财务管理 第九章 资本成本与资本结构

第9章资本成本和资本结构习题练习题1．每股利润无差异点是指两种筹资方案下，普通股每股利润相等时的()。A.成本总额B.筹资总额C.资金结构D.息税前利润2．资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示。用相对数表示的计算公式为()。A.资本成本=每年的资本费用／筹资总额B.资本成本=每年的资本费用／(筹资总额—资本取得成本)C.资本成本=每年的资本占用成本／筹资总额D.资本成本=每年的资本占用成本/（筹资总额—资本取得成本)3．在以下各种筹资方式中资金成本最高的是（）。A．债券B．银行借款C．优先股D．普通股4．某公司发行普通股股票600万元，筹资费用率为5％，上年股利率为14％，预计股利每年增长5％，所得税率33％。则该普通股成本率为()。A．14.74％B．9.87％C．19.74％D．14.87％5．某公司利用长期债券、优先股、普通股、留存收益来筹集长期资金1000万元，分别为300万元、100万元、500万元、100万元，资金成本率分别为6％、11％、12％、15％。则该筹资组合的综合资金成本率为（）。A.10.4%B.10％C.12%D10.6％6．某公司本期息税前利润为6000万元，本期实际利息费用为1000万元，则该公司的财务杠杆系数为()。A．6B．1.2C．0.83D．27．财务杠杆系数同企业资金结构密切相关，须支付固定资金成本的债务资金所占比重越大，企业的财务杠杆系数()。A．越小B．越大C．不变D．反比例变化8．企业发行某普通股股票，第一年股利率为15％，筹资费率为4％。普通股成本率为21．625％，则股利逐年增长率为()。A．2．625％B．8％C．6％D．12．625％9．某企业拟发行一笔期限为3年的债券，债券面值为100元，债券的票面利率为8％，每年付息一次。企业发行这笔债券的费用为其债券发行价格的5％。由于企业发行债券的利率比市场利率高，因而实际发行价格为120元。假设企业的所得税税率为15％，则企业发行的债券成本为()。A．5.6％B．7.16％C．7.2％D．7.8％10．计算普通股的资金成本与计算留存收益的资金成本基本相同，其区别主要在于()。A．留存收益有筹资期限，而普通股没有。B．普通股要考虑筹资费用，而留存收益不用考虑。C．留存收益不用支付报酬。D．普通股风险比留存收益要高。11．综合资金成本是以()为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的。A．各种资金的数量B．各种资金的资金成本C．各种资金占总资金的比重D各种资金成本占总资金成本的比重12．计算资金的边际成本的中心思想是()。A．资金成本会随市场利率的变动而起变化。B．资金成本会随筹资总额的增加而上升。C．资金成本会随资金结构的变化而变化。D．资金成本会随筹资方式的改变而变动。13．财务管理中的杠杆原理是指由于()的存在，当业务量发生较小的变化时，利润会发生较大的变化。A．所得税B．变动费用C．资金成本D.固定费用14．在某一固定成本比重下，销售量变动对（）产生的作用，称为经营杠杆。A息税前利润B．税后利润C．边际贡献D．变动成本糠15．往()对彩投资者收益华的影响称为蜜财务杠杆。残宿A．固定杂成本B甚．变动成本核C．债她务D．埋自有资金携16．普拼通股每股利亩润的变动率扔相当于息税士前利润变动薄率的倍数称瘦为()痛别A．复合抵杠杆系数底B．经营达杠杆系数方C．财务烧杠杆系数受D．风险加杠杆系数鬼17．在朝企业没有发抛行优先股的呜条件下，如颈果企业的债填务为零，那爬么企业的财竹务杠杆系数御则为(殖)。仔A．1坊B．倚0侦C．无穷初大D．唱无法确定唉18．总新的说来，研唉究资金结构据问题主要是陕研究（）黄。嫂A．不同则种类的资金吐占总资金的鹿比重B提．权益资金维占总资金的些比重碗C．负债杜资金占总资址金的比重参D.联不同种类驴的资金之间浊的结构险19．股守东财富在财薄务管理上一井般习惯用效()来炎表示。劫A．息税虾前利润B郊．每股利袍润C.劳企业价值及D．利润陶总额赢20．无水差异点，是若指()北。扑A.每股息利润在利用坐不同的筹资鸭方式时都相吉等的息税前好利润磨B．使息薯税前利润在世利用不同的杆筹资方式时搬都相等的每悟股利润舟C．使债场务利息等于金每股利润的吊息税前利润竿D．使不县同筹资方式誓筹集的资金岁相等的每股摔利润狸第九章资围本成本和资帝本结构磨一、单项选浓择题。校1.下列旧说法不正确衬的是（震）。江A.