私募股权投资(PE)课程

一、PE是什么二、谁在玩PE三、PE怎么玩五、结束语四、PE现状及未来私募股权投资入门第一页，共48页。人生财富阶梯顶层阶段高级阶段中级阶段初级阶段入门阶段PE股票、期货信托、房地产互联网金融（余额宝、陆金所等）银行储蓄PE是什么私募股权基金第二页，共48页。基金公募基金:开放式基金、封闭式基金、组合基金私募基金对冲基金私募股权基金PE（广义）天使基金AC风险投资基金VC成长基金GC并购基金BF夹层基金MF重振资本上市前资本Pre-IPO上市后股权基金PIPE

二级市场企业发展阶段基金分类狭义PEPE是什么第三页，共48页。广义的讲：指对处于创业期、成长期、扩张期及成熟期的非上市企业所进行的权益性投资，以及其他如上市后并购重组等等。狭义的讲：指对已经形成一定规模的，并产生稳定现金流的成熟企业进行投资，主要是指对上市前企业开展投资。私募股权投资（PrivateEquity

）PE是什么－－概念第四页，共48页。在发行对象上，主要通过非公开方式面向少数机构投资者或个人募集一般投资于私有公司即非上市企业，比较偏向于已形成一定规模和产生稳定现金流的成形企业投资期限较长，一般可达3至5年或更长，属于中长期投资流动性差，没有现成的市场供非上市公司的股权出让方与购买方直接达成交易资金来源广泛，如高净值人士、风险基金、杠杆并购基金、战略投资者、养老基金、保险公司等多采取有限合伙制投资退出渠道多样化，有IPO、售出（TRADESALE）、兼并收购（M&A）、管理层回购等等PE是什么－－私募股权投资特点第五页，共48页。私募股权关注重点：未来权益资本（所有者权益）高风险，高利润低流动性长期无抵押担保要求收益渠道：通过管理增值，赚取超额收益传统金融关注重点：现状借贷资本（负债）低风险，安全保值高流动性短期一般要求抵押担保收益渠道：提供服务，赚取固定利差PE是什么－－PE与传统金融的比较第六页，共48页。死亡谷创业期（1—3年）天使投资成长期（3—5年）风险投资VC扩张期（5—8年）时间

PE企业盈利A轮B轮D轮C轮成熟期（8—10年）盈亏平衡点创业起跑点PE是什么－－投资阶段第七页，共48页。PE是什么－－著名的PE投资案例第八页，共48页。企业业绩高速成长估值低、股价低一、二级市场之间的价格差流动性公司地位成长前景PE赚得是什么钱？

PE是什么－－利润来源第九页，共48页。

PE是什么－－可观的投资收益高盛25.8亿美金入股工行，目前市值约79亿美金，帐面增值200％软银4000万美元投资盛大网络发展，获得10余倍回报CDH摩根士丹利、鼎晖、英联投资蒙牛4.77亿港元，上市套现金额达26.13亿港元，投资回报率约500%国外成功案例中国成功案例凯雷投资携程网800万美元，退出1亿美元，获取15倍的回报凯雷年均回报率高达34%KKR平均年回报率27%黑石企业股权投资年回报率23%红杉资本6号基金的年化内部回报率为110%，7号基金的内部回报率为174%第十页，共48页。一、PE是什么二、谁在玩PE三、PE怎么玩五、结束语四、PE现状及未来私募股权投资入门第十一页，共48页。谁在玩PE投资圈四大金融机构银行基金（PE）保险证券有钱就是任性第十二页，共48页。2000年投资2000万美元

2014年市值544亿美元亚洲首富孙正义日本软银集团

股份34%阿里巴巴创立者马云

股份5%谁在玩PE－－巨额回报吸引全世界的精英PE投资获利2700倍神马都是浮云第十三页，共48页。

杰克.韦尔奇通用电气前CEO&高级董事

现全力进军PE投资领域阿尔.戈尔美国前副总统

现KPCB合伙人鲍威尔美国前国务卿

以兼职合伙人的身份加盟矽谷著名风险投资公司克林顿美国前总统

加盟人股本公司Yucaipa谁在玩PE－－巨额回报吸引全世界的精英第十四页，共48页。谁在玩PE

－－巨额回报吸引全世界的精英

约翰.梅杰英国前首相

现任凯雷欧洲分公司主席

美国凯雷投资集团（TheCarlyleGroup，又译为卡莱尔集团，以下简称凯雷集团）成立于1987年，公司总部设在华盛顿，拥有深厚的政治资源，是全球最大的私人股权投资基金之一。大卫·鲁宾斯坦(DavidRubenstein)美国前总统助理

凯雷投资集团的创始人丹佛斯-奎尔（DanQuayle）

美国前副总统

环球投资董事长第十五页，共48页。

梁锦松前香港财政司司长享有“梁财神”的称号

《不做总统就去做PE》

梁锦松于2003年7月16日加入美国黑石资产管理集团任高级执行董事兼大中华区主席柳传志联想创始人

弘毅投资董事长

作为顾问加盟全球著名的资产管理公司KKR

吴尚志

鼎辉投资董事长投资有新浪、蒙牛乳业、李宁服装、南孚电池、金鹰陶瓷、双汇食品、百丽女鞋、分众传媒、LDK太阳能、九阳小家电等。并获得巨额回报。谁在玩PE－－巨额回报吸引全世界的精英第十六页，共48页。谁在玩PE

