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北京华智博宇咨询有限公司李军

投资项目财务分析经济分析有关投资项目经济评价工作的基本规定《建设项目经济评价方法与参数》-1987年国家计委、建设部《建设项目经济评价方法与参数》-1993年国家计委、建设部《建设项目经济评价方法与参数》-2006年国家发展和改革委员会、建设部基本目的为适应社会主义市场经济发展的需要，规范建设项目经济评价工作；保证经济评价的质量，提高项目决策的科学化水平；引导和促进各类资源的合理有效配置，充分发挥投资效益；适用范围适用于各类建设项目前期研究工作（包括规划、机会研究、项目建议书、可行性研究阶段），项目中间评价和后评价可参照使用。建设项目经济评价的基础前提与主要工作项目前期研究的重要内容，应根据国民经济与社会发展以及行业、地区发展规划的要求，在项目初步方案的基础上；采用科学、规范的分析方法，对拟建项目的财务可行性、经济合理性进行分析论证，做出全面评价，为项目的科学决策提供经济方面的依据。建设项目经济评价的内容及侧重点应根据：项目性质；项目目标；项目投资者；项目财务主体；项目对经济与社会的影响程度；具体情况选择确定经济评价工作适用阶段与基本要求建设项目经济评价的深度，应根据项目决策工作不同阶段的要求确定。建设项目可行性研究阶段的经济评价，应系统分析计算项目的效益和费用，通过多方案经济比选推荐最佳方案，对项目建设的必要性、财务可行性、经济合理性、投资风险等进行全面的评价。项目规划、机会研究、项目建议书阶段的经济评价可适当简化。建设项目经济评价基本原则保证评价的客观性、科学性、公正性；坚持定量分析与定性分析相结合、以定量分析为主和动态分析与静态分析相结合、以动态分析为主的原则。费用效益计算范围一致性原则。有无对比原则。数据选取的稳妥原则投资项目财务分析

从项目主体（法人）角度，按照国家现行财会制度、税收法规，采用市场价格，合理确定项目费用与效益的范围与构成，对项目投入产出所带来的直接效益和直接费用进行全面的分析、预测、计算，比选、优化项目的产出（产品或服务）方案、技术方案、设备方案、选址方案、工程方案、开发建设方案、融资方案等，编制项目财务评价报表，计算项目财务评价指标，通过财务分析计算，考察判断项目的赢利能力、偿债能力、财务生存能力、抗风险能力等，获得项目投资使用效益与投资代价的基本情况，判断项目的财务可行性，为投资人和项目决策者进行投资项目决策提供重要依据。投资项目财务分析的基本方法

1、费用效益分析

2、费用效果的分析

3、有无对比分析

在费用效益分析当中主要方法：

考虑资金时间价值的折现现金流分析项目财务分析评价的参数项目财务评价参参数包括项目财财务评价的主要要判据参数，各各种投入物、产产出物价格；利利率；汇率；税税率；有关的费费率等计算参数数。项目财务评价的的主要判据参数数项目财务评价主主要判据指标的的规定值或设定定值是项目财务务评价的主要判判据参数。财务分析评价的的价格体系财务分析应采用用以市场价格体体系为基础的预预测价格。在建设期内，一一般应考虑投入入的相对价格变变动及价格总水水平变动。在运营期内，若若能合理判断未未来市场价格变变动趋势，投入入与产出可采用用相对变动价格格；若难以确定定投入与产出的的价格变动，一一般可采用项目目运营期初的价价格；有要求时时，也可考虑价价格总水平的变变动。经济费用效益分分析应采用以影影子价格体系为为基础的预测价价格，不考虑价价格总水平变动动因素。建设项目的计算算期、建设期和和运营期。建设期应参照项项目建设的合理理工期或项目的的建设进度计划划合理确定；运营期应根据项项目特点参照项项目的合理经济济寿命确定。计算现金流的时时间单位，一般般采用年，也可可采用其他常用用的时间单位。。财务效益与费用用财务效益与费用用财务效益与费用用是财务分析的的重要基础；财务效益与费用用估算的准确性性与可靠程度对对项目财务分析析影响极大；财务效益和费用用估算应遵循““有无对比”的的原则，正确识识别和估算“有有项目”和“无无项目”状态的的财务效益与费费用；财务效益与费用用估算应反映行行业特点；符合依据明确、、价格合理、方方法适宜和表格格清晰的要求。。项目的效益费用用财务效益的估算算应与项目性质质和项目目标相相联系。项目的的财务效益系指指项目实施后所所获得的营业收收入。对于经营营性项目，除营营业收入外，其其可得到的增值值税返还也应作作为补贴收入计计入财务效益；；对于非经营性性项目，财务效效益应包括可能能获得的各种补补贴收入。项目所支出的费费用主要包括投投资、成本费用用和税金等。财务效益费用估估算一般步骤：：财务分析一般先先进行融资前分分析的做法相协协调；在财务效益与费费用估算中，通通常可首先估算算营业收入或建建设投资；依次是经营成本本和流动资金；；当需要继续进行行融资后分析时时，可在初步融融资方案的基础础上再进行建设设期利息估算；；最后完成总成本本费用的估算。。项目财务评价的的价格基价（BaseyearpriceorConstantprice）时价（Currentprice）实价（Realprice）价格变动1、通货膨胀2、相对价格价格选取要求运营期财务效益益与费用估算采采用的价格，应应符合下列要求求：1.效益与费用估算算采用的价格体体系应一致。2.采用预测价格，，有要求时可考考虑价格变动因因素。3.对适用增值税的的项目，运营期期内投入和产出出的估算表格可可采用不含增值值税价格；若采采用含增值税价价格，应予以说说明，并调整相相关表格。营业收入营业收入系指销销售产品或提供供服务所获得的的收入，其估算算的基础数据，，包括产品或服服务的数量和价价格。营业收入估算应应分析、确认产产品或服务的市市场预测分析数数据，特别要注注重目标市场有有效需求的分析析；说明项目建建设规模，产品品或服务方案；；分析产品或服服务的价格，采采用的价格基点点、价格体系、、价格预测方法法；论述采用价价格的合理性。。各期运营负荷（（产品或服务的的数量）应根据据技术的成熟度度、市场的开发发程度、产品的的寿命期、需求求量的增减变化化等因素，结合合行业和项目特特点，通过制定定运营计划，合合理确定。