建筑装饰行业交建强国系列之铁路专用线：八千亿市场在望或成“十四五”规划热点-20191024正式版

行业报告|行业深度研究建筑装饰交建强国系列之铁路专用线：八千亿市场在望，或成“十四五”规划热点发展多式联运高效经济，铁路专用线建设步入重要转折期今年9月，国务院印发《交通强国建设纲要》，强调加快推进物流园区及大型工矿企业铁路专用线等“公转铁”重点项目建设；国家发改委等五部门联合印发《关于加快推进铁路专用线建设的指导意见》，指出专用线是解决铁路运输“最后一公里”的重要设施。同时借鉴美国货运铁路建设经验，推进专用线建设和运营市场化、专业化。基于发展多式联运高效经济，构建绿色高效现代物流体系政策要求，我们判断铁路专用线建设正迎来历史新机遇。铁路专用线相关政策接连出台，或成“十四五”规划行业热点2017年起，中央多次发布国家层面指导性文件，明确铁路专用线建设目标、重点区域、功能定位，出台多项鼓励专用线建设政策；地方政府和铁路局集团公司积极响应中央号召，对接企业大宗货物运输需求，加快专用线建设。专用线通过服务国际贸易大港，联结中欧班列、浩吉铁路（原“蒙华铁路”）等货运大动脉，进一步发挥货运铁路运力，扩大辐射半径，优化“一带一路”铁路物流枢纽。同时，作为打赢蓝天保卫战、构建绿色生态物流体系建设的重要设施，专用线建设与国家政策导向和运输结构调整趋势相吻合，我们判断铁路专用线建设或成“十四五”规划行业热点。五年八千亿市场在望，未来发展需创新专用线建设模式指导意见提出2019-2020年先行实施127个重点项目，总长度1586公里，我们预计127个重点项目总造价近1300亿元。假设2021-2025年建设进度2019-2020年保持一致，预计未来五年全国25个省份铁路专用线重点线路总投资额近5000亿元，并带动地方其他专用线建设超3000亿元。分地区来看，以上海、南京、武汉等城市为中心的长江经济带具有较大投资潜力。探索采取分段建设、分层建设等模式新建铁路专用线，实现多方共赢格局。基建领域龙头央企，受益专用线政策有望迎铁路订单增长拐点2019年上半年，铁路固定资产投资完成3220亿元，增长3.0%，国家全面加大基础设施等领域补短板力度，基础设施建设领域稳增长作用日趋显著。中国中铁在国内大中型铁路建设市场占有率达48.1%，累积多年专用线建设经验；中国铁建近年来深度参与多项专用线建设项目，积极创新模式为区域造血；中国交建境外铁路基建优势突出，有望借技术优势拉动国内市场；苏交科区位优势显著，业务发展契合专用线绿色环保设计要求。投资建议受国家贯彻基本建成交通强国目标、坚决打赢蓝天保卫战等多重政策驱动，(1)从投资规模上，我们预计铁路专用线建设迎来重要转折期，铁路专用线建设或将刺激铁路投资增长，未来五年间铁路专用线建设投资总额或逾八千亿，其中江苏、湖北等长江经济带沿线省份投资增长显著；(2)从建设模式上，我们预计新建和改造铁路专用线或将逐步走向企业、地方政府和铁路三方合作共建模式。我们认为，行业内铁路基建龙头上市公司中国中铁、中国铁建等或将显著受益于专用线利好政策，可关注中国交建和投资力度大的长三角地区设计公司苏交科、中设集团等。维持行业“强于大市”评级。风险提示：项目推进不及时，政策落地不及预期，合作共建协调成本加大。重点标的推荐

证券研究报告2019年10月24日投资评级行业评级 强于大市(维持评级)上次评级 强于大市行业走势图建筑装饰 沪深30030%25%20%15%10%5%0%-5%2018-10 2019-02 2019-06资料来源：贝格数据相关报告《交通强国之市域铁路：发展趋势+政策东风，市域快轨步入建设快车道》2019-09-19《交通强国之长三角一体化：顶层设计+基建撬动，长三角进入全面提速期》2019-09-20股票股票收盘价投资EPS(元)P/E代码名称2019-10-18评级2018A2019E2020E2021E2018A2019E2020E2021E601390.SH中国中铁5.93买入0.750.870.961.087.916.826.185.49601186.SH中国铁建9.60买入1.321.541.671.807.276.235.755.33601800.SH中国交建9.95买入1.221.401.541.698.167.116.465.89资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS1行业报告|行业深度研究内容目录1.发展多式联运高效经济，铁路专用线建设步入重要转折期 41.1.铁路专用线与专用铁路：服务于企业的大宗物资运输方式 41.2.铁路专用线区别于专线铁路和货运专线 41.3.供给侧结构性改革，铁路专用线迎来历史新机遇 51.4.铁路专用线：打通铁路“最后一公里”的重要货运方式 61.5.美国货运铁路发展经验：充分市场化与专业化的货运营销体系 61.5.1.美国铁路货运历史是充分市场化的历史 61.5.2.美国Ⅰ级铁路货运营销组织模式 72.铁路专用线相关政策接连出台，或成“十四五”规划行业热点 82.1.中央层面大力推进，政策利好铁路专用线建设 82.2.地方政府和铁路局集团通力合作，铁路专用线建设步伐加快 102.2.1.北京局集团公司预计2020年建成36条铁路专用线 102.2.2.钢铁重镇唐山建设全国最大的“公转铁”铁路网项目 112.2.3.长三角充分发挥区位优势，拟建多条专用线辐射和服务长江中上游地区..112.3.依托世界级城市群，联结货运大动脉，专用线助力枢纽经济发展 132.3.1.服务国际贸易大港，优化“一带一路”铁路物流枢纽 132.3.2.联结中欧班列，扩大辐射范围，推动形成联动发展新格局 142.3.3.联结浩吉铁路，为构建高效能源运输体系树立里程碑 153.八千亿市场在望，未来发展需创新专用线建设模式 153.1.预计未来五年国家重点线路投资额近五千亿，长江经济带占比近一半 153.2.预计未来五年带动地方其他专用线投资额逾三千亿 183.3.三方合作共建专用线，探索分段建设、分层建设新模式 193.3.1.现有的铁路专用线建设模式及问题 193.3.2.全面开放铁路专用线建设运营市场，促进多主体合作开发 204.铁路专用线建设相关上市公司推荐 204.1.中国中铁：基建领域龙头央企，专用线建设实力强劲 204.1.1.铁路基建龙头，受益政策有望迎专用线订单增长拐点 204.1.2.基建龙头规模效应助力，期间费用率下降 214.1.3.收付现比保持稳定，业务结构调整杠杆率略有提高 214.2.中国铁建：深度参与专用线建设，创新建设模式实现造血功能 214.2.1.基础建设领军企业，政策向好订单有望持续增长 214.2.2.盘活废旧专用线，探索“交通+旅游”PPP全产业链旅游轨道新模式 224.3.中国交建：基建补短板，技术破纪录，铁路订单或将好转 224.3.1.境外铁路基建合同优势突出，有望带动国内市场 224.3.2.技术实力过硬，借专用线政策东风，订单有望回暖 224.4.长三角设计龙头：区位优势显著，有望在专用线设计业务中崭露头角 234.4.1.苏交科稳步开展员工激励计划，环境业务增长势头强劲 234.4.2.中设集团业绩稳健增长，盈利能力提升，员工激励体系不断完善 235.投资建议 24请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2行业报告|行业深度研究6.