海伦司经营分析报告

3of27海伦司经营分析报告2021年9月

1.国内连锁酒馆龙头，砥砺十余年拟港股上市1.1.砥砺发展十余年，管理团队经验丰富海伦司为中国最大的线下连锁酒馆。根据弗若思特沙利文，以酒馆数量2018-2020年连续三年在中国酒馆行业中保持规模最大的市场领导地位。2005年月，海伦司创始人徐炳忠在老挝创立一家酒2009家海伦司酒馆，当时主要面向外国留学生。2012-2013年，海伦司开始ERP20152017年，海伦司启用新的装修风格。2018Helen’s精酿啤酒。2019年，公司推出“斗酒”及葡萄味果啤，瞬间成为爆品。2020105Helen’s白桃味果啤、草莓味果啤及奶啤。2021年2月，海伦司完成33002021年3月向港交所递交了招股说明书，拟赴港上市，公司有望成为国内“酒馆第图1：砥砺发展十余年，2021年计划港股上市数据来源：招股说明书、市场研究部77.42%WTSJHoldings持有12.6%的股权，捆绑员工利益。图2：海伦司股权结构较为集中4of27数据来源：招股说明书、市场研究部公司高管团队由9验丰富。创始人徐炳忠自2005年以来一直深耕酒馆行业，在酒馆市场运营及企业管理方面拥有15年经验。负责技术研发的高级副总裁张波本硕均毕业于华中科技大学，曾担任阿里巴巴前端开发工程师，在技术开发方面拥有10余年经验。高级副总裁赵俊为华中科技大学博士，曾于高校任教，参与多项高科技研究项目研究工作。负责集团营销的高级副总裁雷星同样具有背景，曾于平安科技担任软件开发工程师。运营总监刘毅曾于深圳市永和酒楼有限公司工作逾年，深谙餐饮行业的运营工作。表1：高管团队经验履历丰富姓名徐炳忠张波年龄473347294432313144职务董事会主席、执行董事兼行政总裁执行董事兼高级副总裁执行董事兼高级副总裁执行董事兼高级副总裁运营总监职责履历公司整体发展战略技术研究开发集团业务发展营销逾15年酒馆行业经验华中科技大学本硕，曾任职于阿里巴巴博士，曾于华中科技大学任教曾任平安科技软件开发工程师逾15年酒楼工作经验赵俊雷星刘毅整体运营管理日常运营杨志刚朱明哲解艳高级副总裁天津农学院人力资源大专学历华中科技大学设计学硕士工程总监酒馆设计、装修人力资源、行政财务、投资者关系人力资源总监华中科技大学英语翻译硕士国际会计事务所逾十年工作经验王振鹏高级副总裁数据来源：招股说明书、市场研究部1.2.疫情难挡强势劲头，营收盈利增长迅猛作为中国最大的线下连锁酒馆，海伦司的主营业务为向顾客提供极具性价比的产品组合以及轻松自由的顾客体验，旨在满足年轻人对高性价比的酒饮、服务及社交氛围的需求。过去三年海伦司的业绩和盈利均实现快速增长，2020年公司营业收入为8.18亿/+44.8%2018-2020年CAGR为166.9%70072018-2020年CAGR为168.3%2020年公司经营性现金流为24585.4万元/+54.60%。5of27图3：海伦司营收保持快速增长图4：海伦司盈利增长迅猛数据来源：招股说明书、市场研究部数据来源：招股说明书、市场研究部图5：海伦司经营性现金流增长迅速数据来源：招股说明书、市场研究部疫情下公司仍持续扩张。在中国大陆疫情得到初步控制后，公司的业务2020105比增长44.8%。截至招股说明书递交日，海伦司共有371家直营门店，覆盖个省级行政区及个城市，另有1家直营酒馆位于中国香港。2020年海伦司在一线二线/三线城市酒馆数量分别为56家/200/94家，占比分别为16.0%/57.0%/26.8%。图6：海伦司酒馆分布以华南、华中、华东地区为主6of27数据来源：招股说明书、市场研究部2.