汽车-行业周报（第七周）：竞争加剧自主车企实施保份额策略

1告汽车告汽车华泰研究行业周报(第七周)增增持(维持)汽车本周观点：1)2月前两周，乘用车批发销量出现回暖迹象，我们预计2月中下旬起，消费有望在政策和车企促销的共同推动下逐步修复；2)中国制造业在智能电动化的大趋势下，将同步发力进口替代和走向全球。我们持续关注：传统部件国产化替代，包括内外饰、车灯等；技术突破带动产业成长，包括域控、线控底盘、一体化压铸、空悬等；以及800V高压等具备领先优势的子领域。3)商用车23年将迎来复苏，看好龙头企业盈利恢复。子行业观点1)乘用车：23年市场竞争加剧，车企或通过价格竞争保障自身份额。我们回顾车企历史费用率变化发现：近年行业竞争格局相对稳定，车企推行运营提效，销售费率呈下降趋势。长安、长城、比亚迪2019-9M22的平均费率低于历史期(2015-9M22)中枢1.1/0.04/0.4pct，低于历史高点3.1/0.7/1.4保量”战略的空间。此外，车企从19年开始发力新能源车开发，研发费率维持高位，长安、长城、比亚迪2019-9M22的研发费率均值，高于历史期中枢0.4/0.2/0.6pct，高于历史低点1.0/1.1/1.7pct。因而车企能够将研发投入降至平均水平，为车型促销让出空间。2)零部件：头部自主品牌的核心零部件供应商，有望充分受益于强势新车的推出及销量的快速爬坡；看好海外业务营收占比较高，且已布局北美、欧洲工厂的供应商迎来增长机会。重点公司及动态公司推荐：1)比亚迪:23年仍是新车型大年，市占率有望继续提升；2)星股份:持续受益于车灯技术升级，新能源订单储备充足，蓄力全球化配套；3)科博达:底盘控制器业务发力，配套强势自主品牌驱动业绩逐步兑现。风险提示：宏观经济下行致需求不足；芯片短缺问题持续。一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图(%)沪深300(%)00.3(0.5)(1.3)(2.0)02/1002/1202/1402/16用车(4.00)(2.50)(1.00)0.5(4.00)(2.50)(1.00)一周内各行业涨跌图(%)2.00.3(1.5)(3.3)(5.0)食纺轻家保钢社石医建基房煤传通教机商银交建航汽计公环农有证综电房多电品织工用险铁会油药材础地炭媒信育械业行通筑天车算用保林色券合子地元力饮服制电服天健化产和设贸运与军机事牧金产金设料装造器务然康工服人备易输工工业渔属开融备气务力程发与资新源能源研究员SACNo.S0570522110001SFCNo.BTK945联系人SACNo.S0570122070128SFCNo.BTK466+(86)2128972228chenshihui@+(86)2128972228重点推荐股票名称股票代码(当地币种)投资评级比亚迪002594CH422.42买入科博达603786CH79.98买入星宇股份601799CH165.43买入资料来源：华泰研究预测一周涨幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅(%)新坐标603040CH18.48永安行603776CH16.36中国重汽000951CH14.38青岛双星000599CH12.25标榜股份301181CH12.20无锡振华605319CH12.07浙江仙通603239CH.51远东传动002406CH.19宇通客车600066CH7.10金固股份002488CH6.87一周跌幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅(%)奥联电子300585CH(15.73)德尔股份300473CH(14.92)德宏股份603701CH(11.73)嵘泰股份605133CH(10.85)大为股份002213CH(10.81)菱电电控688667CH(10.37)智慧农业000816CH(10.00)文灿股份603348CH(9.79)赛力斯601127CH广东鸿图002101CH(8.58)资料来源：华泰研究SW商用载客车SW汽车服务SW汽车零部件SW其他交运设备沪深300SW汽车指数SW商用载货车SW乘用车2%1%1%0%SW商用载客车SW汽车服务SW汽车零部件SW其他交运设备沪深300SW汽车指数SW商用载货车SW乘用车2%1%1%0%-2%-2%-3%-3%-4%-4%板块涨跌幅情况上周沪深300指数收报4106.31点，全周下跌0.85%。汽车行业指数收报5946.00点，全周汽车指数下跌1.14%，落后沪深300指数0.29个百分点。汽车行业周涨幅在申万一级行业中位列第24位，较前一周降低23名。上周涨跌幅(%)资料来源：Wind、华泰研究.85%通传公轻机综休房建交电计纺化采食钢家国银医农建沪汽商电非有信媒用工械合闲地筑通子算织工掘品铁用防行药林筑深车业气银色事制设服产装运机服饮电军生牧材贸设金金业造备务饰输装料器工物渔料易备融属资料来源：Wind、华泰研究从估值来看，上周沪深300市盈率TTM为11.93倍，低于大部分申万一级行业。汽车市盈率为34.63倍，在所有申万一级行业中位列第9，估值处于相对较高水平。