农林牧渔-行业周报（第九周）：1月母猪去化转基因试点范围扩大

1(%)农林牧渔沪深3002.030.5(0.3)(1.0)02/2402/2602/2803/(%)农林牧渔沪深3002.030.5(0.3)(1.0)02/2402/2602/2803/02(5.00)(3.25)(1.50)2.00(%)0.25一周内各行业涨跌图4.8告农林牧渔华泰研究行业周报(第九周)增增持(维持)农林牧渔上周变化：1月母猪去化，转基因试点范围扩大1)生猪：上周猪价继续反弹、环比上涨2.2%，主要受收储+二育+消费同比回暖的综合影响。据农业部，2023年1月份全国能繁母猪存栏量4367万上涨2.7%、黄鸡均价环比下跌6.0%。3)种子：转基因玉米试点范围扩大，种企推广信心较足，或带动种业科技技术升级，种子行业规模扩容可期。子行业观点1)种子：转基因商业化预期进一步强化，建议关注隆平高科等。2)动保：后周期纵深演绎，非瘟疫苗生产销售或明显扩容猪苗市场，建议关注中牧股份、科前生物等。3)饲料：2023年盈利有望延续高增趋势，龙头优势有望猪存栏月均环比增速仅为0.66%，或对应今年全年出栏增速有限，中期猪价有望维持强势。建议关注牧原股份、温氏股份等。5)肉禽：白鸡产能仍处历史高位，关注消费复苏。6)宠物食品：短期受制于海外去库存压力，中长期或受益于国产替代，建议关注中宠股份、佩蒂股份。重点公司及动态科前生物：发布2022年度业绩快报。2022年实现营收10.0亿元，同比-9.2%；实现归母净利润4.05亿元，同比-29%。隆平高科：拟以对价3117万元收购福建科力51%股权。风险提示：猪价不及预期，生猪出栏量不及预期，原材料价格上涨，新冠疫情持续时间较长，非洲猪瘟疫情风险。研究员SACNo.S0570522120004SFCNo.BPK020研究员SACNo.S0570517110004SFCNo.BQL100研究员SACNo.S0570522070001+(86)1063211166fenghe@+(86)2128972251+(86)2128972228联系人SACNo.S0570123010003+(86)1063211166重点推荐股票名称股票代码(当地币种)投资评级牧原股份002714CH66.46买入温氏股份300498CH27.13买入隆平高科000998CH21.50买入海大集团002311CH85.00买入中牧股份600195CH19.14买入科前生物688526CH33.60买入中宠股份002891CH27.50买入佩蒂股份300673CH26.64买入资料来源：华泰研究预测一周内行业走势图一周行业内各子板块涨跌图(%)7.02.50.3(2.0)建通石传保计交公银航教建综证电多家纺食钢房房机煤商社基环农医轻有汽电筑信油媒险算通用行天育材合券子元用织品铁地地械炭业会础保林药工色车力与天机运事军和金电服饮产产设贸服化牧健制金设工然输业工人融器装料服开备易务工渔康造属备程气力务发与资新源能源一周涨幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅(%)万辰生物300972CH13.38雪榕生物300511CH8.60ST华英002321CH6.18佳沃食品300268CH6.11瑞普生物300119CH4.47国投中鲁600962CH4.01朗源股份300175CH3.32立华股份300761CH3.26中水渔业000798CH2.92华绿生物300970CH2.86一周跌幅前十公司股票名称股票代码涨跌幅(%)佩蒂股份300673CH(5.03)ST景谷600265CH(5.01)永安林业000663CH(4.88)中宠股份002891CH(4.84)回盛生物300871CH(4.78)科前生物688526CH(4.41)福建金森002679CH(3.84)仙坛股份002746CH(3.83)民和股份002234CH(3.68)晓鸣股份300967CH(3.67)资料来源：华泰研究：猪价继续反弹，期待消费复苏价格及盈利：上周(2023年2月27日-3月3日)猪价呈上涨趋势。根据涌益数据，上周Wind繁自养利润为-189.90元/头，行业外购仔猪养殖利润为-284.79元/头，其中自繁自养的头均亏损幅度环比1月和2月已经有了明显好转。(元/头)养殖利润养殖利润:自繁自养生猪3,0002,5002,0001,5001,0005000(500)(1,000)2017201820192020202120222023资料来源：Wind，华泰研究(元/头)养殖利润:(元/头)3,0002,5002,0001,5001,0005000(500)(1,000)(1,500)(2,000)201620182019201720202021202220232016201820192017202020212022资料来源：Wind，华泰研究上周重点关注：1)猪价反弹：上周在收储+二次育肥+消费同比回暖的综合影响下，猪价出现回升，根据涌益咨询，全国部分地区二次育肥群体较为积极，且在国家收储消息的影响下，养殖户对猪价预期向好，带动价格有所回升。2)农业部1月份产能下降：据农业部数据，1月末全国能繁母猪存栏量为4367万头，环比减少0.5%，同比增加1.8%，同比增幅继续收窄，存栏量相当于正常保有量的106.5%。自22年下半年以来，能繁母猪恢复的幅度较小，我们认为足以支撑23/24年冬季有较好的猪价。