风险提示 24图表目录图1：国内货运铁路构成体系 4图2：1960-2017年美国一级货运铁路平均收入（按吨英里算） 7图3：1980-2017年美国铁路货运量占全国货运量比重 7图4：2018年BNSF线路图 7图5：BNSF货运火车 7图6：美国BNSF铁路公司营销组织的框架结构 8图7：北京局集团铁路货运 10图8：曹妃甸实业港务有限公司矿石码头 11图9：南京西坝港区铁路专用线扩能改造工程项目图 12图10：太仓港疏港铁路专用线项目示意图 12图11：我国现有及规划中的城市群地域分布图 13图12：中欧班列枢纽节点规划图 14图13：路地合作建设专用线新模式 20图14：国内最重的铁路单墩转体桥——山西豫能兴鹤铁路专用线曹家坡特大桥 23表1：铁路专用线与专用铁路特点 4表2：2017年铁路专用线到发量情况 5表3：2017年铁路专用线基本情况表 6表4：近期关于铁路专用线的国家层面指导性文件（以发布时间为序） 8表5：铁路专用线政策梳理 9表6：国家重大区域战略融合 13表7：中欧班列枢纽节点 14表8：部分集疏运系统项目建设方案 15表9：近年来完成建设、在建以及准备建设的铁路专用线统计（部分） 16表10：2019-2020年铁路专用线重点项目分省梳理以及2021-2025年预测 17表11：未来五年铁路专用线投资规模分地区预测 17表12：江苏省铁路专用线建设项目表（2019－2020年） 18表13：山西省铁路专用线建设项目表（2019－2020年）（部分） 18表14：铁路专用线建设模式分类 19表15：2017-2019公司参建铁路专用线项目情况（部分） 21表16：2017-2019公司参建铁路专用线项目情况（部分） 21请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明3行业报告|行业深度研究发展多式联运高效经济，铁路专用线建设步入重要转折期铁路专用线是铁路网的延伸部分，也是铁路运输网的重要环节。在政策文件和数据统计中，“铁路专用线”通常包括“铁路专用线”和“专用铁路”两部分，两者定义上略有不同，但在功能发挥上具有一致性。本文也沿用这一做法，未作区分时以更为简洁的“铁路专用线”作为两者的统称。同时进一步梳理铁路专用线、专用铁路、专线铁路和货运铁路的区别与联系。1.1.铁路专用线与专用铁路：服务于企业的大宗物资运输方式根据现行《中华人民共和国铁路法》的定义：“铁路专用线是指由企业或者其他单位管理的与国家铁路或者其他铁路线路接轨的岔线；专用铁路是指由企业或者其他单位管理，专为本企业或者本单位内部提供运输服务的铁路”。2019年7月国家铁路局发布《铁路法（修订草案）》（征求意见稿），修改了关于铁路专用线和专用铁路的定义，将企业或者其他单位“管理”改为企业或者其他单位“投资建设”。可以看出，提高铁路专用线运营效率，转变铁路专用线定位既是现实的迫切需求，也是未来的发展趋势。铁路专用线，是指一条线路，长度一般不超过30km，产权单位一般不自备机车，运输动力使用的是与其接轨的铁路车站的动力，由铁路部门的机车担任取送作业，铁路专用线企业负责货物的装卸作业。铁路专用线大多是厂矿企业修建的，也有部分是铁路系统修建后租给厂矿企业使用的。专用铁路，通常是指企业自备动力、自备运输工具，具有系统的运输组织。由厂矿企业投资建设，自用自管，自备机车及一定数量的车辆，自行办理车辆的取送与装卸作业。表1：铁路专用线与专用铁路特点要素铁路专用线专用铁路服务定位与国家铁路或者其他铁路线路接轨为本企业或者本单位内部提供运输服务的岔线的铁路运输动力使用与其接轨的铁路车站的动力自备机车管理主体/企业或者其他单位为主投资主体主要功能大宗物资运输为主运输直接性：不经转运直接进出厂区，接轨国家铁路运量巨大性：运输品类相对单一，运输量大运输特点运输针对性：煤矿专用线主要装煤，电厂专用线主要卸煤，粮食专用线装卸粮食，石化企业专用线主要装卸石油及其加工产品等线网分散性：相互独立，运输路程较短，运输规模较小，线路多、分布广资料来源：《铁路专用线及专用铁路的现状与发展趋势》、天风证券研究所1.2.铁路专用线区别于专线铁路和货运专线按营运性质划分，专线铁路包括客运专线、客货共线铁路、货运专线铁路等。铁路专用线与专线铁路两者在含义上有重合之处，主要区别来自于不同的划分标准。货运专线简称货运铁路或货专，是指仅运行载货列车和技术作业列车的铁路系统，属于专线铁路的一类。货运专线一般分为国家重载铁路和地方专用铁路两大类型。货运专线的区别对象是客运专线和客货共线。如大秦铁路(大同—秦皇岛)、朔黄铁路(朔州—黄骅港)、包神铁路(包头一神木)、胶济铁路老线(济南—青岛)、石太铁路(石家庄—太原)、侯月铁路(侯马一月山)以及刚刚通车的浩吉铁路（原称蒙华铁路）等。图1：国内货运铁路构成体系请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明4行业报告|行业深度研究资料来源：《铁路专用线及专用铁路的现状与发展趋势》、天风证券研究所（注：虚线所示铁路承担部分货运功能，以客运为主）1.3.供给侧结构性改革，铁路专用线迎来历史新机遇20世纪80年代，铁路专用线共用得到了发展，拓宽了铁路专用线市场，有效缓解了铁路运输紧张状况。但是近年来，随着我国经济结构调整，供给侧结构性改革不断深化，货运市场供求关系和企业产品结构不断变化，铁路专用线正面临着新的形势与挑战。一方面，企业产品转型，煤炭、钢铁、矿石等大宗货物需求量减少和公路运输的迅速发展导致一些既有专用线基本停运或废弃。以上海铁路局为例，2014年至2016年铁路专用线发到量从3.5亿吨减少至不足3亿吨；另一方面，新兴企业对专用线需求日益增多，但专用线建设较为滞后，配套不够完善。截至2017年末，各铁路局集团公司待建(即路地双方已签订建设协议或接轨合同)专用线124条，总投资计划357亿元。拟建(即路地双方已开展前期工作，但尚未签订协议或合同)专用线249条，总投资计划1032亿元。大力推进供给侧结构性改革具体到铁路货运，即要求降低社会物流成本，补齐基础设施短板，大力发展多式联运高效经济。2017年，铁路专用线贡献了铁路局集团公司超八成货运收入，专用线发送量占铁路局集团公司总发送量的75%，100万吨以上专用线到发量占到发量的80%。可以看出，铁路专用线是铁路货运的关键环节，对构建绿色高效现代物流体系发挥重要作用。表2：2017年铁路专用线到发量情况产权1万吨及以下1万吨-10万吨10万吨-30万吨30万吨-100万吨100万吨以上到发量到发量/万到发量/到发量/到发量/分类条数/条条数/条条数/条条数/条条数/条/万吨吨万吨万吨万吨地方29389851431707210031972984452458835342888铁路731171262106514026758544493510449共有35193715022411634322265合计370411751730828711652281593557250872355602资料来源：《创新建设运营模式，加快铁路专用线建设》、天风证券研究所为响应国家供给侧结构性改革，扩大铁路有效供给。2019年9月，五部门联合印发《关于加快推进铁路专用线建设的指导意见》，明确指出专用线是解决铁路运输“最后一公里”请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5行业报告|行业深度研究问题的重要设施。进一步增加铁路货运量，迫切需要加快铁路专用线建设进度，实现铁路干线运输与重要港口、大型工矿企业、物流园区等的高效联通和无缝衔接。国务院印发《交通强国建设纲要》，再次强调加快推进港口集疏运铁路、物流园区及大型工矿企业铁路专用线等“公转铁”重点项目建设。基于这一背景，我们判断铁路专用线建设正迎来历史新机遇。1.4.铁路专用线：打通铁路“最后一公里”的重要货运方式铁路专用线作为铁路大宗货运引流上线的重要渠道，能有效解决铁路货运“最后一公里”问题，补充国铁路网运输能力，是提升铁路市场竞争力的重要途径。据统计，截至2017年末，各铁路局集团公司专用线总计8406条，有效长1.8万km，其中专用线7369条、占88％，专用铁路1037条、占12％；地方产权7051条、占84％，有效长1.6万km、占90％，铁路产权1253条、占15％，有效长0.16万km、占8.7％；共有产权102条。