博时中证主要消费ETF投资价值分析：消费复苏提振预期聚焦龙头抢占先机

焦龙头抢占先机焦龙头抢占先机博时中证主要消费ETF投资价值分析本文围绕博时中证主要消费ETF(认购代码：159672，发行日期：2023年3月13日-17日)的投资价值进行分析，主要结论如下：口消费对于我国来说扮演着关键性的角色，是我国经济增长的“压舱石”，同时国家政策和市场环境推动新兴消费发展，为消费行业带来了更大的增长空间；口疫情防控措施优化调整后，居民消费活力被重新激发，白酒、啤酒、调味品、化妆品和生猪养殖等多个消费细分行业或将迎来快速发展时期；口中证主要消费指数(000932.SH，简称中证800消费)的行业龙头效应突出，覆盖各消费细分板块下的龙头企业，具有较高的长期配置价值；口2022年下半年以来消费行业景气上行，指数展现了强劲的盈利能力和发展潜力，经营业绩与历史走势相对中证800均具有显著的相对优势；口中证主要消费指数成分股的市值分布攻守兼备，目前的估值处于历史较低位置，拥有较高的内在价值，且估值快速修复的迹象已显现；口博时中证主要消费ETF是博时基金管理有限公司管理的一只ETF基金，以中证主要消费指数为跟踪标的，管理费为0.50%，托管费率为0.10%，为投资者投资我国消费龙头企业提供了一种灵活方便、费用相对低廉的方式；口博时基金公司历史悠久，指数基金产品线完整，整体规模居于行业前列，博时中证主要消费ETF的拟任基金经理为唐屹兵先生，基金投研经验丰富。风险提示：本报告结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；本报告所提及个股或基金仅表示与相关主题有一定何投资建议。任瞳S1090519080004schinacomcn麦元勋S1090519090003schinacomcncmschinacomcn金融工程敬请阅读末页的重要说明2正文目录 目录 敬请阅读末页的重要说明3 图16：指数市盈率(TTM)历史走势 11 金融工程敬请阅读末页的重要说明4一一、国内宏观形势平稳向好，消费市场稳定恢复各国挑战，我国采取严格的疫情防控措施迅速控制住了疫情，并妥善处理国际事务，因此国民经济得以持续恢复，发展水平再上新台阶；2022年我国国内生产总值(GDP)较去年上涨3%，两年平均增长5.7%，其中，以服务业为代表的第近三年，借助其巨大的市场规模、强大的制造业实力和不断推进的开放型经济战略，我国实施了一系列有力措施，如稳健的货币政策、加大财政支持力度、促进消费等，促进经济发展和稳定，同时加速数字化转型和推动新基建建设，加速了中国经济从“量”的增长向“质”的提升，推进了中国经济高质量发展，GDP增速均位于在世界前增长的“压舱石”，维持着我国经济的稳定运行。庞大的消费市场以及内需使得我国的经济根基稳固，这也是我国GDP险能力的重要原因。图1：世界主要国家GDP同比增速(%)本区间：2020年至2022年；资料来源：招商证券、Wind图2：GDP增长贡献率:最终消费支出本区间：2001年至2022年；资料来源：招商证券、Wind持新兴消费，助推消费行业高质量发展我国消费市场空间规模大，潜力足，消费作为我国最主要经济增长动力的作用持续显现。根据中国信通院《中⚫扩大内需：在线办公、视频会议、云展览、云运动等新兴消费亮点不断，网络购物、线上医疗、在线教育等服的动力，持续增强经济内生动力；⚫反哺产业升级创新：消费升级的方向是产业发展的重要牵引。如大型电商平台与厂商合作，将消费数据反哺厂方面，远程医疗、在线教育、智慧养老等新型服务的发展促进公共服务均等化；在信息扶贫方面，让农产品通过互联网走出来，实现农产品供需精准对接，实现精准扶贫；在扩大就业方面，线上线下展，为社会创造大量的就业机会。