银河资本市场内参

请务必阅读正文后的免责声明部分银河资本市场内参中国银河证券投资顾问部研究所2010年本期导读:HYPERLINK国际资本流动格局生变新市场债券热度陡增HYPERLINK股指期货挂牌在即三大焦点引发关注HYPERLINK货币政策微调或在4月中上旬HYPERLINK周小川明确经济刺激退出前提央行加息或在6月以后HYPERLINK股指期货融资融券演出即将开始HYPERLINK春光正好A股四月大戏多HYPERLINK私募高送转炒作“路线图”全揭秘HYPERLINK市场震荡、缓慢上行应是大概率事件HYPERLINK市场向下则是大概率事件HYPERLINK资金面仍充裕4月公开市场料继续收紧HYPERLINK国元证券：世博倒计时引发主题升温HYPERLINK中金公司：三网融合可能成为2010年的持续投资主题HYPERLINK期指之初谨防流动性风险PAGE16请务必阅读正文后的免责声明部分【热点透视】国际资本流动格局生变新市场债券热度陡增百年不遇的全球金融危机正在颠覆着曾经的金科玉律，爱因斯坦的相对论则让投资者在后危机时代有了不同的风险认知和判断理念。尽管希腊债务危机的阴影仍然笼罩欧洲，尽管全球经济复苏前景远不明朗，尽管新兴市场仍是传统的高风险代名词，仍然有更多的投资者选择在当下远离美欧等发达国家资产，转而追捧新兴市场债券。最新数据显示，在截至3月24日的一周时间里，全球流入新兴市场债券基金的资金总额达到10.5亿美元，为该市场有纪录以来的第二大资金净流入周，而新兴市场债券与美国国债利差也达到了二十多个月以来的最低水平，由去年底的2.74个百分点缩窄到目前的2.44个百分点。今年截至目前，新兴市场公司债券发行量已猛增至680亿美元，比去年同期增加了58％。其中本币公司债券占到490亿美元，同比增长29％，较三年前则增长了308％。相比之下，又尤以印尼、土耳其和墨西哥三国表现最为突出。截至目前，三国今年已总计售出319亿美元的新发债务，单季发债量创五年新高。事实上，这种态势自去年延续至今，2009年三国总发债额即从2008年的312亿美元翻番至772亿美元。与此同时，风险相对更高的新兴市场股票基金的资金净流入现象也引人关注。数据显示，摩根大通MSCI新兴市场指数自2月5日触及年内低点后已上升了11％。在截至3月24日的一周内，新兴市场股票基金市场总计吸收了14亿美元的资金净流入，使得今年截至目前的净流入资金总额突破70亿美元大关。分析人士认为，近期新兴市场股票和债券资产受追捧的原因可能有两方面。首先，希腊危机给欧洲经济带来的不确定性及其可能对更多国家带来的潜在负面影响使得投资者存在避险需求，投资欧洲市场意愿不强。数据显示，在截至3月24日的一周内，欧洲股票基金总计出现了10亿美元的净流出。有机构监测称，这种净流出态势在惠誉评级宣布将葡萄牙债务评级从AA下调至AA－之前即已出现加速态势，但预计在欧盟峰会25日拿出希腊救助方案后可能有所减弱；其次，本次危机使得美元资产传统的"避风港"效应有所削减，特别是在全球经济有所企稳的情况下，美联储连续一年多的超低利率货币政策承诺使得美元资产的低回报率已无法满足投资者胃口，后者对于更高回报的资产需求大大增加。目前，美国联邦基金利率为0至0.25％区间，日本基准利率为0.1％，欧元区基准利率为1％。相比之下，目前墨西哥10年期国债收益率为5％，印尼10年期国债收益率为6％。覆盖全球39个债券市场的摩根大通EMBI全球分化指数显示，今年截至目前新兴市场债券已为投资者带来4.1％的回报，而美国国债回报仅为0.7％，欧洲平均债务回报也不过1.8％。"