3)仔猪及二元母猪价格继续上涨：据涌益数据，上周仔猪价格已经站上700元/头，二元母猪价格达到1661元/头，相比去年年末有所上涨，或反映出春节后有散户补栏。近期调研小结：近期我们调研了温氏股份和东瑞股份两家生猪养殖公司。其中，1)温氏股份：生猪出栏目标明确、降成本路径清晰、母猪种群结构不断优化，生猪养殖业务已经进入螺旋上升通道。出栏目标方面，公司2023年生猪出栏量目标为2600万头，肉鸡出栏目标为增长5-10%。成本方面，2023年，公司将通过提升生产核心技术指标水平有效控制成本、通过提升出栏量和产能利用率有效降低固定资产折旧摊销、费用等，2023年生猪综合成本目标为16元/公斤以下。母猪种群方面，1月末能繁母猪存栏约146万头，公司初步拟定2023年底能繁母猪数量目标170万头。2)东瑞股份：公司仍处于持续规模扩张通道中，2023年出栏目标为80~100万头、同比增长约54%~92%，目前主要新建产能达产后公司年出栏产能将达到190万头。同时，生产模式转换或带动养殖成本逐步回落。短期猪价展望：根据涌益咨询的统计数据：2022年12月以来样本猪场的出栏均重持续下降，截至上周已降至120公斤/头(前期高点约130公斤/头)，和上市公司月报数据呈现的趋势一致；而样本屠宰场的日屠宰量在春节后逐步回升，明显高于去年同期水平，或反映出消费同比好转。考虑到复工复产有望进一步拉动消费复苏，而2022年1月至4月能繁母猪存栏的持续回落或抑制2023年一季度正常出栏的肥猪规模增长，结合国家收储等政策面的支撑，我们判断短期猪价或有望继续回升。产能端(官方数据)：2023年1月能繁母猪环比-0.5%。据农业部，2023年1月份全国能繁母猪存栏量4367万头，环比减少0.5%，同比增加1.8%，同比增幅继续收窄。产能端(非官方数据)：据涌益数据，2023年1月母猪淘汰量16.6万头，环比增加13%、同比增加11%，处于近一年来的次高点。我们认为淘汰母猪数据的增加或反映两方面行业变化：1)冬季到来，生猪疫病有所增加，因此淘汰母猪数量环比上升；2)猪价处于低谷，行业加快淘汰低性能母猪，而这批母猪有可能是部分养殖户在2022年6-8月猪价上涨时补栏的非二元母猪。相应的，涌益数据监测样本的1月能繁母猪存栏环比下降0.39%，降幅最大为华北区域-1.86%，增幅最大为华南1.03%。展望后市，我们认为目前养殖利润较差，行业补栏不积极，而淘汰产能数量较大，产能出现暂时性下降的可能性较大，相应的我们对2023/24冬季猪价更乐观。(元/公斤)全国仔猪均价130110907050302020/1/12021/1/12022/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：博亚和讯，华泰研究头180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000淘汰母猪数量环比变化2022/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/120%15%10%5%0%-5%-20%-25%资料来源：涌益咨询，华泰研究中长期猪价展望：从产能方面看，22年5月-23年1月，农业部数据能繁母猪存栏月均环比增速仅为0.51%，增速较2020年(2%)更慢，表明行业补栏并不积极，或对应今年全年出栏增速有限。同时，随着各地陆续进入经济复苏，2023年猪肉消费有望恢复，或驱动中期猪价维持强势。配置建议：猪价已经进入震荡阶段，生猪养殖企业可能走出分化行情，出栏成长性较高、成本控制较为优异、负债及现金流情况较好的企业有望出现配置机会。我们建议关注出栏量成长性高、具有成本优势的龙头企业，如牧原股份、温氏股份等。种业：转基因商业化稳步推进，建议关注种业粮价高位运行，种业景气回暖。上周粮价继续高位回落，截至3月3日，玉米价格约2903元/吨、小麦价格约3024元/吨，但对应的种粮收益仍然维持高位。高位的粮价或支撑传统种业景气持续回升。2022年三季度末，9家种业上市公司预收款总和达到68.77亿元，同比增速为42%、达到近10年来第二高值。而从过去十年的情况来看，预收款的增速通常与下一销售季的收入增速趋势一致。我们相应预计2022/23销售季传统种业的景气度将加速回升。同时，从种业上市公司的2022年业绩预告来看，剔除隆平高科的异常值影响，8家种业上市公司在2022年实现净利润8.84-9.37亿元，可比口径同比上涨36%-44%。2011/6/102012/1/102012/8/102013/3/102013/10/102014/5/102014/12/102015/7/102016/2/102016/9/102017/4/102017/11/102018/6/102019/1/102019/8/102020/3/1022011/6/102012/1/102012/8/102013/3/102013/10/102014/5/102014/12/102015/7/102016/2/102016/9/102017/4/102017/11/102018/6/102019/1/102019/8/102020/3/102020/10/102021/5/102021/12/102022/7/102023/2/101000%800%600%400%200%0%-200%86420(元/吨)3,400小3,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1(元/吨)3,200玉米现货价3,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：Wind，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究转基因玉米试点范围扩大，种企推广信心较足。