直播行业市场分析

直播行业市场分析报告九2021年7月目录一、直播行业的缘起与发展迭代 7（一）行业发展简史 7（二）市场规模 8（三）市场份额 9（四）各平台数据对比 10二、各公司经营情况对比 19（一）快手直播 19（二）TME 21（三）JOYY 23（四）陌陌 26（五）SOUL 29（六）虎牙 30（七）斗鱼 31（八）映客 33（九）赤子城 35三、行业总结和展望 36（一）垂直娱乐直播平台 36（二）垂直游戏直播平台 37（三）互联网流量巨头 37（四）出海 38四、风险提示 383/40一、直播行业的缘起与发展迭代（一）行业发展简史1.PC时代（2005开始兴起）：构建付费打赏的商业模式（1） YY直播是PC时代的先行者：直播打赏的商业模式是国内互联网首创。PC时代的先行者——以欢聚时代推出的YY直播、天鸽旗下的9158等频道为代表，在PC时代享受了先发者带来的流量红利，以专业垂直的直播玩法为用户提供了新型的线上娱乐消费体验。（2） 流量+直播的代表有酷狗繁星、优酷来疯等：随后，各类PC端的门户、视频、音乐等流量平台都开始把直播作为变现手段进行流量二次变现，以酷狗繁星直播（酷狗音乐网站开辟入口）、来疯直播（优酷土豆旗下直播产品）、网易Bobo（网易门户导流）为代表。2.移动直播时代（2015开始兴起）：群雄逐鹿，流量为王（1） 映客、花椒在移动端兴起：2015年成为移动直播元年，2016年移动端流量进入爆发期，映客、花椒（当时隶属于360）是具有代表性的移动端直播平台，但在吸引了一波移动端流量红利之后，也呈现流量增长乏力。（2） 流量+直播的代表有陌陌、腾讯音乐、快手、抖音等：类似于PC时代流量+直播变现，在移动端有流量的平台，均尝试导入直播功能，决定流量变现规模的因素主要有两个，第一，平台自身的流量规模；第二，流量和直播内容的协同性。举例说明，以腾讯音乐、快手、抖音为代表的国民级大流量平台，切入直播功能，均产生了规模效应，年收入在200亿以上，而以陌陌为代表的陌生人社交平台，平台用户心智与直播互动天然契合，流量导入直播间的变现效率远大于其他媒体属性、工具属性的流量平台（如微博、美拍等）。3.出海寻找新增量（2017开始兴起）：猎豹（Live.Me）、欢聚时代（BIGO）、字节跳动（Tiktok）、快手（Kwai）、探探（Tantan）、虎牙（NimoTV）和哔哩哔哩等都逐渐开启出海探索。字节跳动、快手、BIGO在海外用户体量已经破亿，长期来看，海外市场仍有较大的流量红利待发掘。潜在的风险主要来源于地缘政治风险，以2020年印度因数据安全等因素禁用了几十款中国APP为例，相关APP完全不能在该区域继续运营，选择退出印度市场意味着在印度市场的早期投入无法回收。7/40图1：中国直播行业发展历史沿革2005 2008 2012 2014PC端纯直播平台