投资新兴市场债券这一渠道目前非常健康，投资者存在较大获利机会。"BCP证券信贷研究主管南希·科恩表示。"投资者们正在积极做功课，因为（新兴市场）是眼下一个很好的捕猎地。"新兴市场的企业债市场构成也在发生微妙变化。据市场调查机构Dealogic统计，目前新兴市场已发债的公司中以大型跨国公司为主，如巴西铁矿石生产商淡水河谷、墨西哥石油公司、英国石油俄罗斯分公司TNK-BP、英国电信公司沃达丰的印度合作伙伴Essar公司以及中国能源集团中石油等。但是值得注意的是，原本债市融资能力较弱的小型公司发债能力亦显著提高，因为墨西哥、巴西、智利和韩国等国家养老基金行业近来发展动力强劲，而这些基金对于本币资产有较大需求。总体而言，分析人士认为上述国际资本流动的最新动向对于新兴市场国家来说喜忧参半。一方面，更多海外资金参与本地债券市场，有利于拓宽新兴市场企业在当地的资金来源，拉低借贷成本，减少运营风险，为其更快速扩张创造良好条件。另一方面，外资大量进入也在一定程度上降低了相关区域的债市稳定性，这就要求新兴市场国家及发债企业较之以往更早规划再融资计划，确保资金链的安全，以抵御可能的外部冲击。此外，有"末日博士"之称的纽约大学教授鲁宾尼近日亦警告，投资资金由发达国家大量转移至发展中国家可能会给后者带来资产泡沫风险，甚至可能蕴育新一轮危机。（金融时报）（HYPERLINK返回）股指期货挂牌在即三大焦点引发关注日前，证监会批复同意中金所上市沪深300股票指数期货合约。上市启动仪式将于4月8日举行，首批四个沪深300股票指数期货合约将于4月16日上市交易。这意味着离股指期货掀开面纱仅剩下短短19天。期指的上市对于近期股市的走向将产生怎样的作用？接近20%的高保证金届时对投资者使用期指有怎样的要求？目前仅3000多户的开户数量届时能增至多少，对于流动性又有怎样的影响？这三大焦点成为"读秒"阶段受人关注的问题。记者为此采访了有关专家。A股反应期指效应会否如期到来中国证券业协会副会长张长虹表示，股指期货推出后，A股对股指期货的走势影响更大。目前股指期货参与人数还相对较小，盈利空间和A股相比差距很大，A股不太可能因为股指期货推出发生很大变化。"2007年市场在股指期货传言四起时之所以出现暴涨，是因为当时蓝筹股本身具备向上的条件，股指期货只是触发因素。"张长虹说，"从目前各方面条件看，短期内蓝筹股不太会出现强烈行情，但从估值水平来说，蓝筹股在未来具有爆发的可能性。"申银万国期货研究中心总经理曹忠忠表示，股指期货对A股的上涨拉动是大概率事件，因为4月16日推出日期的确定之快，出乎多数人的预期，上周五的盘面也有所表现。而权重股将成为主角，"不管是从流动性上说，还是从战略地位上看，权重股都可能出现资金在某种意义上的'抢筹'。""按照各国推出股指期货前的规律，4月16日之前应该会有一波上涨。"曹忠忠说，由于预期明确，投资者的行为会趋于一致，导致A股抛压减少，并且4月还有假期，因此A股涨势可能还会延续到5月。尤其是机构认可度高的股票会有好的表现。高保证金投资者如何参与首批上市合约为2010年5月、6月、9月和12月合约。沪深300股指期货合约的交易保证金，5月、6月合约暂定为合约价值的15%，9月、12月合约暂定为合约价值的18%。业内人士表示，上述保证金为交易所规定的保证金，期货公司将在此基础上加几个点，因此投资者最后投入的保证金比例接近20%.专家给记者算了一笔账，根据期指沪深300股指期货仿真交易，5月合约目前在3500点左右，一手合约价值为105万元，以20%的保证金比例来算，交易一手合约所需保证金约为21万元。