酒馆行业增势迅猛，连锁化率逐渐提升2.1.餐饮业绩逐步恢复，夜间经济乘风起中国餐饮行业近年来快速增长。市场规模已从2015年的万亿增长至20194.7万亿，2015-2019年CAGR为。受疫情影响，2020年餐饮行业规模为亿元/-15.4%；疫情后餐饮行业逐渐恢复到正常水平，2021年月餐饮行业收入为1.4亿元，同比19年增长0.3%。餐饮行业的增长主要受可支配收入增加、消费水平和城市化水平提高、外出就餐流行化、良好消费体验需求增加、外卖行业迅速发展等因素驱动。图7：中国餐饮行业市场规模逐年增长数据来源：招股说明书、市场研究部酒馆行业隶属于餐饮行业，近年来增长显著。酒馆是指以向顾客供应酒精饮料为主小食为辅的餐饮场所，有些酒馆也向顾客提供现场驻唱、台球等娱乐设施。中国酒馆行业规模从2015844亿增长至2019年的1179亿，2015-2019年CAGR为。受疫情影响，营业总收入在20202020酒馆行业在复苏上更具优势，主要由于被疫情压抑的社交与娱乐需求在7of27疫情后爆发性释放。酒馆行业规模预计将于2025年达到1839亿元，2020-2025年CAGR为18.8%。图8：中国酒馆行业营业总收入逐年增长数据来源：招股说明书、市场研究部截至2019年末，中国约有4.2万家酒馆，2015-2019年CAGR为5.0%；三线及以下城市增速较快，2015-2019年CAGR为8.1%，高于行业平均水平。受疫情影响，中国酒馆数量在2020年期间减少约7000家，主要随着疫情得控和鼓励消费政策出台，中国酒馆数量预计将在2025到5.7万家，2020-2025年CAGR为10.1%。图9：中国酒馆总数量逐年增加数据来源：招股说明书、市场研究部在夜经济政策的刺激下，酒馆行业将迎来利好。随着北京、成都、上海等地方政府于2018年以来相继颁布推动夜间经济发展意见的政策文件，各地纷纷吹起夜经济之风，济南政府甚至颁布了3个夜经济的相关政策文件。2019年中国夜经济的市场规模为16.8万亿元，2015-2019年CAGR为11.4%。预计2025年夜经济市场总量将进一步增至28.2万亿元，2019-2025年CAGR为10.9%酒馆的人均消费波动区间较小，且对门店面积的要求较少。在夜间经济发展之时，大众化、亲民化、微醺化的小酒馆具有极大的发展潜力。表2：地方政府纷纷颁布夜经济相关政策地区北京政策文件《北京市关于进一步繁荣夜间经济促进消费增长的措施》8of27成都上海广州南京西安天津福建重庆《成都市以新消费为引领提振内需行动方案(2020-2022年》《关于上海推动夜间经济发展的指导意见》《广州市推动夜间经济发展实施意见》《关于加快推进夜间经济发展的实施意见》《关于推进夜游西安的实施方案》《天津市发展夜间经济十大工程》《关于进一步促进夜间经济发展九条措施》《关于加快夜间经济发展促进消费增长的意见》《关于推动济南夜间经济提质升级打造“夜泉城”版的若干措施》《关于推进夜间经济发展的实施意见》济南福州《济南市夜间经济聚集区建设与管理规范》《福州市夜色经济体验示范街区建设提升专项行动方案》《关于推进夜色经济发展的实施意见》浙江《关于开展省级夜间经济试点城市创建工作的通知》《呼和浩特市促进夜间经济发展的指导意见》呼和浩特数据来源：各地政府网站、市场研究部图10：夜经济娱乐场所中酒馆发展潜力大数据来源：招股说明书、市场研究部2.2.国内酒馆行业分散，各方势力纷纷入局就严格意义上的酒馆定义而言，酒水为主，餐食为辅，目前国内市场主1具有十分强的音乐、娱乐属性，通常会有驻唱歌手调动现场氛围，也会配备调酒师，因此客单价较高，位于150-300元区间。