2015201620172018201920202021201720182020移动端出海

泛娱流量平台+直播乐直播纯直播平台游戏直播 流量平台+直播

数据来源：公司官网，市场研究部（二）市场规模整体直播打赏收入市场规模已接近2千亿元人民币，新兴的流量平台不断驱动行业规模增长:新的流量渠道不断崛起，新兴平台通过引入直播模式变现，带动直播行业收入规模的上涨。近两年短视频平台直播收入逐渐超越传统领先平台，成为行业龙头，背后的逻辑也仍是流量驱动的人口红利带动收入体量对老平台的超越。图2：分平台直播收入推移（百万元）：整体板块收图3：短视频平台直播收入领先背后的逻辑还是人口入是受新崛起的流量平台不断驱动增长红利带来的收入驱动，视频子板块MAU（万）推移40,00030,000400,00020,000200,00010,00000在线视频聚合视频短视频YYLiveMOMOTME哔哩哔哩探探娱乐直播游戏直播电视直播虎牙斗鱼快手抖音视频播放器VR视频视频工具数据来源：七麦数据，公司财报，市场研究部数据来源：QuestMobile，市场研究部8/40根据快手招股书引用的艾瑞咨询的数据测算，2020年直播行业收入达到1830亿元，同比增长62%。平台平均DAU已超3亿，同比增长58%；平均每用户年收入贡献测算为600元，同比下滑9%，是靠用户数增长驱动的行业营收规模上涨。图4：直播行业打赏收入规模（十亿元）（2015-图5：直播平台平均DAU（百万）（2015-2025E）2025E）直播虚拟礼物收入规模，十亿元YoY600直播平台平均DAU，百万YoY80%500300%442479513250%41750065%400367250%40260%31858%58%200%40035626930530045%30043%40%224150%213183200116%140100%200135879320%535717%1002564%62%50%1003613%10%77%30%23%20%18%16%13%08%00%0%数据来源：快手招股书，艾瑞咨询，市场研究部 数据来源：快手招股书，艾瑞咨询，市场研究部图6：直播用户日均时长（分钟）（2015-2025E）图7：每DAU贡献打赏收入/年（元）（2015-2025E）60日均时长，分钟YoY20%平均每DAU打赏收入/年，元YoY5052900766812150%5018%4771943121%6706416563915%70063040568600100%303336302611%10%5004342313%10%9%14%2050%208%9%7%6%5%30019631%13%2%105%5%6%7%7%0%100-9%00%-100-50%数据来源：快手招股书，艾瑞咨询，市场研究部 数据来源：快手招股书，艾瑞咨询，市场研究部（三）市场份额短视频产品直播收入占市场的40%+:随着短视频流量崛起，2018年开始，快手的直播收入逐渐成为行业第一。2020年开始，抖音加大了直播变现力度，整体直播收入也迅速起量，逐步赶超快手。市场份额的推移来看，越来越多的玩家进入直播板块，对原有直播玩家的市占率造成分流。虽然新兴平台贡献了收入增量，挤压了原有玩家的市占率，但大部分老平台的收入体量仍能维持在稳态，背后的逻辑还是基于自身的流量基本盘的持续变现。9/40图8：主要平台直播打赏收入市场份额（2020）图9：主要平台直播打赏收入市场份额（2015-2020）其他100%23%抖音23%哔哩哔哩50%1%映客斗鱼2%5%虎牙0%6%快手201520162017201820192020探探MOMO18%抖音快手TMEYY0%MOMO5%YYTME探探虎牙斗鱼6%11%映客哔哩哔哩其他数据来源：艾瑞咨询，公司财报，市场研究部测数据来源：艾瑞咨询，公司财报，市场研究部测算；注：将艾瑞咨询测算的行业规模作为分母，根据各家公算司披露的收入作为分子，计算出各家产品的市场份额（四）各平台数据对比表1：主要平台收入、运营数据对比指标期间：2020年抖音快手腾讯音欢聚时代陌陌虎牙斗鱼映客哔哩哔哩乐YYBIGO陌陌探探Core*Core股票代码N/A01024TMEUSBIDUJOJOYMOMOUSHUYADOYU03700BILIHKUS/098YUSUSUSHKUS/0962688HKHK收入，百万元142,14858,77629,15311,22711,95412,6312,36810,9149,6024,94911,999收入YoY82%50%15%-8%141%-20%88%30%32%51%77%直播收入，百万元43,00033,20919,80410,77811,4478,63999910,3128,8523,6592,173直播收入YoY310%6%8%-6%151%-31%n/a29%34%33%150%直播收入占总收入比30%57%68%96%96%68%42%94%92%74%18%MAU，百万52748123843351.61121916817315186平均付费用户数*，百万n/a57.611.74.13.45n/a67n/a4付费率n/a12%5%10%1%4%n/a4%4%n/a2%ARPPU值，人民币n/a5771,7002,6053,3671,776n/a1,6971,217n/a547直播收入分成比例n/a57%48%51%<50%48%48%50%50%67%70%毛利率n/a41%32%43%30%46%54%21%16%24%24%净利润率n/a-14%17%23%-3%25%-11%12%6%4%-22%数据来源：公司财报，QuestMobile，市场研究部注：1.YYcore其中的YYLive出售给百度，2020年收入为99.5亿元，还有一部分非直播业务收入为12.8亿元留在欢聚时代；2.付费用户数每家公司披露的口径不同，快手、腾讯音乐、哔哩哔哩（只披露过一个季度）均为月付费口径，其他平台为季度付费口径；1.收入对比10/40直播打赏收入规模在百亿以上的平台已经有6家:我们根据2020年公司财报和第三方数据测算，国内前十家直播产品的收入规模合计达到1414亿元，依次为抖音、快手、腾讯音乐、YYLive、虎牙、陌陌直播（含探探）、斗鱼、映客和哔哩哔哩。图10：主要平台直播打赏收入（百万元）（2015-图11：主要平台直播打赏收入（百万元）（15Q1-2020）20Q4）6000015000400001000020000500000201520162017201820192020抖音快手TMEYYLive快手TMEYYLiveBIGOMOMO探探虎牙BIGOMOMO探探斗鱼映客哔哩哔哩虎牙斗鱼哔哩哔哩数据来源：公司财报，市场研究部测算数据来源：公司财报，市场研究部测算2.运营数据对比各平台MAU和增速水平，决定了收入体量和收入增长阶段，2020年平均MAU增长最快的三个平台为哔哩哔哩、快手和虎牙，同比增速依次为58%、46%和19%，对应的直播收入增速为150%、6%和29%。各平台的付费用户数中，超过千万水平的只有快手和腾讯音乐，其他平台的付费用户仍停留在百万量级。图12：主要平台MAU对比（百万）（2015-2020）图13：主要平台付费用户数（百万）对比（2015-2020）2015201620172018201920202015201620172018201920206005277048158500604005030023840302001681731861122012671004319151045400数据来源：公司财报，QuestMobile，广发证券发展研究中数据来源：公司财报，市场研究部心付费率水平来看，快手和YYLive超过10%，其他平台的付费率大多在4-5%的水平。ARPPU来看，YYLive、陌陌等平台偏头部付费，快手、哔哩哔哩付费金额相对偏长尾，和平台的用户属性及内容生态相关。11/40图14：主要平台付费率对比（2015-2020）图15：主要平台平均季度ARPPU（人民币）对比（2015-2020）20152016201720182019202020152016201720182019202020%80065115%60043249542510%4003075%2001441360%0数据来源：公司财报，市场研究部 数据来源：公司财报，市场研究部各平台的虚拟礼物价格和玩法设定基本上围绕粉丝特权、身份特权来提升付费用户的粘性，不断拓展抽奖，开盲盒等新功能丰富消费场景。