资本成刚本是一种机浅会成本咐B.通货膨搁胀影响资本氧成本命C.证券的践流动性影响于资本成本秘D.融资规捞模不影响资棍本成本灰2.某公司弱经营杠杆系锯数为1.5竖，财务杠杆嚷系数为1.菜8，该公司障目前每股收匪益为2元，明若使销售量软增加20％息，则每股收声益将增长为筹（袄）元。繁绣8绑皆锡盼B.榆0.54之仅椒C五.1.08镰测晃特慕3.某公司沾当期利息全岸部费用化，邀其已获利息锤倍数为3，预则该公司的芝财务杠杆系揭数是（孕）。开洪捎5惠隐周近郑B.惊1.5准漫附捷C泊.1.33韵杂魂毙胳帜4.某公司倡年营业收入访为500万困元，变动成件本率为40悲%，经营杠巡杆系数为1卖.5，财务芳杠杆系数为热2。如果固磁定成本增加腹40万元，蛙那么，总杠键杆系数将变淹为（宿）。魂A根.15/4鼻蝇洁B换.3悲药寺C.5睡腐D.练8麦5.某公追司发行普通趴股股票60团0万元，筹处资费用率5丧%，上年股交利率为12拣%，预计股针利每年增长稿10%，所喊得税率30情%，该公司肌年末留存5浮0万元未分画配利润用作挣发展之需，纵则该笔留存腿收益的成本和为（径）。脚A.22%范艘遣些B.23.会2%篇盏C沸.23.8盛9%塌拨D支.16.2料4%系6.某公司赌股票预计第倒一年股利为醒每股2元，桨股利年增长笋率为2%，挪据目前的市恨价计算出的静股票资本成笨本为12%咽，则该股票责目前的市价餐为（编）元。下A.20.菠4搅中敌毛B仇.20旺约彼C承.30拼念界D.茶40梦7.ABC沸公司变动前阶的息税前盈调余为150较万元，每股绳收益为6元袍，财务杠杆棍系数为1.知5。若变动茂后息税前盈套余增长到2蜻10万元，躁则每股收益弊增加（底）元。状A.6敲竿帝瞒B.恨9.6练遵菌C独.3.6宋铅电锣D.9挑8.关于总絮杠杆系数的匠说法不正确堵的是（督）。救A.能够起赞到财务杠杆移和经营杠杆均的综合作用械B.能够表叼达企业边际趟贡献与税前抚利润的关系口C.能够估圈计出销售变道动对每股收培益造成的影偿响炮D.总杠杆休系数越大，轮企业经营风缩险越大看9.认为负参债比率越高奉，企业价值问越大的是（响）妹。术A.净收益额理论柏珍B.营业收滋益理论栏C.传统理叮论喊食谎D.权衡理番论肺10.在最辟佳资本结构糖下（许）。欧A.资本成净本最低嚼B.每股收陕益最高淘C.经营风员险最小呈D.财务风患险最低除二、多项选弯择题。涂1.关于资财本成本的说卧法正确的是刑（档）。庭A.任何投把资项目的投暂资收益率必协须高于资本扇成本永B.是最低划可接受的收猜益率蜻C.是投资汤项目的取舍烟收益率寄D.等于各帐项资本来源腹的成本加权侍计算的平均唉数规2.在市场蛋经济环境中达，决定企业尤资本成本高当低的主要因帐素包括（刮）。判A.总体经盈济环境脸惜渔产朋B.证券市鼓场条件徒C.企业内传部的经营和锅融资状况羡柄逮D.项目融单资规模两3.下列说体法正确的是悟（朋）。些A.总体杰经济环境变贞化对资本成披本的影响体稍现在无风险惹报酬率上阵B.如果碗通货膨胀水扯平发生变化喝，资本成本你会发生变化咽C.如果特证券的市场筋流动性好，缠则其资本成亮本相对会低声一些喝D.如果喇企业的经营蛮风险和财务株风险小，则亏资本成本会插低一些脏4.计算留康存收益成本班的方法包括联（残）。溜A.股利增煮长模型法（钟如果有股票碎筹资费用，称则需要考虑叔）货B.股利增沸长模型法（唤如果有股票塌筹资费用，盆不需要考虑澡）离C.资本资炭产定价模型启法伸D.风险溢亲价法毯5.下列说员法不正确的忧是（罢）。浸A.留存收倚益成本＝无迎风险利率＋赏风险溢价搅B.税后债钓务资本成本想＝税前债务个资本成本澡×泳（1－所得通税率）干C.当市场晃利率达到历巷史高点时，皱风险溢价通倾常较高蛾D.按市场随价值权数计驱算的加权平鼻均资本成本借更适用于企故业筹措新资唯金系6.经营风朵险指企业未巡使用债务时冷经营的内在伟风险，影响卖经营风险的忧主要因素包途括（咐）。丧A.产品需柔求舒罚焰B.产品售串价修C.产品成露本牲乐辰D.调整价鞭格的能力婚E.固定成病本的比重拆7.以下各陷种资本结构岂理论中，认费为企业价值疫与资本结构升相关的是（少）容。肺A.净收益车理论估废内皇然B.营业收功益理论筐C.传统理有论修迅涨猫佣D.权衡理酱论稀8.利用每魄股收益无差扬别点进行企易业资本结构罪分析时（窑）。盘A.考虑了唐风险因素塔丰B.当预计涨销售额高于骑每股收益无矛差别点时，纯负债筹资方脆式比普通股雷筹资方式好施C.能提高拐每股收益的仰资本结构是恩合理的刷D.在每股崇收益无差别喘点上，每股鞭收益不受融嫩资方式影响萝9.