4-国际收支调节理论

国际收支调节理论BalanceofPaymentTheory

Chapter41MadebyShenLin4.1局部均衡方法当本国国际收支出现逆差的时候，是否可以通过改善贸易收支改变支出大于收入的状况呢？增加出口，减少进口2MadebyShenLin国内外商品价格本国市场外国市场本国商品外国商品3MadebyShenLin价格调整降低本币的对外价值——本币对外贬值但是如果进出口数量不变，国际收支会继续恶化贬值能够改善国际收支吗？4MadebyShenLin数量调整“进口”消费的主要决定因素——本国收入“出口”消费的主要决定因素——外国收入压制本国居民的收入能够改善国际收支吗？5MadebyShenLin

弹性分析theEvolutionoftheElasticityApproachAlfredMarshall首次提出“进出口需求弹性”JoanRobinson系统提出弹性论Abba.P.Lerner推导出贬值改善BOP的条件S.P.Magee系统论述了J曲线效应Metzler,Bickerdike等人也做过重要的研究6MadebyShenLin进出口供求弹性概念进口需求的价格弹性出口需求的价格弹性7MadebyShenLin进口供给的价格弹性出口供给的价格弹性8MadebyShenLinBasicAnalysis前提假设：1.其他条件不变，只考虑汇率变动对进出口商品的影响2.贸易商品供给有弹性，其弹性几乎无限大3.充分就业和收入不变，因而进出口商品的需求与其价格水平的变化负相关4.国际收支等同于贸易收支，不考虑资本流动9MadebyShenLin图示：10MadebyShenLin马歇尔---勒纳条件

Marshall-LernerCondition

只要满足该条件，本币贬值就能改善国际收支。11MadebyShenLin评价：1.即使满足M-L条件，贬值也不能够立即改善贸易收支2.假设进出口供给弹性无限大，这只适应于非充分就业的情况3.分析没有考虑资本流动因素4.缺少汇率贬值通过国民收入变化影响进出口数量的分析12MadebyShenLinExtension放松进出口供给弹性无限大的假定毕肯戴克---罗宾逊---梅茨勒条件

Bickerdike-Robinson-MetzlerCondition13MadebyShenLinExtension罗宾逊稳定条件RobinsonStableCondition14MadebyShenLinAppendix（1）（2）（3）（4）（5）（6）15MadebyShenLin由（3）、（4）可以计算出（7）（8）再将（7）和（8）相加，可得（9）16MadebyShenLin同理，根据（5）和（6），可得（10）将（9）和（10）代入（2），得到（11）17MadebyShenLin贬值要能够改善国际收支，即带来，必须要求：（12）假定汇率贬值之前贸易收支平衡，即，（11）变为：（13）18MadebyShenLin则此时，贬值改善国际收支只须：（14）再假设进出口供给弹性无穷大、即和，此时（13）变为：（15）这时马歇尔---勒纳条件就出现了：19MadebyShenLinJ曲线效应弹性分析提出后，引发了国际经济学界的一场“弹性热”。人们纷纷对各国的进出口弹性进行测度，试图弄清进出口弹性是否符合本币贬值改善贸易收支的条件。然而，出乎人们意料的是，许多学者的结论是一国在进出口弹性符合条件的情况下，该国的国际收支并未得到改善，至少没有获得迅速的改善。其中有当时（20世纪30年代）各国货币竟相贬值致使汇率政策的效果相互抵消的原因。但是理论上的缺陷是更为重要的因素，即没有区分短期弹性和长期弹性。弹性的大小必须与一定的时间相联系。通常来说，时间越长，数量对价格变化所作的调整就越充分，或者说，短期弹性往往小于长期弹性。长期进出口弹性符合贬值的要求，并不代表短期内也能满足弹性条件。20MadebyShenLin现实中在短期内，贬值不能立即引起贸易数量的变化，从汇率的变动到贸易数量的增减需要一段时间，这是因为掌握市场信息、扩大贸易数量都需要时间。在这一期间内，贬值并不能带来贸易收支的改善,反而可能导致其恶化。经过一段时间（通常是半年到一年）以后贸易收支的恶化才会得到控制并开始好转，最终使贸易收支状况得到改善。后来的学者称此为“J曲线效应”，以英字母J来象征贬值后的贸易差额的时间轨迹或动态变化，如下图。21MadebyShenLin22MadebyShenLinS.P.Magee（1973）CurrencyContracts,Pass-throughandDevaluation货币合同阶段Currency-contractPeriod移递阶段Pass-throughPeriod数量调整阶段QuantityAdjustmentPeriod23MadebyShenLinCurrency-contractAnalysis货币合同阶段是指贬值前签订的合同在刚刚贬值后需要执行的那段时间。在这一阶段，进出口数量和金额不会因贬值而改变，因为在这个阶段所执行的都是原先签订好的合同。合同中所指定的货币将影响贸易收支。在现实生活中卖方往往在签订合同的时候倾向于采用硬币，以便能够获得货币的保值、增值；相反，买方则更愿意采用软币，从而在将来付款的时候能减少支出。进出口双方不同的预期、不同的实力带来所签订契约中不同计价货币，从而直接带来贬值初期对贸易收支的不同影响。24MadebyShenLinCase1贸易收支以本币衡量本国进口合同所使用的货币外币本币本国出口合同所使用的货币外币1．出口增加进口增加初始盈余，则盈余增加