文娱行业旗下品饮/BlaBlaBar奈雪的酒屋定位为别致的鸡尾酒吧，目前主要布局城市为一线城市以及新一线城市如上海、深圳、杭州等，客单价约为茶饮品牌，3）纯酒馆起家，如海伦司、Perry’s等。9of27该类酒馆由于深耕行业多年，行业经验较为丰富，整体体系搭建较为完用户忠诚度较高。中国酒馆行业高度分散化，主要由大量独立酒馆及少数连锁酒馆网络组20203.595%以上为独立酒馆。按2020年的收入计，中国酒馆行业CR5约为2.2%，远低于海外水平。Wetherspoon2018年营收市占率为7.5%，而海伦司在国内酒馆市占率仅为1.1%，未来发展前景广阔。从门店数量看，海伦司门店数量远高于同行，标准化程度和管理能力在行业中处于领先地位。表3：中国酒馆行业CR5仅为2.2%排名酒馆经营者海伦司公司A2020年收入（十亿元）2020年市场份额（）2020年底酒馆数量（间）123450.820.340.270.260.101.81.1%0.49%0.3%0.3%0.1%2.2%97.8%100%351~40~70~40~65公司B公司C公司D五大其他总计75.877.6数据来源：招股说明书、市场研究部3.实现规模化扩张公司目标是为年轻人提供线下社交空间，通过提供优质且极具性价比的体验构建品牌力，通过标准化的运营模式和数字化实现规模化扩张，进一步形成规模优势。品牌力：公司通过产品创新、环境设计、社交营销等方式为消费者提供了优质且极具性价比的体验，从而形成了忠实的客户群体。运营能力：公司通过数字化运营、综合的管理体系、完善的供应链和质量控制加强运营效率，保证了标准化、规模化扩张。图11：海伦司核心竞争力为品牌力和运营能力数据来源：市场研究部10273.1.品牌力：定位精准，形成忠实客户群体据弗若思特沙利文2020年12酒馆中排名第一。对于曾经去过海伦司的受访者，顾客满意度达到了93.9%61.8%率上的表现同样亮眼，91.9%的受访者表示愿意再次到访海伦司。忠实客户群体的形成为海伦司未来的发展奠定基础。舒适的消费环境、良好的消费体验、丰富的音乐及独特的自有产品是受访者选择海伦司的主要原因。3.1.1.产品：自有产品为主，打造极致性价比海伦司向顾客提供统一化的经典产品组合，从而简化采购及物流程序，提高存货周转。海伦司奉行高效精简的原则，目前共有41款产品，包括24款酒饮、86款软饮料、3款其他产品，其中自有产品主要包括海伦司啤酒、饮料化酒饮及小食，进口啤酒包括百威、1664罗娜、野格等。依靠对年轻一代喜好的深刻了解、中国酒馆行业的多年经验以及FutureBI系统大量数据的跟踪分析，海伦司提前识别目标消费群体的需求变化趋势，如酒精饮料化等，提前在多个极具潜力的细分海伦司奶啤等。图12：海伦司主要提供的产品为酒饮与小食数据来源：招股说明书、市场研究部诚心待客、极致性价比是海伦司在业界打出的响亮招牌。公司所有瓶装啤酒产品的单价均在人民币元以内，与同行业同类产品的售价相比275ml海伦司精酿的售价仅为人民币7.8元/瓶，275ml的百威啤酒的售价均为人民币9.8/啤酒的平均售价为人民币15-30元瓶，海伦司定价比同行业的平均售价低约35-67%1664在海伦司的售价仅为9.8元瓶，而同款产品在家乐福等类似商超的售价均在15元以上。图13：海伦司自有酒饮种类多样，性价比高of27数据来源：招股说明书、市场研究部海伦司极致性价比的实现源于其规模优势及自有产品为主的产品矩阵。酒馆网络的快速扩张及产品销售规模的持续增长，使海伦司迅速积累规模效应，实现降本增效。