欧阳章长期投资评估资产评估陈建西版广商

资产评估12023/4/23第七章长期投资评估第一页，共七十七页。资产评估22023/4/23教学目的要求在本章的学习中，要求掌握：投资的基本概念、长期投资的基本概念、长期投资评估的特点、股票投资、债券投资、其他股权投资等的评估方法。

第二页，共七十七页。资产评估32023/4/23第一节

长期投资评估的特点与基本程序第二节长期债权投资的评估第三节长期股权投资的评估第四节其他长期性资产评估主要内容第三页，共七十七页。资产评估42023/4/23第一节长期投资评估的特点与基本程序一、长期投资的概念及类别二、长期投资评估的特点三、长期投资评估的基本程序第四页，共七十七页。资产评估52023/4/23一、长期投资的概念及类别长期投资：企业不准备随时变现，持有期在一年以上的对外投资，长期债权投资?和长期股权投资。1、广义的长期投资是指企业投入财力(包括本企业和企业以外的投资活动)，以期获得投资报酬的活动和行为。2、狭义的长期投资是指企业向那些并非直接为本企业使用的项目投入资产，并以利息、使用费、分红、股息或租金收入等形式获得收益的行为。第五页，共七十七页。资产评估62023/4/23投资的分类1、投资的目的不同，长期投资可分为三类：（1）为积累

特定用途需要的资金而进行的投资；（2）为达到控制

其他企业的业务以配合本企业的经营或对其他企业实施重大影响而进行的投资；（3）出于其他

长期的战略性考虑

等进行的投资。阿里与苏宁；京东与腾讯；小米与其他

第六页，共七十七页。2、按直接和间接划分（1）直接投资：是把资金直接投放于生产经营性资产，以便获取利润的投资。如购置设备、兴建工厂、开办商店等。

（2）间接投资：称为证券投资，是指把资金投放于金融性资产，以便获取股利或利息收入的投资。例如，购买政府公债、购买企业债券和公司股票等。又可分为股票投资和债券投资。资产评估72023/4/23第七页，共七十七页。资产评估82023/4/23二、长期投资评估的特点长期投资评估是对企业所拥有的、以长期投资形态存在的那部分资产的评估，包括对长期债权投资、长期股权投资的评估。由于长期投资是以对其他企业享有的权益而存在的，因此，长期投资评估主要是对长期投资所代表的权益进行评估。第八页，共七十七页。1、长期投资性资产评估是对资本的评估。

长期股权投资是投资者在被投资企业所享有的权益，投资者的出资最终形成企业资本。因此，对长期股权投资的评估是对其所代表的权益所进行的评估，事实上成为对被投资企业的资本的评估。资产评估92023/4/23第九页，共七十七页。2、长期投资性资产评估是对被投资企业获利能力的评估。

长期股权投资持有时间超过一年，其根本目的是为了获取投资收益和实现投资增值。因此，被投资企业的获利能力的大小就成为长期股权投资评估的决定因素。资产评估102023/4/23第十页，共七十七页。3、长期投资性资产评估是对被投资企业偿债能力的评估。

长期投资的持有至到期投资以利息为收益，债券的利息收入水平及债券到期时如数收回本金的安全性。因此，被投资企业偿债能力就成为长期债权投资评估的决定因素。资产评估112023/4/23第十一页，共七十七页。资产评估122023/4/23三、长期投资评估的基本程序P1501、明确长期投资项目的内容在进行长期投资的评估时，应明确具体投资的形式、原始投资额、评估基准日余额、投资收益获取的方式、历史收益额、长期股权投资占被投资企业实收股本的比例以及相关会计核算方法等。第十二页，共七十七页。资产评估132023/4/232、进行必要的职业判断在进行长期投资评估时，应判断长期投资预计可收回金额计算的正确性和合理性，判断长期投资余额在资产负债表上列示的准确性。而这些金额合理性的判断需要必要的职业判断能力。第十三页，共七十七页。资产评估142023/4/233、根据长期投资的特点选择合适的评估方法。对可上市交易的股票和债券一般采用现行市价法进行评估，按评估基准日的收盘价确定评估值；对非上市交易及不能采用现行市价法评估的股票和债券一般采用收益法，评估人员应根据综合因素选择适宜的折现率，确定评估值。4、测算长期投资价值，得出评估结论。第十四页，共七十七页。资产评估152023/4/23第二节长期债权投资的评估一、长期债权投资及其特点二、债券评估第十五页，共七十七页。资产评估162023/4/23一、长期债权投资及其特点（一）债券概述债券：是指政府、企业、银行等债务人为筹集资金，按照法定程序发行的并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。债券的要素与分类P151？第十六页，共七十七页。资产评估172023/4/23（二）债券投资的特点1、投资风险小，安全性高；（风险排序）2、到期还本付息，收益相对稳定；3、具有较强的流动性。（并不总是这样，有些债券不可流通）第十七页，共七十七页。资产评估182023/4/23评估的基本原则