补贴收入对于先征后返的的增值税、按销销量或工作量等等依据国家规定定的补助定额计计算并按期给予予的定额补贴；；属于财政扶持而而给予的其他形形式的补贴等；；按相关规定合理理估算，记作补补贴收入。建设投资估算建设投资估算应应在给定的：建设规模；产品方案；工程技术方案；；在上述基础上，，估算项目建设设所需的费用。。建设投资的构成成建设投资由：工程费用（建筑筑工程费、设备备购置费、安装装工程费）；工程建设其他费费用；预备费（基本预预备费和涨价预预备费）组成投资估算方法与与要求按照费用归集形形式，建设投资资可按概算法或或形成资产法分分类。根据项目前期研研究各阶段对投投资估算精度的的要求、行业特特点和相关规定定，可选用相应应的投资估算方方法。投资估算的内容容与深度应满足足项目前期研究究各阶段的要求求，并为融资决决策提供基础。。分年投资计划建设投资的分期期使用计划应根根据项目进度计计划安排；应明确各期投资资额以及其中的的外汇和人民币币额度。经营成本经营成本是财务务分析的现金流流量分析中所使使用的特定概念念，作为运营期期的主要现金流流出，其构成和和估算可采用下下式表达：经营成本＝外购购原材料、燃料料和动力费+工资及福利费+修理费+其他费用式中其他费费用是指从制造造费用、管理费费用和营业费用用中扣除了折旧旧费、摊销费、、修理费、工资资及福利费以后后的其余部分。。流动资金流动资金系指运运营期内长期占占用并周转使用用的营运资金，，不包括运营中中临时性需要的的营运资金。流流动资金的估算算基础是经营成成本和商业信用用等，其计算应应符合下列要求求：1.按行业或前期研研究阶段的不同同，流动资金估估算可选用扩大大指标估算法或或分项详细估算算法：扩大指标估算法法1)扩大指标估算法法是参照同类企企业流动资金占占营业收入或经经营成本的比例例、或者单位产产量占用营运资资金的数额估算算流动资金。在在项目初期研究究阶段一般可采采用扩大指标估估算法，某些行行业在可行性研研究阶段也可采采用此方法。分项详细估算法法2)分项详细估算法法是利用流动资资产与流动负债债估算项目占用用的流动资金。。一般先对流动动资产和流动负负债主要构成要要素进行分项估估算，进而估算算流动资金。一一般项目的流动动资金宜采用分分项详细估算法法。流动资产的构成成项目评价阶段流流动资产的构成成要素一般包括括存货、库存现现金、应收账款款和预付账款；；流动负债的构构成要素一般只只考虑应付账款款和预收账款。。流动资金等于于流动资产与流流动负债的差额额。流动资金安排投产第一年所需需的流动资金应应在项目投产前前安排。为了简简化计算，项目目评价中流动资资金可从投产第第一年开始安排排。建设期利息在建设投资分年年计划的基础上上可设定初步融融资方案，对采采用债务融资的的项目应估算建建设期利息。建建设期利息系指指筹措债务资金金时在建设期内内发生并按规定定允许在投产后后计入固定资产产原值的利息，，即资本化利息息。建设期利息及融融资费用建设期利息包括括银行借款和其其他债务资金的的利息以及其他他融资费用。其其他融资费用是是指某些债务融融资中发生的手手续费、承诺费费、管理费、信信贷保险费等融融资费用，一般般情况下应将其其单独计算并计计入建设期利息息；在项目前期期研究的初期阶阶段，也可作粗粗略估算并计入入建设投资；对对于不涉及国外外贷款的项目，，在可行性研究究阶段，也可作作粗略估算并计计入建设投资。。分期建成投产的的项目，应按各各期投产时间分分别停止借款费费用的资本化，，此后发生的借借款利息应计入入总成本费用。。项目借款还本付付息方式1、等本利2、等本金3、到期还本利息息照付4、其他安排项目总投资建设项目评价中中的总投资包括括建设投资、建建设期利息和流流动资金之和。。建设项目经济济评价中应按有有关规定将建设设投资中的各分分项分别形成固固定资产原值、、无形资产原值值和其他资产原原值。形成的固固定资产原值可可用于计算折旧旧费，形成的无无形资产和其他他资产原值可用用于计算摊销费费。建设期利息息计入固定资产产原值。总成本费费用总成本费费用系指指在运营营期内为为生产产产品或提提供服务务所发生生的全部部费用，，等于经经营成本本与折旧旧费、摊摊销费和和财务费费用之和和。总成成本费用用估算宜宜符合下下列要求求：1.总成本费费用可按按下列方方法估算算：1)生产成本本加期间间费用估估算法总成本费费用＝生生产成本本+期间费用用总成本（（续）式中生生产成本本＝直接接材料费费+直接燃料料和动力力费+直接工资资+其他直接接支出+制造费用用期间费用用=管理费用用+营业费用用+财务费用用总成本（（续）生产要素素估算法法总成本费费用＝外外购原材材料、燃燃料及动动力费+工资及福福利费+折旧费+摊销费+修理费+财务费用用（利息息支出））+其他费用用式中其其他他费用同同经营成成本中的的其他费费用。行业特点点各行业成成本费用用的构成成各不相相同，制制造业项项目可直直接采用用上述公公式估算算，其他他行业的的成本费费用估算算应根据据行业规规定或结结合行业业特点另另行处理理。固定成本本与可变变成本总成本费费用可分分解为固固定成本本和可变变成本。。固定成本本一般包包括折旧旧费、摊摊销费、、修理费费、工资资及福利利费（计计件工资资除外））、和其其他费用用等，通通常把运运营期发发生的全全部利息息也作为为固定成成本。可变成本本主要包包括外购购原材料料、燃料料及动力力费和计计件工资资等。税项目评价价涉及的的税费主主要包括括关税、、增值税税、营业业税、消消费税、、所得税税、资源源税、城城市维护护建设税税和教育育费附加加等，有有些行业业还包括括土地增增值税。。税种和和税率的的选择，，应根据据相关税税法和项项目的具具体情况况确定。。如有减减免税优优惠，应应说明依依据及减减免方式式并按相相关规定定估算。。从税原则则成本费用用估算应应遵循国国家现行行的财务务会计制制度规定定的成本本和费用用核算方方法，同同时应遵遵循有关关税收制制度中准准予在所所得税前前列支科科目的规规定。当当两者有有矛盾时时，一般般应按从从税的原原则处理理。