上周我们走访调研了东北的非上市玉米种子公司，了解到转基因玉米种子今年开始在东北、云南等部分县城进行试点销售。下游经销商及农户对转基因玉米的接受意愿较强，政府在推广上也给了一定的支持政策，拥有转基因品种储备的种子企业对于转基因的推广信心较足。一旦转基因审定号下发，相关种企计划在之后的制种季将相关审定品种由非转基因版本全部替换为转基因版本。种业景气向好+格局改善，龙头种企有望受益。一方面，高位的粮价有望带动种业景气的持续回暖，另一方面，我国的转基因种子商业化稳步推进，或带动种业科技的技术升级，种子行业规模扩容可期。同时，由于转基因技术及品种储备仍掌握在少数企业手中、研发及推广壁垒较高，而在国家政策的支持和战略重视下，种业的执法及监管力度不断加强，行业秩序有望逐步肃清、格局有望改善，研发实力强及转基因品种储备早的龙头种企有望实现市占率的提升。继续推荐经营端边际改善的隆平高科，产业链内相关公司有大北农、登白鸡黄鸡价格分化。上周白鸡均价约10.4元/公斤、周环比上涨2.7%，结合上周禽类屠宰场开工率约65%、周环比下滑6个百分点来看，白鸡价格上涨或主要系受前期春节假期影响，近日毛鸡出栏进入断档期，鸡源不足导致；上周主产区肉鸡苗均价约5.46元/羽、周环比上涨15%，我们分析主要系受毛鸡养殖盈利好转提升鸡苗需求、叠加前期种蛋上孵积极性不高导致鸡苗有所减量带动；黄鸡均价约14.0元/公斤、周环比下跌6.0%，或主要系终端需求疲软导致。(元/公斤)YOY白(元/公斤)YOY864100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%2008/7/312009/7/312010/7/312011/7/312012/7/312013/7/312014/7/312015/7/312016/7/312017/7/312018/7/312019/7/312020/7/312021/7/312022/7/31资料来源：博亚和讯，华泰研究(元/羽) YOY主产区肉鸡苗均价资料来源：博亚和讯，华泰研究2013/4/12013/10/12014/4/12014/10/12015/4/12015/10/12016/4/12016/10/12017/4/12017/10/12018/4/12018/10/12019/4/12019/10/12020/4/12020/10/12021/4/12021/10/122013/4/12013/10/12014/4/12014/10/12015/4/12015/10/12016/4/12016/10/12017/4/12017/10/12018/4/12018/10/12019/4/12019/10/12020/4/12020/10/12021/4/12021/10/12022/4/12022/10/1292494250%200%150%100%50%0%-50%资料来源：新牧网，华泰研究率屠宰屠宰场开工率屠宰场库容率90%80%70%60%50%40%30%2017/4/72018/4/72019/4/72020/4/72021/4/72022/4/7资料来源：博亚和讯，华泰研究根据世界动物卫生信息系统(WAHIS)统计，2023年截止目前，美洲家禽中已发生HPAI约91万起、相当于2022年上半年的92%。为防止HPAI传入我国，海关总署已分别于2022年月和2023年2月发布禁止厄瓜多尔和秘鲁的禽类及相关产品进口的通告，由于厄瓜多尔和秘鲁不是中国主要的禽肉进口来源国，目前美洲禽流感疫情尚未冲击我国禽肉进口量。2014年以来，美洲的巴西一直是我国进口禽肉的主要来源地。过去9年，我国进口自巴西的禽肉占国内总进口禽肉的比重约56%，2022年这一比重约43%。考虑到最新HPAI案例距离巴西边境仅约180公里，同时由于鸟类迁徙、禽流感传播风险正处于季节性高峰，巴西爆发高致病性禽流感的风险明显提升，仍需持续关注国内禽肉进口。高致病性禽流感报告案例数(万例高致病性禽流感报告案例数3503002502001501005002007H22008H22009H22010H22011H22012H22013H22014H22015H22016H22017H22018H22019H22020H22021H22022H2资料来源：WAHIS，华泰研究美国(万吨美国(万吨)20864202014/12014/62014/112015/42015/92016/22016/72016/122017/522014/12014/62014/112015/42015/92016/22016/72016/122017/52017/102018/32018/82019/12019/62019/112020/42020/92021/22021/72021/122022/52022/10资料来源：汇易网，华泰研究产能仍处历史高位，关注消费复苏。从供给端来看，截至2023年2月19日，全国定点监测企业在产白羽肉鸡祖代和父母代种鸡存栏分别约126万套和2016万套，分别处于2017年以来的91%和91%历史分位数。