长期计划与财务预测概论

第三章长期计划与财务预测云南财经大学教师：梁维职称：讲师第一页，共四十八页。第三章长期计划与财务预测第一节长期计划第二节财务预测第三节增长率与资金需求第二页，共四十八页。第一节长期计划

一、长期计划的内容（1级）长期计划是指一年以上的计划。企业通常制定为其5年的计划。长期计划一般以战略计划为起点，涉及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略。长期计划包括经营计划和财务计划。作为财务管理关注的内容，本课程主要讨论财务计划有关内容。财务计划是以货币形式预计计划期内资金的取得与运用和各项经营收支及财务成果的书面文件。第三页，共四十八页。

长期计划中企业一般需要编制预计财务报表并在以下四个方面使用预计财务报表：（1）评价预期经营业绩（如权益净利率）；（2）预测拟进行的经营管理变革将产生的影响；（3）预测未来的融资需求；（4）预测未来的现金流。第四页，共四十八页。二、财务计划的步骤（1级）1、确定计划并编制预计财务报表，运用预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响2、确认支持长期计划需要的资金3、预测未来长期可使用的资金（从内部产生和向外部融资）4、在企业内部建立并保持一个控制资金分配和的系统5、制定调整基本计划的程序6、建立基于绩效的管理层报酬计划：奖励管理层按照股东的想法（股东价值最大化）经营第五页，共四十八页。第二节财务预测一、财务预测的意义和目的狭义的财务预测：估计企业未来的融资需求广义的财务预测：编制全部的预测财务报表意义和目的：财务预测是融资计划的前提；财务预测有助于改善投资决策。预测的真正目的是有助于应变。第六页，共四十八页。财务预测与财务预算预测是对未来的估计，不一定要求预测者实现其预测；实际和预测之间的偏差一般也不用进行系统的分析预算是管理计划，制定预算的管理者将采取积极的措施使实际的工作业绩与之相符合财务预测仅是一个计划工具，而预算既是计划工具，又是控制工具。所有的预算都有一定的预测成分，因为预算人员不能对影响预算实现的因素负责。但是，如果预算人员能不经批准随便改变每个季度所谓的预算，这样的预算实际就只是一种预测，而并不是真正意义上的预算第七页，共四十八页。二、财务预测的步骤（一）销售预测：不是财务管理的职能，是财务预测的起点（二）估计经营资产和经营负债：指销售商品或劳务所涉及的资产与负债，均是销售收入的函数（而管理用会计报表中，金融资产是利用经营活动多余资金进行投资所涉及的资产，金融负债是债务筹资活动所涉及的负债）（三）估计各项费用和保留盈余：根据预计销售收入估计费用和损失，并在此基础上确定净利润，净利润和股利支付率共同决定所能提供的资金数额（四）估计所需融资：外部融资需求=预计经营资产总量-已有的经营资产-自发增长的经营负债-可动用的金融资产-内部提供的利润留存第八页，共四十八页。三、销售百分比法假设资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、负债，利用会计等式确定融资需求。步骤：1.确定资产和负债项目的销售百分比（各项目销售百分比=基期资产或负债/基期销售收入）；2.预计各项经营资产和经营负债（=预计销售收入×

各项目销售百分比）；3.预计可动用的金融资产；4.预计增加的留存收益；5.预计增加的借款。第九页，共四十八页。公式融资总需求=（预计经营资产合计-基期经营资产合计）-（预计经营负债合计-基期经营负债合计）融资的优先顺序为：动用现在的金融资产；增加留存收益；增加金融负债；增加股本留存收益增加=预计销售收入×计划销售净利率×（1-股利支付率）第十页，共四十八页。P76【教材例3-1】净经营资产的预计项目201年实际销售百分比202年预测销售收入30004000货币资金(经营)441.47%59应收票据(经营)140.47%19应收账款39813.27%531预付账款220.73%29其他应收款120.40%16存货1193.97%159一年内到期的非流动资产772.57%103其他流动资产80.27%11长期股权投资301.00%40固定资产123841.27%1651第十一页，共四十八页。在建工程180.60%24无形资产60.20%8长期待摊费用50.17%7其他非流动资产30.10%4经营资产合计199466.47%2659应付票据(经营)50.17%7应付账款1003.33%133预收账款100.33%13应付职工薪酬20.07%3应交税费50.17%7其他应付款250.83%33其他流动负债531.77%71长期应付款(经营)501.67%67经营负债合计2508.33%333净经营资产总计174458.13%2325第十二页，共四十八页。②预计各项经营资产和经营负债；