14012010080604020034.6311.93银行34.6311.93建筑装饰采掘沪深300交通运输房地产家用电器建筑材料化工有色金属非银金融钢铁纺织服装医药生物公用事业通信电气设备电子轻工制造机械设备汽车传媒食品饮料商业贸易综合国防军工计算机农林牧渔休闲服务资料来源：Wind、华泰研究个股涨跌幅情况上周汽车行业内共84只个股下跌,147只个股上涨，其中涨幅最大的个股是德尔股份(300473.SZ)和奥联电子(300585.SZ)，分别上涨33.6%和22.1%，跌幅最大的个股是登云股份(603040.SH)和永安行(603776.SH)，分别下跌18.5%和16.4%。90,00080,00070,00060,000590,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000020212023对比1月同期20222月同比20-31日1-12日累50%40%30%20%10%0%-20%-30%-40% 1-5日6-12日 13-19日资料来源：乘联会、华泰研究2月第二周批发销量出现回暖迹象，乘用车市场复苏可期。根据乘联会数据，2月第2周(6-12日)，国内乘用车市场零售销量32万辆，同比21年提升52%，主要原因在于去年同期的出现销售回暖的态势。80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000020212023对比1月同期20222月同比20212023对比1月同期1-5日6-12日13-19日20-31日1-12日累60%50%40%30%20%10%0%-20%-30%资料来源：乘联会、华泰研究据乘联会数据，据ThinkerCar，2月第二周(2月6日-2月12日)，国内乘用车上险量累周新能源车终端表现有所回升，纯电车型上险8.5万辆，环比+23%，插混车型上险2.05万辆，环比+28%。15%/-8%/-8%，大众、丰田、本田的上险量分别为2.9/2.2/1.3万台，环比-2%/+0.6%/+7%；豪华品牌表现环比继续向好，奔驰、宝马、奥迪分别上险8758/8735/7786辆，环比+24%/20%/15%。4062/3045辆，环比+75%/81%/56%；腾势维持其在豪华MPV市场的优异表现，本周上险1457辆。200,000180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000上险量环比增速燃油车纯电插电混新能源车30%25%20%15%10%5%0%-5%资料来源：Thinkercar、华泰研究23年自主品牌价格竞争加剧，减费降本将成车企的核心发力点23年以来，自主品牌促销激励手段频出，价格直降或折扣券降价的车型增多，同时新能源车企也在逐步下探新车型售价：比亚迪秦PLUSDM-i改款率先降价至10万元以内，理想L7/L8也推出减配空悬的全新Air版本。在新能源车的渗透率接近30%后，销量增长速度有所放缓，市场竞争更加激烈，从2月的车企定价策略来看，我们认为今年自主品牌车企新增低价、低配车型或成为常态，车企的降费增效举措将成为竞争胜负手，长城、吉利、比亚迪的费用弹性空间相对较大。23年车企发布低价、低配新车，或大额优惠券或成为常态SUVbZX降价6万元，起售价低至13.98万元。此前，2月3日，哪CC价从18.58万降低至15.98万元；2月9日，广汽丰田中型纯电SUVbZ4X全系降价3万元，起售价低至16.98万元；2月10日，比亚迪秦PLUSDM-i冠军版改款车型的最低价下探至10万元以下。品牌车型调整前售价(万元)调整后售价(万元)价格变动方向价格变动金额(元)调价实施时间比亚迪秦PLUSDM-i1.38-15.389.98-14.58降价8000-140002023.2.10上通五菱宏光MINIEV3.28-4.482.98-4.48降价0-30001.31-3.31极氪00129.9-38.630-38.630-38.630-38.6涨价降价1000元(WE版)1、全系车型：极境蓝外饰限时免费选装(6000元)；2、WE版和ME版：高性能空气悬架套装限时优11200元；3、YOU版：购买极氪汽车合作的商业险限时享4万积分/台的保险补贴；2023.1.12023.2.1-2023.3.31吉利帝豪L雷神Hi-P2.98-16.880.98-13.88降价20000-30000元2023.2.16广汽埃安AionSAionSPLUSAionY4.68-17.984.98-17.583.98-17.984.68-17.984.98-17.083.48-17.48未调价降价降价-0-500050002023.2.1-2023.2.28奇瑞小蚂蚁7.39-9.407.99-10.307.99-10.306.99-9.99涨价降价4000-90003001-99012023.1.12023.2.10哪吒19.98-33.8820.28-34.1820.28-34.1820.28-34.18涨价降价300015000，定金5000元可抵20000元车款。