以YYLive为首创的爵位体系，是拉动付费用户粘性的有效用户运营机制，被其他平台陆续沿用。成为主播粉丝团/会员等小额充值手段也有助于转化粉丝粘性，并逐步培养付费习惯。在此之外，像酷狗音乐这类以音乐流量为主的平台直播间还增加了付费点歌的功能，符合用户需求和心智。部分平台还设置了盲盒、抽奖玩法以丰富互动体验。目前除了短视频以外的平台，大部分直播内容平台没有升级做电商直播业务，收入驱动因素主要依赖用户付费打赏。斗鱼在直播间推出了主播小店，哔哩哔哩为Up主提供了花火系统，鼓励Up主在直播间、视频下挂入电商购物的链接。表2：主要平台虚拟礼物设置和玩法对比产品虚拟货币虚拟货币和人民币Top5高价礼物定价示例其他玩法兑换价值1.至尊礼炮（价值9523.7元）；2.嘉年华（价值4285.7元）；1.加入粉丝团：1抖币（价值0.1元），获得相应抖音抖币1元7抖币3.梦幻城堡、浪漫马车（价值4126.9元）；特权；4.宇宙之心（价值2698.3元）；2.点歌：送礼物支持（1抖币以上即可点歌）5.缘定女神（价值1877.1元）1.终于等到你（价值4126.9元）；2.福气满堂（价值2698.3元）；快手快币1元7快币3.恋爱宇宙（价值1877.1元）；无4.金龙（价值1428.6元）；5.财神（价值1269.7元）1.皇家套礼（价值14997.8元）；1.点歌：1500星币（22.5元）/首；2.浪漫游轮（价值2833.2元）；2.加入真爱团：（1.5元）/月，粉丝特权、真爱勋酷我音1元66.67星币3.豪华车队（价值2381.9元）；乐星币4.求婚套礼（价值1970.9元）章；3.开通会员：（15元）/月~（4500元）/月；5.生日套礼（价值1739.9元）12/404.座驾、靓号购买；5.限量周边购买1.梦幻乐园、一生所爱（价值7500元）；2.太空爱恋（价值3000元）；1.点歌：1000星币（15元）/首；酷狗音乐星币1元66.67星币3.爱的旅行（价值1970.9元）；2.主播挑战：例如单腿唱歌5分钟2000星币起4.浪漫花车、星钻火箭（价值1500元）；（30元）5.梦幻城堡、荷塘月色（价值780元）1.星河之约（价值3840元）；1.成为贵族：（门槛）礼物消费满0.1Y币）；贵2.爱乐之城（价值3174.3元）；YYY币1元0.7Y币3.豪华超跑（价值3000元）；族等级：富、骑士、勋爵、男爵、子爵、伯爵、侯4.招财Y熊（价值2885.7元）；爵、公爵、国王（不同等级对应不同特权，例如专5.全军出击（价值2697.1元）属表情、贵族入场等）1.未来城（价值14285.7元）；2.为你摘星（价值6984元）；1.首购幸运盘；陌陌陌陌币1元7陌陌币3.飞兔奔月店（价值4126.9元）；2.集装箱开箱；4.庄园别墅（价值3269.7元）；5.爱心火箭（价值2698.3元）1.浪漫热气球（价值7142.9元）；1.成为粉丝：（1.4元）可成为粉丝；成为超级粉1元700金豆、2.银河之光、虎牙一号（1428.6元）；金豆、银丝（8.6元）；虎牙1元7000银豆、3.告白气球（价值742.9元）；豆、虎牙币2.完成相关任务（签到、观看视频）可获得虚拟货1元0.7虎牙币4.钞票枪（价值428.6元）；5.魔法书（价值141.4元）币虎粮、银豆等1.超级火箭（价值2857.1元）；1.斗鱼贵族：首开76元/月；贵族等级：游侠、骑2.火箭（价值714.3元）；斗鱼鱼翅、鱼丸1元0.7鱼翅3.古堡公主（价值268.6元）；士、子爵、伯爵、公爵、国王、超级皇帝、幻神2.主播小店：有些主播有商品销售页面，观看粉丝4.电音小子（价值175.7元）；5.飞机（价值142.9元）可跳转至京东链接购买1.宇宙顶流（价值28759.1元）；1.映核盲盒商店：（788.6元）整套购买，（98.62.为你对抗全世界（价值21428.6元）；元）单盒购买；映客钻石1元7钻石3.生日Party（价值14285.6元）；2.成为主播守护：（428.6元）1个月4.众神之神（价值12698.3元）；3.成为贵族：98元30天；贵族等级：骑士、勋5.恋爱奇遇（价值11428.6元）；爵、子爵、伯爵、侯爵、公爵、国王1.小电视飞船、领航者飞船（价值1778.6元）；1.入团享特权：直升21级（282.9元）、投喂入2.转运锦鲤（价值951.4元）；哔哩哔金瓜子、银团（0.1元）；1元700金瓜子3.摩天大楼（价值642.9元）；哩瓜子、硬币2.开通大航海：开通舰长198元/月、开通提督4.冲浪、摩天轮、天空之翼（价值142.9元）；1998元/月5.疯狂打call（价值74.3元）数据来源：公司官网，市场研究部;统计时间为2021年5月各平台产品定价。3.头部收入主播内容品类对比13/40根据小葫芦数据对头部100名主播按直播内容品类进行区分，收入贡献和数量占比角度来看，哔哩哔哩和企鹅电竞的游戏直播内容在头部收入主播中占比更高。其次是斗鱼、虎牙、快手，而YYLive、酷狗直播这些偏垂直于娱乐内容的平台的头部主播里面几乎没有游戏主播。图16：主要平台收入top100主播按品类占的收入贡图17：主要平台收入top100主播按品类的数量分布献对比（2021Q1）对比（2021Q1）100%10080%8056%6070717660%69%75%8685%9810010097%100%100%4040%6314%3%207171720%22%20%9%17999%2%88%9%16%0510%7%1%端游手机游戏主机单机娱乐端游手机游戏主机单机娱乐数据来源：小葫芦，市场研究部数据来源：小葫芦，市场研究部由于游戏直播内容对用户付费打赏的变现能力低于娱乐直播，我们从小葫芦头部100主播平均月收入水平看到，游戏品类占比较高的哔哩哔哩、企鹅电竞的头部主播平均收入也相对低于其他平台。图18：主要平台收入top100主播平均月收入（万元）（2021Q1）3002001000虎牙 斗鱼 快手 YY直播 酷狗直播 哔哩哔哩 企鹅电竞2021年1月 2021年2月 2021年3月数据来源：小葫芦，市场研究部游戏直播热门品类各平台差异不大。虎牙和斗鱼的热门游戏直播品类差异较小，主要是王者荣耀、主机游戏、英雄联盟、和平精英、绝地求生等游戏热度靠前。哔哩哔哩的热门游戏品类为英雄联盟，这和B站买入S10独家版权引进的内容生态相关。《原神》在哔哩哔哩的热门度排名较其他平台更靠前。快手游戏直播品类中有更多休闲游戏更受欢迎，如《斗地主》、《球球大作战》和《QQ飞车手游》。网易CC则以网易的游戏为主，如《梦幻西游》是网易CC最热门的游戏。14/40表3：主要游戏直播平台开播游戏热门度排名对比虎牙斗鱼哔哩哔哩快手网易CC王者荣耀1王者荣耀1英雄联盟1王者荣耀1梦幻西游1主机游戏1主机游戏1主机游戏1主机游戏1荒野行动2英雄联盟2英雄联盟2王者荣耀2和平精英2第五人格3和平精英3和平精英3原神4APEX英雄2我的世界4绝地求生4CF手游3CS:GO5使命召唤手游3天谕手游5穿越火线5绝地求生4守望先锋6CF手游3逆水寒6CS:GO5CS:GO5APEX英雄7传奇4魔兽世界7使命召唤手游5魔兽世界6绝地求生8英雄联盟5炉石传说8CF手游8使命召唤手游6使命召唤手游9斗地主6守望先锋9万国觉醒11穿越火线7和平精英10球球大作战9魔兽争霸10原神12DOTA8剑网310QQ飞车手游10APEX英雄11魔兽世界12DNF10魔兽世界13绝地求生10DNF12传奇12守望先锋11DOTA14我的世界11主机游戏13QQ飞车手游14QQ飞车11DNF15DNF13逆战16万国觉醒12天涯明月刀15QQ飞车14DNF17QQ飞车手游14我的世界17第五人格16球球大作战17原神16第五人格17梦幻西游17QQ飞车18剑网317穿越火线18原神18天涯明月刀18堡垒之夜18逃离塔科夫19堡垒之夜18天涯明月刀手游19天涯明月刀手游19游戏王：决斗链接20天涯明月刀手游19斗地主19逃离塔科夫19魔兽争霸21天谕手游20火影忍者20天涯明月刀20QQ飞车手游21CS:GO21魔兽争霸20魔兽争霸21炉石传说22妄想山海21天谕手游20火影忍者22火影忍者22守望先锋22炉石传说21妄想山海22CF手游23梦幻西游手游23我的世界23APEX英雄23梦幻西游26魔兽世界24DOTA23梦幻西游25堡垒之夜26荒野乱斗25逃离塔科夫24跑跑卡丁车26跑跑卡丁车28DNF手游27守望先锋25斗地主28梦幻西游手游29游戏王：决斗链接27第五人格27炉石传说29荒野行动30火影忍者28逆水寒27我的世界29剑网3：指尖江湖31炉石传说29DNF手游29逆水寒31DNF手游32穿越火线32剑网330球球大作战32云顶之弈32DOTA32数据来源：小葫芦，市场研究部；注：排名取自各平台2020年11月-2021年4月每月热门度排名的众数15/40图19：虎牙游戏开播榜（2020年11月-2021年4月） 