商贸零售行业跟踪周报：MRO电商龙头震坤行拟赴美上市关注产业互联网发展大趋势

15请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分行业走势%行业走势%相关研究《免税数据跟踪周报(2023年第税线上成交价环比略下滑》3-03-07《海内外经济形势中长期形势可为》23-03-06证券分析师吴劲草wujc@证券分析师石旖瑄dwzqcomcn证券分析师张家璇证券分析师谭志千tanzhq@证券分析师阳靖yangjing@网发展大趋势增持(维持)产品销售模式(1P)。◼震坤行通过产品销售模式(1P)和市场模式(3P)获得收入。①产品销P司致力于为市场模式与产品销售模式下的客户提供同等水平的高效透RGMV经调整净亏损同比缩周报2/15请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分 3/15请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分 市场(3P市场(3P)模型GMV占比4/15请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分550本周行业观点SEC交上市申请，寻求在纽交所以美国存托股票(ADS)的方式上市，股票O(1P)和市场模式(3P)。②工邦邦平台：2022年主要是产品销售模式(1P)。图1：公司主要平台GMV0合计(亿元)震坤行平台GMV(亿元)工邦邦平台震坤行平台GMV(亿元)868.14012数据来源：公司公告，东吴证券研究所图3：公司市场模型(3P)GMV占比不断提升5% 市场(3P)模型GMV占比012数据来源：公司公告，东吴证券研究所图2：公司主要平台用户数6543210合计(万户)震坤行客户数(万户)合计(万户)震坤行客户数(万户)11数据来源：公司公告，东吴证券研究所图4：震坤行平台ARPU高于工邦邦 震坤行ARPU(万元/年/户) 工邦邦ARPU(万元/年/户)2222216511数据来源：公司公告，东吴证券研究所周报5/15请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分。公司致力于为市场模式与产品销售模式下的客户提供同等水平的高效透明的交易缝获得公司的履约服务和售后服务。图5：2020-2022年公司收入及增速0收入(亿元)yoy(右轴).86001.0%.0%.0%.0%0.0%.0%0%数据来源：公司公告，东吴证券研究所图6：公司经调整归母净亏损及增速86420经调整净亏损(亿元)yoy(右轴)-198%001数据来源：公司公告，东吴证券研究所①震坤行和工邦邦平台产品销售(1P)模式的毛利率都有明显提升；②市场(3P)模式图7：公司毛利率及经调整净利率情况图8：公司两大平台毛利率 毛利率经调整净利率ZKH平台毛利率GBB平台毛利率0%15.0%10.0% 1212%8.0%6.0%4.0%2.0%.8%.8%0202数据来源：公司公告，东吴证券研究所数据来源：公司公告，东吴证券研究所6/15请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图9：2020-2022年公司各项费用率8.0%6.0%4.0%2.0% 履约费用率 销售和营销费用率 履约费用率9.9%9.9%9.0%8.2%7.4%001数据来源：公司公告，东吴证券研究所图10：公司流动资产/负债周转天数情况02022202120221291203337存货应收账款应存货应收账款数据来源：公司公告，东吴证券研究所图11：中国MRO采购服务行业市场规模持续增长中国MRO采购服务行业销售额(万亿元)yoy(右轴)3.603.603.793.989%2.412.632.075%5%%7%7%3.003.219%20162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E数据来源：CIC，公司公告，东吴证券研究所7/15请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分图12：MRO线上渗透率有望持续提升，使线上MRO市场规模不断高速成长0中国在线MRO采购服务行业销售额(万亿元)线上渗透率(右轴)%0.6920.0%21.3%15.0%0.41.8%12.0%20162017201820192020202120222023E2024E2025E2026E2027E数据来源：CIC，公司公告，东吴证券研究所现持续成长。。2.细分行业观点及估值表升音渠道更倾向于品牌力变现，近年来化妆品集团向抖音倾向显著。此外，2021年新规8/15请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分司团游+自由行政策均已放开，游客数有望逐月向好。中免的海口国际免税城开业有望带升。板块的恢复。9/15请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分表1：行业公司估值表(更新至3月10日)码(元)归母净利润(亿元)投资级2021A2022A/E2023E化化妆品&医美5.SH5.SH化3.SH3.SH份谷2.53-0.57-1.43-9.12K培育钻培育钻石&珠宝6.SH8.SH9.SH场-17.14.6529.332.00-0.34-5.48-14.311业互联网15请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分3.SH3.SH7.SH屿75.SH5566658656.SH极米科技石头科技超市&其他超市&其他专业连锁MNSO.N名创优品3.SH超市-39.427.402.93算(对应2023.03.10汇率)；A3.本周发布报告《周跟踪：赴岛客流仍处高位，免税线上成交价环比略下滑》请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分万。风险提示：疫情反复造成出行意愿下降；终端消费景气度下降；市场竞争加剧等。业意味着什么？数解美容护肤全年高峰&销售季节性分销上数据表现。《爱美客：业绩符合预期，疫后快速增长可期》归母净利润12.64亿元(+31.90%)，扣非归母净利润11.97亿元(+30.92%)。2022年Q4季度，公司实现营业收入4.49亿元(+5.80%)，归母净利润2.71亿元(+8.95%)，合预期。司长期增长。4.本周行情回顾15请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分%%%%%%%%0%沪深300创业板指深证成指美容护理社会服务商贸零售图13：本周各指数涨跌幅图14：年初至今各指数涨跌幅.95%.45%.15%.96%.17%49%理社会服务商贸零售创业板指深证成指沪深300数据来源：Wind，东吴证券研究所 56%3.87%4 .% 56%3.87%4 .%1.01%%.32%.99%.0%0%0%0%0%.0%数据来源：Wind，东吴证券研究所5.本周行业重点公告周大福：董事辞任公司所有附属公司的所有董事职位及行政职位。东部分股份质押的公告.03%，占公司总股本的厦门国贸：关于为子公司提供担保的公告拟为被担保人申请广州期货交易所工业硅期货指定交割库资质提供担保，担保金额5亿爱婴室：关于持股5%以上股东减持股份时间过半暨减持进展公告ted15请务必阅读正文之后的免责请务必阅读正文之后的免责声明部分股本的3.00%。本次减持时间过半，减持计划尚未实施.64亿元(+31.90%)，扣非归母净利润11.97亿元(+30.92%)。2022年Q4季入12.93亿元(+23.57%)；凝胶类注射产品实现营业收入6.38亿元(+65.61%)。。厦门象屿：关于公司高级管理人员