参与试驾送价值1280元车模礼包2023.1.42023.2.3-2023.2.28理想LL35.98-39.9833.98-37.9833.98-39.9831.98-37.98降价降价Air降价2万元2023.2.82023.2.8零跑C01C11增程C11纯电19.38-28.6815.98-2017.98-22.9819.38-28.6815.98-2018.58-23.58降价-涨价付定5000元最高可抵2023.1.17-2023.2.282023.2.9上市2023.1.130000元(优惠、最高价格减免)-6000元10000元现金10000元金融元全配选装包广汽丰田bZ4X19.98-28.7816.98-25.78降价30000元2023.2.9一汽丰田bZ4X19.98-28.4813.98-22.48降价60000元2023.2.16资料来源：各公司官网及APP、华泰研究自主品牌2023年具备价格竞争空间我们对自主车企历年的研发费用率和销售费用率进行梳理：自2019年起，自主品牌开始加大力度投入新能源车型、以及车型平台的开发，研发费用率保持在相对高位。根据22年三季报，长安、长城、比亚迪、上汽、广汽的研发费用率分别车企在23年将研发投入水平从2021年、3Q22年高点，降至2015-2021年间平均水平或历史期低点，则车企可将降费部分让利于车型销售。10987109876543210(%)长安汽车长城汽车比亚迪6上汽集团广汽集团吉利汽车654321020152017201620182020202120199M2015201720162018202020212019注：吉利汽车为港股，最新数据为1H22报告期资料来源：Wind、华泰研究长安汽车长安汽车上汽集团长城汽车比亚迪吉利汽车广汽集团20122013201420152016201720182019202020219M22注：吉利汽车为港股，最新数据为1H22报告期资料来源：Wind、华泰研究分企业来看，长安、长城、比亚迪、吉利2019-9M22的研发费率均值，较各自的历史期费率中枢高出0.4/0.2/0.6/0.4pct，并高于历史期低点1.0/1.1/1.7/0.7pct。因此车企有能力将研发投入降至平均水平，为车型促销让出空间。而在销售费用方面，2019年以来，行业运行平稳，且竞争格局较为稳定，因此未有“价格战”出现。加上车企加速推行运营提效，使得企业销售费率整体呈下降趋势，并在低位徘徊。长安、长城、比亚迪2019-9M22的平均销售费率分别为4.9%/3.9%/3.2%，较历史期中枢低1.1/0.04/0.4pct，低于历史期高点3.1/0.7/1.4pct。因此我们认为，过去几年内这些价促销、发行低价减配新车，抢占市场份额空间。零部件：关注强势品牌的产业链核心标的理想和比亚迪发布的L7，以及23款秦PlusDM-i冠军版车型具备较强的竞争力，有望获得优异的销量表现，我们梳理了有望受益于强势品牌新车上市的供应链核心标的：产业链标的配配套产品单车价值量23年收入弹性德赛西威智能座舱+IPU04域控10000-17000元15%科博达悬架控制器悬架控制器4000-5000元12%爱柯迪铝压铸件4000元18%新泉股份仪仪表板总成2000元5%星宇股份LED大灯2000元4%伯特利电电控制动1500-2000元6%保隆科技传感器+空簧1500元4%注：23年收入预测采用Wind一致预期资料来源：公司公告、Wind、华泰研究配套产品配套产品单车价值量23年收入弹性德赛西威液晶仪表、自动泊车系统1000-5000元9%科博达悬悬架控制器、底盘域控500-1500元8%新泉股份主仪表板1000元9%伯特利线控制动线控制动1500-2000元6%保隆科技传感器+空簧1800元2%湘油泵变变速箱油泵500元12%中鼎股份空悬、热管理2000-3700元4%拓普集团热热管理1300元3%华阳集团HUD1000元3%注：23年收入预测采用Wind一致预期资料来源：公司公告、Wind、华泰研究从中长期来看，我们认为零部件板块的投资机会主要将围绕几条主线展开：1)国内传统零部件实现国产化替代，包括玻璃、车身内外饰、车灯等子领域，把握赛道龙a.汽车玻璃领域，据汽车之家、盖世汽车的数据统计，1H22年全景天窗和全景天幕在我国车型搭载率分别达到了38%和5%，我们认为，随着全景玻璃的装配率进一步提升，可调光玻璃的市场将进一步扩容，汽车玻璃的配套价值也将继续抬升，看好板块龙头企业从中获得成长空间。b.内外饰领域，近年来多家国际巨头剥离传统内外饰业务，为国内厂商实现替代提供了契机。国内零部件企业通过收并购增强自身技术经验，同时凭借供应链优势，加速配套自主品牌和造车新势力。我们认为，随着自主品牌的市场销量表现进一步强势，国内汽饰件也将迎来份额的稳定提升。c.车灯领域，国际车灯市场目前集中度较高，日本小糸、海拉和法雷奥占据50%以上的市场份额。自主龙头品牌近年来研发能力提升，产品率先切入了合资及外资品牌的供应体系，国产替代加速。我们看好未来在市场份额提升和车灯智能化升级带来配套价值提高的双重驱动下，国内企业实现盈利突破。2)以技术型降本为重心的子领域技术突破，核心领域包括一体化压铸、空气悬架、智能座舱、域控制器等。赛道上部分公司已完成海外并购，近两年整合成果初显，技术融合、订单突破逐步启动，我们看好赛道从0到1突破带来的业务增量。a.一体化压铸：作为轻量化趋势下的核心发展方向，国内Tier1的零部件铸造企业正加速一体化布局，目前文灿股份、广东鸿图已经具备量产能力，分别获取了蔚来和小鹏的配套订单。在企业大型压铸能力正式建设完成后，我们认为一体化压铸有望在2H23迎来快速发展，自主零部件厂商或将实现产量、份额双升。