投资策略报告会

刘中华2010年12月25日在震荡市中挖掘新兴行业成长股2011年度投资策略报告会（哈尔滨站）第一页，共六十一页。主要观点1、对A股2011年相对谨慎，经济高位运行，通胀继续走高，人民币升值带来一定热钱，政策有收紧态势，股指有望维持箱体震荡,主要是结构性机会。2、继续看好战略性新兴产业机会，如电子信息、高端制造、新能源、节能环保、生物医药等，但更强调成长性。3、强周期行业、蓝筹股主要是交易性机会，农业、酒类等有阶段性机会。第二页，共六十一页。目录第一部分行情回顾一、A股市场(沪指）二、国际市场（港股）三、大宗商品市场（美元）第二部分大势分析一、政策和经济分析二、估值及其他分析三、技术分析第三部分板块及个股机会一、投资背景二、投资主线三、操作策略第四部分风险分析第三页，共六十一页。第一部分行情回顾一、A股市场（沪指）：

进入2010年以来，多次提高存款准备金率、新股大规模扩容及对地产的实质性调控，沪指先抑后扬，呈V字形，全年仍是负收益。股指期货正式推出后，股指波动风格有所改变。二、国际市场（港股）：美股、港股今年也是先抑后扬，但均创金融危机以来新高，走势明显强于国内市场。三、大宗商品期货市场（美元）：美国的二次量化宽松计划和欧债危机交织，美元大幅震荡，黄金等有色、农产品、国际油价等大宗商品走强。第四页，共六十一页。一，A股市场-沪指第五页，共六十一页。二、港股与A股联动第六页，共六十一页。三，大宗商品市场—美元（日线）第七页，共六十一页。CRB指数逼近历史新高第八页，共六十一页。第二部分大势分析

一、宏观经济及政策分析二、估值分析及其他三、技术分析第九页，共六十一页。一、宏观经济与政策分析（一）政策解读1、政策变化轨迹08年9月金融危机爆发救市政策推出（降息、4万亿经济刺激计划、十大产业规划、天量信贷等）经济复苏（GDP回升、企业盈利、PMI上升等）通货膨胀抬头（CPI转正，政策温和控制）通胀维持高位政策逐步收紧，但仍属宽松2011年通胀继续走高进一步收紧??（美国仍宽松）2、最新政策动向：

1）中央经济会议定调2011年：货币政策稳健，财政政策积极2）中央十七届五中全会：强调经济转型，推进战略新兴产业3）美国第二轮量化宽松货币政策VS欧洲债务危机第十页，共六十一页。政策目标对比2010年11月数据：经济形势：向预期发展√GDP：11.9%↘10.3%↘9.6%√物价水平：5.1％×

货币政策：适度宽松√新增信贷：6.88万亿（92%）√货币供应量：19.3％√

财政政策：宽松赤字：措施：稳增长、调结构2010年目标：经济形势：复杂GDP：稳”八“物价水平：管通胀(3％)货币政策：适度宽松新增信贷：7.5万亿（3322）货币供应量：17.5%财政政策：宽松赤字：10500亿元措施：扩内需、保增长第十一页，共六十一页。历年中央经济工作会议情况2010定调2011：增强宏观调控的针对性、灵活性、有效性财政政策：积极货币政策：稳健2009定调2010：转变发展方式、调整结构（新兴产业机会）财政政策：积极货币政策：适度宽松2008定调2009：保增长、促发展（09年小牛行情）财政政策：积极货币政策：适度宽松2007定调2008：实施从紧货币政策(导致08年大跌）财政政策：稳健货币政策：从紧第十二页，共六十一页。经济工作会议要点猜想不再提“保增长”：三季度GDP平稳回落，但总体仍处于较高水平，明年GDP预测9.6%管理通胀成重点：10月份CPI为4.4%，11月份CPI为5.5%，涨幅创28个月新高继续调结构：促进新兴产业发展成为调整经济结构的重中之重第十三页，共六十一页。（二）经济数据最新情况1、国内经济企稳明显（11月份经济数据）

2009全年GDP同比增长8.7%2010年前三季度GDP为10.6%按季度增长分别为11.9%、10.3%、9.6%，总体平稳CPI：2010年9月份为3.6%，10月份为4.4%,11月份为5.1%