中国金融期货交易所研发部负责人张晓刚表示，为了使股指期货平稳起步，综合考虑股指期货的杠杆特性，中金所在股指期货上市初期适当调高了保证金水平。"股指期货的保证金水平跟市场波动幅度相关联，在金融危机时期，恒生指数期货的保证金曾高于30%，俄罗斯的股指期货保证金甚至提高到40%以上。"张晓刚表示，但是随着市场波动水平的降低，保证金水平也会调低。据了解，与商品期货相比，股指期货的一户一码政策也有所调整。张晓刚表示，"根据客户交易目的不同，同一客户在进行套保、套利、投机时可申请不同的交易编码。一个基金管理公司有很多基金，就可以分别持有。"开户数量流动性会如何中金所负责人表示，目前开户数已经超过3000。开户质量比较高，初步估计开户数量满足开业是没有问题的。"上市前，开户数量可能会达到3万户。"党剑表示，很多客户都是在公布上市日期之后才会来开户，而IB也刚刚启动，接下去的几周应该会发挥较大的作用。根据以往创业板开户经验，80%的开户都集中在上市前的半个月内。金鹏期货董事长常清表示，股指期货上市后既不会没有交易量也不会被爆炒，目前股指期货开户数量比较合理，客户质量较高，并且随着股指期货上市日期的临近，开户数还将保持稳定增长，不必担心股指期货上市初期会没有交易量。"截至26日，股指期货成功开户的投资者已超过3000人，其中仅90%都是商品期货投资者，他们具备较强的期货市场投资经验和风险控制能力，股指期货上市初期也不会出现证券市场的炒新现象。"常清说。（上证）（HYPERLINK返回）【政策解读】货币政策微调或在4月中上旬央行货币政策委员会一季度例会本周召开央行官员已经在多个场合明确表示，货币政策"退出"不应仅仅关注利率调节，央行有一揽子工具，会"实施监督市场情况并审慎选取合适的调节工具"。市场对于加息的预期正提前到来。对于本周央行将再次上调存款准备金率的传言，央行遵循以往惯例，不对外部传言做任何评论。但专家们普遍认为，存款准备金率再次上调或加息的时间窗口很可能就在4月中上旬。2.7%的CPI涨幅，已经高于一年期存款利率2.25%，中国已经进入实际"负利率"时代。而央行自今年初开始大幅回收流动性，通过发行央票，已经达到了通过公开市场继续上调存款准备金率的实际效果。即使如此，存款准备金率仍有上调空间，根据大多数专家的意见，3月份经济运行数据以及信贷投放情况将是决定上调存款准备金率的关键因素，因此，预计4月中上旬将是货币政策微调的时间窗口。央行货币政策委员会第一季度例会将于本周四召开，上周三，央行已召集有关专家就当前的货币政策进行研讨。在会议上，以中欧国际工商学院教授许小年和中金公司首席经济学家哈继铭为代表的专家主张，鉴于通胀压力不断增大，央行应该让人民币加息；哈继铭预期人民币加息会发生在二季度，与会的瑞银证券首席经济学家汪涛也表示，今年央行还会上调两次存款准备金率，并加息两次。当然，也有不少专家认为，一个折中的办法就是采用不对称加息，从而做到在补贴居民"负利率"损失的同时不增加企业成本。中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，可以通过存款和贷款不对称的加息方式，既释放出防通胀、防资产泡沫的讯号，同时也要为企业创造更好、更宽松的资金环境，因此不对称加息是可行的。由于当前中国经济增长尤其是民营经济增长还有许多不确定性，这也成为在短期内加息的一大限制因素。