b.空气悬架：与传统悬架系统相比，空气悬架系统通过ECU实时调整悬架性能、底盘高度、阻尼系数，可显著提高车辆的操纵稳定性。近年来国产零部件厂商技术强化明显，空悬系统从豪华车型迅速下沉至40万及以下的车型。中鼎股份通过收购空悬龙头AMK接连斩获新能源厂商订单，截止1H22空悬订单总产值超54亿元；保隆科技在空气弹簧及减震器业务上也已取得了蔚来的项目定点。我们看好相关零部件企业产线布局完善后，供应链国产化实现降本，催动空悬产品渗透率的快速攀升。c不断升级，智能座舱迅速兴起，系统涉及HUD、液晶仪表、车载娱乐系统、语音/手势识别、以及座舱域控等诸多部件，其中国内供应商在车机、HUD、液晶仪表等应用领域具备了较为成熟的技术。我们认为智能化配置赛道成长性较高，可以关注自主厂商在座舱的底层架构领域实现技术突破，颠覆外资厂商垄断的局面。d.域控制器：随着汽车智能化趋势的发展，汽车域控制器将原本相互孤立的ECU相互融合，将相似功能集成到处理器硬件平台上，同时采用加上数据交互的标准化接口，从而满足新能源车的轻量化需求；解决数据延时，提升汽车快速响应能力；通过中心化架构优化可升级性，大幅降低成本。因此域控作为智能汽车向集中式架构演变的核心部件，在L3级高阶自动驾驶技术实现后，其装配率将快速上升，进而带来广阔的市场需求。目前，国内域控制器领域布局较为领先的企业包括德赛西威(智能座舱域、自动驾驶域)、科博达(底盘域、车身域)。3)国内布局具备领先优势的子领域，包括800V高压系统、特定领域的自动驾驶等。800V高压快充平台：相比于进一步扩大电池包，或增加电池能量密度，通过打造高压充电平台缩短充电时间来缓解用户续航、补能焦虑，打造成本相对较低。800V的高压平台最大充电功率可以达到450kW以上，实现30分钟内的0-80%电量快充。目前包括埃安、小鹏、蔚来、比亚迪等新能源车企，都已开始在高压快充领域密集布局。我们认为未来高压快充将成为电动车补能的主流解决方案之一，国内配套零部件企业入局较早，有望立足自身技术优势，实现量的突破。252015105025201510501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月假期影响下，1月商用车市场销售处于低位，3月销售数据拐点有望出现。据第一商用车网，2023年1月，受到春节假期影响，我国重卡市场约销售4.6万辆(开票口径)，环比下降卡市场的经营拐点有望出现。1月陕汽(包括陕重汽、陕汽商用车等)出口业务占比较高，逆势实现同比16%的增长。中国重汽1月销售重卡1.6万辆，市场份额进一步提升至34.8%，一汽解放1月销售重卡约0.75万辆，份额约占16.3%；东风公司(包括东风商用车、东风柳汽乘龙等)1月份销售重卡约0.6万辆，份额约占13%。201820182019202020212022资料来源：中汽协、第一商用车网、华泰研究 江淮重卡2%上汽红岩 江淮重卡2%上汽红岩3%2% 徐2% 徐工重卡2%其他4%10%陕汽集团16%中国重汽23%东风公司东风公司19%19%资料来源：第一商用车网、华泰研究从1月以来，重卡行业的库存水平已经出现明显改善。同时，据财联社，行业龙头中国重汽目前在手订单充沛，1月现有产能已全部拉满，车辆日产量可达170辆以上，行业需求复苏的势头已经显现。我们预计从2月开始有望迎来重卡销售的“小旺季”。从全年来看，23年重卡市场存在多个潜在增长点：1)牵引车销量处于历史低位，有翻倍以年10月，牵引车销量约为1.5万辆，仅为19-21年旺季的15%左右，是月均销售水平的25-35%左右。随着今年一季度外部限制因素的逐步消退，牵引车有望实现销量翻倍以上的增长。2)地产供给扶持政策推出，受益于地产景气度回升，工程车市场需求也有望同步复苏。3)若23年关于“国四”柴油车退出的政策出台，或将带来约100万台左右的货车替换需求，提供行业增长机会。上周汽车产业A股标的中，沪/深股通持股比例上升个股数持平下降个股数。A股汽车行业A股标的沪深股通持股比例上升的企业共12家，分别为上汽集团(+0.01pct)、广汽集团(+0.03pct)、中国重汽(+0.17pct)、华域汽车(+0.03pct)、银轮股份(+0.52pct)、宁波华翔(+0.02pct)、三花智控(+0.11pct)、均胜电子(+0.01pct)、德赛西威(+0.21pct)、拓普集团(+0.34pct)、爱柯迪(+0.43pct)、中国汽研(+0.20pct)。沪深股通持股比例下降的企业共有12家，分别为长城汽车(-0.08pct)、潍柴动力(-0.46pct)、星宇股份(-0.06pct)、中鼎股份(-0.32pct)、旭升集团(-0.25pct)、伯特利(-0.09pct)、泉峰汽车(-0.01pct)、岱美股份(-0.01pct)、威孚高科(-0.10pct)、长安汽车(-0.12pct)、科博达(-0.01pct)、一汽解放(-0.03pct)。