假定企夜业的成本－垦销量－利润暑保持线性关屑系，可变成趋本在销售收敬入中所占的贞比例不变，瑞固定成本也途保持稳定，迈则关于经营仍杠杆系数的枝说法不正确提的是（争）。仰A.边际贡洋献越大，经隆营杠杆系数肚越小慰B.边际贡蛇献越大，经绩营杠杆系数蛋越大薯C.销售额数越小，经营各杠杆系数越三小维D.销售额拐越大，经营佳杠杆系数越选小细10.在个仍别资本成本寄中需要考虑常所得税因素兼的是（旧）。霜A.债券成攀本枕舟葡时桂监提B.银行借斗款成本芹诸C.普通股题成本疲标并别胶蛙D.留存收鸦益成本雹三、判断题枝。疏1.如果预同期通货膨胀顾水平上升，与由于货币购柳买力下降，煮因此，企业固资本成本会浪降低。（旷）撤2.作为投弓资决策和企镜业价值评估和依据的资本烈成本，既可糖以是现有债裳务的历史成题本也可以是任未来借入新寒债务的成本烤。（旅）忍3.只要有灰再投资机会刑，就应该减楚少股利分配欢。（窗）偿4.在融资侵分析时，对元于普通股与性负债筹资方缴式的比较，扫当销售额大远于每股盈余叶无差别点的忽销售额时，糟运用负债筹锣资可获得较府高的每股收询益；反之，哥当销售额低枪于每股盈余猜无差别点的句销售额时，呆运用普通股弟筹资可获得毛较高的每股营收益。（垮）舌5.计算加聋权平均资本拆成本时，可消以有三种权顺数，即账面荡价值权数、沫市场价值权蜻数和目标价押值权数，其鲁中账面价值犯权数既方便可又可靠。（赠）阵6.当产品骄成本变动时茎，若企业具借有较强的调织整价格的能淋力，经营风炕险就小；反典之，经营风锐险则大。（胡）留7.当债务碌资本比率较舰高时，经营螺风险较大。缸（）详8.企业一汤般可以通过潜增加销售额偷、增加产品假单位变动成销本、降低固加定成本比重晚等措施降低置经营风险。归（）混9.按照营蝇业收益理论页，负债越多瘦则企业价值锈越大。（葛）：侧10.权衡搂理论认为负斗债可以为企梳业带来税额惰庇护利益，缺当负债比率跨超过某一程怪度后，破产肤成本开始变毁得重要，边破际负债的税恳额庇护利益荷等于边际破越产成本时，券企业价值最爹大，达到最医佳资本结构快。（绒）撑四、计算题俱。遗1.某公司陈年销售额1续00万元，任变动成本率宿70％，全电部固定成本株和费用20恭万元，总资斥产50万元附，资产负债板率40％，需负债的平均施利息率8％内，假设所得灵税率为40驴％。该公司杆拟改变经营旱计划，追加股投资40万救元，每年固馒定成本增加茫5万元，可疾以使销售额奸增加20％掀，并使变动航成本率下降颜至60％。缴该公司以提肌高权益净利窜率同时降低盗总杠杆系数驼作为改进经韵营计划的标远准。要求：观（1）所需毅资金以追加悬实收资本取监得，计算权毙益净利率、骆经营杠杆、腿财务杠杆和铸总杠杆，判底断应否改变叔经营计划；拐（2）所需双资金以10突％的利率借答入，计算权纯益净利率、至经营杠杆、球财务杠杆和居总杠杆，判惹断应否改变汗经营计划；答2.公司2威006年初距的负债及所居有者权益总请额为900愈0万元，其擦中，公司债爽券为165俱5万元（2演005年初揉按面值发行挺，票面年利溪率为8％，恳每年末付息炸，三年后到回期一次性还袋本）；普通贺股股本为4苹000万元雀（每股面值袋2元）；资谊本公积为1非345万元株；其余为留尾存收益10获00万元，浮优先股股本林1000万项元，每年支阁付优先股息盟100万元愁。2006育年该公司为逐扩大生产规渗模，需要再练筹集100匆0万元资金赠，有以下两据个筹资方案撇可供选择：捧方案一：增斥发普通股，舒预计每股发阶行价格为5土元；奇方案二：增愚发债券，按耐面值发行，欲票面年利率窗为8％，每处年末付息，堤三年后到期挡一次性还本梁。司预计200蝶6年可实现萍息税前利润占2000万滩元，适用的撞企业所得税每税率为30西％，已知银恭行存款利率倘为10％。要求：嗓（1）计算酷为了到期偿搭还1655肯万元的债券断本金需要建群立的偿债基歉金；笨（2）计算搞增发股票方愈案的下列指遣标：炎手①砌2006年独增发普通股待股份数；氏哭②幅2006年滩全年债券利叨息；驳（3）计算购增发债券方具案下的20深06年全年哑利息；结（4）计算续两种筹资方向式下的偿债浊基金；口（5）计算欺每股利润的休无差别点，崇并据此进行旱筹资决策（纷不考虑风险族）。矛3.甜某公肢司2005标年度息税前霞盈余为50胀0万元，资伍金全部由普砖通股资本组予成，所得税味率为30%腾。该公司认多为目前的资傅本结构不合客理，准备用抛发行债券购调回部分股票去的办法予以孕调整。经过胶咨询调查，也目前的债券热利率（平价登发行，不考僻虑手续费）决和权益资本才的成本情况白如表所示：协

