综述国内关于货币超发的研究论文

综述国内关于货币超发的研究论文[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;引[1];;;言[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;中国的货币发行具有规模大、[1];;;增速快的特点。[1];;;其中[1];;;M2从[1];;;2002[1];;;年的[1];;;18.5[1];;;万亿元增加到[1];;;2008[1];;;年的[1];;;47.5[1];;;万亿元，[1];;;仅用了[1];;;6[1];;;年时间，[1];;;平均增速到达了[1];;;17.03%.[1];;;2009[1];;;年更是增长了[1];;;13.1[1];;;万亿元，[1];;;年增速到达了[1];;;29%.[1];;;之后，[1];;;M2以年均[1];;;13%的速度增至[1];;;2012[1];;;年的[1];;;97.4[1];;;万亿元，[1];;;使我们国家成为全球最大印钞国；[1];;;2013[1];;;年[1];;;3[1];;;月末[1];;;M2突破了百万亿元大关，[1];;;到达[1];;;103.61[1];;;万亿元。[1];;;从纵向看，[1];;;M2从[1];;;2003[1];;;年到[1];;;2013年第一季度，[1];;;扩大了[1];;;4.67[1];;;倍，[1];;;年均增速为[1];;;19%[1];;;〔张锐，[1];;;2013〕。[1];;;相应地，[1];;;我们国家[1];;;M2与[1];;;[1];;;的比率也一直较高。[1];;;2011[1];;;年，[1];;;我们国家[1];;;M2/[1];;;比率到达[1];;;180%,[1];;;列世界第一。[1];;;2014[1];;;年[1];;;12[1];;;月末，[1];;;广义货币[1];;;M2同比增加[1];;;12.2%,[1];;;到达[1];;;122.84[1];;;万亿元，[1];;;M2/[1];;;比率到达[1];;;193%.[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;M2占[1];;;[1];;;的比重长期偏高，[1];;;不时引发诸如央行超额发行货币、[1];;;货币超发引发通胀以及资产价格泡沫等一系列争议问题。[1];;;如[1];;;2010[1];;;年[1];;;5[1];;;月后，[1];;;我们国家[1];;;CPI[1];;;突破了[1];;;3%,[1];;;尤其是[1];;;10[1];;;月份，[1];;;CPI[1];;;同比上涨[1];;;4.4%,[1];;;PPI[1];;;同比上涨[1];;;5.0%,[1];;;由于物价、[1];;;房价增速提升，[1];;;货币超发再次被热议[1];;;〔王国刚，[1];;;2011;[1];;;邵荣平、[1];;;许坤，[1];;;2011〕。[1];;;有观点将[1];;;CPI、[1];;;房价增加率的上升归结为货币超发引起的通胀问题。[1];;;2011[1];;;年初，更有观点以为，[1];;;央行超发了[1];;;43[1];;;万亿元货币[1];;;导致了流动性过剩和通胀预期攀升[1];;;〔周立，[1];;;2011〕。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;对货币超发等问题产生争议的国内文献，[1];;;重要牵涉到何为货币超发？[1];;;衡量标准是什么？[1];;;货币超发是怎样构成的？[1];;;货币超发和通胀之间能否存在必定的联络？[1];;;怎样应对货币超发？[1];;;等等。[1];;;本文重要对国内近年文献进行梳理分析，[1];;;试图得出一个较为全面的分析框架，[1];;;进而构成较为清楚明晰和统一的认识。[1];;;[1];;;一、货币超发的定义和相关问题[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;中国的货币供应增速远超经济增加速度，[1];;;但并未引起预期的通胀现象。[1];;;这一[1];;;货币之谜现象[1];;;〔McKinnon,[1];;;1993〕，[1];;;蕴含着货币超发及其后果等争议话题。