1、收益折现原则：

适用于非上市交易的债券；

2、实际变现原则：

适用于上市交易的债券。二、债券评估第十八页，共七十七页。资产评估192023/4/23（一）上市交易债券的评估1、基本思路：

按照评估基准日的收盘价确定评估值。如果在特殊情况下（债市泡沫、垃圾债券），某种债券的市场价格严重扭曲、不能代表实际价格时，就应该采用非上市交易债券的评估方法进行评估。第十九页，共七十七页。资产评估202023/4/232、评估模型：债券评估值=债券数量×评估基准日该债券收盘价此外，对可上市流通债券采用现行市价法进行评估，应在评估报告书中说明所用评估方法、评估依据和评估结果的时限性，并说明该评估结果应随市场价格变化而予以调整。第二十页，共七十七页。资产评估212023/4/23【例题1】某被评估企业的长期债权投资账面资料如下：2003年发行的国库券1500张、面值100元／张、票面年利率9.5%、期限3年，已上市交易。根据市场调查，评估基准日该种债券面值的市场收盘价为110元。据评估人员分析，该价格比较合理，确定其评估值为：评估值=1500×110=165000(元)第二十一页，共七十七页。资产评估222023/4/23（二）非上市交易债券的评估1、基本思路（1）可以根据该债券本利和的现值确定评估值。但对于不能按期收回本金和利息的债券，评估人员应在调查取证的基础上，通过分析预测回收风险，合理确定评估值。（2）宜采用收益法进行评估。根据债券付息方法，债券又可分为到期一次还本付息债券和分次付息、到期一次还本债券两种。第二十二页，共七十七页。资产评估232023/4/232、到期一次还本付息债券的评估。（1）评估模型：对于一次还本付息的债券，其评估价值的数学表达式为：P——债券的评估值；F——债券到期时的本利和；r——折现率；n——评估基准日到债券到期日的间隔时间（以年或月为单位）。

第二十三页，共七十七页。资产评估242023/4/23（2）本利和的计算还要区分债券计息方式是单利还是复利：P153例7－2采用单利计算时，债券本利和为

F=A(1＋m×i)采用复利计算时，债券本利和为

F=A(1+i)m

式中：A——债券面值；

m——计息期限；

i——债券利息率。第二十四页，共七十七页。资产评估252023/4/23【例题2】某评估事务所受托对甲企业的长期债权投资进行评估,“长期债权投资—债券投资”的账面价值为10万元，系A企业发行的三年期一次还本付息债券，年利率8%，单利计息，评估时债券购入时间已满一年，当时国库券利率为5%。经评估人员分析调查，发行企业经营业绩尚好，财务状况稳健。两年后具有还本付息的能力，投资风险较低，取2%的风险报酬率，以国库券利率作为无风险报酬率，故取折现率为7%。请评估债券价值几何？第二十五页，共七十七页。资产评估262023/4/23根据前述的公式，该债券的评估价值为：F=A(1+m×i)=100000×(1+3×8%)=124000(元)=124000×=124000×0.8734=108301.6(元)第二十六页，共七十七页。资产评估272023/4/233、分次付息，到期一次还本债券的评估。分次付息，到期一次还本债券的价值评估：P154例7－3\4

式中：P——债券的评估值；

Rt——第t年的预期利息收益；

r——折现率；

A——债券面值；

t——评估基准日至收取利息日的期限；

n——评估基准日至到期还本日的期限。第二十七页，共七十七页。资产评估282023/4/23【例题3】仍以例2的资料，假定该债券是每年付一次息，债券到期一次还本。其评估值为：