维持运营营投资在运营期期内设备备、设施施等需要要更新或或拓展的的项目，，应估算算项目维维持运营营的投资资费用，，并在现现金流量量表中将将其作为为现金流流出，同同时应调调整相关关报表。。对于非经经营性项项目，无无论有无无营业收收入，均均需要参参照上述述要求估估算费用用，并编编制费用用估算的的相关报报表。计算效益益费用有有关报表表为进行财财务效益益和费用用估算，，应编制制下列辅辅助报表表：建设投资资估算表表(表B1，表B2)建设期利利息估算算表(表B3)流动资金金估算表表(表B4)项目总投投资使用用计划与与资金筹筹措表(表B5)营业收入入估算表表(B6)总成本费费用估算算表(B7)总成本费费用估算算表应在在其它基基础报表表的基础础上编制制。生产要素素法编制制总成本本费用对于采用用生产要要素法编编制的总总成本费费用估算算表，编编制下列列基础报报表：外购原材材料费估估算表(表B8)外购燃料料动力费费估算表表(表B9)固定资产产折旧费费估算表表(表B10)无形资产产和其他他资产摊摊销估算算表(表B11)人工工资资及福利利费估算算表(表B12)生产成本本加期间间费用估估算法对于采用用生产成成本加期期间费用用估算法法编制的的总成本本费用估估算表（（表B13），应根根据国家家现行的的企业财财务会计计制度的的相应要要求另行行编制配配套的基基础报表表。报表特点点与增值值税财务效益益和费用用估算表表应反映映行业和和项目特特点，表表中科目目可适当当进行调调整。以上报表表按不含含增值税税价格设设定，若若采用含含增值税税价格，，应调整整相关科科目。资金来源与融融资方案资金来源与融融资方案在投资估算的的基础上，资资金来源与融融资方案应分分析建设投资资和流动资金金的来源渠道道及筹措方式式，并在明确确项目融资主主体的基础上上，设定初步步融资方案。。通过对初步步融资方案的的资金结构、、融资成本和和融资风险的的分析，结合合融资后财务务分析，比选选、确定融资资方案，为财财务分析提供供必需的基础础数据。融资方案设定融资方案案，应先确定定项目融资主主体。确定融融资主体应考考虑项目投资资的规模和行行业特点，项项目与既有法法人资产、经经营活动的联联系，既有法法人财务状况况，项目自身身的盈利能力力等因素。两种融资方式式按照融资主体体不同，融资资方式分为既既有法人融资资和新设法人人融资下列两两种：1、既有法人融融资方式，建建设项目所需需资金来源于于既有法人内内部融资、新新增资本金和和新增债务资资金。2、新设法人融融资方式，建建设项目所需需资金来源于于项目公司股股东投入的资资本金和项目目公司承担的的债务资金。。权益资金融资资渠道项目资本金（（即项目权益益资金，下同同）的来源渠渠道和筹措方方式，应根据据项目融资主主体的特点按按下列要求进进行选择：1.既有法人融资资项目的新增增资本金可通通过原有股东东增资扩股、、吸收新股东东投资、发行行股票、政府府投资等渠道道和方式筹措措。2.新设法人融资资项目的资本本金可通过股股东直接投资资、发行股票票、政府投资资等渠道和方方式筹措。债务资金融资资渠道项目债务资金金：商业银行贷款款政策性银行贷贷款外国政府贷款款国际金融组织织贷款出口信贷银团贷款企业债券国际债券、融融资租赁等渠渠道和方式筹筹措。既有法人内部部融资的渠道道既有法人内部部融资的渠道道和方式包括括：货币资金金、资产变现现、资产经营营权变现、直直接使用非现现金资产。准股本资金准股本资金应应按下列原则则处理：1.优先股股票在在项目评价中中应视为项目目资本金。2.可转换债券在在项目评价中中应视为项目目债务资金。。项目融资的特特殊方式1、BOT（BuildOperateTransfer）获得特许经营营的投资人在在特许经营期期内投资建造造、运营所特特许的设施项项目，从中获获得收益，在在经营期末，，无偿地将设设施移交给特特许经营授权权人。项目融资的特特殊方式（续）2、PPP(PublicPrivatePartnership)政府与民间投投资人合作投投资基础设施施项目。政府府通过法定程程序选定投资资运营商，并并对项目提供供资金、补贴贴、减免税等等支持。特许许经营期结束束，基础设施施按特许经营营合同规定悠悠长有偿或无无偿转交政府府，或者重新新安排特许经经营。项目融资的特特殊方式（续）3、TOT（TransferOperateTransfer）需要资金的企企业，将已经经投产运行并并且正常盈利利的项目按一一定条件移交交给出资方运运营，出资方方在此期间享享有项目收益益权，以此一一次性从出资资方获得资金金，用于建设设新项目，当当约定期满时时，出资方将将项目移交给给原企业。融资方案分析析比选初步明确项目目的融资主体体初步明确项目目的资金来源源对于融资方案案资金来源的的可靠性资金结构的合合理性融资成本高低低融资风险大小小，应进行综综合分析，结结合融资后财财务分析，比比选确定融资资方案。既有法人内部部融资分析资金来源可靠靠性分析应对对投入项目的的各类资金在在币种、数量量和时间要求求上是否能满满足项目需要要进行下列几几方面分析：：1)通过调查了解解既有企业资资产负债结构构、现金流量量状况和盈利利能力，分析析企业的财务务状况、可能能筹集到并用用于拟建项目目的现金数额额及其可靠性性。2)通过调查了解解既有企业资资产结构现状状及其与拟建建项目的关联联性，分析企企业可能用于于拟建项目的的非现金资产产数额及其可可靠性。项目资本金的的可靠性分析析项目资本金的的可靠性分析析主要包括下下列内容：1)采用既有法人人融资方式的的项目，应分分析原有股东东增资扩股和和吸收新股东东投资的数额额及其可靠性性。2)采用新设法人人融资方式的的项目，应分分析各投资者者认缴的股本本金数额及其其可靠性。3)采用上述两种种融资方式，，如通过发行行股票筹集资资本金，应分分析其获得批批准的可能性性。项目债务资资金的可靠靠性项目债务资资金的可靠靠性分析主主要包括下下列内容：：1)采用债券融融资的项目目，应分析析其能否获获得国家有有关主管部部门的批准准。2)采用银行贷贷款的项目目，应分析析其能否取取得银行的的贷款承诺诺。