各项经营资产（负债）=预计销售收入×各项目销售百分比

20×2年经营资产=4000×66.47%

20×2年经营负债=4000×8.33%

20×2年净经营资产=4000×66.47%-4000×8.33%若不需要编制预计报表，可直接计算：预计净经营资产=预计销售收入×净经营资产占销售百分比20×2年净经营资产=4000×58.13%=2325（万元）第十三页，共四十八页。③计算资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计

20×1年：1744

20×2年：2325

20×2年增加的净经营资产=2325-1744=581（万元）第十四页，共四十八页。④预计需从外部增加的资金=资金总需求量-现存的金融资产-留存收益增加该公司可动用的金融资产=6（万元）

留存收益增加=预计销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率）假设ABC公司20×2年计划销售净利率为4.5%,由于需要的筹资额较大，20×2年ABC公司不支付股利。增加留存收益=4000×4.5%=180（万元）

需要外部融资=581-6-180=395（万元）

第十五页，共四十八页。4、财务预测的其他方法（1）回归分析假定资金需要量与营业业务量之间存在线性关系，并建立数学模型，然后根据历史资料，用回归直线方程确定参数从而预测资金需要量的一种方法（2）计算机预测第十六页，共四十八页。回归方法的数学模型y=a+bxy----资金需要量a----不变资金b----单位业务量所需要的变动资金x----业务量——不变资金a是指在一定的营业规模内，不随业务量增减的资金；变动资金b是指随营业业务量变动而同比例变动的资金第十七页，共四十八页。第三节增长率与资金需求

销售增加引起存货和应收帐款的增加，企业需要补充资金。从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种：

1.完全依靠内部资金增长（内部积累）；

2.主要依靠外部资金增长（增加债务和股东投资）；

3.平衡增长（保持目前的财务结构和与此有关的财务风险，按照股东权益的增长比例增加借款，以此支持销售增长，是可持续的增长）外部融资额=资产增加-负债增加-留存收益增加留存收益增加=计划净利润-普通股股利第十八页，共四十八页。一、销售增长率与外部融资的关系（一）外部融资销售增长比1.含义：假设每增加1元销售收入与所需要追加的外部融资额存在稳定的百分比关系（“外部融资占销售增长的百分比”）第十九页，共四十八页。一、销售增长率与外部融资的关系2.计算公式若可动用的金融资产为0，资产销售百分比、负债销售百分比保持不变，则：外部融资额=经营资产销售百分比×销售收入增加-经营负债销售百分比×销售收入增加-预计销售收入×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）两边同除以“销售收入增加”，则：外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-[（1+增长率）÷增长率]×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）第二十页，共四十八页。第二十一页，共四十八页。例：某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年通货膨胀率为5%，公司销售量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%。求外部应追加的资金为多少。第二十二页，共四十八页。参考答案：销售额含有通胀的增长率＝（1＋5%）×（1＋10%）－1＝15.5%外部应追加的资金＝销售收入增加×外部融资销售百分比＝1000×15.5%×25%＝38.75（万元）——即使销售增长率为0，也需要补充资金，以弥补通货膨胀造成的货币贬值损失第二十三页，共四十八页。【教材例3-2】某公司上年销售收入为3000万元，本年计划销售收入为4000万元，销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且两者保持不变，可动用金融资产为0，预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为30%。外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-4.5%×（1.3333÷0.3333）×（1-30%）=0.605-0.126=0.479

外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长额

外部融资额=0.479×1000=479（万元）第二十四页，共四十八页。续【教材例3-2】预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，则销售额的名义增长为：

=15.5%外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-(1.155÷0.155)×4.5%×(1-30%)=37.03%企业要按销售名义增长额的37.03%补充资金，才能满足需要。即：外部融资额=3000×15.5%×37.03%=172.19（万元）第二十五页，共四十八页。【例·单选题】某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年单价降低5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（）万元。

A.11.25

B.17.5

C.15

D.15.75【答案】A【解析】销售增长率=（1-5％）×（1+10％）-1=4.5％相应外部应追加的资金=1000×4.5%×25%=11.25（万元）第二十六页，共四十八页。（二）外部融资需求的敏感分析在股利支付率小于1的情况下，销售净利率越大，外部融资需求越少在销售净利率大于0的情况下，股利支付率越高，外部融资需求越大第二十七页，共四十八页。100%股利支付率30%6054252050销售净利率、股利支付率与外部融资需求销售净利率4.5%销售净利率10%融资需求（销售4000万元）P81续【教材例3-2】假设预计销售收入仍为4000万元，若股利支付率为100%，则：外部融资额=1000×[0.6667-0.0617-(1.3333÷0.3333)×4.5%×(1-100%)]=605（万元）第二十八页，共四十八页。外部融资需求的影响因素：（1）经营资产占销售收入的比（同向）（2）经营负债占销售收入的比（反向）（3）销售增长（4）销售净利率（在股利支付率小于1的情况下，反向）（5）股利支付率（在销售净利率大于0的情况下，同向）（6）可动用金融资产（反向）第二十九页，共四十八页。二、内含增长率

