家用电器行业2023年一季报业绩前瞻：内需呈现弱复苏部分企业一季报有望超预期-20230329-国泰君安

家用电器业增持3.29家用电器业增持3.29内需呈现弱复苏，部分企业一季报有望超预期——2023年一季报业绩前瞻证书编号蔡雯娟(分析师)54S521050002樊夏俐(研究助理)66S121060057谢丛睿(研究助理)37igtjascomS121070063本报告导读：2023Q1，部分品类销量降幅有所收窄，推荐一季报表现较好且估值较低的公司，增冰洗线上销量同比+23.8%/-2.0%/-9.3%；线下同比+0.2%/-9.3%/-16.8%Q小家电板块，需求景气度较弱，小熊和飞科品牌逆势提升。多数小家电2月小熊厨小电淘系销量和销额同比分别+4%和+24%，飞科剃须刀京东销量X)、美的集团(12.1X)、科沃斯(26.9X)。相关报告家空内销同比涨幅扩大》2023.03.27家用电器业《线下销额降幅收窄，洗碗机表现相对较好》2023.03.23家用电器业《彩电销售有所承压，海信和峰米激光投影表现较好》2023.03.23家用电器业《洗地机持续高增，扫地机销售维持》2023.03.22格力有望深度受益》2023.03.21请务必阅读正文之后的免责条款部分证券研究报告股票研究行业更新行业更新ofof41 0 L 行业更新ff1.行业整体情况1.1.家电内销未见显著好转，海外去库存持续带来订单疲软家电内销未见显著好转，海外去库存持续带来订单疲软。从2023Q1表空调零售端表现相对突出，1-2月空冰洗线上累计销量同比+23.8%/-2.0%/-9.3%(奥维)，线下同比+0.2%/-9.3%/-16.8%，疫后复苏-2%/-6%/-10%/-9%/-23%。22Q4表现来看，内销方面，受地产端表现较弱，消费需求疲软已公布业绩快报的企业数据，我们预计Q4板块内多数企业出口%%%% 电饭煲空调 冰箱地机器人行业更新ofof412020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022月深圳和北京二手房交易套数同比分别+185%和88%。二手房交易回动家电需求回暖，家电板块回0-20-40-60房屋竣工面积当月同比面积当月同比行业更新0%0%50%-50%-100%数同比大幅提升(套)0%0%50%-50%-100%30,00025,00020,00015,00010,0005,0000北京:二手房成交套数广州:二手房成交宗数深圳:二手房成交套数郑州:二手房成交套数200%推四五”升的推图4：2023年保障性租赁住房规划筹建套数(万套)502023年保障性租赁住房规划筹建套数(万套)行业更新ff负，期间同Q较为平稳，钢材价格有大约稳定在-10%-0%24000750006000016000长江有色平均价:SHFE铜(左)长江有色平均价SHFE铝(右)20%SHFE铜同比SHFE铝同比4,0000%螺纹钢同比冷轧板同比镀锌板同比 1.4.汇率：单位美元的人民币价格环比有所回落人民币汇率步入下行区间，两年内人民币大幅升值，对出口企业的业绩行业更新ofof半年企业业绩尤其是套期保值部分产生一定影响。2022年4月下旬起美元兑人民币汇率中间价持续提升(元/美元)表1:业绩预测表格：公司公告、国泰君安证券研究行业更新2.白电价格甚至略有提升，加上人民币升值带来的汇率影响，使得白电企业利润率改善趋势不算明朗，盈利水平主要看各企业自身管控能力。预计.8%，23Q1内销出货规模预计在2066万台，同比+17%，预计基本恢复到压力仍在，但海外终端需求可能相较前期悲观预期更好，预计拐点在个位数增长，预计白电板块2023Q1营收增速有望回升，增速区间计+5~10%。行长趋势不改M复苏22年内外销出货量小幅下滑。根据产业在线数据，2022全年维度，家我们认为我国家用空调的稳态需求从家空年内销总量+家用央空单元机、“保交房”以及各类宽松政策落地与实施，预计能切实有效地改善竣工增长，同时各地装修、家电消费刺激政策进一步加码，整体白电内需预计将逐步回暖。长期来看，未来城镇、农村保有量提升仍有空间，持续行业更新ff品牌23W1-11累计均价(元)度表现仅小个位数下滑。尽管去库存周期仍未结束，但在防疫政策优化，白电各企业逐步恢复参与海外订单的积极争取，后续出口表现预计品牌23W1-11累计均价(元)台，同比+45.4%，内销出货684.2万台，同比+78.7%，出口出货684.9图10：2023M1+M2总出货由内需改善带动同比复苏(单位：万台)：产业在线、国泰君安证券研究零售端：均价持续上行长趋势不改。累计均价分别为3162/4329元，分别同比-0.3%/5.5%。