个人财富管理行业市场分析报告

Page4个人财富管理行业市场分析报告2021年6月

一、需求端：高净值人群扩张，海外财富管理需求膨胀1、高净值人群增速继续超预期我国个人持有的可投资资产规模稳步增长。2020年，个人可投资资产规模达到241万亿，预计2021年这一数字将达到268万亿，2018-2020年年均复合增速达到13%。从资产构成来看，年至今我国个人可投资资产结构也发生了一定的转变，具体表32018的主要资产类别，资本市场产品在年后增速跑赢不动产与银行理财，同时近年来增长幅度最大的是个人境外投资，中国居民海外证券交易需求快速增加。图12008-2021年中国个人持有的可投资资产总体规模（人民币万亿元）2008-2020cagr=16%2021E同比增速=11%资料来源：贝恩咨询，市场研究部表：2008-2021年中国个人持有的可投资资产年化复合增速（）08-2012-1414-1616-1818-2020-21E个人可投资资产总体规模其他境内投资870-591保险（寿险）6资本市场产品银行理财产品199投资性不动产8现金及存款8资料来源：贝恩咨询，市场研究部近年来高净值人群规模的迅速提升及其持有可投资资产规模的不断增长。年国高净值人群数量达到262万人，与年相比增加了约万人，年均复合增长率由2016-201812%2018-202015%2021年，中国高净值人群数量预计将达到1Page52）一二线城市房地产市场的持续回暖；）境内外加速下新富人群的不断涌现。从高净值人群可投资资产的规模来看，年中国高净值人群持有的可投资资产共约843209万人民币。2020资总资产规模的年均复合增速为17%，尽管增速有所减缓，但是经过多年增长，该数值已经拥有了巨大的基数，未来高净值人群可投资资产增长的规模依然可观。图2个人可投资资产超过1千万高净值人群及增速图3高净值人群可投资资产规模和增速可投资资产超过1千万的人数（万）增速可投资资产规模（人民币万亿元）增速400300200100080%60%40%20%15080%60%40%20%75%29667%2629657%58%6152%1971005008446%42%10415841%4938%33%7125%315024%223013%14814%0%0%20082010201220142016201820202021E20082010201220142016201820202021E资料来源：贝恩公司，市场研究部资料来源：贝恩公司，市场研究部岁以下高净值人群成为其中坚力量。截至2019年，我国40岁以下高净值人群占比合计29%，2021年，这一数字增长至42%。表：高净值人群年龄结构岁以下30-39岁40-49岁50-59岁岁以上资料来源：贝恩咨询，市场研究部工业互联网、AI、5G、大数据、云计算等技术赋能下，传统行业转型升级步伐加快；2019-2021+年的36%202143%14%ESOP）Page6实现了财富的快速增长，而在新兴行业中这一数字可以达到20%。图4高净值人群职业结构创富一代董监高职业经理人（非董监高）专业人士继承二代全职太太其他0%5%10%15%20%25%30%35%40%20212019资料来源：贝恩咨询，市场研究部2、高净值人群驱动海外财富管理需求爆发增长空间。据奥纬咨询此前测算，2018年中国居民拥有海外可投资资产的人数大约2000万，总资产大约万亿美金，权益类资产大约3000亿美金。从规模增速上看2012-2018年6年复合增速超过38%。但从占居民整体可投资资产比例看依然远远落后于欧洲、美国和日本等国家。年中国居民境外投资占比总体可投资资产比例仅仅为，2018年提升至5.7%。但2018年，英国这一比例接近40%，境内资本市场相对发达的美国和日本这一比例分别也达到和18.9%。图5中国境外可投资资产规模及占比图6居民海外投资规模占可投资资产比例中国境外投资资产规模（十亿美元）占可投资资产比例5.70%1.61.41.216.0%1.418.60%18.90%20.10%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%1.110.80.80.60.40.200.622.60%0.429.50%33.10%0.239.80%2012201320142015201620172018资料来源：OliverWyman资料来源：OliverWymanPage7民海外财富管理需求爆发，尤其是与资本市场高度相关的权益类财富管理。研究，2018年我国持有海外资产人群数量超过2000万人。而根据贝恩咨询研究，高净值人群境外资产配置需求远高于全体居民整体。2019年我国高净值人群境外资产配置比例达到15%，预计至2023年这一比例将达到31%。解禁后、资产回流境内的财富安排需求。数据显示，2021年，"保证财富安全"与"更多财富"成为最重要的两个财富目标，"境内外一体化资产配置成为高净值人群关注的新增财富目标，占比达，位居第三。场的投资需求。