公用事业-环保行业深度跟踪：中特估值下的环保视角关注直饮水+CCER-广发证券郭鹏,许洁,姜涛,陈龙-20230319

1/20环保行业深度跟环保行业深度跟踪核心观点：E祯(中节能)、中材节能(中材集团)、中建环能(中国建筑)等。速。此外全国人大代表李寅建议优先将生物质发电减排项目纳入CCER16元/吨额外收入，业绩利润弹性居民端人民对生活质量要求的不断提升以及工业端环保要求的不断提全国市区人口+市区暂住人口)*人均自来水用量*饮用水占比*直饮水价年工业用水总量(1049.6亿立方米)*再生率(25%)*非居民水价(假科技(环保&医药)等。(5)政策推动的主题个股机会——美埃科技(环告日期相对市场表现3-03-196%0%03/2205/2207/2209/2211/2201/23-5%-21% 环保沪深300SFCCENoBNX88penggfcomcnSFCCENoBNU500362503624iangtaogfcomcn03623henlonggfcomcn请注意，姜涛,陈龙并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。深度跟踪:两会聚焦CCER直饮水大市场呼欲出度跟踪:欧盟碳价破百双碳呈加速预期2023-03-1223-03-0523-02-26环保2/20司估值和财务分析表称码报告日期级合理价值(元/股)2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E环境3.SH/12/0741.889.614.744.21.SZ/10/2762.509.727.204.073.36.SZ7/01/300.410.6972.8543.2935.5724.75.40.SZ/11/150.690.9755.1039.2013.31赛勃8.SH/12/0150.300.4959.8036.6139.9622.75保1.SH4/10/260.711.1134.4222.0222.4615.42.SZ/10/30.240.490.7462.4541.3522.3016.500217.SH/09/040.220.2723.9519.529.948.74生7.SH.68/01/192.3121.9917.6112.62.SZ/10/260.410.6728.9017.698.368.SH/02/130.520.7820.0413.368.976.58境7.SH/02/070.630.769.226.165.16伟明环保8.SH/10/261.3813.549.526.SH.70/03/02.100.971.5444.0227.7332.7921.411.SH/02/0560.831.1112.7711.17.SZ.79/01/021.7034.8324.5824.9518.37按照最新收盘价计算环保3/20 13 13 4/20表索引 2 环保5/20、中特估值下的环保视角司。数量占比达27%,3.45%10,5.75%,3.45%10,5.75%26%%公众企业外资企业26%%市值占比达37%地方国有企业公众企业地方国有企业公众企业外资企业其他企业4.04%8.01%2903,30%5612,转型。央企入主助力环保公司扬帆起航：碧水源(中国交建旗下中国城乡)、节能国祯(中节能)、中材节能(中材集团)、中建环能(中国建筑)等。码公司股权价格(元/股)期.SZ中国城乡(为中国交建全资子公司)/6/4.SZ.42/12/6.SZ团.42/8/15.SZ四川发展国润环境投资公司(实控人为四川省国资委)1%/5/24.SZ广晟公司(国有独资)6/2007%07%资股东发债规模变化情况2019年7月过户登记64826200620152016201720182019202020212022资股东发债利率改善趋势超短期融资债券/%一般短期融资券/%一般中期票据/%私募债/%2019年7月过户登记.92%4.05%4.05%%74%5.29%5.58%74%3.45%2014201520162017201820192020202120222023二、CCER重启预期加速，垃圾焚烧企业利润有望进一步增厚人大代表建议将生物质发电纳入CCER，垃圾焚烧企业利润有望增厚。