表3：2017年铁路专用线基本情况表产权有效长线路类别线路等级运用分类分类/km专用线/条专用铁路/条Ⅱ级及以上/条Ⅲ级/条Ⅳ级/条自用/条共用/条地方1615060709812181569526450561995铁路155812074642267944987266共有1399210231692973合计17847736910372621867627760722334资料来源：《创新建设运营模式，加快铁路专用线建设》、天风证券研究所尽管从数量上看，铁路专用线线路众多，但是接近五分之一的专用线几乎零运量，专用线分布现状与企业需求出现错位，因此在重要港口、大型工矿企业、物流园区加快铁路专用线建设进度，有利于实现高效联通和无缝衔接，减少短驳、发挥综合交通效率，畅通“微循环”，促进“公转铁”、铁水联运等结构调整，有效地解决铁路运输“最后一公里”问题。与此同时，党的十九大对“打赢蓝天保卫战”作出重大决策部署，其中一项重要举措便是优化调整货物运输结构，大幅提升铁路货运比例，加大货运铁路建设投入。2018年6月，国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中提出，钢铁、电解铝、电力、焦化等重点企业要加快铁路专用线建设，充分利用已有铁路专用线能力，大幅提高铁路运输比例，2020年重点区域达到50%以上。因此，铁路专用线作为地方政府完成生态保护红线、环境质量底线的重要工具受到重视。1.5.美国货运铁路发展经验：充分市场化与专业化的货运营销体系由于美国的货运铁路本身就是私人企业所有，而且线路各自独立，所以铁路专用线在美国难以找到对应的概念，但是美国的货运铁路建设经验具有借鉴意义。1.5.1.美国铁路货运历史是充分市场化的历史1916年，美国铁路营运里程达到顶峰，然而越来越严格的规制让铁路发展逐渐受限，加上公路运输及水路运输的发展、1930年前后的经济大萧条等，此后美国铁路经营状况急转直下，大量线路被拆除或封闭，路网长度不断下降。1976年美国国会通过《铁路复兴与监管改革法》，免除许多对铁路公司的限制。1980年，国会又通过《斯塔格斯铁路法》，全面给企业松绑，给予企业定价自由、简化兼并手续，加快线路调整程序，这一法案为美国铁路市场化奠定了基础。随着市场化的推进，很多原先从事客运的铁路公司把业务重心转向了货运，美国铁路的客运和货运基本分离。1980后美国铁路进入合并收购浪潮，市场集中度逐步提高。AAR（美国铁路协会）根据年收益和营业里程将货运铁路分为Ⅰ级、ⅠⅠ级、ⅠⅠⅠ级。Ⅰ级铁路公司由1980年的40个下降到7个。7家一类公司分别为BNSF、UP、CSX、NSC、CN、CP和KCS。从1980请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6行业报告|行业深度研究年至今，美国铁路货运占美国货运市场的份额呈上升趋势，占比35%左右。主要Ⅰ级铁路公司的毛利润率保持在25%左右、净利润率保持在15%左右。图2：1960-2017年美国一级货运铁路平均收入（按吨英里算）图3：1980-2017年美国铁路货运量占全国货运量比重4.518040%41603.514035%31202.510030%28025%1.56014020%0.520ClassIrailIndex(1990=100)铁路货运量占比0015%197019601980199019921994199619982000200220042006200820102012201420161980198219841986198819901992199419961998200020022004200620082010201220142016资料来源：BTS、天风证券研究所资料来源：BTS、天风证券研究所可以说美国的货运铁路是充分市场化的产物，而货物运输是美国铁路最主要的盈利点。在市场化进程中，美国着力发展铁路重载技术，通过裁员提高劳动生产率，成就了铁路运输的高效率、低成本。这也给中国的铁路货运发展带来一定的启示。1.5.2.美国Ⅰ级铁路货运营销组织模式BNSF（美国柏林顿北方圣塔菲）铁路公司是美国最大的Ⅰ级铁路公司之一，公司目前服务于美国西部三分之二的地区，加拿大的部分地区和墨西哥的主要门户，线路总长约为52300公里。BNSF铁路运输的产品和商品范围广泛，包括来自制造业、农业和自然资源行业的消费品、工业品、农产品和煤炭，截至2018年12月31日，上述产品运输收入分别占货运总收入的35%、26%、21%、18%。图4：2018年BNSF线路图 图5：BNSF货运火车资料来源：BNSF、天风证券研究所 资料来源：BNSF、天风证券研究所BNSF采取专业化的产销分离、货物分类、业务单元细分的企业组织架构。(1)产销分离即CEO负责公司的全面工作，执行副总裁分别管理营销和生产，BNSF主管营销的执行副总裁负责消费品、工业品、农产品、煤炭等四大业务单元，以及全国客户服务中心；主管生产运行的执行副总裁负责工程、机械、运输、安全、培训和运行支持以及资源保护。(2)货物分类是指，营销部门按照货物分类设置四个单元，实行垂直管理；运行部门在每个区域设置地区副总裁。（3）业务单元细分指，按货物品类细分，如BNSF将煤炭业务按煤种细分为电煤、工业煤、出口煤等业务小组；同时根据区域进行细分，如BNSF消费产品业务单元的国内集装箱和拖车小组，进一步细分为西南、西北、中部等10个区域。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明7行业报告|行业深度研究图6：美国BNSF铁路公司营销组织的框架结构资料来源：《美国主要Ⅰ级铁路货运营销组织模式与启示》，天风证券研究所BNSF为代表，美国铁路货运组织模式市场化程度高，专业性强，运行效率高。我国铁路在优化货运组织结构时，可以在现有的18个铁路局集团公司基础上搭建区域性的货运营销部门，同时根据货物品类进行垂直化的细分管理，适时推进产销分离，落实主体责任。铁路专用线相关政策接连出台，或成“十四五”规划行业热点2.1.中央层面大力推进，政策利好铁路专用线建设自我国经济结构调整以来，铁路专用线逐渐面临结构失衡、线路老化、效率较低等问题：铁路专用线建设总体相对滞后、铁路投资较少；专用线企业设施投入少、作业效率不高；专用线铁路配套不完善、接轨能力紧张。同时，随着城市的扩张，国有企业陆续迁出市区，以前建在城市周边的铁路专用线现在穿城而过，带来了诸如阻碍交通、污染环境、浪费资源等问题。铁路专用线利用率低甚至废旧的问题日益突出，引发了群众热议和人大代表的关注，开始受到中央重视。《关于加快推进铁路专用线建设的指导意见》中提出“将全面开放专用线建设、运维市场，支持各主体以股权方式共同建设，中国国家铁路集团有限公司将与有关企业加强平等协商和互利合作，积极参与铁路专用线建设。”一方面积极引导社会资本以多种形式参与投资建设铁路专用线；另一方面进一步加大中央和地方财政性资金的支持力度。在这一背景下，中央自2017年起，多次发布国家层面指导性文件，重点关注铁路专用线建设和管理发展，逐步明确铁路专用线建设目标、重点区域、功能定位，陆续出台多项鼓励铁路专用线建设的政策文件。今年9月，国务院印发《交通强国建设纲要》，再次强调“优化运输结构，加快推进港口集疏运铁路、物流园区及大型工矿企业铁路专用线等公转铁重点项目建设，推进大宗货物及中长距离货物运输向铁路和水运有序转移”。可以看出，铁路专用线建设在推动区域融合发展、构建绿色高效现代物流体系中发挥着重要作用，或将成为“十四五”规划的行业热点。表4：近期关于铁路专用线的国家层面指导性文件（以发布时间为序）发布时间相关部门文件名称目标规划具体措施请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明8行业报告|行业深度研究2017年7月 国家发改委2018年6月 国务院