2019年，全球流动性持续宽松，全球主要股指全部上涨，股票总市值增长24%IPO桂冠全球国债收益率普遍走低;ETF成交额同比下降，但场内衍生品交易量同比增长。2020年疫情爆发之初，全球金融市股指快速探底后迅速回暖并创下历史新高。图7中国持有海外资产的投资者人数（百万）图82019-2023年中国高净值人群境外资产配置比例5境内境外100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%201914.39.76.45.14.13.20201220132014201520162017201820212023E资料来源：贝恩咨询，市场研究部资料来源：OliverWymanPage8图92021年高净值人群财富目标慈善企业/个人发展高品质生活子女教育财富传承境内外一体化资产配置创造更多财富保证财富安全3%7%25%10%14%11%12%18%资料来源：贝恩咨询，市场研究部3、海外上市的中国优质资产正愈加受到关注民海外资产市场投资意愿。目前，中国资产已经成为港交所中当前最重要的资产类别。2014年以来，港交所中国公司（包括H股、红筹股和中资民营企业）市值占比处于持续上升的趋势。截至202080%。的核心驱动因素。202036%，港交所总体上市公司市值增长25%。从交易活跃度看，港交所中中国资产贡献的成交金额占比基本达到了70%左右。得益于在港交所上市新政下，三类新经济公司积极赴港上市且受到投资者认可。图10港交所中国公司市值及占比万亿港币)图中国资产市值增速VS非中国资产50403020100100%50%40%30%20%10%0%60%73%66%68%62%63%60%40%20%201520162017201820192020-10%-20%0%2014201520162017201820192020资料来源：wind、市场研究部资料来源：wind、市场研究部Page9图12中国资产日均成交额（百万港币）图13三类新经济企业日均成交金额（百万港币）中国资产日均成交额中国资产日均成交额占比三类新经济交易日均成交额中国资产中新三类经济日均成交额占比100,00080,00060,00040,00020,000075%70%74%79,98072%71%40,00040%30%20%10%0%71%68%49,76060,85646,87265%30,00020,00010,000051,58167%37,48665%60%55%31,6652014201520162017201820192020资料来源：wind、市场研究部资料来源：wind、市场研究部背景下，中国企业融资结构发生转变，中国资产证券化率加速。根据我们的测算，至2030年中国上市资产规模合计达到354A股达234中国资产市值120万亿港币规模的中国资产将成为中国居民海外投资的重要方向。主要假设包括：1、根据白重恩的估算，至2030年中国GDP规模达到2198%123%；假设中国在2030年达到美国当前水平的80%150%左右3、2030年A股市值占比约为66%，美国中概股市值占比约为5%，港股市值占比约为表：中国上市资产规模单位：万亿港币2030E中国上市资产合计A股8679港交所A资料来源：wind、市场研究部Page二、供给端：新兴中资机构占据领先优势１、市场格局包括：香港本地券商/app两融交易之外，在资讯提供、用户社区交流、个性化服务方面，明显优于传统交易商。表：海外证券账户开立比较富途证券老虎证券东方财富传统券商快，填完投资限制调查开户快，填完资料秒开稍慢，还有人工审核东方财富国际境外开户行账户，直接绑定/入金要求/港股：交易额的0.03%，3/订单；平台/$0.0049/$0.99/订单；平台使用费$0.005/股，最低$1.A股：交易额的0.03%，3/订单；平台使元/0.025%，5/订单；平台/$0.0049/$0.99/订单；平台使用费$0.005/订单A0.025%，5/订单；平台使元/港股：交易额的0.02%，5/订单；无平0.029%；平台使用费/订单$0.0039/$0.99/订单；平台使用费$0.004/订单A-美股：-费用A0.025%，5/订单，小券商更低如东莞证券万1.1；无平台使用费资料来源：网络资料整理，市场研究部Page表：不同交易商提供服务比较富途证券老虎证券融资：东方财富传统券商融资：享受日内最高4倍，隔日50%-95%2倍的杠杆；收盘前融资：单只证券；分钟起提升初始保证金（融资限时优惠利6.8%与维持保证金要求至最低率6.99%APP提供融资融券4.8%，融券：；港股融资打新，年化融资利率A股融资年化1.5%-2.8%，融资杠杆4-107.5%-8.6%港股只对机构或者专业投美元：0.00-10万融券：A股融券年化资者提供融券服务，美股(4.06%)；10万-100万10.6%；对散户也提供；(3.56%)>100万(3.25%)融资融券保证金：担保比例最低8.36%-10.6%维持保证金率50%-350%港币：0-78万(5%)；300%，最低维持担保比例-78-7800（4