中国2月宏观数据显示经济增速明显回升

目录中国首2月观数据显示经济增速明显回升 3新能源汽车供应链追踪分析 6银行业 房地产业 互联网媒体与消费商务业 消费业 权益披露 中国首2月宏观数据显示经济增速明显回升经济师姚少华受益于疫情防疫措施显着优化以及宏观政策的有力支持今年首2个月中国宏观经济明显好转城镇固定资产投资在今年首2个月增长5.5%高市场预期4.5%的增速亦高去年全年5.1%的增（图1首2个月零售销售同比增长3.5%，较去年2月1.8%的跌幅明显弹，与市场所预期的35%增幅一致图2）。首2个月业增加值增速由去年12月的1.3%回升至2.%，略低于市场预期的2.6%增（图3）。图：中国城镇固定资产投资年初至今增长（）0.00.00.00.0.02/214/216/218/210/212/212/224/226/228/220/222/222/23来源:国统计、农银际证券图：中国零售销售增长（）0.00.00.00.0.0-.0-.02/214/216/218/210/212/212/224/226/228/220/222/22来源:国统计、农国际券图：中国工业增加值实质增长()5.00.0.0.0-

3/215/217/219/211/211/223/225/227/229/221/221/23来源:国统计、农银际证券首2个月的宏观数据有以下方面的关注点首先房地产行业在金融政策支持显着回升首2个月房地产投资下跌5.7远低于市场预期的85%的跌幅，亦较去年全年以及12月的10.0%及127%跌幅为低特别是是商品房销售在首2个月大幅改善，销售面积及金额分别仅下跌3.6%及0.1%相比之下，去年全年销售面积及金额分别下跌24.3%及267%去年12月分别跌31.7%及27.5%此外首2个房屋的施工面积新开工面积以及竣工面积均明显反弹。其次首2个月消费在餐饮药品以及石油等零售消费带动下显着回升受益于防疫措施优化，首2个月餐饮收入增长9.2，而去年12月下跌14.1%。首2个月中西药品类石油及制品类粮油食品类均维持较快的增长分别上涨19.310.9%及9.0%，而年12月分别上涨1.%、9.7%、.7%。第三，在燃油车购置税补贴政策退出后，汽车行业在首2个月表不佳。首个月汽车行业工业增加值下跌1.0%，产量跌14.0%，零售销下跌9.4%新能源汽车产量亦在高基数效应下明显减速，首2个月新能源汽车产量仅增16.3%，而去年12增长55.5%。第四就业方面，首2个月失业率略有上升，主要受春节假日影响。首2个月全国城镇调查失业率平均值为5.6%较去年2月上升0.1个百分首2个月31个大城市城镇调失业率为5.7%，较年2月下降.4个分点。值得指出的是，首2个月1624岁人口调查失业为18.1%，较去年12月份上升1.4个百分点，反映年轻人尤其是大学生就业状况转差。整体来说首2个月观数据显示中国经济明显复苏尤其是房地产行业显着反弹以及服务业明显回升展望未来我们相信2023年中国经济增速明显反弹。整体上我们维持2023年中国GDP增长5.0的预测不变与2023年政府工作报告所提出的目标一致政府工作报告提出突出做好稳增长稳就业稳物价作要坚持稳字当头稳中求进保持政策连续性针对性积极的财政政策要力提效稳健的货币政策要精准有力今日央行发布公告称为维护银行体系动性合理充裕开展中期借贷便（LF作当日投放资金480亿元月到期回笼2000亿净投放约2810亿标利率保持2.75%不3月LF延续加量续作有助于控制市场利率上行势头为推动经济较较快修复营造有利货币金融环境。新能源汽车供应链追踪分析研究部主管陈宋恩汽车生产和消费对经济影响显着特别是新能源汽车拉动新需求和新供应动电池是新能源汽车（包括BEV和PHEV）的核心部件，其供需变化可以洞察能源汽车行业的经营状况变化。今年前两个月，汽车总产量跌14.0%。其新能源汽车产量升163%，比26.6%非新能源车跌21.4%占比73%同期汽车制造业固定资产投资升23.8车扩张新能源汽车产能但非新能源汽车生产车企存产能过剩风险。