进入三月(W9)1-2月受前期需求压制集中释放影响，增速相对突出，恢复至需求常态后，复苏节奏线下渠道，美的市占率领先，但线上市占率同比降幅明显，线下增长突%)223W1-11累计市占率美的格力海尔海信科龙奥克斯美的格力海尔海信科龙奥克斯8.76%4.01%1%%44.35%5.66%%0.25%%30%12%%8：奥维云网、国泰君安证券研究万.3%；零售额926亿元，同比-4.7%。从产品结构来看，多温占比分别+1.1pcts。线下6K+以上各个价格段结构全面性的增长，其中15-20K价格段占比同比+3.4pcts；洗衣机市场全渠道零售额规模为686销额长2.3.公司层面改，利润端表现优于收入端。行业更新线上份额+5.2，冰箱+0.5，洗衣机+2.5pcts，各核心品类份额持续提升，预计公司营收端+5~10%，利润端+15~20%。原因，其中空调出口已有明显改善，预计公司积极获取海外订单的行动已有效果，冰洗类仍有一定压力。另外利润率较高的2B业务预计依旧端同比-5~0%。2B端业务同比+5~10%，整体营收+5%，利润端+5~10%。格力电器：同比-15%，预计收入端主要依靠价格提升带动，根据奥维云网，公司23M1~M2，线上/线下空调均价+1.2%/+6.0%，预计总营收+5~10%，利润端+5~10%。预计同比+450%~500%。(归母绝对额区间2.31~2.77亿元)行业更新在。预计公司营收+0~5%，利润0~20%。3.小家电品类具备可选的属性，在海外去库存持续进行，国内消费需扫地机销量同比-23%，维持2022Q4以来的下滑态势，然，洗地分企业看，各公司表现有所分化，我们预计内销占比较大且具备战略升级优化的小熊电器、飞科电器的收入表现较好，同时考虑到结构化提价于销量2022Q4板块整体销量承压，精细化运营是主旋律，提价带动销额好于销量。多数小家电品类具备可选的属性，消费需求疲软的大环境下，生活小家电销额同比分别+0%/-2%/+33%。2023Q1延续提价态势不变，淡季下销量销额增速环比有所回落。经历四季度的促销旺季后，2023年1-2月厨小电销量销额同比为-7.3%和%%%%%%%%2021-062021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02行业更新部分品类的销量保持高增，如电蒸锅、烤串机、破壁机，其12月同比长，其中电蒸锅、电煮锅表现尤为突出，销量同比分别+36%/+437.3%。间波动较大。400.0%0%0%250.0%200.0%%0%-100.0%净水器破壁机电蒸锅烤串机电饭煲咖啡机电磁炉果蔬消毒清洗机(右轴)空气炸锅电热水壶多功能料理锅0%400.0%200.0%%.0%烤盘。同比分别为+4.3%/24.3%。生活小家电中大部分品牌销量和销额呈下降态势，但小熊、东菱和利仁实小家电和生活小家电中大部分品牌均有所提升：魔镜市场情报、国泰君安证券研究景气销额同比+1%。由于扫地机中高价格段机型结构占比提升，产品业头部品牌出现降价趋势，降价后销量出现好转趋势，根据奥维云网数水平22年全年销量/销额分别-22.6%/+1.2%)，降价导致销额增速与销量趋行业更新QQ同比-10%)洗地机行业线上销量同比+55%，销额同比+45%，行业仍处于量增的高景气阶段。2022Q4洗地机行业维持全年趋势，销量/销额分别同比23Q1洗地机仍持续高增，根据奥维云网数据，1/2月销量分别2年继续维持高增速，销量/销额同比+47.9%/+29.8%。图172023年1-2月洗地机线上销量同比+47.9%(Q4同比图18：2023年1-2月洗地机线上销额同比+29.8%(Q4同比+47%)+34%)扫地机各个品牌经历了一波明显的降价周期，从各品牌主流产品型号来看，科沃斯、追觅的降价幅度更大，石头、云鲸更多采取的是跟随式降J继行业更新牌科沃斯石头产品类型自清洁+集尘自清洁+集尘型号X1TurboT10TurboX1OMNIT10OMNIG0G10PlusG10SG10SPro上市时间1.092022.032021.092022.042021.092022.082022.032022.03首发价格4999元3999元5999元4799元3999元3999元4799元5699元8月初价格4999元3999元5799元4799元3799元4799元5699元4499元3299元4699元3699元3099元3499元4099元4999元降价幅度-500元-700元-1100元-1100元-700元-500元-700元-700元牌云鲸追觅产品类型自清洁+集尘型号W10SS0S10PLUSS10proPLUSX10X10尊享版上市时间2021.092022.82022.92022.042022.92022.92022.12022.1