.5%>7800150%，平仓线130%3%-8%不(4%)等()8.19%APP提供股票交易、融资融券、新股新债申购认APP基金理财和融资交易服务产品：股票（港、美、沪深）基金、债券、期货、期权、轮证AETF/外汇等交易品种打新：认购费用为普通认购50港元/笔，银行认购/笔；中签费用按照中签部分市值1.0077%收取，富途融资利息6.8%，银行认购融资收取产品无持仓市值要求，可融资申购认购，港股打新最高支持20倍杠杆，费用包括认购手续费、融资打新利息及中签费用-中签金额*1.0077%，2020年平均中签率0申购费；港股打新支持最高20倍杠融资认购时间长范围：东方财富提供内地券商研究报告与市场行情、市场资讯；范围：股票、期货、基金APP提供球股票指数、新加坡房地产信托等超市等、新股日历、宏观衍生品指数、商品指数、外汇市形式：以快讯、短文章、经济日历等及数据风向标场、打新市场专业分析、新股暗新闻视频、语音资讯的形形式：以资讯、视频等形盘行情、明星股分析、市场热点专题、实时资讯等内容针对个股：对用户自选组形式：以资讯、研报、语音等形资讯合提供公司公告、新闻和新闻和研报推送新闻和研报推送交易：提供模拟炒股、智能选股、策略、涨幅榜、经纪商排名等交易:提供智能选股、策略等等，还提供业绩会直播功能,例如闲钱管家（闲置现金增值服务）交易：定制化佣金、智能选股、社区运营：提供社区运营、股吧其他社区运营：提供类似于微博的社区交流窗口“牛牛圈“，活跃度较高；提供有业绩会直播、股票期权入门课程等老虎学院提供交易攻略、指南、教程和股民学院服务供专业机构路演平台资料来源：网络资料整理，市场研究部Page２、收入模式：从证券交易服务到权益财富管理收入和金融产品销售收取的管理费费分成。从趋势上看，目前华人海外可投资资产的基数依然在稳定增长，证券信用交易和财富管理的渗透率依然有巨大提升空间。据奥纬咨询此前测算，年中国居民拥有海外可投资资产的人数大约万，总资产大约1.4万亿美金，权益类资产大约3000亿商竞争增加，短期看价格战不会发生，费率总体平稳，但长期有可能缓慢下行。表：主要变现模式变现模式大致比例趋势客户年均换手接近次，平均交易佣金万六，短期平稳，长期可能随竞争加剧下降占比股票资产接近融资融券息差大约、保证金息差大约1.0%-1.5%短期平稳，长期可能下降管理费分成大约的措施之一，短期平稳，后续可能降低资料来源：网络资料整理、市场研究部三、富途控股：领先的互联网券商和财富管理平台１、历史沿革与股权结构商服务，变革传统证券经纪业务投资体验。年4月，富途证券国际正式在香港成1012014年42014-2017ABC2019年富途控股正式在美国纳斯达克上市。经过8年的业务发展，富途控股现在在香港、美国、新加坡和欧洲拥有个执照、会员资格和注册资格，为来自200多个国家和地区的多万用户提供服务，已经从经纪服务提供商转变为整合交易、财富管理、市场数据和信息、社会协作和企业服务的全方位在线金融服务平台。Page图14富途控股历史沿革））资料来源：公司年报，市场研究部在股权结构方面，截止目前，富途控股的两大股东总计持股占总股数比例为55.47%，其中李华作为第一大股东，占已发行普通股比例为34.41%67.5%的表决权，对公司形成有效控制；腾讯持有21.06%27.7%的表决权。其余公众股东均持股以下。2015年8月，2018年8月，年3月，2019年5月和2020年7月先后成立了富途公司、富途清算公司、Moomoo公司、富途期货公司和后来更名为大象财富的财富咨询公司。搭建VIE结构，富途证券（香港）于2014年92015年月成立了两家全资中国子公司Shensi网络技术和富途网络技术。Shensi网络技术（北京）与深圳富途科技签订了系列合同安排，Shensi作为境内外商独资企业（WOFE）对深圳富途科技进行协议控制。Page图15富途控股股权架构资料来源：公司年报，市场研究部目前，富途已经构建完成针对投资者的立体服务体系，涵盖针对C端的金融资讯和社CB端企业客户提供ESOP解决方案和IPO分销服务。具体来看，通过自主研发的一站式数字化金融服务平台富途牛牛和moomoo，提供面向C端的市场数据、资讯、社交等服务。旗下子公司富途证券等美港股券商提供面向CA资融券、财富管理等服务，并以用户为中心构建完善的金融科技生态系统，连接用户、途安逸（FUTUI&EB端企业客户提供员工持股计划（ESOP）解决方案与IPO分销等企业服务，从而实现企业业务与零售经纪业务的高度互补。Page图16富途控股业务布局资料来源：公司官网，市场研究部２、经营业绩进入快速爆发期总体经营业绩持续走牛，运营成本逐步走低。（1）营业收入，2020年达到亿港元，同比+212%；2021Q1为22亿港元，同比+349%，环比+86%。（22020年+699%2021Q1为+650%，环比。（2020年为+715%2021Q1为比+639%，环比+121%。（2020年运营支出占毛利的比重为44%201976%；2021Q1这一比重为28%，去年同期为53%,去年四季度为39%。