央行官员已经在多个场合明确表示，货币政策"退出"不应仅仅关注利率调节，央行有一揽子工具，会"实施监督市场情况并审慎选取合适的调节工具"。央行行长周小川在上周出席美洲开发银行年会时更是指出，中国政府考虑退出刺激政策的前提，是决策层需要看到确切的迹象或统计数据，显示复苏态势良好。他同时表示，退出财政和货币刺激措施需要"先后有序"，"对于许多国家而言，财政刺激政策应最后退出。"宽松货币政策的"退出策略"极具挑战性，央行除了需要关注经济增长也要保证稳定和结构转型。此次宏观调控与以往不同的是，面对公众预期，央行官员多次出面进行解释和沟通，这无疑对真正要采取退出措施时产生的影响进行了缓释和铺垫。（证券时报）（HYPERLINK返回）周小川明确经济刺激退出前提央行加息或在6月以后中国人民银行行长周小川近日在美洲开发银行年会上明确表示，如果能确信经济复苏，那么部分特别的刺激措施可以逐步淡出，退出政策可以实施的必要条件包括"确定经济不会出现W形复苏，即经历当前反弹后经济增长再度放缓。"他同时表示，退出财政和货币刺激措施需要"先后有序"，"对于许多国家而言，财政刺激政策应最后退出。"周小川的表态令市场对于退出政策重要一环加息的时点选择"浮想联翩"。海通证券宏观经济研究员汪辉分析说，此番表态释放出信号应该是：加息的时点选择，除考虑市场广泛关注的通胀率水平外，还必须依据宏观经济复苏的情况，尤其是有无出现"二次探底"的可能。就此，诸多分析人士倾向于乐观地认为，我国经济出现"二次探底"的可能性不大。国泰君安宏观经济研究员王虎表示，今年前两个月，无论是出口还是投资增长都十分迅猛，有效缓解了市场对于经济复苏出现反复的担忧。值得注意的是，周小川此番表态并未对市场加息时点预期形成实质性改变。汪辉表示，维持此前"加息可能会在二季度，最晚则可能出现在三季度"的判断，他说，从目前的情况看，通胀率在二、三季度达到高点的可能性较大；王虎则倾向于认为，即便是出现通胀率上行，也需要一段时间观察期，加息"应该会在6月份以后"。（新华网）（HYPERLINK返回）【市场策略】股指期货融资融券演出即将开始接中国证监会通知，股指期货合约已定于4月16日上市。之所以选择4月16日（周五），是因为这是到期合约的交割日，也是每个新合约的挂牌日。另据消息称，融资融券业务将于3月31日正式上线交易。首批6家融资融券试点券商将统一采取固定融资利率7.86%和融券费率9.86%。风向：私募悄悄配置蓝筹在刚刚结束的第四届私募基金论坛上，记者意外地发现，惯于炒作小盘股的私募基金，也有一些逢低配置了蓝筹股。而有的基金则给即将到来的股指期货预留了比例不小的资金，准备在股指期货出台后转投大盘股。2009年最牛私募深圳新价值基金经理罗伟广向记者透露"目前重点准备做一波蓝筹行情"。他认为，通胀迹象明朗的时间或许会是三季度，有可能二季度股票市场的行情就会出现蓝筹行情。武当资产的田荣华预计，随着股指期货、融资融券等机会的来临，有可能今年会有一波所谓的"吃饭行情"。而更多的私募更加青睐股指期货及融资融券政策出台之后，对市场起到的保护机制。此时，蓝筹股有可能成为市场的主流，概念性的炒作将不再如今天一样泛滥。联动：三类股直接受益股指期货股指期货推出后的受益股有三类：第一类是作为股指期货标的股的大蓝筹，第二类是券商中已收购期货公司并获得IB(介绍经纪商)资格的股票，第三类为参股期货的概念股。具体地讲，第一类主要是沪深300成分股中的权重指标股，如招商银行、中国铁建、中国石油、中国石化、中国神华等。第二类券商中包括中信证券、海通证券、国金证券等。第三类又分两种：一是控股期货的上市公司，二是本身是纯期货类的上市公司。