东证专题报告农产品国储需向直补转变高库存仍悬利剑

国储需向直补转变走 2015年12月2

:★专题：式收储品种库存也有攀高的趋势。将来方向或将收储改为直菜籽类收储政策也将逐步，天量国储库存没有拍卖或定向销 白糖储备制度或继续，靠上游的产量减少来去库存可能是未来解决库存问题的主要，对期价的影响要视减产和放储之间

:2015年秋季东北地区作物报告………2015/9/30 重要事项：归东证所有。未获得东证，任何人不得对进行的发布、。的信息均来源于公 情 备是由世界粮农组织FAO 专款把农民需要向国家的余粮，以不低于国家制定的保护价的价格统一收购。 发生，被称为“甲字粮”。1962年，决定建立备战目的的“506”战略储备粮，体系。尽管三种储备粮的粮权都属于，但对于这些粮食的收购、、轮换、管理，并于2000年将三种管理的储备粮食合并成为储备粮。2003年，国流通。2005年我国开始在稻谷主产区陆续启动最低收购价稻谷执行预案，2006年我国第一次在小麦主产省启动最低收购价小麦执行预案。而2008年下半年开始，金融全球蔓延使国际市场原油、粮食等大宗商品价格快速回落，这使连续五年丰收国2005小麦1注：16托市收购农产品与储备粮虽然都属于国家储备，但性质完全不同。托市收购农产品在国家粮食中心公开拍卖。储备粮食属于国家的战略储备，是储备的用于调节粮食供求总量，稳定粮食市场，以及应对重大自然或者其他突发换，完全按市场化操作，费用由财政对中储粮总公司按规定标准包干，企业自主经营、自负盈亏。的小麦、稻谷和实行临时收储的5个品种。图表105 出库775.37万吨，综合率22.75%，均价为3,998.80元/吨。图表吨0

均价（右轴 3资料来源：九三，东2012年之前拍卖效果不佳，综合率不足2%，这种情况从2012年开始有所好转，由于2012年南 率达到46.67%，并且在全球豆价创造新高的2012年夏季，国储拍卖价格也达到了4,500元/吨的最。2013年8月开始的大豆拍卖，平均价格降至4,000元/吨，率达到54.4%，而2014年全球豆价再次攀升，由于拍卖价格达到4,167元/吨，率也达到62.14%。 补贴政策。定向销售一共进行了三次，共计出库大豆442.5万吨。图表1元/吨20091020111无1520115无数据来源：九三，东虽然之31,218.6564国家轮储大豆方面，2008-2013年收储共支出725.38亿元，而2009年至今公开拍卖和定向销售共回笼477.14亿元，截止当前，临储大豆轮储共占用248.24————00000000数据来源：九三，国家粮油中心，东证注：1当年轮储盈亏=支出-回笼临储大豆所占比例达到82.9%，如果除去这部分库存，国产豆将陷入极度紧平衡状态。850250100豆主要为2011-2013年收储大豆，2011年收储价格为4,000元/吨，而2012年和2013年均为4,600元/吨，收储成本较高。关于这部分临储大豆的处理方式，以当前的进口能性比较大。但当前国内豆类市场供应充足，7-9月份进口量创造历史峰值，而当前美依据当前我国转政策，经农业部通过的进口转大豆只能用在榨油上，其加该是国产的非转大豆加工而成的。按照规定，只有相关加工能力证明的企业，才有力度相对较弱，故在利润的驱使下，有相当一部分进口转大豆分销给了食用领域企业，使得国产豆发挥不了自身优势，价格也受到非转豆的拖累。图表

大连豆 CBOT美豆（右轴 美分/蒲式

300国产非转大豆与进口转大豆在消费本质上有所不同，定价机制也应该有差异。在此之前，国产大豆价格依旧将受到进口转大豆的拖累，继续保持弱势。如果未来未来逐渐加强，对国内豆一期价则是结构性上涨机会，如果严格砍掉分销，根据现货的紧张程度，并且比照玉米种植收益，大豆现货价格可能达到5,000-5,500元/吨，豆一期价也将达到那样的水平。若后期如果加大大豆种植补贴，非转大豆较转升2008图表图表