初始赤字，则赤字增加2．出口增加进口不变

贸易顺差增加贸易逆差减少本币3．出口不变进口增加

贸易逆差增加贸易顺差减少4．出口不变进口不变

贸易差额不变25MadebyShenLinCase2贸易收支以外币衡量本国进口合同所使用的货币外币本币本国出口合同所使用的货币外币1．出口不变进口不变

贸易差额不变2．出口不变进口减少

贸易逆差减少贸易顺差增加本币3．出口减少进口不变

贸易顺差减少贸易逆差增加4．出口减少进口减少

初始盈余，则盈余减少初始赤字，则赤字减少（不会出现负值）26MadebyShenLinPass-throughAnalysis在传导阶段开始执行新签订的进出口合同。这部分新签订合同的进出口价格会因贬值进行调整，但是进出口数量却由于进出口的供求粘性还不会改变。由于进口本币价格上升而数量不会减少，以本币表示的进口支出就会增加。而出口品的外币价格往往以贬值的同样幅度下降，结果以本币表示的出口收入没有增加，因而赤字还不会减少而仍然有可能增加。移递分析法（Pass-throughAnalysis）考察的是在货币贬值后的短暂时间内，贸易商品的数量调整尚未来得及进行时，汇率调整的影响移递（传导）到贸易商品的价格上时的情况。27MadebyShenLinQuantity-adjustmentPeriod在这一阶段，进出口的数量能够因贬值和价格变动而调整，这时贬值对贸易收支的正常效应开始得以发挥。如果长期弹性符合条件，贸易收支将从低谷逐渐上攀。28MadebyShenLin

乘数/收入分析MultiplierApproach/IncomeAnalysis分析的是在汇率和价格不变的条件下收入变动在国际收支调整中的作用。不考虑国际资本流动，将国际收支等同于贸易收支基本精神：进口支出是国民收入的函数，自主性支出的变动通过乘数效应引起国民收入变动，从而影响进口支出。29MadebyShenLinBasicAnalysis基于凯恩斯收入决定模型约束：30MadebyShenLin对外贸易乘数总需求中，自主性部分的变动构成被乘数，而受收入影响的诱发性部分则影响乘数的大小。这些自主性支出的变动都会带来国民收入的多倍变化。31MadebyShenLin减少进口凯恩斯主义也倡导一国实现贸易盈余，主张鼓励出口，抑制进口，以刺激经济，提高国民收入。这被称为“新重商主义”政策，在二次世界大战后为西方国家奉为圭臬。32MadebyShenLin一国可以通过需求管理政策来调整国际收支：当一国国际收支出现赤字时，当局可以实施紧缩性财政货币政策，降低国民收入，以减少进口支出，改善国际收支；当一国国际收支出现盈余时，当局可以实施扩张性财政货币政策，提高国民收入，以增加进口支出，减少国际收支盈余。33MadebyShenLin这种通过收入变动来调整国际收支的效果，取决于本国边际进口倾向（m）的大小，亦即取决于进口需求收入弹性和开放程度的高低，因为边际进口倾向（）为进口需求收入弹性（）与开放程度（）之积。一国开放程度越大，进口需求收入弹性越大，一定规模的紧缩政策所带来的国际收支改善程度就越大。34MadebyShenLin增加出口出口变动对贸易收支的影响：其中当一国出口增加时，其国际收支状况将会得到改善，但改善的程度要比出口增加的程度小。35MadebyShenLinExtension哈伯勒条件