=100000×8%×+100000×8%×+100000×=8000×0.9346+8000×0.8734+100000×0.8734=101804(元)（讨论：两例中为何价值不一致？）第二十八页，共七十七页。资产评估292023/4/23第三节长期股权投资的评估一、间接股权投资的评估二、直接股权投资的评估第二十九页，共七十七页。资产评估302023/4/231、间接投资——投资主体通常在证券市场上通过购买发行企业的股票，实现投资目的。2、股票的价值和价格形式——票面价值、发行价格、账面价值、内在价值、市场价值、清算价值、配股价格、交易价格、协议价格、处置价格等。对股票进行评估，只与股票的内在价格、清算价格和市场价格有关。一、间接股权投资的评估第三十页，共七十七页。资产评估312023/4/23（一）上市股票的评估1、基本概念：是指企业公开发行，符合上市交易的条件，经审批可以在证券市场上进行自由交易的股票；2、评估原则：变现的原则股票评估价值=上市股票的总股数×评估日该股票收盘价格第三十一页，共七十七页。资产评估322023/4/23【例题3】某企业拥有A上市公司30000股普通股，评估时当天该股票的收盘价为12元/股，则评估价值为：该股票的评估价值=30000×12=360000（元）第三十二页，共七十七页。资产评估332023/4/23（二）非上市股票的评估评估原则——未来收益贴现原则1、优先股的评估：优先股是长期持股,相当于股票；优先股的股利是固定的,又相当于债券。因此，优先股可以被视作“准债券”根据股价模型，评估价值模型为：

P=∑[Ri×（1+r）-i]=A/r；式中：r为优先股收益率或资本成本P156例7－6第三十三页，共七十七页。资产评估342023/4/23【例题4】某优先股100股，每股面值100元，年股息率17%，资本化率设为15%。则该优先股的评估值为：P=年收益额/资本化率

=（100×100×17%）/15%=11333如拟于3年后转售该优先股，收入20000元，则：P=20000×0.6575（P/F，15%，3）=13150第三十四页，共七十七页。审2到此1、长期投资的分类与评估方法的选择？2、长期债权投资的收益法评估模型？（一次到期还本付息和分类付息到期还本）资产评估352023/4/23第三十五页，共七十七页。资产评估362023/4/232、普通股的评估（1）固定红利模型：P=D1/r

固定红利型是指假设企业经营稳定，分配红利固定，并且今后也能保持固定水平。评估公式为：P=R/rP157例7-7第三十六页，共七十七页。资产评估372023/4/23例：某股票，10000股，每股面值1元，股利率为16%，资本化率为12%，则：P=（10000×16%）/12%=13333元第三十七页，共七十七页。审3到此1、长期投资的分类与评估方法的选择？2、长期债权投资的收益法评估模型？（一次到期还本付息和分类付息到期还本）3、间接股权投资的收益法评估模型？（固定股利）资产评估382023/4/23第三十八页，共七十七页。资产评估392023/4/23（2）红利增长模型：P=D1/（r-g）P158例7-8（3）分段式模型：P=∑[Di×(1+r)-i]+Cn×(1+r)-nP158例7-9第三十九页，共七十七页。资产评估402023/4/23例：某公司持有股票10万股，每股面值1元，年股利率15%，从第4年起，股利率可提高5个百分点，折现率和本金化率均设为12%。则：P=前三年折现值+第四年后折现值=（100000×15%）×2.4018（P/A，12%，3）+（100000×20%）/12%×0.7118（P/F，12%，3）=321327元第四十页，共七十七页。资产评估412023/4/23【挑战自我】某种股票的预期股利为Dt，t=1，2，‥，n；股票资本成本为i，当n→∞，证明：（1）股价模型:P=D1/i（2）当股利增长率为g时，股价模型：