[1];;;但[1];;;2006[1];;;年以前的文献，[1];;;更多是证明我们国家[1];;;M2/[1];;;高比率的合理性[1];;;〔汪洋，[1];;;2007〕。[1];;;进入[1];;;2010[1];;;年后，[1];;;由于[1];;;10[1];;;月份的[1];;;CPI[1];;;同比涨幅到达了4.4%,[1];;;创[1];;;25[1];;;个月来的新高；[1];;;且[1];;;9[1];;;月末的货币[1];;;M2总量[1];;;〔69.6[1];;;万亿元〕，[1];;;远超前[1];;;3[1];;;个季度的[1];;;[1];;;总量〔26.9[1];;;万亿元〕，[1];;;再次引发对货币超发和通胀等问题的热议[1];;;〔王兆旭、[1];;;纪敏，[1];;;2011〕。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;何为货币超发？[1];;;理论上，[1];;;是指货币发行的数量跨越了维持经济体正常运转所必需的货币量。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;①一些文献以为，[1];;;一个国家或地区的经济每增加[1];;;1[1];;;元的价值，[1];;;货币发行当局就应相应地供应货币[1];;;1元，[1];;;超越的货币供应就可被视为货币超发[1];;;〔温馨，[1];;;2011;[1];;;许云松，[1];;;2013〕。[1];;;张隽[1];;;〔2013〕[1];;;则以为，货币超发应该是指货币供应跨越实体经济对货币的需求而太多发行的货币。[1];;;考虑到市场化改革和资源加速商品化等因素，[1];;;新兴市场国家的广义货币供应量能够适当高于经济发展，[1];;;但太多的货币供应容易导致通货膨胀[1];;;〔温馨，[1];;;2011〕。[1];;;与货币超发相关的说法是流动性过剩。[1];;;在国际上，[1];;;Keynes〔1936〕[1];;;视货币需求与流动性需求同义。[1];;;〔拉德克利夫报告〕[1];;;〔1959〕[1];;;则主张用包含金融资产在内的广义货币来代表。[1];;;由于流动性过剩内涵复杂[1];;;〔Rasmus[1];;;and[1];;;Livio,[1];;;2006;[1];;;Sebastian,[1];;;2007〕，[1];;;有文献主张从超额存款预备金、[1];;;广义货币[1];;;M2,[1];;;以及具有变现能力和支付能力的全部金融资产三个不同层面进行界定[1];;;〔黄昌利，[1];;;2008〕。[1];;;在国内，[1];;;流动性过剩实际上被理解成货币超发[1];;;〔李稻葵，[1];;;2007〕。[1];;;在这点上，[1];;;贸易顺差、[1];;;外资流入，[1];;;以及居民资产构造转换等微观行为，[1];;;都应成为判定流动性过剩与否的主要因素[1];;;〔巴曙松，[1];;;2006〕。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;为使定义具有可操作性，[1];;;通常用[1];;;M2/[1];;;的比率或者货币增速与产出增速的比照关系作为度量的指标[1];;;〔Sebastian,[1];;;2007〕。[1];;;由于不同国家在货币供给量的统计口径上存有不同，[1];;;在经济金融体制、经济发展阶段、[1];;;市场和货币化进程以及政策和文化传统等众多方面存在较大差异不同[1];;;〔王兆旭、[1];;;纪敏，2011〕，[1];;;因而这些指标是造成分歧的主要原因。[1];;;针对这些指标的缺陷，[1];;;少数文献否认货币超发是一个科学的范畴[1];;;〔王国刚，[1];;;2011〕。[1];;;以为简单将[1];;;[1];;;与货币相比较，[1];;;并未弄清楚中国的[1];;;M2与[1];;;M0的剩余部分为各类存款，[1];;;其直接功能与货币有实在质性区别[1];;;〔王国刚，[1];;;2011〕。[1];;;对这一观点，[1];;;不妨作进一步分析。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;该文以[1];;;M2数额-[1];;;数额=货币超发数额[1];;;作为分析对象，[1];;;以为其存在三个缺陷且缺乏理论根据。[1];;;根据[1];;;M2-M0=各类存款[1];;;这一关系，[1];;;该文进而讨论了三个问题：[1];;;第一，[1];;;这些存款是央行发行的货币吗？