首发价格3999元4699元2999元4599元4599元5099元5499元5999元8月初价格3699元4599元2799元4199元2499元3399元3799元4399元3999元4999元降价幅度-900元-500元-500元-1200元-800元-700元-1500元-1000元君安证券研究网数据，2022年全年，科沃斯(科沃斯品牌+Yeedi品牌)、石头、云米、云鲸、追觅年累计销额市占率分别为40%/21%/9%/15%/7%，同比图20：各个扫地机品牌头部集中度维持分品牌销额市占率(当月)分品牌销额市占率(年累计)YeediYeedi行业更新分分品牌销售额市占率(当月)时间添可必胜石头海尔追觅苏泊尔滴水2022-0155%4%3%2%2022-0254%7%4%4%2%2022-0351%8%3%4%6%2%2022-0452%3%3%4%2%2022-0560%6%2%2%9%0%2022-0660%5%2%9%0%2022-0748.6%4.9%.4%3.1%13.0%2.3%0.7%2022-0849.3%2.9%1.1%.8%23.0%.4%0.4%2022-0947.6%2.2%2.3%2.5%21.0%.0%0.5%2022-1056.3%2.6%3.2%.4%17.3%0.8%2022-1161.8%2.4%3.4%.0%14.3%0.8%0.2%2022-1256.4%.9%3.6%2.6%13.8%0.7%0.3%2023-0151.0%.9%5.5%4.0%15.9%0.7%2023-0248.3%.9%4.6%3.3%16.2%0.9%0.3%按摩仪存在以价换量趋势，行业整体表现承压。根据久谦数据(京东)2022按摩仪行业销量/销额分别同比+19.6%/+0.9%；根据久谦数据(天销.0%)2022按摩仪行业线上销量同比+19.7%(Q4同比年按摩仪线上销额同比-9.6%(Q4同比-24.2%)数据来源：久谦中台、国泰君安证券研究数据来源：久谦中台、国泰君安证券研究2022年主要按摩品牌销额整体同比回落。根据久谦数据(包含天猫、京东、抖音)，2022年抖音成为行业较大的增长来源，但天猫、京东平台牌按摩仪销额同比-16.9%；倍轻松按摩仪销额同比-18.6%；荣泰Rotai行业更新SKGOgawa按摩仪销额同比-16.9%数据来源：久谦中台、国泰君安证券研究数据来源：久谦中台、国泰君安证券研究数据来源：久谦中台、国泰君安证券研究数据来源：久谦中台、国泰君安证券研究显现效。2021年飞科开始大力推动产品个性化、年轻化、智能化转型升级，以智能感应剃须刀和便携式剃须刀为代表的高价格带产品热销带动公司整体产品出厂均价提升；同时飞科注重节假日营销，精准迎合消费者虽在疫情等负面扰动下单月销量未明显增长，但在小红书、抖音等社区Q、额。行业更新80006000400020000续发力，根据蝉妈妈数据，“214”情人节营销期内(2.1-2.14)抖音渠道销额及618活动期(6.1-6.20)的0.86亿元销额，预计今年214促销季销额约2.5亿元，同比+185%；销量124万台，同比800060004000200000050000100%50%-50%-100%销额(万)yoy2502000均价(元)yoy80%60%40%20%-20%销额(万)yoy60%40%20%-20%-40%-60%2000均价(元)yoy50%40%30%20%0050000剃须刀销额(万)2502000行业更新ofof419.7%；在线上各电吹风品类中，高速电吹风细分市场风线上销售额份额由同期的众多玩家跻身高速电吹风飞科产品高端化路线迁移至电吹风品类趋势显现。飞科占领两大个护刚同比-3%，销量同比-16%，均价同比+15%。其中，飞科电吹风Q幅+18%；23年1-2行业更新ofof41额Q4高增，Q1持平(万元)25002025002000500040%20%-20%-40%-60%-80%销额(万)yoy040%20%-20%-40%-60%-80%060%40%20%-20%25002000500060%40%20%0%-40%Q5060%40%20%0%0%-60%销额(万)yoy0 yoy30%20%-10%3.5.公司层面新宝股份：归母净利润9.59亿元(+21%)，扣非归母净利润9.98亿元(+46%)；行业更新ofof41胜图咖啡机品牌销量、销额同比+111%和+162%。结合魔镜数据，我们预Q较弱及去库存等因素影响，预计仍维持下降态势。同时，考虑人民币汇率环比升值态势，我们预计公司汇兑损益将受一定负面影响。我们预计公小熊电器：22Q4，公司已发布2022Q4业绩快报。公司2022年营收41.2亿元和30%。