玉

玉 玉米 大0 产量，2012年玉米产量首次超过2亿吨，今年可能达到2.28亿吨，打破了2012年之前新高，其中东北地区共收购超过8,3006,9191,400

黑龙江吉林辽宁内蒙黑龙江吉林辽宁内蒙 2011/125232012产量开始大幅增加，近两年收储量也创，同时2012-2013两年未向市场投放，临储月9日第一轮临储玉米拍卖了今年临储玉米拍卖正式开始，比去年提前近一个月。但万吨，率4.53%，当前国储库存中玉米超过1.5亿吨，库容压力依然较大。图表——0000能力在自2008年临储实施以来，除20092014年收储价格与上年保持不变外，其余年份均92015玉米挂牌收购价格（国标三等质量标准）2,00010%。除价格下调外，今年玉米收储执行标准也更为严格。同时，2015行时间调整为2015111201643020天左右。从11115611万吨，收储进度快于图表贴200吨，6到400月份吉林省也将深加工企业竞拍补贴提高至350元/吨。不过由于需求疲软，效果并和2013/14年度，我国就予以南方饲料企业70元/吨和140元/吨补贴，鼓励到东北 储备粮一般2-3年轮换一次，总量相对固定，一般在2,000万吨左右。米临时收储，转变为类似大豆的直接补贴，时间上也很有可能是明年，那么自2008年 近几年，临储政策提价让粮库库存巨大压力，而经济的不景气又让出库变得很难，价格大幅下调可以说是一种“产业自救”的，但要彻底改变临储高库存的状况，还是要对临储政策作出重大调整，改临储为直补十分有效，从上控制了临储库存。本次会议释放出了较强的政策信号，未来改变临储政策可期。1,800-1,9001,900-1,9501,950右，且都不含烘干费用，当地现货价就在这些价格低50-100元/吨左右徘徊，现货价格 另外收储量的大小也是影响玉米期价的原因之一。去年收储量超过8,000万吨，造成局 高时在2012/13年度达到11,000元/吨~11,600元/吨。而近年来国际油料作物收成情况较好，价格则出现稳中趋降，同期我国菜油进口成本为6,500-7,500元/吨之间，两者之4,4003,8003,9004,6005,0005,1005,100150408500450500500500根据统计，2008年至2014，我国共收购油菜籽2,355万吨，折成菜油约合809.5万吨。近年来由于国产菜油价格远远高于国际价格，我国菜油抛储整体率极低。2015年之前只进行的几次菜油抛储，只有2011年率较高，当年计划拍卖菜油160万吨，——0000 今年1月216月175,80020102009部流拍。这些需要重新加工精炼，因此较低。20次拍卖共15.11万吨，平均率22.52%，价格不超过在5,850元/吨。2011年之后收储的大量菜油依旧“憋罐”，据测算，当前国储菜油量极可能在600吨0

万 中心，东证资料来源：东万吨10,00011,000至少达到258-330亿，如果再算上仓储成本、人工成本、折旧成本等其他费用，则损失将进一步扩大。国储高企的入储成本与的市场价格之间的始终无法解决，这也使得国储菜油的出库最终无法大量成行，国储库容依然严峻考验。未来折价或定向大调整，在5月20日召开的2015年 湖南五省按0.1元/斤补贴，而去年是十三个省。 ，对种植油菜的补贴标准是每亩46元至48元，按每亩类属于利空。临储巨量的菜油库存，在出库较难的情况下，对于市场来说表现为隐200420042010启动稻谷最低收购价预案。2005-2006年启动了籼稻托市收购，2007年东北粳稻托市收购启动，2008年三大稻谷品种全部启动托市收购，2009年早籼稻托市收购启动，2011年东北粳稻托市收购启动，2012年中晚稻托市收购启动，2013-2014年三大品种全部启2013200520081,000均低于1,000万吨。自2013年开始，由于国内外粮价呈现倒挂，农户按积极交付 稻谷，2014/15年度又收购各类稻谷3,226万吨，其中早籼稻419万吨，中晚籼稻968万1.35923524%，下降的主因为今年产量和质量均有所下6447.59万吨，实际 图表12——000000年率图表21：2014年至今籼稻拍卖率早籼 中、晚籼