－－巨额回报吸引全世界的精英StarVC是由影视明星任泉、李冰冰、黄晓明共同出资组建的明星风险投资机构。2015年10月章子怡、黄渤加入明星风险投资机构StarVC，成为新的合伙人。第十七页，共48页。旗下有66只基金，掌管的资金超过885亿美元美国前总统乔治·布什（GeorgeBush）在1998-2003年间出任凯雷亚洲顾问委员会主席，目前仍持有凯雷的股份；上世纪90年代初期，凯雷就雇佣小布什（GeorgeW.Bush）担任旗下收购公司Caterair的董事，直至其1994年参选德州州长；英国前首相约翰·梅杰（JohnMajor）在2001-2004年间担任凯雷欧洲分公司主席克林顿政府的白宫办公厅主任麦克拉提(ThomasMcLarty)以及美国前国务卿鲍威尔、证券与交易委员会（SEC）主席阿瑟·列维特（ArthurLevitt）都先后为凯雷打过工。菲律宾前总统拉莫斯（FidelRamos）、泰国前总理、德意志银行前行长等高官，IBM、雀巢、波音、BMW、东芝等世界最大企业的董事长、总裁等富商，先后拥有了凯雷的各种头衔。年轻的凯雷不断复制它的权钱经验，已经编织出了一张覆盖全世界的权力之网谁在玩PE－－凯雷(总统俱乐部)第十八页，共48页。1989年，KKR杠杆收购美国最大的食品和烟草生产商RJR纳贝斯克330亿美元2006年7月，KKR、贝恩资本和美林收购美国最大医院连锁集团HCA250亿美元389亿美元2007年2月，收购美国最大的房地产上市公司EOP房地产445亿美元2007年2月，KKR和TPG收购美国最大的公用事业公司TXU中国案例2007年4月，1.5亿美元收购河南天瑞水泥厂；2008年12月，向蒙牛牧业集团投资1亿美元、美国或香港上市；、杠杆收购天王，金融史上最成功的产业投资机构之一，全球历史最悠久也是经验最为丰富的私募股权投资机构之一。掌管的资金超过700亿美元谁在玩PE－－KKR(杠杆并购领袖)第十九页，共48页。拥有12只私募基金，管理的资金约达到350亿美元。1994年，华平在香港成立办事处，最早进入亚洲，也是最早进入中国的PE机构；2002年5月，环球基金华平私人资产Ⅶ53亿美元10%投向亚洲投资案例：大唐电信、哈尔滨药业、中国电信、中信资本、国美电器、凯房地产、7天酒店连锁等47起谁在玩PE－－华平投资(第一个吃中国螃蟹者)第二十页，共48页。

高盛资本

伙伴高盛资本

伙伴亚洲高盛资本

伙伴2号高盛资本

伙伴3号高盛资本

伙伴2000年高盛资本

伙伴5号高盛资本

伙伴6号合计规模$1.04bn$300mm$1.75bn$2.78bn$5.25bn$8.5bn$20.3bn$39.92bn成立年份

1992199419951998200020052007

高盛自营投资$300mm$75mm$300mm$500mm$600mm$2.5bn$7.4bn$11.7bn已投资部分已投完已投完已投完已投完已投完已投完11%

投资数量

4917547357367295地域全球亚洲全球全球全球全球全球

平均投资规模$20mm$15mm$30mm$33mm$85mm$174mm$329mm$68mm中国投资案例:平安保险、中国联通、中芯国际、海王星辰、分众传媒、工商银行、西部矿业、太子奶、熔盛重工、红狮水泥等谁在玩PE－－高盛(历史最悠久的投资机构)第二十一页，共48页。2002—2005年：鼎晖+国际投行蒙牛乳业、永乐家电、南孚电池、山东山水集团+摩根斯坦利分众传媒、双汇集团、皇明太阳能+高盛雨润食品、李宁体育、速达软件+新加坡政府投资公司2005年之后：百丽女鞋、俏江南、汉庭酒店、现代牧业2008年6月：获得社保20亿元投资，向国内顶级PE过度谁在玩PE－－鼎晖投资(从“傍大行”到大行)第二十二页，共48页。◆旗下有1只人民币基金和4只美元基金，管理的资本为200亿元人民币。◆“八字诀战略”：价值创造，价格实现◆投资案例：中国玻璃、中联重科、石药集团、神州数码、北方水泥谁在玩PE－－弘毅投资(国企改制的推手)第二十三页，共48页。一、PE是什么二、谁在玩PE三、PE怎么玩五、结束语四、PE现状及未来私募股权投资入门第二十四页，共48页。1被投资企业BAT:阿里巴巴、腾讯、百度等基金管理人（GP）四大名捕：KKR、凯雷、高盛、华平等投资人（LP）金主们：银行保险、慈善基金、大学基金、企业主等中介机构提供服务:法律、会计、评估、信用评级等432PE怎么玩－－主要参与者第二十五页，共48页。PE怎么玩－－私募股权投资组织形式公司制合伙制契约制PE运作的三种形式第二十六页，共48页。LP1LP2LP3……有限合伙企业投资管理基金2％的年度管理费（固定）