PPI：2010年9月份为4.3%，10月份为5.04%,11月份为6.1%

明年CPI/PPI有望继续走高

PMI：9月为53.8，10月为54.7，11月份55.2

第十四页，共六十一页。2、国外复苏及出口平稳美国GDP：2009年下滑2.4%（其中第四季度5.7%）2010年预测3.1%，上半年2.7%8月份进口同比增28%，出口同比增36%9月份进口同比增24%，出口同比增25%

10月份进口同比增25.3%，出口同比增22.9%11月份进口同比增40.3%，出口同比增33%

高位运行，小幅震荡第十五页，共六十一页。一季度是GDP高点第十六页，共六十一页。经济“三驾马车”情况第十七页，共六十一页。固定资产投资增速大幅回落第十八页，共六十一页。2011年消费保持平稳第十九页，共六十一页。

出口额与美国GDP关联度很大

第二十页，共六十一页。

进出口整体平稳，小幅回落第二十一页，共六十一页。发电量与GDP正相关第二十二页，共六十一页。制造业景气度较高11月份PMI为55.2，连续回升，持续在50%以上第二十三页，共六十一页。

CPI/PPI齐上涨第二十四页，共六十一页。食品价格走高推动CPI走高第二十五页，共六十一页。CPI-M1关系第二十六页，共六十一页。M1/M2增速第二十七页，共六十一页。二、估值分析及其他因素

（一）估值分析2003年以来全部A股PE大致波动区间15-60倍，平均为30倍左右2003年以来全部A股PB大致波动区间2-8倍，平均为3.5倍左右目前A股估值处于底部附近（对应2800点）

PE=21.5倍PB=2.8倍

第二十八页，共六十一页。市盈率波动范围第二十九页，共六十一页。市净率波动范围第三十页，共六十一页。中小板估值偏高第三十一页，共六十一页。创业板处于高位第三十二页，共六十一页。（二）扩容压力较大温总理报告里有“扩大直接融资比重的”表述，银行再融资及大盘股IPO，整体扩容压力较大。

第三十三页，共六十一页。募集资金可比07年第三十四页，共六十一页。（三）大小非套现压力大小非持续解禁，“大小限”压力较大，流通市值不断增加第三十五页，共六十一页。流动市值/储蓄处于高位第三十六页，共六十一页。（四）股指期货及融资融券加剧波动

1、定义股指期货：全称为“股票指数期货”，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议，具有保值、投机、套利三种功能。融资融券：即“证券融资融券交易”或“证券信用交易”，包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种。市场通常说的“融资融券”，是指券商为投资者提供融资和融券交易。第三十七页，共六十一页。2、对市场方向的影响从海外经验来看，中长期对市场是“中性”，但短期（如两个月）会刺激股指，推出时点附近前高后低。3、市场效率有所提高是中国资本市场制度性利好，单边市转为双边市，对投机有一定抑制作用，定价机制更加完善，市场效率有所提高。第三十八页，共六十一页。期指净空单处于高点对大盘不利第三十九页，共六十一页。（五）人民币升值长期利好第四十页，共六十一页。(六）月度效应突出第四十一页，共六十一页。三、技术分析(一)波浪理论和形态分析，基金仓位等(二)阶段分析(三)股市法则

第四十二页，共六十一页。偏股型基金仓位的变化(中投测算）第四十三页，共六十一页。偏股型基金仓位的变化(中信测算）第四十四页，共六十一页。阶段分析第四十五页，共六十一页。股市法则1、趋势一旦形成,短期无法改变2、高通胀下无牛市3、牛市久盘必涨，熊市久盘必跌4、上升趋势的回调要买，下跌趋势的反弹要卖5、大家都知道的利空，就不再是利空，反之亦然举例：三大报大版面刊登投资路线图：区域经济、动力电池、公司专访等；与机构大户斗智斗勇