《关于进一步推进物流降本增效促进实体经济发展的意见》《打赢蓝天保卫战三年行动计划》

加强物流领域收费清理提升铁路物流服务水平优化调整货物运输结构。大幅提升铁路货运比例。到2020年，全国铁路货运量比2017年增长30%，京津冀及周边地区增长40%、长三角地区增长10%、汾渭平原增长25%。以京津冀及周边地区、长三角地

清理规范铁路运输企业收取的杂费、专用线代运营代维护费用、企业自备车检修费用等，以及地方政府附加收费、专用线产权单位收费、与铁路运输密切相关的短驳等两端收费。加快一级和二级铁路物流基地建设，重点加强进厂、进园、进港铁路专用线建设。鼓励企业自备载运工具的共管共用。钢铁、电解铝、电力、焦化等重点企业要加快铁路专用线建设，充分利用已有铁路专用线能力，大幅提高铁路运输比例。加大货运铁路建设投入，加快完成蒙华、唐曹、水曹等货运铁路建设。大力提升张唐、瓦日等铁路线煤炭运输量。2020年采暖季前，沿海主要港口和唐山港、黄骅港的矿石、焦炭等大宗货物主要改由铁路或水路运输。2018年9月 国务院

《推进运输结构调整三年行动计划（2018—202

区、汾渭平原等区域为主战场，以推进大宗货物运输“公转铁、公转水”为主攻方向，完善综合运输网络打赢蓝天保卫战、打好污染防治攻坚战到2020年，全国大宗货物年货

支持煤炭、钢铁、电解铝、电力、焦化、汽车制造等大型工矿企业以及大型物流园区新建或改扩建铁路专用线简化铁路专用线接轨审核程序，压缩接轨协议办理时间，完善铁路专用线共建共用机制，创新投融资模式，吸引社会资本投入发改委、自然资源部、交通运输2019年9月 部、国家铁

年）》《关于加快推进铁路专用线建设的

运量150万吨以上的大型工矿企业和新建物流园区，铁路专用线接入比例达到80%以上；重点区域具有铁路专用线的大型工矿企业和新建物流园区，大宗货物铁路运输比例达到80%以上。到2020年，一批铁路专用线开工建设，沿海主要港口、大宗货物年运量150万吨以上的大型工矿企业、新建物流园区铁路专用线接入比例均达到80%，长江干线主要港口基本引入铁路专用线。

合理确定新建及改扩建铁路专用线建设等级和技术标准，鼓励新建货运干线铁路同步规划、设计、建设、开通配套铁路专用线。规范铁路专用线代维收费行为，推动降低专用线共用收费水平先行实施127个重点项目，线路总长度1586公里。深入对接需求，梳理大宗货物年货运量150万吨以上的大型工矿企业和新建物流园区名单；同步规划建设，规划新建客货共线、货运专线铁路时，充分考虑沿线铁路专用线接入需求；合理确定标准。路局、中国国家铁路集团有限公司2019年9月 国务院

指导意见》《交通强国建设纲要》

简化接轨条件，接轨站所属铁路企业应无条到2025年，沿海主要港口、大件受理；压缩办理时限；创新运维模式，专宗货物年运量150万吨以上大型用线产权单位自主决策、按市场化原则开展工矿企业、新建物流园区铁路专用运营维护，可采取自营、委托运营等方式；线力争接入比例均达到85%，长江优化运输服务，鼓励铁路企业与专用线产权干线主要港口全部实现铁路进港。单位、第三方客户加强合作。“全球123快货物流圈”（国优化运输结构，加快推进物流园区及大型工内1天送达、周边国家2天送达、矿企业铁路专用线项目建设，推进大宗货物全球主要城市3天送达）及中长距离货物运输向铁路和水运转移。智能、平安、绿色、共享交通发展水平明显提高

打造绿色高效的现代物流系统。资料来源：国务院、发改委、交通运输部、国家铁路局，天风证券研究所表5：铁路专用线政策梳理政策分类具体内容建设位置在主要港口、大宗货物年货运量150万吨以上的大型工矿企业和新建物流园区建设铁路专用线。规划方式同步规划：鼓励铁路专用线与新建客货共线、货运专线铁路同步规划设计、同期建成开通；与主请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明行业报告|行业深度研究要港口新建集装箱、大宗散货作业区同步规划；对既有专用线实施相关改造。优先采用再用轨、再用枕，牵引供电可采用单路外部电源或单台牵引变压器；配套建设绿色环保建设标准设施；选址要符合国土空间规划。运营模式 开放专用线代运营代维护市场，允许工程施工、装备制造、社会物流企业等参与并提供相关服务。资料来源：国务院、发改委、交通运输部、国家铁路局、天风证券研究所我们认为，上述针对性政策或将在“十三五”规划收官之际显现积极效果，在“十四五”规划期间全面发力。从上述文件的发布层级和内容来看：(1)2018至2019年中央层面对铁路专用线关注度明显增大，铁路专用线建设投资力度不断增强；(2)中央对铁路专用线建设既有宏观的中长期规划，又有节点目标和具体举措；(3)中央反复强调绿色生态物流体系建设，铁路专用线建设与政策导向和运输结构调整趋势相吻合。2.2.地方政府和铁路局集团通力合作，铁路专用线建设步伐加快在中央加大对铁路专用线支持的同时，各重点区域省份以及铁路局集团结合实际情况，深入对接大型工矿企业和新建物流园区大宗货物运输的需求，积极响应中央号召，加快建设铁路专用线，充分发挥铁路专用线带动区域经济增长、完善集疏运体系、促进铁水联运发展等方面的作用。2.2.1.北京局集团公司预计2020年建成36条铁路专用线以北京局集团为例，积极响应中央打赢蓝天保卫战的号召，调整运输结构，大力实施货运增量行动，推进大宗货物运输“公转铁”为主攻方向，加快大型工矿企业和物流园区铁路专用线建设。截至今年8月31日，北京局集团公司完成货物发送量21143万吨，同比增1321万吨、增长6.7％；日均装车完成13814车，同比增加893车、增长6.9％。与此同时，今年1月至6月，北京市空气质量优良天数比例为62.4％，同比增加2.7个百分点。7：北京局集团铁路货运资料来源：中国国家铁路集团有限公司官网，天风证券研究所加快企业铁路专用线建设是去污染、降成本的重要环节。北京局集团公司以市场需求为导向，加快大型工矿企业和物流园区铁路专用线建设，实施了一系列货运降费措施，促进专用线运输上量。北京局集团公司先后出台下浮铁路货运运价、取消和降低10项货运杂费、降低专用线代运营代维护服务收费等措施，有效提高了铁路的市场竞争力，为企业降低成9720万元，以实际行动支持实体经济发展。据了解，北京局集团公司今年已受理61条专用线接轨的意向函，预计年内建成开通13条，2020年将建成36条。为缓解京津冀区域内交通压力、减少大气污染。北京局集团公司围绕绿色发展和创新驱动请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10行业报告|行业深度研究的总体目标要求，推进“地网”布局和“2+3”试点先行工作。“2”即在北京东侧、南侧物流主通道方向，依托地方铁路和既有铁路专用线建设平谷马坊、京南昌达2个物流基地。“9”即同时选择大红门、顺义、三家店、黄村、百子湾、双桥、沙河、庙城、牛栏山9个既有铁路货场，将其改造为物流基地，以大红门、顺义、三家店为第一批试点推进。三家店绿色物流配送基地今年3月启用，标志着北京局集团公司首都城市绿色物流体系建设“地网”、“2+3”试点工程全部成功启动。据测算，未来通过铁路绿色联运进京的物资每日约3万吨，每日可减少进京载重货车约750辆。2.2.2.钢铁重镇唐山建设全国最大的“公转铁”铁路网项目生态环境部继2017年环渤海港口禁止汽运煤进港后，又提出，到2018年9月底前，山东和长三角地区沿海港口煤炭集疏港全部采用铁路运输；2019年9月底前，京津冀及周边、长三角地区沿海港口的矿石、煤炭和焦炭等大宗货物全部改由铁路运输方式。2018年5月，唐山市发改委发布推进海洋经济和临港产业发展工作5月份进展情况，提出加快推进钢铁企业铁路专用线建设。