考虑到1)2022年受航班限制、海外禽流感疫情爆发等影响，国内祖代更新数量不足100万套；2)海外高致病性禽流感疫情持续扩散，预计海外引种短期难以恢复；3)当前国内祖代性能下降不支持大面积换羽，预计白羽肉鸡种鸡产能去从消费端来看，随着各地经济陆续复苏，2023年鸡肉消费有望恢复，有望对鸡肉价格形成支撑。(万套)(万套)2,2002,1002,0001,9001,8001,7001,6001,5001,4001,3001,20015014013012011010090807060在产祖代种鸡存栏在产父母代种鸡存栏(右)2017/1/82017/5/82017/9/82018/1/82018/5/82018/9/82019/1/82019/5/82019/9/82020/1/82020/5/82020/9/82021/1/82021/5/82021/9/82022/1/82022/5/82022/9/82023/1/8资料来源：中国畜牧业协会，华泰研究(万套)全国白羽肉鸡祖代更新数量20864202021_012021_022021_032021_042021_052021_062021_072021_082021_092021_102021_12021_012021_022021_032021_042021_052021_062021_072021_082021_092021_102021_112021_122022_012022_022022_032022_042022_052022_062022_072022_082022_092022_102022_112022_122023_01资料来源：中国畜牧业协会，华泰研究动物疫苗：动保需求保持增长，非瘟疫苗研发推进动保需求保持增长，非瘟疫苗研发推进。2022年底至2023年2月上旬，虽然猪价大跌、养殖行业再度进入亏损区间，但动保需求仍在持续增长，主要由于养殖户对后期猪价仍有一定信心、且养殖企业财务状况在经历了2022年下半年的盈利修复后得到了明显改善。国内非洲猪瘟疫苗研发工作持续推进，技术路线以亚单位、活载体为主，目前处于临床/应急评价申报前状态。若生产文号顺利发放，非瘟疫苗或有望最快于2023年底实现生产销售。后周期纵深演绎，2023年盈利有望延续高增趋势。动保板块兼具消费和周期双重属性，养生猪产能处于恢复通道，预计2023年生猪出栏量同比提升，动物疫苗潜在需求量扩容；2)利，生猪产能恢复相对偏慢，我们预计2023年国内生猪养殖整体盈利，疫苗单头用量稳定。整体看，2023年动物疫苗需求环境向好。非瘟疫苗生产销售或明显扩容猪苗市场。若应急评价顺利，国内非洲猪瘟疫苗最快有望于2023年底生产销售。根据我们2022年11月10日的报告《布局景气改善，期待潜在机遇》测算，非洲猪瘟疫苗市场空间大，如果按照每年出栏6亿头猪(农业部数据)算，假设乐观、中性、悲观情况下，渗透率分别为70%、50%、30%，每头份疫苗出厂价分别为25、5、10元，免疫次数为两次，则非洲猪瘟疫苗市场空间最大为210亿元、最少为36亿元。考虑到目前(2021年，兽药协会数据)猪苗市场空间约为80亿元左右，在中性预测下，非洲猪瘟疫苗市场空间可达90亿元，相当于现有猪苗总市场规模。如果按照猪用疫苗通常净利率在20%~40%左右算，非洲猪瘟疫苗行业净利润总额在7.2亿元~84亿元，中性预测下在27亿元。目前，中牧股份、科前生物等通过合作研发、自主研发等多种路径参与了国内不同技术路线的非瘟疫苗研发。一旦非瘟疫苗获批生产，先发布局的动保公司有望享受这一新兴大单品带来的红利。建议关注中牧股份、科前生物等。龙头战略调整，量利双增可期。我们近期调研了海大集团后，对公司的饲料业务增长更添信心。整体而言，公司反思了去年的战略进展，今年的经营策略上将回归销量为先、吨利其次的打法，产能利用率的提升有望带动其吨均费用的改善、从而拉高其饲料业务的吨净利水平。1)水产料方面：一方面，消费的复苏和公司对普水料的重视或拉动其水产料销量增速提升，另一方面，水产消费由四大家鱼向高端名特优水产升级的拉动力仍在，且预制菜的兴起对鲈鱼等高端鱼的养殖需求提供了新的增长动力，我们判断公司的水产料销量在未来3-5年仍有望维持稳健增长；2)禽料方面：2022年，受新冠疫情的影响，华南等习惯活禽消费的市场受到了较大冲击，公司的禽料消费亦受影响。但从目前的情况来看，华南区域或已在触底回升阶段，公司的禽料销量或逐渐爬坡、增速有望逐季度提升；3)猪料方面：公司通过数年的养殖业务积累，摸索了“益豚模式”，通过养猪业务人才的经验来拉动其猪料销量、从而实现中高端客户的触达及粘性，而客户结构的升级有望进一步拉动其猪料吨利润的改善。饲料景气有望持续修复+养猪盈利低基数效应仍存，预计2023年饲料行业盈利有望延续高增趋势。饲料也是传统的后周期板块。在上一轮周期，2020年2月生猪月度均价见顶，4个月后猪料销量的同比增速转正，2021年1-2月猪料的同比增速见顶。而在2012年和2017年，猪料销量的同比增速见顶分别滞后猪价见顶5个月和9个月。即猪料的景气约滞后猪价3~4个季度的时间，且滞后期有逐轮周期拉长的趋势。考虑到2022年10月猪价一度上涨至28.3元/公斤的历史较高位置，我们预计猪料销量的同比增速或在2023年整体维持向上趋势。