近期全国人大代表李寅建议优先将生物质发电减排项目纳入CCER，改善生物质发电项目盈利生态环境部例行新闻发布会中，生态环境部应对气候变化司司组织开展注册登记系统和交易系统建设，为市场稳定启动和运行搭建可靠的公共基CCER获得减排指标增厚利润。推进CCER市场建设及重启：生态环境部，广发证券发展研究中心环保7/20CCER16元/吨额外(扣税后)，利润增厚能力显著。表2：CCER有望给垃圾焚烧带来8~16元/吨额外收入碳减排对应吨垃圾收入增加(元/吨)碳碳减排CCER价格(元/吨)25303505.50.000量(吨).5050000：广发证券发展研究中心表3：40元/吨叠加0.4吨单位减排量下，垃圾焚烧企业利润弹性达24%(25%所得税)碳碳减排CCER价格(元/吨)25303505量(吨)：广发证券发展研究中心三、多因素驱动直饮水需求，万亿市场有望释放饮3项微生物指标并调整19项限量指标，其中多项指标严于WHO、美国、欧盟等饮用环保8/20《健康直饮《生活饮用《饮用净水WHO饮用水水USEPA饮水EU饮用质指南第4版标准水指令西兰饮强度编号TBJWA业标准GBCJ5200520152011(改)19982011(改)(改)质指标体(mg/L)L(mg/L)mg/L)500(基准要求)30~200(目标要300(基准要求)10~100(目标要30.2(基准要求)0.1(目标要求)-0.2(建议--.05~0.2--01--0----环保9/20(mg/L)砷(mg/L)mgL)镉(mg/L)镍(mg/L)mg/L)mg/L)mg/L)mg/L)(mg/L)氯(mg/L)(mg/L)≥0.050.5(指导值)1(指导值)1------0.01(管网水)--1--2-3---15(单一样品)1(均值)-1-1-4mrem/yr1(任何时)0.3(95%样-----30.8(0.025)----5(0.6)--------受，且无0.52.5及锋而试，政策、需求、新型污染物多因素驱动直饮水市场释放：圳市建设自来水直饮城市工作方案(征求意见稿)》推动下包头、上海、深圳成为我部分省份均有部分城市已开展直饮水建设，其运营工作主要由地方性水务公司承接 饮水业务实现全国性布局。环保10/20份均有城市已开展直饮水建设表5：近年来地方性直饮水政策频发，期待全国性政策发布发布发布单位策名称.07.09.12.15.06.10.01.05.12.25府府《关于推动城乡建设绿色发展《关于推进城市管道直饮水系通知》《大连市供水用水条例(2021修正)》《关于加强水资源管理工作的意见》《关于制定福州市国民经济和会发展第十四个五年规划和年远景目标的建议》持续推进水网体系建设，因地制宜、分类施策，加快推进主城都市区等有条件的地区城乡区域市统技术标准》执行。建设。建设、改造的管道直饮水设施竣工验收后原则上由供水企业负责运行、维护和管理。5.管道直饮水运营企业要按照《标准》要求，严格落实水质在线监测、周检、半年检制度，并通过供水水质信息平台、宣传栏公开水质信息，接受社会监督。体化优质、可靠的供水体系，提高供水保障程度和应急能力，逐步推行直饮水用、优质优价”原则，逐步实施市民直饮水工程。施饮用水源保护，完善市级水网建设，巩固水功能区水质达标率，有序推进直饮水环保11/20.12.10.11.11.11.06.10.13.5.24.1.41委等府划和局《盐城市饮用水安全保护条《辽宁省绿色建筑创建行动实施方案》《发武汉市落实全省疫后重振能“十大工程”三年2020—2022年)任务《南京市供水和节约用水管理》《深圳市建设自来水直饮城市工作方案(征求意见稿)》《城市总体规划(2017-035)》《包头市鼓励“健康水工程”建设经营优惠政策》1.鼓励供水单位在学校、图书馆、体育场(馆)、旅游景区(点)、星级酒店等公共场所2.市、县(市、区)人民政府应当支持和引导社会资本参与管道直饮水设施建设。动居住建筑新型墙体保温系统、新风系统、直饮水系统、绿色照明等绿色健康技术应有条件的区域、场所应当提高供水设施标准，逐步实现饮用水达到直饮水标准。有条件的达到直饮水标准。网、居民“最后一公里”和公共场所几个环节明确了各环节供水设施改造和建015-2021年净饮机销售量复合增速达受疫情影响外近年来净饮机销售量呈稳定上升趋势，2015-2021年销量复合增速达净饮机。