具体有中国中期、新黄浦、现代投资、大连控股、厦门国贸、中大股份、高新发展、西北化工、津滨发展等。（中证报）（HYPERLINK返回）春光正好A股四月大戏多"红色周五"给沉闷的大盘抹上亮色，特别是下周将从3月跨入4月，而随着市场题材增多，如何看后市行情？蓝筹行情或唱主角下周将跨入四月。对于2010年二季度的开始，多少有些代表意义。不少市场人士看好二季度行情，并预计今年的行情主要是在二季度。二季度是否是今年行情中最赚钱的一个时间段？从目前情况看，条件似乎正在成熟。4月份上市公司将公布完年报和季报，就近期的市场来看，随着蓝筹股逐渐进入年报披露高峰期，业绩上的积极变化有望成为市场的重要支撑。市场将进入估值支撑的行情。如果在低估值下的盈利上升，将有望推动大盘出现上涨趋势。股指期货助推大盘证监会公告称，沪深300股指期货合约自4月16日起上市交易。股指期货和融资融券推出被市场普遍认为有利于蓝筹股的行情演绎，这很有可能对蓝筹股的走势形成心理上的助推。而昨日权重板块的走势给了我们信心，权重板块具有明显的估值优势，这种优势在对政策面紧缩减缓情况下有望逐渐得到体现,其次，股指期货即将推出也有利于权重板块提高估值重心，因此可以说目前的权重板块对于大盘将起到定海神针般的支撑。4月市场或将在权重股的带动下震荡走高。个股机会将更活跃当前银行融资和上调存款准备金率的担忧在延续，投资者信心不足，成交量未能有效放大。从今年通胀走势预期，市场人士预计加息的可能性较大，但目前对加息时机和幅度暂时难以把握，预计短期不会过快出台。但如果宏观数据过热，则可能会引发市场担忧，因此要看通胀情况而定。二季度由于融资融券和股指期货逐步展开，可能会加大市场波动。市场暂时缺乏整体性投资机会，但存在较多局部或个体性机会。世博概念再掀波澜上海世博会将在5月1日召开，那么作为倒计时1个月的4月份，市场往往提前做出反应。本次世博会预计将迎来7000万游客，这将极大促进上海本地的旅游、餐饮、酒店、休闲购物、交通运输等行业的发展，将给这些行业带来巨大的商机，相关上市公司的业绩也将极大受益本届世博会。而昨日上海本地股大幅上涨，看来市场已磨拳擦掌准备迎接世博会的来临。随着世博会召开的日益临近，4月的市场，个股行情将会更加多彩。（扬子晚报）（HYPERLINK返回）【机构动向】私募高送转炒作“路线图”全揭秘从周K线小阴线的形态来看，上周两市似乎有些“沉寂”，但真实情况却并非如此，部分中小板、创业板公司的疯狂，每天数十只股票涨停的盛况，让人依稀有回到牛市的感觉。其中不得不提到的是游资对高送转股的疯狂炒作，填权、抢权行情持续火爆上演。路线图揭秘：抢权填权行情同时热炒根据记者总结发现，年初以来对高送转概念的炒作，实际上都遵循着一个古老的路线图：预期-抢权-填权。正是靠着这张路线图，各路游资杀进杀出，搅得市场好不热闹。首先登场的高送转预期行情，也是最能激发资金想象的一波行情，炒作高峰出现在今年1月。个股以“年报第一股”禾盛新材和栋梁新材为代表。当时，禾盛新材有高送转的传闻已经传出，而近50元的高股价也给这样的传闻增添了无限的想象空间。正是在高送转的强烈预期下，禾盛新材股价元旦过后连续两个交易日冲上涨停板并一路上冲，至1月19日公司公布年报时，股价已占到70元以上，短期涨幅超过50%.同一天披露年报的栋梁新材走的也是相同路线。该股自去年年末便传出高送转传闻，股价也出现了一波快速拉升行情，从13元左右启动最高摸到近20元。不过，当年报披露后，禾盛新材和栋梁新材便双双遭到资金抛弃。