3)采用外国政政府贷款或或国际金融融组织贷款款的项目，，应核实项项目是否列列入利用外外资备选项项目。资金结构合合理性资金结构合合理性分析析系指对项项目资本金金与项目债债务资金、、项目资本本金内部结结构以及项项目债务资资金内部结结构等资金金比例合理理性的分析析。项目资本金金与项目债债务资金的的比例应符符合下列要要求：1、符合国家家法律和行行政法规规规定；2、符合金融融机构信贷贷规定及债债权人有关关资产负债债比例的要要求；3、满足权益益投资者获获得期望投投资回报的的要求；4、满足防范范财务风险险的要求。。项目资本金金结构应符符合下列要要求1、根据投资资各方在资资金、技术术和市场开开发方面的的优势，通通过协商确确定各方的的出资比例例、出资形形式和出资资时间；2、采用既有有法人融资资方式的项项目，应合合理确定既既有法人内内部融资和和新增资本本金在项目目融资总额额中所占的的比例，分分析既有法法人内部融融资及新增增资本金的的可能性与与合理性；；3、国内投资资项目，应应分析控股股股东的合合法性和合合理性；外外商投资项项目，应分分析外方出出资比例的的合法性和和合理性。。确定项目债债务资金结结构应符合合下列要求求：1、根据债权权人提供债债务资金的的条件（包包括利率、、宽限期、、偿还期及及担保方式式等）合理理确定各类类借款和债债券的比例例；2、合理搭配配短期、中中长期债务务比例；3、合理安排排债务资金金的偿还顺顺序；4、合理确定定内债和外外债的比例例；5、合理选择择外汇币种种；6、合理确定定利率结构构。融资成本资金成本=资金占用成成本+筹资费用资金占用成成本：借款款利息、债债券利息、、股息、红红利。筹资费用：：资信评估估费、律师师费、公正正费、证券券印刷费、、发行手续续费、担保保费、承诺诺费、银团团贷款管理理费等。资金成本分分析资金成本分分析应通过过计算权益益资金成本本、债务资资金成本以以及加权平平均资金成成本，分析析项目使用用各种资金金所实际付付出的代价价及其合理理性，为优优化融资方方案提供依依据。具体计算和和分析应符符合下列要要求：1.权益资金成成本可采用用资本资产产定价模型型、税前债债务成本加加风险溢价价法和股利利增长模型型等方法进进行计算，，也可直接接采用投资资方的预期期报酬率或或既有企业业的净资产产收益率。。2.债务资金成成本应通过过分析各种种可能的债债务资金的的利率水平平、利率计计算方式（（固定利率率、浮动利利率）、计计息（单利利、复利））和付息方方式，以及及宽限期和和偿还期，，计算债务务资金的综综合利率，，并进行不不同方案比比选。3.在计算各种种债务资金金成本和权权益资金成成本的基础础上，再计计算整个融融资方案的的加权平均均资金成本本。融资风险为减少融资资风险损失失，对融资资方案实施施中可能存存在的资金金供应风险险、利率风风险和汇率率风险等风风险因素应应进行分析析评价，并并提出防范范风险的对对策。财务分析财务分析的的条件与内内容财务分析应应在项目财财务效益与与费用估算算的基础上上进行。财财务分析的的内容和指指标应与项项目性质和和项目目标标相联系。。对于经营性性项目，财财务分析应应通过编制制财务报表表，计算财财务指标，，分析项目目的盈利能能力、偿债债能力和财财务生存能能力，判断断项目的财财务可接受受性，明确确项目对财财务主体及及投资者的的价值贡献献，为项目目决策提供供依据。对于非经营营性项目，，财务分析析应主要分分析项目的的财务生存存能力。财务分析步步骤财务分析可可分为融资资前分析和和融资后分分析，一般般宜先进行行融资前分分析，在融融资前分析析结论满足足要求的情情况下，初初步设定融融资方案，，再进行融融资后分析析。在项目的初初期研究阶阶段，可只只进行融资资前分析。。融资前分析析融资前分析析应以动态态分析（折折现现金流流量分析））为主，静静态分析(非折现现金金流量分析析)为辅。融资前动态态分析应以以营业收入入、建设投投资、经营营成本和流流动资金的的估算为基基础，考察察整个计算算期内现金金流入和现现金流出，，编制项目目投资现金金流量表，，利用资金金时间价值值的原理进进行折现，，计算项目目投资内部部收益率和和净现值等等指标。融资前分析析（续）融资前分析析排除了融融资方案变变化的影响响，从项目目投资总获获利能力的的角度，考考察项目方方案设计的的合理性。。融资前分分析计算的的相关指标标，应作为为初步投资资决策与融融资方案研研究的依据据和基础。。根据分析角角度的不同同，融资前前分析可选选择计算所所得税前指指标和(或)所得税后指指标。融资前分析析也可计算算静态投资资回收期(Pt)指标，用以以反映收回回项目投资资所需要的的时间。融资后分析析融资后分析析应以融资资前分析和和初步的融融资方案为为基础，考考察项目在在拟定融资资条件下的的盈利能力力、偿债能能力和财务务生存能力力，判断项项目方案在在融资条件件下的可行行性。融资资后分析用用于比选融融资方案，，帮助投资资者做出融融资决策。。融资后的盈利能能力分析包括动动态分析和静态态分析：1.动态分析包括下下列两个层次：：1）项目资本金现现金流量分析，，应在拟定的融融资方案下，从从项目资本金出出资者整体的角角度，确定其现现金流入和现金金流出，编制项项目资本金现金金流量表，利用用资金时间价值值的原理进行折折现，计算项目目资本金财务内内部收益率指标标，考察项目资资本金可获得的的收益水平。融资后动态分析析（续）2)投资各方现金流流量分析，应从从投资各方实际际收入和支出的的角度，确定其其现金流入和现现金流出，分别别编制投资各方方现金流量表，，计算投资各方方的财务内部收收益率指标，考考察投资各方可可能获得的收益益水平。当投资资各方不按股本本比例进行分配配或有其他不对对等的收益时，，可选择进行投投资各方现金流流量分析。静态分析静态分析指不采采取折现方式处处理数据，依据据利润与利润分分配表,计算项目资本金金净利润率（ROE）和总投资收益益率（ROI）指标。静态盈利能力分分析可根据项目目的具体情况选选做。盈利能力分析的的主要指标盈利能力分析的的主要指标包括括项目投资财务务内部收益率和和财务净现值、、项目资本金财财务内部收益率率。