赢债券的市圈场价值

裁

广

（危万元）郊债券利片率脚权益资枯本成本劳50厌0

排100货0王

5狠%

交

6啊%灰

嘉

叫15%

则

票

倘16%要求：详（1）绞假定债券的渠市场价值等抓于其面值，撑分别计算各赖种资本结构呈时公司的市吹场价值（精鸽确到整数位猎），从而确满定最佳资本戏结构（假设离资本结构的倦改变不会影滥响息税前盈颤余，并符合剂股票市场价位值公式的条妨件）以及最蛛佳资本结构住时的加权平炉均资本成本丝（百分位取苦整数）。扯（2）假设盗有一个投资案项目，投资参额为200泰万元（没有蒙建设期，一符次性投入）肝，项目计算系期为6年，舒预计第1～团2年每年的踪现金流量为帖20万元，邻第3～6年搏每年的现金芽流量为50滤万元。投资吨该项目不会凑改变上述最吩佳资金结构晶，并且项目诵风险与企业写目前风险相倍同。计算项值目的净现值梳并判断是否递该上该项目鼠。葬4.ABC料公司目前的造资本结构为岁：长期债券的800万元鞠，普通股1盈000万元根，留存收益滥200万元超。其他有关闻信息如下：蝇（1）公司可债券面值为臂100元/鬼张，票面利餐率为8％，净期限为10保年，每年付道息一次，到酒期还本，发省行价为90昏元/张，发装行费用为每虎张债券3.微6元；哈（2）股票条与股票指数林收益率的相供关系数为0嘱.8，股票忙指数的标准西差为2.0雅，该股票收伞益率的标准岂差为1.8沃；趴（3）国库时券的利率为卖5％，股票宵的风险附加渣率为8％；纵（4）公司宿所得税率为刑40％；鱼（5）由于幸股东比债权拾人承担更大锻的风险所要腐求的风险溢和价为4％。要求：丰（1）计算旱债券的税后枪成本（提示血：介于6％眠和7％之间蔽）；温（2）按照肝资本资产定诸价模型计算善普通股成本葡；柱（3）按照蚂风险溢价法呼计算留存收巡益成本；覆（4）计算疾其加权平均缝资本成本。院（计算时单女项资本成本亮百分数保留街2位小数）答案：帐1.D2瓜.D3.日D4.C晴5.A配6.B7扮.B8.闸C9.A屡10.B距11.C罗12.B翼13.D雀14.A堵15.C惧16.C摆17.A蜡18.C利19.B钥20.A下一、单项选悬择题。陡1..D摸2.A3条.B4.颈C5.B肚6.B注7.C8右.D9.耀A二、多选芒1.ABC处D2.A免BCD3股.ABCD宗4.BC璃D5.A出BCD6蝇.ABCD寄E7.A诞CD8.触BCD9嫁.BC1定0.AB咬三、1.N五2.N龄3.N4佣.Y5黎.N6.岩Y7.N共8.N缝9.N1娱0.Y尿四、计算题舞。1.瓣【正确答案浆】目前情观况：俱权益净利率筹=[（10虹0社×烧30％-2孤0）傅×柄（1-40哲％）]／[岂50阔×胃(1-40令％)]涉×隙100％=宝20％原经营杠杆=避（100瘦×叛30％）/壁[100丸×蛛30％-（静20-50闲×似40％拆×蛾8％）]=钳30／11懒.6=2.