一是2018年完成现有5家钢铁企业专用线改造，并新建6家钢铁企业专用线；2019年，新建10家钢铁企业铁路专用线，基本实现疏港矿石全部铁路运输化。二是组织相关部门赴中铁总公司、北京铁路局进行了跑办对接、争取支持。三是拟新建16条钢铁企业铁路专用线，总投资约107亿元，项目所需资本金约25.6亿元。经市政府常务会议审议通过，由市财政出资6亿元，组建铁路专用线建设基金，并由唐山新城建集团牵头组成铁路专用线项目公司。在唐山既有“四纵七横”（四纵：迁曹、唐呼、唐遵、卑水铁路；七横：大秦、京哈、津山、津秦客专、七滦、汉南、唐曹铁路）地区客货运铁路网基础上，唐山从港口集疏和大宗货物装卸车能力、企业铁路专用线建设、城际客运网络、后方干线通道、地区路网整体优化方面，推进既定区域铁路集疏运系统提升和大宗物料运输企业铁路专用线建设。图8：曹妃甸实业港务有限公司矿石码头资料来源：河北省交通运输厅，天风证券研究所结合钢铁企业产业布局规划调整，唐山在全市重点钢铁企业开展加快铁路专用线建设专项行动，组织和协调推进既定的12条重点钢铁企业铁路专用线建设，其中包括改扩建5条既有铁路专用线，新建10家钢铁企业的7条铁路专用线。截至今年8月，4条专用线改造工程已完工，6条已启动建设，2条正深化前期工作，力争2019年年底建成。去年，唐山地区完成铁路建设投资50多亿元，包括唐曹铁路、水曹铁路、京唐城际铁路、钢铁企业专用线提升改造等。今年，唐山计划完成铁路建设投资170多亿元，包括水曹铁路、京唐城际铁路、新建重点钢铁企业铁路专用线、唐山港曹妃甸港区和京唐港区矿石装车系统、遵小铁路改造提升、曹妃甸港池岛站和曹妃甸港集团铁路专用线。2.2.3.长三角充分发挥区位优势，拟建多条专用线辐射和服务长江中上游地区国家发展改革委等5部门联合发布《关于加快推进铁路专用线建设的指导意见》提出，到2020年，长江干线主要港口基本引入铁路专用线；到2025年，长江干线主要港口全部实现铁路进港。2019年全国两会期间，全国政协委员、江苏省政协副主席周健民提出建议，切实推进长三角交通规划与建设的跨域衔接，梳理跨界地区的主要“断头路”和“瓶颈请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明11行业报告|行业深度研究路”。同时提出目前铁路与港口割裂严重，大部分港口没有接入铁路专用线，铁水联运比重低。为落实长三角经济带发展战略，区域内重点需求省市积极响应，改造、新建多条铁路专用线。2018年，南京西坝港区改造铁路专用线，打造长江以北新集装箱货运港。南京西坝港区铁路专用线起于宁启线殷庄站，经长芦、玉带后止于西坝站，正线全长约19.8公里，2005年开通运营，是南京长江以北仅有的两条铁路专用线之一。根据规划，西坝港区2025年水铁联运量需求约为1100万吨/年、2030年约为1700万吨/年。而既有专用铁路通道目前的运输能力仅为798万吨/年，无法满足西坝港区铁路货运量增长需求。此次扩能改造按照国家Ⅱ级铁路标准执行，整个项目概算总投资约6.2亿元，工期18个月。图9：南京西坝港区铁路专用线扩能改造工程项目图资料来源：南京西坝港区铁路专用线环境影响报告书，天风证券研究所今年8月，太仓港疏港铁路专用线获批，上海嘉闵线将延伸至太仓，预计2021年下半年建成通车。太仓港疏港铁路专用线是单线，自沪通铁路太仓港站上海端引出，向东至浪港河南侧设浮桥集装箱装卸作业区。正线全长约13.2公里，新建太仓港站上行疏解线2.24公里，总投资18.87亿元，建设工期1.5年。太仓港是江苏省推进“一带一路”和长江经济带等国家战略的重要支点，是全省着力打造的重要沿江临海港口，是长三角北翼集装箱运输为主的多功能、综合性大型深水港区。根据《苏州港总体规划》，2030年太仓港货物吞吐量预计为2.8亿吨，集装箱吞吐量达966万标箱。图10：太仓港疏港铁路专用线项目示意图请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明12行业报告|行业深度研究资料来源：中国e车网，天风证券研究所2.3.依托世界级城市群，联结货运大动脉，专用线助力枢纽经济发展2.3.1.服务国际贸易大港，优化“一带一路”铁路物流枢纽2018年11月18日，中共中央、国务院发布《中共中央国务院关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》明确指出，以“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带发展、粤港澳大湾区建设等重大战略为引领，以西部、东北、中部、东部四大板块为基础，促进区域间相互融通补充。建立以中心城市引领城市群发展、城市群带动区域发展新模式，推动区域板块之间融合互动发展。表6：国家重大区域战略融合重点区域 战略定位以疏解北京非首都功能为“牛鼻子”推动京津冀协同发展，推动河北雄安新区和北京城市副中心建京津冀地区设。以北京、天津为中心引领京津冀城市群发展，带动环渤海地区协同发展。发挥长江经济带横跨东中西三大板块的区位优势，依托长江黄金水道，推动长江上中下游地区协调长江经济带发展和沿江地区高质量发展。以上海为中心引领长三角城市群发展，带动长江经济带发展。粤港澳大湾区 以香港、澳门、广州、深圳为中心引领粤港澳大湾区建设，带动珠江－西江经济带创新绿色发展。以重庆、成都、武汉、郑州、西安等为中心，引领成渝、长江中游、中原、关中平原等城市群发展，中西部地区带动相关板块融合发展。海南自由贸易区 推进海南全面深化改革开放，着力推动自由贸易试验区建设，探索建设中国特色自由贸易港。资料来源：《中共中央国务院关于建立更加有效的区域协调发展新机制的意见》、天风证券研究所在国家构筑多层级、一体化综合交通枢纽体系的背景下，依托京津冀、长三角、粤港澳大湾区等世界级城市群，在具有全球竞争力的国际海港枢纽、国际贸易中转大港，抓住建设全国性、区域性交通枢纽的历史机遇，大力推进铁路专用线建设，有利于完善集疏运体系，畅通区域间贸易物流，进一步优化“一带一路”铁路物流枢纽。图11：我国现有及规划中的城市群地域分布图请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明13行业报告|行业深度研究资料来源：《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要·第八篇》，天风证券研究所2.3.2.联结中欧班列，扩大辐射范围，推动形成联动发展新格局中欧班列是由中国铁路总公司组织，运行于中国与欧洲以及“一带一路”沿线国家间的集装箱等铁路国际联运列车，是深化我国与沿线国家经贸合作的重要载体和推进“一带一路”建设的重要抓手。2016年年底，首班中哈（连云港）物流基地中欧班列从连云港铁路专用线驶出，途经哈萨克斯坦，最终到达欧洲目的地德国，标志着中哈（连云港）物流基地中欧班列正式开通；2017年12月，一辆满载货物的中欧班列从重庆果园港铁路专用线驶出，开往德国杜伊斯堡，标志着中欧班列(重庆)与长江黄金水道之间实现了无缝衔接。在中欧班列的枢纽节点，铁路专用线有效地扩大了辐射半径，服务于中欧班列集零成整、中转集散的功能，实现便捷高效的资源集结直达。图12：中欧班列枢纽节点规划图资料来源：《中欧班列建设发展规划（2016—2020年）》，天风证券研究所表7：中欧班列枢纽节点枢纽分类主要节点内陆主要货源地节点重庆、成都、郑州、武汉、苏州、义乌、长沙、合肥、沈阳、东莞、西安、兰州。主要铁路枢纽节点北京（丰台西）、天津（南仓）、沈阳（苏家屯）、哈尔滨（哈尔滨南）、济南（济西）、南京（南京东）、请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明14行业报告|行业深度研究杭州（乔司）、郑州（郑州北）、合肥（合肥东）、武汉（武汉北）、长沙（株洲北）、重庆（兴隆场）、成都（成都北）、西安（新丰镇）、兰州（兰州北）、乌鲁木齐（乌西）、乌兰察布（集宁）。