图20：斗鱼游戏开播榜（2020年11月-2021年4月）00101020203030404050502020年11月2020年12月2021年1月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年2月2021年3月2021年4月数据来源：小葫芦，市场研究部数据来源：小葫芦，市场研究部图21：哔哩哔哩游戏开播榜（2020年11月-2021年4 图22：快手游戏开播榜（2020年11月-2021年4月）月）001010202030304040502020年11月2020年12月2021年1月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年2月2021年3月2021年4月数据来源：小葫芦，市场研究部数据来源：小葫芦，市场研究部除了在游戏直播品类上的布局，各平台也在强化电竞赛事版权的内容供应。虎牙、斗鱼在腾讯及其投资公司的游戏电竞版权获取上有天然优势。其他进入游戏直播的平台比较分析，哔哩哔哩在电竞版权上的投入更为激进，根据公司官方宣布信息，其先后拿下S10、守望先锋联赛版权的独家版权。16/40表4：各平台电竞版权获取情况对比平台 赛事版权虎牙 2020年LPLA档直播权、LCK三年独家中文转播权、LCS、LEC2020年独家直播权、PEL、PEGI、EC、KPL直播权斗鱼 2020年LPL直播权、LDL直播权；DOTA2职业联赛独播权；2020年KPL、KPLGT、KGL、世界冠军杯直播权；PCL、PGS、PGC直播权；2020年CFS、CFGI、CFDL、CFPL直播权、LOT-CF独播权；PEL直播权哔哩哔哩 S赛三年独播权、KPL、《守望先锋联赛》2021赛季中国大陆地区独家直播权快手 KPL、KPLGT、KGL、LPL、LDL、CFPL、CFML、PCL、PGC企鹅电竞 2020年LPLS档直播权。KPL、KPLGT/PCL/PGC数据来源：竞核研究组，市场研究部4.各平台直播分成比例对比从各平台的直播收入分成比例来看，整体在50-60%区间居多。直播平台能够以更低的分成比例来运营，则需要更强的变现效率。大部分新兴平台刚开始都会给与主播和公会较高的分成激励吸引入驻，例如映客、花椒在早期直播分成比例高达90%，但随着营收规模的增长和业务常态化，直播分成比例逐步控制到正常范围。考虑到公会环节还需要一定比例的收入分成，通常平台的分成政策给予有公会的主播分成比例高于个人主播。图23：主要平台直播分成比例对比80%60%40%20%0%数据来源：公司财报，市场研究部测算直播是需要强运营的内容品类，各平台都制定了和公会、主播的灵活分成和奖励机制，以及季节性的赛事活动等规则来促进营收增长。通常平台会按照流水、开播时长的达成指标来设定阶梯状的分成政策和额外激励，有的平台还会考核拉新、短视频任务、以及公会的有效主播增幅等设定不同的激励规则。17/40表5：主要平台直播分成激励政策对比快抖陌映哔网QQ手音陌客哩易音哔云乐哩音乐短视频激励×√×××××拉新激励√√√×√××流水任务激励√√√√√√√主播活跃任务激励√√√××√×有效主播增幅激励√××√×××数据来源：公司官网，人人都是自媒体，市场研究部5.平台UE对比：游戏直播平台低于娱乐直播平台娱乐直播的UE模型是天然赚钱的商业模型，每家平台都可以通过流量变现转化为利润。而YYLive和陌陌的毛利率为48%和46%，运营利润率在20%以上。单位UE来看，游戏直播由于过去付费率和ARPPU弱于娱乐直播，以及对头部主播的争抢，一开始各平台都处于烧钱买主播和内容的亏损状态。随着行业玩家的进一步整合，各平台也开始通过丰富娱乐直播的供应逐步提升变现率，减低主播成本，亏损收窄。毛利率层面，游戏直播在收入分成的基础上，还需要支付游戏版权、头部主播签约费等营业成本，游戏直播因为画面清晰度的要求也高于娱乐直播，因此带宽成本也相应更高。虎牙、斗鱼的毛利率分别为21%、16%，斗鱼和虎牙在过去多年亏损逐步开始有盈利的趋势，分别达到5%和2%，不同于YYLive和陌陌一直是赚钱的商业模式，游戏直播UE是依托于格局改善形成的盈利模型。图24：娱乐直播UE：YYLive图25：娱乐直播UE：MOMO100%100%80%52%80%54%60%60%40%4%6%2%40%7%12%5%48%20%46%20%36%22%0%0%数据来源：公司财报，市场研究部 数据来源：公司财报，市场研究部18/40图26：游戏直播UE：虎牙图27：游戏直播UE：斗鱼100%100%80%80%50%50%60%60%40%15%40%8%24%20%6%7%20%7%3%4%21%5%4%5%16%6%0%4%2%0%数据来源：公司财报，市场研究部 数据来源：公司财报，市场研究部二、各公司经营情况对比（一）快手直播快手在2016年上线直播功能，直播是快手最早的变现模式。快手在短视频社区切入直播内容，没有单独设置直播入口，是在短视频信息流中自然插入直播模块。内容延展符合平台用户使用习惯和交互需求，主播可以通过制作短视频积累粉丝，导入直播间变现，因此直播也是快手最早的收入来源。2017年快手直播收入达到79亿元，贡献了整体营收的95%。随着广告、电商业务收入提升，2020年快手332亿元的直播收入对整体营收的贡献度下降至57%。图28：快手总营收（百万元）及增速（2017-2020）图29：快手直播收入（百万元）及收入占比（2017-2020）80,000总营收（百万元）YOY200%直播收入（百万元）YOY直播收入占比35,00031,44233,209160%58,77660,000150%140%143%30,000134%25,00018,615120%39,12040,000100%95%100%93%20,00092%80%80%15,00020,30169%57%60%20,00050%50%10,0007,94940%8,3405,00020%00%06%0%20172018201920202017201820192020数据来源：公司财报，市场研究部数据来源：公司财报，市场研究部19/40以快手主站MAU作为核心群体考量快手的付费率，2020年月均直播付费人数在5760万水平，对应主站MAU的付费率为12%，较2019年略下滑。主要因平台用户增速（YoY+46%）快于付费用户数的增长（YoY+15%），新的用户建立付费习惯还需要时间。从ARPPU来看，2020年快手月付费用户平均每月消费额为48元人民币，同比2019年下滑10%，折合季度ARPPU为144元人民币（季度折算为便于跨平台比较）。月消费金额下滑的原因主要是基于付费用户数的快速增长，新增付费用户的消费金额和频次还有提升空间，一定程度稀释了平台整体ARPPU表现。图30：快手主站月活跃用户数（百万人）及增速（2017-2020）MAU（百万人）YOY60090%50077%48180%70%40033060%30024146%50%37%40%20013630%10020%10%00%2017201820192020数据来源：公司财报，市场研究部图32：快手直播付费率（2017-2020）付费率