同时，考虑到2022年上半年养殖行业整体处于亏损状态，饲料上市公司的养殖业务在22Q1和22Q2均表现亏损，我们预计在2023年上半年，养猪业务盈利的低基数效应仍会存在，有望带动饲料板块上市公司的盈利延续高增趋势。饲企龙头优势有望再放大，推荐海大集团。近年来，饲料行业的龙头集中度持续提升。在下游养殖产能变迁、环保压力、原料成本压力下，中小饲料企业不断被淘汰。而海大集团等龙头饲料企业凭借研发、营销、生产、服务等多方位的优势实现了市占率的持续提升。考虑到经营策略的调整或带动海大的销量重归高增通道、并进一步带动成本端的改善，我们预计海大集团的龙头优势有望再放大，盈利弹性释放可期。近期第十届京宠展于中国国际展览中心开幕，同期2022中国宠物行业系列白皮书发布。通过研读白皮书关键数据，我们维持宠物市场发展向好、“猫经济”繁荣、宠物食品板块国产替代逐步加深的判断，并于宠物用品、宠物医疗板块等领域观察到新兴产业变化。具体来1)宠物市场维持增长，猫犬经济更趋分化。规模来看，2022年我国城镇犬猫消费市场规较过去四年的复合增速略有回落，犬消费市场规模达1475亿元，同比增长3.1%、较过去四年复合增速回落7.5个百分点。“猫经济”的高速增长主要系养猫数量的增长所驱动，2022年城镇养猫数量高达6536万只、创历史新高，同比增长13%、较过去五年的复合增速高出1.1个百分点。而“犬经济”的增长在2022年主要系宠物主对犬宠的只均消费金额提升所带动，使得养犬数量在2022年同比下滑了5.7%的背景下“犬经济”仍能维持增长。2)猫市场内国产品牌替代效应加深。目前主粮市场国外品牌仍占主导地位，零食及营养品为国产宠牌主战场。其中猫主粮、零食市场内国产宠牌偏好均上升，零食市场内替代力更3)爱宠经济催生宠物用品发展，皮肤病诊疗为高潜市场。亚马逊平台内，宠物用品购买频率较高，70%的用户购买宠物食品，66%的用户则会购买其他宠物用品，且后疫情时代，外出旅行催生大量户外宠物用品需求，宠物座椅、背包成为热销品类。宠物诊疗板块内，一方面，宠物皮肤病为高发疾病，犬发病率超60%，且重复发作占总发病率的75%以上；另一方面，宠主对宠物皮肤病不敏感，半数以上患有皮肤病的宠物未选择就诊。伴随精细化养宠观念加深，皮肤病诊疗刚需市场具备较大潜力。短期受制于海外去库存压力，中长期或受益于国产替代。2022年，多地产能释放叠加线上线下布局的持续推进，宠物板块的全年盈利增速表现亮眼，其中上半年表现尤为明显。22Q3起，渠道库存的累积开始影响宠物企业的海外销售，导致国内宠物食品企业盈利承压。我们预计宠物产品在海外渠道的去库存或将持续至23Q1，国内宠物食品企业的盈利短期或仍然承压。中长期来看，国内宠物市场仍维持繁荣增长，且国产替代趋势不断推进，国产宠食公司有望实现高成长。建议关注中宠股份(新聘资深营销副总经理，自主品牌建设推进)、佩蒂股份(品类拓展，品牌战略转型)。上周全国生猪均价约15.8元/公斤，周环比上涨2.2%；全国仔猪均价约43.2元/公斤，周环比上涨7.2%。全国生猪均价(元/全国生猪均价443934292492019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1(元/公斤)全国仔猪均价130110907050302019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：涌益咨询，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究粮食价格玉米：上周玉米现货均价约2904元/吨，周环比下跌0.18%；进口玉米完税价约2825元/吨，周环比上涨0.97%。小麦：上周小麦现货价约3136元/吨，周环比下跌1.2%；小麦国际现货价约7.91美元/蒲式耳，周环比下跌6.1%。价约613美元/吨，周环比下跌1.7%。(元/吨)3,200玉米现货价3,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1(元/吨)3,8003,6003,403,8003,6003,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0001,8002019/1/12020/1/12021/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1资料来源：Wind，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究(元/吨)3,400小3,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,0002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：Wind，华泰研究(元/吨)6,500大豆现货价6,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：Wind，华泰研究豆粕现货价豆粕现货价6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0002019/1/12020/1/12021/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1资料来源：Wind，华泰研究小麦国际现货价(美元/蒲式小麦国际现货价14耳