尽管禾盛新材的确如市场预期给出了10转8派2的高分红方案，仍难以抵挡股价的下挫；而“虚晃一枪”并未公布高送转的栋梁新材更是连拉5根阴线。而随着时间进入2月份，炒高送转预期的风头也逐渐被炒抢权行情所掩盖。抢权现象集中于已推出高送配方案但尚未实施的个股，这一阶段的代表为神州泰岳和中国卫星。其中，在2月5日预先披露年报业绩的神州泰岳，给出10转15派3的超高分红方案，震惊市场。该股当天开盘直接封住涨停板，随后股价更是如脱缰野马，从120元以下一路涨到本周五收盘的185.80元，并在周五盘中创出193.42元的历史新高。中国卫星也是在2月10日年报公布高送转方案后被大炒特炒，连续7个交易日以阳线报收，股价短期内暴涨30%以上。记者注意到，抢权行情的时间持续较长，从2月份至今仍不见衰退，而随着填权行情的加入，更出现了抢权和填权同时热炒的现象。以四创电子为例，该股从3月11日开始发动一波抢权行情，股价从53元左右涨至63元。随后其在3月23日完成除权，当天更是直接以涨停报收，而自除权以来的4个交易日内，该股已累计暴涨25%.此外，填权行情的龙头还有三安光电。该股年报推出10转10股的高送转方案，3月16日除权后稍作调整，随即在短短7个交易日内疯狂制造3个涨停板。截至本周五收盘，三安光电自除权以来已累计上涨34.31%，成为最近两市表现最好的股票。随着年报迎来密集披露期，高送转概念的炒作已进入最后的抢权和填权行情，此前披露高送转方案的个股将成为投机资金关注的重点。不过，概念炒作的热度通常难以持久，同时也需要提防大盘的系统性风险。“最后的晚餐不是那么好吃的，不擅长短线操作的人最好不要轻易参与。”（每经新闻）（HYPERLINK返回）【观点争鸣】市场震荡、缓慢上行应是大概率事件一季度A股的牛皮市行情让许多投资机构大失所望，纷纷表示："一季度看错，二季度不能再错过"。目前也有多家机构在其投资策略中对二季度行情展望温和偏多。中金公司基于对其他地区股市的经验判断，"在企业盈利上升的周期中，股市的调整只是阶段性的，而且调整幅度一般也不会太大，调整过后将重新进入上升通道"。他们认为，A股市场从去年8月份的高点至今，盘整已持续近8个月的时间，到最低点的调整幅度约20%。目前市场整体估值处于合理估值的低端。随着经济好转趋势更加明确、一季度盈利的逐步确认，市场有望走出波段性的上升阶段。江海证券也认为，由于国内经济并没有明显的过热迹象，二季度国内政策有望较一季度宽松，经济增速和物价上涨均呈温和的走势，充分一致的预期使得货币政策的变动在二季度对市场影响减弱，股市有望结束上下两难并呈现震荡上行的走势。南方基金不仅从投资者情况上给出判断，"经过近半年的调整，投资者对全年的走势预期发生了重大改变，由原来的前高后低过渡到先抑后扬、上半年没有行情的判断，这反而为二季度市场提供了震荡向上的基础"，并从货币供应与A股之间关系上提出了自己的见解，"货币缺口（M2增速同GDP名义增速差）的正负转变是市场转折的有效指标。2004年和2007年末M2增速两次下穿名义GDP增速均诱发大级别熊市调整。2010年货币政策目标为M2增速17%，考虑3%左右的通胀，名义GDP增速大约在12%~15%。货币缺口为正也表明市场转折向下的概率较小。市场震荡、缓慢上行应是大概率事件"。（红周刊）HYPERLINK（返回）市场向下则是大概率事件紧缩预期戳痛资金软肋4月虽有促使市场上涨的利好存在，但利空仍不能忽略。对于目前相对缺钱的市场而言，日益明显的紧缩预期是利空之一。"紧缩预期影响到资金面的充裕性。"