金融工程敬请阅读末页的重要说明5十部门发布24条稳消费扩消费政策•提出把新型消费、升级消费培育壮大起来，使实物消费和服务消费得到回补;《关于支持15种新业态新模式健康发展、激活消费市场带动扩大就业的意见》•提出支持15种新业态新模式发展，包括在线教育、互联网医疗、线上办公、数字化治理、产业平台化发展、传统企业数字化转型等全国两会《十四五规划纲要》·提出要培育壮大新兴消费和服务业，加快发展数字经济、智能经济、绿色经济等国务院《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》·提出支持15种新业态新模式发展，包括在线教育、互联网医疗、线上办公、数字化治理、产业平台十部门发布24条稳消费扩消费政策•提出把新型消费、升级消费培育壮大起来，使实物消费和服务消费得到回补;《关于支持15种新业态新模式健康发展、激活消费市场带动扩大就业的意见》•提出支持15种新业态新模式发展，包括在线教育、互联网医疗、线上办公、数字化治理、产业平台化发展、传统企业数字化转型等全国两会《十四五规划纲要》·提出要培育壮大新兴消费和服务业，加快发展数字经济、智能经济、绿色经济等国务院《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》·提出支持15种新业态新模式发展，包括在线教育、互联网医疗、线上办公、数字化治理、产业平台化发展、传统企业数字化转型等。全国经济工作会议·强调坚持扩大内需战略基点，培育壮大新兴消费和服务业,把恢复和扩大消费摆在优先位置从图3可知，国家正不断鼓励引导消费领域的发展，出台相应的政策优化消费发展环境，将新兴消费视为稳定持联网医疗、线上办公、数字化治理、产费摆在优先位置。我国经济在新冠疫情冲击下经历了一段艰难时期，但随着疫情的常态化以及管控的进一步放松，国内消费市场I恢复至疫情前的平均水平。服务业是我国消费的重要组成部分，服务业PMI的回升反映了我国消费市场的逐步恢复这种消费恢复和增长趋势的背后，不仅体现了我国市场需求的强劲，也得益于政府出台的一系列政策支持。政府在鼓励人民群众消费的同时，也为企业的发展提供了更多的支持和保障。另外，在数字化和科技的推动下，线上购物、智能化消费、体验式消费等新型消费模式成为了消费行业的新趋势，这些新型消费模式也为消费市场的快速发展提供了新的动力和支撑。总的来说，中国消费场景的修复和资金加速流入是2023年中国经济发展的重要趋势，将会为今年消费板块的快速增长提供重要的支撑和动力。金融工程敬请阅读末页的重要说明6样本区间：2021/01至2023/01；资料来源：招商证券、Wind旅游业CPI当月同比样本区间：2021/01至2023/01；资料来源：招商证券、Wind占比不断提升，成为提振消费的重要抓手新冠疫情给世界带来百年未有的大变局，在新冠疫情的巨大冲击下，全球经济增长承压，国际形势错综复杂。在这样的宏观背景下，大中小企业为了适应市场变化，满足用户需求，倒逼着传统线下行业企业以更开放的心态主动拥抱云计算、互联网等先进技术，通过app、小程序等信息工具，将管理、运营和销售环节迁移到线上平台，寻而对于人来说，疫情的不断持续和保持社交距离的必要性，正在潜移默化的改变人们的生活方式和行为习惯。在新冠肺炎疫情防控期间，以网络购物和网上服务为代表的新型消费释放出巨大潜力。医药保健类线上购买量急剧增长；用户网络游戏参与度大幅提高；教育企业迅速将线下课堂转变为空中课堂；随时在线问诊，远程观察，指导消费扩大内需的重要力量。样本区间：2014年至2022年；资料来源：招商证券、国家统计局图7：网上零售额累计值(亿元)样本区间：2019年至2022年；资料来源：招商证券、国家统计局网络购物用户规模已达到84057亿人；餐饮方式正在发生变化，截至2021年12月，网上外卖用户规模已达到敬请阅读末页的重要说明7图8：网络购物用户规模数量(万人)样本区间：2010/6至2022/6；资料来源：招商证券、中国互联网络信息中心图9：网上外卖用户规模数量(万人)样本区间：2015/12至2021/12；资料来源：招商证券、中国互联网络信息中心生活的消费品，需求稳定，没有明显的周期性；可选消费品代表行业为汽车、家电等，具有一定的周期性，需求一入提升、人民群众追求美好生活的需求提升。