2022年公司精品化战略顺利推进，一方面公司通过长尾品类建立信任的锚点，在获取消费者信任后，有望实现刚需品类的拓展。另一方面，在渠道端通过提。归母净利润20-21亿元，同比+2.88%至+8.03%；扣非归母净利润18.6九阳股份：22Q4，根据久谦数据，10-12月,九阳京东平台生活电器销额增速分别9%。因九阳在线下及天猫等平台也有较大比重，所以京东平台销量降幅不可代表完整内销变化。根据历史数据测算，预计九阳Q4行业更新ofof41生活小电销量、销额同比-38.0%和+62.2%。结合魔镜数据，我们预计的费用投放趋势，但考虑到公司供应链管理效率提升、平台化降本成效份：8%；OEM/ODM同比-71%。公司内销收入有望收获增量预计2023Q1北鼎自主品牌中国同比+0%至务占比下滑有助于毛利率提升，但前期原材料价格大幅上涨，公司仍处于消化高价库存阶段，对毛利率产生负向影响。同时，长期费用投放不同比25.76%；扣非归母净利润为-1.20亿元，同比-256.87%。比-16%，线下同比-20%，整体营收约-20%。费用率层面，销售费用的比Q3有所下滑(Q3因为渠道补库存和拓展渠道有所提升)，整体营收s如果考虑股份支付冲回则同比-5%~+5%。月销售额同比-31%，添可品牌同比+29%；在公司线下渠道快速拓展的，预计公司整体内销同比实现增长。外销层面，由于22Q1外销石头科技：行业更新ofof416%，净月数据存在改善趋势；外销层面，预计欧洲地区订单需求环比维持，美亚近期DM吉米线上实现高双位数增长，且在产品均价提升背景下，业务盈利水平Q海外代工ODM业务整体同大影响(目前和2022年末的汇率近似)。预计公司23Q1营收约+5%，%。自营渠道占比提升和高毛利单品+40%~+43%。计同比+150%以上。预计23年Q1收入同比+17%左右；销售费用率与Q行业更新ofof414.厨电1-2月线下销量产端风险因素仍存，且毛利相对较低的新品类正处于对收入的边际贡献Q成灶销额同比下滑，预计将导致多数专业集成灶公司四季度收入表现较Q度较低，对厨电销量整体拉动效应不强，厨大电仍呈现下滑态势，但疫线上线下销额同比分别-6.84%/-17.43%,洗碗机线上线下销额同比分别02%。从品类角度看，渗透率较低的洗碗机和集成灶降幅较小，尤其是洗碗机作为厨电新兴刚需品类，配套率有望持续提升趋势。从渠道角度看，线下渠道比+26/20/25pct，降幅显著缩小。行业更新ofof41价明显(元)0000-00消毒柜燃气灶嵌入式整体洗碗机油烟机集成灶(右轴)000000-统品类份额提升，加速新品类拓展度较低，但均价不断上行的过程中，具备品牌优势的老板和方太两大龙-10行业更新-10ofof41市场份额的提升，仍能获得优于行业的增速表现。在确保传统品，边际层面，传统厨电销额仍有所下滑，线下降幅缩小。根据奥维云网数pct显著缩小。图44：厨电传统品类线上销额同比为负(%)图45：厨电传统品类线下销额同比降幅缩小(%)6040200-20-40油烟机燃气灶消毒柜0油烟机燃气灶消毒柜数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究头入局，进入高质量竞争阶段集成灶本身具有安装属性，且存在一定装配门槛，在疫情等不利因素影中渗透率急剧提升，根据奥维数据，蒸烤复合类产品线上零售占比由成灶上市公司均主打以高附加值的蒸烤集成灶产品参与竞争，围绕用户城市的打法”，一二线城市普及度仍然较低。各企业策略不同，火星人从线上切入成为龙头后，又积极布局线下渠道，成为行业双线龙头，同时渠道端和产品端双管齐下。美大则占据线下渠道的先发优势，同时线上渠道重视程度提升，在电商平台开设官方旗舰店，对线下经销商开放线上经销权限，引导双线发展。亿田初期吸引以夫妻老%行业更新%ofof41线上市场，火星人市占率仍占主导，亿田市占率上升与美大接近。2022星人线下市占率提升超越美大，老板电器线下快速起量。人线下市占率快速提升，整体已超越美大跃居第一，虽然12月市占率大，但整体来看火星人已稳占双线龙头低位。亿田以往经销商规模较小，单个经销商的销售额在行业中一直处于较低水平，随着消费者对集成灶的认可度提升，公司对经销商队伍从夫妻店和小的个体40%30%20%10%0%-10%-20%火星人美的亿田名气美大帅丰30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%美大老板火星人美大老板亿田数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究300250200150350%300250200150300%250%200%150%100%50%1000%500-500-100%-150%帅丰火星人美的亿田名气帅丰%50%600%400%0%%-100%0%-100%火星人(左轴)火星人(左轴)老板(右轴)美的(左轴)亿田(右轴)数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究行业更新ofof4135302520151050302520151050美大海尔火星人美大海尔老板亿田火星人美的亿田名气美大帅丰数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究数据来源：奥维云网、国泰君安证券研究4.2.