民族证券徐一钉认为，"我们注意到一个现象，2009年11月3361点调整以来，先后出现过4次力度不同的反弹，即3080点至3334点、3039点至3306点、2890点至3102点、2963点至3083点。这4次反弹中，两市单日的最大成交量分别为4155亿元、3308亿元、2414亿元、1953亿元。不难发现，每经历一次反弹，两市成交量就下一个台阶。鉴于目前资金面偏紧的状况，上证综指能继续维持2900-3100点盘整已经很不容易了。市场向上拓展空间是小概率事件，即使向上也不会偏离3100点太远，而向下则是大概率事件。"除了货币紧缩预期外，4月份还可能面临其他经济刺激政策退出的影响。央行行长周小川25日在出席美洲开发银行年会时称，如果能确信经济复苏，那么部分特别的刺激措施可以逐步淡出。技术上面临重重压力技术面的压力是不少分析人士看空市场的重要原因。"从技术面看，上证综指目前处于均线系统之下，上方压力沉重，后市很可能持续走低。"日信证券认为。从最近市场的走势看，60日均线已经逐日走低，存在向下压力，指数每次向上靠近60日线便遭遇打压。在60日线上方，还有半年线，目前半年线在3100点上方，年线在2958点，杀破年线的可能性更大。招商证券周小平认为，市场未能有效突破3100点，投资者不该仓位太重。如果迟迟无法突破半年线一带，市场不排除会向下运行。另外，4月份还面临限售股解禁增加的压力。数据显示，4月份股改限售股的解禁额度为1148.74亿元，比3月份增加337.31亿元。首发、增发配售、定向增发等部分的解禁额度为2659.35亿元，比3月份的1914.35亿元增加745.00亿元。4月份合计限售股解禁额度3808.09亿元，比3月份增加1082.31亿元，增加幅度为39.71%。（成都日报）HYPERLINK（返回）【债券期货】资金面仍充裕4月公开市场料继续收紧虽然3月央行发力回收流动性，年初的净投放已尽数收回，但资金面仍然充裕，央票收益率均持平，国债收益率走低。业内人士表示，4月份或与3月步调一致，"收紧是大势所趋"。3月份央行加大净回笼继去年新增信贷出现井喷后，央行今年已经两度上调存款准备金率，并在公开市场大力回收流动性。尤其是春节后，央行连续五周实现净回笼。本周的资金净回笼量冲上2180亿元的节后新高峰，也刷新了两年来的单周新记录。截至3月28日，2010年央行共净回笼资金1150亿元，年初的净投放已尽数收回。虽然央行发力回收流动性，但资金面仍然充裕。本周发行的1年期央票收益率，自1月末以来，连续第8次持平于1.9264%；1年期央票向来被视为基准利率变动的先行指标，连连走稳使市场的加息预期渐行渐远。同时，3月期央票中标收益率也连续第8次持平于1.4088%，本月28天期和91天期正回购利率亦分别持平于1.18%和1.41%。另外，持续宽松的资金面，使本月发行的新债收益率均走低。财政部发行的260亿元的7年期国债，票面利率为2.92%，落在预期下限，较二级市场同期限品种收益率水平低9个基点。此外，本月发行的3年期国债中标利率2.23%，低于预测均值2.27%；1年期国债中标利率1.44%，低于1.52%的预测均值。最近发行的10年期国债，中标利率3.36%符合预期，低于二级市场同期限品种3.4006%的收益率。流动性收紧是趋势Wind资讯统计显示，4月份央票到期3650亿元，正回购到期3060亿元，到期资金为6710亿元。反观3月份，30日和31日分别还有350亿元和150亿元的央票到期，因此3月份央票到期6860亿元，正回购到期800亿元，到期资金合计7660亿元。