固定资产投资与管理

固定资产投资与管理第1页/共44页第七章三、固定资产投资决策（一）投资项目现金流量分析1、现金流量的含义现金流量是指在投资决策中由于项目所引起的企业现金收入和现金支出增加的数量由投资项目引起的第2页/共44页（1）现金流出量①购置生产线的价款以购置一条生产线为例②垫支流动资金现金流量的内容第3页/共44页（2）现金流入量①营业现金流入营业现金流入=销售收入－付现成本付现成本指需要每年支付现金的成本。成本中不需要每年支付现金的部分称为非付现成本，其中主要是折旧费。付现成本可以用成本减折旧来估计。第4页/共44页付现成本=成本－折旧营业现金流入=销售收入－付现成本

=销售收入－（成本－折旧）

=利润＋折旧②该生产线出售（报废）时的残值收入③收回的流动资金第5页/共44页（3）现金净流量构成：初始现金流量：固定资产投资垫支的流动资金其他费用原有固定资产的变价收入营业现金流量销售收入各项付现成本终结现金流量固定资产变价收入投资时垫支的流动资金的收回第6页/共44页第七章2、现金流量的估计注意的问题：（1）区分相关成本和非相关成本相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。机会成本、重置成本等估计相关现金流量的基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。第7页/共44页非相关成本是指与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的成本。如沉没成本、帐面成本。（2）不要忽视机会成本机会成本不是通常意义上的“成本”，而是一种失去的潜在收益，尽管没有实际发生，但在决策时必须要考虑。考虑机会成本有助于全面考虑可能采取的各种方案，以便为既定资源寻求最为有利的使用途径第8页/共44页第七章（3）要考虑投资方案对公司其他部门的影响要注意该投资项目与其他项目之间到底是竞争关系，还是互补关系。竞争关系的投资项目会降低现金流量，互补关系的投资项目会增加现金流量。（4）投资项目对净营运资金的影响净营运资金的需要是指增加的流动资产与增加的流动负债之差。

第9页/共44页第七章某公司正在开会讨论是否投产一种新产品，对以下收支发生争论。你认为不应列入该项目评价的现金流量有（）。

A．新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有周转资金中解决，不需要额外筹集

B．该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争

C．新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元；如果本公司不经营此产品，竞争对手也会推出此新产品

D．动用为其它产品储存的原料约200万元

BC第10页/共44页判断题：某公司购入一批价值20万元的专用材料，因规格不符无法投入使用，拟以15万元变价处理，并已找到购买单位。此时，技术部门完成一项新产品开发，并准备支出50万元购入设备当年投产。经化验，上述专用材料完全符合新产品使用，故不再对外处理，可使企业避免损失5万元，并且不需要再为新项目垫支流动资金。因此，在评价新项目时第一年的现金流出量应为多少？解析：新项目第一年的现金流出量＝50+15＝65万元

依据：50万元的设备购买支出属于现金流量无疑，关键是：这批材料是否应该算现金流出；如果算现金流出，应该按20万元计算，还是按15万元计算。回顾一下相关成本和无关成本的概念就容易理解了第11页/共44页第七章3、利润与现金流量1.在整个投资有效年限内，利润总计=现金流量总计例：某个项目投资总额1000万元，分5年在年初支付工程款，2年后开始投产，有效期为5年。投产开始时垫付流动资金200万元，结束时收回。每年销售收入1000万元，付现成本700万元.该项目的现金流量见下表：第12页/共44页时间（年末）01234567合计投资（200）（200）（200）（200）（200）（1000）销售收入100010001000100010005000直线法折旧时：付现成本7007007007007003500

折旧2002002002002001000

利润100100100100100500快速法折旧时：付现成本7007007007007003500

折旧3002502001501001000

利润050100150200500营业现金流量3003003003003001500

流动资金（200）2000现金净流量（200（200（400）100100300300500500例：某个项目投资总额1000万元，分5年在年初支付工程款，2年后开始投产，有效期为5年。投产开始时垫付流动资金200万元，结束时收回。每年销售收入1000万元，付现成本700万元.该项目的现金流量见下表：第13页/共44页第七章2.利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。3.在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。第14页/共44页第七章（二）确定型投资方案的决策分析