[1];;;假如不是，[1];;;则央行无法通过紧缩货币发行来控制[1];;;M2数额使之与[1];;;[1];;;相适应。[1];;;第二，[1];;;与存款对应的金额是抑制还是增长了[1];;;?[1];;;第三，[1];;;各类主体将资金存入银行的行为，[1];;;是抑制还是拉动了物价？[1];;;本文以为，[1];;;该文在第一个问题中并未明确这些存款能否和央行发行的[1];;;M0没有任何关系。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;在后两个问题中，[1];;;该文的设问和推理是以孤立、[1];;;直接、[1];;;静止的方式来看待问题，[1];;;有别于多数文献采取广泛的、[1];;;考虑复杂联络和因果关系的动态的方式。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;实际上，[1];;;该文很多论据和多数货币超发文献一致。[1];;;例如，[1];;;从宏观经济学理论上说，[1];;;储蓄率大于投资率的部分能够通过对外贸易顺差将实物转移到海外来平衡。[1];;;然后外贸顺差通过各家工商企业所得外汇兑换为人民币资金后存入中国境内的商业银行，[1];;;这在商业银行账户上表现为吸收存款的增长[1];;;〔王国刚，[1];;;2011〕。[1];;;上述存款[1];;;在货币统计中表现为[1];;;M1的增长[1];;;〔如工商业的活期存款增长〕[1];;;和M2的增长[1];;;〔如工商企业的定期存款增长〕。[1];;;除此之外，[1];;;这些外贸企业将部分资金用于支付工薪，[1];;;就业者将未使用的资金存入银行，[1];;;则商业银行的储蓄账户增长，[1];;;货币统计中的[1];;;M2增长。[1];;;〔王国刚，[1];;;2011〕本文以为，[1];;;在强迫结售汇制度下，[1];;;实物产品输出到国外换回来的是外汇，[1];;;外汇占款能否有相应的实物对应与外汇使用有关。[1];;;假如由于条件的局限，[1];;;外汇未有相应的实物支撑，[1];;;则国内对应的存款由于稀释了国内的真实财富天然具体表现出为虚增。[1];;;还应指出，[1];;;在强迫结售汇制度下，[1];;;这些居民储蓄增长应当没有对应的实物增长。[1];;;实际上不难发现，[1];;;上述因外贸顺差而产生的存款增长，[1];;;恰是很多货币超发文献视野中的外汇占款部分。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;资产价格膨胀和一般消费品价格上涨之间并不存在不可逾越的鸿沟，[1];;;超发的货币完全能够成为双方沟通的媒介。[1];;;当物资相对丰富的时候，[1];;;超发的货币可能并未引起通胀，[1];;;而是进入到股市或房地产等资产领域引发资产价格的上涨。[1];;;当然，[1];;;不管资产市场能否存在泡沫，[1];;;资产市场都客观上起着吸纳货币、[1];;;防止通胀的[1];;;货币蓄水池[1];;;效应。[1];;;但一旦条件成熟[1];;;〔如天然条件恶化，[1];;;或者出现投机等〕，超发的货币就可能涌向产品市场，[1];;;带来通胀。[1];;;故不能由于无通胀就否认货币超发。[1];;;实际上，[1];;;恰恰可能存在本文所说的[1];;;隐性通胀[1];;;现象。[1];;;这种现象至少有两个含义：[1];;;一是原来可能导致消费品价格上涨的货币超发，[1];;;临时被资产价格泡沫所代替和掩盖；[1];;;二是由于资产价格膨胀，[1];;;导致人们对消费品真实消费能力的相对下降。[1];;;因而，[1];;;通胀和资产价格膨胀应是界定货币超发的主要根据；[1];;;隐性通胀[1];;;这一概念可以在很大水平上调和相关文献的争议性结论。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;二、中国货币超发问题的存在性[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;关于我们国家货币超发的存在性，[1];;;表[1];;;1[1];;;对近年重要文献的观点、[1];;;主张、[1];;;方法、[1];;;根据进行了梳理。