2022年，汽车制造业产能利用率72.7%，比21年减2个百分点，产能过剩风险较高，政府今年需要大力促进汽车消费国内动力电（三元和磷酸铁锂供应大幅超过国内汽车市场内需产量通过出口市场消化国内过剩供应动力电池出口市场需求的任何不利变化都将导致国内市场潜在的价格战，国内动力电池供过于求对新能源车企业控制成本端利好三元电池国内供应与国内需求和出口需求基本匹配，但三元电池国内装车量下降碳酸锂需求及价格受压锂价下跌主要是由于需求疲软并非利信号磷酸铁锂电池国内供应大幅超过汽车市场内需，但出口需求不大，供应过剩风险高电池价格有下行压力供过于求情况对新能源车企业控制成本利好。磷酸铁锂电池业需积极发展储能业务以消化供过于求的局面今年前两个月比亚迪新能源汽车的热销扭曲了电池市场和改变了新能源车竞争格局比亚迪的新能源汽车电池主要是磷酸铁锂电池比亚迪新能汽车的热销抑制了对其他品牌新能源汽车需求和三元电池的需求图：-2月汽车产量显示总体需求依然疲软，预期政府今年仍需要大力促进汽车消费-2/023产量万辆同比增长（）占比汽车35.3-1.%10.0%非新能汽车28.3-2.%7.4%新能源车9.01.3%2.6%来源：家统局、银国证券图：国内动力电池供需分析-了解电池供需情况有助于评估上游电池材料和下游新源汽供应链业务情况1-2/203评论动力电池（三元和磷酸铁锂）累计产量其中占：国内汽制造使用国内供大幅过汽场内需出口通过出市场化国剩供应其他用或存货风险信：供过剩高三元电池累计产量国内供与国需求口需求本匹配其中占：国内汽制造使用出口其他用或存货风险信：供过剩不高磷酸铁锂电池产量其中占：国内汽制造使用国内供大幅过汽场内需出口出口需不强其他用或存货风险信：供过剩高来源国汽工业会、银际证券图：国内动力电池供需情况三元电池装车量下降，碳酸锂需求及价格受压-2/2023GWh同比增长占比动力电累计量6.61.3%其中三元电池2.48.5%磷酸铁电池4.11.2%动力电装车量3.12.5%其中三元电池1.2-7.%磷酸铁电池2.95.4%动力电出口量1.4其中三元电池1.9磷酸铁电池5.4其他用或存货1.1其中三元电池0.3磷酸铁电池1.8来源国汽工业会、银际证券比亚迪广泛的产品和价格范围以吸引不同收入的客户群，需求方反应积极，其他新能源车企如果产品价格在0万元以下，将面对与来自比亚迪的激烈竞争比亚迪广泛的产品和价格范围以吸引不同收入的客户群，需求方反应积极，其他新能源车企如果产品价格在0万元以下，将面对与来自比亚迪的激烈竞争同比变化量 同比变化价格范围(M万)A.乘用新能源轿车/SUV8王朝系列汉54唐09秦50元12(Pro,Max)76王朝系列8%1 %9184PLUS116039海洋系列75王朝&海洋系列5%9 %B.乘用新能源MPVD9MPV95总乘用车销量4%4 %C.车71总销量1%5 %来源：亚迪信公号、银际证券图：主要新能源汽车车企-2月销量-2月高度差异化的销售业绩显示新能源汽车竞争格局发生明显变化是消费者对不同品牌的偏好变化导致新能源汽车销量-2/2023同比变化同比增减辆)比亚迪(0294,11H)34,9969.1%13,545上汽(600)7,82-3.%(4,6)特斯拉6,764.8%1,20长安汽车(002)4,659.6%2,83广汽集团(6138,28H)4,824.8%1,23其中，汽埃安4,226.1%1,75吉利汽车(15)3,346.8%2,180其中，氪8,5713.0%2,125想(I,215)3,715.6%1,09东风集团(49)2,27-3.%(1,0)其中，图汽车2,6551.8%江淮汽车(601)2,73-1.%(4,07)蔚来(IO,966)2,633.9%4,880合众新源哪咤车)1,09-1.%(2,03)长城汽车(6133,33H)1,63-2.%(5,69)奇瑞汽车1,23-5.