P=D1/（i-g）第四十一页，共七十七页。资产评估422023/4/231、直接投资的基本含义—投资主体通常以货币资金、实物资产及无形资产等直接投入被投资企业，并取得出资证明确认股权。奇酷？2、常见的投资形式（1）联营：两个以企业以独立法人资格联合生产经营；（2）合资：两人以上按出资额控制公司分享其收益；（3）合作：两人以上以合同规定控制公司分享其收益；（4）独资：一家公司或个人独立投资建立企业的行为。二、直接股权投资的评估第四十二页，共七十七页。资产评估432023/4/233、投资收益的分配形式（1）按照投资额占被投资企业实收资本的比例参与被投资企业可分配利润的分配；（2）按被投资企业销售收入或利润的一定比例提成；（3）按照投资方出资额的一定比例支付资金使用报酬。第四十三页，共七十七页。资产评估442023/4/234、资本金在投资期届满时的处置方式（1）协议期满，按照投资时的作价金额以现金返还；（2）协议期满，返还实投资产；（3）协议期满，按照协议期满时实投资产的市场价值或在用价值作价以现金返还；第四十四页，共七十七页。资产评估452023/4/235、直接投资的评估方法注意少数股东与控制权收益（1）大多的直接投资可以确定每年的净现金流，通常适用收益法评估；（2）根据投资的实际情况，采用收益法确定不同时点的直接投资价值；P160例7－10第四十五页，共七十七页。资产评估462023/4/23【例题】已经联营5年，后五年每年可以获得净分配10.5万元，期末返还20万元。解：合作前5年的资料不影响评估年的直接投资价值，只考虑后五年的资料。P=10.5×（P/A,12%,5）+20×（1+12%）-5=10.5×3.6048+20×0.5674=49.1984（万）第四十六页，共七十七页。资产评估472023/4/23第四节其他长期性资产评估一、其他长期性资产的构成二、长期待摊费用的评估第四十七页，共七十七页。资产评估482023/4/23一、其他长期性资产的构成其他长期性资产是指除流动资产、长期投资、固定资产、无形资产以外的资产，如长期待摊费用。长期待摊费用是指企业已经支出，但摊销期限在一年以上(不含一年)的各项费用，包括固定资产大修理支出？租入固定资产的改良支出等。第四十八页，共七十七页。资产评估492023/4/23二、长期待摊费用的评估1、长期待摊费用的内容（1）开办费（指在本科目归集，一次性摊销）；（2）按照面值发行时发生的股票发行费用？（3）超过一年摊销的大修理费用？（4）超过一年摊销的固定资产改良费等。2、在什么情况下才需要对长期待摊费用进行评估：只有当企业发生整体产权变动时，才可能涉及到长期待摊费用的评估。第四十九页，共七十七页。资产评估502023/4/23三、其他长期性资产的评估1、评估原则（1）重置成本原则：长期性资产一般为费用可以根据费用定额或参照性费用定额进行计算，确定重置成本；（2）收益期分摊原则：根据实际发生的费用，按照受益期进行合理分摊；（3）部分能够带来收益的长期性资产也可以根据收益法确定评估价值。第五十页，共七十七页。资产评估512023/4/232、评估方法——理论上可以使用收益法，但由于分割收益十分困难，因此，实务中无法采用此种方法进行评估。因此，多使用费用分摊法，按照受益年限进行费用分摊，P161例7-113、注意事项