第四十六页，共六十一页。

第三部分行业和个股机会

一、投资背景：调结构，扩内需扶持战略新兴产业

二、投资主线:（一）电子信息：光通信、关键器件（二）新能源：核电（三）高端制造：轨道交通、海洋工程（四）节能环保：工业节能、废物处理（五）其他：医药、农业、成长股三、操作策略跟随热点，挖掘个股，仓位适中,注重波段第四十七页，共六十一页。（一）电子信息1、3G国内电信投资去年3200亿人民币，今年约3000亿，维持高位。今年1-6月份3G用户约为2520户，比去年末增长1500万户，3G渗透率3.2%，月度新增3G用户占新增用户的27%，同时手机网民达2.77亿户，占网民比例66%。2、元器件行业主要终端市场均受宏观经济的向好而恢复增长，智能手机、PC和液晶电视等三大市场仍将是行业增长的主要动力。据中国半导体行业协会统计，2010年第一季度国内半导体产业实现销售收入297.77亿元，同比增长46.8%。二季度同样乐观。CMIC专家预计到2015年，我国电子元器件总销售收入达到5万亿元。第四十八页，共六十一页。规模以上企业盈利能力增强（ROE）第四十九页，共六十一页。电子信息个股1、光纤通信中天科技(600522)：国网信通电力光纤到户战略伙伴，受益宽带建设和三网融合(2、关键器件大富科技（300134）：移动通信基站射频器件,结构带射频模式,中国第二(48)第五十页，共六十一页。（二）新能源

1、新能源规划最后确定为“新兴能源产业规划”，规划期为2011-2020年，不仅包含了先进核电、风能、太阳能和生物质能等新的能源资源的开发利用，还包括了对传统能源的升级变革，如洁净煤和智能电网、分布式用电、车用新能源等技术，规划将对这些新能源技术产业化应用的具体实施路径、发展规模以及重大政策举措做出明确部署。规划期累计直接增加投资5万亿元，每年增加产值1.5万亿元。第五十一页，共六十一页。

2、根据目前最新公布的规划目标，我们估算新的能源资源的开发利用上，总投资约3万亿，对于传统能源的升级变革上，根据国网规划，智能电网未来十年新增投资额在1万亿左右，新能源汽车、清洁煤、分布式能源等预计为1万亿。

3、新能源汽车

2009年新能源汽车领域全国产销量分别为5294辆和5209辆，同比大增120.95%和113.75%，其中新能源商用车产销量分别为5034辆和4890辆，在整个新能源汽车市场中占比分别高达95.09%和93.88%，而新能源商用车中70％以上为客车产品。2015年我国新能源电动车发展规模为50万至100万辆。第五十二页，共六十一页。预计新能源的投资规模第五十三页，共六十一页。新能源个股1、核能中国一重(601106)：国内唯一既能生产核反应堆压力容器,又拥有全套核锻件制造能力的企业(63)第五十四页，共六十一页。（三）高端制造1、轨道交通大冶特钢(000708)：国内最大的铁路用渗碳轴承钢供应商(约占65%)，管理优秀，估值偏低(13)2、海洋工程中海油服(601808)：石油勘探到深水，公司垄断地位优势(22)第五十五页，共六十一页。（四）节能环保1、我国人均能源消费较低，能源需求增长较快，能耗强度较高。能源结构和电源结构不合理，一次能源消费结构中，煤炭比重高达70%，电源结构中，火电比例高达74.58%，环境保护和温室气体减排面临的形势严峻。发展低碳经济除调整产业机构和能源结构外，节能减排至关重要，迫在眉睫。2、我国政府承诺到2020年单位国内生产总值二氧化碳排放比2005年下降40％～45％，要达到这一目标，节能减排的贡献率要达到85%以上。3、2015、2020年环保投资/GDP从1.49%分别提高到2.4%、3%，则到2015、2020年中国环保投资额将分别达到1.32万亿元、2.37万亿元，到2015年年复合增长率为16.6%，到2020年年复合增长率为12.9%。第五十六页，共六十一页。节能环保个股

1）工业节能台基股份(300046)：功率半导体领先,看好IGBT业务2）废物处理桑德环境(000826)：唯一一家以固废处置为主业的上市公司,“十二五”期间,我国需要建设的固废处理工程项目为600-700个,目前40个第五十七页，共六十一页。（五）其他

1）医药益佰制药(600594)：新品储备较多，毛利高，战略清晰2）农业獐子岛