Page图17富途控股年度营收规模及增速（单位：亿港元）图18富途控股季度营收规模及增速（单位：亿港元）营业收入营业收入增速33.11212%40.0030.0020.0010.000.00300%252015105224349%3259%282%271%12200%100%0%2160%10.62164%9108%18.11786%22%58%40%38%25%3.1230.87224%3-2%031%2019202002016201720184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q21资料来源：wind，市场研究部资料来源：wind，市场研究部图19富途控股年度净利润规模及增速（单位：亿港元）图20富途控股季度净利润规模及增速（单位：亿港元）净利润(含少数股东权益)增速净利润(含少数股东权益)同比增速环比增速81000%500%14.0012.0010.008.002000.00%11.621500.00%1000.00%500.00%0.00%-92%6-500%-1000%-1500%-2000%5.336.004.0244.002.3621.552.000.390.460.550.440.2102018-1838%201920200.00-500.00%2016-0.982017-0.08-24Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q21资料来源：wind，市场研究部资料来源：wind，市场研究部图21富途控股年度除税前溢利规模及增速（单位：亿图22富途控股季度除税前溢利规模及增速（单位：亿港元）港元）除税前溢利增速除税前溢利同比增速环比增速12.781800.00%57000%6000%5000%4000%3000%2000%1000%14.0012.0010.008.001600.00%1400.00%1200.00%1000.00%800.00%600.00%400.00%200.00%0.00%5.796.004.354.002.641.7302.000.610.610.490.280.402016-1.122017-103%20182019-11%20200.00-200.00%-5-1000%4Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q21资料来源：公司年报，市场研究部资料来源：公司年报，市场研究部Page图23富途控股年度运营支出毛利图24富途控股季度运营支出毛利运营支出毛利运营支出毛利43.531.000.800.600.400.200.002.521.510.50201620172018201920204Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q21资料来源：公司年报，市场研究部资料来源：公司年报，市场研究部三大核心业务各放异彩。从收入结构看，经纪佣金收入和利息收入是富途的主要收入来源。年，公司经纪佣金收入规模达到+289.3%60.10%2021Q113.25亿港元同比+343.14%+95.55%30%，是公司第二大收入来源，年公司实现利息收入9.66+107.74%2020Q1利息收入规模为6.59亿港元同比+370.21%，环比+85.76%。从业务结构看：(1)证券交易业务方面，富途2020年总成交额为34,636亿港元，同比+296.9％；每日331,105+213.8+307.32021Q12.2+277.5%+85.7%；融资融券余额达到亿港元，同比+469.5%/环比+40.51%。（2）财富管理业务方面，富途2020年基金销售收入达到4265.8万港元，比上年+408.32%，2021Q1资产管理规模达到亿港元，同比+108%。（3）为新经济企业提供的富途安逸，2020年承销费收入达到3079.7万港元，同比+157.3%，ESOP管理服务收入达到179.6万港元，同比+140.86%2021Q1为152家公司提供了美股港股分销和服务，为200家公司提供ESOP解决方案。图25年度营业收入分拆图26单季度营业收入分拆经纪佣金利息收入其他收入-经营40.0030.0020.0010.000.0025.0020.0015.0010.005.002.216.593.559.661.311.073.370.854.655.1119.90.702.7713.250.433.612.084.100.471.442.997.180.315.631.850.110.141.141.151.281.031.080.240.164.080.20161.131.151.221.231.510.0020172018201920204Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q21资料来源：wind、市场研究部资料来源：wind、市场研究部Page表：富途控股其