图31：快手直播付费用户数（百万人）及增速（2017-2020）70付费用户（百万人）YOY140%60125%58120%5050100%4078%80%302860%201340%1015%20%00%2017201820192020数据来源：公司财报，市场研究部图33：快手直播ARPPU（元）（2017-2020）ARPPU(元） YOY我们根据第三方ios端充值收入来对比抖音、快手、抖音极速版和快手极速版的收入表现，目前抖音主版的充值增长趋势仍较为迅猛，快手主版进入成熟期。20/40图34：抖音、快手各产品ios端月收入（美元）对比（2019年11月-2021年4月）60,000,00050,000,00040,000,00030,000,00020,000,00010,000,0000抖音 快手 抖音火山版 快手极速版 抖音极速版数据来源：七麦数据ios客户端充值收入，市场研究部不同流量平台的直播内容对用户的渗透率天花板也不同。陌生人社交产品陌陌的直播内容对用户的渗透率瓶颈大概在1/3的水平，而快手、抖音主站直播用户渗透率已经较高（~70-80%），未来抖音、快手仍有机会在极速版等产品中提升直播内容对用户的渗透率进而创造新的收入增量。哔哩哔哩、QQ音乐这类平台起步较晚、变现较慢，直播内容对整体用户的渗透率横向对比其他平台来看，也仍有进步空间。图35：直播内容对用户的渗透率对比，部分流量平台仍有提升空间100%80%60%40%20%0%抖音 快手 陌陌 哔哩哔哩 QQ音乐数据来源：公司财报，市场研究部注：此处快手、抖音为主站渗透率表现（2020年）（二）TME腾讯音乐集团贡献社交娱乐收入的产品和入口众多，最早是隶属于酷狗音乐的繁星直播（在PC时代就开设，后改名为酷狗直播）；后随着酷狗音乐、酷我音乐和QQ音乐、全民K歌的合并，2018年开始，酷狗音乐、酷我音乐这些音乐流量APP也将直播内容植入产品将音乐流量导入直播间变现；随后全民K歌，也开始设立K歌21/40房、直播间等功能吸引高额付费的用户。2017-2018年社交娱乐收入受音乐流量导入直播间迅速起量，占公司整体收入比从51%提升到71%。随着2020年直播增速放缓，目前公司在线音乐收入占比呈现稳步提升的趋势，2020年社交娱乐收入对营收的贡献降至68%。未来随着在线音乐业务在广告业务、长音频的变现上做的更加激进，社交娱乐收入的占比将会持续小幅下降。图36：TME总营收（百万元）及增速（2016-2020）图37：TME社交娱乐收入（百万元）及收入占比（2016-2020）35,000总营收（百万元）YOY160%社交娱乐收入（百万元）YOY社交娱乐收入占比152%25,000300%30,00029,153140%25,434253%19,804250%25,000120%20,00018,28220,00018,985100%15,00013,449200%80%15,00073%150%10,9817,83260%10,00071%100%10,00040%71%72%72%4,36134%5,00068%50%2,2175,00015%20%36%51%0%8%0020200%201620172018201920162017201820192020数据来源：公司财报，市场研究部数据来源：公司财报，市场研究部腾讯音乐集团的社交娱乐MAU增长较为平缓，2020年四个季度平均值为2.38亿，同比增长2%；2020年平均月均直播付费人数为1165万人，对应MAU的付费率为5%，较2019年略微下滑，主要因全民K歌产品首页信息流改版成短视频信息流后，对过去小金额送礼物的异步打赏付费用户数有所影响，导致小额打赏付费用户小幅下滑，但短视频信息流的改版举措提升了全民K歌产品的用户粘性和广告变现价值。图38：TME社交娱乐平均月活跃用户数（百万人）图39：TME社交娱乐平均月付费用户数（百万人）及增速（2016-2020）及增速（2016-2020）MAU（百万人）YOY14付费用户（百万人）YOY120%25022623223840%1212108%20136%12100%20035%1030%1014880%725%815060%20%610015%440%13%432%10%5020%5%219%3%2%00%00%0%2016201720182019202020162017201820192020数据来源：公司财报，市场研究部数据来源：公司财报，市场研究部22/40从ARPPU来看，2020年TME月付费用户平均每月消费额为114元人民币，同比去年增长10%，折合季度ARPPU为432元人民币。月消费金额增长的原因有一部分是因为付费群体中小额异步打赏的人和收入减少，从结果来看就促进整体平均消费额水平的提升。图40：TME社交娱乐付费率（2016-2020）图41：TME社交娱乐ARPPU（元）（2016-2020）6%付费率500ARPPU(元）YOY40%4325%5%5%39340034230%4%4%4%26032%3003%21819%20%2%20015%2%1%10010%10%0%00%2016201720182019202020162017201820192020数据来源：公司财报，市场研究部数据来源：公司财报，市场研究部未来，TME社交娱乐收入的提升空间来自于两条驱动因素，（1）在现有产品上的精细化运营，例如全民K歌等产品的广告变现和直播间运营都有较大的改进空间；（2）在新的流量渠道开辟直播变现红利，例如QQ音乐加入直播内容还较晚，2020年年中开辟了QQ音乐直播间和独立产品Fan直播，从流量渗透率（仅4%）和变现贡献来说都处于早期，未来该业务仍有较大的收入增量贡献。（三）JOYY1.YYLive已经在2021年1季度以36亿美元作价出售给百度，该业务占YYCore~90%营收作为娱乐直播业的开山鼻祖，YYcore的营收在2020年达到112亿元，同比下滑8%，主要原因在于（1）老牌垂直娱乐直播平台获取新增流量难，持续增长乏力；（2）来自监管趋严在2020年对整体直播板块收入的挤压。为了YYLive能够持续获取新增流量，欢聚时代在2020年末和百度（BIDUUS）达成协议，将YYCore中的直播相关业务和资产出售给百度，仍留有一些语音、小游戏的产品保留在欢聚集团。百度收购YYLive意在打造直播内容向交易转化的生态闭环，希望在打赏的基础上升级至电商直播等业态。Live在2020年平均月活达到4300万，季度付费用户数为410万，对应付费率为10%，季度ARPPU为651元，虽然同比有所下滑，但YYLive的头部内容生态带来的高额打赏金额仍处于行业领先位置，得益于（1）早期的公会生态搭建，提供较为专业化的主播，（2）丰富的付费用户运营体系，如首创的爵位体系，都对头部付费用户的收入拉动带来较大的促进左右。23/40图42：YYCore总营收（百万元）及增速（2016-2020）14,000YYCore总营收（百万元）YOY30%27%12,23411,10011,22725%12,00010,0009,41018%20%15%8,0007,40710%10%6,0005%4,0000%2,000-8%-5%0-10%20162017201820192020数据来源：公司财报，市场研究部图44：YYCore平均月活跃用户数（百万人）及增速（2016-2020）MAU（百万人）YOY45404330%38403426%25%35302720%2515%2013%1510%106%6%5%500%20162017201820192020数据来源：公司财报，市场研究部图46：YYCore直播付费率（2016-2020）12%付费率11%11%11%11%11%10%10% 10%10%9%9%2016 2017 2018 2019 2020数据来源：公司财报，市场研究部