[1];;;其中，[1];;;7[1];;;篇文献以为我们国家存在货币超发[1];;;〔吴晓灵，[1];;;2010;[1];;;余丰慧，[1];;;2010;[1];;;孙力军等，[1];;;2011;[1];;;汪舒等，2012;[1];;;徐诺金，[1];;;2012;[1];;;张隽，[1];;;2013;[1];;;张锐，[1];;;2013〕；[1];;;2[1];;;篇文献以为货币[1];;;M2大幅增长或[1];;;M2/[1];;;比率偏高，[1];;;非央行自动超发货币所致，[1];;;故否认存在货币超发[1];;;〔韩巍，[1];;;2010;[1];;;王兆旭等，[1];;;2011〕；[1];;;其余[1];;;2篇文献否认货币超发是一个科学命题[1];;;〔王国刚，[1];;;2011;[1];;;人行南京分行统计调查处课题组，[1];;;2013〕；范从来等[1];;;〔2015〕[1];;;以为，[1];;;不能简单推论货币超发，[1];;;他们用产业构造变动部分解释货币偏高，[1];;;但仅在纵向成立。[1];;;不外，[1];;;上述分歧并非不可调和。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;主张货币超发的大多文献中，[1];;;货币数量方程是其理论基础。[1];;;这些文献，[1];;;无论从[1];;;M2和[1];;;[1];;;的比率关系出发，[1];;;还是从二者增速关系出发判定货币超发与否，[1];;;抑或从中外[1];;;M2、[1];;;[1];;;关系的横向比较出发判定货币超发与否，[1];;;都存在一些缺陷。[1];;;其原因在于[1];;;M2是存量，[1];;;[1];;;则是流量，[1];;;二者不能简单地相减。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;①然而，[1];;;这些基于数量方程所构建的指标，[1];;;虽横向比较具有较大偏差，[1];;;但辅之其他考虑因素仍不失参考价值，[1];;;因此是考虑货币超发与否的基本出发点。[1];;;至少有利于对货币超发进行直观和初步的判定。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;否认央行自动超发货币的文献[1];;;〔韩巍，[1];;;2010;[1];;;王兆旭等，[1];;;2011〕，[1];;;并不否认央行存在货币被动投放的机制。[1];;;不外前者通过中、[1];;;美[1];;;〔美圆作为全球货币〕[1];;;注入流动性的横向比较来断言美圆的大量流入，[1];;;缺乏更为有力的证据。[1];;;后者从货币乘数的差别、[1];;;中美投放货币的差别及其效果来进行判定，也仅具有参考价值。[1];;;尤其是，[1];;;后者所使用的格兰杰因果分析，[1];;;并不能得出真正的因果关系结论。[1];;;本文以为，[1];;;考虑通胀应该考虑资产市场的[1];;;货币池[1];;;效应。[1];;;不存在[1];;;M2/[1];;;到[1];;;CPI[1];;;的[1];;;Granger[1];;;因果关系，[1];;;并不能否认货币超发和通胀之间的潜在但却真实的联络。[1];;;因而从更广的角度看并不否认货币超发的存在性，[1];;;只不外将原因归结为制度性因素罢了。[1];;;虽有文献认识到资产市场化是一个客观的经过，[1];;;具有一定水平上吸纳超额货币的能力。[1];;;但应进一步指出，[1];;;资产市场化进程的良性与否恰是判定货币超发与否的一个调和性指标。[1];;;一方面，[1];;;市场化、[1];;;货币化进程能有助于经济增加。[1];;;20[1];;;世纪[1];;;90[1];;;年代的股市成为了超额货币的[1];;;蓄水池[1];;;,[1];;;医疗、[1];;;教育的市场化和货币化相继有此功能。[1];;;1998[1];;;年后，房地产也吸纳了大量超额货币，[1];;;抑制了通胀，[1];;;为经济高速增加赢取政策空间。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;①另一方面，[1];;;货币化进程一旦过度，[1];;;则超额货币的负效应也将显现，[1];;;表现为这些领域的恶果和乱象相继出现。[1];;;故而，[1];;;判定货币超发必需留意对市场化、[1];;;货币化进程[1];;;适度性[1];;;的判定。[1];;;徐诺金[1];;;〔2012〕[1];;;则指出，[1];;;外汇占款导致了存差。