他收入（单位：千港元）16,139—10,4949,1871,46526,5374,67010,44719,57916,1562,6921,2753,93185,287159,68267,00042,65830,79729,98818,4631,796认购服务费收入外币兑换服务收入基金销售服务收入承销费收入企业公共关系管理服务收入市场信息和数据收入管理服务收入2,50242,7684,673355,057资料来源：公司报告，市场研究部3、核心运营数据快速增长强劲财务数据支撑流量快速增长和流量快速变现逻辑共振：富途控股的注册（开立账户）客户和付费（账户有资金沉淀）客户数量由2016年的319万和3.5万，快速增长至2020年末的万和51.7万，复合增速分别为138.98%和196.05%2021Q1付费客户数增长至78.96万，同比+231%。富途控股单季度交易金额由2019年季均的2200亿港币提升至2020年季均的8659亿港币和2021Q1的220002020年公司全年港股交易规模达到197.95%402.25%美股交易的市占率分别达到2.00%和0.16%。富途控股的日均客户资产由2019Q1的亿港币提升倍至2021Q1的3847亿港币，其中2021Q1单季度客户日均资产同比+303.7％，环比+57.34%；dailyaveragerevenuetrades2019年的10万余次大幅提高至2021Q1的90.25万次，同比＋321.96%/环比＋95.45%；获取利息收入的融资和融券业务（MFSLmarginfinancingandsecuritieslending额由2019年6月末的41亿港币大幅增加至2021Q1末的274亿港币，同比+470.83%/环比+40.51%；图27富途控股客户规模迅速提升图28富途控股单季度交易金额（单位：亿港币）付费客户数量（个）付费客户数量增速2,500,0001000000800000600000400000200000060.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%2,000,0001,500,0001,000,000500,00002Q201Q201Q192Q193Q194Q193Q204Q201Q21资料来源：公司年报，市场研究部资料来源：公司年报，市场研究部Page图29富途控股日均客户资产规模（单位：百万港币）图30富途控股日均产生收入的交易次数（单位：千）10009008007006005004003002001000903日均客户资产50000040000030000020000010000003847004622445003791803002631188002149530080000654001091021052Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q211Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q20资料来源：公司年报，市场研究部资料来源：公司年报，市场研究部图31富途控股融资融券余额（单位：百万港元）30000274002500020000150001950012600100005000075001Q2046002Q1948003Q1948004Q1941001Q192Q203Q204Q20资料来源：公司报告，市场研究部4、海外市场走牛与公司优质客户运营能力共振当前富途业绩市场快速爆发的核心原因。2020年港股、美股市场走牛，今年一季度延续火热。据港交所发布的经营数据，2020年末香港证券市场市价总值为万亿港元，较2019年同期+24%。2020年全年市场总成交额达到+49%1295亿港元；21Q1年港交所ADT达2244+86%2020交易及南向交易的日均成交金额分别达人民币亿元及244亿港元；年南向ADT（买+卖）608亿港币，同比+181%（去年全年为244ADT1496亿港币，同比+63%（去年全年为1019展，2020年港股市场2010年以来最Page高水平，市场保持高度活跃。21Q1，香港市场IPO1366亿港币，同比大增超过9倍。其中，新经济公司8家，其中快手创下2019年阿里巴巴上市以来最大。一季度单家规模达432020年美国股票市场全年成交量达到1.12万亿股，成交金额86.69万亿美元，分别同比+66.77%和+53.57%。今年一季度美股成交金额28.8万亿美元，同比，环比+23%。图32港交所ADT（亿港币）图33互联互通ADT（亿港币）港交所ADTYoY沪深港股通ADT—南向（买+卖）YoY-南向沪深港股通ADT—北向（买+卖）YoY-北向2500200015001000500100%80%60%2000300%250%150040%200%32%201520%150%1000100%50%-19%-20%-40%-60%50098115-30%-37%767%2016-15%00-50%20162017201