投资回收期期、总投资收益益率、项目资本本金净利润率等等，可根据项目目的特点及财务务分析的目的、、要求等选用财务内部收益率率（FIRR）1.财务内部收益率率（FIRR）系指能使项目目计算期内净现现金流量现值累累计等于零时的的折现率，可按按下式采用试差差法计算：式中CI——现金流入量；CO——现金流出量；(CI-CO)t——第t期的净现金流量量；n——项目计算期。内部收益率项目投资财务内内部收益率、项项目资本金财务务内部收益率和和投资各方财务务内部收益率都都依据上式计算算，但所用的现现金流入和现金金流出不同。当财务内部收益益率大于或等于于所设定的判别别基准ic（通常称为基准准收益率）时，，项目方案在财财务上可考虑接接受。项目投资资财务内部收益益率、项目资本本金财务内部收收益率和投资各各方财务内部收收益率可有不同同的判别基准。。财务净现值（FNPV）财务净现值（FNPV）指按设定的折折现率（一般采采用基准收益率率ic）计算的项目计计算期内净现金金流量的现值之之和，可按下式式计算：式中ic——设定的折现率（（同基准收益率率）。财务净现值一般情况下，财财务盈利能力分分析只计算项目目投资财务净现现值，可根据需需要选择计算所所得税前净现值值或所得税后净净现值。按照设定的折现现率计算的财务务净现值大于或或等于零时，项项目方案在财务务上可考虑接受受。项目投资回收期期(Pt)项目投资回收期期(Pt)指以项目的净收收益回收项目投投资所需要的时时间，一般以年年为单位。项目目投资回收期宜宜从项目建设开开始年算起，若若从项目投产开开始年计算，应应予以特别注明明。项目投资回回收期的可采用用下式计算：项目投资回收期期可借助项目投投资现金流量表表计算。项目投投资现金流量表表中累计净现金金流量由负值变变为零的时点，，即为项目的投投资回收期。投投资回收期应按按下式计算：式中各年累计净净现金流量首次次为正值或零的的年数投资回收期短，，表明项目投资资回收快，抗风风险能力强。总投资收益率（（ROI）总投资收益率（（ROI）表示总投资的的盈利水平，系系指项目达到设设计能力后正常常年份的年息税税前利润或运营营期内年平均息息税前利润（EBIT）与项目总投资资（TI）的比率；总投投资收益率应按按下式计算：式中EBIT——项目正常年份的的年息税前利润润或运营期内年年平均息税前利利润；TI——项目总投资。总投资收益率高高于同行业的收收益率参考值，，表明用总投资资收益率表示的的盈利能力满足足要求。项目资本金净利利润率（ROE）项目资本金净利利润率（ROE）表示项目资本本金的盈利水平平，系指项目达达到设计能力后后正常年份的年年净利润或运营营期内年平均净净利润（NP）与项目资本金金（EC）的比率；项目目资本金净利润润率应按下式计计算：式中——项目正常年份的的年净利润或运运营期内年平均均净利润；——项目资本金。项目资本金净利利润率高于同行行业的净利润率率参考值，表明明用项目资本金金净利润率表示示的盈利能力满满足要求。偿债能力分析偿债能力分析应应通过计算1、利息备付率(ICR)、2、偿债备付率(DSCR)3、资产负债率（（LOAR）分析判断财务主主体的偿债能力力。利息备付率（ICR）利息备付率（ICR）-在借款偿还期内内的息税前利润润（EBIT）与应付利息（（PI）的比值，它从从付息资金来源源的充裕性角度度反映项目偿付付债务利息的保保障程度，应按按下式计算：式中——息税前利润；——计入总成本费用用的应付利息。。利息备付率应分分年计算。利息息备付率高，表表明利息偿付的的保障程度高。。利息备付率应当当大于1，并结合债权人人的要求确定。。偿债备付率（DSCR）偿债备付率（DSCR）-在借款偿还期内内，用于计算还还本付息的资金金（EBITDA－TAX）与应还本付息息金额（PD）的比值，它表表示可用于还本本付息的资金偿偿还借款本息的的保障程度，应应按下式计算：：式中——息税前利润加折折旧和摊销；——企业所得税；PD——应还本付息金额额，包括还本金金额和计入总成成本费用的全部部利息。融资租租赁费用可视同同借款偿还。运运营期内的短期期借款本息也应应纳入计算。如果项目在运行行期内有维持运运营的投资，可可用于还本付息息的资金应扣除除维持运营的投投资。偿债备付率按年年计算，偿债债备付率高，表表明可用于还本本付息的资金保保障程度高。偿债备付率应大大于1，并结合债权人人的要求确定。。资产负债率（LOAR）资产负债率（LOAR）-各期末负债总额额（TL）同资产总额（（TA）的比率，应按按下式计算：式中——期末负债总额；；——期末资产总额。。适度的资产负债债率，表明企业业经营安全、稳稳健，具有较强强的筹资能力，，也表明企业和和债权人的风险险较小。对该指指标的分析，应应结合国家宏观观经济状况、行行业发展趋势、、企业所处竞争争环境等具体条条件判定。项目目财务分析中，，在长期债务还还清后，可不再再计算资产负债债率。财务生存能力分分析财务生存能力分分析，应在财务务分析辅助表和和利润与利润分分配表的基础上上编制财务计划划现金流量表，，通过考察项目目计算期内的投投资、融资和经经营活动所产生生的各项现金流流入和流出，计计算净现金流量量和累计盈余资资金，分析项目目是否有足够的的净现金流量维维持正常运营，，以实现财务可可持续性。财务可持续性性财务可持续性性应首先体现现在有足够大大的经营活动动净现金流量量，其次各年年累计盈余资资金不应出现现负值。若出出现负值，应应进行短期借借款，同时分分析该短期借借款的年份长长短和数额大大小，进一步步判断项目的的财务生存能能力。短期借借款应体现在在财务计划现现金流量表中中，其利息应应计入财务费费用。为维持持项目正常运运营，还应分分析短期借款款的可靠性。。非经营性项目目财务分析对于非经营性性项目，财务务分析可按下下列要求进行行：1.对没有营业收收入的项目，，不进行盈利利能力分析，，主要考察项项目财务生存存能力。此类类项目通常需需要政府长期期补贴才能维维持运营，应应合理估算项项目运营期各各年所需的政政府补贴数额额，并分析政政府补贴的可可能性与支付付能力。对有有债务资金的的项目，还应应结合借款偿偿还要求进行行财务生存能能力分析。