)9876542019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：Wind，华泰研究(美元/吨)800大豆国际现货价8007006005004003002002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：Wind，华泰研究(元/吨)6,000进口豆豆粕现货价6,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0002019/1/12020/1/12021/1/12019/1/12020/1/12021/1/12022/1/1资料来源：Wind，华泰研究2220181614121082019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/12220181614121082019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1上周父母代种鸡养殖利润约2.76元/羽，周环比上涨36%；毛鸡养殖利润约2.89元/羽，周环比下跌12%。(元/羽)父母代种鸡养殖利润86420(2)(4)2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：博亚和讯，华泰研究毛鸡养殖利润(毛鸡养殖利润50(5)(10)2019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：博亚和讯，华泰研究糖价上周国内糖价约5877元/吨，周环比下跌0.05%；国际糖价约20.4美分/磅，周环比上涨0.82%。(元/吨)6,300国内糖价6,3006,1005,9005,7005,5005,3005,1004,9004,7004,5002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1国际糖价国际糖价资料来源：Wind，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究上周海参均价约136元/公斤，周环比持平；鲍鱼均价约140元/公斤，周环比持平；扇贝均价19.0(元/公斤)220海参均价2202001801601401201002019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：Wind，华泰研究(元/公斤)扇贝均价9872019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4资料来源：Wind，华泰研究(元/公斤)鲤鱼均价3028262422202019/1/42020/1/42021/1/42019/1/42020/1/42021/1/42022/1/4资料来源：Wind，华泰研究(元/公斤)鲍鱼均价160150140130120110100908070602019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4资料来源：Wind，华泰研究草鱼均价草鱼均价353025202019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4资料来源：Wind，华泰研究鲫鱼均价(元/公斤)鲫鱼均价4035302520152019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4资料来源：Wind，华泰研究水果：上周苹果批发价约8.17元/公斤，周环比上涨1.1%；香梨批发价约10.4元/公斤，周环比下跌4.1%。蔬菜：上周中国寿光菌菇类蔬菜价格指数约155，周环比下跌3.7%；中国寿光叶菜类蔬菜价格指数约145，周环比下跌8.3%。(元/公斤)苹果批发均价9876542019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4(元/公斤)香(元/公斤)159 8762019/1/42020/1/42021/1/42022/1/42023/1/4资料来源：Wind，华泰研究菌菇价格指数210190170150130110902019/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：Wind，华泰研究叶菜价格指数350300250200150100502020/1/12021/1/12022/1/12020/1/12021/1/12022/1/12023/1/1资料来源：Wind，华泰研究资料来源：Wind，华泰研究股票名称股票代码收盘价投资评级(当地币种)(当地币种)市值(百万)(当地币种)EPS(元)2024EPE(倍)20212022E2023E20212022E2023E2024E牧原股份002714CH买入49.7666.46272,3011.262.385.373.9539.4920.919.2712.60温氏股份300498CH买入19.4927.13127,740-2.050.812.191.38-9.5124.068.9014.12隆平高科000998CH买入17.0521.5022,4540.05-0.040.430.45341