2018-2020年海伦司自有产品销售占比分别为72.0%/68.8%/73.5%。公司自有产品去除了多个中间商环节，在维持极具竞争力的售价同时可实现较高毛利率水平。公司自有酒饮在2018-2020年的毛利率分别为71.4%/75.3%/78.4%，远高于第三方酒饮分别对应的毛利率39.2%/52.8%/51.5%。规模效应提升和自有产品占比增加为品牌长期坚持提供具有性价比产品的策略提供了有力的支撑，同时也极大地提高了公司的盈利能力，未来自有酒饮占比有望进一步提升。图14：自有产品营收占据七成图15：自有酒饮毛利率高于第三方酒饮数据来源：招股说明书、市场研究部数据来源：招股说明书、市场研究部3.1.2.环境：东南亚风别具一格，打造年轻人线下社交空间海伦司具有独特特色的装修风格。海伦司的门店装修颇具东南亚风，同时将中国少数民族的特色融入其中，营造温暖亲和的氛围，使顾客能在酒馆中迅速放松下来。与此同时，海伦司不断吸收顾客的反馈，持续更新迭代酒馆的设计。为实现酒馆风格的多样化，海伦司正在尝试增加不同风格的酒馆设计，如在广州、厦门、长沙的3间酒馆采用了欧式的装修风格。图16：海伦司酒馆营造温暖亲和氛围1227数据来源：招股说明书、市场研究部海伦司提供亲切高效的服务体验。为符合品牌的年轻调性，酒馆员工多为阳光自由、快乐朴实的形象，平均年龄约为岁。他们能为顾客提供即时高效的服务，也可以更有效地和年轻消费群体沟通互动，建立起从而保障年轻客户群体舒适自然的线下社交空间的需求。海伦司拥有专有智能音乐管理系统，全国范围内统一播放音乐，音乐可根据人数和氛围自动调节。音乐是酒馆营造氛围必不可少的工具之一，海伦司通过运用专有智能音乐管理系统，实现精确、实时地控制全国范围内每一家酒馆的背景音乐，根据酒馆营业时间段、高峰期时长、消费人群结构等因素进行播放调整，提高顾客的消费及互动体验。2018年-2020年，公司就音乐授权支付的金额分别为12.33万元/18.94万元/42.64歌曲供客户通过微信小程序投票，并于当晚在门店内播放；通过与客户的互动机制，进一步增加了客户的粘性。图17：海伦司音乐有排行榜与歌曲投票1327数据来源：海伦司公众号3.1.3.营销：口碑转介+线上宣传，私域流量增加粘性海伦司形成了一套标准化的精准营销流程，开展营销与推广活动。公司会分别针对刚刚开张、业绩增长、业绩进入稳定期间的酒馆，采取不同的营销手段。例如针对新开的酒馆推出限时买一赠一、7天免费喝等营销活动迅速吸引周边客户群体；在节日期间开展以“感恩客户”为核心的系列活动，不断提升客户黏性及忠诚度；针对万圣节、感恩节等年轻群体中流行的节日，公司会在全国范围内开展特色活动。图18：海伦司营销活动不断数据来源：招股说明书随着近年来在线营销的崛起，公司充分利用客户在微信公众号、微博、Future1427BI2021年3月22570Helen’s每家酒馆门店，海伦司建立了微信群，通过海伦司公众号选择具体位置或者定位，即可加入。线上微信群保持活跃度，与线下形成协同效应。新店开业，各群均会进行广告推送，垂直度高。高效的营销方式助力公司业务快速发展，2018-2020年公司营销成本（宣传和推广费用）分别为520万/1210万/1540万元人民币，占总收入比例逐年下降。图19：海伦司酒馆粉丝群打造私域流量数据来源：海伦司公众号3.2.运营能力：标准化程度较高，助力酒馆网络扩张3.2.1.管理体系：直营拓展战略明晰，提倡大平台小前端确立直营模式发展战略。在发展初期，海伦司曾采用内部员工加盟模式实现门店扩张，向加盟酒馆收取一次性的加盟费及管理服务费。