非经营性项目目财务分析（（续1）对有营业收入入的项目，财财务分析应根根据收入抵补补支出的程度度，区别对待待。收入补偿偿费用的顺序序应为：补偿偿生产经营耗耗费、缴纳流流转税、偿还还借款利息、、计提折旧和和偿还借款本本金。有营业业收入的非经经营性项目可可分为下列两两类：非经营性项目目财务分析（（续2）1)营业收入在补补偿生产经营营耗费、缴纳纳流转税、偿偿还借款利息息、计提折旧旧和偿还借款款本金后尚有有盈余，表明明项目在财务务上有盈利能能力和生存能能力，其财务务分析方法与与一般项目基基本相同。非经营性项目目财务分析（（续3）2)对一定时期内内收入不足以以补偿全部成成本费用，但但通过在运行行期内逐步提提高价格（收收费）水平，，可实现其设设定的补偿生生产经营耗费费、缴纳流转转税、偿还借借款利息、计计提折旧、偿偿还借款本金金的目标，并并预期在中、、长期产生盈盈余的项目，，可只进行偿偿债能力分析析和财务生存存能力分析。。由于项目运运营前期需要要政府在一定定时期内给予予补贴，以维维持运营，因因此应估算各各年所需的政政府补贴数额额，并分析政政府在一定时时期内可能提提供财政补贴贴的能力。财务分析报表表财务分析报表表包括下列：：各类现金流量量表、利润与利润分分配表、财务计划现金金流量表、资产负债表借款还本付息息估算表：现金流量表1.现金流量表应应正确反映计计算期内的现现金流入和流流出，具体可可分为下列三三种类型：1)项目投资现金金流量表（表表B14），用于计算算项目投资内内部收益率及及净现值等财财务分析指标标；2)项目资本金现现金流量表（（表B15），用于计算算项目资本金金财务内部收收益率；3)投资各方现金金流量表（表表B16），用于计算算投资各方内内部收益率。。利润与利润分分配表利润与利润分分配表（表B17），反映项目目计算期内各各年营业收入入、总成本费费用、利润总总额等情况，，以及所得税税后利润的分分配，用于计计算总投资收收益率、项目目资本金净利利润率等指标标。利润预测、各种提留、、利润分配财务计划现金金流量表财务计划现金金流量表（表表B18），反映项目目计算期各年年的投资、融融资及经营活活动的现金流流入和流出，，用于计算累累计盈余资金金，分析项目目的财务生存存能力。资产负债表资产负债表（（表B19），用于综合合反映项目计计算期内各年年年末资产、、负债和所有有者权益的增增减变化及对对应关系，计计算资产负债债率。借款还本付息息计划表借款还本付息息计划表（表表B20），反映项目目计算期内各各年借款本金金偿还和利息息支付情况，，用于计算偿偿债备付率和和利息备付率率指标。指标汇总做出出结论按以上内容完完成财务分析析后，还应对对各项财务指指标进行汇总总，并结合不不确定性分析析的结果，做做出项目财务务分析的结论论。108不确定性分析析与风险分析析一、不确定性性分析项目经济评价价所采用的基基本变量都是是对未来的预预测和假设，，因而具有不不确定性。通通过对拟建项项目具有较大大影响的不确确定性因素进进行分析，计计算基本变量量的增减变化化引起项目财财务或经济效效益指标的变变化，找出最最敏感的因素素及其临界点点，预测项目目可能承担的的风险，使项项目的投资决决策建立在较较为稳妥的基基础上。二、风险分析风险是指未来来发生不利事事件的概率或或可能性。投资建设项目目经济风险是是指由于不确确定性的存在在导致项目实实施后偏离预预期财务和经经济效益目标标的可能性。。经济风险分分析是通过对对风险因素的的识别，采用用定性或定量量分析的方法法估计各风险险因素发生的的可能性及对对项目的影响响程度，揭示示影响项目成成败的关键风风险因素，提提出项目风险险的预警、预预报和相应的的对策，为投投资决策服务务。经济风险险分析的另一一重要功能还还在于它有助助于在可行性性研究的过程程中，通过信信息反馈，改改进或优化项项目设计方案案，直接起到到降低项目风风险的效果。。风险分析的的程序包括风风险因素识别别、风险估计计、风险评价价与防范应对对。三、不确定性性与风险分析析的区别与联联系不确定性分析析与风险分析析既有联系，，又有区别，，由于人们对对未来事物认认识的局限性性，可获信息息的有限性以以及未来事物物本身的不确确定性，使得得投资建设项项目的实施结结果可能偏离离预期目标，，这就形成了了投资建设项项目预期目标标的不确定性性，从而使项项目可能得到到高于或低于于预期的效益益，甚至遭受受一定的损失失，导致投资资建设项目““有风险”。。通过不确定性性分析可以找找出影响项目目效益的敏感感因素，确定定敏感程度，，但不知这种种不确定性因因素发生的可可能性及影响响程度。借助助于风险分析析可以得知不不确定性因素素发生的可能能性以及给项项目带来经济济损失的程度度。不确定性性分析找出的的敏感因素又又可以作为风风险因素识别别和风险估计计的依据。四、盈亏平衡衡分析1.盈亏平衡分析析是指项目达达到设计生产产能力的条件件下,通过盈亏平衡衡点（Break-Even-Point,BEP）分析项目成成本与收益的的平衡关系。。盈亏平衡点点是项目的盈盈利与亏损的的转折点，即即在这一点上上，销售(营业、服务)收入等于总成成本费用，正正好盈亏平衡衡，用以考察察项目对产出出品变化的适适应能力和抗抗风险能力。。盈亏平衡点点越低，表明明项目适应产产出品变化的的能力越大，，抗风险能力力越强。2.盈亏平衡点通通过正常年份份的产量或者者销售量、可可变成本、固固定成本、产产品价格和销销售税金及附附加等数据计计算。可变成成本主要包括括原材料、燃燃料、动力消消耗、包装费费和计件工资资等。固定成成本主要包括括工资（计件件工资除外））、折旧费、、无形资产及及其它资产摊摊销费、修理理费和其它费费用等。为简简化计算，财财务费用一般般也将其作为为固定成本。。正常年份应应选择还款期期间的第一个个达产年和还还款后的年份份分别计算，，以便分别给给出最高和最最低的盈亏平平衡点区间范范围。3.盈亏平衡分析析分为线性盈盈亏平衡分析析和非线性盈盈亏平衡分析析，项目评价价中仅进行线线性盈亏平衡衡分析。