图43：出售给百度的YYLive营收（百万元）及占YYCore营收的比例（2016-2020）Core出售给百度部分总营收（百万元）YOY出售给百度部分站YYCore比例11,00010,721100%10,50010,07350%10,0009,6656%0%9,500-10%9,000-50%2018A2019A2020A数据来源：公司财报，市场研究部图45：YYCore季度付费用户数（百万人）及增速（2016-2020）付费用户（百万人）YOY4.54.34.125%3.74.03.622%20%3.53.03.014%15%2.510%2.01.55%1.03%0%0.5-3%0.0-5%20162017201820192020数据来源：公司财报，市场研究部图47：YYCore直播ARPPU（元）（2016-2020）ARPPU(元）YOY80069867520%65160052058819%15%13%10%4005%2000%0-3%-4%-5%20162017201820192020数据来源：公司财报，市场研究部24/402.立足于海外业务的BIGO成为欢聚未来的增长引擎，BIGO在2020年2季度首次超越国内YYCore的营收，第二增长曲线凸显BIGO主要有3款产品，分别主打直播、短视频和即时通讯工具：（1）BIGOLive：贡献了BIGO超90%以上的收入，产品类似于YYLive，主打垂直的直播内容。该产品成立于2016年，目前在北美、欧洲、中东和东南亚等地区的150个国家运营，可以提供22种语言支持，发达地区贡献了BigoLive2020年40.7%的收入。截止2020年4季度，BIGOLive的MAU为2870万人，同比增长24.5%。（2）Likee短视频：类似于快手的功能设计，以短视频+直播的模式为用户提供服务，变现处于早期，2021年在收入贡献上预计会做到近10%的占比。2020年四季度，Likee在全球的MAU达到1.2亿，同比增长4.2%。在2020年3季度，Likee和其他中国公司出海的App一样，在印度遭遇了禁用，对整体MAU造成一定程度的流失。但印度地区用户变现较弱，对收入的影响较为有限。（3）IMO即时通讯工具：用户主要集中在东南亚和中东等地区，2020年4季度IMO的MAU为1.86亿。BIGO业务在2020年4季度已经实现经调整运营利润层面的盈利，2021年将会收窄亏损转盈利，长期在毛利率和运营利润率的水平上都会持续改善。表6：BIGO财务数据（2019-2020）单位：百万元20192020BIGO收入4,96811,954YoY141%直播收入4,56211,447付费用户数（百万）3.4季度ARPPU（元）842其他收入407507营业成本-3,508-8,330毛利润1,4603,624毛利率29%30%营销费用-979-1,344研发费用-2,059-3,078行政费用-331-593运营亏损-1,910-1,391运营亏损率-38%-12%净亏损-1,779-1,480净亏损率-36%-12%数据来源：公司财报，市场研究部25/40海外流量红利仍待发掘，剔除了YYLive业务后，欢聚时代的增长策略变得更加清晰，以国际化扩张为主引擎的海外短视频、直播业务作为主线，未来在打赏收入的基础上，会继续向电商带货、广告等业态升级。从目前的收入结构来看，BIGO在发达国家的收入占比更高，跟发达国家地区用户的ARPPU值高有密切关系，未来在发达国家、中东的流量红利和变现潜力仍有发掘空间。随着东南亚地区用户付费习惯和粘性的提升，东南亚地区用户的变现潜力也会是公司长线的增长驱动力。图48：欢聚时代收入分国家和地区占比（剔除YYLive业务后）（2018-2020）100%0%80%24%24%60%20%25%100%23%40%32%20%33%19%0%201820192020中国发达国家中东东南亚和其他数据来源：公司财报，市场研究部注：此处中国地区收入主要是YYCore非出售部分的游戏、语音产品收入（四）陌陌国内最大的陌生人社交平台，切入直播板块，变现效率领先同业。陌陌从2015年4季度开始尝试将直播纳入社交平台，为用户提供更丰富的互动体验，从2016年2季度开始，直播收入在陌陌平台迅速起量，2016年对营收的贡献达到68%。随着直播收入高增放缓，2020年疫情爆发对陌陌社交流量造成影响，头部付费用户经济支付力下滑，以及强监管，导致陌陌直播收入下滑明显。陌陌收入结构逐渐改善，直播最高时间点占营收比高达84%，目前VAS增长逐步贡献了34%的收入（2020年）。陌陌和探探在陌生人社交体验中，打造了丰富的互动和收费场景。例如聊天室、互动游戏、多人互动音视频聊天、付费订阅加速社交体验包等产品，构造了丰富的VAS收费方式。陌陌平台含直播和VAS付费的付费率达到8%。陌陌直播的付费率在4%左右。26/40图49：陌陌总营收（百万元）及增速（2016-2020）