但是随着对行业发展趋势的理解加深，公司逐渐明晰了直营拓展的战略。对于原先的加盟店，海伦司通过整合的方式将其逐渐转变为公司的直营酒馆。）对产品、运营、服务、供应链及人才培养等方面有更强的控制和更有效的监督；（2）利于实现Helen's）可以利用直营穿透力强的特点，有效提升酒馆的经营效率、盈利能力及可持续的长期发展。2018-2020年，公司直营酒馆的数量分别为家/221家/337家，2018-2020年CAGR为100.3%，期间直营酒馆产生的收入分别为0.69亿/5.40亿/8.13亿元，收入占比分别为60.2%/95.7%/99.4%。截至2021年3月22日，海伦司所有的门店均为直营酒馆。1527图20：直营店贡献营收占比逐年上升图21：二、三线城市贡献直营店大部分营收数据来源：招股说明书、市场研究部数据来源：招股说明书、市场研究部海伦司提倡大平台小前端，采用一体化的运营模式。公司在总部设置专业的职能部门对酒馆选址、酒馆装修、物流采购、音乐播放等环节进行统一管理，基于模块化与标准化的运营模式成功提升了涉及复杂流程的酒馆装修效率。公司还结合已有单店累计下单用户数和排队情况等数据，确定现有酒馆周边是否可以布局新店。这种方式使公司可以充分满足和刺激客户的需求，提升公司在核心商圈的聚集效应，从而让公司提供的社交空间成为年轻人的生活方式。2-3个月的时间完成从选址到具体开业条件的整体流程。酒馆的拓展从制订年度拓展计划开始，各个部门每年会举办筹划会议，制定中短期的发展计划。制定拓店规划之后，拓展部对选址区域及目标客群进行调研，同时预估新酒馆未来的营业收入、运营成本、面积等。具有可行性的拓展计划将走内部审批流程进行审核。通过审核后，公司会对租赁的物业进行实地考察与评价，并与业主签署租期通常为5年以上的租赁合同。租赁合同签署后，公司即开始对新店进行装修、行政审批办理、新店营销等筹备工作。图22：海伦司拓展新店流程标准化1627数据来源：招股说明书、市场研究部海伦司建立了一套店长培训体系。通过集训、带训、轮岗制度培养酒馆店长，并形成可持续的人才培养体系。依托高标准化的培训制度及清晰简洁的流程指引体系，海伦司培养一名新店长通常仅需约9已储备了丰富的酒馆管理人员，截至最后实际可行日期，全国范围内店长总人数为420267人，优秀的体系化培养为酒馆网络的持续扩张奠定了坚实基础。3.2.2.数字化：前瞻性数字系统开发，实现实时监控与管理海伦司创始人早早布局了数字化系统，其中自主开发的FutureBI对接前端的ERP系统和CRM的数据工具和智能应用既能帮助公司实现“百店一面”的标准化管理，也可以满足“百店百面”的差异化管理需求，帮助公司全面提升运营效率。FutureBI系统增强了对门店运营状况的实时感知能力。通过该系统，管理者可实时了解每一家门店的销售、客流、天气、人员及用电量等情况，以判断酒馆的人员安排和能源消耗是否合理。此外，该系统还会根据酒馆产品销售情况、原材料实时库存等情况自动生成原材料订货数据，从而使酒馆经理无需进行复杂的数据统计和测算。酒馆经理提交订货订单后，系统将把该订单转交给采购部进行进一步处理，从而提升订货效率。得益于FutureBI系统，门店的运营效率得到了显著提升，同时解放了员工，使其专注于更好地服务客户。ERP系统实现了业务管理数字化。系统可以实现排队取号、点单备餐、存货物流、财务人事等全业务流程的线上化、数字化和可视化。公司的总部运营中心可以实时获取全国酒馆网路任意时刻的营收实况、SKU销售及成本结构等数据，有效提升了酒馆管理的效率。