上证50ETF期权交易策略-飞鹰式套利策略重点讲义资料

经典word整理文档，仅参考，双击此处可删除页眉页脚。本资料属于网络整理，如有侵权，请联系删除，谢谢！上证50ETF期权交易策略——飞鹰式套利策略ETF基金综合了封闭式与开放式基金的双重优点,投资者既可向参与证券商上按市场价格买卖ETF份额。ETF基金被认为是风险分散、较为稳健的品种。本文期权交易策略研究的标的物为上证50ETF（上证50交易型开放式指数50ETF跟踪的标的指数为上证50指数，上证50指数由上海证券市场规模大、流动性好、最具代表性的50只股票组成，自2004年1月2资指数，具有市场代表性好，成分股流动性高，指数稳定性强，道德风险低的特点。上证50指数成分股全部被包含于沪深300、上证180、MSCI中国A股指数以及沪港通成分股。上证50ETF主要采取完全复制法，即完全按照标的指数——上证50指数的50ETF的投资目标是紧密跟踪上证50指数，最小化跟踪偏离度和跟踪误差。基金采取被上证50指数类似的风险与收益特征。2015年2月9日，证监会批准上交所开展股票期权交易所试点，试点范围为上证50ETF50ETF期权的推出将成为机构对冲的主交易成本。同时，股票期权是对融资融券业务的重要补充，尤其是融券。股票期权的流动性提供者将以机构为主，股票期权更适合机构对冲风险或进行套利。在我国试点股票期权，有助于完善资本市场的风险管理功能和价格发现机制，有利于丰富交易品种和交易机制，降低市场波动，有利于培育机构投资者，力，提升我国资本市场的国际竞争力具有重要意义。下文将就上证50ETF的期权交易策略展开分析说明。（一）飞鹰式套利策略简介飞鹰式套利，也叫秃鹰式套利，是指分别卖出（买进）两种不同执行价格的1手期权，同时买进（卖出）较低和较高执行价格的1手期权。所有期权的到期日都相同，执行价格间距都相等。本文主要研究买入飞鹰式套利策略。50ETF50ETF既不大幅上涨，也不大幅下跌时能够获利。该策略属于风险有限同时收益则控制在一定水平之内。主要针对风险相对中性或者保守的投资者。（二）策略具体执行方式买入一个较低执行价格的认购/K1购/K2/K3高执行价格的认购/认沽期权（K4策略执行注意要点：1、当市场存在明显的支撑位与阻力位时，较为适用；2、策略中所有期权到期日相同；3、每个执行价格之间等间隔。−1−4−3−4≤−1−3−4−1−1≤32−1−3−4−1−1−+2≤4−−3−4−3=1−2−4=4−3−4（四）期权影响因素分析期权价格的影响因素包括标的物价格、时间、波动率、无风险利率等，统一1.行权价选择原则低执行价与中高执行价之间震荡，从而获得最大收益。2.到期日选择原则因为上证50ETF权。因此对于到期日的选择，我们应选取期限较短的期权。因为到期日越长，受我们应该选择到期期限较短的期权。3.隐含波动率对策略的影响50ETF50ETF期权所包含的盈利空间和盈利可能性就越大，因此也意味着50ETF期权更高的价格。高，卖出开仓获得权利金更多。在构建策略之后，若选择持有期权到期，影响主对冲平仓成本越高。50ETF的波动及变数风险增大，此时我们需考虑将头寸提前平仓。4.时间流逝对策略的影响期权离到期日越近，期权盈利或盈利扩大的悬念就越小，随着时间的流逝，期权时间价值会减少，期权价格会不断降低。因此一般来说，随着时间流逝，对了相同到期日的看张（看跌）期权，也卖出了相同到期日的看张（看跌）期权，这些期权会随着时间流逝产生相同的变化，对于策略整体来说效果是盈亏相抵的，因此时间流逝对飞鹰式套利策略的影响可以忽略。（一）策略背景2015年12月基本面多空交织，但缺乏较为重大的驱动因素，在场外资金进是认购还是认沽期权，均是行权价格2.4的期权成交最大。平值期权的巨大成交要现货趋势的指引。同时，由于50ETF成份股多为金融股，金融行业消息面较为平淡，热点较少，金融股始终处于震荡走势，对应50ETF同样在2.40-2.50区间建立针对震荡市的买入飞鹰式套利策略，获取相对稳定的收益。（二）策略建立针对2.40-2.502.30-2.40-2.50-2.60的买入飞鹰式套利策略，即买入标的物为50ETF的12月2.30认购以及2.60认购期权，同时卖出2.40认购以及2.50认购期权。2015年12月1日，2.30认购期权价格为0.09102.40认购期权价格为，2.50认购期权价格为0.02302.60认购期权价格为0.01102015年12月23日）上证50ETF报价为2.499。该策略按照1张上证50ETF期权进行测算（一张合约单位为10000期初建仓买入50ETF购12月2300期权支出910元；卖出50ETF购12月2400期权收入470元；卖出50ETF购12月2500期权收入230元；买入50ETF购12月2600期权支出110元。合计支出权利金净值320元。确定交易规则：当上证50ETF价格低于2.30或高于2.60时，市场盘整预判失误，进行止损操作。在价格2.30到2.60区间内，符合判断预期，若无突发情况，期权持有到期。（三）策略跟踪在到期日之前，上证50ETF整体维持震荡走势，价格整体处于2.40到2.50继续持有策略到期。进行提前对冲平仓。（四）到期日盈亏情况分析我们在到期日（2015年12月23日）进行获利了结。到期日上证50ETF报价为2.49950ETF购12月2300期权与50ETF购12月2400期权处于实值状态，买方行权，50ETF购12月2300期权行权获得收益1990元，50ETF购12月2400期权行权支出990元；50ETF购12月2500与50ETF购12月2600期权处于虚值320元，期权行权收益1000元，最终投资者获得680元策略净收益。具体盈亏损益情况如下表所示：策略净收益680元320680元。由于对市场盘整行情的判断与实际情况较为一致，飞鹰式套利策略以较呈盘整趋势的情况下，飞鹰式套利策略是有效的。力，但整体收益却未必尽如人意。同时，指数走势的判断难度亦较大，而指数窄幅震荡下，获利空间更是有限。因此，在市场震荡，后市趋势不明的行情下，对策略支持的投资者而言，飞鹰式期权套利策略是最好的选择。高，风险可控，而获利较为可观稳定的策略。具有指数震荡行情下适用、决策条件简单易用、不依赖波段交易水平、不需要频繁交易、不要求时刻盯盘、主观决策环节较少、降低心理干扰因