.00-426.2539.6537.89海大集团002311CH买入63.4585.00105,4010.961.702.783.1166.0937.3222.8220.40中牧股份600195CH买入15.3119.1415,6340.500.580.710.9030.6226.4021.5617.01科前生物688526CH买入28.6033.6013,3341.221.051.421.5723.4427.2420.1418.22中宠股份002891CH买入24.3927.507,1730.390.550.801.1062.5444.3530.4922.17佩蒂股份300673CH买入19.0626.644,8300.240.720.870.9779.4226.4721.9119.65注：数据截至2023年3月3日资料来源：Bloomberg，华泰研究预测股票名称牧原股份(002714CH)温氏股份(300498CH)隆平高科(000998CH)海大集团(002311CH)中牧股份(600195CH)最新观点2022年归母净利润120-140亿元，yoy+73.82%~102.79%2023年1月30日公司发布2022年度业绩预告：2022年公司实现营业收入1220-1270亿元，yoy+43.52%，归母净利润120-140亿元，yoy+73.82%~102.79%。单季度看，22Q4公司实现营业收入412.26-462.26亿元，归母净利润104.88-124.88亿元。22Q4公司养殖成本改善幅度超预期，我们上调22年盈利预测、维持23-24年公司盈利预测，我们预计公司22-24年EPS分别为2.38、5.37、3.95元，BVPS分别为12.31、17.49、21.39元，参考可比公司2023年2.7xPB均值(Wind一致预期)，基于公司龙头地位、成本优势，我们给予公司23年3.8xPB，目标价66.46元，维持“买入”评级。风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩张节奏与市场需求不匹配。报告发布日期：2023年01月31日点击下载全文：牧原股份(002714CH,买入):22Q4成本再降，龙头优势稳固2022年年归母净利48-53亿元，同比扭亏为盈2023年1月31日，公司发布2022年业绩预告：2022年实现归母净利48-53亿元，同比扭亏为盈(去年亏损134.04亿元)。单季度看，22Q4公司实现归母净利41.14-46.14亿元，同比扭亏(去年同期为亏损37.03亿元)。22Q4猪价超预期回调，我们下调公司22年盈利预测，考虑到公司放缓出栏增速，我们下调23-24年盈利预测，我们预计公司22-24年归母净利分别为52.93、143.79、90.56亿元，BVPS为5.76、7.75、8.93元，参照可比公司23年Wind一致预测2.99倍PB均值，考虑到公司财务稳健、成本下降空间大，我们给予公司23年3.5倍PB，目标价27.13元，维持“买入”评级。风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复，爆发大规模动物疾病，扩张节奏与市场需求不匹配。报告发布日期：2023年02月14日点击下载全文：温氏股份(300498CH,买入):生猪成本优化，出栏潜力充足(更正)核心观点：安全证书获批，转基因技术实力增强2023年1月13日，农业部发布2022年第二批转基因生物安全证书，隆平获批两项，分别为抗虫耐除草剂玉米BFL4-2、抗虫大豆CAL16。我们认为，公司在转基因领域获批性状的增加进一步巩固了龙头地位。公司22年市场开拓费用投放加大，我们上调公司费用率预测，我们预计公司22-24年归母净利分别为-0.49、5.64、5.95亿元，EPS为-0.04、0.43、0.45元，参照可比公司23年Wind一致预测34倍PE均值，考虑到公司技术优势突出，我们给予公司23年50倍PE，目标价21.50元，维持“买入”评级。风险提示：品种推广不及预期，发生自然灾害，转基因审批不达预期，新冠疫情风险，汇率波动风险，海外业务不确定性风险。报告发布日期：2023年01月17日点击下载全文：隆平高科(000998CH,买入):安全证书获批，转基因技术实力增强9M2022归母净利21.02亿元，同比+20.34%2022年10月20日，公司发布2022年第三季度报告：9M22营收789.55亿元，yoy+22.76%，归母净利21.02亿元，同比+20.34%。单季度看，22Q3公司实现营业收入326.29亿元，同比+24.91%，实现归母净利11.83亿元，yoy+453.20%。受益于猪价的回暖，公司生猪养殖业务Q3实现扭亏为盈，并带动前三季度生猪养殖实现盈利。我们预计公司22-24年归母净利分别为28.20、46.22、51.67亿元，EPS分别为1.70、2.78、3.11Wind47倍PE均值，考虑到公司龙头地位，我们给予公司22年50倍PE，目标价85.00元，维持“买入”评级。风险提示：极端天气风险，下游养殖景气度下行风险，生猪产能恢复速度不及预期，原材料价格波动，猪价不及预期，饲料行业竞争加剧。