收入持续增长全国居民人均可支配收入/万元(左轴)同比增速(右轴).08.9%.7%3.1%20152016201720182019202020212022上升趋势净饮机全渠道零售量/万台(左轴)同比增速(右轴)01031069934.3%8.6%2.6%3.5%13.3%4.2%666920152016201720182019202020212022环保12/20发展近年来越来越多的医药和化学品用于生活和工业生产，并通过废水排放等多种要求各部门加强管控和治理。其中可能造成水体污染的主要为二氯甲烷、三氯甲烷表6：生态环境部《重点管控新污染物清单(2023年版)》主要内容新污染物名称要环境风险管控措施1甲烷险预警体2烷害水污染物信息，采取有效措施防范环境风险。有效防止有毒有害物质渗漏、流失、扬散。3废物鉴别标准判定属于危险废物的，应当按照危险废物实施环境管理。2.严格落实《发酵类制药工业水污染物排放标准》(GB21903)、《化学合成类制药工业水污染物排放标准》(GB21904)相关排放管控要求。4PFOA类)56物实施环境管理。789氯苯酚及其盐类和酯类已淘汰类(六溴环十二烷、氯丹、灭氯苯等)保证持续有效防止有毒有害物质渗漏、流失、扬散。醇己基磺酸及其盐类和其相关化合得克隆及其顺式异构体和反式异构体辛基磺酸及其盐类和全氟辛基磺/吨左右，测算得终局模式下直饮水售水市场空间超万亿元。建议关注：金科环境、威派格、大禹节水等。环保13/20四、双碳领域政策及事件跟踪(一)国内双碳新闻汇总履约机制及个性化纾困机制。(来源：生态环境部)(二)海外双碳新闻汇总在促进可持续氢能的生产和投资的欧洲氢能银行计划。该计划的目标是推进欧盟清能、电解槽和燃料电池、生物甲烷等领域。(来源：欧盟官网)全国碳市场交易量维持历史低位水平，本周五收盘价为56.75元/吨。本周(2023/3/13-2023/3/17)全国碳市场碳排放配额(CEA)总成交量4.21万吨，总成环保14/20及成交价成交量(吨，右轴)(元/吨，左轴)500：全国碳交易，广发证券发展研究中心累计成交量(万吨，左轴)累计成交额(亿元，右轴)00000800709/11010305070911012023/03：全国碳交易，广发证券发展研究中心五、本周政策回顾本周(2023/3/13-2023/3/17)环保行业政策：产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，重点控制化石能源消费，生态环境质量清洁高效利用和技术研发，加快建设新型能源体系，提升可再生能源占比，完善支CCER，改善生物质发电项目盈利模式过于单一、政策支持不足等发展困境，通过碳市场、碳交易获得额外收入，改善经营状碳、振兴乡村等项目的进行。环保15/20表7：环保行业本周重要政策回顾发布日期门策容3/3/5大一府工作报告全文点城乡环境基础设施建设，持续实施重要生态系统保护和修复重大工程，推进能源清洁高效利用和技展的政策和金融工具，发展循环经济，推进资源节约集约利用，推动重点保卫战。3/3/9大一善生物质发电项目盈利模式过于单一、政策支持不足等发展困境，通过碳助力处置城乡有机废弃物、减少温室气体排放、促进县域能源结构升级、推动减污降碳、振兴乡村等3/3/10厅《山西省制造业绿色低碳发展行动计划》能力不断增强，绿色制造水平全面提升，力资源综合利用业实现营业收入1000亿元，鼓励大型钢铁、有色金属、造纸、塑料聚合加工等企业与再生资源加工企业合作，建设一体3/3/16产业指导目录(2023年版)》(征求意见稿)意见的公告指导目录就节能降碳产业、环境保护产业、资源循环利用产业、清洁能源产业、生态保护修复和利用、基础设施绿色升级、绿色服务等六大类产业及其二级行业进行技术、标准上的指导，其中环境保护产业包括大气污染防治装备制造、水污染防治装备制造、高效节能装备制造、土壤污染治理绿色转型。心六、环保行业个股重点公告及板块行情跟踪元(同比+59%)，实现归母净利润5.38亿元(同比+73%)。日，公司确认为云南省玉龙县园林绿化养护、市政基础设施管护、环卫一体化项目公日，公司发布2022年业绩快报：2022年实现营业收入33.71亿元(同比+14%)，实现归母净利润7.13亿元(同比+10%)。环保16/20务类采购项目、凤阳县第四轮城区及农村环卫市场化特许经营项目(三标包)，中标T比+。国投罗