北方华创深度经营分析报告

44/23北方华创深度经营分析报告20231166/2355/23平台型半导体设备龙头，以半导体设备为核心多元进展“七星电子+北方微电子”战略重组，打造半导体设备平台企业北方华创是国内领先的半导体设备平台型企业。北方华创前身为七星电子，2023年七星电子和北方微电子战略重组，2023年公司正式更名为北方华创。公司是国内领先的高端电子工艺装备和周密电子元器件生产商。公司是以半导体设备为核心业务的平台型企业，主营业务包括半导体装备、真空装备、能源锂电装备及周密元器件。资料来源：公司官网，市场争论部图1：公司进展历程资料来源：公司官网，市场争论部图2：北方华创主要业务及产品图3：2023-2023年公司各业务营收占比资料来源：公司官网，市场争论部资料来源：公司年报，市场争论部半导体设备已经成为公司核心业务。公司四大业务中，半导体设备为核心业务，营收占比逐年提升，2023年半导体设备业务营收占比为63.9%。主要产品包括刻蚀机、PVD、CVD、热处理设备和清洗机等，下游掩盖领域包括集成电路、LED、显示面板和光伏电池。真空设备和锂电设备业务合计营收占比15%，其中真空图2：北方华创主要业务及产品图3：2023-2023年公司各业务营收占比资料来源：公司官网，市场争论部资料来源：公司年报，市场争论部公司实际把握人为北京电子控股有限责任公司。北京电子控股有限责任公司〔简称北京电控〕是北京市国资委授权的以电子信息产业为主业的国有特大型高科技产业集团。北京电控直接持有北方华创10.47%股份，通过七星华电集团间接持有35.90%股份，合计持有46.37%股份，为公司实际把握人。国家集成电路产8.92%的股权。图4：北方华创股权构造资料来源：公司公告，市场争论部营收盈利增速喜人，在手订单稳步增长资料来源：公司公告，市场争论部图5：公司营业收入持续增长图6：公司归母净利润稳步提升资料来源：公司公告，市场争论部资料来源：公司公告，市场争论部公司营业收入持续增长，净利润稳步提升。受益于下游半导体、光伏和LED行业持续进展，公司营收和盈利逐年稳步增长。2023年公司实现营业收入40.58亿元，同比增长22.1%，2023-2023年CAGR为35.7%。2023年公司实现归母3.09亿元，同比增长32.2%，2023-2023CAGR49.3%。2023年在38.3640.16%，实现归母净利润图5：公司营业收入持续增长图6：公司归母净利润稳步提升资料来源：公司公告，市场争论部资料来源：公司公告，市场争论部50营业收入〔亿元〕YOY(%)60%3.5归母净利润〔亿元〕YOY(%)100%4050%3.080%3040%30%2.52.060%2020%1.540%1010%1.00.520%020232023 202320232023Q1-Q30%0.020232023 202320232023Q1-Q30%公司毛利水平坦体稳定，各年毛利率随业务占比变化略有波动。具体分业务来看，电子元器件业务毛利率较高，2023年毛利率达59.9%。公司在2023年后将半导体设备、真空设备和锂电设备统一为电子工艺设备口径进展披露，电子工艺设备业务整体毛利率波动较大，2023/2023/2023H1年毛利率分别为34.7%、35.2%和28.7%。依据公司2023年以前的统计口径可以看出，电子工艺设备中，半导体设备毛利率较高，2023和2023年毛利率分别为40.9%和35.3%。而真空设备和锂电设备毛利率较低，2023和2023年真空设备毛利率分别为22.7%和28%，锂电设备毛利率分别为19.6%和19.2%。因此各种设备业务占比的变化带来了设备业务整体的毛利率波动。7：公司毛利率变化8：公司电子工艺设备业务拆分80%100%整体毛利率电子工艺设备毛利率电子元器件毛利率80%60%60%40%40%20%20%0%20232023202320232023H10%半导体设备真空和锂电设备2023 2023 2023 2023 2023H1资料来源：公司公告，市场争论部 资料来源：公司公告，市场争论部公司费用率逐年下降，净利率稳中有升。公司自2023年战略重组以来，治理效率渐渐提升，治理费用率逐年下降，2023年公司治理费用率为19.7%，2023年已下降至7：公司毛利率变化8：公司电子工艺设备业务拆分80%100%整体毛利率电子工艺设备毛利率电子元器件毛利率80%60%60%40%40%20%20%0%20232023202320232023H10%半导体设备真空和锂电设备2023 2023 2023 2023 2023H1资料来源：公司公告，市场争论部 资料来源：公司公告，市场争论部净利率销售费用率治理费用率〔不含研发〕财务费用率净利率销售费用率治理费用率〔不含研发〕财务费用率资料来源：公司公告，市场争论部25%20%15%10%5%0%20232023202320232023Q1-Q3-5%504540355045403530252015105020232023H120232023H120232023H120232023H1 2023Q3存货〔亿元〕合同负债〔亿元〕资料来源：公司公告，市场争论部88/23公司存货和合同负债持续上升，反映在手订单稳步增长。2023年H1公司存货为44.41亿元，同比增长18.6%。合同负债27.33亿元，同比增长64%。依据公司2023年6月的问询回复公告，公司的存货90%以上是电子工艺设备的零部件及成品。公司所生产的设备都是专用设备，销售模式主要以以销定产为主，因此存货的规模确定程度上反映了在手订单的规模。结合不断增长的合同负债，估量公司将来营收照旧能够保持稳健增长。研发支出不断提升，股权鼓舞有利团队稳定图11：公司研发支出持续增加图12：公司研发人员数量保持稳定12108642050%40%30%20%10%0%2023 2023 2023 2023研发支出〔亿元〕占营收比例研发人员数量〔人〕研发人员占比图11：公司研发支出持续增加图12：公司研发人员数量保持稳定12108642050%40%30%20%10%0%2023 2023 2023 2023研发支出〔亿元〕占营收比例研发人员数量〔人〕研发人员占比资料来源：公司公告，市场争论部资料来源：公司公告，市场争论部1,40035%1,20030%1,00025%80020%60015%40010%2005%020232023202320230%表1：公司股权鼓舞措施授予日鼓舞标的物鼓舞对象掩盖人数鼓舞总数〔万份/ 鼓舞总数当时占 期权初始行权价/股票转有效期〔年〕资料来源：公司公告，市场争论部公司两次推出股权鼓舞打算，有助于研发团队的稳定。2023年7月20日，公司向341450万份，鼓舞对象为公司核心技术人员及治理骨干。2023年2月21日，公司推出一轮鼓舞打算，鼓舞对象仍为公司核心表1：公司股权鼓舞措施授予日鼓舞标的物鼓舞对象掩盖人数鼓舞总数〔万份/ 鼓舞总数当时占 期权初始行权价/股票转有效期〔年〕资料来源：公司公告，市场争论部万股〕总股本比例让价格〔元〕2023-7-20股票期权核心技术人