作为长青赛道，消费行业在遭遇系统性下跌行情时往往能因其必需品属性而维持稳健，同时在我国经济快速发展的大背景下，居民可支配收入和消费者信心的显著提升，也能够为消费行业带来较高的超额收益，可见消费行业具有明显的攻守兼备特征。按照申万的行业分类，大消费行业主要包括九大行业：农林牧渔，食品饮料，医药生物，家用电器，商贸零售，图10：指数累计涨跌幅金融工程敬请阅读末页的重要说明82022年上半年，本土疫情多地频发，线下消费场景的缺失影响了居民的消费支出，消费整体比较低迷。疫情防销售收入与上年相比也得到快速增长，消费复苏和经济增长前景可喜。对于前面消费行业白酒、啤酒、化妆品和生猪经济复苏的引擎，产业预期抬升，意味着社交活动要提前开始，相伴随的社交性消费也必然抬升，这是白酒消费的重构升级驱动吨价提升为主，高档以上扩容放量推动渗透率持续提升；未来消费者更有可能愿意为消费升级买单，超年疫情多点散发对于美妆护肤品牌的线下业务影响较大，但龙头品牌的线上业务依然在稳步扩张，部分等龙头品牌业绩表现依然优秀，彰显强品牌韧性；虽然面临诸多不利的外部因素，但国货品牌若加强技术投入，在新媒体新渠道开拓上，能够一定程度替代海外品牌的高价位产品，补齐空白价格带的同时满足不同年龄阶层的消费者需求，中长期业绩增长仍具备较强的确定性，可享受一定的高估值溢价。行至成本线以下，短期猪价或仍承压，或引发行业再度去产能，有望对板块形成整体催化；此外，板块估值已提前调整至历史低位，对应2023年出栏量，部分龙头猪企头均市值回落至4000亿元以内，处于历史较低水平；2023整体优于2022年，疫情管控放松或刺激猪肉消费需求，叠加下半年需求季节性好转，猪价有望企稳回升；中长期来看，养殖规模化有望催生动保增量需求，在非洲猪瘟疫情常态化背景下，行业对生物安全防控的技术和资二、中证主要消费指数的投资价值分析2.1汇聚消费行业细分领域龙头，行业内竞争格局稳定以反映该行业公司股票的整体表现。截止至业(603288.SH)和泸州老窖(000568.SZ)等总市值超过千亿元的上市公司(见表2)。这些股票大多属于消费板块的龙。金融工程敬请阅读末页的重要说明9项目表1：中证主要消费指数的编制规则项目指数代码000932.SH指数名称中证主要消费指数指数简称800消费发布日期基准日月31日基点0样本空间选样方法将样本空间证券按中证行业分类方法分类，进入各一级、二级行业的全部证券形成相应中证800行业指数的样本加权方法采用调整后自由流通市值加权的方式进行计算指数定期调整指数样本每半年调整一次，样本股调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日，调整方案通常在实施前两周公布指数临时调整特殊情况下将对指数进行临时调整资料来源：招商证券、Wind表2：中证主要消费指数市值排名靠前的成分股序号序号股票代码股票简称总市值(亿元)最新权重1600519.SH贵州茅台22,742.3310.2%22000858.SZ五粮液7,949.9211.4%3603288.SH海天味业3,779.355.0%44000568.SZ泸州老窖3,697.637.9%5600809.SH山西汾酒3,461.966.5%66002714.SZ牧原股份2,698.386.0%7002304.SZ洋河股份2,605.284.8%88300999.SZ金龙鱼2,469.532%9600887.SH伊利股份1,951.679.5%300498.SZ温氏股份1,311.484.8%11000596.SZ古井贡酒1,263.492.1%600600.SH青岛啤酒1,212.646%13002311.SZ海大集团1,054.842.4%000895.SZ双汇发展918.142%605499.SH东鹏饮料810.380.4%截止日期：2023/02/27；资料来源：招商证券、Wind消费龙头金融工程敬请阅读末页的重要说明10图11：成分股在不同行业的权重分布截止日期：2023/2/27；行业分类为申万三级行业分类资料来源：招商证券、Wind图12：成分股的市值分布截止日期：2023/2/27；资料来源：招商证券、Wind2.3消费行业的成长性与盈利能力呈稳步提升趋势案的推进，指数成分股的净利润实现快速增长，并已恢复至历史高位附近。