线性性盈亏平衡分分析有以下四四个假定条件件：（1）产量等于销销售量，即当当年生产的产产品(服务，下同)当年销售出去去；（2）产量变化，，单位可变成成本不变，从从而总成本费费用是产量的的线性函数；；（3）产量变化，，产品售价不不变，从而销销售收入是销销售量的线性性函数；（4）按单一产品品计算，当生生产多种产品品，应换算为为单一产品，，不同产品的的生产负荷率率的变化应保保持一致。4.盈亏平衡点的的计算盈亏平衡点的的表达形式有有多种，项目目评价中最常常用的是以产产量和生产能能力利用率表表示的盈亏平平衡点。盈亏亏平衡点一般般采用公式计计算，也可利利用盈亏平衡衡图求取。（1）公式计算法法（2）图解法五、敏感性分分析敏感性分析是是投资建设项项目评价中应应用十分广泛泛的一种技术术，用以考察察项目涉及的的各种不确定定因素对项目目基本方案经经济评价指标标的影响，找找出敏感因素素，估计项目目效益对它们们的敏感程度度，粗略预测测项目可能承承担的风险，，为进一步的的风险分析打打下基础。敏感性分析包包括单因素敏敏感性分析和和多因素敏感感性分析。单单因素敏感性性分析是指每每次只改变一一个因素的数数值来进行分分析，估算单单个因素的变变化对项目效效益产生的影影响；多因素素分析则是同同时改变两个个或两个以上上因素进行分分析，估算多多因素同时发发生变化的影影响。为了找找出关键的敏敏感性因素，，通常多进行行单因素敏感感性分析。敏感性分析方方法（1）根据项目特特点，结合经经验判断选择择对项目效益益影响较大且且重要的不确确定因素进行行分析。经验验表明，主要要对产出物价价格、建设投投资、主要投投入物价格或或可变成本、、生产负荷、、建设工期及及汇率等不确确定因素进行行敏感性分析析。（2）敏感性分析一般般是选择不确定因因素变化的百分率率为±5%、±10%、±15%、±20%等；对于不便用百百分数表示的因素素，例如建设工期期，可采用延长一一段时间表示，如如延长一年。（3）投资建设项目经经济评价有一整套套指标体系，敏感感性分析可选定其其中一个或几个主主要指标进行分析析,最基本的分析指标标是内部收益率，，根据项目的实际际情况也可选择净净现值或投资回收收期评价指标，必必要时可同时针对对两个或两个以上上的指标进行敏感感性分析。（4）敏感度系数是项项目评价指标变化化的百分率与不确确定因素变化的百百分率之比。敏感感度系数高，表示示项目效益对该不不确定因素敏感程程度高。计算公式式为：SAF=（△A/A）/（△F/F）式中：SAF——评价指标A对于不确定因素F的敏感系数；△F/F——不确定因素F的变化率；△A/A——不确定因素F发生△F变化率时，评价指指标A的相应变化率。SAF>0，表示评价指标与与不确定因素同方方向变化；SAF<0，表示评价指标与与不确定因素反方方向变化。|SAF|较大者敏感度系数数高。（5）临界点（转换值值SwitchValue）是指不确定性因因素的变化使项目目由可行变为不可可行的临界数值，，可采用不确定性性因素相对基本方方案的变化率或其其对应的具体数值值表示。当该不确定因素为为费用科目时，即即为其增加的百分分率；当其为效益益科目时为降低的的百分率。临界点点也可用该百分率率对应的具体数值值表示。当不确定定因素的变化超过过了临界点所表示示的不确定因素的的极限变化时，项项目将由可行变为为不可行。（6）敏感性分析结果果在项目决策分析析中的应用将敏感性分析的结结果进行汇总。编编制敏感性分析表表，绘制敏感性分分析图，对分析结结果进行说明，将将不确定因素变化化后计算的评价指指标与基本方案评评价指标进行对比比分析，按不确定定性因素的敏感程程度进行排序，找找出最敏感的因素素，分析敏感因素素可能造成的风险险，并提出应对措措施。当不确定因因素的敏感度很高高时，应进一步通通过风险分析，判判断其发生的可能能性及对项目的影影响程度。财务基准收益率的的测定财务基准收益率的的测定（1）在政府投资项目以以及按政府要求进进行经济评价的建建设项目中采用的的行业财务基准收收益率，应根据政政府的政策导向进进行确定。项目产出物（或服服务）价格由政府府进行控制和干预预的项目，其行业业财务基准收益率率需要结合国家在在一定时期的发展展战略、发展规划划、产业政策、投投资管理规定、社社会经济发展水平平和公众承受能力力等因素，权衡效效率与公平、局部部与整体、当前与与未来、受益群体体与受损群体等得得失利弊，区分不不同行业投资项目目的实际情况，结结合政府资源、宏宏观调控意图、履履行政府职能等因因素综合测定。财务基准收益率的的测定（2）在企业投资等其他他各类建设项目的的经济评价中参考考选用的行业财务务基准收益率，应应在分析一定时期期内国家和行业发发展战略、发展规规划、产业政策、、资源供给、市场场需求、资金时间间价值、项目目标标等情况的基础上上，结合行业特点点、行业资本构成成情况等因素综合合测定。财务基准收益率的的测定（3）投资者自行测定项项目的最低可接受受财务收益率，应应充分考虑2.5条2款中的各种种情况，并根据自自身的发展战略和和经营策略、具体体项目特点与风险险、资金成本、机机会成本等因素综综合测定。在中国境外投资的的建设项目财务基基准收益率的测定定，应首先考虑国国家风险因素。可适当提高最低可可接受财务收益率率取值的若干情情况（1）：项目投入物属紧缺缺资源的项目项目投入物大部分分需要进口的项目目项目产出物大部分分用于出口的项目目国家限制或可能限限制的项目国家优惠政策可能能终止的项目建设周期长的项目目市场需求变化较快快的项目可适当提高最低可可接受财务收益率率取值的若干情情况（2）：竞争激烈领域的项项目技术寿命较短的项项目债务资金比例高的的项目资金来源单一且存存在资金提供不稳稳定因素的项目在国外投资的项目目自然灾害频发地区区的项目研发新技术的项目目财务基准收益率的的主要测定方法资本资产定价模型型法（CAPM））加权平均资金成本本法（WACC））典型项目模拟法德尔菲（Delphi）专家调查查法一、资本资产定价价模型法采用资本资产定价价模型法测算行业业财务基准收益率率，应在确定行业业分类的基础上，，在行业内抽取有有代表性企业样本本，以若干年企业业财务报表数据为为基础数据，进行行行业风险系数、、权益资金成本的的测算，得出用资资本资产定价模型型法测算的行业最最低可用折现率（（权益资金），作作为确定权益资金金行业财务基准收收益率的下限，再再综合考虑采用其其他方法测算得出出的行业财务基准准收益率并进行协协调后，确定权益益资金行业财务基基准收益率的取值值。