[1];;;但笔者以为，[1];;;外汇占款和外汇并不一样，[1];;;太多的外汇占款容易产生扭曲效应，[1];;;有需要根据经济发展的不同阶段适时调整强迫结售汇制度[1];;;〔实际已经发生了变化〕。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;否认货币超发是科学命题的文献[1];;;〔王国刚，[1];;;2011;[1];;;课题组，[1];;;2013〕，[1];;;要么不否认货币被动超发，要么用市场化吸纳货币来否认货币超发，[1];;;实质上也没有提供否认货币超发的有力证据。[1];;;实际上，[1];;;前者所提及的各种存款的产生，[1];;;和外汇占款具有亲密的关系；[1];;;而外汇占款则由出口拉动型驱动形式倒逼而来，[1];;;因而不能否认货币被动超发。[1];;;另外，[1];;;大量存在的外贸顺差，[1];;;有可能会影响到国内的实物供应与需求，[1];;;进而会影响到国内的消费和储蓄格局，[1];;;使货币与实物比照关系失衡，[1];;;并容易和通胀产生关联。[1];;;后者以[1];;;[1];;;没有涵盖所有交易品，[1];;;且市场化进程需要更多货币为由，[1];;;否认货币超发。[1];;;虽然如此，[1];;;仍然是判定货币超发的有用指标。[1];;;大多数主张货币超发的文献，[1];;;并不否认货币一定水平上大于[1];;;,但是一旦跨越一定的界线，[1];;;就容易构成货币超发。[1];;;另外，[1];;;[1];;;自己可以充任市场化进程的适当参照。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;超出了[1];;;〔与[1];;;[1];;;相适应的〕[1];;;货币化进程所需要的货币发行，[1];;;应当被视为是货币超发。[1];;;至于作为蕴藏手段的货币，[1];;;极容易流出银行体系构成对商品和资产市场的冲击，[1];;;具体表现出出货币超发的相应后果。[1];;;而用全球美圆/美国[1];;;[1];;;这一比率则不够科学，[1];;;究竟美圆不是单纯效劳于美国的[1];;;.总之，[1];;;上述不同观点更多来自论证方法、[1];;;角度和细节的差别，[1];;;以及对货币超发的差别的理解从更为广泛的角度看，[1];;;上述文献能够在货币超发立场上具有一致性。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;三、中国货币超发的构成机理[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;对国内近年讨论[1];;;M2/[1];;;偏高原因的文献进行分析[1];;;〔见表[1];;;2〕，[1];;;能够发现，[1];;;货币超发和出口驱动型经济增加形式以及投资驱动型增加形式严密相关，[1];;;两者分别构成货币超发的对外与对内因素。[1];;;强调外部顺差导致货币超发的文献有侯东岳[1];;;〔2012〕，[1];;;其以为是高租金降低了内需所致。[1];;;但其忽略了国内信贷也和外汇占款共同构成货币超发的渠道。[1];;;在强调内部成因的文献中，[1];;;汪舒等[1];;;〔2012〕[1];;;以为，[1];;;房地产、[1];;;土地财务助推了货币超发。[1];;;徐诺金[1];;;〔2012〕[1];;;以为，[1];;;经济政策主导的投资储蓄失衡是货币扩张的内在原因。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;①更多的文献则从内外两个因素的角度看货币扩张问题。[1];;;王兆旭等[1];;;〔2011〕初步发现，[1];;;汇率和信贷都与[1];;;M2/[1];;;的比率具有正相关性。[1];;;孙力军等[1];;;〔2011〕[1];;;发现，[1];;;货币超发和财务支出、[1];;;外汇贮备正相关。[1];;;两者所使用的相关性和因果性解释都有待深切进入。[1];;;徐云松[1];;;〔2013〕[1];;;指出，外汇占款倒逼基础货币激增、[1];;;财务赤字和负债是主观动因。[1];;;张锐[1];;;〔2013〕[1];;;指出，[1];;;和投资形式是货币创造的内生力量、[1];;;出口拉动形式是倒逼力量；[1];;;财务扩张、[1];;;资本市场和权利寻租等因素则具有附属作用。[1];;;总的来说，[1];;;上述文献都看到了货币超发问题的若干方面，[1];;;同时又存在论证上的一些不足。