投资项目的评价方法分为贴现方法和非贴现方法两类。贴现方法涉及的常用指标包括净现值、现值指数和内含报酬率；非贴现方法涉及的常用指标包括投资回收期和会计收益率.第15页/共44页第七章1、非贴现现金流量指标

（1）投资回收期

含义：投资回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间，即收回投资需要的时间。回收期越短，投资方案的效果越好。计算方法：

①如果每年现金流入量相等，且原始投资一次性发生，此时回收期可按下式计算：

投资回收期＝原始投资额／每年现金净流入量

第16页/共44页②如果每年现金流入量不相等，或原始投资是分年投入，此时的回收期应按累计的现金净流入量计算。累计的现金净流入量与原始投资相等的时间即为回收期某项投资方案投资额为50,000元，税后现金净流入量如下：税后现金净流入累计税后现金净流入年份18,0008,000212,00020,000315,00035,000420,00055,000由上表可知，该投资方案的回收期在3年和4年之间，即回收期为：3年+(15,000/20,000)=3.75年。第17页/共44页第七章优点：计算简便

缺点：①忽视了货币时间价值因素；

②没有考虑回收期以后的现金流量。它只能作为辅助方法使用，主要用来测定方案的流动性而非营利性。例如，A、B两个项目的投资额均为100，其中A项目的有效使用期为2年，每年的现金流量为50，则该项目的回收期为2年；B项目的有效使用期为10年，每年的现金流量为20，则其回收期为5年。如果以回收期的长短为标准决策，应选A方案。但很明显，A方案回收期过后现金流量为零，而B项目虽然回收期较长，但回收期结束后还有5年的使用期，B方案可能比A方案更好。所以，回收期法可能导致决策失误，因为它没有考虑回收期后的现金流量。第18页/共44页第七章（2）会计收益率法

会计收益率是指投资项目的预计平均净收益与其平均投资额之间的比率。第19页/共44页第七章2、贴现现金流量指标贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。（1）净现值

净现值是指特定方案未来现金流入量的现值与未来现金流出量现值之间的差额。第20页/共44页第七章

利用净现值进行投资方案评价的标准：若净现值为正数，说明投资方案的报酬率大于预定的贴现率；若净现值为负数，说明投资方案的报酬率小于预定的贴现率；若净现值为零，说明投资方案的报酬率等于预定的贴现率.在若干可行方案中，净现值最大的方案为优选方案。

净现值法应用的主要问题是如何确定贴现率，一种办法是根据资本成本来确定，但是资本成本的计算比较困难。另一种办法是根据企业要求的最低资金利润率来确定，比较容易计算。第21页/共44页

优点：考虑了资金的时间价值，能反映各投资方案净收益。缺点：不能揭示各投资方案本身可能达到的实际报酬率。是绝对数指标，不能用于不同规模的投资项目的比较第22页/共44页第七章（2）现值指数

现值指数是指未来现金流入现值与未来现金流出现值之间的比率，亦称获利指数。现值指数＝现金流入现值÷现金流出现值第23页/共44页第七章

利用现值指数进行投资方案评价的标准：若现值指数大于1，说明投资方案的报酬率大于预定的贴现率；若现值指数小于1，说明投资方案的报酬率小于预定的贴现率；在若干可行方案中，现值指数最大的方案为优选方案第24页/共44页第七章现值指数法的主要优点是，可以进行独立投资机会获利能力的比较。这是因为现值指数是一个相对数，反映投资的效率；而净现值是绝对数，反映投资的效益优点：缺点：不能揭示各投资方案本身可能达到的实际报酬率。第25页/共44页第七章（3）内含报酬率