资本资产定价模型型法（CAPM）测算权益资金行行业财务基准收益益率风险系数又又称为β系数，是反反映行业特特点与风险险的重要数数值，也是是测算工作作的重点和和基础。二、加权平平均资金成成本法通过测定行行业加权平平均资金成成本，得出出全部投资资的行业最最低可接受受财务折现现率，作为为全部投资资行业财务务基准收益益率的下限限。再综合合考虑其他他方法得出出的行业财财务基准收收益率并进进行协调后后，确定全全部投资行行业财务基基准收益率率的取值。。加权平均资资金成本法法（WACC）测算行业业财务基准准收益率（（全部资本本）权益资金与与负债的比比例可采用用行业统计计平均值，，或者由投投资者进行行合理设定定。债务资金成成本为公司司所得税后后债务资金金成本。权益资金成成本可根据据公式（2.6-1）采用资本本资产定价价模型确定定。其中，，无风险投投资收益率率（Kf）一般可采采用政府发发行的相应应期限的国国债利率；；市场平均均风险投资资收益率（（Km）可依据国国家有关统统计数据测测定。测算行业财财务基准收收益率应选选择相应行行业中有代代表性的一一定数量的的企业（项项目），对对其一定时时期内的投投资筹资、、成本费用用、财务效效益、资产产状况等实实际情况进进行调查,经过统计、、分析与测测算，结合合2.5条2款中的各种种主要因素素对测算结结果进行必必要的调整整后确定。。三、典型项项目模拟法法在合理时间间区段内，，选取一定定数量的具具有行业代代表性的已已进入正常常生产运营营状态的典典型项目，，按照项目目实施情况况采集实际际数据，统统一评估的的时间区段段，调整价价格水平和和有关参数数，计算项项目的财务务内部收益益率，并对对结果进行行必要的分分析，结合合2.5条2款中需考虑虑的主要因因素确定取取值。四、德尔菲菲（Delphi））专家调查查法统一设计调调查问卷，，征求一定定数量的熟熟悉本行业业情况的专专家，依据据系统的程程序，采用用匿名发表表意见的方方式，通过过多轮次调调查专家对对本行业建建设项目财财务基准收收益率取值值的意见，，逐步形成成专家的集集中意见，，并对调查查结果进行行必要的分分析，结合合2.5条2款中需考虑虑的主要因因素确定行行业财务基基准收益率率的取值。。财务基准收收益率的选选用原则（（1）政府投资项项目的财务务评价必须须采用国家家行政主管管部门发布布的行业财财务基准收收益率。一般情况下下，项目产产出物或服服务属于非非市场定价价的项目，，其基准收收益率的确确定与项目目产出物或或服务的定定价密切相相关，是政政府投资所所要求的收收益水平上上限，但不不是对参与与非市场定定价项目的的其他投资资者的收益益率要求。。参与非市场场定价项目目的其他投投资者的财财务收益率率，通过参参加政府招招标或与政政府部门协协商确定。。财务基准收收益率的选选用原则（（2）企业投资等等其他各类类建设项目目的财务评评价中所采采用的行业业基准收益益率，既可可使用由投投资者自行行测定的项项目最低可可接受财务务收益率，，也可选用用国家或行行业主管部部门发布的的行业财务务基准收益益率。根据投资人人意图和项项目的具体体情况，项项目最低可可接受财务务收益率的的取值可高高于、等于于或低于行行业财务基基准收益率率。经济费用效效益分析总论做什么：分分析项目对对社会的贡贡献（经济济学）（经济分析析有助于设设计和选择择能够对一一个国家作作出贡献的的项目）对象：项目目对经济资资源的贡献献或耗费（（可货币化化的现金流流）原理：资金金的时间价价值目的：优化化经济资源源配置条件：费用用效益可以以货币化，，不一定要要有现金收收入效益与费用用估价：经经济价值（（影子价格格），不考考虑通货膨膨胀内容：经济济费用效益益分析，利利益相关群群体分析要解决的问问题确定项目是是由私人部部门还是公公共部门承承担；估算项目的的财政影响响；确定成本回回收计划是是否有效；；评价项目的的潜在环境境影响和对对扶贫工作作所起的作作用主要参考书书项目评价准准则GuidelinesforProjectEvaluation，UNIDO，1972，（1984）工业项目评评价手册ManualforEvaluationofIndustrialProjects,UNIDO（1981）项目评估实实用指南---发展中国家家得利成本本分析GuidetoPracticalProjectAppraisal----SocialBenefit-CostAnalysisinDevelopmentCountries,UNIDO（1982）项目评价计计算价格及及其测算EstimatingAccountingPricesforProjectAppraisal，PADB,1981（1992）工业项目可可行性研究究手册ManualforthepreparationofIndustrialFeasibilityStudies,UNIDO,1991（1994）发展中国家家项目评估估---经济学家指指南AppraisalofProjectinDevelopmentcountries----AGuideforEconomists,ODA，1981（1996）主要参考书书中央政府的的评估与评评价AppraisalandEvaluationforCentralGovernment,UK,1997,2003（2003）GuidelinesfortheEconomicAnalysisofProjects,ADB,1997供水项目目经济分分析EconomicAnalysisofWaterSupplyProjects,ADB,1999（2003）市政部门门项目财财务与经经济分析析框架FrameworkforEconomicandFinancialAppraisalofUrbanDevelopmentSectorProject,ADB，1994（2003）投资运营营的经济济分析EconomicAnal