展望后市，在经济企稳恢复的大环境下，800消费能够为消费指数成分股在过去一段时间内呈现出了较为强劲的盈利能力和发展潜力。另一方面，Wind预测数据显示800图13：指数归母净利润变化截止日期：2023/2/27；资料来源：招商证券、Wind4指数历史以来业绩相对优势明显中证800指数的上方。随着今年全国消费相关行业销售收入与上年相比得到快速增长，行业需求与盈利水平快速提高，我们认为消费板块的股价较大概率能得到进一步升。金融工程敬请阅读末页的重要说明11图15：指数净值走势对比样本区间：2016/01/01至2023/02/27；资料来源：招商证券、Wind2.5指数安全边际较高，估值修复迹象已显现值25%分位数高的期望，指数估值已显现出快速修复的态势。我们认为，中国消费场景的修复和资金加速流入是2023年中国经图16：指数市盈率(TTM)历史走势样本区间：2020/02/27-2023/02/27；资料来源：招商证券、Wind金融工程敬请阅读末页的重要说明123.1以紧密跟踪标的指数为投资目标，由资深基金经理掌舵是一只交易型开放式股票基金，业绩比较基准为中证主要消费指数收益率。基金以人民币募集和计价，主要投资于标的指数成份股、备选成份股，两者合计比例不低于基金资产净值的90%，权证、股指期货及其他金融工具的投资比例依照法律法规或监管机构的规定执行。该基金投资目标为紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，主要采取组合复制策略及适当的替代性策略以更好地跟踪标的指数，实现基金投资目标。当指数编制方法变更、成分股发生变更、成分股权重由于自由流通量调整而发生变化、成份股派发现金股息、配股及增发、股票长期停牌、市场流动性不足等情况发生时，基降低跟踪误差。F只公募基金，具有丰富的指数基金投研经验。表3：主要消费ETF的基本信息博时中证主要消费交易型开放式指数证券投资基金项目基金全称基金简称主要消费ETF基基金代码159672发行日期基金类基金类型股票型指数证券投资基金基金管理人博时基金管理有限公司基金经基金经理唐屹兵业绩评价标准中证主要消费指数收益率3.2投资方式方便灵活，交易费用具有相对优势主要消费ETF为投资者投资消费行业的龙头企业提供了一种灵活方便、费用相对低廉的方式，这主要体现以下格清晰，可以为无时间精力分析个股的投资者极大节约时间；二是投资方式多样，既可以像个股一样进行买卖，也而且，ETF还可以享受免除交易印花税的政策优惠。最后，个人投资者若想开通港股通业务，证券账户必须满足前费率销售服务费率注费率万<=M<100万资群体资群体资群体金融工程敬请阅读末页的重要说明13个人投资者提供专业、全面的资产管理服务。博时基金的指数与量化研究团队是国内公募基金行业最早组建的量化时基金。 基金类型基金资产净值(亿元)资产净值占比(%)基金数量(只)数量占比(%)被动指数型基金8%92数型基金1.51%35.56%金布局全面、品种丰富对于权益类被动公募产品，博时基金目前在宽基指数基金、行业指数基金、主题指数基金、策略指数基金和QDII0指数、中证500指数、创业板指数、科创创业50等核心宽基指数，也包括行业指数(如中证医药指数等)、主题指数(如中证央企结构调整指数等)、策略指数(如中证红利指数等)和海外股市指数(如恒生科技指数等)。品序号主题基金代码基金简称基金代码