公司层面板电器：GMV虑到该数公司销售口径且双十一电商渠道数据无法代表整体Q4情况。我产端数据逐步得到恢复后厨电销售回暖。23Q1收入同比+5%~+10%，业绩端同比+0%~+10%。期间累计销额同比增长较弱，考虑行业更新ofof12月安装因疫情受阻可能当年收入确认减少，部分22Q4订单延期到-34%~-27%。发布董事会换届选举公告，管理层有望注入新鲜血液，加大费用端投入。我们预计公司23Q1收入同比-5%~+5%，业绩端同比QQ0%~+5%。5.显示照明线下销量同比-39%，前值-31%，线下销额同比-39%，前值-12%。受到国内外彩电需求低迷的影响，预计Q1彩电行业内销仍然有所承压，外5.1.22年彩电市场销量同比降幅收窄，彩电大屏化趋势延续彩。行业更新ofof0%%5201618001600140012001000800600400200025%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%2010201120122013201420152016零售额20172018同比201920202021202222年Q4彩电线上和线下市场均有所承压，1-2月彩电线上销额同比降行业更新ofof0线上销量(万台)线下销量(万台)线上同比(%)线下同比(%)040020%00%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%线上销额(亿元)线下销额(亿元)线上同比(%)线下同比(%)t+9.9pct。行业更新ofof图56：彩电平均尺寸逐年上升(英寸)05045352013201420152016201720182019202020212022)30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%0.00%32寸43寸50寸55寸65寸70寸75寸75寸+2022年2月2023年2月ofof2020/1/62020/3/62022/9/62022/11/622020/1/62020/3/62022/9/62022/11/62023/1/62023/3/635.00%30.00%25.00%20.00%00%00%5.00%0.00%32寸43寸50寸55寸65寸70寸75寸75寸+2022年2月2023年2月晶下跌图59：面板价格企稳回升(单位：美元/片)02020/5/62020/7/62020/9/62020/11/62021/1/62021/3/62021/5/62021/7/62021/9/62021/11/62022/1/62022/3/62022/5/62022/7/6行业更新ofof.00线上均价(元)线下均价(元)线上同比(%)线下同比(%)%0%%%%5.2.收入波动下激光电视销量同比下滑滑主要因收入波动高端消费受到抑制。8642060%40%20%86420同比LTCL行业更新ofof2021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-0211、12月线下TCL市占率分别为2021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-02升较多。根据奥维数据，23年2月海信线上市占率为17.30%，同比7pct；TCL线上市占率为10.87%，同比+2.91pct。创维线下市占率5.000.00.000.000000行业更新ofof -100% -100%00%136%%89%60%0%52%47%0%29%27%28%34%29%27%28%8%8%-50%销量(万台)销量同比(%)万台，同比+28.6%；销图65：全球智能投影出货量延续增长态势(单位：万台)300025002000100050002020202120222023E2024F2025F2026F行业更新ofof0DLP投影市场格局较为稳固，LCD投影市场竞争较为激烈。根据奥维LCD，前三5.5.公司层面海信视像：A牌内销市占率