沿海重要港口节点 大连、营口、天津、青岛、连云港、宁波、厦门、广州、深圳、钦州。沿边陆路口岸节点 阿拉山口、霍尔果斯、二连浩特、满洲里。资料来源：《中欧班列建设发展规划（2016—2020年）》、天风证券研究所2.3.3.联结浩吉铁路，为构建高效能源运输体系树立里程碑浩吉铁路（原称“蒙华铁路”）是我国“北煤南运”的战略运输通道，途经内蒙古、陕西、山西、河南、湖北、湖南、江西等7省区，线路全长1813.5公里，设计时速120公里，远期规划运能2亿吨/年。起点为中国煤炭最重要的生产基地——内蒙古西部、陕西和山西，贯穿长江中游城市群。浩吉铁路由蒙华公司主要负责建设与运营，蒙华公司由中国铁路建设总公司持股22.24%，中国神华、淮南矿业、中煤能源等沿线地方企业参与投资。作为重载铁路，浩吉铁路沿线还需要配套集疏运项目以发挥运力。浩吉铁路第一次将集疏运系统同步规划和建设，构建点网结合、铁水联运的大能力、高效煤炭运输系统，解决铁路运输前后“一公里”难题。在国家发改委《关于新建蒙西至华中地区铁路煤运通道可行性研究报告的批复》中规划了多条铁路专用线作为集疏运系统项目。今年9月28日，浩吉铁路首列万吨运煤专列抵达襄州北站，标志着我国一条纵贯南北的“北煤南运”新通道正式通车，也为铁路专用线联结能源运输大通道树立里程碑。表8：部分集疏运系统项目建设方案项目名称建设地点建设方案及主要标准项目投资（亿元）中煤王家岭铁路专用山西省河津市正线长度：1.67公里；铁路等级：III级；正线数目：单线；1.67线联络线牵引种类：电力牵引；牵引质量：5000t荆门煤炭综合货场湖北省荆门市正线长度：无；线路等级：II级；正线数目：单线；牵引9.07种类：电力牵引；牵引质量：近期5000t，远期10000t荆州煤炭铁水联运储湖北省荆州市正线长度：9.74公里；线路等级：II级；正线数目：单线；37（含港口工程）配基地牵引种类：电力牵引；牵引质量：近期5000t，远期10000t华容煤炭铁水联运储湖南省岳阳市正线长度：29.4公里；线路等级：II级；正线数目：单线；21.77（不含码头工程）配基地牵引种类：电力牵引；牵引质量：5000t，预留10000t新余煤炭储备基地江西省新余市正线长度：2.55公里；线路等级：工企I级；正线数目：单8.4线；牵引种类：内燃；牵引质量：5000t资料来源：国家发改委、天风证券研究所2018年9月，总投资达3.72亿元的荆州煤炭铁水联运一期工程铁路专用线工程开工建设，正线全长7.816km，环线卸车线2条，可满足10000吨列车卸车要求。该专用线今年10月与浩吉铁路同步运营，对保证湖北及周边省市煤炭供给，降低煤炭运输成本，支持长江沿线经济发展有重要意义。同时有利于发挥浩吉铁路运力，提高铁路利用率。2019年2月，湖南省人民政府办公厅印发《湖南省推进运输结构调整三年行动计划实施方案》，《方案》提出推动形成以长沙、岳阳港口为中心的铁水(海)联运枢纽，重点发展集装箱铁路进港。今年，长沙新港三期工程南片区3个泊位及堆场将全面建成投产，年内将启动铁路专用线及配套仓库建设。待长沙新港三期工程建成后，铁路专线进港，港区货物通过铁路专用线沟通京广、石长等铁路，真正实现铁水“无缝对接”。八千亿市场在望，未来发展需创新专用线建设模式3.1.预计未来五年国家重点线路投资额近五千亿，长江经济带占比近一半根据近一年中国e车网发布的我国铁路专用线建设情况，我们选取目前在建或准备建的部分铁路专用线数据，测算铁路专用线平均每公里造价。我们发现，铁路专用线造价浮动范围大致在0.23-1.73亿元/公里，平均造价约为0.86亿元/公里。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明15行业报告|行业深度研究表9：近年来完成建设、在建以及准备建设的铁路专用线统计（部分）地区项目名称线路长度投资金额平均造价（亿建设工期目前进展（公里）（亿元）元/公里）河北唐山港矿石疏港拟全部公转铁16条107--预计今年年底建成滨州市北海经济开发区铁路专用线4.82.360.49-今年9月开工邹平县交通基础设施建设投资有限----已获批山东公司新建铁路专用线临沂临港铁路专用线30200.67-已签约神华国华寿光电厂专用线3.77---通车太仓港疏港铁路专用线13.218.871.431.5年可研报告获批江苏盛虹炼化一体化配套铁路装卸站项-2.35--预可研方案通过目铁路专用线福建宁德汽车基地铁路专用线工程4.331.010.23-预计2020年9月竣工湖南岳阳市城陵矶港松阳湖铁路专用线6.55.150.7922个月今年6月开工洪江市石化物流园专用线3.871.660.433年开工建设荆州煤炭铁水联运储配基地一期工7.8163.720.481年建成运营湖北程铁路专用线华电江陵电厂铁路专用线3.7--4个月完工安徽铜陵江北港铁路专用线52.10232.60.63-可研报告马鞍山郑蒲港铁路专用线38.7827.690.713年预计2020年6月完工三门峡市陕州区产业集聚区铁路专-7.6--可研报告河南用线中储洛阳物流有限公司铁路专用线3.31--310日历天建成及库房建设工程焦煤汾西荣欣矿区铁路专用线（一14.8312.750.86-开工期）工程项目赵家塔铁路集运站专用线工程设计-12.97-22个月-山西施工总承包项目瓦日铁路洪洞煤焦集运站铁路专用7.99.91.25-开工建设线山西豫能兴鹤铁路专用线17121.42开通运营西红墩煤矿铁路专用线----可研报告榆林凉水井煤炭集运有限责任公司-1.10-410天开工西沟站铁路专用线改造陕西中鸡红杉铁路专用线3.66.241.73-开通运营红杉牛家梁铁路专用线项目---建成通车榆神工业区清水工业园铁路专用线11.780.6815个月开工建设（一期）宁正矿区铁路专用线建设---450日历天已获批甘肃甘肃电投常乐发电公司输煤铁路专3.50--305日历天开工建设用线项目内蒙古内蒙古泊江海子铁路专用线-2.48--建成新疆巴州库尔勒上库高新技术产业开发11.716.790.58-开工建设区石油石化产业园铁路专用线资料来源：中国e车网、公司官网、公司公告、天风证券研究所国家发改委等五部门联合印发《关于加快推进铁路专用线建设的指导意见》，意见明确，到2020年，一批铁路专用线开工建设，沿海主要港口、大宗货物年运量150万吨以上的请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明16行业报告|行业深度研究大型工矿企业、新建物流园区铁路专用线接入比例均达到80%，长江干线主要港口基本引入铁路专用线。到2025年，沿海主要港口、大宗货物年运量150万吨以上的大型工矿企业、新建物流园区铁路专用线力争接入比例均达到85%，长江干线主要港口全部实现铁路进港。指导意见提出2019-2020年先行实施127个重点项目，线路总长度1586公里，助力明后年铁路投资保持强度规模。根据上文计算的铁路专用线平均造价约为0.86亿元/公里，127个重点项目总造价约1300亿元。根据以上统计信息，2019-2020年在全国25个省份中共127条重点线路处于在建、待建状态。我们假设（：1）2021-2025年建设进度与2019-2020年保持一致；（2）投资额与建设进度呈完全正相关。