内含报酬率又称内部收益率，是指能够使未来现金流入现值等于未来现金流出现值的贴现率，即：能够使投资方案净现值为零的贴现率。它揭示了投资方案本身的实际报酬率水平。【提示】内含报酬率实际上是净现值的逆运算。当折现率已知时，可以求出净现值，此即为净现值法；当已知净现值为零时，反过来也可以求出折现率，这个折现率就是内含报酬率。第26页/共44页

利用内含报酬率进行投资方案评价的标准是：若某方案的内含报酬率大于其资本成本或预定报酬率，该方案可行；在多个可行方案中，内含报酬率最大的方案为优选方案。内含报酬率的计算有两种方法：

①若各年现金流入量相等，投资额在期初一次发生。在这种情况下，首先，计算方案本身的年金现值系数；其次，查年金现值系数表，找出与该方案相同期限和与上述年金现值系数相邻近的两个年金现值系数及所对应的贴现率；最后，运用内插法求得方案的内含报酬率。第27页/共44页②若各年现金流入量不等，在这种情况下需要逐次测试。首先，估计一个贴现率，计算方案的净现值，如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的贴现率，即为方案本身的内含报酬率。

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优点：考虑时间价值；反映项目真实报酬

缺点：计算复杂第29页/共44页（三）风险型投资方案的决策分析1、期望值调整法第30页/共44页2、确定等值法基本原理：先用肯定当量系数把有风险的现金流量调整为无风险的现金流量，然后再用无风险贴现率计算方案的净现值。计算公式：无风险的现金流量＝有风险的现金流量×肯定当量系数

肯定当量系数：是指预计现金流入量中使投资者满意的无风险的份额，其值大于0，小于1。无风险报酬率：可以根据国库券的利率确定。评价：将时间因素和风险因素分别调整，理论上比较正确。

第31页/共44页3、调整风险贴现法基本原理：把无风险的贴现率按投资方案的风险大小调整为有风险的贴现率，即风险调整折现率，然后再计算方案的净现值并做出选择。该法的关键是根据方案的风险大小确定风险调整折现率。

风险调整折现率：是风险项目应当满足的投资人要求的报酬率。评价：用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整，风险随时间推移而加大，可能与事实不符。但实务上经常采用的是风险调整折现率法。第32页/共44页4、决策树法5、敏感性分析第33页/共44页经营期年营业现金净流量=年销售收入－年付现成本－所得税=年销售收入－（年总成本－折旧）－所得税=年销售收入－年总成本－所得税＋折旧=税后利润＋折旧=收入×（1－税率）－付现成本×（1－税率）+折旧×税率

第34页/共44页四、投资项目应用实例1、设备购买与租赁的决策例：某企业需要一台设备，如果购买含税价格为15000元，可以使用6年，采用直线法折旧，预计设备净残值为1000元，该设备年运行费用2000元。如果向租赁公司租赁，则每年租金为4000元，年末支付。企业要求的报酬率为10％，试对租赁或购买作出决策。第35页/共44页2、设备更新决策很多情况下，不同设备的使用期限是不同的，因此我们不能直接比较不同设备在使用期间的净现值大小，而需要进行必要的调整。这种调整有两种：一种是将不同设备的净现值转化为年金。一种是将不同设备转化为相同的使用年限。固定资产使用期限不等的投资决策：最小公倍寿命法年平均费用法第36页/共44页例：某企业的旧设备A是三年前购买的，购买价格为6800元，预计可以使用10年，寿命终了时预计残值500元，其年使用费用每年900元；新生产的B设备购买价格为9000元，预计也可以使用10年，预计残值1000元，其年使用费用为600元，旧设备如果现在出售，价格为1900元。企业要求的投资最低报酬率为10％。企业是否应该更新设备？这一方法首先要求出设备新、旧使用年限的最小公倍数（本例中是30），在30年内，旧设备要更新5次，新设备要更新10次，分别计算出使用新、旧设备各30年的总成本现值进行比较。第37页/共44页3、设备大修与重置决策4、资本限量决策（1）资金总量按“0”、“1