4月份到期资金比3月份少950亿元。北京一基金公司研究员称，"现在银行钱还是多"，资金面依然充裕。所以，未来央行应该"以收货币为主"。上调准备金率也是可能的，"不过央票发得多的话，动准备金率的概率就小点"。4月份到期资金总量只比3月份少950亿元，操作面不会有很大变化。北方国际信托交易员韩冰认为，4月份回收流动性的步调，应该与3月份还是一致的。虽然3月份还剩不到一周的时间，但存款准备金仍有上调的可能性。不过，无论什么时点提高准备金率，发行央票和提高准备金率实质上的效果并无太大区别，上调0.5个百分点的存款准备金率，相当于冻结3000亿元资金。流动性回收是趋势所向，在未来几周内，还会有一个延续。（每经新闻）HYPERLINK（返回）【板块聚焦】国元证券：世博倒计时引发主题升温从历届情况来看,会议对当地经济的刺激显著,世博会的召开会拉动旅游、零售等消费类行业。数据显示，92年热那亚世博会期间的旅游收入相当于前期投资的11倍之多，98年里斯本世博会也为当年葡萄牙创造了66亿美元的旅游收入。旅游业的兴旺也为零售、娱乐和服务产业创造了机会，70年大阪世博会会场内外的个人消费、协会及展览馆的运营费等达4400亿日元，而以零售、娱乐和服务业为主的个人消费达到3300亿日元，占75%。研究认为,世博会期间内2万多场国内国际活动在上海举行,这将对上海本地的旅游酒店、零售、餐饮、物流等行业产生巨大的拉动作用。据相关机构研究预测：据上海世博会将直接拉动消费600-1000亿元,其中对酒店业影响最大，受益程度达34.3%，其他依次为航空业、零售业、餐饮业、市内交通业，受益程度分别为26.1%、14.8%、14.2%、10.1%。市场角度观察，应重点投向那些受益面广、业绩弹性大的公司。零售业方面，包括新世界、百联股份、豫园商城、益民商业、友谊股份等；食品饮料方面，金枫酒业、上海梅林、伊利股份等具备吸引力；旅游酒店方面，锦江股份无疑是首当其冲，新世界的业绩弹性较大；旅游景区方面，东方明珠、华侨城、中青旅、黄山旅游等预期较高；物流运输方面，上海机场、交运股份、大众交通、锦江投资、长江投资、申通地铁将从中受益。（国元证券）（HYPERLINK返回）中金公司：三网融合可能成为2010年的持续投资主题“三网融合”可能成为2010年的持续投资主题。从价值投资的角度，我们建议投资者从关注运营向关注支撑产业链（如内容、设备、软件和终端）转移。从主题投资的角度，投资者可积极关注“组建国家有线网络公司、地方有线网络整合和试点省市选择”等给有线网络带来的投资机会。一季报之前不建议大规模买入歌华有线（审慎推荐），可以配置天威视讯（审慎推荐），激进投资者可以关注广电网络（中性）。随着估值水平的攀升，投资者需要在短期业绩风险、估值水平和主题驱动力度之间做更有效的平衡。歌华有线一季度业绩风险高、估值水平高，在业绩风险释放之前，不适合大规模配置。天威视讯一季度虽然业绩增长不高（折旧下降对业绩的贡献主要将体现在下半年），但实现稳定增长的可能性较大，而公司股价在经过前期调整后，也低于我们的合理价格区间，可以作为首选配置，激进投资者可以关注每用户价值较低的广电网络和整合预期较强的电广传媒。（中金公司）（HYPERLINK返回）【风险揭示】期指之初谨防流动性风险在股指期货上市初期，投资者有可能面临较大的流动性风险。股指期货的参与者一般分为两类。一类是投机者，主要是自然人；另一类是套利和套期保值者，主要是以基金为主的机构投资者。根据统计数据，两市中合格的自然人股指期货投资者只有11.32万户。