10：2019-2020年铁路专用线重点项目分省梳理以及2021-2025年预测地区省份线路条数线路长度（公里）预计造价待建里程预测投资额预测（亿元）（2021-2025年）（2021-2025年）北京22723.2267.558.05天津212.210.5030.526.23华北地区河北1029.225.117362.78山西410.38.8625.7522.15内蒙古992.779.72231.75199.31东北地区辽宁37.36.2818.2515.70黑龙江110.28.7725.521.93江苏14385.2331.27963828.18长三角地区浙江215.413.2438.533.11安徽667.257.80168144.48华东地区（不江西216.814.454236.12福建14.74.0411.7510.11包括长三角）山东10166142.76415356.90华南地区广东477.266.39193165.98广西731.627.187967.94湖南45749.02142.5122.55华中地区湖北7161.5138.89403.75347.23河南798.584.71246.25211.78四川438.533.1196.2582.78西南地区云南342.536.55106.2591.38贵州11.61.3843.44陕西139480.84235202.10西北地区甘肃32118.0652.545.15新建687.975.60219.75188.99宁夏23126.6677.566.65总计12715861363.9639653409.90资料来源：《关于加快推进铁路专用线建设的指导意见》、天风证券研究所参照以上计算方法，对未来五年全国25个省份铁路专用线重点线路投资额进行预测，预计总投资额近5000亿元。分地区来看，以上海为中心的长三角地区是铁路专用线的建设热点地区，待建里程和投资规模雄踞榜首，紧随其后的是以武汉为中心的华中地区，总体来看，长江经济带的铁路专用线建设具有较大的投资空间和上升空间，待建里程和投资规模占比接近全国的50%；而东北地区铁路专用线建设里程和投资额显著低于其他地区。表11：未来五年铁路专用线投资规模分地区预测地区预计待建里程（公里）地区总投资额（亿元）请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明17行业报告|行业深度研究长三角地区1637.301408.08华中地区1109.50954.17西北地区818.65704.04华东地区（除长三角地区）656.25564.38华北地区599.90515.91华南地区380.80327.49西南地区289.10248.63东北地区61.2552.68资料来源：《关于加快推进铁路专用线建设的指导意见》、天风证券研究所3.2.预计未来五年带动地方其他专用线投资额逾三千亿在国家先行实施127个重点项目的带动下，地方政府和钢铁、焦化、电力等重点企业或将进一步加强合作，充分利用已有铁路专用线能力，改造、新建铁路专用线。以江苏、山西两省为例，根据《江苏省铁路专用线建设项目表（2019－2020年）》可以看出，2019-2020年江苏省纳入国家重点项目的比例约为该省专用线建设项目总数的50%；《山西省推进运输结构调整实施方案》规划了山西省铁路专用线、连接线、集运站等54个重点建设项目，时间跨度从2013年至2022年，其中2019-2020年规划线路约占70%，纳入国家专用线重点项目有4条。结合两省专用线规划线路和预计投资推算，地方其他专用线项目约占未纳入国家重点项目清单的60%，即未来五年间地方其他铁路专用线项目投资额逾3000亿元。表12：江苏省铁路专用线建设项目表（2019－2020年）铁路专用线名称所属类型建设性质规划里程投资金额是否纳入重（公里）（亿元）点项目南京港龙潭港区铁路专用线港口专用线、物流园区专用线新建5.49.81是南京西坝港区铁路专用线港口专用线改扩建226.20否徐州港顺堤河作业区铁路专用线港口专用线、物流园区专用线新建11.67.63是徐州港双楼作业区通用码头铁路港口专用线、物流园区专用线新建9.83.50否专用线徐州港邳州港区邳州作业区搬迁港口专用线新建14.15.50是工程铁路专用线苏州港太仓港港口支线铁路港口专用线、物流园区专用线新建12.918.50否通州湾港区疏港铁路专用线港口专用线、物流园专用线新建25.636.72否南通港通海港区至通州湾港区铁港区专用线新建26.423.18否路专用线一期洋吕铁路港区专用线新建73.860.00否上合组织（连云港）国际物流园物流园区专用线新建1912.80是专用铁路大丰港铁路支线港口专用线新建5938.00是运河宿迁港铁路专用线港口专用线、物流园区专用线新建76.50是资料来源：江苏省人民政府、天风证券研究所（注：标黄项目已纳入重点项目）表13：山西省铁路专用线建设项目表（2019－2020年）（部分）铁路专用线名称规划里程（公里）开工时间完工时间预计投资是否纳入重（亿元）点项目大宁煤矿铁路专用线扩建工程13.762019.62020.1210.00否阳城县町店物资集运有限公司铁路专用线1.492019.102020.121.60否晋城国睿运通物流有限公司专用铁路4.502019.62020.65.10否山西兰花能源集运有限公司专用铁路3.002019.82020.82.50否请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明18行业报告|行业深度研究山西盛世鑫海能源有限公司铁路专用线7.382019.62020.63.30否山西中炜巨田煤炭运销有限公司石城铁路专2.172019.62020.122.81否用线同煤偏关八柳树铁路专用线2.902019.42020.122.29否偏关博泰工贸铁路专用线3.002019.52020.112.45否山西广聚能源有限公司铁路专用线改扩建2.392019.62020.120.87否大同铁丰鹊山高家窑煤炭运销有限责任公司92019.52020.128否铁路专用线原平市伟通商贸有限公司铁路专用线52019.52020.125.5否山西晋钢智造科技产业园开发有限公司铁路1.532018.102019.062.8是专用线山西中炜巨田煤炭运销有限公司石城铁路专2.172019.62020.122.81是用线王家岭铁路专用线1.672019.122020.121.05是临县锦源煤矿专用线5.022019.92020.125.9是资料来源：山西省人民政府、天风证券研究所（注：标黄项目已纳入重点项目）3.3.三方合作共建专用线，探索分段建设、分层建设新模式3.3.1.现有的铁路专用线建设模式及问题结合相关学者观点，铁路专用线经营模式可分为路地合建路产专用线、路企共建专用线、分段合建专用线和企业自建专用线；铁路专用线开发建设模式可分为分段建设、分层建设、企业建设和铁路建设。表14：铁路专用线建设模式分类建设模式模式简介由政府组织产业园区内的企业投资建设园区内的专用线，铁路局在既有铁路用地范围内投资建设走行分段建设线。专用线建成后，企业以“购买服务”的方式，租赁铁路走行线部分并委托铁路局对工业站和专用线进行运营管理，形成了铁路与企业按照既有土地界线分段建设专用线的合作模式。由企业负责专用线建设用地的征收、线路路基部分的投资及相应的工程建设；由铁路局负责专用线的轨枕、钢轨、砟石、道岔及通讯信号等线上部分的投资及相应的工程建设。项目建成后由铁路局为企业提分层建设供线路维修、人员劳务、场站管理、原料运输、装卸作业等运营总包服务。这种分层建设的模式，有利于分散投资压力，有利于发挥铁路企业专业优势，通过共建的专用线，使合作企业与铁路企业结为命运共同体。主要是指由企业在自有土地上独资建设的专用线。园区红线内的专用线均由企业投资建设，可由铁路企业建设代建施工，专用线建成后，由企业委托铁路对专用线资产代维修和实施运营管理。由于这类专用线的走行线部分大多为铁路投资建设的，所以在专用线的规划、设计、建设、运营及维护等方面需要统一动作、协调推进，为路企深度合作创造了先决条件和冗余空间。