[1];;;这也是对货币能否超发存在争议的又一个主要原因。[1];;;不外，[1];;;综合考虑和吸收这些文献的论证和结论，[1];;;结合对货币超发定义以及相关问题的论述能够得出如下较为初步的看法。在出口驱动形式下，[1];;;外汇结售汇等相关制度导致了巨额的外贸顺差，[1];;;成为造成金融层面存款增长的一个主要因素。[1];;;在投资驱动型形式下，[1];;;由于信贷软约束和财务支出的扩张，[1];;;造成的巨额信贷成为造成金融层面存款增长的另一个主要因素。[1];;;由于实体经济缺乏足以吸纳巨额存款的盈利时机，[1];;;上述对内、[1];;;对外因素导致投资和储蓄的失衡，[1];;;具体表现出为存差的出现。[1];;;在投资推动型的增加形式中，[1];;;作为支柱产业的房地产因其关联了诸多的产业链条，[1];;;并和土地财务相关联，[1];;;因而起着特殊的重1投资促进经济增加。[1];;;当然，[1];;;房地产等资产市场所承当的超额货币[1];;;蓄水池[1];;;的功能，[1];;;一方面缓冲了巨量货币并推动经济增加，[1];;;另一方面也造成了资产价格的高涨，[1];;;构成隐性通胀的危险。[1];;;总体而言，在特定的政治、[1];;;经济生态与相关制度下，[1];;;中国货币超发是由上述两种特定的经济增加形式决定的。货币化和资产市场化等进程在顺应经济正常发展的同时，[1];;;为上述形式提供了扩容空间，[1];;;但也潜藏着风险。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;四、货币超发和通胀之间的联络[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;发行太多的货币时，[1];;;物价上升[1];;;〔曼昆〕、[1];;;通胀始终是、[1];;;处处是一种货币现象[1];;;〔弗里德曼〕，[1];;;这些基本经济学原理道出了货币和通胀之间的天然关系。[1];;;正如[1];;;Walsh[1];;;〔1988〕，[1];;;Parkin[1];;;etal.[1];;;〔2000〕[1];;;指出的那样，[1];;;货币供给量增加率和通胀之间存在确定或严密的关系。[1];;;不外这种货币增加导致通货膨胀的逻辑链条，[1];;;在我们国家实际经济中由于其他众多因素的参与显得更为复杂。[1];;;在这些因素中，[1];;;或者是原材料、[1];;;农产品价格、[1];;;用工成本、[1];;;地价和房价上涨推升了企业成本进而导致通胀[1];;;〔厉以宁，[1];;;2010a,b〕，[1];;;或者是内外部因素联合作用所致，[1];;;包含紧缩性产业政策挤出的流动性对大宗商品、农产品和稀缺资源的投机炒作，[1];;;造成了价格大幅上升，[1];;;外溢到最终消费品，[1];;;以及人民币[1];;;内贬外升[1];;;,[1];;;不仅没有能阻拦物价上涨，[1];;;反而导致国际流动性冲击[1];;;〔华民，[1];;;2010〕；[1];;;也或者是天然灾祸[1];;;〔天气因素〕、[1];;;物流成本、[1];;;人口构造以及调价等因素导致通货膨胀[1];;;〔王国刚，[1];;;2011;[1];;;刘裕生等，2013〕。[1];;;正由于如此多的非货币因素的作用，[1];;;进而使人们对货币超发引致通胀的问题持有正反两种观点。[1];;;强调上述非货币因素的文献，[1];;;往往否认货币超发导致了通胀。[1];;;其中，[1];;;王国刚[1];;;〔2011〕[1];;;指出，天然灾祸、[1];;;调价、[1];;;游资炒作、[1];;;物流成本等因素导致了通胀，[1];;;这仅能解释短期内的现象；[1];;;否认货币超发导致通胀[1];;;〔M2及其增加率不是[1];;;CPI[1];;;增加率成因〕[1];;;的相关分析和格兰杰因果分析也相对缺乏说服力。[1];;;由于，[1];;;一定条件下货币超发能够构成游资，[1];;;导致非连续性的通胀。[1];;;而在物资相对富余时，[1];;;通常容易控制通胀[1];;;〔表现为货币非[1];;;CPI[1];;;的成因〕，[1];;;但并不排除资产价格的上涨。[1];;;主要的是分析的时期和观念的不同导致了看法的差别。[1];;;刘裕生等[1];;;〔2013〕[1];;;以为，[1];;;M2/[1];;;比值高并不必定导致通胀，[1];;;且运用[1];;;M2/[1];;;比值判定货币超发和通胀压力是概念运用欠妥。