%(1,0)赛力斯团(612)1,429.8%4,713其中，力斯（TO界）7,99534.4%6,111小鹏XV,968)1,28-4.%(7,91)零跑汽车(963)4,337-6.%(7,18)来源：司公，公微信众、乘联、农国际券图：中国碳酸锂价格（人民币/吨）3年-2月，三元电池国内装车量下降，碳酸锂需求及价格受压，价格自去年1月高点至今已下跌近至每吨8万元人民币或5个月低点，对新能源车企控制成本端利好红点线同期格平值来源：博、siantlIc银国际券银行业分析师欧宇恒国统局数据显,整体经济运行动力在今年首2个较222年4季度有所改善,反映宏观经济正在加速恢复情况与早前央行及银保监会公布的银行业数据基本一首2个月新增贷款总量为6.71万亿元占我部全年预期23亿元的29.2从首2个月新增信贷规模可以看到，目前银行业正积极放贷;而2月末人民币新增贷款同比增速达11.%较1月末的1.3有所加快这主要由于203年政策主调在于推动宏观经济加速恢复我们预期银行对公贷款投向将倾斜于科技新绿色发展重大基建项目房地产等受政策支持的领域零售贷款方面消费相关信贷将受政策推动而提速个人房贷不确定性则较大关键在于房地产市场的回暖速度年初央行及银保监会召开的主要银行信贷工作座谈会提及要银要合理把握信贷投放节奏适度靠前发力意味着银行或在一季度及二季度信规模或在较高水平预期银行保持信贷投放力度将有助部份抵消利率下行对净差带来的影响根据银保监会数据银行平均净息差从2021年四度的2.08%下降至2022年四季的1.91%。我们预计023年行业平均净息将同比下降815个基点。另一方面，宏观经济增速有序恢复亦有利银行业资产质量延续稳中向好的势头并逐步释除市场对银行业的忧虑目前强调化解房企风险及针对房地产市场的政策及措施有望令房地产市场进一步回稳。截至2022年末，银保会数据显示行业平均不良率为1.6%同比下降10个点我们认为个别银行的风险态度及不良贷款处置力度将成为基本面差异化的决定性因素而投资者将仍然偏好风险抵补能力较强的银行由于目前投资者已充分将宏观经济净息差收窄资产质量恶化等不利因素反映在估值之中如果未来宏观经济基调及银行基本面数据优于市场预将推动银行业出现下一轮估值修复面对当前较复杂的内外部因，我们维持偏好大型银行相对稳定的基本面及股息收益率。房地产业分析师董耀基203年12月商品销售额同比下跌0.1至1.54万亿人民币商品房销售面积则同比下跌3.6%至1.51亿平下跌幅度对比202年全年商品房销售额和销售面积的26.7%和4.3%同比跌幅明显善，显示政策放松的正面影响慢慢浮现虽然国家统计局没有披露二月单月数据，但根据克而瑞数据统计，203年2月前100名房企现销售金额461.6元单月业绩环比增长29.1%比增长14.9%二月销售明显反弹季节性因素为其中原因之一因今年春节月份在一月而去年则在二月春节月份住房销售通常较低迷因此二月份销售额同比和环比均录得反弹。我们相信三月份数字将更能准确反映楼市的复苏力度。12月房屋新开工面积同比下降9.4%至.35亿平米，较2022年年39.4%同比跌幅收窄但依然维持下滑趋势民营开发商去年开始放慢土地收购影响其今年新开工面积及可售资源水平龙头国企则维持稳定的购地节奏因可售资源增加有望提升其市占有率12月房屋竣工面积同比上升8.0%至1.2亿平米，在202年全年录得1.0%同比跌幅后恢上升动力保交楼措施成效陆续浮现。竣工面积恢复增长除了对2023年开发商在损益表收入确认带来帮助以外，这亦为物管公司的在管面积和管理费收入带来提振。互联网媒体与消费商务业分析师周秀成2023年12月全国上零售额20544亿，同比增长6.2%。中，实物商品网上零售额17476元，增长5.3%，占会消费品零售总额的比重为22.7%。实物商品网上零售在2023年12月增速比022年的6.2%低实物商品网上零售额中吃类商品在203年12月增长.3%大大低于222的16.1%，而2023年12月零餐饮收入大幅增长9.%，这或反映随着疫情放缓，消费者生活复常外出增加影响食品相关的网上