主要是与政府合作，由地方政府征地拆迁并承担费用，采用无偿划拨方式向铁路供地，专用线由铁路独铁路建设资建设，建成后产权归铁路所有，企业可以按照每年每公里70万元的标准租赁使用。在这种模式下，铁路局能够无偿取得路产专用线用地并且无需承担征地拆迁费用。资料来源：桂文毅,武中凯.基于AHP的铁路专用线开发建设模式研究、天风证券研究所既有的企业建设或铁路建设经营铁路专用线的单一模式已经难以适应专用线的发展需要，一方面，铁路建设投入大，回报周期长，申报手续复杂，单方建设加重了资金负担，后期维护难以匹配，专用线设施设备、装卸机械等更新改造不够及时，专用线的养护与维修不到位等问题致使专用线运行效率下降。另一方面企业独资建设不利于发展铁路专用线共用，提高专用线使用效率、充分发挥运输能力。企业独立投资建设专用线容易引发缺乏整体规划、难以延伸铁路经营链等问题。铁请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明19行业报告|行业深度研究路独资建设不利于发动社会主体的积极性，市场化程度难以提高。3.3.2.全面开放铁路专用线建设运营市场，促进多主体合作开发《关于加快推进铁路专用线建设的指导意见》中提出“将全面开放专用线建设、运维市场，支持各主体以股权方式共同建设”，这一举措将专用线的建设和运营向社会资本进一步开放，有利于拓宽铁路专用线建设的资金渠道，减轻财政支出压力。在实践中，路地合作分段建设、分层建设就是调动社会资本积极性的鲜活示例。2017年年初，哈尔滨铁路局按照“量身定做、合作共赢”的发展理念，规划了12条合作建设的专用线，项目全部落地后，可实现专用线租赁和运营总包收入3881万元，工程代建毛利2059万元，煤炭采购供应链毛利6272万元；年中又新启动3条专用线，可实现租赁和运营总包收入490万元，工程代建毛利600万元，煤炭供应链毛利1750万元。哈尔滨局集团公司采取的路地合作建设专用线新模式，以企业投资为主，同时发挥政府和铁路各方优势，三方通力合作，采取分段建设、分层建设等模式，实现共有产权，利用铁路融资优势协助地方企业解决建设资金问题，再以租赁或线路使用费的形式将资金返还铁路。图13：路地合作建设专用线新模式资料来源：中国交建官网，天风证券研究所政府以共建、共投、共享为目标，企业以实现经济效益最大化为目标，铁路局以开放、合作、共赢的理念推动铁路专用线的开发建设。铁路与政府、企业合作建设专用线，是铁路局在实践中逐步探索，积极与地方政府、企业沟通洽商，在实践中不断丰富完善铁路专用线的开发建设模式。合作建设专用线是一个新的尝试，合作的方式也存在差异，企业、地方政府和铁路三方合作共建的具体模式还需要在实践中继续探索。铁路专用线建设相关上市公司推荐4.1.中国中铁：基建领域龙头央企，专用线建设实力强劲4.1.1.铁路基建龙头，受益政策有望迎专用线订单增长拐点中国中铁在中国基础设施建设行业始终保持领先地位，其基础设施建设业务涉及铁路、公路、市政、房建、城市轨道交通、水利水电、港口航道、机场码头等工程领域，经营区域分布于全球90多个国家和地区。作为铁路基建领域最大的建设集团，公司是“一带一路”建设中主要的基础设施建设力量之一，是正在建设的“一带一路”代表性项目中老铁路、印尼雅万高铁的主要承包商。2019年上半年，公司在国内大中型铁路建设市场的占有率达48.1%。2019年上半年公司新签合同额7013.4亿元，同比增长10.5%；其中铁路新签1008.6亿元，同增13.4%。截至报告期末，公司未完成合同额为30946.4亿元，较2018年末增长6.6%，约为2018年营业收入的4.18倍，订单充足为业绩增长提供支撑。从收入贡献方面来看，2019年上半年，公司基建业务实现营收3134.98亿元，同增17.05%；其中铁路业务实现营业收入1054.56亿元，占比33.64%，同增13.05%，成为近年来业绩增长的有力驱动。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明20行业报告|行业深度研究表15：2017-2019公司参建铁路专用线项目情况（部分）年份参建项目金额（亿元）占上年营收百分比2017榆林市榆阳区聚钛煤炭有限公司铁路专用线工程1.330.02%新建铁路甘肃电投常乐发电有限责任公司铁路专用线I标段工程1.300.02%榆林凉水井煤炭集运有限责任公司西沟站铁路专用线改造工程1.100.02%2018中鸡红杉铁路专用线6.240.09%红杉牛家梁铁路专用线项目--湖北荆州煤炭铁水联运储配基地一期工程铁路专用线3.720.05%中储洛阳物流有限公司铁路专用线及库房建设工程--2019福建省宁德汽车基地铁路专用线工程1.010.01%山西赵家塔铁路集运站专用线工程设计施工总承包项目12.970.18%资料来源：公司公告，公司官网，天风证券研究所根据2017-2019年公司公告、公司官网公示的中标情况，公司共参与铁路专用线建设项目项，其中山西赵家塔铁路集运站专用线工程设计施工总承包项目单体规模较大，中标金额为12.97亿元，占上年营收的0.18%。目前来看，国家全面加大基础设施等领域补短板力度，基础设施建设领域稳增长作用日趋显著，公司作为铁路建设领域的龙头企业，未来有望充分受益政策环境转暖，迎来铁路专用线订单增长拐点，为业绩增长提供支持。4.1.2.基建龙头规模效应助力，期间费用率下降2019年上半年公司期间费用率为5.55%，同比下降0.08个百分点。其中销售费用率为0.51%，财务费用率为0.72%，基本保持不变；管理费用率为2.79%，同减0.26个百分点，受益于规模效应；研发费用率为1.53%，同增0.16个百分点，主要系推进科研创新，加大研发投入。综合来看，公司实现归母净利润105.14亿元，同比增长10.06%，净利率为2.91%，同减0.12个百分点。4.1.3.收付现比保持稳定，业务结构调整杠杆率略有提高2019年上半年公司收现比为1.09，同比下降个0.31个百分点；付现比为1.08，同比增长4.19个百分点。综合来看，经营性现金流净额为-498.05亿元，较上年同期增加210.6亿元现金净流出。2019年上半年公司资产负债率为77.29%，较2018年末的76.43%上升了0.86个百分点，主因业务规模增长和结构调整影响。风险提示：新签订单落地不及时，应收账款风险。4.2.中国铁建：深度参与专用线建设，创新建设模式实现造血功能4.2.1.基础建设领军企业，政策向好订单有望持续增长中国铁建是中国乃至全球具实力、具规模的特大型综合建设集团之一，业务涵盖工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易等，具有科研、规划、勘察、设计、施工、监理、维护、运营和投融资等完善的行业产业链。逐步树立了国内高铁车站配套及铁路专用线、管线迁改、铁路桥梁、设备采购、公网覆盖、高铁病害整治等铁路细分市场总承包品牌，确立了行业领导地位。公司深入参与铁路专用线建设，参建铁路专用线项目众多。根据公司官网披露的信息，2017年以来，公司参与建设的铁路专用线项目有十余项，其中马鞍山郑蒲港铁路专用线工程单体规模较大，中标金额为27.69亿元，占上年营收的0.44%。表16：2017-2019公司参建铁路专用线项目情况（部分）年份参建项目金额占上年营收百分比2017马鞍山郑蒲港铁路专用线工程27.690.442018几内亚达比隆至圣图矿区专用铁路勘察设计任务--山西柳林县孟门煤炭铁路专用线9.230.14%请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明21行业报告|行业深度研究内蒙古泊江海子铁路专用线2.480.04%巴州库尔勒上库高新技术产业开发区石油石化产业园铁路专用线转体桥--榆神工业区清水工业园铁路专用线150.22%神华国华寿光电厂专用线湖北江陵