及投资收益的20%（浮动）项目B项目A项目C……出钱GPLP：LimitedPartner，即有限合伙人GP：GeneralPartner，即普通合伙人PE怎么玩－－有限合伙制第二十七页，共48页。PE怎么玩－－有限合伙制（1）合伙制基金是国外主流模式，目前国内也比较认可，它以特殊的规则使得

投资人和管理人价值共同化（2）基金投资者作为有限合伙人(LP)只承担有限责任（3）基金管理公司一般作为普通合伙人(GP)掌握管理和投资等各项决策 权，承担无限责任（4）GP通常只出总认缴资本的1%-2%（5）盈利来源主要是基金管理费(2%左右)和高达20%的投资收益分红（6）国内私募股权基金采取合伙制，目前商法和市场条件基本成熟第二十八页，共48页。寻找项目进行投资透过IPO或M&A退出项目募资成立创投基金增值服务项目管理PE怎么玩－－私募股权投资的运作模式运作全流程(募资、投资、管理、退出)第二十九页，共48页。国外资金来源 （1）富有个人

（2）母基金

（Fundoffund）

（3）养老基金、大学基金……

（4）银行、保险公司等国内资金来源 （1）富有个人

（2）民营企业

（3）上市公司

（4）国有金融机构

（5）政府、母基金等流程-募资私募股权投资的运作模式第三十页，共48页。商业计划基本调查投资者初步筛选融资意向财务顾问放弃投资意向书尽职调查法律审计财务审计尽职调查投资决策投资合同法律手续资金到位企业审计师律师流程-投资私募股权投资的运作模式第三十一页，共48页。并购:天使投资:<500万第一轮融资:500-2000万第二/三轮融资:3000-5000万Pre-IPO融资:5000万-2亿IPO:>1亿上市创业公开市场私募市场流程-投资私募股权投资的运作模式第三十二页，共48页。私募股权投资的运作模式基金管理人基金资产基金托管人基金（合伙人大会）重大事项报告重大事项报告委托保管资产委托管理资产提示基金资产运用监督基金资产运用保管管理投资委员会权力机构决策机构执行机构委托监管机构流程-管理第三十三页，共48页。私募股权投资的运作模式流程-管理改善公司资本及治理结构，完善公司激励机制提供充足的资金保障，构筑公司经营的资金实力，捕捉合适的商业机会，加速公司发展引进优秀的运营人才，充实管理队伍，建立完善和先进的管理体系开发人员销售CEO/CFO/COO顾问建立更为广泛的外部资源关系，积累及开拓更为丰富的资源平台配合长期的资本运作了解并接触并购方相关经验合作伙伴公司形象、公关、声誉国际化品牌及信誉提升第三十四页，共48页。PE退出IPO上市股权回购股权转让清算私募股权投资的运作模式流程-退出第三十五页，共48页。私募股权投资的运作模式流程-退出

通过将投资企业出售给另外一家公司实现退出其中，将被投资企业以杠杆收购的方式出售给另外一家私募股权机构的退出方式称为“二次杠杆收购”股权转让被投资企业通过银行贷款，或用自有资金，从私募股权手中回购自己的股份本质上回购退出方式也属于并购的一种，只不过收购的行为人是企业内部人员其最大优点是企业被完整保存，其管理层可以掌握更多的主动权和决策权企业回购在亚洲最为普遍的方式首次公开上市（IPO）是指投资企业在证券市场上向社会公众发行其股票私募股权通过被投资企业股份的上市，将拥有的私人权益转化成公共股权，随后私募股权可以在公开市场出售被投资企业股票，完成退出上市/IPO企业出现问题，破产或无法达到预期投资目的清算第三十六页，共48页。一、PE是什么二、谁在玩PE三、PE怎么玩五、结束语四、PE现状及未来私募股权投资入门第三十七页，共48页。1999200020012002200320042005200620072008200920101999及之前：1998民建中央“一号提案”投资基金法草案产业投资基金草案科技部等创投发展建议2000：创业板9项规则外商境内投资暂行规定2007：券商直投试点新合伙企业法施行信托公司管理办法创投税收优惠政策外商投资目录2008：社保获准自主投资创业板草案沪深两市新规创投引导基金办法商业银行并购贷款2006：“10号文”境内IPO重启2005：外管局“11号文”、“29号文”、“75号文”创投管理暂行办法2003：外资创投管理办法外管局“3”号文2004：中小企业板外商投资目录境外投资/外商投资监管风暴2001：外资创投暂行规定中关村科技园区条例互联网泡沫2002：外商投资电信企业规定外商投资目录2009：信托投资业务适度放宽《境外投资管理办法》