[1];;;对这一看法能够指出的是，[1];;;M2/[1];;;比值是一个有用的参考性指标，[1];;;且[1];;;M2/[1];;;和物价的反向运动，[1];;;并不排除其中货币[1];;;蓄水池[1];;;发挥了一定的防止通胀的作用。[1];;;假如[1];;;蓄水池[1];;;发生泄漏的话，[1];;;有可能会造成通胀；[1];;;即便不泄露，[1];;;蓄水池[1];;;越筑越高可以能扭曲相关产业环节[1];;;〔如房地产〕，[1];;;以至助推价格上涨。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;除此之外，[1];;;有些文献否认货币超发和通胀存在联络。[1];;;如王兆旭等[1];;;〔2011〕[1];;;以为，[1];;;货币超发和通胀并无必定联络。[1];;;汪舒等[1];;;〔2012〕[1];;;以为，[1];;;市场化和货币化吸收了超量货币，[1];;;未致恶性通胀。[1];;;其实这些观点早在[1];;;2010[1];;;年前，[1];;;就被不少专家所持有。[1];;;这些研究从货币化、[1];;;高储蓄、[1];;;虚拟经济发展、[1];;;价格指数低估等多方面探寻[1];;;M2/[1];;;比率偏高的原因[1];;;〔谢[1];;;平[1];;;、[1];;;俞乔[1];;;,[1];;;1996;[1];;;胡[1];;;靖[1];;;、[1];;;李小宁[1];;;,[1];;;2002;[1];;;刘[1];;;伟[1];;;,2005;[1];;;李建军，[1];;;2006;[1];;;张雪春，[1];;;2007〕。[1];;;不外本文以为，[1];;;资产货币化确是一个客观的经过，[1];;;但其进程是良性与否会使其吸纳的货币对经济增加和物价产生不同的影响。[1];;;货币化和资产化进程吸纳货币的状态，[1];;;能够作为判定货币超发形势的指标之一。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;成认货币和通胀之间存在联络的文献可分为四类。[1];;;第一类文献并不否认货币因素对通胀的作用。[1];;;孙立军[1];;;〔2011〕[1];;;固然以为财务扩张是通胀的重要原因，[1];;;但认可货币超发和价格上涨是通胀的表征。[1];;;韦森[1];;;〔2011〕[1];;;以为，[1];;;需求拉动是通胀的主因，[1];;;也不否认通胀的货币因素，[1];;;基建和信贷扩张是近年广义货币迅速膨胀的推手。[1];;;第二类文献则更强调货币的作用。[1];;;戴艳军等[1];;;〔2011〕[1];;;以为，[1];;;2008[1];;;年后新增货币率先进入房地产，[1];;;未出现消费主导的发展形式、[1];;;货币超发和国际通胀压力输入共同导致了国内通胀。[1];;;周立[1];;;〔2011〕[1];;;发现，[1];;;对数化的货币与[1];;;CPI[1];;;和[1];;;[1];;;皆呈正相关，[1];;;与利率则呈负相关。[1];;;徐云松[1];;;〔2013〕[1];;;以为，[1];;;短期内货币超发能够促进增加和就业，[1];;;但长期则造成通胀、[1];;;资产价格泡沫等恶果。[1];;;张隽[1];;;〔2013〕[1];;;较系统全面分析了货币和价格水平的关系，[1];;;尤其是考虑了货币超发对价格影响的构造性差别。[1];;;第三类文献愈加强调货币和通胀之间的隐性联络。[1];;;固然近年来各重要国家都将物价控制在了较为稳定的水平，[1];;;但西方各国更为看重资产价格[1];;;〔温馨，[1];;;2011〕。[1];;;而我们国家货币化、[1];;;市场化进入尾声和相对停滞导致市场不能吸纳超额货币，[1];;;因而引发最近物价上涨。[1];;;在食品价格导致通胀的表象下，[1];;;市场化改革的不完善[1];;;〔如批发环节的垄断和投机性〕[1];;;是通胀的深条理原因[1];;;〔邵荣平，[1];;;2011〕。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;能够以为，[1];;;充任货币[1];;;蓄水池[1];;;功能的房地产等领域，[1];;;临时缓解了通胀问题；[1];;;且由于货币并非均匀流向所有领域，[1];;;其运动特点和属性[1];;;〔如超额货币中的游资〕[1];;;会影响价格的构成特点；[1];;;市场化进程影响着货币超发的效应；[1];;;怎样看待货币超发及其效果，[1];;;反映了不同文献在时期、[1];;;观念和方法上的差别及不同着重。