1727CRM系统则实现了线上线下运营一体化。通过CRM系统，海伦司可以根据用户在酒馆内的消费记录，利用线上手段向其优先推送灵活多样的精准营销，编织起线上线下有机结合的立体营销网络覆盖，为在酒馆行业实现精准有效的微观营销提出了创造性的解决方案。对于酒馆的灵魂——音乐，海伦司开发了集约化可视化的智能音乐管理系统。目前仅需5名员工即能够精确、实时地控制全国范围内每一家酒馆的背景音乐。海伦司同样设计了全国统一曲库，并基于软件测试出的曲目bpm标注曲目的情绪标签，各酒馆可根据酒馆营业时间段、高峰期时长、消费群体、节假日等因素选择适宜的曲目进行播放。该系统还可根据酒馆当日客流情况自动实时调整音乐播放音量和节奏，帮助客户融入轻松愉悦的氛围，获得极佳的休闲体验。3.2.3.供应链：体系标准化，降低单一供应商依赖度海伦司搭建了集约化的供应链，有效提升酒馆的经营效率，助力酒馆以一体化、标准化的方式实现可持续增长。海伦司通过第三方提供的仓储服务在武汉、天津、无锡与东莞设有仓库，并与第三方物流服务提供商合作，实现高效的物流配送。海伦司定量订制方便加工的小食产品，并制定高标准化且简捷的后厨加工操作流程。FutureBI实时提供高效的供应链管理和定价标准。为保证供应商的质量，海伦司建立了一套完整的供应商遴选过程。海伦OEM代工厂采购海（3）酒馆经营中其他的消耗品，如纸巾、酒杯等。供应商遴选过程主要包括供应商渠道筛选、审核供应商资质、产品样本检测、审批准入、半年考核期等。为了保证产品质量，在与供应商签订的协议中，海伦司特别要求供应商供应的酒饮或小食现有保质期不得少于产品有效期的1/4到1/3。为了减少对特定供应商的依赖，海伦司逐渐将供应商采购分散化。2018-2020年，海伦司向前五大供应商的采购额占比逐年降低，分别为41.4%/37.3%/26.8%。其中，酒饮方面的采购分散度提升明显，人力资源服务方面的采购额由于部分人力外包，占比提升。图23：海伦司向供应商的采购额逐渐分散化1827数据来源：招股说明书、市场研究部4.提升空间4.1.收入：门店快速扩张，同店收入有望提升4.1.1.门店数量持续增长，二线城市占比最大通过一体化的管理和经营模式，公司酒馆总数实现了高速增长。2018-2020162/252家店分别为62家/93家/105家。截至2021年3月日，公司在中国大陆拥有371家直营酒馆，覆盖个省级行政区及1家直营酒馆位于中国香港地区。分城市级别来看，二线城市占比最高，主要由于海伦司发源于武汉，再由武汉逐步向外辐射。图24：酒馆数量逐年递增，二线城市占比最大数据来源：招股说明书、市场研究部19272018-2020年，海伦司关闭的酒馆数量共计1家/3家/61）物业出租方原因，主要针对直营酒馆，如2主要针对加盟酒馆，海伦司主动与其停止合作。4.1.2.整体单店日均销售额逐年上涨，直营同店仍处于增长期海伦司单店日均营收持续上涨。2018-2020年，公司整体单店日均销售额分别为0.57/1.04/1.092018-2019年同比增速高达82.5%。分城市级别来看，二线与三线及以下城市日均销售额和增速均大于一线城市，体现了二、三线城市的消费潜力。图25：所有区域单店日均销售额均持续上涨数据来源：招股说明书、市场研究部日均订单量、客单价持续提升。拆分日均销售额来看，2018-2020海伦司单店日均订单量分别为61.1/96.4/104.4笔，逐年上涨。其中，二、三线城市在20192020年单店日均订单数已经超过一线城市，成从201893.2元增加至2020109.6元。