1、评估基准日后能否带来收益

2、有无重复评估第五十一页，共七十七页。资产评估522023/4/23一、单选题1、上市交易的债券最适合运用(B)进行评估。A、成本法B、市场法C、收益法D、价格指数法2、对于距离评估基准日一年内到期的非上市债券，采用(D)方法进行评估较为合适。A、本利和折现B、市场询价C、账面价值D、本金加持有到期利息第五十二页，共七十七页。资产评估532023/4/233、被评估债券为2010年发行，面值100元，年利率为10%，3年期。2012年评估时，债券市场上同种同类债券，面值100元的交易价格为110元，该债券的评估值最接近于(D)。A、120B、98C、100D、110第五十三页，共七十七页。资产评估542023/4/235、站在资产评估的角度，在股市发育不完全、交易不规范的情况下，作为长期投资中的股票投资评估应当以股票的(C)为基本依据。A、市场价格B、发行价格C、内在价值D、票面价格6、股票的内在价值属于股票的(B)。A、账面价值B、理论价格C、无面值价值D、发行价格第五十四页，共七十七页。资产评估552023/4/237、股票的内在价值是由(C)决定的。A、股票的净资产额B、股票的总资产额C、股票未来收益折现值D、股票的利润总额8、固定红利模型是评估人员对被评估股票(A)。A、预期收益的一种假定B、预期收益的客观认定C、历史受益的一种客观认定D、预期收益的一种估计第五十五页，共七十七页。资产评估562023/4/239、到期后一次性还本付息债券的评估，其评估的标的是(B)。A、债券本金B、债券本金加利息C、债券利息D、债券本金减利息第五十六页，共七十七页。资产评估572023/4/2311、非上市债券的风险报酬率主要取决于(A)。A、发行主体的具体情况B、债券市场情况C、债券购买方的具体情况D、股票市场状况12、作为评估对象的长期待摊费用的确认标准是(C)。A、是否已经摊销B、摊销方式C、能否带来预期收益D、能否变现第五十七页，共七十七页。资产评估582023/4/2313、在企业整体评估中，(B)一般不应当再作为评估对象。A、预付费用B、固定资产大修理费用、摊余价值C、房屋租金摊余价值D、书报费摊余价值14、对长期待摊费用等其他资产的评估通常发生在(C)。A、资产转让时B、企业财务检查时C、企业整体产权变动时D、企业纳税时第五十八页，共七十七页。资产评估592023/4/2315、下列融资工具，按照风险由小到大排列，正确的排列顺序是(B)。A、股票、国家债券、金融债券、企业债券B、国家债券、金融债券、企业债券、股票C、企业债券、股票、国家债券、金融债券D、股票、企业债券、金融债券、国家债券第五十九页，共七十七页。资产评估602023/4/23二、多选题1、非上市债券作为一种投资工具和股票投资相比，具有(AD)的特点。A、风险较小B、投资报酬率高C、较强的流动性D、收益相对稳定第六十页，共七十七页。资产评估612023/4/232、债券评估的折现率包含的内容是(AC)。A、无风险报酬率B、企业收益率C、风险报酬率D、债券利息第六十一页，共七十七页。资产评估622023/4/233、非上市债券的评估类型可分为(CD)。A、固定红利模型B、红利增长模型C、每年支付利息、到期还本型D、到期后一次还本付息型4、按照股票的持有人享有的股利和承担的责任的角度，股票可以分为(CD)。A、无面额股票B、面额股票C、优先股D、普通股第六十二页，共七十七页。资产评估632023/4/235、非上市普通股票评估的基本类型有(BCD)。A、到期一次还本型B、红利增长型C、固定红利型D、分段型第六十三页，共七十七页。资产评估642023/4/236、股票评估通常与股票的(ACD)估测有关。A、内在价值B、账面价值C、市场价格D、清算价格E、票面价格7、股票的内在价值主要取决于(ABCDE)。A、公司的财务状况B、公司的获利能力C、公司的技术开发能力D、公司面临的各种风险E、公司发展潜力第六十四页，共七十七页。资产评估652023/4/238、在确定风险报酬率时，需要考虑被评估企业的(ABD)。A、经营风险B、财务风险C、倒闭风险D、行业风险9、长期投资评估是对被投资方(BC)。A、投资品评估B、偿债能力评估C、获利能力的评估D、变现能力的评估第六十五页，共七十七页。资产评估662023/4/2310、在红利增长型中股票增长率g的计算方法主要是(CD)。不要A、重置核算法B、市场法C、统计分析法D、趋势分析法11、债券评估时的风险报酬率，其高低与(BD)有关。A、投资者的竞争能力B、发行者的竞争能力C、投资者的财务能力D、发行者的财务能力第六十六页，共七十七页。资产评估672023/4/2312、属于直接投资的经济行为有(ABE)。A、以现金投入到被投资企业B、以实物资产投入到被投资企业C、购买被投资企业的股票D、购买被投资企业的债券E、以专有技术投入到被投资企业第六十七页，共七十七页。资产评估682023/4/2313、直接投资的收益分配形式主要有(BCD)。A、以股息的形式与参与B、按照投资比例参与净收益分配C、按照一定比例从销售收入中提成D、按照出资额的一定比例收取使用费第六十八页，共七十七页。资产评估692023/4/23三、简答题1、控股股权与少数股权在评估上有哪些区别？答案要点：对于控股股权的评估要先对被投资企业进行整体评估，然后判断控股股权的价值。对于少数股股权的评估只能按照投资协会规定的投资收益分配方式，以及投资本金的处理方式，酌情采用收益法和其他合适方法进行评估，而不一定对被投资企业整体进行评估。第六十九页，共七十七页。资产评估702023/4/232、股票的内在价值是什么？答案要点：股票的内在价值实际上是一种理论价格或者模拟市场价格。它是由公司发展前景、财务状况、管理水平，以及获利风险等诸多因素共同作用的，经过评估人员分析判断得出的。第七十页，共七十七页。资产评估712023/4/233、红利增长模型的假设前提是什么？答案要点：是假设股票发行企业并未将企业的全部税后利润以红利的形式分配给股东，而是留下一部分追加投资扩大生产经营规模，因而增加了企业的后续获利能力，使得股东