图50：陌陌直播（含探探）营收及占总营收比例（2016-2020）总营收（百万元）YOY20,000150%137%15,000100%

15,000

直播收入-探探（百万元）直播收入-Momo（百万元）直播占营收比84% 80%

100%80%10,00051%50%27%5,0000%-12%0-50%

10,000 68%5,0002,5630

10,7097,430

73%12,448

64%60%40%8,63920%0%20162017201820192020

2016

2017 2018 2019

2020数据来源：公司财报，市场研究部图51：陌陌（含探探）VAS（百万元）及增速（2016-2020）VAS收入-探探（百万元） VAS收入-陌陌（百万元）VAS收入占营收比6,00040%34%4,0001,37030%24%1,26020%2,00012%14%3,74310%2,8468%1,88304596960%20162017201820192020数据来源：公司财报，市场研究部图53：陌陌MAU（百万）及增速（2016-2020）120MomoMAU（百万人）YOY25%10021%20%18%8015%6010%405%5%200%-2%0-5%20162017201820192020数据来源：公司财报，市场研究部

数据来源：公司财报，市场研究部图52：陌陌和探探平均付费用户数（百万）（2017-2020）15.010.03.54.34.05.08.79.08.97.60.02017201820192020付费用户数-陌陌（百万）付费用户数-探探（百万）数据来源：公司财报，市场研究部图54：陌陌直播付费用户数（百万）（2017-2020）6陌陌直播付费用户（百万人）YOY150%5115%100%4350%212%5%0%0%10-50%20162017201820192020数据来源：公司财报，市场研究部27/402020年直播ARPPU下滑，但为未来的良性生态建设打下基础。陌陌直播ARPPU值通过运营丰富化，在过去一段时间不断提升，但2020年疫情对头部消费者的影响，以及公司治理转盘等玩法，对营收造成较大的波动。未来公司将专注于产品创新和生态良性建设，激发中腰部主播和付费用户的成长。图55：陌陌直播和整体付费率对比（2016-2020）图56：陌陌和探探平均付费用户数（百万）（2017-2020）9%陌陌直播付费率陌陌（直播+VAS)付费率700陌陌直播ARPPU(元）638YOY50%8%8%8%8%8%60042%57540%4957%44529%30%5006%20%5%4004%31411%10%4%4%4%4%3000%3%3%2002%-10%1%100-22%-20%0%201620172018201920200-30%20162017201820192020数据来源：公司财报，市场研究部数据来源：公司财报，市场研究部整体陌生人社交板块来看，陌陌一直占据龙头地位，是国内唯一一家用户数破亿的产品，随着对探探的收购，陌陌+探探矩阵是领先的陌生人交友平台。近年探探的用户增长相对乏力，Soul逐步超越探探用户数（QuestMobile数据监测）。图57：主要陌生人社交产品MAU推移（万人）（2014图58：主要陌生人社交产品总时长推移（万分钟）年11月-2021年3月）（2014年11月-2021年3月）12,0008,000,00010,0006,000,0008,0006,0004,000,0004,0002,000,0002,00000MOMO陌陌Soul探探MOMO陌陌Soul探探据来源：QuestMobile，市场研究部数据来源：QuestMobile，市场研究部28/40（五）SOULSoul目前仍处于用户高速增长期，2021年1季度达到3320万MAU，同比增109%；DAU达到910万，同比增长94.4%，单用户平均日停留时长为40分钟。社区互动数据来看，2021年3月，56.4%的用户至少15天保持活跃，这些用户平均每天维持4个会话，平均每天发68.3条私信，78.4%在2020年12月活跃至少15天的用户在2021年3月依然活跃至少15天。35.0%的MAU参与内容生产，平均一个月发5.9个新帖子，共计创造6780个新帖，89.1%的MAU与其他用户互动；57.1%的DAU发送了私信，平均每天发62.0条，一共发了100亿条消息。变现数据来看，目前Soul的收入绝大部分靠VAS贡献，2020年总营收4.98亿元，同比增长604%（是探探收入的~1/5）。广告起步较晚（2020年3季度），尚未开启直播功能。表7：探探和Soul财务数据对比（2019-2020）单位：百万元探探Soul2019202020192020总营收1,2602,36871498YoY88%604%VAS收入1,2601,37071485YoY9%586%付费用户数（百万）4.34.00.30.9MAU（百万）26.919.211.520.8付费率16%21%2%4%月ARPU（元）242921.943.5直播收入999广告收入13营业成本4161,0893695营业利润8441,28034403毛利率67%54%49%81%研发费用297.6322.996181占收入比24%14%136%36%营销费用1,162.901,359.70205621占收入比92%57%289%125%行政开支851.1733690占收入比68%3%51%18%运营利润-1,467-476-302-489运营利润率-116%-20%-427%-98%净利润-1,423-454-300-488净利润率-113%-19%-424%-98%数据来源：Soul招股书，陌陌科技财报，市场研究部29/40（六）虎牙游戏直播第一股，2020年收入利润增长强劲。公司前身为YY游戏直播，虎牙直播于2014年成立，2018年在美国纽交所上市，为中国第一家游戏直播上市公司。2020年虎牙与斗鱼宣布合并。截至2021Q1，公司前三大股东分别为腾讯（47.4%，投票权69.7%）、欢聚集团（16.2%）、摩根斯坦利（11.3%）。2020年虎牙实现收入109.14亿人民币，同比增长30%，其中直播收入103.12亿人民币，占比94.5%；净利润8.84亿人民币，同比增长89%。图59：2016-2020年虎牙收入（百万人民币）及增速图60：2016-2020年直播与广告收入（百万人民币）12,000总营收（百万元）YOY（百万元）直播广告200%1500010,000150%8,000100006,000100%4,000500050%2,00000%02016201720182019202020162017201820192020数据来源：虎牙财报，市场研究部数据来源：虎牙财报，市场研究部用户数稳健增长，ARPPU逐年提升。2020年公司移动端MAU为0.76亿，PC端MAU为0.92亿，同比分别增长29%、12%。2016年以来公司MAU保持稳健增长趋势。2020年平均付费用户数达608万，付费率为3.6%。季度ARPPU逐年提升，由2017年的231元提升至2020年的425元人民币。图61：2016-2020年虎牙直播移动端、PC端MAU图62：2017-2020年虎牙直播付费用户数（百万人）、（百万人）付费率（百万人）移动端PC端（百万人）付费用户数付费率1008.04.0%803.9%6.0603.8%4.03.7%403.6%202.03.5%00.03.4%201720182019202020162017201820192020数据来源：虎牙财报，市场研究部数据来源：虎牙财报，市场研究部内容品类丰富，娱乐类主播吸金能力强。虎牙直播包含网游竞技、单机热游、手游休闲、娱乐综艺在内4大品类、近300各特色频道，涵盖电子竞技、音乐、体育、美30/40女、户外、真人秀、综艺等多元化热门内容。据小葫芦数据，2021年1-3月虎牙平台收入TOP100主播平均收入为159.32万元、147.17万元、252.45万元。礼物收入TOP100的主播中娱乐主播占绝大部分比重。2021年3月娱乐主播占比89%，端游主播占比4%，手机游戏主播占比7%。图63：2021年1-3月虎牙平台TOP100主播月平均礼图64：2021年1-3月虎牙平台礼物贡献收入榜物收入（万元）TOP100主播结构主播月平均收入手机游戏端游娱乐300100%25080%20060%15040%1005020%00%2021年1月2021年2月2021年3月2021年1月2021年2月2021年3月4%数据来源：小葫芦数据，市场研究部数据来源：小葫芦数据，市场研究部（七）斗鱼2020年收入利润高增长，未来或将与虎牙合并。