HarbergerCondition考虑国外反馈的总弹性条件

TotalElasticity36MadebyShenLin4.2综合分析屏弃了弹性论分析国际收支的局部性，从“整体”的角度考虑对国际收支失衡的条件。可分为吸收分析和货币分析吸收分析是对前面乘数分析的进一步拓展货币分析则是一种不同于前述方法的新思路，源于60年代兴起的货币主义思潮。37MadebyShenLin

吸收分析AbsorptionApproach

ConflictsbetweenJamesMeade&S.S.Alexander米德认为弹性论只强调贬值的相对价格效应，而忽视了贬值的收入效应。应该用总弹性条件来代替勒纳的局部弹性条件，以全面反映贬值对国际收支的直接和间接效应。亚历山大认为总弹性既非固定亦非可测，只能用于事后分析，由此主张舍弃弹性分析法，而采用收入水平和支出行为来分析贬值对国际收支的影响。38MadebyShenLin模型基本表达式：

其中：C+I+G国内吸收，反映本国居民的支出X-M贸易收支（国际收支）Alexander赋予这一会计恒等式逻辑上的因果关系，认为右端Y-A为因、左端B为果。国际收支盈余是吸收相对于收入不足的表现，而国际收支赤字是吸收相对于收入过大的结果。39MadebyShenLin由此，要改善国际收支，最终无非要通过两条渠道：增加收入和减少吸收，或者更一般地说，相对于吸收提高收入。显然，吸收论的基本精神是以凯恩斯主义的有效需求管理来影响收入和支出行为，从而达到调整国际收支的目的。40MadebyShenLin贬值的效应分析对货币贬值效应的分析是国际收支吸收分析的核心内容之一。吸收函数：吸收由自主性吸收和诱致性吸收组成，后者为边际吸收倾向和收入的乘积。41MadebyShenLin货币贬值影响贸易收支的渠道：42MadebyShenLin贬值的效果取决于三个方面：①贬值如何影响收入？②收入变化如何影响吸收？③贬值如何直接影响吸收？Machlup（1955）对收入和通过收入产生的影响对吸收的直接影响闲置资源效应（？）现金余额效应（+）贸易条件效应（？）收入再分配效应（＋）货币幻觉效应（＋）其他三项直接效应（？）43MadebyShenLinIdle-resourceseffect：如果贬值的国家存在尚未得到充分利用的资源，贬值就会通过出口增加、进口减少带来产量的多倍增加。Terms-of-tradeeffect：一国货币贬值通常将造成贸易条件恶化，使实际收入下降。两效应对贸易收支影响大小的方向取决于边际吸收倾向c是否大于1。44MadebyShenLinCash-balanceeffect：这是最重要的直接贬值效应。贬值会导致进口品和本国生产的贸易品的价格上升，在货币供应量不变的情况下，将使人们以货币形式持有的财富，即现金余额的实际价值下降。这样，公众为了将实际现金余额恢复到意愿持有的水平，一方面会减少商品和劳务开支，即减少吸收；一方面会变卖手中的债券。售出债券引起债券价格的下降，而使利率上升，再度减少吸收。45MadebyShenLinIncome-redistributioneffect：贬值引起的价格上升将带来收入的再分配。由于各收入层次的边际吸收倾向不同，这就会影响吸收。一般来说，物价上涨所造成的收入再分配，有利于利润收入者，不利于固定收入者。因固定收入者的收入水平通常较低，支出倾向较利润收入者为高，故收入再分配的结果使整个社会的吸收总额减少，使贸易收支获得改善。虽然高收入阶层的消费倾向低于低收入阶层，收入再分配因此会减少消费支出总额。但如果高收入阶层将其利润所得用来增加投资，则整个社会的吸收总额也不一定减少。46MadebyShenLinMoney-illusioneffect：假定货币收入与价格同比例上升，即使实际收入没有变化，但如果人们有货币幻觉，只注意价格的上升，因而减少消费，增加储蓄，一国的吸收总额就会随之减少。Threeotherminordirecteffects：①预期价格将进一步上升，人们就会提前购买商品和劳务。②进口资本品的价格上升将形成对投资开支的抑制。③本国商品的本币价格上升对消费开支也会产生抑制作用。47MadebyShenLin政策含义当一国出现国际收支逆差时，若国内存在闲置资源，在采取本币贬值的同时，应注意运用扩张性的财政货币政策来增加收入；若国内各项资源已达到充分就业，应注意运用紧缩性财政货币政策来减少吸收，这样可以实现内外经济的共同平衡。48MadebyShenLin局限性该理论是建立在国民收入核算会计恒等式的基础上的，但并没有对收入和吸收为因，贸易收支为果的观点提供任何令人信服的逻辑分析。该理论对本币贬值效应的分析有两个重要的假定，即贬值是出口增加的唯一原因和生产要素的转移机制运行顺畅，这与现实存在较大差异。该理论同样忽视了资本在国际收支中的作用，仍然把贸易收支作为主要研究对象。49MadebyShenLin