[1];;;第四类文献较全面看待货币和通胀的关系。[1];;;徐诺金[1];;;〔2012〕[1];;;指出，[1];;;超量货币早晚要作用于物价，[1];;;货币超发和物价变化相关性很高。[1];;;从长期平衡关系看，[1];;;货币增速提升导致物价增速增长〔趋势一致〕；[1];;;但超量货币和物价非一一对应。[1];;;侯东岳[1];;;〔2012〕[1];;;指出，[1];;;高租金挤压居民收入、[1];;;降低内需、[1];;;导致长期顺差，[1];;;引发央行连续货币超发，[1];;;推动物价上涨。[1];;;傅强等[1];;;〔2011〕[1];;;根据偏相关系数大小以为，[1];;;1995-2010[1];;;年，[1];;;通胀的重要因素依次是流动性过剩、[1];;;需求拉动、[1];;;成本推动和外部传递。[1];;;张锐〔2013〕[1];;;指出，[1];;;货币超发强化了投资形式，[1];;;对消费产生[1];;;挤出效应[1];;;由[1];;;M2支撑的投资，[1];;;扭曲了产业构造，[1];;;这种错配的信贷催生了资产价格泡沫和制作业[1];;;空心化[1];;;.[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;总体而言，[1];;;笔者以为，[1];;;通胀现象归根结底是货币现象；[1];;;同时应从货币和经济体运行相结合的广义视角看待价格问题。[1];;;在中国对内、[1];;;对外双重驱动型增加形式下，[1];;;超额货币现象与通胀之间存在必定的联络。[1];;;在物资相对稀缺的时代，[1];;;货币超发极易造成物价上涨；[1];;;而在物资较为丰富的时代，[1];;;则较易引发资产价格膨胀。[1];;;然而，[1];;;资产价格膨胀和物价上涨之间并无不可逾越的鸿沟。[1];;;由于资产价格膨胀的压力，[1];;;意味着物价处于隐性通胀的场面。[1];;;幸运的是，[1];;;这种超额货币由于被连续进行的货币化、资产市场化等进程所吸收，[1];;;一时之间未造成显性的通货膨胀。[1];;;然而，[1];;;一旦超额货币的累积跨越了货币化、[1];;;资产市场化等进程所具有的正常的[1];;;货币蓄水池[1];;;功能，[1];;;就容易出现显性的通胀现象。[1];;;同时，[1];;;经济体某个环节出现问题[1];;;〔如大宗商品和农产品的投机成为可能〕，[1];;;诱致实体经济流动性的大量转移或货币蓄水池的流动性泄露，[1];;;也将导致通胀的出现。[1];;;所以说，[1];;;内化于经济体中的超额货币现象和通胀之间存在不可忽视的联络；[1];;;而货币化、[1];;;资产市场化进程良性与否，[1];;;很大水平上影响货币蓄水池功能的发挥，[1];;;也成为判定货币超发和通胀之间关系的实用指标。[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;五、货币超发问题的对策[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;[1];;;综合国内近年文献对[1];;;M2/[1];;;比率偏高的不同对策[1];;;〔见表[1];;;3〕，[1];;;本文进一步提炼对货币超发问题实质的看法。[1];;;对于货币超发问题，[1];;;央行临时采取的上调预备金和利率、[1];;;加大公开市场操作的力度以回收流动性的做法，[1];;;只是治标不治本的短期性对策。[1];;;要较为彻底改变这种状态，[1];;;应当从发展理念、形式和政策下手，[1];;;适时调整对外和对内两种经济增加形式及相关制度性因素。[1];;;对外，[1];;;能够施行进出口平衡的战略，[1];;;在调整汇率制度和相关出口鼓励机制的基础上，[1];;;实现资金或资本的双向流动并提升资金效率。[1];;;对内，[1];;;采用办法改变主导的投资驱动型增加形式，[1];;;包含改变政绩考核方式和加强财务支出的硬约束机制。[1];;;同时要采用办法支持民间投资进入实体经济发展。[1];;;除此之外，[1];;;要适时调整货币化和资产市场化的合理进程。[1];;;在调整增加形式的经过中，[1];;;国民经济能否平衡[1];;;〔如储蓄和投