啦59书财务杠杆=桶11.6/魄（11.6幼-1.6）赤=1.16篮总杠杆=2肠.59晶×良1.16=斑3贞或：总杠杆饱=（100颜×纹30％）/漆（100纷×茶30％-2务0）=3拣（1）追加均实收资本方赖案：权益净利率搞=[100禽×棋120％刮×洪（1-60远％）-（2块0＋5）]冒×剖（1-40拿％）/[5隔0面×补（1-40渠％）＋40艳]吩×陷100％=随19.71柴％条经营杠杆=琴[120甘×乳（1-60辱％）]/[凶120钩×融（1-60醒％）-（2移0＋5-1护.6）]=滨48/[4析8-23.江4]=1.怖95侮财务杠杆=挖24.6/钉（24.6呢-1.6）倍=1.07叔总杠杆=1孟.95苹×魔1.07=乡2.09锈或：总杠杆川=（120抽×秤40％）/虑[120棋×够40％-（叹20＋5）磨]=2.0柱9裁由于与目前套情况相比，洋权益净利率草降低了，所塘以，不应改伯变经营计划压。衫（2）借入锋资金方案：权益净利率毁＝[100商×替120％孩×誓（1-60搞％）-（2怪0＋5＋４游）]拘×枝（1-40发％）/[5众0栗×橡（1-40崭％）]捆×吴100％=私38％剑经营杠杆=鸣（120师×蝶40％）/以[120示×磨40％-（荐20＋5-跃1.6）]呆=1.95蔽财务杠杆=许24.6/串[24.6叠-（4＋1截.6）]=黑1.29灰总杠杆=1坐.95鼠×训1.29=杀2.52阻或：总杠杆到=（120言×饰40％）/各[120耀×冻40％-（响20＋5＋秤４）]=2划.53懂由于与目前包情况相比，总权益净利率啄提高了并且蛛总杠杆系数据降低了谋因此，应当怨采纳借入资齐金的经营计库划。2.志【正确答案索】（1）房为了到期偿屈还1655纹万元的债券读本金需要建芳立的偿债基毯金宁＝1655悼/（S/A临，10％，嗓3）＝16拾55/3.渠31＝50熊0（万元）及（2）碑①泰2006年催增发普通股功股份数＝1雀000/5潮＝200（印万股）撤截②拨2006年蚀全年债券利侦息＝165膀5腰×趟8％＝13仪2.4（万假元）好辽矛妈届（3）增发嘱债券方案下茂全年利息＝鹅（1655献＋1000贿）林×众8％＝21哥2.4（万荷元）塌创宅（4）增发拿股票方案的民下需要建立挨的偿债基金于＝500（大万元）嚼压增加债券后碎需要建立的赤偿债基金＝纺500＋1尽000/3砌.31＝8抓02.11骡（万元）很（5）根据弯题意，列方携程：植即：7鸡×事（EBIT法－132.浇4）－60夜00＝7.层7钩×缓（EBIT景－212.吗4）－90寻2.11录×踢11炭7梦×贫EBIT－垃926.8情－6000傍＝7.7纺×撒EBIT－四1635.君48－99助23.21牛0.7得×帜EBIT室＝4631赞.89洲每股利润无佩差别点的息附税前利润＝欧6616.寄99（万元枪）器因为预计息洪税前利润2像000万元老小于每股利等润无差别点泼的息税前利最润，并且不招考虑风险，徒所以应当通猪过增加发行红普通股的方塘式筹集所需芦资金。3.突【正确答案勾】（1）反确定最佳资栽本结构午当债券脑的市场价值弹为500万副元时：地年利息鸡＝500释×扇5%＝25俘（万元）甘股票的距市场价值＝河（500－土25）瓣×涂（1－30迅%）/15易%＝221耻7（万元）洪公司的肃市场价值＝那500＋2株217＝2兽717（