斗鱼前身为ACFUN生放送直播，于2014年正式更名为斗鱼TV，主要提供视频直播和赛事直播服务。斗鱼直播2019年于美国纳斯达克交易所上市。2020年虎牙直播与斗鱼宣布合并，虎牙直播将收购斗鱼所有流通股份，斗鱼将成为虎牙直播私有全资子公司并从纳斯达克退市。截至2021Q1，公司前两大股东为NectarineInvestmentLimited（腾讯全资子公司）（37.2%）和陈少杰（15.0%）。2020年公司实现收入96.02亿人民币，同比增长32%，其中直播收入88.52亿人民币，占比92.2%；净利润为4.85亿人民币，同比增长1121%。图65：2016-2020年斗鱼收入（百万人民币）及增速图66：2016-2020年直播与广告收入（百万人民币）12,000总营收（百万元）YOY150%（百万元）直播广告及其他1000010,00080008,000100%60006,0004,00050%40002,000200000%02016201720182019202020162017201820192020数据来源：斗鱼财报，市场研究部数据来源：斗鱼财报，市场研究部31/40活跃用户稳健增长，付费率及ARPPU提升。2020年斗鱼直播移动端MAU为0.58亿，PC端MAU为1.15亿，同比分别增长12.9%、3.1%。2020年平均付费用户数为728万人，付费率为4.21%，2017至2020年付费率均保持增长趋势。季度ARPPU由2017年的219元增长至2020年的307元。图67：2016-2020年斗鱼直播移动端、PC端MAU（百图68：2016-2020年斗鱼直播付费用户数（百万人）、万人）付费率（百万人）移动端PC端（百万人）付费用户（百万人）付费率1508.05%4%6.04%1003%4.03%2%502.02%1%1%00.00%201720182019202020162017201820192020数据来源：斗鱼财报，市场研究部数据来源：斗鱼财报，市场研究部直播+视频+社区三位一体，持续完善内容生态。斗鱼直播以游戏直播为主，涵盖娱乐、综艺、体育、户外等多种直播内容。2020年公司发布斗鱼APP7.0版本，在直播基础上继续建设视频和社区业务，创造更多付费场景，进一步完善业务生态。据小葫芦数据，2021年1-3月斗鱼平台收入TOP100主播平均收入为187.36万元、154.43万元、222.10万元，礼物收入TOP100的主播中娱乐主播占绝大部分比重。2021年3月娱乐主播占比74%，端游主播占比16%，手机游戏主播占比10%。图69：2021年1-3月斗鱼平台TOP100主播月平均礼图70：2021年1-3月斗鱼平台礼物贡献收入榜物收入（万元）TOP100主播结构主播月平均收入手机游戏端游娱乐250100%20080%15060%10040%5020%00%2021年1月2021年2月2021年3月2021年1月2021年2月2021年3月数据来源：小葫芦数据，市场研究部数据来源：小葫芦数据，市场研究部32/40（八）映客2020年收入表现亮眼，净利润同比改善。公司成立于2015年，核心映客APP于2015年上线，2018年公司在港交所挂牌上市。2020年公司实现营业收入49.49亿元，同比增长51%，其中直播业务为主要收入来源，2017—2019年直播业务收入占比分别为96.59%、97.18%、97.73%。2020年实现净利润2.03亿元，同比增长285%，净利率为4.11%，盈利水平较2019年显著改善。图71：2016-2020年映客营业收入、直播业务收入图72：2016-2020年映客净利润（百万人民币）及净（百万人民币）及占比利率情况营业收入（百万元）直播收入（百万元）201620172018201920206000YOY占营收比重150%1,50040%50001,000100%50020%40000300050%(500)0%2000(1,000)-20%0%1000(1,500)0-50%(2,000)净利润（百万元）净利率-40%20162017201820192020数据来源：Wind，市场研究部数据来源：Wind，市场研究部主要产品MAU稳健增长，映客APP位列娱乐直播赛道第三。据映客财报，2020年公司主要产品MAU为0.36亿，同比增长22%，近三年来公司MAU始终保持增长态势。据Questmobile，映客APP在娱乐直播分类中MAU排名第三，仅次于YY和花椒直播，2020年MAU为0.15亿。图73：2016-2020年映客主要产品MAU及同比（百万图74：映客和娱乐直播产品MAU（百万人）（2016.01-人）2021.03）MAU（百万人）YOY（万）4030%4,00020%3,0003010%2,000201,0000%10-10%00-20%20162017201820192020YY花椒直播映客直播一直播花间酷狗直播数据来源：映客财报，映客招股书，市场研究部数据来源：Questmobile，市场研究部33/40持续丰富泛娱乐直播生态，创新视频相亲+直播模式。映客、积目、对缘三款APP为公司三款主要产品，其中映客和对缘均具备直播功能。映客APP定位高颜值直播交友社交平台，对缘APP是一款视频相亲交友软件，具备相亲直播间功能。映客直播APP主要提供泛娱乐直播内容，将直播与交友融合，通过“家族”、“真爱团”等创新玩法增强直播的社交属性。映客不断完善直播平台内容，于2020年推出《声音之战》、《元气满满的爱豆》等直播活动，并独家开设2020亚洲小姐网络赛区，丰富直播活动的内容和维度。表8：2020年映客直播活动时间活动名称活动详情2020年2-3月《“疫”战到底》1.0医学专家在线直播，为观众进行防疫科普。围绕“疫情心理健康”“家庭健身”、“音乐”、“美食”《“疫”战到底》2.0四个主题进行14场直播。《“疫”站到底》3.0连续6天视障温暖计划公益直播映客投入最大、规模最广的经典品牌赛事，20202020年5月527年度赛事年首次引入公会参赛。“映核”family盲盒新品发需参与映客专属活动，集齐6款形象后获得限定2020年6月布会实体盲盒一套2020年8月《声音之战》线上音乐真人秀2020年8月《元气满满的爱豆》时尚主播竞演互动直播综艺节目与易车达达成深度战略合作，直播2020年全球2020年9月2020北京国际车展唯一一个国际A级车展2020年是亚视与映客首次达成战略合作的一年，包括报名筛选、初选赛、主题赛、总决赛四个赛2020年9月2020亚洲小姐网络赛区程数据来源：映客官网，市场研究部对缘为2019年7月推出的在线视频相亲APP，主打下沉市场，相亲直播间具有打赏功能，用户可以在直播间向红娘或男女嘉宾送出礼物。2020年11月公司官网发布的新闻显示对缘每月线上直播间相亲超100万次。2020年报显示对缘APP已稳坐视频相亲赛道第一梯队。图75：对缘APP相亲直播间界面数据来源：映客官网，市场研究部34/40提高分成比例吸引优质主播，主播成本占直播收入比重逐年上升。映客不断完善公会政策，追求平台、公会与主播的三方共赢，吸引优质主播完善平台内容。据官网新闻，映客2020年4月推出的新公会政策中，提出了最高81%的比例分成，保证公会的利润空间，并引入一系列革新措施吸引公会拉新。公司主播成本占比也因此逐年上升，2016年公司主播成本占直播收入54%，而2020年公司主播成本达34.07亿元，占直播收入比重增至70%。图76：2016-2020年公司主播成本（百万人民币）及占直播收入比重4,000主播成本（百万元）占直播收入比重80%3,00060%2,00040%1,00020%00%20162017201820192020数据来源：映客财报，映客招股书，市场研究部（九）赤子城2020年营收大幅提升，净利率有所下降。赤子城科技创办于2009年，是一家移动应用开发商及移动广告平台服务提供商，2013年开启出海之路，2019年在港交所主板上市。2020年公司实现营业收入11.82亿元，同比增长203%，高成长得益于公司在社交、游戏等赛道持续推出优质产品，变现模式不断升级，用户价值稳步提升。2020年净利润为1.14亿元，同比增长67%，净利率为9.68%。图77：2016-2020年赤子城营业收入（百万元）及同图78：2016-2020年赤子城净利润（百万元）及净利比变动情况率情况营业收入（百万元）YOY净利润（百万元）净利率1,500250%14035%200%12030%1,00010025%150%8020%50010