报告发布日期：2022年10月21日点击下载全文：海大集团(002311CH,买入):生猪业务扭亏，饲料逆势增长9M22归母净利润4.00亿元，yoy-13.82%22年10月28日公司发布2022年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入41.25亿元，yoy+5.63%，实现归母净利润4.00亿元，yoy-13.82%。单季度看，22Q3公司实现营业收入15.29亿元，yoy+15.71%，实现归母净利1.43亿元，yoy-3.00%。公司Q3收入同比增幅相比上半年扩大，净利润降幅相比上半年收窄，动保龙头优势进一步稳固。公司产品竞争力强、市场化销售增速快，我们上调22-24年疫苗销量增速，我们预计公司22-24对应EPS分别为0.58、0.71、0.90元，参考2022年可比公司Wind一致预期29倍PE均值，考虑到公司处于改革红利期，我们给予公司22年33倍PE，目标价19.14元，维持“买入”评级。风险提示：生猪存栏恢复不及预期，市场化销售推进不及预期，动物疫苗市场竞争加剧，猪价波动剧烈影响产品需求。报告发布日期：2022年10月30日点击下载全文：中牧股份(600195CH,买入):销售回暖，Q3收入同比增长股票名称科前生物(688526CH)中宠股份(002891CH)佩蒂股份(300673CH)最新观点9M22归母净利润2.83亿元，yoy-26.56%2022年10月28日公司发布2022年第三季度报告：前三季度实现营业收入6.87亿元，yoy-11.50%，实现归母净利润2.83亿元，yoy-26.56%。单季度看，22Q3公司实现营业收入2.93亿元，yoy+26.97%，实现归母净利1.24亿元，yoy+24.61%。我们预计公司22-24年归母净利润分别为4.90、EPS别为1.05、1.42、1.57元，参考2022年可比公司Wind一致预期29倍PE均值，考虑到公司猪苗护城河明显，我们风险提示：生猪存栏恢复不及预期，市场化销售推进不及预期，动物疫苗市场竞争加剧。报告发布日期：2022年10月31日点击下载全文：科前生物(688526CH,买入):研发实力突出，受益猪价回暖9M22归母净利润1.15亿元，yoy+24.99%公司发布第三季度报告：9M22公司实现营业收入24.42亿元，yoy+21.38%，实现归母净利润1.15亿元，yoy+24.99%。单季度看，22Q3公司实现营收8.53亿元，yoy+12.98%，实现归母净利0.46亿元，yoy+49.19%。公司国内业务思路明确，品牌建设、产能规划、渠道推广多管齐下，已经初步形成国内品牌的影响力。我们预计公司22-24年归母净利润分别为1.61、2.36、3.22亿元，对应EPS分别为0.55、0.80、1.10元，参考公司上市以来62xPE均值，宏观经济波动影响公司海外业务，我们给予22年50倍PE，目标价27.50元，维持“买入”评级。风险提示：新冠疫情风险，原材料价格波动，汇率波动风险，国内市场竞争加剧，渠道及营销拓展不及预期，食品安全风险。报告发布日期：2022年10月31日点击下载全文：中宠股份(002891CH,买入):国内收入加速，毛利率同比提升9M22归母净利润1.58亿元，yoy+100.68%2022年10月24日公司发布2022年第三季度报告：9M22营业收入13.55亿元，yoy+48.01%，实现归母净利1.58亿元，yoy+100.68%。单季度看，公司22Q3收入5.09亿元，yoy+149.49%，归母净利润6746万元，yoy+391.48%。我们预计公司22-24年归母净利润分别为1.83、2.20、2.47亿元，对应EPS分别为0.72、0.87、0.97元，上市以来公司历史PE中位数为44X，公司国内业务盈利端具有不确定性，给予一定折价，给予公司22年37倍PE，目标价26.64元，维持“买入”评级。风险提示：新冠疫情风险，原材料价格波动，汇率波动风险，国内市场竞争加剧，渠道及营销拓展不达预期，食品安全风险。报告发布日期：2022年10月25日点击下载全文：佩蒂股份(300673CH,买入):汇兑损益增厚业绩，国内业务高增长资料来源：Bloomberg，华泰研究预测新闻日期来源新闻标题及链接地址20232023年03月05日财联社农业农村部：全国春耕备肥有序推进粮食主产省化肥到位进度超80%(点击查看原文)2023年03月05日21财经政府工作报告划“三农”重点：稳定粮食生产，拓宽农民增收致富渠道(点击查看原文)20232023年03月05日澎湃飞鹤冷友斌建议：建立国家级黑土地保护及乡村高端产业发展先导区(点击查看原文)2023年03月05日大河财立方全国人大代表裴春亮：继续呼吁加快建设红薯产业集群(点击查看原文)2022023年03月05日中国新闻网兰定国委员：加快推进杂交水稻技术国际合作(点击查看原文)2023年03月05日界面新闻农业农村部：全国早稻育秧达13%，小麦苗情好于常年(点击查看原文)20232023年03月05日中国证券网政府工作报告解读|专家：粮食产能提升潜力很大(点击查看原文)2023年03月05日北京商报2023政府工作报告|五年来农作物耕种收综合机械化率从67%提高到73%(点击查看原文)2023年03月05日2023年03月04日2023年032023年03月05日2023年03月04日2023年03月04日中国证券报中国证券网新浪财经2023年03月03日中国猪业官方发布：1月规模养殖头均亏损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