代码名名称22021/9/302021/12/312022/3/312022/6/302022/9/302023/2/32023/2/10上周变动方向600104.SH上汽集团3.392.932.452.501.962.222.22+0.01601633.SH长城汽车0.680.971.200.770.800.790.71-0.08601238.SH广汽集团0.390.300.691.491.581.191.22+0.03600066.SH宇通客车7.967.453.882.021.791.111.11-000951.SZ中国重汽0.510.560.740.550.870.710.87000338.SZ潍柴动力7.366.155.755.495.386.385.92-0.46600741.SH华域汽车9.639.518.287.308.297.047.07+0.03002126.SZ银轮股份1.900.990.780.420.482.212.73+0.52601799.SH星宇股份6.186.455.184.284.863.443.38-0.06002048.SZ宁波华翔4.425.073.403.794.235.545.56+0.02002050.SZ三花智控20.7122.6824.9720.3612.6915.7215.83600699.SH均胜电子3.914.142.011.784.054.384.39+0.01000887.SZ中鼎股份5.312.691.810.982.552.392.07-0.32002920.SZ德赛西威2.923.203.273.793.773.213.42+0.21601689.SH拓普集团1.693.521.652.321.822.172.51+0.34603305.SH旭升集团1.922.221.560.931.591.080.83-0.25603596.SH伯特利0.771.331.390.691.141.801.71-0.09603982.SH泉峰汽车3.581.213.520.330.270.130.12-0.01600933.SH爱柯迪0.480.541.190.540.590.851.28+0.43603730.SH岱美股份0.200.260.330.130.460.650.64-0.01000581.SZ威孚高科6.272.952.422.662.722.872.77-0.10000625.SZ长安汽车3.253.782.582.003.002.202.07-0.12601965.SH中国汽研0.260.810.290.500.730.891.09+0.20603786.SH科博达2.842.250.760.210.260.520.51-0.01000800.SZ一汽解放1.001.321.411.531.281.421.39-0.03600297.SH广汇汽车0.370.370.370.370.370.360.36-603997.SH继峰股份0.660.641.360.390.040.040.04-资料来源：Wind、华泰研究在汽车行业，龙头公司上汽集团、宇通客车、长安汽车、中国重汽、潍柴动力、华域汽车、星宇股份、新泉股份等前十大股东质押股占总股本比例均为0%，长城汽车(8.6%)、广汽集团(2%)、比亚迪(2.4%)、拓普集团(18.1%)及部分总市值较小企业存在一定比例股权质押，如广汇汽车(39.4%)、银轮股份(2.1%)、中鼎股份(10.8%)、新坐标(0.8%)、伯特利(0.2%)、均胜电子(23.5%)、继峰股份(27.2%)、三花智控(2.2%)、旭升集团(4.2%)等。简称质押总股数(万股)质押股占总股本比例质押股占大股东所持股比例质押股占大股东所持股比例大股东持股总股本600297.SH广汇汽车319,47639.4%64.0%499,009811,126600104.SH上汽集团00.0%0.0%800,3431,168,346601633.SH长城汽车74,6508.6%8.8%847,163867,898601238.SH广汽集团21,0952.0%2.2%961,9471,049,024600066.SH宇通客车00.0%0.0%118,255221,394000951.SZ中国重汽00.0%0.0%68,448117,487000338.SZ潍柴动力00.0%0.0%450,070872,656600741.SH华域汽车00.0%0.0%233,453315,272002126.SZ银轮股份1,7008.4%20,21679,214601799.SH星宇股份00.0%0.0%18,20528,568603179.SH新泉股份00.0%0.0%25,11748,730000887.SZ中鼎股份14,25010.8%21.8%65,325131,649603040.SH新坐标040.8%1.2%8,36313,522603730.SH岱美股份00.0%0.0%80,28494,174000581.SZ威孚高科00.0%0.0%41,773100,860601689.SH拓普集团20,00026.0%76,811110,205000800.SZ一汽解放00.0%0.0%398,528465,197601965.SH中国汽研00.0%0.0%63,471100,485600933.SH爱柯迪00.0%0.0%59,73688,326603786.SH科博达00.0%0.0%26,51040,410002594.SZ比亚迪7,1102.4%3.2%220,850291,114603596.SH伯特利700.2%0.4%16,34241,183002920.SZ德赛西威00.0%0.0%41,14555,520600699.SH均胜电子32,10323.5%49.2%65,205136,808603997.SH继峰股份30,51027.2%47.4%64,354112,114000625.SZ长安汽车00.0%0.0%485,711992,180002050.SZ三花智控8,0002.2%3.4%238,482359,087603305.SH旭升集团2,8004.2%7.0%40,17166,658资料来源：Wind、华泰研究公司上市代码公司上上市代码文灿股份603348CH日本小糸7276JP中鼎股份000887CH海拉HLEGR德赛西威002920CH法雷奥FRFP东风汽车600006CH福田汽车600166CH比亚迪002594CH吉利汽车0175HK科博达603786CH拓普集团601689CH上汽通用五菱未上市广东鸿图002101CH蔚来汽车NIOUS/9866HK长安汽车000625CH小鹏汽车XPEVUS/9868HK特斯拉TSLAUS理想汽车LIUS/2015HK保隆科技603197CH华阳集团002906CH资料来源：Bloomberg、Wind、华泰研究股票名称股票代码收盘价投资评级(当地币种)(当地币种)市值(百万)(当地币种)EPS(元)2024EPE(倍)20212022E2023E20212022E2023E2024E比亚迪002594CH买入271.66422.42790,8411.055.507.8810.18258.7249.3934.4726.69科博达603786CH买入65.7179.9826,5530.961.241.862.6468.4552.9935.3324.89星宇股份601799CH买入136.12165.4338,8873.324.025.577.3541.0033.8624.4418.52注：数据截至2023年2月17日资料来源：Bloomberg，华泰研究预测股票名称比亚迪(002594CH)科博达(603786CH)星宇股份(601799CH)最新观点业绩高增长，市占率有望持续提升公司预计2022年营收超过4200亿元，同比增长超过94.3%；实现归母净利润160-170亿元，同比增长425.42%-458.26%。考虑22年销量超过我们预期，公司新能源车市占率有望继续提升，上调汽车业务销量，对应22-24年归母净利润分别为160.25/229.39/296.46亿元(前值为113.87/212.27/306.19亿元)。采用分部估值法为其估值，以23年营收和归母净利润预测为基础，给予汽车业务1.65倍PS，二次充电电池业务2.13倍PS，电子业务18.69倍PE，对应总市值12297.19亿元，对应目标价422.42元(前值为348.40元)，维持“买入”评级。风险提示：全球宏观环境的不确定性或影响收入；未来行业竞争加剧订单量不及预期；上游材料价格波动导致成本大幅上升。报告发布日期：2023年02月01日点击下载全文：比亚迪(002594CH,买入):业绩超预期，看好23年市占率提升灯控龙头产品、客户双升级，打造全新增长点科博达是国内车灯控制器领域的龙头企业，凭借多年技术积累，成功进入大众集团、宝马、福特、雷诺等知名车企的全球供应链。近年来公司积极投身智能化转型升级，产品线横向拓宽至氛围灯、域控制器等高成长领域，单车价值量显著提升。客户、产品结构升级将共同驱动公司业绩的快速增长。我们预计22-24年公司EPS分别为1.24/1.86/2.64元，Wind一致预期下可比公司23年PE均值为31.0倍，考虑到公司即将批产上量的新产品订单充沛，业务拓展性强，给予公司23年43倍PE，对应目标价79.98元，首次覆盖予“买入”评级。风险提示：下游整车行业产销不及预期；新项目开拓速度不及预期。报告发布日期：点击下载全文：科博达(603786CH,买入):域控开始发力的优秀汽电公司拟以6,000万元-1.2亿元回购股份，用于股权激励/员工持股计划实施12月29日，星宇股份发布回购方案：公司拟以6,000万元至1.2亿元，通过集中竞价方式回购股份。回购价不超150元/股，按此上限价格计算，涉及股份数量约占总股本的0.14%-0.28%，将用于实施股权激励和(或)员工持股计划。本次回购期限为自公司董事会审议通过回购方案之日起12个月内。我们认为，本次回购方案彰显了公司对未来实现稳定发展的信心。我们维持22-24年归母净利润预测11.5/15.9/21.0亿元，可比公司23年Wind一致预期平均29.7xPE，给予公司23年29.7xPE，对应目标价165.43元(前值178.80元)，维持“买入”评级。风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。报告发布日期：2022年12月30日点击下载全文：星宇股份(601799CH,买入):回购方案发布，彰显发展信心资料来源：Bloomberg，华泰研究预测新闻日期来源新闻标题及链接地址20232023年02月19日中国能源报新能源汽车行业“内卷”加剧(点击查看原文)2023年02月19日中国证券网全国政协经济委员会副主任苗圩：目前国内新能源汽车总体产能不过剩(点击查看原文)20232023年02月19日界面新闻乘联会崔东树：1月末全国乘用车市场库存333万台、库存64天(点击查看原文)2023年02月19日中国证券网关于新能源汽车补贴、原材料价格……权威专家这么看！