投资银行业与经纪业行业上市券商2023年一季报综述：业绩回暖超预期投行专业化更凸显

投资银行业与经纪业增持投资银行业与经纪业增持细分行业评级5.04业绩回暖超预期，投行专业化更凸显证券研究报告股票研究行业更新证书编号刘欣琦(分析师)47liuxinqi@S515050001牛露晴(研究助理)30niuluqing@S118050030本报告导读：Q资业务是业绩反弹主因；提升服务实2023Q1，上市券商业绩整体超预期回暖，归母净利润同比上升上市券商2023Q1调整后营业收入(营业收入-其他业务成本)同比投资收益率同比大幅增长0.96pct及较低的同比基数是业绩上升的主进一步带动业绩增长。2)中小券商场外衍生品等客需型业务占比较速高于Q投资建议：建议增持投行业务更具专业化竞争优势的国金证券、中提升专业能力、补齐功能短板的高质量发展已成必然；2)全面注册风险提示：权益市场大幅下跌、政策推进力度不及预期等。相关报告，三方机构市占率大增》2023.05.03投资银行业与经纪业《非银不仅只有超预2023.05.03投资银行业与经纪业《Q1季报季，正是保险券商业绩高增时》2023.04.23投资银行业与经纪业《建议继续增持非银板块》2023.04.16投资银行业与经纪业《政策利好频现，券商板块可期》2023.04.11请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新2of2of11 2.分项业务：业绩同比大幅回升，投资业务及较低的同比基数是业绩 2.4.信用业务：两融及股权质押规模下滑带动信用中介业务收入下 2.5.投资业务：市场回暖带动投资业务同比大增，中小券商表现更佳 7 4.投资建议：建议增持投行业务更具专业化竞争优势的国金证券、中 行业更新3of3of1185.40%受市场行情回暖和2022Q1同期低基数影响，43家(下同)上市券商Q后营业收入同比上升52.85%至1170.91亿元，归母净利润Q科目2Q13Q1同比增长调整后营业收入11709152.85%9入-24.67%-2.39%入393归母净利润85.40%研究同比基数是业绩上升的主因。投资业务主要受到市场回暖的影响，导致投资收益率大幅万元)科目2Q13Q1同比增长增量贡献占比调整后营业收入9055445-8.51%-0.67%393131.29%3-5.89%d行业更新4of4of112019Q19H2019Q392020Q10H2020Q302021Q11H2021Q312022Q12019Q19H2019Q392020Q10H2020Q302021Q11H2021Q312022Q12H2022Q322023Q12)与此同时，基金新发规模同比基本持平，持续营销仍未完Q场日均交易量与佣金均处于下滑态势0%0%0%8,0000.0250%0%000000000%图2：2023Q1公募基金新发规模同比持平00000新发基金规模(亿元)行业更新5of5of11O务收入下降；与此同时，债券承销规模同比上升，缓解券商一季度投行业务收入的下降。Q承销规模同比大幅下降，承销费率呈下滑态势000002.50%.00%0%%股票发行合计(亿元)Q规模同比略有上升00000核心债券发行合计(亿元)略有下跌行业更新6of6of11管理规模略有下滑。2023Q1券商资管部门及旗下公募基金整体资产管0000资产管理业务规模(亿元)介业务收入下降保证金利息收入24.08%23.93%28.41%两融利息收入33.39%40.80%46.35%41.35%股权质押收入6.92%40%其他利息收入9.09%9.43%利息收入行业更新7of7of110000%%%融资融券余额(十亿元)两融余额占流通市值比例证券公司股票质押业务规模(亿元)现更佳低基数及2023Q1市场回暖带来的投资收益率上升，中小券商表现更Q入为-3.93亿元；受市场回暖影响，带动业绩增长。中小券商场外衍生品等客需型业务占比较低，因此 6420864208of8of112019-012019-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092023-012019-012019-032019-052019-072019-092020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092023-01-01-04-02-04-03-04-04-04-05-04-06-04-07-04-08-04-09-04-10-04-11-04-12-04-01-04-02-04-03-04-04-04-05-04-06-04-07-04-08-04-09-04-10-04-11-04-12-04-01-04-02-04-03-04-04-04900700500300100图9：2023Q1衍生品名义本金规模保持平稳(亿元)25,00020,0005,0000场外收益互换初始名义本金(亿元)场外期权初始名义本金(亿元)场外衍生品初始名义本金(亿元)君安证券研究增速最快10家券商增速高于整体的共有主要原因行业更新9of9of11弱市背景下，以场外衍生品为代表的客需型业Q面回暖，头部券商优势相对弱化，行业集中度略有下降3Q12Q1中信证券7.2421317.429.0723099.6278.875930.7960.4527503.08377.5620083.61978.80上市券商整体42970.0923171.79CR1(中信证券)22.57%38.56%47.06%56.87%39.58%64.01%74.95%.67%66.90%67.09%东北证券、西南证券、华西证券、国元证券、长城证券、天风证券、西东兴证券、东方证券、兴业证券、中泰证券、东吴证券、国金证券、国证券、国元证券、长城证券、天风证券、东北证券、财通证券、长江证务是自身调整后营收同比增速高于上市券商整体同比增速的主要驱动表5：投资业务是调整后营收同比增速最快的10家券商增速高于上市券商整体的共有主要原因证券公司调整后营收同比增速经纪业务净收入同比增速贡献度资管业务净收入同比增速贡献度投行业务净收入同比增速贡献度利息业务净收入同比增速贡献度投资业务净收入同比增速贡献度其他业务净收入同比增速贡献度券商整体52.85%-6.60%-0.35%-4.50%-3.11%69.39%-1.98%行业更新收益率为2.16pct，远高于上市券商整体的0.96pct。2)上述券商相较头4.投资建议：建议增持投行业务更具专业化竞争优势督管理条例(修订草案征求意见稿)》(以下简称《条例》)公开征求高质量发展已成必然；2)随着全面注册制的深入落实推进，更高的发行审核效率、更为包容的上市条件及再融资政策等将推动券商更好为企并以此为基础提供更为全面的综合服务；3)我们预计，受益于资本市专业化能力更强的券商投行将更为受益。个股推荐国金证券、中信证券。表9：推荐券商估值表AAEEEAAEEE评级国金证券国金证券31增持中信证券6中信证券增持3552增持AAEEEAAEEE评级国金证券国金证券增持中信证券35中信证券增持551662增持5.风险提示预期。部分细化政策在推进过程中存在的执行力的政策变动可能等。行业更新1.投资建议的比较标准1.投资建议的比较标准)的涨跌幅相对同2.投资建议的评级标准报告发布日后的12个月内的公司股价 相对同期的沪深分析师声明业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、若本公