图26：日均订单数呈现上涨趋势，二线城市最高2027数据来源：招股说明书、市场研究部同店销售额快速增长。2018-20190.19亿元大幅上升至0.52亿元，增长率高达170.0%。主要由于（）2019年的酒馆经营期大幅高于2018年（公司2018年4月日注册成立，仅有822018年起为增长期，且门店销售额于2019年随着品牌影响力提升而显著增长。2020H1由于受到COVID-19疫情对消费场所的营业限制，酒馆的经营期及客流量与2019年同期相比有所下降。但在解除主要防控措施之后，海伦司的业绩迅速恢复。2020全年公司的同店销售额同比仅降低2）部分门店年位于爬坡期，单店营收偏低。图27：20年同店销售额增长率为-0.6%，疫情冲击有限数据来源：招股说明书、市场研究部4.2.2019年，海伦司经营利润率达到了28.7%，2020年受疫情影响下滑至18.6%2018-2020年原材料和消耗品的成本总和分别为0.31亿元/1.96亿元/2.71亿元，营收占比27.70%/34.70%/33.20%21.8%/16.3%/21.9%，2127其中2020年人力服务成本增长明显。图28：海伦司2019年经营利润率达到28.7%数据来源：招股说明书、市场研究部图29：原材料和消耗品为第一大成本图30：人力成本随酒馆数量增长数据来源：招股说明书、市场研究部数据来源：招股说明书、市场研究部租金成本较低，主要由于选址不依赖物业。海伦司门店只需要提供相对便利的交通即可，对于具体在商场的楼层也无太多要求，因此租金水平元2018-2020分别为13.2%/9.4%/12.9%。随着海伦司的品牌影响力不断扩大，万达、银泰等商业体也开始寻求与海伦司进行战略合作，并愿意提供一定优惠，公司未来有望以较低租金水平获得较好的商业物业。图31：租金成本基本保持稳定2227数据来源：招股说明书、市场研究部4.3.单店模型：净利率较高，盈亏平衡期逐渐下降海伦司门店的单店模型净利率较高。从坪效看，海伦司坪效分别为0.9万/平方米，低于餐饮行业龙头，这是由酒馆业态决定的，海伦司营业时间较短（晚上6点到凌晨21.6左右。从成本看，海伦司的食材成本较低，主要由于海伦司自有产品占比74%78.4%但海伦司绝对成本较低，人工仅需要每平米租金仅为元天（以二线城市为主，且门店位置较偏，不依26.3%业龙头。从净利率看，海伦司净利率分别为13.7%，与太二相当。预计公司层面净利率成熟期将会维持在14%-15%之间。表4：海伦司成熟门店净利率较高成熟门店模型1、收入（万元）海底捞5,0696.3太二1,4455.8九毛九991呷哺呷哺456凑凑1,9953.1奈雪标准店1,1424.6海伦司359坪效（万元平方米）2.82.10.92、食材成本（万元年）2,145食材占比42.3%3、员工薪酬（万元年）1,24657836716871041811940.0%21737.0%22836.9%11835.6%51536.6%21133.2%79员工薪酬占比4、租金（万元/年）租金占比24.6%20415.0%14523.0%10925.9%5425.8%23718.4%13722.0%394.0%17610.0%4311.0%5011.8%2111.9%9112.0%3711.0%165、折旧费用（万元年）折旧费用占比6、水电（万元/年）水电占比3.5%1723.0%435.0%504.7%164.6%703.2%244.5%113.4%1,01920.1%2743.0%3475.0%1333.5%783.5%3722.1%2863.0%947、经