(点击查看原文)20232023年02月19日TechWeb起亚高管开撕比亚迪都是水军惹的祸？(点击查看原文)2023年02月19日次世代车研所新能源汽车补贴退坡、芯片限制有何影响，产能过剩了吗？苗圩回应(点击查看原文)20232023年02月19日凤凰网越南汽车，被中国拿捏了？(点击查看原文)2023年02月18日中国汽车工业协会中汽协会发布车用操作系统开源计划，普华基础软件率先贡献微内核(点击查看原文)20232023年02月18日央视新闻国内最大“施工+运输”一体化4000T全回转自航起重船今日交船(点击查看原文)2023年02月18日央视“大鹏公主”号在中船长兴造船基地命名交付(点击查看原文)22023年02月18日界面新闻日媒：日本新车缺货导致二手车价格上涨(点击查看原文)2023年02月18日上海证券报汽车圈巨震！起亚高层，怒怼王传福！威马沈晖，回应经营危机！(点击查看原文)20232023年02月18日上证报国内首台搭载国产AEC2.0L航空发动机的通用飞机CA42机型成功试飞！(点击查看原文)2023年02月18日21世纪经济报道21汽车视频|苗圩：中国新能源汽车将成为支撑全球芯片市场的重要力量(点击查看原文)202023年02月18日每经网奔驰2022年财报出炉：息税前利润同比增长28%，今年3月或启动股票回购(点击查看原文)2023年02月18日中国经营网苗圩：国补退出影响可控，新能源汽车渗透率将保持增长趋势(点击查看原文)20232023年02月18日汽车公社关于补贴、造车资质、芯片，苗圩讲了这些(点击查看原文)2023年02月18日财经早餐新能源二手车亏几万也要出手？(点击查看原文)20232023年02月18日中国证券报成本压力减轻新能源车行业维持高景气度(点击查看原文)2023年02月18日中国经营报车市风云再起：造车新企迎增长挑战合资品牌对决自主龙头(点击查看原文)20232023年02月17日新京报网国家监管平台截至2023年1月底累计接入换电车辆29.7万辆(点击查看原文)2023年02月17日每日经济观察过去一年，电动车市场卷在一场以科技为名、盈利为本的战争中(点击查看原文)20232023年02月17日重庆日报网摩托车企业加速产品升级宗申又发布多款摩托新车型(点击查看原文)2023年02月17日格隆汇汽车业大决战来了(点击查看原文)20232023年02月17日中国证券网上汽飞凡F7首台批产试制车在上海临港下线动力电池由上汽和宁德时代合资厂提供(点击查看原文)2023年02月17日中国证券网上海口岸新能源汽车出口火热：海通和南港两大码头1月累计汽车出口近11万辆(点击查看原文)20232023年02月17日中国证券网机构：2030年电动重卡渗透率或达到30%换电重卡将成为行业主流(点击查看原文)2023年02月17日东方财富网新能源汽车增长趋势不改目前不存在产能过剩问题(点击查看原文)20232023年02月17日钛媒体资本新宠太多，自动驾驶已无“魅力”？(点击查看原文)2023年02月17日中国基金报碳酸锂创一年新低，明年或过剩？车企料“久旱逢甘霖”(点击查看原文)20232023年02月17日中国证券报特斯拉又涨价了！1月份刚刚大降价(点击查看原文)2023年02月17日无锡楼市情报新进展！地铁5号线又一站点效果图曝光！(点击查看原文)20232023年02月17日第一电动网苗圩：我国新能源车不存在产能过剩今年估计达900万辆(点击查看原文)2023年02月17日中国汽车报全球新能源汽车销量首破1000万辆(点击查看原文)20232023年02月17日中国船东互保协会资讯平台再次关注高温热源导致的船舶机舱火灾事件(点击查看原文)2023年02月17日界面新闻乘联会：1月份皮卡市场销售4.3万辆，同比下降26%(点击查看原文)20232023年02月17日华尔街财金再见，燃油车！(点击查看原文)2023年02月17日财联社财信证券：新能源车将开始进入全面替代燃油车的阶段(点击查看原文)22023年02月17日南方都市报开年来5笔融资产投全覆盖，国资、产资继续加码新能源车布局(点击查看原文)2023年02月17日TechWeb外媒：大众ID.2将与特斯拉预计售价2.5万美元的车型展开竞争(点击查看原文)20232023年02月17日21经济网苗圩：利用汽车产能过剩控制准入是南辕北辙(点击查看原文)2023年02月17日买车网苗圩：不存在产能过剩，2023年新能源汽车销量有望达900万辆(点击查看原文)20232023年02月17日央视新闻神舟十四号航天员乘组与记者见面会在北京航天城举行(点击查看原文)2023年02月17日互联网品牌官新能源初代“顶流”之死，特斯拉全责！(点击查看原文)22023年02月17日汽车之家进来打个分！一汽宝雅首款车型长这样？(点击查看原文)2023年02月17日中国经营网高盛：2035年电动车销量将达新车一半(点击查看原文)20232023年02月17日经济观察网“一号工程”再落地，智己LS7成上汽新能源转型升级提速之作(点击查看原文)2023年02月17日中国经营网欧阳明高：ChatGPT将会对自动驾驶行业产生深远影响(点击查看原文)202023年02月17日界面新闻2022中国新能源汽车出海，为什么去了这几个国家？