之间，之前几年基本上是30%左右。 50

万0

660 230201149稻米231.42万吨，同比继续增加26.7%，这还不包括的稻米，而几年前全年进口量仅为30-50万吨。这种情况使得近年来收储稻米出库难度加大，库存激增。如果没有进事实上国家已经稻谷库存逐步高企的情况，2015年国家临储保护价与去年持平，实际上反映了国家对国内水稻价格的意愿，在国内口稻米价差不断拉大，国储图表图表

进口数 进口平均单 资料来源自2006年开始小麦托市政策以来，只有2011年全部省份没有启动托市预案，因当时小麦大量替代玉米，导致价格高于保护价。2006年至今我国共托市收购小麦2.48亿吨，因市场存在大量各类收购主体，包括省级的临时收储，2011年之前托市收购量要高于近几年。2013年托市小麦收购量仅为800万吨左右，但情况在2014年为之一变，因小麦托今年我国小麦托市收储已在9月30日结束，因、 及局部地区小麦不完善有所下降，达到1,952万吨。值得注意的是，今年9月河北省启动了托市预案，该省因要强，而且也不仅限于6个主产省。比如2011年没有启动托市小麦收储，但为掌握粮源，国家相关部门在8月中旬前后启动了小麦临时收储。又如今年一些地区小麦不达标难卖，和相继启动小麦临储，其中对不完善率10%到20%的小麦按照每斤市场投放方面，因国内需求，以及2013截至11月中旬，托市小麦投放量仅达到406万吨。尽管今年小麦上市以来价格走低，率1注：121年数据截至11率率0

万 投放 率（右轴 资料来源：Wind因2011年未启动小麦托市收储，消耗了收储库存，据市场 估计，2012年国家托市小麦库存仅为2,000万吨左右，低于2010年时期的4,000万吨。2013年托市收购量少于自2007年开始，小麦（三等）最低收购价从每斤0.72元一涨至2014年的每斤1.18小麦价格单边上涨在市场中几乎成为共识。但2015年收购价格与去年相比没有提高，图表图表万0

库存估 收购 投放 10

白 早籼稻，拍卖率已经很低，且拍卖价呈现低于托市保护价。当前我国包括玉米在内的三大主粮有外65%的关税保护，进口尚不至对国内形成全面冲击，口粮的托市政 0--

早籼 粳 元/ 资料来源 棉花临时收储政策的背景可以追溯到2010年，该年是棉花行业有史以来经历的最为复杂的一个年度。整个年度棉价经历了一个“过山车”式的行情，给棉企及商打击极棉花临储时间较短，自2014年转为直补之前，总共只收储了三年。2011年中储棉以每吨19,800元的价格收储了约40%的棉花产量，2012年、2013年收储价格均为每吨20,400元，大幅高于国际市场的棉花价格，收储了 几乎90%的棉花。国家棉花临时收储连续三个年度累计收储棉花达到1,594.4万吨，付出了巨量。34抛储，但去库存的效果却不明显。今年储备棉从7月10日开始进行轮出，8月31日结束，累计轮出量185.5万吨，6.34万吨，比例仅为3.42%，是的一个图表—根据农业部的报告数据，2014/15年度中国棉花期末库存为1,456.14万吨，占全球到900万吨左右。 0

期末库 库销

0

当年库存当年库存 收购 抛储0 从棉花库存图可以看出，20112011/2012量有了大幅的提升，这种增长趋势一直连续保持了四年，造成这种现象与我国2011年 ---89.4口满足纺织配棉等需要外，不再增发进口，引导国内纺织企业多使用国产棉，这也201120122013201420150—致很多纺企直接从海口棉纱。截至7月底，本棉花年度国内棉纱进口数量已经累计 在2014/2015棉季，国家对棉农实施直补，首先以作为直补试点，在其他地区2014年，棉花目标价格补贴试点启动，国家发改委会同财政部、农业部确定2014年棉花目标价格水平为19,800元/吨。2015年国家将实施棉花目标价格下调至临储备（称之临储食糖国实际上储，是由发改和牵头，华商902022132112收储国内食糖后，又有40万吨间协议的古巴糖入库。在市场进口量放大，糖当前储备量