1.含义：外部融资为零时的销售增长率。

假设金融资产为00=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-[（1+增长率）/增长率]×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）

P81【教材例3-3】沿用［例3-2］，假设外部融资额为零：0=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-［（1+增长率）÷增长率］×预计销售净利率×（1-预计股利支付率）0=0.6667-0.0617-［（1+增长率）÷增长率］×4.5%×（1-30%）增长率=5.493%第三十页，共四十八页。结论：预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0

预计销售增长率>内含增长率，外部融资>0（追加外部资金）

预计销售增长率<内含增长率，外部融资<0（资金剩余）P80续【教材例3-2】假如，该公司预计销售增长5%，则：

外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-(1.05÷0.05)×4.5%×(1-30%)=-5.65%这说明企业有剩余资金[3000×5%×5.65%=8.475（万元）]可用于增加股利或进行短期投资。第三十一页，共四十八页。【例·多选题】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（）。

A.销售净利率大于0时，股利支付率越高，外部融资需求越大

B.股利支付率小于1的情况下，销售净利率越高，外部融资需求越小

C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资

D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资第三十二页，共四十八页。【答案】ABCD【解析】外部融资=基期销售额×销售增长率×（经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比）-基期销售额×（1+销售增长率）×销售净利率×（1-股利支付率）-可动用金融资产，可以看出股利支付率越高，则留存收益越少，所以，外部融资需求越大；销售净利率越高，则留存收益越多，所以，外部融资需求越小；外部融资销售增长比不仅可以预计融资需求量，而且对于调整股利政策和预计通货膨胀对融资的影响等有作用，当外部融资销售增长比为负数时，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资；内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此时企业的外部融资需求额为0，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，则企业不需要从外部融资。综上，本题答案为ABCD。第三十三页，共四十八页。例：已知2010年经营资产销售百分比为100%，经营负债销售百分比为40%，销售收入为4000万元，没有可动用的金融资产。2011年预计留存收益率为50%，销售净利率10%。求：2011年内含增长率。

第三十四页，共四十八页。参考答案：假设外部融资额为0，则：0＝外部融资销售增长比＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－计划销售净利率×[（1＋增长率）/增长率]×（1－股利支付率）]可得：100%－40%－10%×[（1＋增长率）/增长率]×50%＝0，解出增长率＝9.09%第三十五页，共四十八页。三、可持续增长率

（一）可持续增长率的含义

指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。第三十六页，共四十八页。可持续增长率的假设条件假设条件对应指标或等式（1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；销售净利率不变（2）公司资产周转率将维持当前水平；资产周转率不变（3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；权益乘数不变或资产负债率固定（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；利润留存率不变（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下同）。增加的所有者权益=增加的留存收益第三十七页，共四十八页。（二）可持续增长率的计算1.根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=股东权益增长率

=股东权益本期增加/期初股东权益

=（本期净利润×本期收益留存率）/期初股东权益

=期初权益资本净利率×本期收润留存率

=（本期净利润/本期销售）×（本期销售收入/期末总资产）×（期末总资产/期初股东权益）×本期利润留存率

=销售净利率×总资产周转次数×期初权益期末总资产乘数×利润留存率第三十八页，共四十八页。【教材例3-4】根据期初股东权益计算的可持续增长率第三十九页，共四十八页。2.根据期末股东权益计算可持续增长率（P83-84）第四十页，共四十八页。教材例3-4根据期末股东权益计算的可持续增长率年度20×120×220×320×420×5收入10001100165013751512.5净利润505582.568.7575.63股利20223327.530.25利润留存303349.541.2545.38股东权益330363412.5453.75499.13负债606623182.590.75总资产390429643.5536.25589.88可持续增长率的计算：销售净利率5%5%5%5%5%总资产周转次数2.56412.56412.56412.56412.5641期末总资产/期末股东权益1.18181.18181.561.18181.1818利润留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10%10%13.64%10%10%实际增长率10%10%50%-16.67%10%第四十一页，共四十八页。根据可持续增长率(期末股东权益)公式计算如下：第四十二页，共四十八页。（三）可持续增长率与实际增长率之间的关系第四十三页，共四十