(点击查看原文)2023年02月17日中国锻压网历史性协议！事关燃油车(点击查看原文)20232023年02月17日汽车之家新款福特领裕官图发布(点击查看原文)2023年02月17日澎湃新闻苗圩：新能源车总体不存在产能过剩，股票发行注册制值得汽车准入机制参考(点击查看原文)20232023年02月17日盖世汽车资讯苗圩：政府不应过度参与新能源汽车招商引资(点击查看原文)2023年02月17日钛媒体新能源车企的MPV梦，是白日梦？(点击查看原文)20232023年02月17日新浪财经汽车公司迎来新一轮全球化窗口期2023中国乘用车出口量有望超过德国位居第二(点击查看原文)2023年02月17日36氪王兴早就料到了结局？(点击查看原文)新闻日期来源新闻标题及链接地址20232023年02月17日盖世汽车每日速递特斯拉国产ModelY再涨价；特斯拉因FSD召回36万辆车；大众内燃机汽车将涨价4.4%(点击查看原文)2023年02月17日盖世汽车每日速递盖世汽车研究院：2023年新能源乘用车市场渗透率有望达40%(点击查看原文)22023年02月17日IT之家理想L系列车型OTA4.3即将推送：新增35项功能，优化17项体验(点击查看原文)2023年02月17日新京报网深圳：加强通过金融服务提升我国新能源汽车全产业链高质量发展(点击查看原文)20232023年02月17日中国汽车报日系车企狂飙电动化，还有戏吗？(点击查看原文)2023年02月17日界面新闻苗圩：预计今年新能源汽车销量将达900万辆，燃油车过剩产能如何转化将成重要问题(点击查看原文)22023年02月17日全球汽贸网微芯片确实在改善，但并不是所有制造商都觉得....(点击查看原文)2023年02月17日21经济网全国政协经济委员会副主任苗圩：目前阶段新能源汽车不存在产能过剩(点击查看原文)20232023年02月17日钛媒体2023的秋名山，不见新能源“车尾灯”(点击查看原文)2023年02月17日中商情报网2023年中国自主品牌乘用车销量预测分析：超1370万辆(点击查看原文)2022023年02月17日每经网欧阳明高：ChatGPT将对智能驾驶产生深远影响(点击查看原文)2023年02月17日每经网苗圩：我国新能源车产能总体不存在过剩，但有些地方发展新能源汽车产业过于迫切(点击查看原文)20232023年02月17日每经网电动车百人会董扬：今年新能源车销量仍会高速增长，不会出现拐点(点击查看原文)2023年02月17日智通财经全国政协经济委员会副主任苗圩：今年新能源汽车销量有望达900万辆整体不存在产能过剩的问题(点击查看原文)20232023年02月17日21经济网苗圩：新能源汽车补贴政策退出的影响可控，建议延长车购税免征政策(点击查看原文)2023年02月17日财经网德国1月电动汽车销量同比下滑32%(点击查看原文)20232023年02月17日新浪财经中科院院士欧阳明高：纯电重卡市场今年将翻番换电占比达70％(点击查看原文)2023年02月17日智通财经苗圩：新能源补贴政策退坡影响不会比2019年更大(点击查看原文)20232023年02月17日智通财经全国政协经济委员会副主任苗圩：建议新能源购置税减免政策继续延续(点击查看原文)2023年02月17日中国日报网吉木乃海关助力国产商品车跑出“加速度”(点击查看原文)20232023年02月17日凤凰财经福特急了：裁员！降本！学特斯拉！(点击查看原文)2023年02月17日格隆汇深圳出手！12条金融举措支持新能源汽车产业发展(点击查看原文)20232023年02月17日阿思达克中汽协：1月商用车产销量按月分别跌24%及38%(点击查看原文)2023年02月17日新浪汽车汽车市场加速洗牌2023车企如何稳中求进(点击查看原文)20232023年02月17日玩车专家I造车新势力销量暴跌，除去春节长假和特斯拉官降，还有深层秘密？(点击查看原文)2023年02月17日北极星电力网新能源汽车国家大数据联盟：2023年1月新能源汽车动力电池装机量294.6GWh同比增长90.7%(点击查看原文)20232023年02月17日中国证券网中汽协：1月商用车产销分别完成19.7万辆和18万辆(点击查看原文)2023年02月17日虎嗅网欧洲禁燃，利好中国？(点击查看原文)20232023年02月17日第一财经YiMagazine四大趋势，透视中国车市新版图(点击查看原文)2023年02月17日车质网车企开年高层频繁变动新旧势力互跳成趋势(点击查看原文)20232023年02月17日中金在线易车早报：丰田氢燃料电池车在广州运营/北汽与广汽联合投建超级充电站(点击查看原文)2023年02月17日人民网海南运载火箭产业科技创新平台明年将投用(点击查看原文)20232023年02月17日中国证券网日盘前重要产业新闻(点击查看原文)2023年02月17日大河网乘风新能源，河南汽车行业迎换道领跑新机遇(点击查看原文)20232023年02月17日E车汇欧盟确认2023年起禁售燃油车，国内车企“出海”潮爆发前夕？(点击查看原文)2023年02月17日金羊网第七届世界无人机大会将于6月在深圳召开载人无人机将亮相(点击查看原文)20232023年02月17日中国船舶工业行业协会2022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