货币分析MonetaryApproachHerryJohnsonfromUniversityofChicagoJacobFrenkelfromLondonSchoolofEconomicsRobertMundell

,1999NobelLaureateinEconomicsJ.J.Polak

,anIMFEconomistderivedfromMonetarismrisinginthe1960sMABP：theMonetaryApproachofBalanceofPaymentMAER：theMonetaryApproachofExchangeRate50MadebyShenLin该理论用货币的概念将经常项目和资本项目合并起来，全面分析国际收支平衡问题。该理论认为国际收支的不平衡本质上是货币供求之间的存量不平衡，通过货币的流量调节，最终能实现国际收支平衡。51MadebyShenLin基本观点国际收支的任何失衡都是以货币失衡为基础的。当货币供给超过货币需求时，多余的货币就要流到国外，引起国际收支逆差。在MABP分析中，国际收支被定义为官方结算余额，即官方国际货币持有量的变动。在固定汇率条件下，控制货币在国际间的流动是调节国际收支失衡的唯一办法。52MadebyShenLinAssumptions小型开放经济，国内进出口商品的价格完全由国际市场决定，国内经济变动对国际市场商品价格无影响；对资本品亦如此。经济处于充分就业状态，产出和收入的决定完全由供给决定，需求变动对收入没有影响。市场处于完全竞争状态，价格、工资具有完全弹性。53MadebyShenLin中央银行资产负债表资产（资金运用）负债（资金来源）国外资产（净）储备货币外汇发行货币黄金对金融机构负债其他国有资产缴存准备金对政府债权存款货币银行对存款货币银行债权非金融机构存款对非货币金融机构债权债券对非金融部门债权政府存款自有资金其他（净）总计总计54MadebyShenLintheModel基本框架55MadebyShenLin代换后，可得两边取自然对数，得到将上式微分，得56MadebyShenLin由于k、m为常数，等式变为其中57MadebyShenLin令，等式变为整理，得是货币分析方法的主要表达式。58MadebyShenLin国际储备资产的百分比变化减去汇率的百分比变化，等于外国的通货膨胀率加上实际产出增长率再减去国内信贷的百分比变化。在不考虑变量之间自相关的情况下，货币贬值、本国实际产出增长或外国物价水平上涨，均将导致国际储备资产的增加，即国际收支改善。而国内信贷的增加却使国际储备资产减少，即国际收支恶化。59MadebyShenLin考虑：固定汇率背景再考虑：本国充分