厂(产能18万升)投产UCB预计2023年全面投产，建设产能25.6万升lyAstraZenecaGSKVirSCHOice生产工艺技术开发服务(CDO)中心odernaepis资料来源：Wind，三星生物官网，民生证券研究院读最后一页免责声明研究报告0404期的一体化CDMO供应商三星生物在产能优势、客户关系网络及技术项目沉淀方面已经形成竞争优图表12：2021年三星生物各业务板块收入贡献比例药效分析生产工艺开发44.1%制剂代工生产势，驱动公司发展进入新阶段、产能优势和优质客户资源驱动代工业务持续发展。三星生物产能显著领先，产能优势是公司争取更多优质CMO订单从而快速释放业绩的基础2、先进技术平台引领公司业务向前端拓展服务组合：司近年推出了先进的细胞系平台S-CHOice和CDO业务平台S-也提供功能药效测试服务，打造端到端服务闭环于业务沉淀拓展下一个行业风口：公司长期深耕大分子CDMO领域项开发生产能力，近年凭借资料来源：三星生物官网，民生证券研究院读最后一页免责声明研究报告04CDMO订单潜力释放驱动公司业务高速增长 (%) (%)005,0000000013.18亿美元，同比增长34.62%。公司收入主要由CDMO业务贡献，相关业务近年高速增长，2020年以来，公司存量订单的持续释放和公司在新冠疫苗及特效药方面的生产合作成为收入高速增长的主要驱动因素图表14：三星生物近年毛利率(%)及净利率(%)00201920192020毛利率净利率2018201920202021营业收入YoY(右轴)净资产ROE(右轴)三星生物2017年扭亏，此后净利率呈现区间波动态势，毛利润率则性，我们认为公司盈利能力的改善主要受益于公司订单持续增加后产能利用率的提升，尤其在新冠疫情以来公司在mRNA疫苗生产合作方面卓有成效的业务拓展产生了显著的积极影响资料来源：wind，民生证券研究院读最后一页免责声明研究报告05.前瞻指标读最后一页免责声明研究报告数融资金额(亿美元)融资金额(亿美元)050数融资金额(亿美元)融资金额(亿美元)05000图表15图表15：2021年1月-2022年5月海外医药融资总额及事件数00000QQ2事件数融资金额(亿美元)图表16：2021年1月-2022年5月中国医药融资总额及事件数到280起；国内融资总额约56.99亿美金，同比下滑QQ2事件数融资金额(亿美元)资料来源：医药魔方，民生证券研究院读最后一页免责声明研究报告200505国内创新药IND申请热情不减图表17：2021年1月-2022年5月国内化学创新药和生物创新药IND数量化学创新药IND申请数量为206IND申请数量为228个，同比上升1%。资料来源：医药魔方，民生证券研究院读最后一页免责声明研究报告21005资本开支呈加速提升态势图表18：2010年-2021年中国CXO公司资本开支(单位：百万元)CXO速趋势明显，按增速来%、泰格医药136%、普洛药业121%和博腾股份分国内CXO企业资本开支均呈现翻倍式图表19：2010年-2020年海外CXO公司资本开支(单位：百万美元)t分别为113.57%和24.21%。资料来源：wind，Bloomberg，民生证券研究院读最后一页免责声明研究报告220505图表20：2010年-2021年中国CXO企业在建工程(单位：百万元)国内CXO企业2021年固定资产同比增速排序分别是：百城医药(568%)＞维亚生物(144%)＞药明生物(51%)＞药明康德(50%)＞泰格医药(46%)＞凯莱英(46%)＞康龙化成(44%)＞博腾股份(28%)＞阳光诺和(17%)＞昭衍新药(11%)＞普洛药业(6%)资料来源：wind，Bloomberg，民生证券研究院读最后一页免责声明研究报告23 05在建工程呈加速提升态势CXO比增速排序分别是：美迪西(829%)＞普洛药业(347%)＞泰格医药 (296%)＞昭衍新药(162%)＞药明康德(87%)＞康龙化成(67%)图表22：2010年-2020年海外CXO企业在建工程(单位：百万美元)图表21：2010年-2021中国CXO企业在建工程(单位：百万元)海外CXO企业2020年在建工程同比增速排序分别是：三星生物 (204.73%)＞Catalent(57.76%)＞Recipharm (49.1%)＞Siegfried(38.18%)＞CharlesRiver(35.89%)＞Lonza(35.85%)资料来源：wind，Bloomberg，民生证券研究院读最后一页免责声明研究报告2422506.风险提示读最后一页免责声明研究报告风险提示0风险提示06在国家和地区的法律法规、产业政策或者政治经济环境发生重大变化、或因国际关系紧张、战争、贸易制裁等无法预在不利影响。服务依赖于客户在药品、细胞和基因疗法、以及医疗器械的发现、分析测试、开发、生产等外包服务方面的支出和需求。过于全球医药市场不断增长、客户研发预算增加以及客户外包比例提升，客户对外包服务需求持续上升。如果未来行业发其监管部门包括公司业务开展所在国家或地区的药品监督管理机构等，该等监般通过制订相关的政策法规对医药研发服务行业实施监管，监管范围可涵盖技术指标和跨境外包服务及生产的标准和要读最后一页免责声明研究报告26研究助理陈欣黎执业证号研究助理陈欣黎执业证号：S0100121110031研究助理乐妍希执业证号：S0100121110047资深分析师许睿执业证号：S010052111007THANKS致谢研研究助理叶小桃执业证号：S0100121110032首席分析师周超泽执业证号：S0100521110005研究助理宋丽莹执业证号：研究助理宋丽莹执业证号：S0100121120015民生证券研究院：上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120执业证号：S0100121110041北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座19层；100005A01读最后一页免责声明研究报告27准确地反映了研投资建议评级标准评级说明以报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为评级荐指数涨幅15%以上推荐相对基准指数涨幅5%~15%之间相对基准指数涨幅-5%~5%之间指数跌幅5%以上评